股權(quán)激勵方案如何實施精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的股權(quán)激勵方案如何實施主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：股權(quán)激勵方案如何實施范文

2007年12月20日，中糧地產(chǎn)與中化國際同時公布了股權(quán)激勵計劃，兩家上市公司的股票經(jīng)歷了短暫停牌后雙雙漲停，投資者踴躍競購的熱情透視出市場對上市公司推行股權(quán)激勵計劃的期待。

隨著上市公司治理專項活動的結(jié)束，A股上市公司的股權(quán)激勵計劃陸續(xù)展開，在不到一個月的時間里，就有17家上市公司先后公布了股權(quán)激勵草案。股權(quán)激勵，無疑將成為2008年中國企業(yè)界的關(guān)鍵詞。

十年一劍，道不盡曲折辛酸

中國的股權(quán)激勵之路歷盡艱辛。

1999年8月，十五屆四中全會報告首次提出“股權(quán)激勵”，開啟了國內(nèi)探索現(xiàn)代公司薪酬管理之門。

2000年初，隨著央企大舉奔赴海外上市，如何提升投資者信心、保障國有股權(quán)增值，成為國有資產(chǎn)管理者不得不思考的問題。與此同時，A股上市公司也展開了對管理層激勵的探索。雖然國家經(jīng)貿(mào)委、勞動社會保障部及中國證監(jiān)會先后都作了一定努力，但是基礎(chǔ)建設(shè)的不完善從根本上制約了股權(quán)激勵進(jìn)一步發(fā)展，股權(quán)激勵在資本市場的第一次探索最終無疾而終。

2003年，國資委頒布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人考核管理辦法》，決定對央企高管實行年薪制，在股權(quán)激勵上則確立了“先境外、后境內(nèi)”的方針。

2006年1月，國資委公布了《國有控股上市公司（境外）股權(quán)激勵試行辦法》，這是管理層第一次正式出臺的綱領(lǐng)性文件，對上市公司的股權(quán)激勵探索指引了方向。而后，證監(jiān)會正式《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（下簡稱《管理辦法》）。年末，《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》也相繼出臺。至此，A股市場的股權(quán)激勵正式納入軌道。

在《管理辦法》出臺后的兩年間，先后有54家上市公司推出了各自的激勵方案，欲在適當(dāng)時機推出股權(quán)激勵的上市公司更是多達(dá)191家。然而，由于上市公司普遍缺乏對該“辦法”的深刻理解，其激勵方案存在大量不規(guī)范的地方，導(dǎo)致激勵計劃難以順利實施。

管理層不得不再次祭起尚方寶劍，緊急叫停了一切嘗試。自2007年3月至12月中旬，兩市再未有一家上市公司試水激勵。其間，證監(jiān)會集中開展上市公司治理專項活動，將股權(quán)激勵方案與公司治理掛鉤。

東風(fēng)漸起，萬事俱一馬平川

股改奠定了激勵基礎(chǔ)。隨著股權(quán)分置改革順利收官，困擾資本市場發(fā)展多年的難題終于迎刃而解，市場各方利益達(dá)到了完美統(tǒng)一。由于激勵股票最終將進(jìn)入流通市場獲得較高的資本溢價，而這一過程正是管理層激勵的動力所在。上市公司市值的起落直接聯(lián)系著激勵股票的溢價水平，這將驅(qū)使激勵對象主動去進(jìn)行市值管理，使上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到保障。因此，可以說股權(quán)分置改革為激勵計劃的推出奠定了堅實的基礎(chǔ)。

制度完善為激勵保駕護航。股權(quán)激勵是成熟資本市場捆綁股東利益、公司利益和職業(yè)經(jīng)理團隊利益的常用手段，有利于公司長期、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。監(jiān)管部門不遺余力地推進(jìn)制度建設(shè)，為激勵模式的推廣提供了良好氛圍。 1999年至今，在各方努力下，激勵制度不斷完善，上市公司信心倍增，相應(yīng)的激勵方案也逐步走向成熟。

治理規(guī)范化將推進(jìn)激勵的有效性。2007年初推進(jìn)的上市公司專項治理整改獲得明顯效果，經(jīng)過10個月梳理，上市公司的治理框架已基本確立，獨立董事制度效果不斷增強，非受限流通股東的話語權(quán)明顯改善，控股股東違規(guī)現(xiàn)象逐漸消除，上市公司回報意識不斷增強。逐漸規(guī)范的公司治理將為制定有效的激勵方案起到促進(jìn)作用。

市場調(diào)整帶來激勵試水良機。2007年初，部分上市公司的股票期權(quán)方案因公司股價高高在上而陷入兩難境地。過高的股價抬高了激勵對象的介入成本，也壓榨了激勵股票的贏利預(yù)期，部分上市公司無奈地陷入長期觀望之中。自《管理辦法》出臺后，100 多家公司均表示將推出股權(quán)激勵計劃，但真正提出具體方案的僅有40多家，而真正實施的不足半數(shù)。可以說，推行股權(quán)激勵的時機十分關(guān)鍵。近期，二級市場股價大幅縮水，上市公司投資價值日益顯現(xiàn)，此時若推出相應(yīng)的激勵措施，無疑能迅速恢復(fù)市場信心，并降低激勵對象的參與風(fēng)險，可謂一舉兩得。

監(jiān)管層再度推進(jìn)股權(quán)激勵。2008年1月24日，尚福林在《中國資本市場發(fā)展報告》中明確指出要建立股權(quán)激勵機制的規(guī)章制度，推動市場化并購重組。文中高度評價了中國證監(jiān)會于2006年1月的《管理辦法》，稱其對上市公司的規(guī)范運作與持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。此舉無疑是對監(jiān)管層兩年以來不懈努力的肯定，同時也為上市公司繼續(xù)有條不紊推進(jìn)激勵措施指明了方向。隨著各方準(zhǔn)備逐漸成熟，股權(quán)激勵機制在中國資本市場將發(fā)揮出更大的效用。

各有千秋，百花園春意盎然

股改以來，兩市共有73家上市公司公布了股權(quán)激勵方案，具體方案真可謂八仙過海，各顯神通。

股票期權(quán)形式頗受市場歡迎。據(jù)統(tǒng)計，73家上市公司中有18家選擇了限制性股票的激勵方式，而占已公布方案76%的上市公司不約而同選擇了股票期權(quán)作為激勵標(biāo)的。由于期權(quán)不涉及原有投資者的股份變動，不會影響到股東權(quán)益變化，對于涉及到國有股權(quán)轉(zhuǎn)移等敏感問題的國企來說無疑省去了諸多麻煩。據(jù)統(tǒng)計，目前，80%的美國500強企業(yè)采取以股票期權(quán)為主的股權(quán)激勵計劃，這與我國當(dāng)前的激勵形式比例較為類似。

激勵比例相差懸殊。《管理辦法》對于國有企業(yè)首次推行股權(quán)激勵有明確規(guī)定，激勵比例不得高于股本總額的1%，而對于民營企業(yè)則較為寬松，激勵部分不超過10%即可。我們從股改后激勵公司的方案中看到，有3家上市公司用滿了10%的額度，另有11家激勵比例在8%以上，而3%激勵額度之下的也達(dá)到了17家，總體看，兩極分化的特征較為明顯。

激勵有效期較為集中。73家樣本公司中，有29家選擇了5年有效期，占總量的40%，60%的上市公司將有效期計劃在4-6年之內(nèi)，而選擇1年有效期和10年有效期的分別為1家和4家。由此看來，上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略周期應(yīng)該多數(shù)集中在5年左右，對于過短或過長的激勵有效期，其效果也會因其短視行為或較多的不確定因素變得難以預(yù)料。

定向增發(fā)成為標(biāo)的股票來源的首選。59家上市公司選擇了定向增發(fā)來確定股票來源，占總數(shù)的80%，另有5家選擇回購，7家選擇股東內(nèi)部轉(zhuǎn)讓。定向增發(fā)成為上市公司較為青睞的方式，原因之一是它可以帶來現(xiàn)金流;選擇內(nèi)部轉(zhuǎn)讓意味著激勵成本將由部分股東承擔(dān)，則更體現(xiàn)出該股東對上市公司未來的發(fā)展預(yù)期尤為強烈。

業(yè)績指標(biāo)仍是考核的主要方式。從目前已推出的激勵方案來看，絕大多數(shù)上市公司仍沿襲了原有的業(yè)績考核指標(biāo)，如每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率等指標(biāo)，部分公司嘗試引入了市值考核，包括寶鋼股份、鵬博士、萬科等。

與早期的激勵方案相比，在上市公司專項治理結(jié)束后推出的股權(quán)激勵計劃出現(xiàn)了三個新特點。上市公司推出股權(quán)激勵的節(jié)奏明顯加快;上市公司推出的激勵方案中激勵比重明顯下降;激勵方案中股權(quán)的授予和行使的條件更加嚴(yán)格。

新變化折射出上市公司對股權(quán)激勵理解的進(jìn)一步深化，相應(yīng)的成效將會在未來的市場中表現(xiàn)出來。

雙刃高懸，分輕重利害攸關(guān)

股權(quán)激勵是一把雙刃劍，使用得當(dāng)能促進(jìn)公司穩(wěn)步發(fā)展，而水土不服則有可能大病一場。對于上市公司而言，如何制定與自己發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的激勵計劃才是關(guān)鍵。

激勵對象如何確定？《管理辦法》規(guī)定，股權(quán)激勵計劃的激勵對象可以包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨立董事。

監(jiān)事的職責(zé)主要是監(jiān)督公司運作，對公司的行為代表公司發(fā)表獨立的意見;獨立董事的職責(zé)是客觀、公正、獨立地對公司的決策是否有利于上市公司的持續(xù)發(fā)展，是否存在明顯損害上市公司及全體股東的利益發(fā)表獨立意見;外部董事是由非控股股東提名的董事，多數(shù)為延伸產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)聯(lián)企業(yè)代表。很明顯，這些角色均會對公司的持續(xù)發(fā)展帶來直接影響，如果不將其納入激勵對象，可能會在一定程度上削弱激勵計劃的效果。

但是若將他們都納入激勵范疇，獨立董事可能會由于其自身利益與公司決策密切相關(guān)，從而難以作出客觀、公正的判斷，影響其獨立性;監(jiān)事不得不回避與自身利益密切相關(guān)的監(jiān)督事項;外部董事的加入則與監(jiān)管層倡導(dǎo)的上市公司股權(quán)激勵的重點是公司高管人員這一原則相違背。

激勵成本如何分擔(dān)？《公司法》規(guī)定股權(quán)激勵的成本可由公司稅后利潤負(fù)擔(dān)，但是《管理辦法》卻明文指出上市公司不得為激勵對象依股權(quán)激勵計劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

對于要努力實現(xiàn)授予權(quán)益的激勵對象來說，怎樣解決龐大的資金來源是一個難題。如果將成本均攤到所有股東身上，則意味著全體股東承擔(dān)著所有的風(fēng)險，權(quán)益會被攤薄;而對于激勵對象來說是額外的蛋糕是否能吃到的問題，并不影響其現(xiàn)有的收入。這與風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的激勵原則存在差距。

但是若全部由激勵對象自己承擔(dān)，這對現(xiàn)有薪酬體系下高管的支付能力將是個嚴(yán)峻的考驗。從某種程度上講猶如畫餅充饑，很難起到激勵效果。

激勵強度如何設(shè)定？以美國高科技行業(yè)的平均水平為例，高管的期權(quán)為工資和獎金之和的七倍，核心員工的期權(quán)也高達(dá)工資和獎金之和的兩倍。實踐證明，全球38家最大的企業(yè)在采用股票期權(quán)的激勵方式后，銷售、利潤都有大幅度提升。

相比之下，《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》規(guī)定，在股權(quán)激勵計劃有效期內(nèi)，高級管理人員個人股權(quán)激勵預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30％以內(nèi)。然而，當(dāng)前國企上市公司的高管年薪因地域和行業(yè)的不同差距很大，并且福利與收入比例倒掛現(xiàn)象普遍存在，在這種情況下即便統(tǒng)一使用年收益30%這個最高額度，恐怕也會因為預(yù)期收益過低、且存在一定風(fēng)險，從而使得不少國企老總不感興趣。

民營企業(yè)面臨的束縛要少一些。2007年初蘇寧電器拋出2200萬股的激勵計劃，按照2008年2月15日的收盤價來算，34位高管的預(yù)期總收益已達(dá)到了13.71億，短短一年時間，人均獲利4032萬。

激勵不足起不到預(yù)期的效果，而激勵過強則容易引發(fā)道德風(fēng)險。為了順利兌現(xiàn)巨額收益，極端的情況是，激勵受益人會粉飾報表、調(diào)節(jié)利潤、操縱股價，給公司帶來難以估量的損失。

激勵收益如何實現(xiàn)？從已推出的激勵方案看，無論是限制性股票還是期權(quán)，其最終兌現(xiàn)都要通過二級市場交易，換句話說就是激勵對象為了獲得收益，必須要在二級市場上拋出股票才能實現(xiàn)。

設(shè)計激勵方案，其中有一個目的是增加高管持股比例、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。但我國的高管要兌現(xiàn)收益別無他法，這很可能會上演一輪又一輪的減持熱潮。由于公司的發(fā)展會經(jīng)歷不同的周期，高管減持可能會向市場傳遞出公司發(fā)展將減緩的信號，這將影響其他股東的持股信心，從而影響公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略。

以權(quán)益增值的方式實現(xiàn)激勵收益，能夠促進(jìn)高管長期持有公司股票。但在發(fā)育尚未健全的中國證券市場，設(shè)計激勵方案時必須要考慮，由于影響股價的非理性因素有很多，未來市場對公司的估值很難測算，所以一旦高管的權(quán)益被允許流通后，減持沖動幾乎不可避免。

