股權(quán)激勵(lì)的看法精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)的看法范文

【關(guān)鍵詞】國(guó)有控股上市公司；高管薪酬；股權(quán)激勵(lì)

一、引言

一直以來(lái)，國(guó)有企業(yè)高管薪酬問(wèn)題成為眾矢之的。制定一個(gè)基于企業(yè)績(jī)效，符合市場(chǎng)化方向同時(shí)又兼顧國(guó)情和社會(huì)公平的企業(yè)薪酬機(jī)制，是國(guó)企主管部門(mén)著力解決的問(wèn)題。從2006年出臺(tái)的《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》到2008年出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為國(guó)企薪酬改革的重點(diǎn)內(nèi)容之一。國(guó)企的股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)復(fù)雜而又棘手的問(wèn)題，再加上相關(guān)部門(mén)對(duì)國(guó)企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的態(tài)度不明確，使得大量國(guó)企尤其是國(guó)有控股上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)持觀望態(tài)度。然而，有觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)又是降低成本，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要手段。能否實(shí)施有效的股權(quán)激勵(lì)，也成為國(guó)企的經(jīng)營(yíng)管理是否真正具有效率的試金石。

為研究國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)的效果，本文將分別對(duì)比實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司與未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司，高管薪酬與公司績(jī)效及成長(zhǎng)能力的相關(guān)性的差異；實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司與實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非國(guó)有控股上市公司，高管薪酬與公司績(jī)效及成長(zhǎng)能力的相關(guān)性的差異。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）國(guó)外文獻(xiàn)

較早的關(guān)于高管薪酬與公司績(jī)效關(guān)系的研究是由Taussings和Baker在1925年完成，他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理者薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性很小。Jensen和Murphy（1990）在《績(jī)效報(bào)酬與對(duì)高層管理的激勵(lì)》一文中實(shí)證證明薪酬對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升作用非常小。Brian等（1998）認(rèn)為由于高管持有股票和期權(quán)，使得公司業(yè)績(jī)與CEO薪酬存在強(qiáng)相關(guān)關(guān)系。Bebchuk和Fried（2004）的研究發(fā)現(xiàn)薪酬與業(yè)績(jī)的敏感度比人們通常的預(yù)期要低，并運(yùn)用管理權(quán)力進(jìn)行了解釋。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)

李增泉（2000）以1998年748家上市公司為樣本進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司高管持股比例偏低，并沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的激勵(lì)作用。魏剛（2000）以1999年以A股上市公司為研究對(duì)象，得出與李增泉相似的結(jié)論。張俊瑞等人（2003）使用2001年127家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，證明高管薪酬的對(duì)數(shù)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)EPS之間呈現(xiàn)穩(wěn)定而顯著的正相關(guān)關(guān)系。吳育輝，吳世農(nóng)（2010）研究2004-2008年中國(guó)上市公司前三名高管的薪酬水平，得出以下結(jié)論：高管薪酬僅與總資產(chǎn)報(bào)酬率顯著正相關(guān)，而與股票收益率和資產(chǎn)獲現(xiàn)率均無(wú)顯著正相關(guān)；與高管控制權(quán)正相關(guān)；非國(guó)有控股上市公司的高管更容易利用其控制權(quán)提高自身的薪酬水平；高管的高額薪酬與公司的成本正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

根據(jù)理論，股東為降低成本，激勵(lì)管理層努力生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，提高公司業(yè)績(jī)，會(huì)將高管現(xiàn)金報(bào)酬與企業(yè)績(jī)效掛鉤。并且當(dāng)高管持有本公司股票時(shí)，為追求自身利益最大化，而努力工作，促使公司利潤(rùn)增加，同時(shí)會(huì)更為關(guān)注公司的市場(chǎng)價(jià)值，從而獲得更高的現(xiàn)金報(bào)酬。

假設(shè)1：高管薪酬與企業(yè)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系。

如果公司的成長(zhǎng)能力強(qiáng)，則意味著未來(lái)公司績(jī)效越高，高管現(xiàn)金報(bào)酬會(huì)因此增加。而且如果高管持有本公司股票，為得到資本性收益而更為關(guān)注公司的成長(zhǎng)能力。

假設(shè)2：高管薪酬與公司的成長(zhǎng)能力之間存在正相關(guān)關(guān)系。

如果董事長(zhǎng)和總經(jīng)理由一人擔(dān)任，即兩職合一，則其在公司內(nèi)部擁有絕對(duì)權(quán)威，更能影響薪酬制定過(guò)程，而且有優(yōu)勢(shì)讓董事會(huì)了解對(duì)其有利的信息。

假設(shè)3：高管薪酬與兩職兼任之間存在正相關(guān)關(guān)系。

當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例較高時(shí)，其自身利益與公司業(yè)績(jī)高度相關(guān)，使得第一大股東更有動(dòng)力降低成本。

假設(shè)4：高管薪酬與第一大股東持股比例之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

除上述因素以外，高管薪酬還會(huì)受到公司的規(guī)模，財(cái)務(wù)杠桿以及行業(yè)因素的影響，因而在研究高管薪酬與公司績(jī)效的相關(guān)性，應(yīng)控制上述變量的影響。

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2008-2012年滬市A股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象。數(shù)據(jù)來(lái)源于深圳國(guó)泰安公司的CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)（）。在選擇樣本時(shí)，剔除ST，PT類上市公司樣本；剔除金融類上市公司樣本；剔除變量數(shù)據(jù)不完整的上市公司樣本；剔除未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非國(guó)有控股上市公司。最后得到2167個(gè)有效樣本，根據(jù)年末實(shí)際控制人性質(zhì)劃分為國(guó)有控股上市公司和非國(guó)有控股上市公司，同時(shí)依據(jù)公司中是否有高管持股，判斷公司是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)將樣本分為3組：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司、未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非國(guó)有控股上市公司。

數(shù)據(jù)處理工具：Excel07和Stata11。

（三）變量定義和模型建立

本文選取的變量如表1所示。

表1 變量說(shuō)明

依據(jù)上面提出的假設(shè)，采用普通最小二乘法（OLS），構(gòu)造以高管薪酬為被解釋變量，公司績(jī)效、成長(zhǎng)能力、兩職兼任、第一大股東持股比例、高管持股、公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、行業(yè)因素為解釋變量的多元回歸線性模型：

1.實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司高管薪酬的模型：

分別對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司、未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非國(guó)有控股上市公司進(jìn)行多元回歸分析。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

樣本中國(guó)有控股上市公司的樣本有1766個(gè)，其中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司樣本有1008個(gè)，約占國(guó)有控股上市公司樣本的57.08%；未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司樣本有758個(gè)，約占國(guó)有控股上市公司樣本的42.92%。非國(guó)有控股上市公司的樣本有638個(gè)，其中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司樣本有401個(gè)，約占非國(guó)有控股上市公司樣本的62.85%。由此可見(jiàn)，在國(guó)有控股上市公司和非國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司比重相差不大。

上述四組樣本中，2008-2012年間高管薪酬均值及標(biāo)準(zhǔn)差如表2所示。

國(guó)有控股上市公司中，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司比未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司高管薪酬高，且波動(dòng)幅度大。非國(guó)有控股上市公司同樣存在上述情況。

（二）回歸分析

回歸結(jié)果如表3所示。

由回歸結(jié)果可知：第一，2008年至2012年，國(guó)有控股上市公司和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非國(guó)有控股上市公司高管薪酬與扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）在1%的顯著水平上相關(guān)，高管薪酬與托賓Q呈正相關(guān)關(guān)系，但不顯著，驗(yàn)證假設(shè)1。這說(shuō)明近年來(lái)，我國(guó)的高管薪酬趨向合理化，已建立與公司績(jī)效匹配的薪酬制度，但高管薪酬考核中，注重賬面盈利能力而忽視公司的市場(chǎng)表現(xiàn)。同時(shí)，在國(guó)有控股上市公司中，沒(méi)有因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)而使得高管薪酬與托賓Q相關(guān)程度發(fā)生一定的變化，而且實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非國(guó)有控股上市公司高管薪酬與托賓Q相關(guān)關(guān)系亦不顯著，說(shuō)明我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度還存在一定的問(wèn)題。第二，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司高管薪酬與公司可持續(xù)增長(zhǎng)率成正相關(guān)關(guān)系，但不顯著。而未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非國(guó)有控股上市公司的高管薪酬與可持續(xù)增長(zhǎng)率存在不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明假設(shè)2只在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司中成立，與我國(guó)上市公司的普遍情況不一致。從一定程度上反應(yīng)出我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度中對(duì)長(zhǎng)效激勵(lì)的重視程度不夠。同時(shí)反映出我國(guó)國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)的效果已經(jīng)顯現(xiàn)。第三，國(guó)有控股上市公司和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非國(guó)有控股上市公司高管薪酬與是否兩職兼任存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，其中國(guó)有控股上市公司的負(fù)相關(guān)關(guān)系不顯著，而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非國(guó)有控股上市公司在10%的顯著水平上負(fù)相關(guān)，說(shuō)明假設(shè)3不成立。導(dǎo)致這種情況出現(xiàn)的最可能的原因是近幾年人們對(duì)“天價(jià)高管”問(wèn)題的廣泛關(guān)注，促使上市公司完善其薪酬制度和公司治理結(jié)構(gòu)。第四，國(guó)有控股上市公司和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非國(guó)有控股上市公司高管薪酬與大股東持股比例均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，其中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司的負(fù)相關(guān)關(guān)系不顯著，未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司的負(fù)相關(guān)關(guān)系在1%的顯著水平，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非國(guó)有控股上市公司的負(fù)相關(guān)關(guān)系在5%的顯著水平，驗(yàn)證了假設(shè)4。說(shuō)明第一大股東持股比例越高，降低成本的意愿越強(qiáng)，而且所有權(quán)集中時(shí)，監(jiān)管成本越小，因此第一大股東持股比例越高對(duì)高管的自利行為的約束力越強(qiáng)。第一大股東對(duì)高管的約束力在未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司中表現(xiàn)最為明顯，其次是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的非國(guó)有控股上市公司，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司第一大股東約束力最弱。表明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司第一大股東對(duì)高管的監(jiān)管力度有待加強(qiáng)。

五、結(jié)論與建議

通過(guò)實(shí)證結(jié)果可知，我國(guó)國(guó)有控股上市公司已建立了公司績(jī)效匹配的薪酬制度，但高管薪酬考核制度對(duì)衡量公司市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo)的重視度不夠。國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)的效果已經(jīng)顯現(xiàn)，證明股權(quán)激勵(lì)對(duì)提升公司價(jià)值，促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展的積極作用。對(duì)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司，國(guó)家和地方政府作為第一大股東，對(duì)高管的監(jiān)管力度不夠。

今后在國(guó)企改革中還應(yīng)繼續(xù)推行股權(quán)激勵(lì)作為高管長(zhǎng)效激勵(lì)的手段，在推行股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中的工作重點(diǎn)應(yīng)放在以下幾個(gè)方面：第一，完善我國(guó)股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制，使公司股票價(jià)值能夠反映公司真實(shí)價(jià)值，為股權(quán)激勵(lì)提供合理的考核標(biāo)準(zhǔn)和有效的市場(chǎng)保證，為股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。第二，完善國(guó)有控股上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)，解決內(nèi)部人控制現(xiàn)象，國(guó)家及地方國(guó)資委應(yīng)加強(qiáng)對(duì)高管的監(jiān)督管理力度，為股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境。第三，建立合理有效的薪酬制度和高管考核制度，不僅要關(guān)注傳統(tǒng)的盈利指標(biāo)，還應(yīng)在高管考核制度中加入衡量公司市場(chǎng)價(jià)值和成長(zhǎng)能力的指標(biāo)，防止高管為自身利益而忽略公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，保證國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

參考文獻(xiàn)：

[1]杜興強(qiáng)，王麗華.高層管理當(dāng)局薪酬與上市公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，2007（1）.

