股權(quán)激勵行權(quán)對股價的影響精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵行權(quán)對股價的影響范文

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵；行權(quán)

一、引言

企業(yè)在較長時期內(nèi)的業(yè)績的好壞直接影響到經(jīng)營者收入，使他們的利益走向一致，在一定程度上，解決了企業(yè)的所有者與經(jīng)營者目標(biāo)不一致的問題，從而使其更加盡職盡責(zé)，關(guān)心企業(yè)的長期發(fā)展，達(dá)到激勵經(jīng)營管理者而取得公司利益最大化的目的，是完善上市公司治理的重要環(huán)節(jié)，關(guān)系到上市公司的規(guī)范運作與長遠(yuǎn)發(fā)展。

股權(quán)激勵是通過股權(quán)的形式來分配收益，用以激勵公司員工，增強(qiáng)企業(yè)員工的積極性，從而使企業(yè)獲得更多利益的一種長期激勵方式，它以某種約定的方式使經(jīng)營者得到該公司一定量的股份，通過股權(quán)這種價值紐帶將所有者與經(jīng)營者連結(jié)起來，使經(jīng)營者或管理者的角色發(fā)生轉(zhuǎn)變，由單純的方轉(zhuǎn)向管理者和所有者的雙重職能。

我國企業(yè)實施股權(quán)激勵制度是從20世紀(jì)90年代開始試點的，到現(xiàn)在也只有十多年的時間，與國外40多年的發(fā)展歷程相比，應(yīng)該說股權(quán)激勵（尤其是股票期權(quán)激勵）在國內(nèi)還只是處于初期探索階段。相對于較早實施股票期權(quán)激勵的美國、歐洲國家，我國上市公司在股票期權(quán)激勵計劃的制定和設(shè)計方面普遍經(jīng)驗不足，且相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定也有待完善和進(jìn)一步明確。隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速增長，企業(yè)股權(quán)激勵制度己走過“萌芽-探索-試點-推廣”四個階段，從試點探索到深入推廣，企業(yè)自發(fā)進(jìn)行激勵機(jī)制創(chuàng)新和管理制度創(chuàng)新的熱情始終有增無減。因此，股票期權(quán)激勵計劃的技術(shù)設(shè)計及改進(jìn)，尤其是5個基本要素（實施對象、行權(quán)價格、行權(quán)期、授予數(shù)量及執(zhí)行方法）是計劃安排和設(shè)計時的首要難點。

二、恰當(dāng)設(shè)計股權(quán)激勵數(shù)量

股權(quán)激勵數(shù)量即股票期權(quán)授予數(shù)量，股票期權(quán)授予數(shù)量的確定通常要考慮兩方面的問題：一是它在公司總股本中所占的比例；二是在不同層次管理人員之間的分配。一般根據(jù)不同管理人員的個人能力和業(yè)績分配他們所能得到的股票期權(quán)數(shù)量，從而達(dá)到更好的激勵效果。一般而言，股票期權(quán)的授予數(shù)量太少，會使激勵作用大打折扣。而數(shù)量過多，則不僅稀釋了原有股東的權(quán)益，而且會增強(qiáng)經(jīng)理人的內(nèi)部人控制，可能損害股東的利益。

在股票期權(quán)的授予數(shù)量上，期權(quán)獎勵是大是小不應(yīng)有一個固定的界限，不應(yīng)該是一個主觀的、帶意識形態(tài)色彩的比例，而應(yīng)該以公司的長遠(yuǎn)展為基礎(chǔ)來設(shè)計。在確定股票期權(quán)的授予總量之后再向每個授予對象分配時，應(yīng)綜合考慮崗位貢獻(xiàn)度、個人能力和個人業(yè)績等因素，可以將崗位貢獻(xiàn)度總分、個人能力分值、人業(yè)績完成比等按照一定的比重制定一個綜合評價指標(biāo)，以此計算各授予對象在某個特定行權(quán)年份可授予的股票期權(quán)數(shù)量。

三、科學(xué)確定行權(quán)期與行權(quán)價格

（一）行權(quán)期方面

為保證對經(jīng)理層進(jìn)行有效的激勵，經(jīng)理股票期權(quán)的設(shè)計必須考慮對企業(yè)經(jīng)理進(jìn)行長期激勵與短期激勵的有效結(jié)合。行權(quán)期偏短，不利于對經(jīng)理層長期激勵作用的發(fā)揮，更有可能誘發(fā)經(jīng)理人操縱公司股價的道德風(fēng)險問題。而行權(quán)期過長，也可能導(dǎo)致經(jīng)理人的不滿情緒而喪失激勵效果。行權(quán)價格。經(jīng)理股票期權(quán)的行權(quán)價格是指在股票期權(quán)計劃中事先約定的持有者購買股票的價格。行權(quán)價格（執(zhí)行價格）的確定是期權(quán)方案設(shè)計最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，各國對此的規(guī)定不盡相同。如美國激勵股票期權(quán)的行權(quán)價不能低于股票期權(quán)贈予日的公平市場價格，而非法定股票期權(quán)的行權(quán)價可以低至公平市場價格的50%。經(jīng)理股票期權(quán)的行權(quán)價格大體可以分為低于股票現(xiàn)值、等于現(xiàn)值和高于現(xiàn)值3種。且在實踐中，執(zhí)行價格多低于或等于現(xiàn)值，高于現(xiàn)值的并不多見。另外，還有一些公司為將公司業(yè)績與執(zhí)行價格掛鉤，將行權(quán)價格設(shè)計為一種根據(jù)未來時期特定財務(wù)指標(biāo)或行業(yè)指數(shù)的變化而變化的價格。

（二）行權(quán)價格方面

現(xiàn)行激勵計劃普遍存在行權(quán)價格往往遠(yuǎn)低于當(dāng)前流通股股價的現(xiàn)象，違背了合理劃分所有者和經(jīng)營者利益的原則。從我國的實際情況來看，A股二級市場的股價與企業(yè)股票的真實價值尚存在較大的背離，完全參照歐美國家的等現(xiàn)值法或現(xiàn)值不利法確定行權(quán)價格未必合理。因此，我們認(rèn)為，在具體操作中企業(yè)應(yīng)根據(jù)當(dāng)前二級市場股價、每股凈資產(chǎn)、每股凈利潤、每股股利等指標(biāo)綜合加權(quán)確定行權(quán)價格。對于前文提出的難點之――如何避免股票上漲時業(yè)績平平甚至虧損的經(jīng)理人獲得不合理收益的現(xiàn)象，同時防止股票暴跌時股票期權(quán)激勵失去作用的狀況，也可以從行權(quán)價格的設(shè)計上得以解決?？蓪⑿袡?quán)價格與某指數(shù)聯(lián)系起來，如同行業(yè)的股票價格指數(shù)，若本公司的股價上漲幅度超過其行業(yè)股價平均上漲幅度，其超額部分利得由經(jīng)理人員獲得。相反，如果低于行業(yè)平均上漲幅度，則不能獲得期權(quán)。