考核指標(biāo)如何設(shè)計？每家上市公司所處的行業(yè)不同、地域不同、資產(chǎn)質(zhì)量不同、股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，因此在設(shè)計考核指標(biāo)時應(yīng)盡量選取適合自身特點的模式。

業(yè)績指標(biāo)、增長率指標(biāo)與公司發(fā)展緊密聯(lián)系，而且最為直觀，為當(dāng)前上市公司普遍采用。但是單純用業(yè)績考核上市公司卻沒有考慮到股東權(quán)益的增值，股東權(quán)益更多的體現(xiàn)在公司的股價上，市值是股東權(quán)益的集中體現(xiàn)。并且，可能會出現(xiàn)企業(yè)業(yè)績增長，激勵對象獲得激勵收益，但同期公司股價下跌，投資者既承擔(dān)激勵成本又在二級市場遭遇損失的尷尬境地。

但是加入市值考核指標(biāo)后，也會有新的難題出現(xiàn)。即公司業(yè)績提升了，但市值由于種種原因縮水，激勵對象推升了公司業(yè)績卻得不到相應(yīng)的回報。

綜合考慮，考核指標(biāo)的設(shè)計應(yīng)以相對靈活的方式結(jié)合多種指標(biāo)，可以設(shè)計不同的考核方案，能兼顧公司與股東共同收益為好。

激勵計劃如何監(jiān)控？現(xiàn)有的激勵計劃均由上市公司自行擬定，而考核與激勵的對象正是企業(yè)高管，對于這種自己考核自己，自己激勵自己的模式恐難以保證公允。

企業(yè)高管對企業(yè)未來的規(guī)劃思路和增長潛力了解之深非他人能比，此時設(shè)計的激勵方案自然不會將未來的利好預(yù)期包含在內(nèi)，事實上，這正是某些高管實現(xiàn)授予權(quán)益的秘密武器，而普通投資者只能寄望于上市公司公開披露的信息。信息不對稱降低了激勵的效率，也違背了市場的公平原則。

上市公司可聘請獨立的咨詢機構(gòu)對公司狀況長期跟蹤，盡可能地貼切上市公司的實際情況來設(shè)計激勵方案，這或許是一種在高管信息優(yōu)勢與道德風(fēng)險之間折中的解決方式。

第2篇：股權(quán)激勵方案如何實施范文

在央企限薪背景下，國有控股上市公司股權(quán)激勵問題，似乎變得敏感起來。其實，在基于去行政化、市場化改革取向的國企改革中，如何讓激勵更合理、科學(xué)，才是問題的關(guān)鍵。作為上市公司，中國海誠率先進(jìn)行第二次股權(quán)激勵，無疑在對科學(xué)激勵的探索中，又邁出了一步。

率先突破

中國海誠由原輕工業(yè)部下屬的設(shè)計院經(jīng)整體改制后于2002年設(shè)立，是國內(nèi)第一家專業(yè)設(shè)計服務(wù)業(yè)上市公司。其基本特征是：公司主要從事工程總承包、設(shè)計、咨詢和監(jiān)理，屬完全競爭性行業(yè)、知識密集型企業(yè)；國資高度控股，截至2014年6月底，國務(wù)院國資委旗下央企中國輕工集團持股53%。

中國海誠對股權(quán)激勵可謂非?？粗?、執(zhí)著。據(jù)中國海誠董辦主任馬志偉稱，公司時任總裁（現(xiàn)董事長）嚴(yán)曉儉在發(fā)審會上，打動各位委員很重要的一條是，說中國海誠其實不缺錢，上市的目的是為了做股權(quán)激勵，利用市場手段激勵骨干。

2007年上市后，中國海誠一直和相關(guān)方溝通，馬志偉稱，這期間確實像總裁所說，國企搞股權(quán)激勵真不是那么容易。公司首個股權(quán)激勵方案2012年3月獲股東大會通過。行權(quán)條件為：行權(quán)當(dāng)年前3年凈利潤復(fù)合增長率不低于20%，行權(quán)前一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于14%。激勵對象為總部及子公司部分高管154人，額度是399萬股，占股本的3.5%。

按國務(wù)院國資委的規(guī)定，（境外）首次股權(quán)授予數(shù)量應(yīng)控制在上市公司股本總額的1%以內(nèi)，（境內(nèi)）首次實施股權(quán)激勵計劃授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1%以內(nèi)。馬志偉稱，“我們跟國資委溝通后，國資委愿意給我們突破”。

近年來中國海誠業(yè)績不錯，2013年度營業(yè)收入57.58億元，同比增長10%；凈利潤1.5947億元，同比增長32.26%。2011-2013年凈資產(chǎn)收益率分別為17.76%、20.98%、24.73%。

2014年3月，中國海誠開展第二批股票期權(quán)激勵計劃，成為A股最早推出多期股權(quán)激勵方案的國有控股上市公司。本次額度799萬股，占比3.89%，對象為269人。兩次股權(quán)激勵合計占總股本的7.39%，接近國務(wù)院國資委10%的紅線。公司董秘胡小平稱，“無論是授予份數(shù)還是授予人數(shù)的比例都大大突破了國資委原則性規(guī)定，主要是考慮到中國海誠的特點，公司既是一家工程型企業(yè)，也是一個設(shè)計型企業(yè)，所以人的因素頗為重要?！?/p>

兩點啟示

以往，政策層面對國有控股上市公司股權(quán)激勵的審批較嚴(yán)格。隨著國企改革進(jìn)入新階段，相關(guān)政策有放寬跡象，一些公司熱情很高。例如，寶鋼股份今年3月推出股權(quán)激勵，鄂武商今年9月停牌規(guī)劃股權(quán)激勵事宜。在業(yè)內(nèi)人士看來，現(xiàn)階段整體看，國企股權(quán)激勵會迎來一些新機遇。而像中國海誠這樣的實例，將給相關(guān)國資背景上市公司帶來不少啟示。

首先是科學(xué)激勵，市場化運作。2013年，153家A股公司公布股權(quán)激勵方案，其中國企占比9%。截至今年8月底，先后有56家央企控股上市公司實施了股權(quán)激勵計劃，占境內(nèi)外上市央企近15%，其中A股21家，占A股上市央企數(shù)不足10%。截至2014年4月底，41家A股公司實施了2輪或以上的股權(quán)激勵授予，而國資公司僅中國海誠1家。其實，上市公司理應(yīng)市場化運作，實施股權(quán)激勵不應(yīng)分國資、民資控股。A股央企中首個實施股權(quán)激勵的安泰科技副總裁、董秘張晉華表示，國資做股權(quán)激勵和民營、外資等不太一樣，一出發(fā)就是被歧視的對象，在這個環(huán)節(jié)沒有同股同權(quán)。在深圳燃?xì)飧笨偣泳┛磥?，“國有控股上市公司的股?quán)激勵力度要放開，跟其他上市公司一樣。外資企業(yè)到中國都享受國民待遇，為什么國企不能享受？”當(dāng)然，完善國資背景的上市公司股權(quán)激勵，還需包括健全職業(yè)經(jīng)理人制度等來做支撐。

第3篇：股權(quán)激勵方案如何實施范文

根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》（以下簡稱“《業(yè)務(wù)規(guī)則》”）第4.1.6條，“掛牌公司可以實施股權(quán)激勵，具體辦法另行規(guī)定?！彪m然截至目前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫未有具體的股權(quán)激勵管理辦法出臺，但已有30家左右（不完全統(tǒng)計）的掛牌企業(yè)擬實施或正在實施股權(quán)激勵計劃。

本文主要對新三板掛牌企業(yè)實施股權(quán)激勵計劃情況予以梳理，并提出自己的部分思考。

一、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)定

根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)則》第2.6條，“申請掛牌公司在其股票掛牌前實施限制性股票或股票期權(quán)等股權(quán)激勵計劃且尚未行權(quán)完畢的，應(yīng)當(dāng)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中披露股權(quán)激勵計劃等情況?！?/p>

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見問題解答》之“24、股權(quán)激勵是否可以開展？”，“掛牌公司可以通過定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購本公司定向發(fā)行的股票，也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計可以超過200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計不得超過35人。因此，掛牌公司通過定向發(fā)行進(jìn)行股權(quán)激勵應(yīng)當(dāng)符合上述規(guī)定。需要說明的是，按照規(guī)則全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)允許存在股權(quán)激勵未行權(quán)完畢的公司申請掛牌?！?/p>

根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第三十九條，公司可以向除原股東之外的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心員工及符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的其他投資者等合計不超過35名對象發(fā)行股份。

二、掛牌企業(yè)股權(quán)激勵計劃開展情況

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前在掛牌前實施股權(quán)激勵計劃且已成功掛牌的僅為仁會生物（830931）一家。仁會生物于2014年1月完成整體變更、2014年2月股東大會審議通過股權(quán)激勵計劃方案、2014年8月正式掛牌交易。在《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中，仁會生物詳細(xì)闡述了股權(quán)激勵計劃。

目前，掛牌后實施股權(quán)激勵計劃的新三板企業(yè)約30家，其中部分企業(yè)是通過定向發(fā)行方式直接實施，部分企業(yè)是參照A股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)制定具體方案。下面，根據(jù)上述不同情況分別予以分析。

（一）直接通過定向發(fā)行方式實施

直接通過定向發(fā)行方式，意即掛牌企業(yè)直接向公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心員工等不超過35人或上述人員成立的合伙企業(yè)直接發(fā)行股份，在經(jīng)過董事會決議通過、股東大會決議通過、股轉(zhuǎn)公司備案、登記結(jié)算公司登記等程序后即算完成。

正在實施股權(quán)激勵掛牌企業(yè)中，盛世大聯(lián)（831566）、博廣熱能（831507）、云南文化（831239）等均采取定向發(fā)行方式。

嚴(yán)格意義上說，采取定向發(fā)行方式實施股權(quán)激勵僅是一個常規(guī)的定向發(fā)行過程，方案設(shè)計簡單、完成時間較短，但在發(fā)行價格方面可能具有一定的折扣。如盛世大聯(lián)2015年4月公告的《股權(quán)激勵股票發(fā)行方案》中發(fā)行價格為2元/股，而其在2015年3月完成的定向發(fā)行中發(fā)行價格為10元/股。

（二）參照A股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)制定具體方案

參照A股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)制定具體方案，意即通過限制性股票、股票期權(quán)等方式實施，并設(shè)置了相對完整的實施條款，以期達(dá)到長期激勵的目的。

下面結(jié)合A股上市公司股權(quán)激勵方案設(shè)計中的常見要素，簡單匯總掛牌企業(yè)實施情況：

實施要素

A股上市公司

掛牌企業(yè)

備注

實施方式

限制性股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)

以股票期權(quán)為主，限制性股票和股票增值權(quán)較少

如：夏陽檢測（831228）、百華悅邦（831008）同時采取限制性股票和股票期權(quán)

激勵對象

董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員和其他員工，上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵對象

董事、高級管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)人員和其他員工

掛牌企業(yè)監(jiān)事無限制性要求

激勵對象不能同時參加兩個或以上上市公司的股權(quán)激勵計劃

個別掛牌企業(yè)予以明確限制

如：金易通（430170）等

持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不得成為激勵對象。除非經(jīng)股東大會表決通過，且股東大會對該事項進(jìn)行投票表決時，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。

持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人的配偶及直系近親屬若符合成為激勵對象的條件，可以成為激勵對象，但其所獲授權(quán)益應(yīng)關(guān)注是否與其所任職務(wù)相匹配。同時股東大會對該事項進(jìn)行投票表決時，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。

個別掛牌企業(yè)予以明確限制

如：金易通（430170）等

下列人員不得成為激勵對象：

（1）最近3年內(nèi)被證券交易所公開譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的；

（2）最近3年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會予以行政處罰的；

（3）具有《中華人民共和國公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級管理人員情形的。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

股票來源

（1）向激勵對象發(fā)行股份；（2）回購本公司股份；（3）法律、行政法規(guī)允許的其他方式

以發(fā)行股份為主

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

股東不得直接向激勵對象贈予（或轉(zhuǎn)讓）股份。股東擬提供股份的，應(yīng)當(dāng)先將股份贈予（或轉(zhuǎn)讓）上市公司，并視為上市公司以零價格（或特定價格）向這部分股東定向回購股份。

部分掛牌企業(yè)股東直接向激勵對象轉(zhuǎn)讓股份

如：財安金融（430656）、新寧股份（831220）等

限制性股票特別規(guī)定

如果標(biāo)的股票的來源是存量，即從二級市場購入股票，則按照《公司法》關(guān)于回購股票的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行；

如果標(biāo)的股票的來源是增量，即通過定向增發(fā)方式取得股票，其實質(zhì)屬于定向發(fā)行，則參照現(xiàn)行《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中有關(guān)定向增發(fā)的定價原則和鎖定期要求確定價格和鎖定期，同時考慮股權(quán)激勵的激勵效應(yīng)。

（1）發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的50%；

（2）自股票授予日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，激勵對象為控股股東、實際控制人的，自股票授予日起三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營管理團隊建設(shè)、公司成長性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素，并與認(rèn)購人溝通后最終確定

如：夏陽檢測（831228）、百華悅邦（831008）等

上市公司以股票市價為基準(zhǔn)確定限制性股票授予價格的，在下列期間內(nèi)不得向激勵對象授予股票：

（1）定期報告公布前30日；

（2）重大交易或重大事項決定過程中至該事項公告后2個交易日；

（3）其他可能影響股價的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個交易日。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款