[2]方軍雄.我國(guó)上市公司高管的薪酬存在粘性嗎？[J].經(jīng)濟(jì)研究，2009（3）.

[3]顧斌，周立燁.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的研究[J].會(huì)計(jì)研究，2007（2）.

[4]林浚清，黃祖輝，孫永祥.高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)薪酬差距，公司績(jī)效和治理結(jié)構(gòu)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2003（4）.

第2篇：股權(quán)激勵(lì)的看法范文

一、股權(quán)激勵(lì)的產(chǎn)生與內(nèi)涵

股權(quán)激勵(lì)源于20世紀(jì)60-70年代美國(guó)硅谷，后并被世界各國(guó)廣泛采用。企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離、信息的不對(duì)稱形成了委托。為了減少經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)激勵(lì)可以將企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和公司股東利益捆綁在一起，避免此類風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。通過(guò)一定時(shí)期持有委托人的股權(quán)，并享受股權(quán)帶來(lái)收益的同時(shí)，也承擔(dān)一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使委托人與人成為利益共同體。20世紀(jì)90年代引入我國(guó)，為了更好適應(yīng)我國(guó)企業(yè)，2005年以來(lái)，我國(guó)證監(jiān)會(huì)逐步頒發(fā)了上市公司、國(guó)有控股公司的股權(quán)激勵(lì)試行辦法，目前股權(quán)激勵(lì)模式已逐步走上正軌，實(shí)現(xiàn)所有者與經(jīng)營(yíng)者利益的協(xié)同、風(fēng)險(xiǎn)的共擔(dān)。

二、股權(quán)激勵(lì)的原理

“激勵(lì)”一詞是通過(guò)外在的動(dòng)力來(lái)調(diào)整內(nèi)在的因素，從而使其內(nèi)在因素向其指定的方向發(fā)展。激勵(lì)可以理解為是激發(fā)與引導(dǎo)的有機(jī)體。有關(guān)激勵(lì)理論可以分為內(nèi)容與過(guò)程兩大類。

第一，內(nèi)容激勵(lì)，著重從激勵(lì)起點(diǎn)與基礎(chǔ)出發(fā)，研究從如何滿足需求入手，來(lái)調(diào)動(dòng)人的積極性，有需要層次、ERG、成就激勵(lì)、雙因素理論等。

第二，過(guò)程激勵(lì)，主要研究如何打動(dòng)一個(gè)人的內(nèi)心，使其的努力可以達(dá)到期望的結(jié)果，同時(shí)使其判斷，個(gè)人努力是否有意義以及是否能達(dá)到？這是期望理論。同時(shí)還有公平理論、目標(biāo)設(shè)置等理論。

三、股權(quán)激勵(lì)的作用

（一）緩解技術(shù)性企業(yè)人才的缺乏與嚴(yán)重流失

技術(shù)企業(yè)離不開(kāi)高尖端的理論知識(shí)與先進(jìn)的科學(xué)知識(shí)。僅此決定企業(yè)對(duì)人才具有強(qiáng)烈的依賴性。股權(quán)激勵(lì)可以增強(qiáng)員工的歸屬感和主人翁感，從而激發(fā)工作的積極主動(dòng)性與創(chuàng)造性。穩(wěn)定核心人才，更可以吸引外界優(yōu)秀人才涌進(jìn)來(lái)。

（二）解決技術(shù)性企業(yè)人才成本高與現(xiàn)金不足的矛盾

企業(yè)在大量引進(jìn)人才的同時(shí)需要付出高額的人力成本，而股權(quán)激勵(lì)在激勵(lì)人才積極能動(dòng)性的同時(shí)，將人才的獎(jiǎng)勵(lì)給予延期支付，大大緩解了企業(yè)現(xiàn)金流不足的壓力；同時(shí)人才的積極性得以調(diào)動(dòng)。股權(quán)激勵(lì)能將員工的付出與企業(yè)的成長(zhǎng)緊密相連，這樣既激發(fā)了員工的激情，又充分利用了資金。

（三）強(qiáng)化了企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)

對(duì)企業(yè)高管及核心技術(shù)人員實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，利益一致性使領(lǐng)導(dǎo)更具責(zé)任感，使核心技術(shù)人才更加積極主動(dòng)，其協(xié)同效應(yīng)使企業(yè)價(jià)值最大化。

（四）技術(shù)性企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得以分散

技術(shù)性企業(yè)最大一個(gè)特點(diǎn)，即人才成為重要的一項(xiàng)資源。如果沒(méi)有一種機(jī)制能讓人才充分發(fā)揮作用，那么對(duì)于企業(yè)來(lái)講無(wú)疑是一種巨大的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)。股權(quán)激勵(lì)能充分激發(fā)人才主人翁感，分擔(dān)了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

四、股權(quán)激勵(lì)的方法

（一）股票期權(quán)

是股份公司賦予高管和核心技術(shù)人員購(gòu)買(mǎi)本公司股票的選擇權(quán)。選擇權(quán)既可以在規(guī)定時(shí)期內(nèi)按照事先規(guī)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的股票，也可以放棄該權(quán)利，并且這個(gè)權(quán)利不能轉(zhuǎn)讓。在行權(quán)期內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)股票的市場(chǎng)價(jià)格與當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格（行權(quán)價(jià)）之差獲得收益。這種激勵(lì)方式適應(yīng)于成長(zhǎng)初期且資本投入較少，并且資本增長(zhǎng)較快的高科技企業(yè)，如清華同方等。

（二）股票增值權(quán)

是企業(yè)賦予了高管及核心技術(shù)人員分享預(yù)期收益的一種權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象不需要支付現(xiàn)金，須通過(guò)自身的努力精心經(jīng)營(yíng)，在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)，使企業(yè)業(yè)績(jī)上升，股票升值，經(jīng)激勵(lì)對(duì)象即可按照事先約定的份額，獲得公司支付的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)與授權(quán)期約定價(jià)格之差。此方式需要企業(yè)以現(xiàn)金方式結(jié)算，所以該方式適應(yīng)于現(xiàn)金流充裕并且發(fā)展穩(wěn)定的企業(yè)，如三毛派神企業(yè)。

（三）虛擬股票

股票加上了“虛擬”二字就說(shuō)明它不是真正的股票。激勵(lì)對(duì)象享受一定數(shù)額的類似于股票的增值收益，并參與公司的分紅并享受股價(jià)升值。但沒(méi)有所有權(quán)和表決權(quán)，也不是能轉(zhuǎn)讓和出售，且人離開(kāi)公司，權(quán)力自動(dòng)失效。由于虛擬股票的激勵(lì)對(duì)象既享有股票的收益權(quán)，也享有公司的分紅，同時(shí)需以現(xiàn)金結(jié)算激勵(lì)金額，故對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)壓力較大，適合于現(xiàn)金流比較寬裕的企業(yè)。如上海貝嶺企業(yè)。

（四）業(yè)績(jī)股票

顧名思義，股票與業(yè)績(jī)有關(guān)。年初公司確定合理的年度業(yè)績(jī)目標(biāo)和科學(xué)績(jī)效評(píng)估體系，年末實(shí)現(xiàn)了預(yù)定目標(biāo)，公司即授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的公司股票，或者支付激勵(lì)對(duì)象一定現(xiàn)金用來(lái)購(gòu)買(mǎi)公司股票。這種業(yè)績(jī)股票的兌現(xiàn)有一定的時(shí)間限制，不能隨時(shí)兌現(xiàn)。該激勵(lì)特點(diǎn)是，激勵(lì)對(duì)象須完成相關(guān)的業(yè)績(jī)目標(biāo)，企業(yè)才賦予激勵(lì)對(duì)象股票，實(shí)際是獎(jiǎng)勵(lì)的一種延期支付，所以適應(yīng)于業(yè)績(jī)穩(wěn)定并持續(xù)增長(zhǎng)、現(xiàn)金流充裕的企業(yè)，目前上市公司基本上使用該激勵(lì)模式。

五、股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施

股權(quán)激勵(lì)是一項(xiàng)長(zhǎng)期且較為繁雜的機(jī)制，它涉及企業(yè)的近期效益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，也涉及企業(yè)人才的庫(kù)存問(wèn)題，所以實(shí)施需有周密計(jì)劃。

（一）做好激勵(lì)前的準(zhǔn)備工作

首先對(duì)企業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行分析與定位，理順企業(yè)目前的基本管理機(jī)制。如分析企業(yè)目前的管理模式、人力資源狀況、薪酬的分配、員工思想動(dòng)態(tài)等。目的是診斷企業(yè)存在的問(wèn)題、探索股權(quán)激勵(lì)切入點(diǎn)，從而找出最優(yōu)的股權(quán)激勵(lì)模式。分析具體情況知己知彼方能百戰(zhàn)不殆，為股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（二）重點(diǎn)解決主要矛盾

通過(guò)以上股權(quán)激勵(lì)方法所適應(yīng)的企業(yè)環(huán)境分析，即企業(yè)股權(quán)激勵(lì)必須適應(yīng)企業(yè)不同發(fā)展階段的戰(zhàn)略規(guī)劃，與企業(yè)文化、地域文化等歷史背景相適應(yīng)，在全面分析的基礎(chǔ)上，側(cè)重主要矛盾，解決企業(yè)發(fā)展中的主要問(wèn)題，使股權(quán)激勵(lì)真正體到激勵(lì)的作用。

（三）激勵(lì)模式應(yīng)該多元化

一種激勵(lì)模式適應(yīng)的范圍具有偏面性，企業(yè)在不同的發(fā)展階段以及同一企業(yè)的不同子公司之間，也不盡相同，所以企業(yè)應(yīng)該構(gòu)建多元化薪酬結(jié)構(gòu)。以此激勵(lì)不同層次、不同崗位、不同職能、不同業(yè)績(jī)的人才。這樣在適應(yīng)不同人才的個(gè)人需求同時(shí)，也使企業(yè)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略得到整合，從而最大化地實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益與企業(yè)價(jià)值的整合。

（四）結(jié)合技術(shù)性企業(yè)自身實(shí)際情況設(shè)計(jì)方案，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督

股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該根據(jù)外部環(huán)境與內(nèi)部條件設(shè)計(jì)激勵(lì)條款，如持股比例、考核的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)、激勵(lì)計(jì)劃時(shí)間要素等，同時(shí)依法律規(guī)定嚴(yán)格確定激勵(lì)對(duì)象，如監(jiān)事、獨(dú)立董事不應(yīng)作為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象等。

另外股權(quán)激勵(lì)無(wú)論是內(nèi)部還是外部都需要有嚴(yán)格的監(jiān)督模式，使股權(quán)激勵(lì)透明化、公開(kāi)化。如內(nèi)部監(jiān)事部門(mén)應(yīng)該有效地發(fā)揮其作用，外部監(jiān)管部門(mén)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的審批、信息的披露以及股權(quán)交易的監(jiān)管上要把好關(guān)。