四、合理設(shè)置股權(quán)激勵行權(quán)要件

（一）執(zhí)行方法選擇

股票期權(quán)一般有3種執(zhí)行方法：現(xiàn)金行權(quán)、無現(xiàn)金行權(quán)、無現(xiàn)金并出售?，F(xiàn)金行權(quán)是股票期權(quán)受益人以現(xiàn)金向公司指定的證券商支付行權(quán)費用以及相應(yīng)的稅收和其他費用，由券商按執(zhí)行價格為受益人購買公司股票，受益人可長期持有或選擇合適時機(jī)出售。無現(xiàn)金行權(quán)是受益人不必以現(xiàn)金支付行權(quán)費用，轉(zhuǎn)而由券商以出售其部分股票獲得的收益來支付行權(quán)費用。無現(xiàn)金行權(quán)并出售，是指由受益人決定對部分或全部可行權(quán)股票期權(quán)行權(quán)并出售，以獲取行權(quán)價與市場價的差價所帶來的利潤。股票期權(quán)的行權(quán)與否主要取決于執(zhí)行價格和交易市價的差價。

（二）執(zhí)行方式確定

不論采取現(xiàn)金行權(quán)、無現(xiàn)金行權(quán)、無現(xiàn)金行權(quán)并出售這3種執(zhí)行方法中的哪一種形式，都是股票期權(quán)設(shè)計時要考慮的一個問題。此外，當(dāng)發(fā)生下述情況時：期權(quán)受益人離職、退休、失去工作能力；公司控制權(quán)的變更，如公司并購、公司被接管等，如何進(jìn)行相應(yīng)股票期權(quán)激勵方案的處理，也會影響股票期權(quán)的長期激勵效果。此外，還有一些問題也是不容忽視的。如實行股票期權(quán)激勵后，公司內(nèi)部高級管理人員、核心技術(shù)人員與普通員工之間的收入可能形成巨大的差距，甚至不同級別的管理人員之間的收入差距也會很大。我國股票市場弱有效，股價不能有效體現(xiàn)公司盈利能力與長期發(fā)展能力，且莊家操縱行為普遍，股市價格起伏一直很大等。

五、持續(xù)完善公司治理結(jié)構(gòu)

完善企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)能發(fā)揮效益、股票期權(quán)激勵機(jī)制能發(fā)揮最大作用的重要前提，實施股票期權(quán)激勵機(jī)制，要設(shè)計保障其良好運行的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制。從嚴(yán)格意義講，即期股票價格并不一定完全體現(xiàn)出公司長期價值。實施股票期權(quán)激勵機(jī)制后，行權(quán)時的股票價格與經(jīng)理層利益直接相關(guān)，而經(jīng)理層又控制著企業(yè)的經(jīng)營管理活動，可以影響股票短期價格。假設(shè)兩個投資項目由經(jīng)營者作決策，他們更可能從維護(hù)股價，增加自己的期權(quán)收入來抉擇，而這個方案可能并不是企業(yè)的最佳選擇。這類行為不僅會造成股東利益的損失，更會扭曲股票期權(quán)對經(jīng)理層的激勵作用。因而上市公司在制定股票期權(quán)激勵計劃的同時也應(yīng)設(shè)計嚴(yán)格的監(jiān)督機(jī)制，防止經(jīng)營者向股東轉(zhuǎn)移決策風(fēng)險，片面追求股票升值的收益，導(dǎo)致新的短期行為。健全上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，激勵同時作好監(jiān)督與防范，是保障股票期權(quán)激勵有效行動的重要前提。

綜上所述，我國上市公司在股票期權(quán)激勵制度的制定過程中，應(yīng)重點對股票期權(quán)激勵的授予數(shù)量、股票來源、行權(quán)價格、行權(quán)條件和公司業(yè)績考核、行權(quán)安排等一系列技術(shù)問題進(jìn)行精心設(shè)計，充分考慮這些因素及其影響。但是，應(yīng)正確認(rèn)識和看待股票期權(quán)激勵制度，不要把它看作是解決我國上市公司治理問題和激勵問題的靈丹妙藥。即使在經(jīng)理股票期權(quán)激勵制度發(fā)展最早、最為完善的美國，也發(fā)生了蘋果公司等股票期權(quán)暗箱操作的現(xiàn)象。因此，我國在引入經(jīng)理人股票期權(quán)激勵制度的同時，更應(yīng)該完善我國上市公司股票期權(quán)激勵的實施環(huán)境。如注重經(jīng)理人市場的完善，加快股票市場的建設(shè)，完善信息披露制度，完善上市公司的公司治理機(jī)制等，這些都是異常艱巨的任務(wù)，需要積極穩(wěn)妥地進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：股權(quán)激勵行權(quán)對股價的影響范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；公司治理；管理層

一.上市公司管理層股權(quán)激勵的基本理論

（一）管理層股權(quán)激勵的含義

管理層股權(quán)激勵就是讓管理層能持有公司股票或股票期權(quán)，使其能成為本上市公司的股東，將管理層的個人利益與企業(yè)的利益緊密聯(lián)系在一起，從而讓管理層需要致力于通過提高公司的長期價值來增長自己的個人財富，也是上市公司以本公司的股票為標(biāo)的，對公司管理層的一種長期激勵方式。

（二）管理層股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)

1. 委托理論

如今在上市公司中，形成了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的公司治理結(jié)構(gòu)，股東將權(quán)利委托給人管理公司。但是雙方所追求的目標(biāo)有所不同，公司所有者需要的是公司整體的價值最大化，而管理層追求的卻是自身相關(guān)利益的實現(xiàn)，未能完全的統(tǒng)一。只有兩者的有效結(jié)合才能做到共贏。

2. 人力資本理論

人力資本作為上市公司重要的資本，能一定程度上較大地確定著未來公司未來收益與價值提高，是維持公司核心競爭力的重要動力源泉。人力資本作為特殊的財產(chǎn)形式，因其所有者歸屬于個人，所以需要激勵機(jī)制去激勵人力資本發(fā)揮積極作用，使其能為公司發(fā)展有更好的效用。

（三）上市公司管理層股權(quán)激勵相關(guān)內(nèi)容

1.上市公司管理層股票期權(quán)遵循的設(shè)計原則

利益共享，風(fēng)險共擔(dān)。管理層股權(quán)激勵的作用就是為了將管理層利益與上市公司所有者的利益放在一起，公司的經(jīng)營好壞直接影響著雙方的利益，促使管理者全心全意為公司服務(wù)也是自我利益實現(xiàn)的需要。