如：金巴赫（831773）、合全藥業(yè)（832159）等

股票期權(quán)特別規(guī)定

上市公司在授予激勵對象股票期權(quán)時，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價格或行權(quán)價格的確定方法。行權(quán)價格不應(yīng)低于下列價格較高者：

（1）股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司標(biāo)的股票收盤價；

（2）股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前30個交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價。

大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營管理團隊建設(shè)、公司成長性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素，并與認(rèn)購人溝通后最終確定

如：夏陽檢測（831228）、百華悅邦（831008）等

激勵對象獲授的股票期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、用于擔(dān)保或償還債務(wù)。

股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計算不得超過10年。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

其他限制性規(guī)定

上市公司具有下列情形之一的，不得實行股權(quán)激勵計劃：

（1）最近一個會計年度財務(wù)會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告；

（2）最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會予以行政處罰；

（3）中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

上市公司不得為激勵對象依股權(quán)激勵計劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款

如：盛世大聯(lián)（831566）、壹加壹（831609）等

會計處理方式

根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11

號——股份支付》和《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22

號——金融工具確認(rèn)和計量》的規(guī)定進(jìn)行會計處理

個別掛牌企業(yè)明確會計處理方式

如：金巴赫（831773）、壹加壹（831609）等

三、相關(guān)問題的思考

通過上述案例總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)新三板掛牌企業(yè)在實施股權(quán)激勵方面具有較大的靈活性，既可以在申請掛牌前實施，也可以在掛牌成功后實施；既可以通過定向發(fā)行方式直接實施，也可以參照A股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)制定具體方案。

下面的分析和思考，側(cè)重和A股上市公司進(jìn)行比較得出：

（一）合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵計劃實施載體的靈活性

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見問題解答》之“24、股權(quán)激勵是否可以開展？”，“掛牌公司可以通過定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購本公司定向發(fā)行的股票，也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計可以超過200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計不得超過35人”。

據(jù)此，可能會有幾個問題：（1）如果掛牌企業(yè)直接通過定向發(fā)行方式實施股權(quán)激勵且股權(quán)激勵對象超過35人，該如何實施？（2）如果第一次股權(quán)激勵對象不超過35人，多次實施股權(quán)激勵后公司股東人數(shù)超過200人，在以后的定向發(fā)行過程中將事先通過證監(jiān)會核準(zhǔn)，是否會降低融資效率？（3）目前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還沒有具體的股權(quán)激勵管理辦法和配套規(guī)則，如采取限制性股票方式且向股權(quán)激勵對象直接授予股票，當(dāng)以后出現(xiàn)未達(dá)到解鎖條件或已達(dá)到解鎖條件但未申請解鎖情形時，多次的回購注銷行為是否會增加掛牌企業(yè)不必要的成本？（4）目前符合條件的境內(nèi)股份公司均可申請掛牌，如掛牌企業(yè)擬向外籍員工實施股權(quán)激勵，則按照我國現(xiàn)有法律法規(guī)外籍員工直接持股應(yīng)存在一定難度。

基于以上幾點，如掛牌企業(yè)以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵計劃實施載體，可有效避免上述情形的出現(xiàn)：合伙企業(yè)可以單獨作為一個認(rèn)購主體；即使多次實施股權(quán)激勵，出現(xiàn)股東超過200人

的概率較小，并能保持掛牌企業(yè)股東的穩(wěn)定性和清晰性；在合伙企業(yè)合伙人層面，股權(quán)激勵對象可以通過成為有限合伙人實現(xiàn)股權(quán)激勵、向普通合伙人轉(zhuǎn)讓出資份額

實現(xiàn)（形式上）股票回購注銷、向合伙企業(yè)申請賣出出資份額對應(yīng)股份實現(xiàn)減持；此外，外籍員工成為合伙人也不存在法律障礙。

因此，掛牌企業(yè)在實施股權(quán)激勵時，可以選擇合伙企業(yè)作為實施載體。在目前實施股權(quán)激勵的掛牌企業(yè)中，分豆教育（831850）、納晶科技（830933）、云南文化（831239）、合全藥業(yè)（832159）等均以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵計劃實施載體。

（二）發(fā)行價格設(shè)置的靈活性

目前，掛牌企業(yè)設(shè)置發(fā)行價格時具有較大的靈活性，多數(shù)掛牌企業(yè)會基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營管理團隊建設(shè)、公司成長性、市盈率、每股凈資產(chǎn)、前次定增價格等多種因素最終確定發(fā)行價格。如：夏陽檢測（831228）、百華悅邦（831008）等。

同時，也有個別掛牌企業(yè)采取類似A股股權(quán)激勵定價方式。如凱立德（430618）設(shè)計方案時即明確為“本激勵計劃授予的股票期權(quán)行權(quán)價格為：不低于董事會通過本激勵計劃前二十個交易日收盤價的平均價，即不低于35.39元/股”，國科海博（430629）設(shè)計方案時即明確為“本次發(fā)行價格為激勵計劃首次公告前20個交易日公司股票均價（前20個交易日的交易總額/前20個交易日的交易總量）6.57元/股的50%，即3.29元/股”。

受新三板交易制度影響，目前掛牌企業(yè)成交價格還不能實現(xiàn)最大程度公允，設(shè)置發(fā)行價格的靈活性也有其必然性。但如采取做市交易后，隨著交投日益活躍、價格日益公允，相信采取類似A股股權(quán)激勵定價方式的掛牌企業(yè)會日益增加。值得說明的是，凱立德和國科海博均采取做市交易方式。

（三）股票來源方式的多樣性

不同于A股上市公司，掛牌企業(yè)既可以通過定向發(fā)行解決股票來源，也可以通過股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。

如：（1）財安金融（430656）：上海時福投資合伙企業(yè)（有限合伙）通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將所持有財安金融500,000股轉(zhuǎn)讓給上海財浩投資合伙企業(yè)（有限合伙），用于股權(quán)激勵；（2）新寧股份（831220）：在滿足激勵計劃規(guī)定的授予條件下，由激勵對象受讓實際控制人所持新寧投資（掛牌企業(yè)股東）股權(quán)，并通過新寧投資進(jìn)而間接持有公司股份；（3）易銷科技（831114）：針對目前已經(jīng)是公司股東的激勵對象，公司允許其按照6元/股的激勵價格通過對公司增資的方式增持公司股份；大股東薛俊承諾將在上述股權(quán)激勵方案基礎(chǔ)上，向合計不超過公司22位高管和核心人員以股權(quán)激勵的價格（1元/股）轉(zhuǎn)讓不超過13.4萬股。

掛牌企業(yè)在控股股東持股比例較高的情況下，可考慮采取股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式解決股票來源。

（四）轉(zhuǎn)板時股權(quán)激勵的處理

中

國證監(jiān)會《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》及《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》均要求：發(fā)行人的注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資

的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股

份不存在重大權(quán)屬糾紛。

目前新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板無制度暫未出臺，如掛牌企業(yè)申請在上交所或深交所上市，必須向中國證監(jiān)會重新申報并排隊。如正在實施股權(quán)激勵的掛牌企業(yè)有意轉(zhuǎn)板，該如何解決可能存在的股權(quán)不清晰或避免潛在股權(quán)糾紛呢？

在掛牌企業(yè)中，壹加壹（831609）、金巴赫（831773）在設(shè)計股權(quán)激勵方案時均明確：公司董事會可根據(jù)實際需要（如轉(zhuǎn)板上市等）或有關(guān)法律規(guī)范性文件的要求，視激勵對象實際績效情況提出加速行權(quán)方案經(jīng)股東大會審議通過后，激勵對象不得對該方案提出異議。

在目前轉(zhuǎn)板制度并未出臺的情況下，上述處理方式不失為一種有效的解決方法，可供參考。

（五）股權(quán)激勵會計處理問題和稅收問題

根據(jù)《國家稅務(wù)總局關(guān)于我國居民企業(yè)實行股權(quán)激勵計劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問題的公告》（國家稅務(wù)總局公告2012年第18號，以下簡稱“18號公告”），“我國境外上市的居民企業(yè)和非上市公司，凡比照《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》的規(guī)定建立職工股權(quán)激勵計劃，且在企業(yè)會計處理上，也按我國會計準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定處理的，其股權(quán)激勵計劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問題，可以按照上述規(guī)定執(zhí)行”。

第4篇：股權(quán)激勵方案如何實施范文

與特變電工相比，很多上市公司則沒有那么幸運。不斷高企的股價吞噬著激勵對象的受益空間，讓許多本來打算實行股權(quán)激勵的上市公司左右為難，因為在目前的股權(quán)激勵方案中，股價預(yù)期是最重要因素，如果未來股價沒有太大上漲空間，那么一些股權(quán)激勵方案等同虛設(shè)。同樣因討論股權(quán)激勵事宜，幾乎與特變電工同時開始停牌的長電科技1個多月后宣布，因條件尚不成熟，決定暫緩實施股權(quán)激勵。

事實上，自今年2月開始，基本上沒有上市公司提出股權(quán)激勵計劃。相反，越來越多的公司開始公布暫緩或者放棄股權(quán)激勵。

牛市使上市公司股權(quán)激勵陷入僵局

牛市的副產(chǎn)品股權(quán)激勵卻因為牛市而陷入僵局的確耐人尋味。

06年是上市公司股權(quán)激勵風(fēng)起云涌之年，而07年股權(quán)激勵驟然降溫確實是出乎預(yù)料，究其原因有兩個方面：股權(quán)激勵降溫的主要原因還是在于牛市本身。無論激勵標(biāo)的是股票期權(quán)或者是股票都存在這個初始的價格，而管理層受益的空間就來自于此后公司經(jīng)營業(yè)績支撐的股價與初始價格的差額。初始價格的確定不能過分偏離股價，股價不斷攀升意味著激勵對象的受益空間不斷地萎縮，不少公司因此對股權(quán)激勵望而卻步或者宣布暫緩計劃。另一方面是證監(jiān)會批復(fù)的速度減慢，不少公司股權(quán)激勵實施失去了最好的時機。3月份以來，證監(jiān)會基本停止了對股權(quán)激勵的批復(fù)，轉(zhuǎn)而開展了“加強上市公司治理專項活動”，并把公司治理水平作為股權(quán)激勵的前提條件或重點關(guān)注條件，股權(quán)激勵的獲批估計在10月份以后即“加強上市公司治理專項活動”之后。正是在3月到8月間，上證、深證指數(shù)都實現(xiàn)了驚人的漲幅，不少公司卻因此而失去了股權(quán)激勵的最好時機。

從和君咨詢了解到的情況來看，相當(dāng)一部分未實施股權(quán)激勵的上市公司高管對股權(quán)激勵反應(yīng)冷淡。最近某省國資委領(lǐng)導(dǎo)召集省內(nèi)大型國企召開股權(quán)激勵動員會，鼓勵省內(nèi)國有上市公司盡快實施股權(quán)激勵，提升公司治理水平。與國資委的熱情相比，高管的態(tài)度則顯得有些冷淡：一位高管表示，現(xiàn)今過高的估值水平已經(jīng)嚴(yán)重透支著企業(yè)的業(yè)績，股權(quán)激勵的受益空間很有限，實施股權(quán)激勵的效果很可能只相當(dāng)于稍稍漲了一點工資，弄不好還成了一紙空文。

股價持續(xù)上漲使一些已經(jīng)公布方案的公司股權(quán)激勵被迫暫緩

輕紡城是一家已經(jīng)公布方案的公司，但3月底公告，由于股價持續(xù)上漲，致使公司未能在規(guī)定時間內(nèi)按計劃實施股權(quán)激勵方案。在去年末輕紡城的股改說明書中，公司管理層計劃以自有資金委托信托公司購買不低于600萬股公司流通股股票，而且在股改說明書公告后60個交易日內(nèi)的每股購買價格不高于6.5元。過了60個交易日，公司的股價已經(jīng)漲至每股8元。因為購買時價格超過所限價格，公司決定另行選擇購買時機。但是牛市的步伐沒有停止，公告一個月后該公司的價格已經(jīng)超過每股12元。

結(jié)果是越來越多的公司加入這個觀望與暫緩的陣營。自《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》出臺，上市公司股權(quán)激勵一度風(fēng)起云涌，隨即有100 多家公司表示將推出股權(quán)激勵計劃，40多家提出具體方案。但是由于股票市場的高估值，至今為止，真正實施股權(quán)激勵的只有寥寥20多家。

敢于“吃螃蟹”的高管在股權(quán)激勵中實現(xiàn)了足額的激勵，但想實施卻未能實施股權(quán)激勵的公司是否已經(jīng)無計可施，高估值水平下股權(quán)激勵究竟路在何方？

上市前股權(quán)激勵需求高漲

和君咨詢合伙人孫孝立說，受到股票市場估值過高的影響，今年上市公司股權(quán)激勵咨詢需求有所下降，但是上市前股權(quán)激勵咨詢需求卻較以前有了驚人的增長，甚至有些三五年后才上市的公司都紛紛提前實施股權(quán)激勵。

事實上，上市前股權(quán)激勵恰恰很好地利用了股票市場高估值的放大作用，實現(xiàn)了股東、公司與激勵對象三方共贏。通過資本市場的放大作用使得上市前股權(quán)在上市后有大幅溢價，這意味著股東可以較低比例地稀釋自己的股權(quán)，公司只要付出較低的激勵成本，就能對激勵對象實現(xiàn)足額的激勵，達(dá)到三方共贏。

據(jù)統(tǒng)計，今年在滬、深兩地上市的所有新股公司當(dāng)中，非國有性質(zhì)的公司高管層或員工都不同程度地持有了公司股權(quán)，并且通過上市實現(xiàn)了巨額的股權(quán)增值。以中國平安為例，截至上市前，中國平安的18969名員工，共通過員工投資集合資金，間接持有平安的股份占總股本的將近10%，以總股本折算約為7.2億股，如果按照中國平安90元現(xiàn)價計算，平安員工持股的總市值約為648億元，人均市值約340萬元。