第3篇：股權(quán)激勵(lì)的看法范文

 本文在總結(jié)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，分析國(guó)內(nèi)現(xiàn)行有關(guān)政策的規(guī)定，為建立股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的配套稅收政策提供若干建議。

 美國(guó)股票期權(quán)的稅收規(guī)定

 美國(guó)的股票期權(quán)，分為法定股票期權(quán)計(jì)劃或稱激勵(lì)股票期權(quán)計(jì)劃（incentive stock option，簡(jiǎn)稱iso計(jì)劃）和非法定股票期權(quán)計(jì)劃（ non-qualified stock option，簡(jiǎn)稱nso）兩類，兩類計(jì)劃關(guān)鍵區(qū)別在于股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)不同。iso計(jì)劃的行權(quán)價(jià)不得低于贈(zèng)予日股票的市場(chǎng)公允價(jià)值，而nso的行權(quán)價(jià)并無(wú)此規(guī)定，其行權(quán)價(jià)可以低至贈(zèng)予日股票公允價(jià)值的一半，所以其激勵(lì)性遠(yuǎn)不如iso計(jì)劃，也正因如此，nso在稅收上沒(méi)有iso計(jì)劃那么優(yōu)惠。

 美國(guó)《國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則》（internal revenue code）規(guī)定，對(duì)于iso和nso，公司在贈(zèng)予高管人員和骨干員工時(shí)，公司和個(gè)人都不需要付稅。對(duì)于iso，股票期權(quán)行權(quán)時(shí)，只要不馬上賣(mài)出得到的股票，就可以不立即納稅。當(dāng)股票出售后，應(yīng)納稅，這時(shí)根據(jù)持有股票的時(shí)間，適用不同的稅種和稅率。如果持有股票時(shí)間超過(guò)18個(gè)月，則適用長(zhǎng)期資本利得稅，稅率為20%。如果持有期在一年至18個(gè)月之間，則長(zhǎng)期資本利得稅率為28%；如果持有股票的時(shí)間不足一年或者行權(quán)后立即出售股票，則應(yīng)作為普通收入應(yīng)稅，最低稅率為15%，最高稅率為39.1%。應(yīng)稅收入是受益人出售股票后的收入減去購(gòu)買(mǎi)成本（按行權(quán)價(jià)計(jì)）。如果發(fā)生虧損，則變成長(zhǎng)期資本損失，從今后的長(zhǎng)期資本利得中抵扣。由于美國(guó)個(gè)人所得稅最高邊際稅率為39.1%（2001年），如果適用28%或20%的長(zhǎng)期資本利得稅率，對(duì)一些高收入者來(lái)說(shuō)，是相當(dāng)?shù)膬?yōu)惠。

 對(duì)于nso來(lái)說(shuō)，如果行權(quán)時(shí)，市場(chǎng)價(jià)高于行權(quán)價(jià)，則兩者之間的差價(jià)需作為普通收入納稅。一般公司會(huì)依據(jù)稅法要求從受益人的工資中預(yù)扣28%，作為個(gè)人所得稅準(zhǔn)備。如果個(gè)人在行權(quán)后一年內(nèi)出售股票，出售日市場(chǎng)價(jià)格高于行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)格，則收益作為短期資本利得應(yīng)稅。如果股票持有期超過(guò)一年，則收益作為長(zhǎng)期資本利得應(yīng)稅。

 另外，美國(guó)稅法規(guī)定，不管何種股票期權(quán)計(jì)劃，只要雇員被征收了普通收入稅，則雇員收入可以進(jìn)入所在公司的人工成本，抵扣公司所得稅稅基。而個(gè)人資本利得稅的征收，對(duì)公司來(lái)說(shuō)則沒(méi)有相應(yīng)優(yōu)惠措施。

 表1是iso和nso的不同稅收規(guī)定。

 從上述美國(guó)的稅收規(guī)定中可以總結(jié)出兩點(diǎn)：第一，鼓勵(lì)iso類計(jì)劃。因?yàn)閕so計(jì)劃對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)作用更大，它的內(nèi)含邏輯是只有股價(jià)上升超過(guò)行權(quán)價(jià)，期權(quán)才有價(jià)值，這可以激勵(lì)經(jīng)理層努力工作，提高股價(jià)。第二，鼓勵(lì)長(zhǎng)期持股。在行權(quán)后，鼓勵(lì)管理層繼續(xù)長(zhǎng)期持股。

 另外，據(jù)筆者掌握的資料，日本、歐洲等國(guó)對(duì)股票期權(quán)的征稅，原則上與美國(guó)是基本一致的。即股票期權(quán)在行權(quán)時(shí)所獲收益是要征稅的，少數(shù)國(guó)家在贈(zèng)予時(shí)也要征稅。對(duì)股票轉(zhuǎn)讓增值收益，有的國(guó)家征收個(gè)人所得稅，有的國(guó)家征收資本利得稅。

 我國(guó)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的相關(guān)稅收規(guī)定

 在分析股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的稅收前，先要明確我國(guó)的個(gè)人所得稅收體系。對(duì)受益人個(gè)人來(lái)說(shuō)，和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)的稅收是兩類：一是工資、薪金所得稅，適用超額累進(jìn)稅率，稅率為5%至45%。二是利息、股息、紅利所得稅和財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得稅，適用比例稅率，稅率為20%。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，則是與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)的企業(yè)出資能否計(jì)入企業(yè)成本，抵扣企業(yè)的所得稅稅基。

 目前，我國(guó)尚無(wú)西方國(guó)家類型的股票期權(quán)計(jì)劃，上市公司實(shí)施的各種名義上的股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)際上是各種持股計(jì)劃，如：用獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)股持股、限制股票（即獎(jiǎng)勵(lì)的股票限制一定時(shí)間的流通權(quán)）、模擬持股、股票增值權(quán)等。由于沒(méi)有股票期權(quán)計(jì)劃，我國(guó)也沒(méi)有專門(mén)針對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的稅收征收規(guī)定。但是國(guó)家稅務(wù)總局在1998年出臺(tái)了《關(guān)于個(gè)人認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券而從雇主取得折扣或補(bǔ)貼收入有關(guān)征收個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅發(fā)（1998）9號(hào)文），這個(gè)《通知》是目前可以適用于我國(guó)各種股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的針對(duì)性最強(qiáng)的一個(gè)規(guī)定，反映了現(xiàn)行對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的稅收政策。

 首先，明確了征稅的緣由。主要有三個(gè)：①企業(yè)作為吸收、穩(wěn)定人才的手段，按照有關(guān)法律規(guī)定及本公司規(guī)定，向其雇員發(fā)放認(rèn)股權(quán)證，并承諾雇員在公司達(dá)到一定工作年限或滿足其他條件時(shí)，可憑該認(rèn)股權(quán)證按事先約定價(jià)格（一般低于當(dāng)期股票發(fā)行價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格）認(rèn)購(gòu)公司股票；②或者向達(dá)到一定工作年限或滿足條件的雇員，按當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的一定折價(jià)轉(zhuǎn)讓本企業(yè)持有的其他公司（包括外國(guó)公司）的股票等有價(jià)證券；③或者按一定比例為該雇員負(fù)擔(dān)其進(jìn)行股票等有價(jià)證券的投資。員工以上述三種不同方式認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券，而從企業(yè)取得各類折扣或補(bǔ)貼，均應(yīng)征收個(gè)人所得稅。

 其次，關(guān)于所得性質(zhì)的認(rèn)定。在中國(guó)負(fù)有納稅義務(wù)的個(gè)人因其受雇期間的表現(xiàn)或業(yè)績(jī)，在認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券時(shí)，從其雇主處以不同形式取得的折扣或補(bǔ)貼（指雇員實(shí)際支付的股票等有價(jià)證券的認(rèn)購(gòu)價(jià)格低于當(dāng)期發(fā)行價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格的數(shù)額），屬于該個(gè)人因受雇而取得的工資、薪金所得，應(yīng)在雇員實(shí)際認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券時(shí)，按照《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》（以下簡(jiǎn)稱稅法）及其實(shí)施條例和其他有關(guān)規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。上述個(gè)人在認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券后再行轉(zhuǎn)讓所得，屬于稅法及其實(shí)施條例規(guī)定的股票等有價(jià)證券轉(zhuǎn)讓所得，適用有關(guān)對(duì)股票等有價(jià)證券轉(zhuǎn)讓所得征收個(gè)人所得稅的規(guī)定。

 第三，關(guān)于計(jì)稅方法。上述個(gè)人認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券而從雇主取得的折扣或補(bǔ)貼，在計(jì)算繳納個(gè)人所得稅時(shí)，因一次收入較多，全部計(jì)入當(dāng)月工資、薪金所得計(jì)算繳納個(gè)人所得稅有困難的，可在報(bào)經(jīng)當(dāng)?shù)刂鞴芏悇?wù)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，自其實(shí)際認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券的當(dāng)月起，在不超過(guò)6個(gè)月的期限內(nèi)平均分月計(jì)入工資、薪金所得計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。

 第四，關(guān)于申報(bào)材料。納稅人或扣繳義務(wù)人就上述工資、薪金所得申報(bào)繳納或代扣代繳個(gè)人所得稅時(shí)，應(yīng)將納稅人認(rèn)購(gòu)的股票等有價(jià)證券的種類、數(shù)量、認(rèn)購(gòu)價(jià)格、市場(chǎng)價(jià)格（包括國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格）等情況及有關(guān)的證明材料和計(jì)稅過(guò)程一并報(bào)當(dāng)?shù)刂鞴芏悇?wù)機(jī)關(guān)。

 不同股權(quán)激勵(lì)的征稅

 對(duì)照這個(gè)規(guī)定和我國(guó)的個(gè)人所得稅法及其實(shí)施條例等，可以判斷我國(guó)上市公司現(xiàn)行的各種股權(quán)激勵(lì)的征稅問(wèn)題。

 第一，“武漢模式”——年薪制和限制持股相結(jié)合的方法。武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司在1999年開(kāi)始，對(duì)下屬21家國(guó)有控股的公司（包括鄂武商、武漢中百、武漢中商等三家上市公司）法人代表實(shí)施股權(quán)激勵(lì)做法，現(xiàn)在已經(jīng)擴(kuò)大到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者層面。上市公司法人代表和經(jīng)營(yíng)者的年薪，按照我國(guó)各地對(duì)年薪制的具體規(guī)定，是要依稅法征收個(gè)人所得稅的。當(dāng)國(guó)有控股股東把經(jīng)營(yíng)者應(yīng)得年薪中的風(fēng)險(xiǎn)收入（或稱加薪）部分，30%當(dāng)年發(fā)放現(xiàn)金，70%轉(zhuǎn)變?yōu)榇蠊蓶|代為購(gòu)買(mǎi)的流通股股票時(shí)，購(gòu)買(mǎi)股票部分的70%的風(fēng)險(xiǎn)收入是否要征稅呢？是在當(dāng)時(shí)征收，還是在未來(lái)股票變現(xiàn)時(shí)征收？是按照購(gòu)買(mǎi)成本征收，還是按照變現(xiàn)收入征收？目前，對(duì)于用年薪購(gòu)買(mǎi)股票激勵(lì)高管人員的做法，尚未見(jiàn)到國(guó)內(nèi)稅務(wù)主管機(jī)關(guān)明確的規(guī)定。