2.上市公司管理層股權(quán)激勵的積極作用

（1）管理層股權(quán)激勵能降低上市公司支付的成本費用，節(jié)省了為約束與監(jiān)督經(jīng)理人發(fā)生的支出。（2）管理層股權(quán)激勵能讓管理層更更加注重公司的長遠(yuǎn)利益，減少短期決策，提升公司的整體價值。（3）管理層股權(quán)激勵能增加對人才的吸引力，同時也提高了管理層人才的退出成本，有助于公司留住人才資源。

二.我國上市公司實施管理層股權(quán)激勵存在的問題

目前在中國大多數(shù)上市公司都在推行股權(quán)激勵制度，企圖以此來約束與激勵管理層行為，促使管理者與所有者利益趨于一致，提升公司的整體利益最大化。我們不能單單期望于一種激勵方式來解決所有問題，股權(quán)激勵所產(chǎn)生的效果存在很大的差異，作用也大受影響。其重要問題如下：

（一）公司治理結(jié)構(gòu)有待完善

我國有大多數(shù)上市公司都是通過原有國有企業(yè)完成的股份制改造產(chǎn)生的，在前期所有的“內(nèi)部人控制”問題得以繼續(xù)存在，所有者缺位也是公司治理結(jié)構(gòu)問題的重要變現(xiàn)，管理層會為短期利益而忽略公司的長線發(fā)展，不利于整體價值提高。建立健全完善的公司治理結(jié)構(gòu)顯得尤為必要。

1.上市公司法人治理結(jié)構(gòu)問題

我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)為三權(quán)相分立的管理模式，從制度上看三權(quán)分立的制度從執(zhí)行到管理上都能達(dá)到相互促進(jìn)相互約束的作用，是非常好的管理制度。但也有內(nèi)部人控制問題制約著作用的更好實現(xiàn)，這樣不僅損害了全體股東的利益，也不利于上市公司的發(fā)展。

2.上市公司考評業(yè)績體系不夠全面

在中國的特殊股票資本市場，股票投資具有較強(qiáng)的隨機(jī)性與不確定性，股票價格的高低不一定完全是由經(jīng)營管理者的業(yè)績來決定，可能存在一些違法違規(guī)的操縱股價行為或一些市場信息等其他因素。所以以此來考評管理者的經(jīng)營業(yè)績的體系是有待進(jìn)一步完善。

（二）資本市場還不完善

上市公司的資本市場主要體現(xiàn)在股票市場，管理層股權(quán)激勵行為是否行之有效是以是否有一個完善的股票市場為前提的，這樣股權(quán)激勵的作用才能被充分利用起來。股權(quán)激勵的實施實際上就是為了將使管理層與股東的共同利益捆綁在一起，進(jìn)一步促進(jìn)公司的價值提高。

1.證券市場不成熟。

目前我國的國有控股的上市公司的公司制改造并不徹底，存在著如“所有者缺位”等嚴(yán)重問題，內(nèi)部人控制問題最為嚴(yán)重，極大的損害了包括國家與全體股民的利益。我國的資本市場還是一個弱度市場，市場的調(diào)配制度并不是完全合理有效的，這些都不利于股權(quán)激勵的實施以及作用的體現(xiàn)。

2.財稅政策與會計制度的不足。

針對我國股權(quán)激勵后產(chǎn)生的征稅問題并沒有統(tǒng)一規(guī)范的規(guī)章制度來規(guī)范，使得在實施過程中存在著不透明現(xiàn)象與管理層接受股權(quán)收益成本加大，挫傷了股權(quán)擁有者的積極性，同時沒有較為統(tǒng)一完善的稅收優(yōu)惠，使征稅問題的標(biāo)準(zhǔn)成為了爭議問題。

3.設(shè)計與操作制度不健全。

股權(quán)激勵的設(shè)計直接關(guān)系到是否行之有效和能否產(chǎn)生積極效果的關(guān)鍵，同時也是公司制定股權(quán)激勵是否值得應(yīng)用必須考慮的因素。同時在操作執(zhí)行上，選擇何種方式方案都是至關(guān)重要的，怎樣才能以較低的成本實現(xiàn)最大的激勵效應(yīng)。但在我國股權(quán)激勵過程中在這方面的規(guī)程是不完善的，使得股權(quán)激勵的實施受阻。

（三）外部環(huán)境的缺陷

1.經(jīng)理人市場不夠成熟。

很多上市公司的高管的任用選拔不是完全的遵循市場公平競爭，很多潛在的規(guī)則制約股權(quán)激勵對管理層的激勵作用，同時也促使了上市公司的腐敗現(xiàn)象的提升。

2.資本市場的弱有效性。

面對市場信息的不斷變化，股價不一定能完全體現(xiàn)市場的反應(yīng)，存在著市場投機(jī)行為影響股價與違法違紀(jì)的幕后操縱股價行為，對于進(jìn)行管理層股權(quán)激勵的上市公司其激勵目的勢必會大大削弱。

3.法律法規(guī)的不健全。

上市公司對于股權(quán)激勵所需要的股票大多是通過發(fā)行新股與股票回購來獲取，但在我國公司法等相關(guān)的法律法規(guī)都對這些方面有明文的規(guī)定，禁止上市公司回購與獲得新股，在一定程度上影響了股票的獲取來源。在稅收政策方面也存在著問題，在股票交易過程中征收多種稅，增加了上司公司的發(fā)行成本，也降低了股權(quán)激勵對于管理層的吸引作用，其激勵效果也將受到影響。

三.發(fā)展與完善上市公司管理層股權(quán)激勵的建議

（一）優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)建設(shè)。

只有在良好的公司治理結(jié)構(gòu)下，管理層股權(quán)激勵才能表現(xiàn)得更有價值，才能有較好的正向作用。上市公司要加強(qiáng)公司改革，建立現(xiàn)代化公司制度，確立法人治理結(jié)構(gòu)。

（二）資本市場有待進(jìn)一步完善。

提高公司信息披露的質(zhì)量，確立相關(guān)管理制度來防范內(nèi)部操縱股價以及幕后交易的行為。加強(qiáng)社會媒體、證監(jiān)會等的監(jiān)督力量，提高上市公司股票交易的透明度。增強(qiáng)市場流動性，讓市場能真正的擁有對上市公司的掌控權(quán)，增大資本市場對對管理層行為的約束力度。

（三）完善公司的內(nèi)部治理，建立良好的外部環(huán)境。

1.促進(jìn)經(jīng)理人市場的進(jìn)一步建立。

股權(quán)激勵的效果發(fā)揮需要依靠健全完善的經(jīng)理人市場的存在，才能有較強(qiáng)的約束激勵效果。對于完善經(jīng)理人市場需要從下面幾方面著手：公平選拔制度；建立考評人才工作績效制度；加大管理層繼續(xù)學(xué)習(xí)投資建設(shè)。