國有企業(yè)改制上市前的股權(quán)激勵工作步履維艱

事實上，國企比民企更需要在上市前實施股權(quán)激勵，但受到雙重約束的國有上市公司股權(quán)激勵根本無法實施。一方面的約束是股票市場的高估值水平加大了公司與股東的激勵成本又壓縮了激勵對象的受益空間；另一方面的約束是國有上市公司激勵對象的股權(quán)激勵額度受到了嚴(yán)格限制。根據(jù)《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》規(guī)定，國有上市公司高管每年通過股權(quán)激勵實現(xiàn)的收益不得超過年薪總額的30%，本身年薪總額并不高的國有企業(yè)根本就沒法實施有效的股權(quán)激勵。以安徽省一家國有企業(yè)安納達(dá)為例，地處安徽省的安納達(dá)高管年薪本來就很低，受“30%”的限制在上市后很難實施股權(quán)激勵?？上驳氖?，經(jīng)過與監(jiān)管部門的有效溝通，最后安納達(dá)還是實現(xiàn)了上市前的股權(quán)激勵，成功繞過了《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》對于激勵額度的限制。與此同時我們看到，公司以凈資產(chǎn)價格購買并贈送給高管的股權(quán)有了8倍以上的溢價，既實現(xiàn)了激勵對象的足額激勵，同時又降低了股東與公司的激勵成本。

股權(quán)激勵成為股價穩(wěn)定器

高估值下股權(quán)激勵似乎已成雞肋，但卻可以成為股價的穩(wěn)定器。在股票市場高估值來臨之前，個別公司傾向于在增發(fā)再融資之前推出股權(quán)激勵，借助股權(quán)激勵概念帶來的股價增長為再融資助力?，F(xiàn)在高估值時期已經(jīng)來臨，股權(quán)激勵概念短期已經(jīng)很難推動股價增長了，但是股權(quán)激勵最起碼能夠成為股價的穩(wěn)定器。其背后一個簡單的邏輯是，股價雖高，但是信息最充分的高管仍然有信心通過股權(quán)激勵在這個高價位持股，足以證明股價在中長期仍有上漲的空間。

最近，在天音控股的增發(fā)預(yù)演中，當(dāng)投資者質(zhì)疑天音控股的市盈率是否過高的時候，公司高管為了增強投資者信心，重點強調(diào)了公司要在當(dāng)前高市盈率的情況下實施高管的股權(quán)激勵，這無疑為投資者打了一劑強心針。

如何破解股權(quán)激勵僵局？

無論是上市前實施股權(quán)激勵，還是把股權(quán)激勵作為股價的穩(wěn)定器都不能根本地破解股權(quán)激勵的僵局，真正打破僵局還是在于股權(quán)激勵能否帶來合理的收益空間。

第5篇：股權(quán)激勵方案如何實施范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵 股票期權(quán) 限制性股票

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2011）01-112-02

一、引言

股權(quán)激勵是解決公司治理中委托問題的重要方式之一，通過股權(quán)激勵方式使企業(yè)高管和核心人員持有公司股份，使激勵對象與股東的利益趨于一致，從而達(dá)到吸引并激勵核心人才為企業(yè)長期戰(zhàn)略目標(biāo)努力的目的。從國內(nèi)外已發(fā)表的研究文獻(xiàn)來看，大部分的研究認(rèn)為股權(quán)激勵能在一定程度上解決經(jīng)營者行為的短期化傾向，能夠降低成本，有助于控制經(jīng)營者的偷懶動機，對公司的長期績效起到積極作用。

在股權(quán)激勵制度的建設(shè)方面，以2005年12月中國證監(jiān)會的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》為標(biāo)志，我國開始在上市公司中建立股權(quán)激勵的制度框架，2008年，證監(jiān)會相繼了《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄1號》、《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄2號》、《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄3號》，對股權(quán)激勵中的有關(guān)問題做了明確規(guī)定；在國有控股上市公司層面，國資委、財政部于2006年《國有控股上市公司（境外）實施股權(quán)激勵試行辦法》、《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》，于2008年《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實施股權(quán)激勵制度有關(guān)問題的通知》，這三個文件對國有控股上市公司實施股權(quán)激勵進(jìn)行了規(guī)范；在個人所得稅收方面，財政部、國家稅務(wù)總局于2005年《關(guān)于個人股票期權(quán)所得征收個人所得稅問題的通知》、于2009年《關(guān)于股票增值權(quán)所得和限制性股票所得征收個人所得稅有關(guān)問題的通知》，國家稅務(wù)總局于2006年《關(guān)于個人股票期權(quán)所得繳納個人所得稅有關(guān)問題的補充通知》、于2009年《關(guān)于股權(quán)激勵有關(guān)個人所得稅問題的通知》，以上四個文件對實施股權(quán)激勵的個人所得征稅問題做了具體規(guī)定。中國證監(jiān)會、國資委、財政部、國家稅務(wù)總局所的上述文件構(gòu)成我國目前上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵的制度環(huán)境，該制度框架于2008年底基本形成。從我國上市公司股權(quán)激勵的實踐看，股票期權(quán)與限制性股票是應(yīng)用最為廣泛的兩種方式，占總方案的比例在95%以上，對于股票期權(quán)與限制性股票的主要區(qū)別問題，李曜（2009）、劉浩（2009）等均有較為詳細(xì)的論述，筆者結(jié)合我國的制度框架環(huán)境，對這兩種方式做了進(jìn)一步的論述，以期更為鮮明地呈現(xiàn)兩種方式的特征，另外，通過實證分析，探討了證券市場對兩種股權(quán)激勵方式的不同反應(yīng)。

二、股票期權(quán)和限制性股票的主要區(qū)別

股票期權(quán)是指上市公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利，激勵對象可以其獲授的股票期權(quán)在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買上市公司一定數(shù)量的股份，也可以放棄該種權(quán)利。限制性股票是指激勵對象按照股權(quán)激勵計劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得的一定數(shù)量的本公司股票，在獲授時，這些股票為限售股，并不能出售，激勵對象只有在達(dá)到股權(quán)激勵計劃規(guī)定的解禁條件時，這些股票才真正歸屬于激勵對象所有并可按規(guī)定出售獲益。股票期權(quán)與限制性股票這兩種方式本質(zhì)上具有很好的替代性，表1設(shè)計的為授予日后等待期為一年，分四期均勻行權(quán)（解禁）的股權(quán)激勵方案，假設(shè)兩種方式下都能夠滿足授予條件，股票期權(quán)的行權(quán)價格和限制性股票的授予價格相同，股票期權(quán)的行權(quán)條件和限制性股票的解禁條件相同，在不考慮個人所得稅的情況下，兩種方式可使得激勵對象獲得相同的收益（見表1）。

雖然股權(quán)期權(quán)與限制性股票具有相通性，但在股票價格的確定方式、對激勵對象的資金要求、價值評估、個人納稅方面均有明顯的差別。

1.行權(quán)價和授予價格的確定方式不同?！渡鲜泄竟蓹?quán)激勵管理辦法（試行）》規(guī)定，股票期權(quán)的行權(quán)價格不應(yīng)低于下列價格的較高者：（1）股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司標(biāo)的股票收盤價；（2）股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前30個交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價?！豆蓹?quán)激勵有關(guān)事項備忘錄1號》規(guī)定，限制性股票若來源于向激勵對象定向發(fā)行的股票，則其發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的50%。由上可見，在價格的確定方式上，限制性股票的底價要低得多，這意味著限制性股票在授予價格的確定上有更大的靈活性，在公司股票交易價格脫離其真實價值太遠(yuǎn)的情況下，由于限制性股票方式可確定低于市價的授予價格，從而可以降低管理者的風(fēng)險，提高股權(quán)激勵實施的成功性。

2.對激勵對象資金要求的程度不同。限制性股票方式下，在授予時就需要激勵對象付清購買股票所需的全部資金，而在股票期權(quán)情況下，激勵對象分期行權(quán)，分期付清購買股票所需資金。因此，限制性股票方式下，激勵對象面臨較大的資金壓力。

3.價值評估的區(qū)別。股票期權(quán)價值的確定依賴于金融工具的定量模型，十分復(fù)雜且受參數(shù)選擇的影響，價值的不確定性較大，而限制性股票的價值容易確定，其價值為其內(nèi)在價值，即授予日的股票市場價格與授予價格的差值。兩者的差異可理解為限制性股票只有內(nèi)在價值，而股票期權(quán)具有內(nèi)在價值和時間價值。按現(xiàn)行會計準(zhǔn)則的要求，需將授予激勵對象的股權(quán)激勵成本費用化，成本費用化的數(shù)額等于授予時股票期權(quán)或限制性股票的公允價值，因此，在同一授予時點，所對應(yīng)的股票數(shù)量相同的情況下，行權(quán)價格與授予價格相同的股票期權(quán)和限制性股票方案，因股票期權(quán)具有時間價值，該方案下所確認(rèn)的成本更大，對凈利潤的影響也較大。

4.個人稅收負(fù)擔(dān)的不同。假設(shè)行權(quán)價格（授予價格）為P0，對應(yīng)的股票數(shù)量為N，授予日的市場價格為P1，行權(quán)日（解禁日）的市場價格為P2，按目前的稅收制度，兩種方式的應(yīng)納稅所得額如下：

股票期權(quán)形式下的應(yīng)納稅所得額=(P2-P0)*N

當(dāng)P2>P1，即在公司股票持續(xù)上漲的市場環(huán)境中，股票期權(quán)方式下個人所得稅負(fù)擔(dān)相對較重，反之，當(dāng)P2

三、樣本

目前國內(nèi)研究文獻(xiàn)所選擇的樣本基本集中于2005-2008年之間，在此階段，我國股權(quán)激勵尚處于引入后的完善階段，制度不健全，市場對股權(quán)激勵也處在一個學(xué)習(xí)和認(rèn)識的過程當(dāng)中，因此，以此為樣本作為研究對象，可能會有偏頗之處。筆者選取2009年1月1日至2010年8月31日期間國內(nèi)A股公告股權(quán)激勵方案的公司作為研究對象，進(jìn)行了兩方面的研究：（1）證券市場對股權(quán)激勵的反應(yīng)如何；（2）證券市場對股票期權(quán)和限制性股票這兩種方式的反應(yīng)是否相同。在選取的時間段內(nèi)，國內(nèi)A股公告股權(quán)激勵方案的公司有56家，主要特征如下：

1.股權(quán)激勵依然以股票期權(quán)為主。在激勵方式的選擇上，由于管理層主導(dǎo)著股權(quán)激勵方案的制訂過程，而限制性股票方式對管理層較為有利，因此在股權(quán)激勵方案中限制性股票方式占多數(shù)是合理的結(jié)果，但在56家樣本公司中，選擇限制性股票方式的僅有13家，占23.21%，選擇股票期權(quán)方式的有40家，占71.43%，3家選擇了其他的激勵方式，這可能是由于股權(quán)激勵方案最終需股東大會表決通過，因此方案的制定考慮了管理層與股東利益之間的權(quán)衡。

2.國有控股上市公司更為偏好限制性股票方式。在56家樣本公司中，國有控股上市公司僅有5家，這主要受《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》中“高級管理人員個人股權(quán)激勵預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平的30%以內(nèi)”規(guī)定的影響，在這一規(guī)定下，股權(quán)激勵的激勵作用大為減弱，管理層推行股權(quán)激勵的動力不足，因此國有控股上市公司中實施股權(quán)激勵的較少。在5家國有控股上市公司中，有2家選擇了限制性股票方式，占比為40.00%，但由于樣本數(shù)量過少，受偶然性因素影響較大，為了準(zhǔn)確呈現(xiàn)企業(yè)控股股東性質(zhì)不同對股權(quán)激勵方式的影響，回溯了2006年1月1日至2010年8月31日期間公告股權(quán)激勵方案的公司對激勵方式的選擇情況，結(jié)果為在國有控股的上市公司中，選擇限制性股票方式的比例為29.17%，而在民營上市公司中，選擇限制性股票方式的比例為17.80%。對此一個可能的解釋是，在現(xiàn)有的股權(quán)激勵制度框架下，管理層對公司控制強或股東控制弱的上市公司更容易表現(xiàn)出傾向限制性股票的偏好。

四、實證分析

（一）研究方法

筆者應(yīng)用事件研究法對股權(quán)激勵的市場反應(yīng)進(jìn)行考察，事件窗口為股權(quán)激勵方案公告日為中心的前后各10個交易日，模型如下：

式中：ARit是第i家公司在第t日的異常收益率；Rit是第i家公司在第t日的實際收益率；R'it是基于指數(shù)（上海證券交易所上市公司選擇上證綜合指數(shù)，深圳證券交易所主板上市公司選擇深證綜合指數(shù)，深圳交易所中小板和創(chuàng)業(yè)板公司選擇中小企業(yè)板綜合指數(shù)）計算的第i家公司在第t日的正常收益率；AARt是樣本公司在第t日的平均異常收益率；CARt1-t2為樣本公司在[t1,t2]區(qū)間的累計異常收益率。

（二）研究假設(shè)

實施股權(quán)激勵的上市公司，可以向市場傳遞兩方面的信號：（1）公司符合實施股權(quán)激勵的條件，說明公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)較為規(guī)范；（2）管理層對未來公司業(yè)績成長的信心或承諾。因此，可以預(yù)期實施股權(quán)激勵的上市公司在公告該事項時會受到市場的歡迎，由此有：