 第二，強(qiáng)制高管人員購(gòu)股并持股模式。如浙江創(chuàng)業(yè)在1999年6月強(qiáng)制董事會(huì)成員自己出資購(gòu)買(mǎi)流通股并鎖定，因?yàn)槿抠?gòu)股出資均為個(gè)人可支配收入，所以不涉及個(gè)人所得稅征收問(wèn)題。

 第三，公司提取激勵(lì)基金為經(jīng)營(yíng)者骨干購(gòu)買(mǎi)股份。這是目前上市公司股權(quán)激勵(lì)做法中最為普遍的一種。代表公司有：亞泰集團(tuán)、天津泰達(dá)、福地科技、東方國(guó)際、東阿阿膠等等，包括近期披露方案的廈門(mén)國(guó)貿(mào)和天藥股份。關(guān)于激勵(lì)基金的納稅問(wèn)題，首先是能否抵減公司所得稅稅基？在2001年6月30日中國(guó)證監(jiān)會(huì)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問(wèn)答第2號(hào)－中高層管理人員激勵(lì)基金的提取》的文件之前，有的上市公司是將激勵(lì)基金從稅后利潤(rùn)中提取，有的是從稅前提取計(jì)作成本。證監(jiān)會(huì)的上述文件明確規(guī)定激勵(lì)基金全部作為成本費(fèi)用，從公司所得稅稅前支付。這樣等于明確公司可以從所得稅前提取激勵(lì)基金，用于獎(jiǎng)勵(lì)公司人員和作為股權(quán)激勵(lì)的資金來(lái)源，上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃取得抵減公司所得稅的優(yōu)惠。其次是個(gè)人所得稅的處理問(wèn)題。按照稅法原則，激勵(lì)基金應(yīng)作為個(gè)人工資、薪金收入，納入個(gè)人所得稅征繳。問(wèn)題是，如果激勵(lì)基金部分用于購(gòu)買(mǎi)了股票，是否要征稅？又如何征收？目前也是尚屬空白。

 第四，模擬持股。如上海貝嶺等的做法。上市公司提取激勵(lì)基金，按照當(dāng)年選定日的股價(jià)折合為一定的股票數(shù)量，獎(jiǎng)勵(lì)給員工模擬持股，待一定的服務(wù)期滿后，將模擬股份按彼時(shí)的股票價(jià)格兌現(xiàn)給員工。我們認(rèn)為，這種做法因授予員工的是模擬的股份，而不是真實(shí)的股份，在授予時(shí)員工未獲得收益，所以不應(yīng)征收個(gè)人所得稅。在兌現(xiàn)股份價(jià)值時(shí)，應(yīng)征收個(gè)人所得稅。如果一次征收稅率較高，應(yīng)可以將收益分?jǐn)偟揭欢ㄆ谙迌?nèi)（如6個(gè)月）內(nèi)，征收所得稅。個(gè)人持有的模擬股份的分紅收益，應(yīng)按股息、利息、紅利所得征收20%的個(gè)人所得稅。

 第五，股票增值權(quán)。如三毛派神的做法。上市公司授予董事、高管人員一定數(shù)量的股票增值權(quán)，每一股增值權(quán)的價(jià)值為年底和年初每股凈資產(chǎn)的差值，用獎(jiǎng)勵(lì)基金分年度發(fā)放獎(jiǎng)金。我們認(rèn)為，這種做法在每年度增值權(quán)發(fā)放時(shí)，不應(yīng)征收個(gè)人所得稅，在兌現(xiàn)增值權(quán)的現(xiàn)金價(jià)值時(shí)，應(yīng)納入個(gè)人的工薪收入征稅。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金部分在最后離職時(shí)兌現(xiàn)，相應(yīng)的稅收也延遲到離職時(shí)。

 上述做法中的稅收分析，代表了我們的看法。如果按照國(guó)稅發(fā)（1998）第9號(hào)文的規(guī)定，不論高管人員和員工等受益人是否獲得現(xiàn)金收益，一概在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施時(shí)，立即對(duì)購(gòu)股金額、激勵(lì)基金或模擬股份、股票增值權(quán)等進(jìn)行征稅，可能對(duì)受益人有較大的壓力，不利于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃作用的有效發(fā)揮。而1998年的這項(xiàng)規(guī)定出臺(tái)時(shí)，國(guó)內(nèi)上市公司的股權(quán)激勵(lì)做法還沒(méi)有像今天這樣普遍地開(kāi)展，許多做法都是在1999年以后才出現(xiàn)的。

 對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的稅收政策建議

 綜述之，從我國(guó)現(xiàn)行稅法和具體實(shí)施條例以及國(guó)稅發(fā)（1998）9號(hào)文的原則理解，可以總結(jié)以下幾條：1、實(shí)行年薪制的高管人員的全部年薪都應(yīng)納入個(gè)人工資、薪金所得，征收個(gè)人所得稅，具體稅率適用超額累進(jìn)所得稅率。2、公司提供給高管人員和骨干員工的獎(jiǎng)勵(lì)基金，用于購(gòu)買(mǎi)股份，也應(yīng)納入個(gè)人工薪收入，征收個(gè)人所得稅。3、公司提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金可以計(jì)作人工成本，抵扣公司所得稅稅基。4、如果提供給高管、骨干員工的獎(jiǎng)勵(lì)基金一次全部納入個(gè)人工薪所得，征收個(gè)人所得稅過(guò)多的，可以平均分?jǐn)偟?個(gè)月內(nèi)，進(jìn)行征收。5、對(duì)股票價(jià)格的增值收益，不征收資本利得稅。6、對(duì)股票產(chǎn)生的股息、紅利征收20%的比例稅。

 我們認(rèn)為，現(xiàn)行的征稅辦法有一定的優(yōu)惠，但為鼓勵(lì)股權(quán)激勵(lì)這項(xiàng)創(chuàng)新做法在上市公司的推廣，國(guó)家應(yīng)該規(guī)定遞延納稅的征收辦法，即在個(gè)人取得股票或者模擬股票、但沒(méi)有取得現(xiàn)金收入的時(shí)候，不征收所得稅，但應(yīng)按照獲得獎(jiǎng)勵(lì)基金的額度計(jì)入工薪所得后，計(jì)算出獎(jiǎng)勵(lì)基金應(yīng)納稅的金額。到個(gè)人兌現(xiàn)股票取得現(xiàn)金收入時(shí)，再扣除稅金。（股票價(jià)值增值部分不征收所得稅。）

第4篇：股權(quán)激勵(lì)的看法范文

【關(guān)鍵詞】 限制性股票； 股票期權(quán)； 現(xiàn)狀對(duì)比； 激勵(lì)效果

【中圖分類號(hào)】 F275.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）06-0020-03

社會(huì)分工的不同，使企業(yè)股東和經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不同，股東追求公司利潤(rùn)最大化，經(jīng)營(yíng)者追求個(gè)人報(bào)酬最大化。股權(quán)激勵(lì)使經(jīng)理人獲得一定數(shù)量的股份，成為公司的股東，在股東和經(jīng)理人之間建立了經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，有效地解決了股東和經(jīng)營(yíng)者之間經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不一致的問(wèn)題。本文以描述性統(tǒng)計(jì)分析限制性股票和股票期權(quán)之間的差異及其激勵(lì)效果，為上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)方式提供參考。

一、限制性股票激勵(lì)與股票期權(quán)激勵(lì)的區(qū)別

（一）激勵(lì)成本不同

上市公司采取限制性股票定向發(fā)行時(shí)，其激勵(lì)成本是定向發(fā)行所需支付的一些必要手續(xù)費(fèi)；當(dāng)采取回購(gòu)方式實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，其激勵(lì)成本是上市公司支付的回購(gòu)資金。而股票期權(quán)激勵(lì)是一種權(quán)利賦予，除了需要上市公司支付一定的期權(quán)費(fèi)用外，從實(shí)施開(kāi)始到結(jié)束幾乎都不涉及現(xiàn)金流出。從費(fèi)用角度看，限制性股票激勵(lì)方式采用定向發(fā)行時(shí)激勵(lì)成本和股票期權(quán)不相上下，但當(dāng)限制性股票激勵(lì)方式采用回購(gòu)方式時(shí)，顯然其激勵(lì)成本比股票期權(quán)高。

（二）授予股份數(shù)量多少不同

以舉例方式說(shuō)明。若某上市公司為了能讓實(shí)用人才至少為該公司服務(wù)3年而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，承諾3年后所持股票在二級(jí)市場(chǎng)流通價(jià)值能達(dá)到90萬(wàn)元，假設(shè)在授予日每股股價(jià)是10元，3年后升至15元。按以下兩種激勵(lì)方式，方式一：通過(guò)定向發(fā)行授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票，被激勵(lì)者獲贈(zèng)的股票份額應(yīng)為6萬(wàn)股（90÷15=6）；方式二：定向授予被激勵(lì)者股票期權(quán)，被激勵(lì)者應(yīng)當(dāng)獲得18萬(wàn)股（90÷（15-10）=18）[ 1 ]?？梢?jiàn)，定向發(fā)行贈(zèng)與股票期權(quán)需要的股份數(shù)量比限制性股票多。

（三）對(duì)股權(quán)稀釋程度不同

定向發(fā)行是指向特定對(duì)象發(fā)行新股，定向發(fā)行的股票在鎖定期結(jié)束后會(huì)增加流通在外的股票數(shù)量，使公司總股本數(shù)增加，但股東股數(shù)沒(méi)有增加，所以股東占總股本比例會(huì)下降，從而導(dǎo)致股權(quán)稀釋。因而當(dāng)限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì)方式采用定向發(fā)行股票時(shí)，都會(huì)導(dǎo)致一定程度的股權(quán)稀釋。上文已舉例說(shuō)明了采用定向發(fā)行時(shí)股票期權(quán)激勵(lì)方式需授予的股票數(shù)量比限制性股票激勵(lì)方式需授予的股票數(shù)量多，因此在兩種激勵(lì)方式都滿足行權(quán)條件后，股票期權(quán)激勵(lì)方式導(dǎo)致流通在資本市場(chǎng)的股票數(shù)量比限制性股票激勵(lì)方式導(dǎo)致流通在資本市場(chǎng)的股票數(shù)量多，所以股票期權(quán)激勵(lì)方式對(duì)股權(quán)稀釋的影響比限制性股票激勵(lì)方式對(duì)股權(quán)稀釋的影響大。

二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì)方式的對(duì)比分析

（一）樣本

樣本選擇時(shí)間區(qū)間是2012―2014年，采用分層抽樣方法，按年份分三層，各層按簡(jiǎn)單隨機(jī)法各選出40個(gè)樣本。為了數(shù)據(jù)的可比性，剔除ST類公司、被停止上市公司、數(shù)據(jù)不全的公司和兩種激勵(lì)方式混合采用的公司，最終得到來(lái)自深交所創(chuàng)業(yè)板的91家樣本公司。其中2012年選取33家，2013年選取30家，2014年選取28家。樣本激勵(lì)方式統(tǒng)計(jì)如表1。