2.綜合績效考核制度的建立與完善。

現(xiàn)在的上市公司對于管理層的考核主要集中在對主要財務(wù)指標(biāo)的考核，如資產(chǎn)負(fù)債率，現(xiàn)金流量等，而忽略掉很多有價值且對長期企業(yè)發(fā)展有用的非財務(wù)信息。單從股價去判斷公司管理層業(yè)績的做法也是不合理的，股價受很多市場因素的影響，并不能完全真實的作為績效考核的依據(jù)。

（四）彌補股票期權(quán)制度不足。

現(xiàn)行的股票期權(quán)制度里大多采用單一的激勵工具，而缺乏多種激勵手段相結(jié)合的方式，沒有發(fā)揮不同激勵工具所擁有的優(yōu)點，而且多種組合更能夠降低管理層取得報酬的風(fēng)險，對于管理層來說是有利的，也更能激勵他們的工作積極性。

參考文獻(xiàn)：

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[4] 褚曉琳，張立中.股權(quán)激勵對公司績效影響的博弈分析. 統(tǒng)計與決策.2011 年第9 期

[5] 王銳，龍子午.股權(quán)激勵對公司價值影響因素的統(tǒng)計分析. 現(xiàn)代財經(jīng). 2011 年第2 期

第3篇：股權(quán)激勵行權(quán)對股價的影響范文

股權(quán)激勵公司績效弊端

一、前言

現(xiàn)代公司的兩大特征是公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)的廣泛分散和只擁有少量股權(quán)的經(jīng)理人員對公司具有控制權(quán)。在所有權(quán)與控制權(quán)分離的情況下，公司資源可能被用來最大化經(jīng)理人員的利益而不是股東的利益。為解決這種信息不對稱而可能導(dǎo)致的委托―問題和道德風(fēng)險，股權(quán)激勵制度應(yīng)運而生。

二、股權(quán)激勵的優(yōu)弊

股權(quán)激勵機(jī)制作為解決所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分開而導(dǎo)致的委托―問題和道德風(fēng)險的一種薪酬政策，即股權(quán)作為一種支付薪酬的方式，其優(yōu)點是不言而喻的，能最大程度地調(diào)動被激勵人的積極性和創(chuàng)造性，發(fā)揮其主觀能動性，大幅度地提高公司的績效。相對于津貼、獎金等短期激勵而言，股權(quán)激勵屬最有成效、最持久的的中長期激勵。建立完善的激勵約束機(jī)制是解決公司治理中委托問題的核心，而具有長期激勵作用的股權(quán)激勵是重要組成部分之一。股權(quán)激勵使企業(yè)經(jīng)營者或核心員工通過獲得公司股權(quán)賦予的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，以股東身份參與企業(yè)決策，共享利潤，共擔(dān)風(fēng)險，將自身利益與公司利益相結(jié)合，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

然而，這也只是理論上的結(jié)果，是在滿足各種條件之后的理想的效果。但是，在我國，股權(quán)激勵還在初級階段，這一機(jī)制收效甚微。夏紀(jì)軍（2008）得出我國國有企業(yè)的股權(quán)激勵效應(yīng)不顯著；劉廣生、馬悅（2013）發(fā)現(xiàn)，實施股權(quán)激勵對上市公司業(yè)績的提升具有一定的積極作用，但影響效果較小，并不顯著；丁越蘭（2012）通過分別采用靜態(tài)面板模型和動態(tài)面板模型，一致得出股權(quán)激勵計劃對公司的產(chǎn)出沒有顯著的長期效果；鄒玉、潘煥學(xué)（2014）通過對我國A股上市公司實施股權(quán)激勵效果的實證分析得出我國上市公司實施股權(quán)激勵計劃普遍沒有達(dá)到預(yù)期的效果，實施股權(quán)激勵計劃后業(yè)績并沒得到改善，甚至出現(xiàn)明顯下滑的現(xiàn)象。

三、股權(quán)激勵的弊端原因分析

究其原因，呂長江、鄭慧蓮（2009）認(rèn)為，上市公司設(shè)計的股權(quán)激勵方案既存在激勵效應(yīng)又存在福利效應(yīng)，由于我國股權(quán)激勵機(jī)制實施仍處于初級階段，資本市場和證券市場還研究不完善，機(jī)制實施的不確定性外部影響較大；丁越蘭（2012）分析實施效果不顯著的原因可能來自股權(quán)激勵計劃設(shè)計缺陷、相關(guān)法律制度監(jiān)管不完備或者股權(quán)激勵自身的局限性；張軍（2009）進(jìn)一步指出我國上市公司股權(quán)激勵實施中存在的問題主要有管權(quán)激勵對象資格問題、股權(quán)激勵數(shù)量問題、股權(quán)激勵行權(quán)指標(biāo)過低問題、股權(quán)激勵費用的會計處理問題、股票期權(quán)個人所得稅征收時點問題、境內(nèi)外監(jiān)管環(huán)境差異帶來的問題的6個方面的問題；呂長江、嚴(yán)明珠等人（2011）的研究結(jié)果表明，公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、對管理者監(jiān)督制約機(jī)制的缺乏會使管理層處于福利目的而選擇股權(quán)激勵，這影響了股票期權(quán)激勵作用的發(fā)揮。

總而言之，在我國之所以股權(quán)激勵效果不顯著，原因主要是以下幾點：

1、客觀原因在于我國的資本市場、證券市場還不完善，相應(yīng)法律監(jiān)管不完備，使得此機(jī)制實施成本過高。

2、企業(yè)本身公司治理結(jié)構(gòu)不完善，股權(quán)激勵制度設(shè)計缺陷，這構(gòu)成了股權(quán)激勵效果不顯著的主觀原因。

那么，在條件不成熟的時機(jī)引進(jìn)股權(quán)激勵機(jī)制，會產(chǎn)生什么樣的弊端和消極效果呢？

1、首先，證券市場發(fā)展不健全影響股票期權(quán)的的激勵效果。我國股票的市場價格并不能適時、正確地反映公司的業(yè)績，自然也就無法正確反映公司管理層的表現(xiàn)。而這也必然影響股票期權(quán)對管理層的激勵作用。

2、其次，經(jīng)營者的業(yè)績考核指標(biāo)體系尚不健全，使得在股票分配時存在缺陷。完善的考核體系指標(biāo)是反映過去經(jīng)營業(yè)績的財務(wù)或會計類指標(biāo)和反映企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ墓竟善敝惖氖袌鰞r格指標(biāo)的結(jié)合，而這種體系的有效性依賴于完善的資本市場和財務(wù)指標(biāo)的真實性。由于我國的資本市場不完善，所以對經(jīng)營者的業(yè)績考核不完全，使得在分配股票份額時存在一定的盲目性。

3、股權(quán)激勵并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。公司股價與公司長期價值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場的有效程度，而在股權(quán)激勵中，由于激勵成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，持有時間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵的效果。