假設(shè)1：股權(quán)激勵的市場反應(yīng)效應(yīng)為正。

在確定行權(quán)價格或授予價格的方式上，股票期權(quán)是一種市價定價機制，而限制性股票為一種折價定價機制。在限制性股票方式下，由于管理層能以比市價低得多的價格購買公司定向發(fā)行的股票，投資者會有不公平感，而且會產(chǎn)生管理層對現(xiàn)有股票價格缺乏信心的印象，因此，投資者對采取限制性股票方式的股權(quán)激勵方案的反應(yīng)會較為溫和，由此有：

假設(shè)2：市場對股票期權(quán)的反應(yīng)比對限制性股票的反應(yīng)更大，更積極。

將實證分析的結(jié)果總結(jié)于表2和表3，其中表2為事件窗口期的異常收益率AAR值，表3為子事件窗的累計異常收益率CAR值。

從表2和表3（表略）的實證數(shù)據(jù)可以看出，在公告當(dāng)日和前一日，樣本整體的AAR在1%的顯著性水平下為正，公告當(dāng)日的AAR最大，達(dá)到2.35%，占整個窗口期內(nèi)累計異常收益率的比例為43.12%，而累計異常收益率CAR在列出的各個子事件窗內(nèi)均在1%的顯著性水平下為正。以上分析說明，市場對股權(quán)激勵方案作出了積極反應(yīng)，由此驗證了假設(shè)1。

通過表2和表3（表略）關(guān)于股票期權(quán)組和限制性股票組的數(shù)據(jù)對比，發(fā)現(xiàn)市場對限制性股票方式反應(yīng)平淡，在公告當(dāng)日和公告前后各一天均不存在顯著的正收益，在整個窗口期內(nèi)，只有-9日存在顯著的正收益，而+2日存在顯著的負(fù)收益。對累計異常收益率CAR的考察結(jié)果顯示，公告日后事件窗[0,1]、[0,2]、[0,3]、[0,5]、[0,10]均不存在顯著的異常收益。而對于股票期權(quán)，在公告當(dāng)日和前一日，AAR在1%的顯著性水平下為正，除[-10,-1]、[-3,-1]事件窗外，累計異常收益率CAR在列出的各個子事件窗內(nèi)均在1%的顯著性水平下為正，這說明市場對股票期權(quán)方式作出了積極反應(yīng)。以上分析表明，市場對股票期權(quán)方式作出了正面反應(yīng)，而對限制性股票方式幾乎未發(fā)現(xiàn)市場反應(yīng)的顯著證據(jù)，由此驗證了假設(shè)2。

五、結(jié)論

1.股票期權(quán)和限制性股票是我國上市公司實施股權(quán)激勵最為主要的兩種方式，這兩種方式本質(zhì)上具有很好的替代性，在行權(quán)價格和授予價格相同，行權(quán)條件和解禁條件相同的情況下，不考慮個人所得稅，兩種方式可使得激勵對象獲得相同的收益，能達(dá)到相同的效果。雖然股權(quán)期權(quán)與限制性股票具有相通性，但在股票價格的確定方式、對激勵對象的資金要求、價值評估、個人納稅方面均有明顯的差別。限制性股票需激勵對象一次性將購股資金付清，對激勵對象的資金要求較高；其定價機制靈活，類似于折價定價模式，因底價低，可供選擇的價格空間比股票期權(quán)要大；在確認(rèn)成本費用時，只需考慮內(nèi)在價值，不需考慮時間價值；在個人納稅方面也相對較具優(yōu)勢。

2.綜合來看，限制性股票方式對管理層較為有利。上市公司股權(quán)激勵采取何種方式，取決于管理層與股東之間的利益權(quán)衡，受雙方對企業(yè)控制力強弱的影響，相較而言，內(nèi)部人控制強的企業(yè)更傾向于選擇限制性股票方式。

3.證券市場對股權(quán)激勵持正面反應(yīng)，但對兩種方式的反應(yīng)程度不同，股票期權(quán)更為受到投資者的歡迎，而對限制性股票幾乎未有積極反應(yīng)，這主要是因為限制性股票對市場傳遞的信息不如股票期權(quán)強烈和積極。

參考文獻(xiàn)：

1.李曜.兩種股權(quán)激勵方式的特征、應(yīng)用與證券市場反應(yīng)的比較研究[J].財貿(mào)經(jīng)濟，2009（2）

2.劉浩，孫錚.西方股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)研究綜述[J].經(jīng)濟管理，2009（4）

3.徐寧.上市公司股權(quán)激勵方式及其傾向性選擇[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2010（3）

4.邢俊英.股權(quán)激勵稅收政策的理論和現(xiàn)實分析[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2008（1）

第6篇：股權(quán)激勵方案如何實施范文

非上市公司實施股權(quán)激勵的意義主要體現(xiàn)在以下幾個方面，

第一，協(xié)助達(dá)成企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。首先，激勵方案的實施能減少經(jīng)營者的短期行為，有利于使其更關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展。如果引入股權(quán)激勵，考核指標(biāo)的設(shè)置并不單單只是注重當(dāng)年的財務(wù)性指標(biāo)，還注重企業(yè)未來的價值，而且長期股權(quán)激勵方案還設(shè)定部分獎勵卸任后延期發(fā)放等條件，使得經(jīng)營者不僅關(guān)心任期內(nèi)的業(yè)績，并關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

其次，激勵方案的實施能夠創(chuàng)造企業(yè)的利益共同體。一般而言，企業(yè)的所有者較為注重企業(yè)的長期發(fā)展，而企業(yè)的其他人員則較為注重各自在任期內(nèi)的收益，其兩者的利益并不完全致。引入股權(quán)激勵方案可以讓企業(yè)的管理者和關(guān)鍵技術(shù)人員成為企業(yè)股東，成為利益共同體，進(jìn)而弱化兩者之司的矛盾。

第二，業(yè)績激勵。實施股權(quán)激勵方案后，企業(yè)管理者和關(guān)鍵技術(shù)人員成為公司股東，具有分享利潤的權(quán)力。此時經(jīng)營者會因為自己工作的好壞而獲得獎勵或懲罰，這種預(yù)期具有一種強烈的導(dǎo)向作用，會提高員工的積極性和創(chuàng)造性。利益驅(qū)動有利于刺激員工潛力的發(fā)揮，促使其采用各種新技術(shù)降低成本，提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和核心競爭能力。

第三，留住人才、吸引人才。實施股權(quán)激勵方案不僅可以讓其分享企業(yè)成長所帶來的收益，還能增強員工的歸屬感。

四種激勵方案及實施障礙

在企業(yè)發(fā)展和個人利益的驅(qū)動下，各類型的企業(yè)均實施股權(quán)激勵的必要。但由于非上市公司在交易市場上的局限性，無法通過資本市場分?jǐn)偣蓹?quán)激勵的成本，也無法通過市場確定單位價格，因此非上市公司無法采用股票期權(quán)，期股等常用的股權(quán)激勵工具，非上市公司能使用的激勵方案主要有：

虛擬股票

虛擬股票指企業(yè)將凈資產(chǎn)分成若干相同價值的股份，形成的一種“賬面”上的股票。激勵對象可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和股價增值收益，但這部分虛擬股票沒有所有權(quán)，沒有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開企業(yè)時自動失效。

然而，虛擬股票的激勵方案有其自身的問題與障礙。

首先，價格制定需要一定的依據(jù)。對于該問題，企業(yè)一般會通過聘請薪酬方面的咨詢專家，結(jié)合自身的經(jīng)營目標(biāo)，選擇定的標(biāo)準(zhǔn)(一般是財務(wù)標(biāo)準(zhǔn))對虛擬股票予以定價。企業(yè)采取該方法不僅通過專業(yè)化的公司獲取較能反映企業(yè)業(yè)績的真實數(shù)據(jù)，也可體現(xiàn)激勵方案的公平性和合理性。

其次，引發(fā)現(xiàn)金支出風(fēng)險。雖然該激勵方式不會影響企業(yè)的資產(chǎn)和所有權(quán)結(jié)構(gòu)，但企業(yè)會因此發(fā)生較大的資金支出，該障礙一般會通過設(shè)立專門的基金予以解決。

再次，潛伏“道德風(fēng)險”。由于非上市企業(yè)經(jīng)營信息的不公開性，缺乏有效的市場和社會監(jiān)督，而虛擬股票激勵方式又將激勵對象收益與未來業(yè)績的增值水平掛鉤，這時作為“內(nèi)部人”的激勵對象則可利用信息不對稱人為地提高企業(yè)業(yè)績，使個人利益最大化，卻不一定使得公司和原股東的利益最大化。因此，這種“道德風(fēng)險”需相對應(yīng)的配套措施予以彌補。

業(yè)績單位

業(yè)績單位是指企業(yè)每年預(yù)先給激勵對象制定考核與獎勵指標(biāo)，績效考核方法、獎金分配比例、獎金發(fā)放方法等，若激勵對象完成考核指標(biāo)，則實施業(yè)績單位激勵計劃。企業(yè)一般在實施過程中，將獎勵基金分成兩個部分：一部分在考核結(jié)束之后直接發(fā)放；另一部分則以風(fēng)險基金的形式由企業(yè)代為保管，當(dāng)激勵對象合同期結(jié)束之后再以現(xiàn)金形式發(fā)放。但是，如果激勵對象在工作中對企業(yè)發(fā)展造成不利影響，企業(yè)可以根據(jù)實際情況酌情從風(fēng)險基金中扣除部分獎勵。在業(yè)績單位激勵方案中，激勵對象只擁有企業(yè)收益的分配權(quán)，沒有企業(yè)增值收益，沒有所有權(quán)，沒有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售。

相對其它激勵模式，業(yè)績單位主要是缺少了企業(yè)增值的附加收益，較大的可能導(dǎo)致經(jīng)營者的短期行為，但業(yè)績單位激勵模式一般會與風(fēng)險基金予以配合使用，進(jìn)而強化激勵效果。通過風(fēng)險基金，在現(xiàn)金獎勵中增加股份收益，也就是說，企業(yè)可以用沒有發(fā)放給激勵對象的風(fēng)險基金購買公司股份，將股份的分紅收益和兌現(xiàn)后的增值收益，計入風(fēng)險基金中。而當(dāng)激勵計劃結(jié)束時，企業(yè)可以將風(fēng)險基金全額發(fā)放給激勵對象。由此可見，風(fēng)險基金所起到的作用，不僅僅是約束經(jīng)營者的行為，也可以在一定程度上施以激勵；激勵對象也會為了提高風(fēng)險基金的收入，努力提高公司業(yè)績，一定程度上增強業(yè)績單元的長期激勵性。

“賬面”增值權(quán)

“賬面”增值權(quán)是指具有企業(yè)增值收益權(quán)利的“賬面”性股票的激勵方式，其沒有分紅權(quán)、所有權(quán)、表決權(quán)。其具體又分為購買型和虛擬型兩種。其中，購買型是指在激勵計劃期初，需按照每股凈資產(chǎn)購買一定數(shù)量的“賬面”股份，期末再由企業(yè)回購。而虛擬型則是指在期初不需通過購買，而是由企業(yè)無償授予“賬面”股份，在期末根據(jù)企業(yè)每股凈資產(chǎn)的增值和名義股份的數(shù)量來計算激勵對象的收益。

這種方案中，經(jīng)營者的“道德風(fēng)險”問題尤為突出。由于賬面”增值權(quán)沒有虛擬股權(quán)的當(dāng)期的分紅權(quán)收益，經(jīng)營者的收益更大程度上的與企業(yè)的未來業(yè)績掛鉤，因而更易導(dǎo)致為了個人利益而人為的增加企業(yè)業(yè)績水平。

限制性股票

第7篇：股權(quán)激勵方案如何實施范文

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵； 事件研究法； 短期效應(yīng)

一、引言

近幾年來，股權(quán)激勵作為薪酬激勵制度的重要組成部分已引起了國內(nèi)外學(xué)者和企業(yè)家的普遍關(guān)注，成為理論界和實踐界爭論的焦點。2006年1月1日《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》正式實施，2006年9月30日，《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》頒布，并于當(dāng)天起正式施行。隨著這一系列法律法規(guī)的建立，我國上市公司也隨之根據(jù)公司自身的條件公布了各種股權(quán)激勵計劃方案。股權(quán)激勵能夠改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司的經(jīng)營業(yè)績和公司質(zhì)量。學(xué)術(shù)界的研究和實踐經(jīng)驗也基本認(rèn)同這一點。所以研究的重點應(yīng)該從要不要實行股權(quán)激勵制度轉(zhuǎn)移到研究股權(quán)激勵制度在我國的適用性如何，股權(quán)激勵效果如何等等。對這些問題的探討有助于加深對股權(quán)激勵的認(rèn)識，從而找到提高我國上市公司股權(quán)激勵效果的方法，更好地指導(dǎo)我們開展的股權(quán)激勵計劃，這樣的研究無疑具有重大的理論意義。