（二）限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì)方式激勵(lì)有效期對(duì)比

兩種激勵(lì)方式的激勵(lì)有效期見(jiàn)表2。通過(guò)對(duì)比表2可以看出限制性股票和股票期權(quán)的激勵(lì)有效期平均值均為4年且最低年限均為3年，限制性股票激勵(lì)有效期最高年限是6年，股票期權(quán)激勵(lì)有效期最高年限是7年，可見(jiàn)二者的激勵(lì)有效期無(wú)明顯差異，這說(shuō)明不同激勵(lì)方式的上市公司在激勵(lì)年限上的看法是一致的。因?yàn)槿艏?lì)年限過(guò)低則不能發(fā)揮長(zhǎng)期激勵(lì)效果，這與證監(jiān)會(huì)規(guī)定股權(quán)激勵(lì)有效期最低年限為3年相符合；若激勵(lì)有效期過(guò)長(zhǎng)又會(huì)影響激勵(lì)對(duì)象的積極性，消耗被激勵(lì)者等待的耐心，所以激勵(lì)方式的有效期為4年有其合理性。

（三）限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)方式的行業(yè)分布對(duì)比

本文選取的91家樣本公司共涉及13個(gè)行業(yè)（根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類），限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)方式的行業(yè)分布如圖1、圖2。

通過(guò)圖1得知選擇股票期權(quán)激勵(lì)方式公司有62家，其中制造業(yè)企業(yè)35家，信息技術(shù)業(yè)企業(yè)14家，其他行業(yè)共13家；通過(guò)圖2得知采用限制性股票激勵(lì)方式公司有29家，其中制造業(yè)企業(yè)17家，信息技術(shù)業(yè)企業(yè)7家，其他行業(yè)5家。

根據(jù)對(duì)圖1、圖2的統(tǒng)計(jì)分析，可以得到限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì)方式的兩大特點(diǎn)：一是該兩種激勵(lì)方式行業(yè)分布廣泛，二是該兩種激勵(lì)方式行業(yè)分布不均衡。兩種激勵(lì)方式制造業(yè)分布最多占57.14%，信息技術(shù)業(yè)占23.08%，其他11個(gè)行業(yè)占19.78%，行業(yè)分布極其不均衡。究其原因，首先與制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)本身的特點(diǎn)有關(guān)，這兩個(gè)行業(yè)都是科技含量較高的行業(yè)，它們的發(fā)展主要依賴科學(xué)技術(shù)人才的支撐，因此留住人才是這些行業(yè)的一項(xiàng)重要任務(wù)，所以兩項(xiàng)激勵(lì)方式在這兩個(gè)行業(yè)顯得較多；其次是基數(shù)大，制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)所包含的公司基數(shù)較多，這在一定程度上加劇了行業(yè)分布的不均衡。

（四）限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì)方式授予股票數(shù)量占比對(duì)比分析

本部分從激罘絞澆嵌榷粵街止扇激勵(lì)授予數(shù)量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，根據(jù)樣本資料整理數(shù)據(jù)如圖3所示。

由圖3可知限制性股票激勵(lì)授予數(shù)量占比的四個(gè)值都分別小于股票期權(quán)激勵(lì)授予數(shù)量占比四個(gè)值，且限制性股票激勵(lì)數(shù)量占比最大值僅為5%，可看出限制性股票授予股票數(shù)量占比低于股票期權(quán)授予股票數(shù)量占比。這主要是因?yàn)楸患?lì)者在被授予限制性股票時(shí)需支付一定自有資金，授予股份越多，則付出的資金越多，增加了被激勵(lì)者的經(jīng)濟(jì)成本，而股票期權(quán)在執(zhí)行過(guò)程中被激勵(lì)者不需要付出現(xiàn)金[ 2 ]。上市公司從降低被激勵(lì)者經(jīng)濟(jì)成本考慮，并為了更好地“誘惑”被激勵(lì)者，往往選擇股票期權(quán)激勵(lì)方式。

（五）限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果對(duì)比分析

1.限制性股票激勵(lì)方式實(shí)施效果分析

限制性股票激勵(lì)方式授予的股票數(shù)量具有穩(wěn)定性特點(diǎn)。據(jù)圖3可知限制性股票激勵(lì)方式授予股票數(shù)量的平均數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差小于股票期權(quán)授予股票數(shù)量的平均數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差，表明限制性股票激勵(lì)方式授予股票數(shù)量更均衡定，說(shuō)明了限制性股票激勵(lì)方式更適合成熟穩(wěn)定的企業(yè)。限制性股票有嚴(yán)格的禁售期和解鎖期，被激勵(lì)者在解鎖期后的收益高低與公司內(nèi)在價(jià)值掛鉤，公司內(nèi)在價(jià)值高低通過(guò)股價(jià)表現(xiàn)，因而被激勵(lì)者在職期間為了以后在資本市場(chǎng)上獲得報(bào)酬最優(yōu)，會(huì)為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展謀劃，努力提高公司內(nèi)在價(jià)值。以醫(yī)藥行業(yè)上市公司為例，該行業(yè)在2004年至2010年依靠政策支持得到了快速發(fā)展。樣本數(shù)據(jù)中有7家醫(yī)藥公司，其中有6家選擇限制性股票激勵(lì)，僅有一家選擇股票期權(quán)激勵(lì)。醫(yī)藥公司具有穩(wěn)定性、高技術(shù)特點(diǎn)，決定了采用限制性股票方式激勵(lì)高管更有效[ 3 ]。如香雪制藥，該公司歷經(jīng)40多年的發(fā)展，于2012年制定了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件見(jiàn)表3。

通過(guò)表3可看出該公司業(yè)績(jī)到達(dá)了解鎖條件，證明限制性股票激勵(lì)方式發(fā)揮了激勵(lì)作用，促進(jìn)了該公司業(yè)績(jī)的提高。再對(duì)比香雪制藥2011至2013年年報(bào)不難發(fā)現(xiàn)：2012年較上一年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)29.35%；2013年較上一年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)40.97%（數(shù)據(jù)源自香雪制藥股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告與2011年和2013年公司年報(bào)）。2011―2013年香雪制藥凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率穩(wěn)步上升，這說(shuō)明限制性股票模式發(fā)揮了有效激勵(lì)作用，為企業(yè)留住了人才，激發(fā)了員工的工作熱情和創(chuàng)造性，為企業(yè)創(chuàng)造了更多財(cái)富。

2.股票期權(quán)激勵(lì)方式實(shí)施效果分析

從樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，91家公司中有62家上市公司選擇股票期權(quán)激勵(lì)，說(shuō)明股票期權(quán)激勵(lì)在我國(guó)比較受歡迎。因?yàn)槲覈?guó)中小企業(yè)較多，為激勵(lì)員工可能無(wú)法支付大量貨幣性報(bào)酬，而股票期權(quán)激勵(lì)方式具有低成本、高回報(bào)的優(yōu)勢(shì)，適合科技類風(fēng)險(xiǎn)較高且發(fā)展?jié)摿Υ蟮某砷L(zhǎng)型中小上市公司。股票期權(quán)激勵(lì)方式成本低的特性很好地解決了中小企業(yè)為留住人才而出現(xiàn)的資金短缺問(wèn)題。比如漢鼎股份，該公司是中國(guó)領(lǐng)軍的智慧城市綜合服務(wù)商，在2014年實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中2014年的行權(quán)條件如表4所示。

實(shí)際中漢鼎股份2014年較上一年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為31.89%，2014年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12.61%；授權(quán)日前最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度歸屬于上市公司普通股股東的平均凈利潤(rùn)為54 992 358.35元及歸屬于上市公司普通股股東的扣除非經(jīng)常性損益后的平均凈利潤(rùn)為49 230 513.73元；而股票期權(quán)等待期內(nèi)2014年度歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)、歸屬于上市公司普通股股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為85 311 942.10元和70 891 917.21元（數(shù)據(jù)摘自漢鼎股權(quán)首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第一個(gè)行權(quán)期可行權(quán)的公告），均高于授權(quán)日前最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不為負(fù)，滿足了行權(quán)條件。從凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)看，漢鼎股份在2014年業(yè)績(jī)有大幅提高，并且該公司在實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，被激勵(lì)的5位高管僅有一人離職，其余都留在了公司，表明該激勵(lì)計(jì)劃為該公司留住了人才。

同時(shí)股票期權(quán)激勵(lì)方式也存在一定瑕疵。若股票期權(quán)激勵(lì)方式業(yè)績(jī)考核指標(biāo)單一，則給經(jīng)理人提供了財(cái)務(wù)指標(biāo)的操控空間。例如綠盟科技2014年實(shí)施了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，該公司2014年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為22.34%，看似滿足了當(dāng)年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率需達(dá)20%的行權(quán)條件，但是該公司第二季度末和第三季度末凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別是-186.28%、-143.78%，卻在第四季度末凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率瞬間轉(zhuǎn)負(fù)為正，達(dá)到了23.59%（數(shù)據(jù)源自綠盟科技2014年公司年報(bào)），財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的這種異常變化，使人們對(duì)該公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生質(zhì)疑。股票期權(quán)契約多數(shù)以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為設(shè)計(jì)行權(quán)或授予條件的基礎(chǔ)變量，這可能導(dǎo)致有能力的利益相關(guān)者對(duì)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行盈余管理[ 4 ]。所以上市公司在采用股票期權(quán)激勵(lì)方式時(shí)，需要防止公司高管的惡意盈余管理。

三、結(jié)論

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下，研究公司股權(quán)激勵(lì)方式具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，可為上市公司制定激勵(lì)計(jì)劃提供一些參考價(jià)值。筆者就此研究得出以下結(jié)論：

一是對(duì)比分析得出限制性股票激勵(lì)在股份授予數(shù)量和股權(quán)稀釋程度方面低于股票期權(quán)激勵(lì)，限制性股票在采用回購(gòu)方式時(shí)激勵(lì)成本高于股票期權(quán)成本。兩種激勵(lì)方式還存在相似之處：（1）兩種激勵(lì)方式的激勵(lì)平均有效期均約為4年；（2）兩種激勵(lì)方式的主要行業(yè)沒(méi)有差異，制造業(yè)采用股權(quán)激勵(lì)方式占比最高，其次是信息技術(shù)業(yè)。

二是發(fā)展處于成熟階段且整體增速放緩的大中型上市公司更適合選擇限制性股票激勵(lì)方案。限制性股票具有較好的穩(wěn)定性，使激勵(lì)對(duì)象為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展謀劃，而且能促使企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展。

三是處于成長(zhǎng)階段且規(guī)模不大的上市公司更適合采用股票期權(quán)激勵(lì)方式。股票期權(quán)具有低成本、高回報(bào)的優(yōu)勢(shì)，解決了小企業(yè)為保留人才帶來(lái)的資金壓力問(wèn)題。但是該激勵(lì)方式可能誘導(dǎo)激勵(lì)對(duì)象為短期利益而制造虛假業(yè)績(jī)，股東需加以防范。我國(guó)證券市場(chǎng)正在進(jìn)一步成熟，企業(yè)融資渠道將拓寬，資金不再是其主要壓力，為防止虛報(bào)業(yè)績(jī)情況的發(fā)生，上市公司更應(yīng)該傾向于選擇限制性股票激勵(lì)方式。

四是我國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，為完成我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)鼓勵(lì)我國(guó)其他行業(yè)中屬于十三五時(shí)期國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的上市公司加大實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的力度。