由于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制不嚴(yán)格等因素，使得股權(quán)激勵機(jī)制在我國企業(yè)尤其是國企中的問題相對突出。在薪酬管制的背景之下，國有企業(yè)的股權(quán)激勵兼具激勵、福利和獎勵三種性質(zhì)，而這種性質(zhì)的混雜性最終會導(dǎo)致國有企業(yè)的股權(quán)激勵陷入定位困境，無法發(fā)揮其應(yīng)有的激勵效果。

另外，在當(dāng)前公司內(nèi)部治理機(jī)制弱化的背景下，管理層可能會利用其對公司的控制權(quán)影響股權(quán)激勵方案的制定，使其與己有利，致使股權(quán)激勵契約不能成為解決沖突的有效手段，而淪為問題的一部分。尤其因為國資控股公司存在嚴(yán)重的內(nèi)部人控制，在相關(guān)治理機(jī)制尚欠配套和完善的情形下，國資控股公司的股權(quán)激勵計劃制定更可能成為內(nèi)部人攫取私利的渠道和工具。只有進(jìn)一步完善各項公司內(nèi)外部治理機(jī)制，約束股權(quán)激勵計劃制定中的管理層機(jī)會主義行為，才能最大程度發(fā)揮股權(quán)激勵的作用，使得股權(quán)激勵真正成為解決問題的有效手段。參考文獻(xiàn)：

[1]夏紀(jì)軍.控制權(quán)與激勵的沖突―兼對股權(quán)激勵有效性的實證分析[J].

[2]劉廣生，馬悅.中國上市公司實施股權(quán)激勵的效果[J].

[3]丁越蘭.A股上市公司股權(quán)激勵效果的實證檢驗[J].

[4]鄒玉，潘煥學(xué).我國A股上市公司實施股權(quán)激勵效果的實證分析[J].

第4篇：股權(quán)激勵行權(quán)對股價的影響范文

摘要:限制性股票激勵是股權(quán)激勵的一種主要形式,在國外上市公司中廣泛應(yīng)用,國內(nèi)上市公司已經(jīng)開始實施,研究我國上市公司實施限制性股票激勵的特點就具有實質(zhì)性意義。

關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵;限制性股票;上市公司

2006年以來,中國上市公司股權(quán)激勵實踐在股權(quán)分置改革完成后迅速、廣泛并深入地開展起來,限制性股票則是上市公司實施股權(quán)激勵的一種主要方式。因此,深入了解我國上市公司實施該種激勵方式的特點,對于提高激勵效果、規(guī)范我國資本市場的運行狀況、促進(jìn)其快速發(fā)展具有重大意義。

一、限制性股票激勵的對象

原則上限于上市公司董事、高級管理人員以及對上市公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。上市公司監(jiān)事、獨立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔(dān)任的外部董事,暫不納入股權(quán)激勵計劃。證券監(jiān)督部門規(guī)定的不得成為激勵對象的人員,不得參與股權(quán)激勵計劃。

二、限制性股票激勵的條件

限制性股票激勵模式下,激勵對象通常無需投資或只需付出很少投資額就可以獲得全值股票獎勵,當(dāng)股票持有者為企業(yè)連續(xù)服務(wù)到限制性股票所規(guī)定的時間段或者是完成預(yù)定業(yè)績目標(biāo)之后,該激勵對象即可獲得股票,可以享受企業(yè)的分紅。

三、限制性股票授予的數(shù)量

在中國證監(jiān)會頒布的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》(證監(jiān)公司字[2005]151號)國資委、財政部頒布的《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵的試行辦法》(國資發(fā)分配[2006]175號)中,明確規(guī)定,限制性股票激勵的股本規(guī)模以公司總股本的10%為上限。另外,國資委增加一項規(guī)定,要求國有控股上市公司首次實施股權(quán)激勵計劃時授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1%以內(nèi)。同時,上市公司任何一名激勵對象通過全部有效的股權(quán)激勵計劃獲授的本公司股權(quán),累計不得超過公司股本總額的1%,經(jīng)股東大會特別決議批準(zhǔn)的除外。

限制性股票激勵計劃有效期內(nèi)授予的股票總量,應(yīng)結(jié)合上市公司股本規(guī)模的大小和激勵對象范圍等因素合理確定,可能是事前確定的,也可能是不確定的,最終授予的限制性股票的數(shù)量實質(zhì)上取決于年度公司利潤的增量,能夠買到的股票數(shù)量則依賴于當(dāng)時的股價。

四、限制性股票授予的價格

限制性股票的授予價格是上市公司向激勵對象授予限制性股票時確定的、激勵對象獲得上市公司股票的價格。如果公司用激勵基金購買流通股贈于激勵對象,則授予價格為零;或者優(yōu)惠轉(zhuǎn)讓予激勵對象,則授予價格為公司回購股票成本的折價。如果通過定向增發(fā)方式獲得股票,其實質(zhì)屬于定向發(fā)行,根據(jù)中國證監(jiān)會《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄》中有關(guān)向員工定向增發(fā)的定價原則,發(fā)行價格不得低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的50%。

五、限制性股票的權(quán)利義務(wù)、激勵與懲罰的對稱性

限制性股票的權(quán)利義務(wù)是對稱的,激勵對象在滿足授予條件的情況下獲得股票之后,股票價格的漲跌會直接增加或減少限制性股票的價值,進(jìn)而影響激勵對象的利益。

限制性股票在激勵與懲罰方面存在一定的對稱性,在激勵對象用自有資金或者公司用激勵基金購買股票后,股票價格的下跌將會直接影響激勵對象的收益,造成其直接的資金損失。另外,限制性股票通過設(shè)定解鎖條件以及未能解鎖后的處置的規(guī)定,也可以對激勵對象進(jìn)行直接的經(jīng)濟(jì)制裁。

六、限制性股票對企業(yè)財務(wù)的影響

限制性股票對企業(yè)財務(wù)的影響,主要是提取激勵基金方式下產(chǎn)生的現(xiàn)金流出和成本費用增加,并在三種不同實施方式下具體又有不同。

(一)是公司大股東支付股票給受益對象,這是限制性股票成為大股東實施的激勵行為,公司的財務(wù)不受影響。

(二)是公司用激勵基金從二級市場上回購流通股贈送或折價轉(zhuǎn)讓給激勵對象,成本則由公司承擔(dān),此時公司的成本費用增加,費用減少。

(三)是公司向激勵對象定向發(fā)行股票,發(fā)行價格比市場價格低,則公司股份增加,股權(quán)稀釋后可能產(chǎn)生業(yè)績稀釋現(xiàn)象。

七、限制性股票會計核算的規(guī)定

按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號――股份支付》的規(guī)定,限制性股票屬于以權(quán)益結(jié)算的股份支付,應(yīng)當(dāng)以授予職工的權(quán)益工具的公允價值計量。在授予日,對限制性股票應(yīng)確定公允價值(通過評估價值確定)。