二、文獻(xiàn)回顧

國內(nèi)外學(xué)者在公告和實施股權(quán)激勵對公司短期和長期股東財富的研究方面取得了一定的成果，但這些成果尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論。除了Brickley（1985）和Defusco（1990）早期研究外，最近幾年也有幾個學(xué)者對股權(quán)激勵的市場反應(yīng)做了研究。Ikaheimo等（2004）研究了芬蘭股票市場上股票價格對股票期權(quán)計劃公告的反映。作者以公開發(fā)行的報告和赫爾辛金股票市場網(wǎng)站為基礎(chǔ)確定股權(quán)激勵計劃的公告發(fā)現(xiàn)首次次股權(quán)激勵公告的樣本存在顯著的超額收益率。Kato等（2005）對來自344家的日本公司的562起股權(quán)激勵計劃公告進(jìn)行了研究（作者以通過股權(quán)激勵方案的董事會會議日為事件日）。研究發(fā)現(xiàn)，在事件窗口期（-2，+2）內(nèi)有顯著的正的累積超額收益率，約為2%。不管是通過股票回購，還是認(rèn)股權(quán)證來為股權(quán)激勵計劃提供資金，該結(jié)果都適用。另外，不管事件窗口期如何變化，研究總能得到正的統(tǒng)計上顯著的累積超額收益率?！懊绹Y本戰(zhàn)略”（American Capital Strategies）研究跟蹤了員工持有股份10%以上的公開交易公司的股價，結(jié)果表明這些公司的市場表現(xiàn)要好于大盤指數(shù)，但是美國國家員工持股中心（NCEO）的Rosen，Klein和Young（1986）的研究結(jié)果表明，員工持有股份的比例與公司績效的提高無關(guān)。我國學(xué)者王斌（2000）曾經(jīng)對員工持股績效進(jìn)行了實證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市公司中發(fā)行內(nèi)部員工股的企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率隨著持股比例的提高而相應(yīng)提高，且這種正相關(guān)關(guān)系具有顯著性。然而，我國學(xué)者陳征宇等（2000）對我國上市公司實施職工持股的績效進(jìn)行研究的結(jié)果卻表明，上市公司員工持股比例與公司業(yè)績的相關(guān)關(guān)系不顯著，員工持股是否對企業(yè)業(yè)績有正面作用還很難判定。

三、研究樣本及描述性統(tǒng)計

（一）樣本的選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取在我國證券市場上2008年1月1日至2010年3月31日之間公告股權(quán)激勵預(yù)案的91家上市公司作為研究對象。其中，滬市35個，深市56個（根據(jù)數(shù)據(jù)分析的需要，剔除估計期少于200個交易日的樣本8家），最后得到有效樣本83家，選取上證指數(shù)收益率作為市場參考收益率。公告日的選擇條件為：1.以股權(quán)激勵預(yù)案公告日為基準(zhǔn)；2.若存在多次公告的情況，選擇第一次公告日。研究過程中涉及的原始數(shù)據(jù)包括滬深兩市上市公司股權(quán)激勵方案、公告日期、股價、日收益率以及上證指數(shù)收益率信息等，這些數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫以及和君咨詢。本研究借助了Excel2003和SPSS統(tǒng)計軟件。

（二）描述性統(tǒng)計

從行業(yè)分布上看，在有效的83家上市公司樣本中，屬于工業(yè)企業(yè)的上市公司46家，占比高達(dá)55.42%；綜合類的24家，占比28.92%；房地產(chǎn)業(yè)8家，占比9.64%；其他占6.02%。工業(yè)企業(yè)實行股權(quán)激勵的最多，這是因為工業(yè)企業(yè)競爭較為充分，管理層的經(jīng)營水平與公司業(yè)績聯(lián)系密切，股權(quán)激勵的實施有利于激發(fā)經(jīng)理人更加努力地為公司創(chuàng)造價值。綜合類和房地產(chǎn)業(yè)居次，現(xiàn)在我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢迅猛，急速的發(fā)展要求公司擁有掌舵能力高超的管理層，只有這樣才能在眾多的公司中脫穎而出，占據(jù)未來行業(yè)競爭格局的有力位置。

從股權(quán)激勵計劃類別分布上看，現(xiàn)階段我國股權(quán)激勵計劃類型主要有三種：股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)。其中，激勵標(biāo)的物為股票期權(quán)類型的共有65家上市公司，占實施和公告實施股權(quán)激勵計劃總數(shù)的75.58%；直接授予限制性股票的18家，占比20.93%；股票增值權(quán)類型的有3家，占總數(shù)的3.49%。其中有3家同時采用兩種方式，從上面的比例反映出股票期權(quán)是現(xiàn)階段我國上市公司采用最多的激勵模式。這是由于股票期權(quán)的操作簡便、激勵成本低等優(yōu)點，受到諸多上市公司的青睞。

從股票來源上看，一般來說，股票來源主要有三種：一是公司定向發(fā)行新股，二是回購本公司股份，三是預(yù)留股份。本文樣本中的股票來源主要是定向發(fā)行股份。有71家由上市公司定向發(fā)行股票，8家由上市公司回購，5家由大股東直接轉(zhuǎn)讓股票。

從股權(quán)激勵計劃占股本數(shù)量、有效期限上看，樣本公司中股權(quán)激勵股本數(shù)占總股本比例最大值為10%，最小值為0.06%，平均值為4.07%。有效期最大值10年，最小值3年，平均值為5.23年。5年以上（含5年）的股權(quán)激勵計劃占總數(shù)的67.47%。

四、股權(quán)激勵與短期股價的關(guān)系研究

本文采用事件研究法對公告股權(quán)激勵方案的短期股價效應(yīng)進(jìn)行分析并運用累計超常收益率CAR（Cumulative Abnormal Return）進(jìn)行檢驗。運用事件研究法來分析股權(quán)激勵公告的市場反應(yīng)時，選取最初的200個交易日（-210，-11）為“估計窗口期”，隨后的21個交易日（-10，+10）為“事件窗口期”。

正常收益率多用市場模型對事件窗口的前一段時間的股票日收益率和市場收益率進(jìn)行回歸估計，而對于任意一個上市公司，其股票收益市場模型為：

Rit=αi+βiRm t+ξit（1）

其中Rm t為市場在t時期的收益率（本文選取的是上證綜合指數(shù)t時期的收益率），Rit為上市公司在t時期的收益率，ξit為殘差。用α、β最小二乘法和事件估計期的數(shù)據(jù)來估計。

在計算出正常收益率后即可計算出超額收益率（ARit）和累計超額收益率（CARi）及累計平均超額收益率（AARt）。其中超額收益是證券在事件窗口期間的實際收益率減去該證券在事件窗口期間的正常收益率，即非正常收益率AR。累計超額收益率和平均超額收益率可通過公式來計算：

假設(shè)事件對股票的收益率不產(chǎn)生影響，證券在事件窗口期中的標(biāo)準(zhǔn)化超額收益率應(yīng)服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，即AARt和CAARt均應(yīng)為零。由于總體均值和總體標(biāo)準(zhǔn)差未知，根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計學(xué)的有關(guān)定理，AARt和CAARt均適用t檢驗。

五、實證結(jié)果及分析

通過上述實證方法，研究發(fā)現(xiàn)樣本公司的平均超額收益率（AARt）在（-2，2）大于0，在接近事件日（-2，0）時有逐漸上升的趨勢，在事件日即股權(quán)激勵計劃預(yù)案公告日達(dá)到最大，約為2%，且顯著為正，事件日后（0，2）便逐漸下降并趨于穩(wěn)定。累積平均超額收益率（CAARt）在事件日前的10個交易日期間（－10，0）逐漸上升，在事件日后的+5天達(dá)到一個比較穩(wěn)定的高峰，約為7.50%。從結(jié)果可以看出，市場對股權(quán)激勵計劃的實施總體上反應(yīng)是積極的，即認(rèn)為實施股權(quán)激勵計劃的公司能夠有強于市場的表現(xiàn)，公司的股價能夠上漲得更快，投資于該類公司可以獲得一定的超額收益。但該超額收益率幅度不是特別大，從另一方面也說明了市場并不是非常追捧股權(quán)激勵計劃，或者說并不認(rèn)為開展股權(quán)激勵計劃的公司的資質(zhì)和投資的潛力會有實質(zhì)性的變化，股權(quán)激勵計劃的效應(yīng)還有待進(jìn)一步的檢驗和判斷。

為了更全面地分析樣本公司股權(quán)激勵的超額收益率的分布情況，筆者以不同的標(biāo)準(zhǔn)把這83家樣本公司分別分成不同的組，對各組之間的平均超額收益率及累計平均超額收益率進(jìn)行了比較以探求各組間的差異。

將樣本按照行業(yè)分類，工業(yè)企業(yè)的有46家，屬于綜合類的企業(yè)有24家，房地產(chǎn)業(yè)類的有8家。其他行業(yè)由于樣本太少，不具有代表性。在事件日，工業(yè)企業(yè)平均超額收益率為1.68%，具有顯著的正效應(yīng)，略低于總體的超額收益率；綜合類的平均超額收益率為2.38%，顯著為正，略高于總體的平均超額收益率；房地產(chǎn)業(yè)的超額收益率并不顯著，導(dǎo)致這一結(jié)果的原因可能是房地產(chǎn)業(yè)的樣本數(shù)僅有8家，缺乏統(tǒng)計規(guī)律，不具有統(tǒng)計意義。

按照不同股權(quán)激勵方式的比較，樣本中股權(quán)激勵計劃類型主要有三種：股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)。根據(jù)以上的分類，筆者選擇了最受企業(yè)喜歡的股票期權(quán)和限制性股票進(jìn)行比較。在事件日，實行股票期權(quán)方式能通過顯著性檢驗，顯著為正，超額收益率約為2.26%，比全樣本公司在事件日的超額收益率略高，實施限制性股票方式在事件日并無顯著的正的平均超額收益率。造成以上結(jié)果可能是由于除股票期權(quán)方式外采取其他激勵方式的樣本公司數(shù)目太少，在統(tǒng)計上缺乏規(guī)律，也可能是股票期權(quán)作為現(xiàn)階段最受歡迎的激勵方式有關(guān)。

按照不同企業(yè)性質(zhì)股權(quán)激勵的比較，在事件日，國企的平均超額收益率為3%，能通過顯著性檢驗，且顯著為正，略高于總體樣本平均超額收益率。非國企的平均超額收益率為1.66%，也顯著為正，略低于總體樣本的平均超額收益率。但是在累計平均超額收益率上，國有企業(yè)的累計平均超額收益率卻低于非國有企業(yè)的累計平均超額收益率，且國企和非國企的累計平均超額收益率都顯著為正。造成國有控股企業(yè)股權(quán)激勵的股價效應(yīng)比非國有控股企業(yè)低的原因很多，但主要原因是國有控股企業(yè)的委托成本更高。國有控股企業(yè)委托成本高的原因是多方面的，一是企業(yè)經(jīng)營中人采取種種方式損害委托人的利益。人的“職位消費”費用遠(yuǎn)高于其貨幣報酬。二是利用委托人與人信息的不對稱，向委托人隱瞞事實，包括向委托人隱瞞企業(yè)經(jīng)營狀況和經(jīng)營環(huán)境等信息謀求委托人對自己經(jīng)營成果的較低的期望值，以減少經(jīng)營壓力，并為牟取私利創(chuàng)造條件，鼓吹自己的經(jīng)營能力以騙取委托人的繼續(xù)任命。

本文對事件日之前（-10，-1）的累計超額收益率進(jìn)行t檢驗，檢查累計超額收益率是否顯著。其目的在于檢驗預(yù)案公告前是否存在信息泄露。對事件窗口期（-10，+10）的累計超額收益率進(jìn)行t檢驗，檢查累計超額收益率是否顯著。其目的在于檢驗在窗口期是否能獲得超額收益率。

由表1可以看到，在預(yù)案公告前（-10，-1）的累計超額收益率顯著為正。均值為3.5%。說明在預(yù)案公告前信息就已經(jīng)走漏，投資者出現(xiàn)超額收益。對事件提前反應(yīng)的主要原因表現(xiàn)為信息披露不規(guī)范，信息往往在正式公布之前就被一些內(nèi)部人得知而進(jìn)行操作，而使股票價格在信息公布之前就開始對此信息進(jìn)行反應(yīng)。在整個窗口期（-10，+10）能夠獲得超額收益且顯著為正，均值為8.12%。這說明如果投資者投資于實施股權(quán)激勵的企業(yè)，短期內(nèi)能獲得超額回報。

六、結(jié)論及建議

本文采用事件研究法分析股權(quán)激勵預(yù)案公告的短期股價效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵方案的公告具有顯著為正的市場反應(yīng)。市場預(yù)期股權(quán)激勵能產(chǎn)生積極的效果，同時發(fā)現(xiàn)存在事件提前泄露的情況。也從一個側(cè)面反映了我國證券市場尚未達(dá)到半強式有效，公司的信息披露仍存在問題。本文進(jìn)一步對引起股價正面效應(yīng)的因素進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)實施股票期權(quán)類上市公司在事件日有顯著的超額收益；國企的超額收益率要略高于非國有企業(yè)的超額收益率。

第一，進(jìn)一步推進(jìn)資本市場改革，提高我國資本市場的有效性。股權(quán)激勵作為解決問題的主要手段之一，離不開一個有效的資本市場，特別是一個完善的股票市場。

第二，繼續(xù)完善相關(guān)的法律法規(guī)和配套政策。股權(quán)激勵制度的推行需要《公司法》、《證券法》、《稅法》、《會計法》等共同構(gòu)成一個規(guī)范股票期權(quán)相關(guān)行為的完備法律體系。

第三，完善公司治理結(jié)構(gòu)。上市公司的治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵的微觀基礎(chǔ)，而我國資本市場在發(fā)展過程中出現(xiàn)的各種問題和矛盾最終都指向了公司治理這個最基礎(chǔ)、也是最核心的環(huán)節(jié)。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 聶志紅.股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)及其性質(zhì)探析［J］.現(xiàn)代管理科學(xué)，2008（10）：41-44.

［2］ 王備.股權(quán)分置改革以來上市公司股權(quán)激勵的幾個新特點［J］.審計月刊，2008（1）：1-5.

［3］ 葛文雷，荊虹偉.我國上市公司股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系研究［J］.華東經(jīng)濟管理，2008（3）：84-88.