【參考文獻(xiàn)】

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第5篇：股權(quán)激勵(lì)的看法范文

【關(guān)鍵詞】無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 股份支付

一、引言

股權(quán)激勵(lì)模式有許多種，國(guó)內(nèi)上市企業(yè)中比較常見(jiàn)的就主要有兩種，股票期權(quán)與限制性股票，本文就針對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行研究?？疾靽?guó)內(nèi)上市公司的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，各家上市公司對(duì)于期權(quán)公允價(jià)值都采用了BS模型進(jìn)行理論價(jià)值的計(jì)算。

我們可以發(fā)現(xiàn)，BS模型主要依賴以下幾個(gè)變量：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格、股票現(xiàn)價(jià)、期權(quán)等待期、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、股價(jià)波動(dòng)率。而本文就將針對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的選取對(duì)于公司的股票期權(quán)定價(jià)的影響，并由此帶來(lái)對(duì)于公司利潤(rùn)的影響進(jìn)行一定的探討。

目前，根據(jù)我國(guó)上市公司公布的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的草案中，有些公司采用中證國(guó)債到期收益率作為相應(yīng)期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，有些公司則采用中國(guó)人民銀行的存款基準(zhǔn)利率作為相應(yīng)期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。這些公司在選取上并沒(méi)有一些指導(dǎo)性的規(guī)范，其期限選擇也并沒(méi)有硬性要求，那么，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率所帶來(lái)的操作空間對(duì)于公司在處理股份支付的會(huì)計(jì)處理中又會(huì)有多少影響呢？

二、案例介紹

北京三聚環(huán)保新材料股份有限公司（三聚環(huán)保300072）于2013年12月12日股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿）。草案中，股權(quán)激勵(lì)方案如下：

本激勵(lì)計(jì)劃擬授予的股票期權(quán)數(shù)量為1，020萬(wàn)份，涉及標(biāo)的股票數(shù)量為1，020萬(wàn)股，占當(dāng)前公司股本總額50，580.40萬(wàn)股的2.02%。公司將通過(guò)向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行人民幣普通股（A股）股票作為本激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源。

本股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期為自股票期權(quán)授權(quán)日起四年。授予的股票期權(quán)自本激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)日起滿24個(gè)月后，激勵(lì)對(duì)象在可行權(quán)日內(nèi)按50%、50%的行權(quán)比例分兩期行權(quán)。

其股票期權(quán)總成本測(cè)算如下：

標(biāo)的股票在授權(quán)日的價(jià)格：17.61元/股（注：暫取本草案公布前一交易日公司股票的收盤(pán)價(jià)為參數(shù)計(jì)算，而期權(quán)的公允價(jià)值最終以授權(quán)日公司股票的收盤(pán)價(jià)為參數(shù)計(jì)算）；

行權(quán)價(jià)格：本計(jì)劃中授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為17.61元/股；

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率：以中國(guó)債券信息網(wǎng)公布的前一天國(guó)債收益率代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，以3年期國(guó)債收益率3.8709%代替在第一個(gè)行權(quán)期行權(quán)的股票期權(quán)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，以3年期和5年期的平均國(guó)債收益率3.9286%代替在第二個(gè)行權(quán)期行權(quán)的股票期權(quán)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；

期權(quán)的剩余存續(xù)期限：本次授予的股票期權(quán)，每個(gè)行權(quán)期所對(duì)應(yīng)股票期權(quán)的存續(xù)時(shí)間分別為3年、4年；

標(biāo)的股票收益的波動(dòng)率：44.59%

三、案例分析

（一）關(guān)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的討論

通過(guò)從各個(gè)上市公司近期的股權(quán)激勵(lì)草案中摘取的關(guān)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的選取，我們可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)上市公司主要選取中國(guó)人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)存款基準(zhǔn)利率和中證的國(guó)債收益率替代無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。并且針對(duì)不同存續(xù)時(shí)間的股票期權(quán)選取相對(duì)的期限的存款利率或國(guó)債收益率，但是這種關(guān)系并不總是存在。

對(duì)于中國(guó)人民銀行的金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率，最新更改的日期為2012.07.06，本文認(rèn)為用一年期定期存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也是可以接受的，即3.00%，再將其轉(zhuǎn)換為連續(xù)復(fù)利，為ln（1+3.00%）=2.95%。

另一方面，由于每一天的銀行間固定國(guó)債利率都有所不同，而公司可以自己決定其授予日的日期，那么上市公司是可以根據(jù)國(guó)債利率來(lái)決定授予日的，本文查詢了2013年9月至12月的三年期與四年期國(guó)債利率，其高點(diǎn)分別在4.46%與4.50%。

下面，本文將分別代入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的最大值與最小值，查看無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變化對(duì)于其會(huì)計(jì)處理及激勵(lì)成本的影響。

（二）案例假設(shè)

1.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為2.95%。

相比于三聚環(huán)保原先所取的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，此處采取了一年期的定期存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率2.95%。計(jì)算出的期權(quán)公允價(jià)值，每份大約降低0.2元每份，期權(quán)總成本為6420.9萬(wàn)元，總共減少213萬(wàn)元，降低了3%的成本。

接下來(lái)，我們將采取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的最大值進(jìn)行測(cè)算，將得到的結(jié)果不僅與原先三聚環(huán)保的真實(shí)結(jié)果作比較，同時(shí)也將和最小值結(jié)果作比較，確定期權(quán)總成本的浮動(dòng)范圍。

2.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4.46%、4.50%。

比較無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率取最大值和最小值所帶來(lái)的影響，當(dāng)采取銀行間固定利率國(guó)債時(shí)，每份股票期權(quán)的價(jià)值大約上升了0.35元/份，期權(quán)總成本上升了340萬(wàn)元左右。

四、結(jié)論

在B-S模型中，對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的理解和選取，每家公司都有自己的看法，最主要還是根據(jù)中國(guó)人民銀行金融機(jī)構(gòu)人民幣基準(zhǔn)存款利率和銀行間固定利率所決定的。在這種選擇上，的確給予上市公司一定的自由權(quán)，但是根據(jù)本文假設(shè)的最大值和最小值來(lái)計(jì)算，兩者帶來(lái)期權(quán)總成本的差異也只有300萬(wàn)元左右，這對(duì)于總資產(chǎn)達(dá)到30億的三聚環(huán)保來(lái)說(shuō)，根本就是九牛一毛。因此說(shuō)，對(duì)于想要通過(guò)股權(quán)激勵(lì)提升公司價(jià)值的上市公司來(lái)說(shuō)，很難會(huì)有動(dòng)機(jī)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上操縱利潤(rùn)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率在股份支付中的影響并不明顯。

五、不足與反思

本文雖然以三聚環(huán)保為例，從成本角度論證了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率在股份支付中的權(quán)益工具公允價(jià)值確認(rèn)方面的影響并不大，但是究竟哪種利率替代無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是比較正確以及合理的呢？國(guó)內(nèi)外的情況又是如何呢？

根據(jù)《中國(guó)金融資產(chǎn)定價(jià)中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的選擇研究》（扈文秀，韓仁德，盧妮，2005），在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制成熟和金融市場(chǎng)機(jī)制完善的國(guó)家，實(shí)踐中常采用短期國(guó)庫(kù)券作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，例如在美國(guó)就是以三個(gè)月國(guó)庫(kù)券的利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，英國(guó)以兩周?chē)?guó)債的回購(gòu)利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，分別以此利率為基礎(chǔ)對(duì)各自國(guó)家金融市場(chǎng)內(nèi)的金融產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。此外，在國(guó)際金融市場(chǎng)上通常采用具有較高信用級(jí)別的銀行同業(yè)間信貸產(chǎn)品作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以其利率即LIBOR（倫敦同業(yè)拆借率）作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)利率對(duì)其他金融產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。

參考文獻(xiàn)

第6篇：股權(quán)激勵(lì)的看法范文

一、股票期權(quán)的性質(zhì)認(rèn)定

目前對(duì)股票期權(quán)性質(zhì)認(rèn)定主要有兩種觀點(diǎn)，一種觀點(diǎn)認(rèn)為股票期權(quán)的性質(zhì)類似于一種獎(jiǎng)金，是因員工在企業(yè)的表現(xiàn)和業(yè)績(jī)情況而取得的與任職、受雇有關(guān)的所得，因此在納稅時(shí)按照“工資、薪金所得”適用的規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)人所得稅；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為股票期權(quán)是人力資本所有者參與剩余分配的一種方式，其一般在被贈(zèng)予股票期權(quán)時(shí)并未被確?？梢缘玫酱_定的補(bǔ)償金額,而是在將來(lái)通過(guò)享有的剩余索取權(quán)去分享不確定的企業(yè)剩余(利潤(rùn))。

第一種觀點(diǎn)認(rèn)為股票期權(quán)是一種工薪性質(zhì)的所得，因此企業(yè)因授予股票期權(quán)所產(chǎn)生的支出應(yīng)該處理為費(fèi)用。這種觀點(diǎn)存在兩個(gè)問(wèn)題：一是企業(yè)授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)時(shí)及以后可能并沒(méi)有現(xiàn)金支出，甚至還有現(xiàn)金流入，此時(shí)“費(fèi)用”從何而來(lái)；二是股票期權(quán)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)措施，而工薪所得（或獎(jiǎng)金）是一種短期激勵(lì)措施，其設(shè)計(jì)目標(biāo)完全不同。相對(duì)而言，第二種觀點(diǎn)比第一種觀點(diǎn)要合理一些，但沒(méi)有完全抓住問(wèn)題的本質(zhì)。首先，人力資本所有者獲得股票期權(quán)不僅獲得了參與剩余分配的權(quán)力，而且可以部分擁有企業(yè)的所有權(quán)，從而從所有權(quán)上實(shí)現(xiàn)人力資本所有者和物質(zhì)資本所有者利益的一致；其次，一旦人力資本所有者將股票期權(quán)行權(quán)以后，重要的不是獲得了剩余（利潤(rùn)）的分配，而是受益于股票價(jià)格的上漲。股票期權(quán)可以激勵(lì)人力資本所有者，尤其是激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者努力工作，專注于股票價(jià)格的上漲，從而通過(guò)股票期權(quán)制度的實(shí)施，使經(jīng)營(yíng)者和所有者在經(jīng)濟(jì)利益上保持一致，這正是企業(yè)紛紛采用股票期權(quán)制度的真正原因。

因此，筆者認(rèn)為，股票期權(quán)的性質(zhì)是人力資本獲取企業(yè)所有權(quán)的一種途徑，是一種潛在的“權(quán)益”。股票期權(quán)一方面體現(xiàn)了對(duì)企業(yè)人力資本及其作用的認(rèn)同，另一方面體現(xiàn)了對(duì)企業(yè)人力資本的激勵(lì)。通過(guò)實(shí)施股票期權(quán)，可以使得人力資本和物質(zhì)資本在所有權(quán)上實(shí)現(xiàn)平等，進(jìn)一步地使人力資本所有者和物質(zhì)資本所有者在經(jīng)濟(jì)利益目標(biāo)上盡量達(dá)成一致，從而減少企業(yè)的成本，降低物質(zhì)資本所有者和人力資本所有者之間的利益沖突。