限制性股票激勵一般沒有等待期,授予后即讓激勵對象持有股票。如果采用激勵基金購買股票方式,則將激勵基金計入下一期的成本費用并相應(yīng)扣減企業(yè)資金。如果采用定向發(fā)行的方式,則增加公司股本和銀行存款,對于企業(yè)來說,沒有成本費用。

股權(quán)激勵作為一種企業(yè)的新型分配制度和激勵制度,是我國企業(yè)管理制度和產(chǎn)權(quán)制度變革的創(chuàng)新,而限制性股票作為一種主要的激勵方式,目前在我國上市公司中的實踐剛剛處于起步階段,需要相關(guān)部門在政策上的引導(dǎo)和鼓勵。

參考文獻(xiàn):

[1]付強(qiáng),吳娓.限制性股票獎勵、激勵性股票期權(quán)與企業(yè)薪酬制度的選擇[J].財會月刊(理論),2005,11:48-49

第5篇：股權(quán)激勵行權(quán)對股價的影響范文

普華永道最新的《2008中國市場股權(quán)激勵調(diào)查報告》指出，金融危機(jī)將迫使企業(yè)重新審視和評估其現(xiàn)有長期激勵方案的有效性，并從工具選擇、授予目標(biāo)范圍確定、授予量和分配方法、設(shè)置具有風(fēng)險調(diào)整作用的績效衡量指標(biāo)等方面精心設(shè)計新的長期激勵方案。

雖然大部分受訪公司對長期激勵持有正面的態(tài)度，對于他們現(xiàn)有的長期激勵計劃也表示滿意，但是他們中的許多公司也對經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響下市場波動的加劇感到憂慮。

盡管股票期權(quán)是目前最常用的長期激勵工具，然而，多數(shù)受訪公司正在質(zhì)疑其有效性，因為大部分期權(quán)目前的市場價低于其行權(quán)價。不論是上市公司還是非上市公司，都應(yīng)該探索使用其他可以更好地服務(wù)于激勵目標(biāo)的、受到市場波動的影響較少的長期激勵工具。績效指標(biāo)被受訪公司廣泛應(yīng)用于設(shè)計長期激勵的授予條件和行權(quán)條件。由于上市公司的高管薪酬和長期激勵受到公眾的監(jiān)督，其績效指標(biāo)的應(yīng)用應(yīng)當(dāng)更加透明，并且考慮有風(fēng)險調(diào)整作用的績效衡量指標(biāo)。

確保長期激勵成功地實現(xiàn)“保留與激勵”和“使員工個人利益與公司的長期目標(biāo)相結(jié)合”的目標(biāo)是一個首要的挑戰(zhàn)，尤其是在目前市場環(huán)境下。多數(shù)長期激勵在授予之前都沒有經(jīng)過適當(dāng)?shù)墓乐?。這不僅影響公司的財務(wù)報表，而且也會影響公司核心人才的總體薪酬戰(zhàn)略。

公司，特別是那些期權(quán)嚴(yán)重潛水的公司，有必要重新審視和評估其現(xiàn)有長期激勵方案的有效性，并精心設(shè)計新的長期激勵方案。

超八成公司長期激勵計劃不變

在目前經(jīng)濟(jì)危機(jī)環(huán)境下，超過80％的受訪公司并不打算對現(xiàn)有的長期激勵做出任何改變。約62％的受訪公司表示，他們沒有就經(jīng)濟(jì)危機(jī)對長期激勵的影響進(jìn)行任何分析。僅有15％的受訪公司表示這是一個進(jìn)行長期激勵的好時機(jī)。(見圖1、圖2)

■視點

在市場低迷時期，長期激勵計劃可能為公司和員工提供更好的長期價值。股票或股權(quán)激勵的估值相對較低，降低了公司的成本。員工可以享受較低的行權(quán)價格，在行權(quán)時花費較少。在理想情況下，經(jīng)濟(jì)形式好轉(zhuǎn)時員工也會享受更多的股價上升收益。

使用長期激勵可以將員工和雇主的利益聯(lián)系起來。授予股權(quán)激勵可以取代其他中短期的現(xiàn)金獎勵。因此，這是一個切實可行的可以吸引和保留核心人才，并且低現(xiàn)金流出的激勵方法。

此外，應(yīng)仔細(xì)考慮授予頻率以達(dá)到既滿足激勵目標(biāo)，又提高靈活性的目的。

極少員工有資格獲長期激勵

與廣泛的員工持股計劃相比，大部分受訪公司向不足10%的員工發(fā)放長期激勵，而中位值僅有3.6%的員工有資格獲得長期激勵。典型的授予對象是董事會成員、高級管理人員、中級管理人員和核心崗位員工。（見圖7）

■視點

根據(jù)IFRS2和中國新會計準(zhǔn)則，以股票為基礎(chǔ)的薪酬，無論以股票還是現(xiàn)金的形式結(jié)算，均應(yīng)作為費用處理，因此將對公司的損益表產(chǎn)生顯著的費用影響。鑒于此，公司應(yīng)慎重考慮參與人的資格和授予量，特別是在經(jīng)濟(jì)低迷的時期。

授予對象應(yīng)當(dāng)局限于少數(shù)能夠?qū)鹃L期業(yè)績產(chǎn)生重大影響的關(guān)鍵員工。這會使長期激勵更具成本效益，同時對有限的參加者而言更有意義。如果公司沒有計劃提供新的長期激勵方案，同時現(xiàn)有的計劃潛水，那么提供短期的激勵計劃可能會對員工的保留和激勵產(chǎn)生效果。

市場波動致股票期權(quán)不再受寵

與全球?qū)嵺`類似，股票期權(quán)在中國是最常用的長期激勵工具，超過75%的受訪公司使用股票期權(quán)作為主要的長期激勵計劃。限制性股票是使用廣泛性僅次于股票期權(quán)的長期激勵工具，在高科技、信息與娛樂行業(yè)以及集體所有制企業(yè)中，使用限制性股票這項長期激勵工具的比例較高。

由于金融危機(jī)和股市的波動，很多企業(yè)考慮減少股票期權(quán)的使用；一半的受訪公司對于未來的長期激勵計劃未加考慮；考慮限制性股票的公司比例保持穩(wěn)定。（見圖3、圖4）

■視點

根據(jù)全球?qū)嵺`，采用限制性股票的比例正在上升，因為它能對參加者提供較有保障的獎勵，同時減少對費用的影響。然而，可能由于限制性股票沒有被廣泛地認(rèn)識與了解，這一趨勢尚未在中國顯現(xiàn)出來。