第8篇：股權(quán)激勵方案如何實施范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；限制性股票；契約要素

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/ki.16723198.2016.14.041

1引言

股權(quán)激勵發(fā)端于上世紀(jì)50年代、興起于80年代，如今被全球各大知名企業(yè)廣泛采用。以美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500家為例，2000年股權(quán)激勵方式的薪酬占高管薪酬的50%以上，90%以上的美國排名1000的上市公司采用了股票期權(quán)（盧馨，2013）。20世紀(jì)90年代初，我國首次引入股權(quán)激勵制度，隨后我國股權(quán)激勵制度經(jīng)歷嘗試、探索并不斷發(fā)展的階段。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計，截止到2015年6月，我國已有724家上市公司實施了股權(quán)激勵，提出了995份股權(quán)激勵計劃。

股權(quán)激勵制度因其能夠成功解決公司治理兩權(quán)分離的困局、提升公司價值、有效招徠和留住優(yōu)秀管理者和核心技術(shù)人員、最小量化總體薪酬成本支出而得到國內(nèi)外各大公司的青睞并發(fā)展壯大。然而正如古語所云：“福兮，禍焉；禍兮，福焉”，股權(quán)激勵并非萬能，其在發(fā)揮巨大作用的同時也會對管理者的道德施加嚴(yán)格的考驗。從美國的安然事件到國內(nèi)的雪萊特股權(quán)糾紛事件以及2007年伊利股份確認(rèn)股權(quán)激勵費用營業(yè)利潤虧損事件，可以看出一旦運用不當(dāng)，薪酬激勵總是利弊相生。鑒于此企業(yè)必須仔細(xì)考慮內(nèi)外部因素并結(jié)合公司實際情況，設(shè)計股權(quán)激勵計劃以防期望落空。

2文獻(xiàn)回顧

在當(dāng)今知識競爭激烈的時代，人力資本已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的重要要素，隨之而來的人力資本的所有者（即所謂的高管、核心技術(shù)人員等從“人才”），對于企業(yè)利益分配的話語權(quán)也隨之提高。從理論上來看，由于股權(quán)激勵將其利益與企業(yè)的“綁定”，使得高管在追求自身利益最大化的同時實現(xiàn)股東價值最大化，因此與傳統(tǒng)形式的薪酬相比，更能留住企業(yè)高管。宗文龍（2013）以我國2006年至2012年實施股權(quán)激勵的上市公司為樣本，考察了股權(quán)激勵對高管更換的影響。研究發(fā)現(xiàn)，在控制經(jīng)營業(yè)績等因素的情況下，實施股權(quán)激勵的確減少了公司高管更換的概率；謝德仁（2010）利用經(jīng)驗數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人股權(quán)激勵計劃草案公告的累計超額回報（CAR）顯著為正，股權(quán)激勵計劃能給投資者帶來正的財富效應(yīng)。因此，股權(quán)激勵被稱為留住核心人才的“金手銬”。

關(guān)于實施股權(quán)激勵的條件，中國學(xué)者的研究也為我們提供了一些思路。在公司特征方面，周建波（2003）認(rèn)為成長性較高的公司采用股權(quán)激勵能取得更好的效果，顯著提升公司經(jīng)營業(yè)績；股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，潘穎（2009）指出股權(quán)制衡度與股權(quán)激勵實施效果正相關(guān)；治理結(jié)構(gòu)方面，呂長江（2011）研究發(fā)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、對管理者進(jìn)度制約機制的缺乏回事管理層處于福利目的而選擇股權(quán)激勵，從而影響股權(quán)激勵作用的發(fā)揮，這佐證了完善的治理結(jié)構(gòu)對股權(quán)激勵具有正面作用這一觀點。

3恒康醫(yī)療股票激勵計劃分析

恒康醫(yī)療（原名獨一味）是深交所中小板A股上市公司，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)包括各種類型藥劑，中、藏藥材種植、研究、高原生物開發(fā)、收購以及藥品、食品、醫(yī)療器械的研究開發(fā)及技術(shù)咨詢。受醫(yī)藥業(yè)大環(huán)境影響，再加上擁有高度集中的股權(quán)機構(gòu)和董事會結(jié)構(gòu)、業(yè)績增長乏力需要尋找新的突破點以及急需招納留住技術(shù)及服務(wù)型人才等適合進(jìn)行股權(quán)激勵的內(nèi)部因素影響，恒康醫(yī)療于2012年推出了限制性股票股權(quán)激勵計劃，但是在方案推出伊始就有逾20人放棄認(rèn)購或者減少認(rèn)購數(shù)量，更有財務(wù)總監(jiān)、生產(chǎn)副總等核心激勵對象陸陸續(xù)續(xù)離職，導(dǎo)致股權(quán)激勵效果受到很大影響，這說明其股權(quán)激勵計劃存在一定的不合理性。

3.1恒康醫(yī)療股權(quán)激勵計劃概述

2013年2月，恒康醫(yī)療董事會審議通過了《關(guān)于向激勵對象授予限制性股票的議案》，主要內(nèi)容如表1。

恒康醫(yī)療的限制性股票激勵模式屬于基于業(yè)績考核的股票激勵模式，采用定向增發(fā)的方式授予激勵對象，解鎖業(yè)績考核采取的也是行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)所普遍接受的會計指標(biāo)，即扣除非經(jīng)常性損益凈利潤增長率。

恒康醫(yī)療股權(quán)激勵契約主要內(nèi)容

主要契約要素內(nèi)容激勵模式限制性股票激勵對象董事長董事、財、營總監(jiān)、總經(jīng)理、研發(fā)生產(chǎn)副總、董秘以及中層管理人員核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員（95人），共103人激勵期限48個月，其中自授予日起12個月為禁售期；禁售期后36個月為解鎖期，分三次申請解鎖，即12個月后30%、24個月后50%、36個月后20%激勵條件授予條件為2012年扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于12%。

第一次解鎖條件：2013年度比2011年度凈利潤增長不低于130%，凈資產(chǎn)收益率不低于18%。

第二次解鎖條件：2014年度比2011年度凈利潤增長不低于359%，凈資產(chǎn)收益率不低于19%。

第三次解鎖條件：2015年度比2011年度凈利潤增長不低于589%，凈資產(chǎn)收益率不低于20%。資金來源認(rèn)購限制性股票及繳納個人所得稅的資金全部自籌股票來源定向增發(fā)3.2恒康醫(yī)療股權(quán)激勵計劃效果分析

首先，恒康醫(yī)療2012年股權(quán)激勵計劃的實施確實帶來了一些成效，那就是企業(yè)短期業(yè)績的提升。股權(quán)激勵最主要的作用是激勵高管，減少成本，提升企業(yè)價值。2012年提出股權(quán)激勵計劃預(yù)案并實施后，恒康醫(yī)療營業(yè)收入、營業(yè)利潤以及扣除非經(jīng)常損益的凈利潤得到了極大的提升；同時企業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模也在2012年以后不斷壯大。這主要與恒康醫(yī)療實施股權(quán)激勵后員工生產(chǎn)管理積極性得到極大提高，從原料采購的價格控制、質(zhì)量管理、倉儲管理、生產(chǎn)工藝的優(yōu)化、操作流程的嚴(yán)格執(zhí)行等方面加強了管理，提高原料提取率，單位生產(chǎn)成本降低，產(chǎn)品獲利能力增強。在節(jié)流的同時，恒康醫(yī)療2013年積極開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2013年主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類主要為藥品收入、中藥飲品、醫(yī)療收入和其他產(chǎn)品（主要是牙膏和保健品），其中后三類都是2013年新業(yè)務(wù)的產(chǎn)品。

其次，恒康醫(yī)療2012年股權(quán)激勵計劃的實施更多的是弊大于利，這集中體現(xiàn)為激勵效果大打折扣，并對2015年的業(yè)績產(chǎn)生了較大影響，不利于長遠(yuǎn)發(fā)展。而弊端的產(chǎn)生主要在于以下三大原因。

3.2.1激勵條件過于嚴(yán)苛

理論上而言，董事會規(guī)模大、獨董比例高，股權(quán)集中、債務(wù)融資水平高的企業(yè)會制定更為嚴(yán)格的業(yè)績條件和激勵期限。從上述對恒康醫(yī)療公司特征的研究發(fā)現(xiàn)，公司應(yīng)傾向于制定嚴(yán)格的業(yè)績條件和期限。雖然其股權(quán)激勵的有效期為4年，并未達(dá)到嚴(yán)格程度，但是其激勵條件確實相當(dāng)嚴(yán)格。根據(jù)恒康醫(yī)療的股權(quán)激勵計劃設(shè)定的解鎖條件，2013年度共計只有78名激勵對象考核合格，滿足解鎖條件。此后2014年雖然凈利潤快速增長，但是增長率283%并未達(dá)到解鎖條件要求的359%。

3.2.2過分高估企業(yè)預(yù)期業(yè)績

由于恒康醫(yī)療在2011年以前的主要營業(yè)收入均來自于傳統(tǒng)中成制藥業(yè)，因此傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對2012年以后企業(yè)凈利潤增長的貢獻(xiàn)將有縮小的可能性，故恒康醫(yī)療在2012年也正式開始轉(zhuǎn)型，擴展新業(yè)務(wù)?？傮w來說，恒康醫(yī)療在2012年之后企業(yè)盈利有了大幅度的改善，但是在2014年之后增速放緩，一方面，恒康醫(yī)療進(jìn)軍醫(yī)藥日化品領(lǐng)域，但市場份額擴張速度較慢，雖然2013年加強新藥開發(fā)，培育新品種，拓展?fàn)I銷渠道的策略，使得業(yè)績表現(xiàn)確實很突出，但2014年后產(chǎn)品的獲利能力并未如預(yù)期的那樣；另一方面，在恒康醫(yī)療“闊步邁進(jìn)”的同時，卻債臺高筑，猛烈地并購擴張醫(yī)療服務(wù)單位，似有配合公司的股權(quán)激勵方案的可能性，從而為公司的業(yè)績承諾護航。鑒于恒康醫(yī)療對于公司本身業(yè)績以及新業(yè)務(wù)盈利空間的預(yù)期過高，導(dǎo)致其對激勵條件的設(shè)計也隨之升高。

此外，民營資本投資的醫(yī)療服務(wù)業(yè)其實存在較大的風(fēng)險，由于醫(yī)療服務(wù)具有公益性質(zhì)，受到國家的嚴(yán)格管控，但投資的目的最終是獲利，所以公益性質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)業(yè)和逐利的民營資本存在一定程度上的沖突。同時，投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)，投資周期長、資金需求大、見效慢，這也就意味著該業(yè)務(wù)的成本占營業(yè)總成的比重較大，但占營收的比例卻不及前者。加上恒康醫(yī)療用于投資兼并的資金大多來自于銀行貸款，利息支出的快速增長，也在一定程度上影響了企業(yè)的凈利潤。故在將解鎖期定為36個月的情況下，設(shè)計如此職高的激勵條件顯然是不合適的。

3.2.3考核指標(biāo)單一

恒康醫(yī)療解鎖指標(biāo)僅用扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長率以及凈資產(chǎn)收益率兩個財務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行考核。雖然醫(yī)藥制造業(yè)大多數(shù)企業(yè)采用凈利潤或者搭配其他幾個指標(biāo)作為業(yè)績條件，但是考慮到2012年開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型拓展新業(yè)務(wù)，這兩個指標(biāo)過于片面化，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠反映企業(yè)實際，企業(yè)應(yīng)該考慮多維度指標(biāo)考核。

4結(jié)論與啟示

恒康醫(yī)療在企業(yè)經(jīng)營陷入瓶頸期時，采取股權(quán)激勵計劃無疑是正確的選擇，事實證明這對企業(yè)業(yè)績提升也有一定的推動作用。但是由于其設(shè)計方案不合理，使得激勵方案推出伊始就有部分激勵對象放棄或者減少認(rèn)購數(shù)量，財務(wù)總監(jiān)、生產(chǎn)副總等高層陸陸續(xù)續(xù)離職，這表明該方案對于激勵對象個人的激勵存在明顯不足。此外，激勵基期選擇為2011年這一固定年限，而這一年正式恒康醫(yī)療盈利狀況在低水平，加上企業(yè)2013年業(yè)績突飛猛漲，而2014年后出現(xiàn)下滑，也表明高管存在一定的短視行為；再加上公司前期產(chǎn)業(yè)快速擴張、項目投資過快導(dǎo)致貸款增加，融資成本增加等管理層并未全面考慮到的各項風(fēng)險，以及除此之外的行業(yè)和政府新動態(tài)，如2015年因政府對及控制“藥占比”政策的執(zhí)行推進(jìn)致使公司藥品銷售總量不達(dá)預(yù)期，這些都要影響了股權(quán)激勵計劃的實施效果，通過恒康醫(yī)療股權(quán)激勵計劃的案例，本文總結(jié)出如下啟示。

4.1注重激勵模式創(chuàng)新

股權(quán)激勵契約設(shè)計的關(guān)鍵是要符合公司的特定情況，避免“南橘北枳”的現(xiàn)象。我國醫(yī)藥制造行業(yè)大多數(shù)上市公司股權(quán)激勵采取的都是限制性股票模式，因為限制性股票激勵計劃的實施，其本身是一種對管理

層的業(yè)績和公司未來發(fā)展前景的肯定，能夠巧妙的向市場投資者傳遞積極的信號。同時也能夠?qū)⑵髽I(yè)個人與公司的利益聯(lián)系起來，減少成本，實現(xiàn)股東價值最大化。但是激勵模式的設(shè)計和創(chuàng)新要體現(xiàn)在如何激發(fā)激勵對象努力工作的新動力的創(chuàng)新上，要注重的是發(fā)揮激勵對象的主觀能動性，而不是把激勵計劃變成激勵對象機械性必須完成的數(shù)字任務(wù)。只有具備了異質(zhì)性、協(xié)調(diào)性（即激勵對象之間以及激勵與未被激勵對象之間的協(xié)調(diào)）、持續(xù)性以及制約性（體現(xiàn)在激勵條件、資金來源、股票來源）這四個性質(zhì)的股權(quán)激勵計劃才能成功。

4.2完善公司制度，避免道德風(fēng)險

完善的制度基礎(chǔ)是公司高效長久發(fā)展的前提和基石，也是各項措施得以順利實施的保障。一方面，股權(quán)激勵的實施易依托于公司制度，才能更好地實施，另一方面，物質(zhì)的刺激往往會與道德風(fēng)險相伴而生，作為對激勵對象的一種獎勵，股權(quán)激勵監(jiān)管不當(dāng)便會引發(fā)對象鋌而走險，產(chǎn)生逆向選擇以及道德風(fēng)險，這也需要完善的公司制度來約束逆向選擇行為。因此公司在實施激勵計劃期間，應(yīng)逐步完善公司的風(fēng)險控制制度，規(guī)范公司治理的流程機制，在防范道德風(fēng)險的同時，也為公司未來的發(fā)展提供制度保障。

股權(quán)激勵計劃的成功不僅僅體現(xiàn)在其對公司業(yè)績提升的刺激上，更在于其對公司治理（正式制度）、企業(yè)文化等（非正式制度）促進(jìn)的作用上，激勵計劃好壞與否的關(guān)鍵在于其與公司各項正式以及非正式制度的融合程度，因此，企業(yè)在股權(quán)激勵設(shè)計時一定要綜合考慮公司激勵計劃與兩大制度的契合度，只有這樣才能將股權(quán)激勵的作用發(fā)揮到極致。

參考文獻(xiàn)

[1]盧馨，龔啟明，鄭陽飛.股權(quán)激勵契約要素積極影響因素研究[J].會計研究報，2013，（4）.