由于目前對(duì)股票期權(quán)性質(zhì)的認(rèn)定存在誤區(qū)，所以在設(shè)計(jì)股票期權(quán)制度時(shí)，往往容易將股票期權(quán)視為一種福利或獎(jiǎng)勵(lì)，從而產(chǎn)生短期行為，極大地降低了股票期權(quán)的制度效應(yīng)。無(wú)論是將股票期權(quán)視為一種獎(jiǎng)金，還是將股票期權(quán)視為人力資本參與企業(yè)剩余分配的方式，都容易給人產(chǎn)生物質(zhì)資本和人力資本之間純粹利益讓渡的印象。而如果將股票期權(quán)視為一種人力資本取得企業(yè)所有權(quán)的方式，股票期權(quán)行權(quán)以后，物質(zhì)資本所有者的股份并不會(huì)減少，而行權(quán)的條件是股票市價(jià)高于行權(quán)價(jià)。換句話說(shuō)，當(dāng)股票期權(quán)行權(quán)時(shí)，人力資本所有者可以獲得價(jià)差收益，物質(zhì)資本所有者的股票市值也會(huì)增加，從而實(shí)現(xiàn)了雙贏。為了使這種雙贏的局面能夠保持較長(zhǎng)的時(shí)間，企業(yè)在設(shè)計(jì)股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)制定相應(yīng)的條款，如規(guī)定限售期、規(guī)定長(zhǎng)期持有的保值條款等。

二、股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理

我國(guó)目前還沒(méi)有對(duì)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理制定相應(yīng)的準(zhǔn)則，對(duì)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理方法的探討主要有以下幾種觀點(diǎn)：

一是費(fèi)用觀。該觀點(diǎn)認(rèn)為股票期權(quán)是企業(yè)支付給員工工薪報(bào)酬的一部分，公司把有價(jià)值的股票期權(quán)贈(zèng)予給員工，是為了補(bǔ)償員工將來(lái)提供的服務(wù)而發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益的流出，根據(jù)配比原則，這種補(bǔ)償成本的總額應(yīng)作為費(fèi)用，在經(jīng)理人提供相應(yīng)服務(wù)的期間內(nèi)攤銷(xiāo)，并在利潤(rùn)表中列示。從運(yùn)用來(lái)看，這種觀點(diǎn)目前是主流，因?yàn)闊o(wú)論是美國(guó)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)(APB)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB),還是我國(guó)財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局都持這種觀點(diǎn)。但理論界存在不同的看法，主要是因?yàn)椋海?）經(jīng)理人股票期權(quán)報(bào)酬成本不符合概念框架中費(fèi)用的定義；（2）由于股權(quán)激勵(lì)所導(dǎo)致的成本已經(jīng)包含在被稀釋的每股收益中，如果再在利潤(rùn)表上確認(rèn)由此導(dǎo)致的費(fèi)用，將會(huì)導(dǎo)致每股收益被重復(fù)降低；(3)費(fèi)用觀存在的基本假定是人力資本成本全部轉(zhuǎn)化為費(fèi)用或者在經(jīng)理人服務(wù)期內(nèi)全部攤銷(xiāo)入費(fèi)用，這不符合股票期權(quán)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。二是利潤(rùn)分配觀。該觀點(diǎn)認(rèn)為股票期權(quán)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是人力資本所有者參與企業(yè)剩余（利潤(rùn)）索取權(quán)的分享，因此其會(huì)計(jì)處理應(yīng)該按照企業(yè)的利潤(rùn)分配進(jìn)行。這意味著股票期權(quán)是對(duì)員工在過(guò)去為企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)所作貢獻(xiàn)的一種補(bǔ)償，而不是對(duì)員工未來(lái)行為的一種激勵(lì)，這顯然與股票期權(quán)的設(shè)立目標(biāo)不相符合。三是綜合資產(chǎn)觀。該觀點(diǎn)認(rèn)為人力資本報(bào)酬由固定工資和股票期權(quán)構(gòu)成，股票期權(quán)的這部分人力資本成本要根據(jù)實(shí)際情況來(lái)判斷是否要進(jìn)行資產(chǎn)化，其中管理人員提供的管理服務(wù)使得企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)賬面價(jià)值，因此應(yīng)將其確認(rèn)為企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，而一般人力資本提供的服務(wù)易于辨認(rèn)，則不應(yīng)確認(rèn)為企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)。這種觀點(diǎn)存在的問(wèn)題在于，一方面將同一種經(jīng)濟(jì)內(nèi)容采用不同的會(huì)計(jì)處理方法，缺乏說(shuō)服力，另一方面將管理人員的人力資本確認(rèn)為企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，不符合無(wú)形資產(chǎn)的定義。四是非會(huì)計(jì)對(duì)象觀。該觀點(diǎn)認(rèn)為股票期權(quán)不符合現(xiàn)有的所有會(huì)計(jì)要素的定義,它已經(jīng)超越了會(huì)計(jì)系統(tǒng)處理對(duì)象的范圍，因此不應(yīng)該進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。但是，問(wèn)題在于，股票期權(quán)是一種客觀存在的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)，當(dāng)其行權(quán)后對(duì)企業(yè)的所有者權(quán)益及現(xiàn)金項(xiàng)目都將產(chǎn)生影響，因此不對(duì)其加以反映是錯(cuò)誤的，將導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息失真。

筆者認(rèn)為，股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理一方面要考慮到原有會(huì)計(jì)框架和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，另一方面應(yīng)結(jié)合我國(guó)股票期權(quán)的實(shí)踐和相關(guān)法規(guī)精神，從而找到一個(gè)簡(jiǎn)便易行的會(huì)計(jì)處理方法。實(shí)際上，股票期權(quán)性質(zhì)的認(rèn)定和股票期權(quán)行權(quán)時(shí)的股票來(lái)源對(duì)相關(guān)的會(huì)計(jì)處理產(chǎn)生著重大影響?！豆芾磙k法》第11條規(guī)定我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)的股票來(lái)源有三種途徑：向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；回購(gòu)本公司股份；法律、行政法規(guī)允許的其他方式。從實(shí)踐來(lái)看，目前已實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的上市公司基本上都采用第一種方式解決股票來(lái)源問(wèn)題。

（一）向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股票的方式該方式下的會(huì)計(jì)處理相對(duì)比較簡(jiǎn)單,原因在于不存在補(bǔ)償費(fèi)（市價(jià)與行權(quán)價(jià)之間的差導(dǎo)致的費(fèi)用）問(wèn)題。當(dāng)公布股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)，不需要進(jìn)行會(huì)計(jì)處理；當(dāng)激勵(lì)對(duì)象行權(quán)時(shí)，則按照發(fā)行股票的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則處理即可。

[例1]某企業(yè)向激勵(lì)對(duì)象授予10000股股票期權(quán)，股票面值1元，約定行權(quán)價(jià)為每股10元。授予股票期權(quán)時(shí)不作會(huì)計(jì)處理，但需要披露相關(guān)信息，并且在計(jì)算每股收益時(shí)，應(yīng)該增加計(jì)算一個(gè)包括股票期權(quán)的每股收益。當(dāng)激勵(lì)對(duì)象行權(quán)時(shí)，會(huì)計(jì)處理如下：

借：現(xiàn)金100000

貸：股本——股票期權(quán)行權(quán)10000

資本公積90000

（二）回購(gòu)本公司股票的方式我國(guó)目前的股票期權(quán)制度尚處于初級(jí)階段，有一些與國(guó)外股票期權(quán)不同的特點(diǎn)，如對(duì)股票期權(quán)的授予數(shù)量、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)時(shí)間等問(wèn)題都有明確的規(guī)定，從而簡(jiǎn)化了股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理?！豆芾磙k法》第13條規(guī)定，上市公司應(yīng)該在股票期權(quán)計(jì)劃中說(shuō)明設(shè)計(jì)股票期權(quán)的股票數(shù)量、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期、授權(quán)日、可行權(quán)日、標(biāo)的股票的禁售期等問(wèn)題?！豆芾磙k法》第24條規(guī)定，上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價(jià)格或行權(quán)價(jià)格的確定方法。行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格的較高者：股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤(pán)價(jià)；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤(pán)價(jià)。這意味著在公布股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)，行權(quán)價(jià)與股票市價(jià)之間的差別并不大，甚至有可能行權(quán)價(jià)高于股票市價(jià)，此時(shí)補(bǔ)償費(fèi)較低或根本不存在。實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃一段時(shí)間后，股票的價(jià)格將會(huì)有所上漲或下跌。如果股票的市價(jià)上漲，則意味著補(bǔ)償費(fèi)用增加；如果股票價(jià)格下跌，則意味著補(bǔ)償費(fèi)用減少，但預(yù)提補(bǔ)償費(fèi)用總額以零為下限。補(bǔ)償費(fèi)用按年度通過(guò)管理費(fèi)用計(jì)入當(dāng)年損益，直至股票期權(quán)到期為止。

[例2]某企業(yè)于2006年5月1日實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃，計(jì)劃規(guī)定公司高管在三年后，即2009年5月1日，可以按每股10元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司的股票10000股，股票來(lái)源采用回購(gòu)本公司股票的方式解決。目前本公司的股票市價(jià)為每股9.5元，其他時(shí)點(diǎn)的本公司股價(jià)分別為：時(shí)間2006.12.312007.12.312008.12.312009.5.1

股價(jià)12元15元14元16元

則相關(guān)會(huì)計(jì)處理如下：

（1）公布股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)，補(bǔ)償費(fèi)為零，不作會(huì)計(jì)處理，只需在附注中說(shuō)明；

（2）2006年12月31日，由于股票市價(jià)高于行權(quán)價(jià)，需要計(jì)提補(bǔ)償費(fèi)，會(huì)計(jì)處理如下：

借：管理費(fèi)用20000

貸：預(yù)提補(bǔ)償費(fèi)——股票期權(quán)行權(quán)準(zhǔn)備20000

（3）2007年12月31日，由于股票市價(jià)較上一年上漲，補(bǔ)償費(fèi)增加，需要補(bǔ)提，會(huì)計(jì)處理如下：

借：管理費(fèi)用30000

貸：預(yù)提補(bǔ)償費(fèi)——股票期權(quán)行權(quán)準(zhǔn)備30000

（4）2008年12月31日，由于股票市價(jià)較上一年下跌，補(bǔ)償費(fèi)減少，需要沖減補(bǔ)償費(fèi)，會(huì)計(jì)處理如下：

借：預(yù)提補(bǔ)償費(fèi)——股票期權(quán)行權(quán)準(zhǔn)備10000

貸：管理費(fèi)用10000

（5）2009年5月1日，股票期權(quán)行權(quán)日的股價(jià)較年初上漲，需要補(bǔ)提補(bǔ)償費(fèi)，會(huì)計(jì)處理如下：

借：管理費(fèi)用20000

貸：預(yù)提補(bǔ)償費(fèi)——股票期權(quán)行權(quán)準(zhǔn)備20000

股票期權(quán)到期行權(quán)，需要回購(gòu)本公司股票10000股，同時(shí)發(fā)生相關(guān)稅費(fèi)2000元，會(huì)計(jì)處理如下：