由于以前的外匯管制，股票增值權(quán)作為一種長期激勵工具被許多在香港、美國或其他海外市場上市的中國公司所采用。由于本次調(diào)查的大部分受訪公司都在中國A股市場上市，股票增值權(quán)的廣泛使用并沒有顯現(xiàn)出來。隨著對于中國公民持有境外資產(chǎn)限制的放寬，使用真正的股權(quán)作為激勵方式的比例會增加，而股票增值權(quán)的使用應(yīng)該會減少。

約1/3公司未對股權(quán)激勵進(jìn)行估值

與全球長期激勵調(diào)查相類似，布萊克?舒爾斯(Black Scholes)模型在中國也是最常用的期權(quán)定價模型。約30%的受訪公司不對股權(quán)激勵進(jìn)行估值，約70%的受訪公司根據(jù)職位高低或崗位價值系數(shù)決定長期激勵授予量，僅有13%的受訪公司會考慮長期激勵與員工薪酬總額的關(guān)系。（見圖8）

■視點

IFRS2 和中國新會計準(zhǔn)則要求公司將長期激勵按照公允價值記入費用。此外，企業(yè)需要恰當(dāng)評估長期激勵價值占獲授人薪酬總額的百分比。否則，公司的薪酬戰(zhàn)略可能被扭曲，從而不能實現(xiàn)理想的薪酬目標(biāo)。因此，通過恰當(dāng)估值來決定長期激勵的實際價值對公司十分關(guān)鍵。

非上市公司應(yīng)用長期激勵工具更活

超過60%的非上市公司采用股票期權(quán)以外的長期激勵工具，而在上市公司中，這一比例只有40%。雖然最常使用的長期激勵仍然是股票期權(quán)，非上市公司也使用其他現(xiàn)金或股權(quán)激勵工具，如虛擬股票、股票增值權(quán)、遞延現(xiàn)金等等。（見圖5、圖6）

■視點

由于較少的法規(guī)限制和較少受市場波動影響，非上市公司比上市公司在應(yīng)用長期激勵工具方面更加靈活。

然而，由于缺乏市場價值作為參考，非上市公司對股權(quán)激勵進(jìn)行準(zhǔn)確估值比較困難。另一個實際問題是，非上市公司由于受到股東數(shù)量的限制，需要慎重考慮授予范圍。

上市公司也可以考慮其他長期激勵方法，例如：業(yè)績股票計劃、虛擬股票，或采用非市場績效指標(biāo)來盡量減少市場波動的影響。

績效指標(biāo)被廣泛采用

超過80%的受訪公司在長期激勵的授予和行權(quán)時采用績效指標(biāo)?？冃е笜?biāo)包括公司財務(wù)業(yè)績指標(biāo)和個人業(yè)績指標(biāo)，也會使用行業(yè)標(biāo)桿，“凈利潤/凈利潤增長率”和“凈資產(chǎn)收益率”是最常用的長期激勵行權(quán)指標(biāo)。

少數(shù)公司使用基于市場的績效指標(biāo)，例如：股票價格。78%的受訪公司表示，如果沒有達(dá)到績效門檻，獲授人將不得行權(quán)。（見圖9）

■視點

第6篇：股權(quán)激勵行權(quán)對股價的影響范文

我們選取了在4月18日至8月9日期間股價出現(xiàn)上漲，且在8月4日－8月9日大盤暴跌時仍取得正收益的個股，并剔除掉非常態(tài)因素如重組復(fù)牌等，以及漲幅本身已經(jīng)很大，走勢明顯處于頭部股票后，發(fā)現(xiàn)共有86只股票具有股價抗跌、走勢較為安全的特性（見表2）。

通過分析這86家公司所屬行業(yè)不難發(fā)現(xiàn)，其行業(yè)分布具有較為集中的特征。如有10家公司同屬于醫(yī)藥行業(yè)；電子信息技術(shù)和房地產(chǎn)行業(yè)則分別有9家公司；此外，農(nóng)林牧漁和零售行業(yè)各有8家公司。個股行業(yè)分布較為集中從另一側(cè)面反映出所在行業(yè)景氣度。從歷史經(jīng)驗來看，牛股和黑馬的誕生都脫離不了一個行業(yè)的大的背景。

地產(chǎn)股：意外的“黑馬”

房地產(chǎn)業(yè)有9家公司入圍，恐怕是出乎很多投資者意料的。隨著國家宏觀調(diào)控政策的一一出臺，地產(chǎn)股長期被投資者所看淡和拋棄。但隨著2009年中期以來地產(chǎn)股估值水平不斷下移，已達(dá)歷史低點的時候，在股價過度反映房價調(diào)整預(yù)期的背景下，地產(chǎn)股的投資價值反而開始體現(xiàn)，這也是為何自4月中旬大盤出現(xiàn)調(diào)整以來，該板塊仍有數(shù)家公司不跌反漲，且在本周一大盤出現(xiàn)暴跌之后率先充當(dāng)護(hù)盤先鋒角色的一個最好解釋。中金公司研究員白宏偉在最新報告中指出，“看多地產(chǎn)板塊，由于房價調(diào)整慢于預(yù)期，三季度建議關(guān)注銷售好同時負(fù)債率也低的公司。”綜合多方面的分析，我們認(rèn)為新湖中寶（600208）、招商地產(chǎn)（000024）和保利地產(chǎn)（600048）最值得關(guān)注。

作為“地產(chǎn)+X”模式的先行者，新湖中寶目前擁有近900萬平米土地儲備，一級開發(fā)項目3個。在金融業(yè)務(wù)方面，自2007年開始大舉投資金融業(yè)以來，在短短4年時間內(nèi)公司已參股3家商業(yè)銀行，控股1家證券公司，參股1家證券公司和控股1家期貨公司。此外，公司還擁有一定的探礦權(quán)。券商對公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.40元、0.54元和0.65元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為13倍、10倍和8倍。日前公司第二期股權(quán)激勵行權(quán)，行權(quán)價格為5.49元/股，目前公司股價在5.3元。國泰君安認(rèn)為目前公司低于行權(quán)價的股價具有非常高的安全邊際。

日前公布半年報的招商地產(chǎn)取得了不俗的業(yè)績，公司凈利同比增長4成。除此之外，公司目前土地儲備1000萬平方米，可支持3年以上開發(fā)。未來公司還將加大二三線城市新項目跟蹤力度，積極參與保障房建設(shè)。公司接下來將力求快速銷售，加快資金回籠。目前公司已售未結(jié)房款119億元，業(yè)績確定性較高。半年報業(yè)績出爐當(dāng)天，招商地產(chǎn)獲9機(jī)構(gòu)推薦，其中中國建銀投資證券給予最高目標(biāo)價26元。