[2]宗文龍，王玉濤，魏紫.股權(quán)激勵能留住高管嗎？[J].會計研究，2013，（3）.

[3]謝德仁，陳運森.業(yè)績性股權(quán)激勵、行權(quán)條件與股東財富增長[J].會計研究，2010，（12）.

第9篇：股權(quán)激勵方案如何實施范文

關(guān)鍵詞：資本市場；證券公司；股權(quán)激勵

隨著《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》等相關(guān)法規(guī)的出臺，通過持股方式激勵公司管理層已在上市公司中廣泛推行。與此同時，隨著海通證券公司在2007年借殼上市成功，一批證券公司陸續(xù)登陸A股市場，上市已成為證券公司現(xiàn)階段快速發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。由于行業(yè)自身具有特殊性，上市證券公司推行管理層持股尚存在種種問題，因此，如何完善上市證券公司管理層持股值得深入探討。

一、管理層持股提升公司績效的理論和實證研究

目前，關(guān)于管理層持股能提升公司績效的研究主要集中于以上市公司為研究對象。從理論上分析，主要有“利益趨同論”和“并購溢價論”兩種假說?！袄孚呁摗笔荍ensen和Meckling(1976)提出的，他們認(rèn)為管理者的天然傾向是根據(jù)自身最大利益來分配企業(yè)資源，這不可避免與那些外部股東的利益相沖突。這就產(chǎn)生了典型的委托——問題。通過讓管理層持有部分公司股份，讓經(jīng)理人和股東在個人利益上結(jié)盟，從而使他們的利益與股東趨于一致，其偏離股東利益最大化的傾向就會減輕?！安①徱鐑r論”是Sutzl(1988)通過建立并購溢價模型得出的結(jié)論。他認(rèn)為當(dāng)管理者持有公司股份時，他們就有足夠的能力和動力去抵抗來自控制權(quán)市場的并購?fù){，并且持有的股份越多，抵制并購?fù){的能力和動力越強。由于國內(nèi)實行管理層持股的證券公司很少，對之進(jìn)行專門理論和實證研究的文獻(xiàn)幾乎是空白。但證券業(yè)作為一個競爭較為激烈的行業(yè)，關(guān)于一般上市公司的理論和實證分析應(yīng)同樣對其具有較高的參考價值。因此，在上市證券公司推行管理層持股具有積極的現(xiàn)實意義。

二、現(xiàn)階段上市證券公司管理層持股的法規(guī)約束

我國證券公司相當(dāng)大的比例為國有企業(yè)，因此，上市證券公司實行管理層持股要受到國有資產(chǎn)監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券行業(yè)監(jiān)管三方面的約束。鑒于各種監(jiān)管角度和目的不同，分別具有其特別要求。

(一)關(guān)于國有企業(yè)管理層持股的法律約束。2003年11月，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《國資委關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作意見》，該意見要求，向本企業(yè)經(jīng)營管理者轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)必須嚴(yán)格執(zhí)行國家的有關(guān)規(guī)定，并需按照有關(guān)規(guī)定履行審批程序。向本企業(yè)經(jīng)營管理者轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)方案的制訂，由直接持有該企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)的單位負(fù)責(zé)或委托中介機構(gòu)進(jìn)行，嚴(yán)禁自賣自買國有產(chǎn)權(quán)。2005年4月，國資委、財政部《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》，進(jìn)一步要求管理層應(yīng)當(dāng)與其他擬受讓方平等競買。企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓必須進(jìn)入經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)選定的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)公開進(jìn)行，并在公開國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息時詳盡披露相關(guān)信息。2005年12月，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《國資委關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范國有企業(yè)改制工作實施意見》，該意見要求，國有及國有控股大型企業(yè)實施改制，應(yīng)嚴(yán)格控制管理層通過增資擴股以各種方式直接或間接持有本企業(yè)的股權(quán)。

(二)關(guān)于上市公司管理層持股的要求。2005年12月，中國證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》。該辦法規(guī)定，股權(quán)激勵計劃的激勵對象包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員及公司認(rèn)為應(yīng)激勵的其他員工，但不應(yīng)包括獨立董事。上市公司不得為激勵對象依股權(quán)激勵計劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。非經(jīng)股東大會特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵對象通過全部有效的股權(quán)激勵計劃獲授的本公司股票累計不得超過公司股本總額的1％。2006年9月，國資委、財政部《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》，進(jìn)一步明確了國有控股上市公司的特殊規(guī)定：股權(quán)激勵對象原則上限于上市公司董事、高級管理人員以及對上市公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。高級管理人員薪酬總水平應(yīng)參照國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)或部門的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績效考核與薪酬管理辦法確定。

三、證券公司管理層持股的實踐

在我國證券公司業(yè)發(fā)展的早期，由于法規(guī)約束的不明確，并沒有過多的證券公司進(jìn)行管理層持股的探索。隨著行業(yè)的快速發(fā)展，近幾年關(guān)于證券公司持股的呼聲漸高，而付諸行動的主要有廣發(fā)證券和中信證券。

(一)廣發(fā)證券的管理層收購嘗試。2004年9月2日，中信證券公告稱公司董事會一致通過收購廣發(fā)證券部分股份的議案，并授權(quán)公司經(jīng)營層與廣發(fā)證券部分股東商談收購事宜。為抵御中信證券發(fā)起的收購，廣發(fā)證券公司管理層及員工于9月4日緊急成立深圳吉富產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司(以下簡稱吉富公司)。該公司注冊資本2.48億元，股東共計2126人，皆為廣發(fā)證券及其下屬四個控股子公司的員工。其中，公司總裁董正青出資800萬元，位列第一大股東，另有公司副總裁李建勇出資318.8萬元，副總裁曾浩出資111.1萬元。隨后，吉富公司相繼收購云大科技所持廣發(fā)證券3.83％股份和梅雁股份所持廣發(fā)證券8.4％股份，合計持有廣發(fā)證券12.23％股份，成為其第四大股東。但由于廣發(fā)證券管理層間接持股的行為并未得到監(jiān)管部門認(rèn)可，并不具備合法性。迫于監(jiān)管壓力，自2006年4月起逐步售出公司所持廣發(fā)證券全部股份。目前，廣發(fā)證券前股東已無吉富公司。2007年5月起，吉富公司逐步減持所持遼寧成大股權(quán)至3.6％的股份。至此，廣發(fā)證券的管理層持股努力似乎已經(jīng)完結(jié)。但值得關(guān)注的是，2006年9月，實施股權(quán)分置改革的遼寧成大公司公告：為激勵廣發(fā)證券員工提升公司價值，公司同意將預(yù)留所持廣發(fā)證券5％的股份用于廣發(fā)證券員工的激勵計劃，待相關(guān)主管部門批準(zhǔn)后，廣發(fā)證券員工將受讓此部分股份。由于相關(guān)政策的不明朗，此項股權(quán)激勵仍懸而未決。

(二)中信證券的股權(quán)激勵探索。在證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》出臺的前5個月，即2005年7月，中信證券在股改方案中首次提出股權(quán)激勵問題，稱全體非流通股股東同意，在向流通股股東支付對價后按改革前所持股份相應(yīng)比例，向公司擬定的股權(quán)激勵對象提供總量為3000萬股的股票，作為實行股權(quán)激勵機制所需股票的來源。2006年9月，中信證券股權(quán)激勵計劃，一是暫存于中信集團股票帳戶下的總量為3000萬股中的2216.31萬股將成為公司首次股權(quán)激勵計劃第一步實施方案的來源股，其中465.7萬股用于管理層股權(quán)激勵，1750.61萬股用于公司其他業(yè)務(wù)骨干股權(quán)激勵。股票由中信集團帳戶過戶至激勵對象個人股東帳戶。二是股份轉(zhuǎn)讓價格以上一期經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)價格為初次轉(zhuǎn)讓價格，鎖定期滿時，股票市價超過初次轉(zhuǎn)讓價格部分，由原股東與激勵對象按財政部批復(fù)的原則共享。三是股權(quán)激勵計劃設(shè)有股票鎖定期60個月。受讓股份的員工必須簽署承諾書，承諾自股份過戶至本人名下之日起，無權(quán)自由轉(zhuǎn)讓，在股票鎖定期之后方可自由轉(zhuǎn)讓。激勵股權(quán)鎖定期間內(nèi)，激勵對象若因自身原因離職、辭職或被公司解職、除名，其持有股份由公司收回，另行處理。在中信證券公告上述股權(quán)激勵方案公告當(dāng)月，國資委、財政部《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》(以下簡稱《辦法》)，與其相對應(yīng)，中信證券的方案存在如下問題：一是在適用條件方面，《辦法》要求實施股權(quán)激勵的公司須滿足外部董事占董事會成員半數(shù)以上、薪酬委員會由外部董事構(gòu)成的條件，而中信證券外部董事數(shù)量不能滿足該要求；二是在轉(zhuǎn)讓價格方面，《辦法》規(guī)定股權(quán)的授予價格應(yīng)不低于股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司標(biāo)的股票收盤價和前30個交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價的較高者，而中信證券股份轉(zhuǎn)讓價格以上一期經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)價格為初次轉(zhuǎn)讓價格，遠(yuǎn)低于《辦法》要求；三是在股權(quán)激勵對象方面，《辦法》規(guī)定股權(quán)激勵對象原則上限于上市公司董事、高級管理人員以及對上市公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干，上市公司監(jiān)事、獨立董事以及外部董事暫不納入股權(quán)激勵計劃，而中信證券股權(quán)激勵對象包含3名監(jiān)事。更為致命的是，作為上市公司的中信證券，其股權(quán)激勵方案突破了《證券法》所要求的證券公司工作人員不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票的要求。因此，中信證券股權(quán)激勵能否實施仍存有重大疑問。

四、關(guān)于證券公司穩(wěn)妥實行管理層持股的建議

(一)明確管理層持股的相關(guān)政策。目前，證券公司管理層持股方面并無明確的法規(guī)約束，這在一定程度上制約了證券公司有序的通過管理層持股實施股權(quán)激勵。廣發(fā)證券及中信證券實施的管理層持股和股權(quán)激勵，皆因存在不合規(guī)問題從而懸而未決，這對整個證券行業(yè)起到了很不好的示范效應(yīng)。為此，證券監(jiān)管部門應(yīng)推動修改證券公司管理人員不得持有本上市公司股票的限制，并牽頭國資監(jiān)管等部門對各相關(guān)法規(guī)進(jìn)行配套修訂、銜接，統(tǒng)籌考慮國有資產(chǎn)管理、上市公司管理以及行業(yè)自身特點，制定比較明確的法規(guī)，為證券公司管理層持股鋪平道路。

(二)本著積極穩(wěn)妥的原則進(jìn)行試點。鑒于管理層持股的利弊并非簡單判斷可以確定，應(yīng)考慮先行試點、逐步推開的方式推行證券公司管理層持股。首先選擇創(chuàng)新能力強、成長性好的上市證券公司進(jìn)行試點，此類公司價值更易隨著管理者的努力而迅速增長，更能夠激勵經(jīng)營者發(fā)揮創(chuàng)造力爭取最大利潤，從而更能充分顯現(xiàn)管理層持股的積極作用，起到良好示范效應(yīng)。在試點取得基本成功的基礎(chǔ)上，再考慮向其他類的證券公司逐步推行。

(三)審慎確定管理層持股方案。并不是所有公司都適合實施股權(quán)激勵，股權(quán)激勵的實施從遠(yuǎn)期和近期都會在一定程度上增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)。因此，為取得良好效果，證券公司應(yīng)充分權(quán)衡自身實際，合理決定是否進(jìn)行股權(quán)激勵，如果實行讓管理層持有多大比例的股權(quán)適當(dāng)，而不能刻意效仿或強行實施。尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比重較大的公司，其盈利水平主要依賴于市場波動，推行管理層持股可能并不能對提升公司業(yè)績發(fā)揮多大作用。