保利地產(chǎn)采用快周轉(zhuǎn)策略，實質(zhì)是加速“現(xiàn)金―土地―可售資源―現(xiàn)金”循環(huán)，提高資金運轉(zhuǎn)效率，以實現(xiàn)銷售面積的快速增長。公司富有遠(yuǎn)見的土地儲備和區(qū)域布局奠定快速增長基礎(chǔ)。2010年末公司在建擬建項目權(quán)益建面已達(dá)4688萬平方米，2011年1-6月又新增權(quán)益建面約443萬平方米，這些土地儲備分布于38個城市，形成了有層次、廣覆蓋的項目布局。瑞銀證券預(yù)計公司2011―2012年每股收益將分別達(dá)到1.27元和1.68元，給出12個月目標(biāo)價14元。

二級市場上，新湖中寶、招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)技術(shù)圖形上一直沿著2008年9月低點和2010年7月低點的上行趨勢上方，底部逐步抬高，其中新湖中寶、招商地產(chǎn)在4月份以來的大跌中有約5%的漲幅，在今年大跌行情中走勢較為獨立。

中藥：稀缺性得到體現(xiàn)

我們注意到，入選醫(yī)藥行業(yè)的10家公司中有超過半數(shù)都是中藥企業(yè)。事實上，中藥行業(yè)一直以來都備受機(jī)構(gòu)的青睞。今年2季度33家基金加倉的醫(yī)藥公司中，有11家就是中藥行業(yè)的公司。在當(dāng)前新醫(yī)改和中藥產(chǎn)業(yè)政策即將出臺的大背景下，中醫(yī)藥在業(yè)內(nèi)關(guān)注度將得到明顯提升，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈也得到進(jìn)一步延伸，業(yè)務(wù)多元化、跨界融合，將會“老樹發(fā)新芽”。由于中醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級勢在必行，而產(chǎn)業(yè)升級資金壁壘較高，所以大企業(yè)相對優(yōu)勢更強(qiáng)，有能力率先完成產(chǎn)業(yè)升級的公司，能夠分享行業(yè)的高速增長。

作為中藥行業(yè)的代表企業(yè)云南白藥（000538）今年提出了“新白藥、大健康”以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的發(fā)展戰(zhàn)略，年內(nèi)將完成整體搬遷，完成子公司生產(chǎn)銷售整合，內(nèi)生增長動力十足，外延擴(kuò)張可期。申銀萬國證券維持公司2011-2013年每股收益1.73元、2.23元、2.83元的預(yù)測，同比分別增長30%、29%、27%，維持“買入”評級。

此外，同處醫(yī)藥行業(yè)的馬應(yīng)龍（600993）、康美藥業(yè)（600518）和人福醫(yī)藥（600079）也值得關(guān)注。馬應(yīng)龍治痔類產(chǎn)品在去年下半年出現(xiàn)銷量下滑后，今年重回增長軌道，一季度公司凈利增長8.37％。藥妝產(chǎn)品下半年將大力推廣，今年的營銷目標(biāo)是3000萬元。此外，未來3年內(nèi)公司計劃在全國新開8－10家肛腸醫(yī)院。二級市場上，馬應(yīng)龍一直處在箱體平臺整理中，19元附近有較大支撐。

康美藥業(yè)一季報業(yè)績翻番，一方面受益于中藥材貿(mào)易，飲片業(yè)及新開河參類產(chǎn)品業(yè)績增長；另一方面受益于中藥材價格持續(xù)上漲。中藥作為資源產(chǎn)業(yè)，其價值將得到市場的充分挖掘，從目前的情況來看，中藥材價格漲勢難退，公司業(yè)績增長仍具有一定時期的持續(xù)性。二級市場看，該股近期震蕩走高，量價配合完好。預(yù)計該股后市仍有較大空間，建議投資者重點關(guān)注。

人福醫(yī)藥于6月份公告了股權(quán)激勵限制性股票認(rèn)購結(jié)果，受激勵對象全部參與股權(quán)激勵計劃，彰顯了公司管理層對未來發(fā)展的信心長期。受益于麻醉鎮(zhèn)痛藥行業(yè)的持續(xù)增長，芬太尼系列以及未來上市的新產(chǎn)品有望帶來超預(yù)期的可能性。未來三年，公司的寡頭壟斷地位也不會改變，無論短期還是長期來看都是不可多得的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，建議長期配置，與管理層一起分享未來的持續(xù)成長。

電氣設(shè)備：資產(chǎn)注入、并購股堅挺

受一季報和重點項目投資進(jìn)度低于預(yù)期的影響，今年上半年電氣設(shè)備行業(yè)全面跑輸大盤。但板塊中依然有7只個股表現(xiàn)出色，主要集中在一些具有資產(chǎn)注入和并購題材個股中。這些個股不只是題材，一季度和中報中這些題材不斷地轉(zhuǎn)化為實實在在的業(yè)績增長，這也是其股價穩(wěn)健上升的核心因素。

國電南瑞（600406）上半年業(yè)績靚麗。自去年下半年開始配電自動化試點開始啟動，公司相關(guān)產(chǎn)品也迎來爆發(fā)性增長，配電自動化建設(shè)在未來5－10年內(nèi)仍將保持高速增長。在資產(chǎn)重組方面，公司擬收購的繼遠(yuǎn)電網(wǎng)和中天電子預(yù)計今年高增長，業(yè)務(wù)已經(jīng)不局限于安徽省內(nèi)。此外，電網(wǎng)投資不會放緩，智能電網(wǎng)推進(jìn)正常，上市公司和集團(tuán)業(yè)務(wù)高增長超預(yù)期，預(yù)計下半年軌道交通、充換電站將高增長。二級市場上，公司股價走勢堅挺，并于近期創(chuàng)下新高。

中利科技（002309）通過不斷外延式收購和內(nèi)生性增長，實現(xiàn)了企業(yè)快速發(fā)展。公司2010年初收購常州船用電纜公司，快速切入船用特種電纜；今年7月又與富港集團(tuán)有限公司共同出資在新加坡設(shè)立利星科技（亞洲）有限公司，將為中利科技開拓全球范圍的業(yè)務(wù)提供支持。

二級市場上，該股在底部盤整長達(dá)近半年之久，23元附近的支撐明顯，4次探底23元都迅速回拉，主力吸籌時間較長，蓄勢較為充分。在近期大盤暴跌中，中利科技迅速脫離半年多的成本區(qū)，后市有望繼續(xù)上沖。

鑫龍電器（002298）中報業(yè)績超預(yù)期，全年業(yè)績有望翻番。募投項目微機(jī)綜合保護(hù)裝置項目與智能永磁真空斷路器項目在5月份已經(jīng)投產(chǎn)，箱式變電站項目預(yù)計將于近期正式投產(chǎn)，預(yù)計募投項目全部達(dá)產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將會有大幅增加，推動公司業(yè)績快速增長。公司估值目前處于中低壓行業(yè)較低水平。

二級市場上，該股近兩年都在11-16元的箱體間橫盤震蕩。近期，在大盤暴跌中，走出了比較典型的V型反轉(zhuǎn)，可以期待突破近兩年的箱體。