借：回購(gòu)股票160000

財(cái)務(wù)費(fèi)用——回購(gòu)股票相關(guān)稅費(fèi)2000

貸：銀行存款162000

股票期權(quán)行權(quán)的會(huì)計(jì)處理如下：

借：現(xiàn)金100000

預(yù)提補(bǔ)償費(fèi)——股票期權(quán)行權(quán)準(zhǔn)備60000

貸：回購(gòu)股票160000

（三）兩種處理方式的比較以上兩種處理方式都會(huì)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表產(chǎn)生影響，不過(guò)第一種方式是增加了企業(yè)的凈資產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入，同時(shí)增加了企業(yè)的總股本和資本公積，而第二種方式則是減少了企業(yè)的凈資產(chǎn)，并導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出，但不影響企業(yè)的總股本和資本公積；此外，第一種方式不影響企業(yè)的利潤(rùn)表和利潤(rùn)總額，而第二種方式則對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)表產(chǎn)生了影響，并會(huì)減少企業(yè)的利潤(rùn)。當(dāng)采用第一種方式時(shí)，其會(huì)計(jì)處理類似于定向增發(fā)，會(huì)計(jì)處理相對(duì)簡(jiǎn)單；當(dāng)采用第二種方式，其會(huì)計(jì)處理類似于證券投資，會(huì)計(jì)處理相對(duì)較復(fù)雜；第一種方式不能在行權(quán)前反映出由于股票期權(quán)而對(duì)每股收益產(chǎn)生的影響，從而可能使股價(jià)高估，第二種方式則符合配比原則，可以在行權(quán)前反映出由于股票期權(quán)而對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和每股收益產(chǎn)生的影響，從而是股價(jià)更加符合實(shí)際。但在行權(quán)后，無(wú)論采用那種方式處理，實(shí)際上都會(huì)降低企業(yè)的每股收益，他們對(duì)股價(jià)的影響方向是相同的，但影響的幅度不一致。

參考文獻(xiàn)：

[1]方慧：《經(jīng)理人股票期權(quán)會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題研究》，《會(huì)計(jì)研究》2003年第8期。

[2]謝德仁、劉文：《關(guān)于經(jīng)理人股票期權(quán)會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題的研究》，《會(huì)計(jì)研究》2002年第9期。

[3]夏迎梅：《關(guān)于經(jīng)理人股票期權(quán)會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題的再思考》，《商場(chǎng)現(xiàn)代化》2006年第1期。

第7篇：股權(quán)激勵(lì)的看法范文

公司治理是激發(fā)企業(yè)創(chuàng)造力的基本制度保障，富于競(jìng)爭(zhēng)力的公司治理機(jī)制，可以理順內(nèi)部生產(chǎn)要素的積極性、協(xié)調(diào)性和決策的科學(xué)性。誰(shuí)率先真正意識(shí)到這一點(diǎn)，并在實(shí)踐中不斷推動(dòng)公司治理上臺(tái)階，誰(shuí)就能在應(yīng)對(duì)多重挑戰(zhàn)中更加積極主動(dòng)，有助于擁有可持續(xù)的新型核心競(jìng)爭(zhēng)力。

第九屆中國(guó)上市公司“金圓桌論壇”無(wú)疑提供了一個(gè)融智啟慧的交流平臺(tái)和契機(jī)，多位行業(yè)領(lǐng)先的上市公司領(lǐng)導(dǎo)者此間接受了《董事會(huì)》記者的采訪，他們談挑戰(zhàn)、謀變革、話機(jī)遇、分享自己在公司治理變革實(shí)踐中的思考和智慧。

劉積仁：別在正確的方向上倒下

“對(duì)任何企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者而言，不確定性都是一個(gè)永恒的話。如果說(shuō)對(duì)某一件事有把握，只有一種可能，就是趨勢(shì)?！睎|軟集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官劉積仁博士，在接受《董事會(huì)》記者獨(dú)家采訪時(shí)表示。

對(duì)于中國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)中的比較優(yōu)勢(shì)及未來(lái)發(fā)展方向，劉積仁很有信心地認(rèn)為，中國(guó)本土的市場(chǎng)大，對(duì)軟件的需求很大；而中國(guó)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，正醞釀著無(wú)限可能。他解釋說(shuō)：“重視制造業(yè)就是重視中國(guó)經(jīng)濟(jì)，重視制造業(yè)的升級(jí)就是重視中國(guó)經(jīng)濟(jì)的升級(jí)。從這個(gè)角度看，中國(guó)制造業(yè)下一步的發(fā)展，一定是和信息化、數(shù)字化有著極大的關(guān)系。中國(guó)規(guī)模巨大的制造業(yè)，應(yīng)該能夠拉動(dòng)其世界第一的軟件服務(wù)市場(chǎng)，所以中國(guó)軟件行業(yè)還有相當(dāng)大的潛力。”

劉積仁并不否認(rèn)，盡管過(guò)去十年產(chǎn)生了一批規(guī)模較大的企業(yè)，但目前中國(guó)自主軟件產(chǎn)業(yè)平均規(guī)模仍然偏小。并且，軟件企業(yè)平均壽命比較短，“活得不夠長(zhǎng)，還沒(méi)等來(lái)得及重組呢，它就消失了”。但他指出，生存的壓力往往從另一個(gè)側(cè)面揭示著發(fā)展的機(jī)遇。過(guò)去十年間，并購(gòu)重組現(xiàn)象越來(lái)越多，這是軟件企業(yè)做強(qiáng)的一條重要路徑；隨著中國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)越來(lái)越走向規(guī)模化，越來(lái)越成熟，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組一定會(huì)越來(lái)越多?！霸趪?guó)內(nèi)，東軟已經(jīng)并購(gòu)了一些企業(yè)；在國(guó)外，東軟也開(kāi)始了并購(gòu)。國(guó)外的并購(gòu)還很劃算，相對(duì)很便宜?！?/p>

壓力也是推動(dòng)前進(jìn)的動(dòng)力。在他看來(lái)，如今成本高企的環(huán)境固然是一種壓力，但這會(huì)推動(dòng)企業(yè)自身的轉(zhuǎn)變；成本越高，企業(yè)就越想推動(dòng)高附加值產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?！皬倪@個(gè)意義上看，中國(guó)制造業(yè)要想在轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢(shì)中，繼續(xù)維持其競(jìng)爭(zhēng)力，抵消成本升高的不利因素，本質(zhì)上一定是取決于其新的驅(qū)動(dòng)力。從和諧社會(huì)的構(gòu)建來(lái)看，低成本是因?yàn)槲覀儾荒軇?chuàng)造更多的利潤(rùn)和價(jià)值；如果我們可以的話，高成本條件下，這種壓力不是壞事?！?/p>

壓力往往能夠倒逼出經(jīng)營(yíng)的智慧。他對(duì)《董事會(huì)》記者強(qiáng)調(diào)，領(lǐng)導(dǎo)者要順勢(shì)而為，“你應(yīng)該走向哪個(gè)方向？這是一個(gè)選擇。第二，要根據(jù)自己的資源和能力，看自己能做到什么程度，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)都犧牲在正確的方向上?！爆F(xiàn)在企業(yè)對(duì)戰(zhàn)略方向還看不明白的，已經(jīng)非常少見(jiàn)了，所謂戰(zhàn)略方向的選擇不是難事，明白道理也不難，最難的是自己在正確的方向上能不能活到那一天？憑什么活到那一天？擁有什么樣的資源、有沒(méi)有能力實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)？這是最需要企業(yè)管理者智慧和能力的地方。因此，需要認(rèn)清自我，組織資源，構(gòu)造資源。

作為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的典型企業(yè)，他對(duì)創(chuàng)新有著怎樣的理解？劉積仁說(shuō)：“今天，創(chuàng)新的模式發(fā)生了很大變化：產(chǎn)品的生命周期越來(lái)越短，變化越來(lái)越快，研發(fā)的費(fèi)用越來(lái)越高。而企業(yè)擁有的技術(shù)其實(shí)很多，只是過(guò)去沒(méi)有開(kāi)放、共享的文化。隨著新時(shí)代的開(kāi)始，免費(fèi)的軟件等不斷涌現(xiàn)，這樣一種開(kāi)放、共享的新文化，將使得創(chuàng)新的成本降低，更加富有效率，創(chuàng)新速度也更快。開(kāi)放式創(chuàng)新將帶來(lái)創(chuàng)新的新局面?！?/p>

高國(guó)富：結(jié)構(gòu)適合的董事會(huì)至關(guān)重要

“企業(yè)還是要努力按照行業(yè)發(fā)展的規(guī)律辦事，這樣才可持續(xù)。能快速發(fā)展固然是好事，但要可持續(xù)關(guān)鍵還在于遵循行業(yè)內(nèi)在的發(fā)展規(guī)律?！敝袊?guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司董事長(zhǎng)高國(guó)富對(duì)《董事會(huì)》記者說(shuō)。

對(duì)中國(guó)太保這幾年的發(fā)展，他用了“追求價(jià)值”一詞概括?！氨ｋU(xiǎn)公司是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的。2007年上市以后，公司董事會(huì)就提出推動(dòng)和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)價(jià)值增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)理念，并一直堅(jiān)持?！?/p>

盡管已經(jīng)是全球500強(qiáng)企業(yè)和中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊之一，但高國(guó)富對(duì)中國(guó)太保的認(rèn)識(shí)異常清醒，居安思危。“現(xiàn)在很難說(shuō)我們?cè)谶@個(gè)行業(yè)中已經(jīng)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，我們?nèi)匀辉谧非蟮倪^(guò)程中。”

他對(duì)《董事會(huì)》記者解釋說(shuō)：“總體上我們這個(gè)行業(yè)還沒(méi)有擺脫粗放式發(fā)展的狀態(tài)，在經(jīng)濟(jì)困難的環(huán)境下，顯示出很多隱憂。保險(xiǎn)是個(gè)服務(wù)行業(yè)，最終還是看客戶的選擇。可能今天在某幾個(gè)方面你走在了行業(yè)的前面，但不等于能夠永遠(yuǎn)保持。行業(yè)沒(méi)有什么秘密可言，也沒(méi)有什么專利，虛心學(xué)習(xí)，借鑒成功經(jīng)驗(yàn)，才能不斷改善自己的短板?！?/p>

他說(shuō)：“我們關(guān)注世界上先進(jìn)的保險(xiǎn)集團(tuán)的動(dòng)態(tài)變化，看看這些新動(dòng)態(tài)會(huì)不會(huì)成為趨勢(shì)，想想如何運(yùn)用到我們的方向定位、流程再造及管理方面上來(lái)。當(dāng)前我們高度關(guān)注移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)的應(yīng)用，努力打造智慧保險(xiǎn)。所以，我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力的鍛造是一個(gè)持續(xù)和長(zhǎng)期的過(guò)程?！?/p>

成功運(yùn)作太保這樣一個(gè)龐大的保險(xiǎn)集團(tuán)，對(duì)董事會(huì)的考驗(yàn)和要求不言而喻。

“董事會(huì)的專業(yè)化能力是非常重要的。有的是股東董事，但他對(duì)這個(gè)行業(yè)未必十分了解；有的是獨(dú)立董事，他可能是某一方面的技術(shù)專家。我們這幾年對(duì)董事會(huì)的專業(yè)化建設(shè)是花了力氣的。太保的董事都是各個(gè)方面的專家，比如戰(zhàn)略、管理、風(fēng)險(xiǎn)、法律、財(cái)務(wù)等，董事們都能?chē)@公司的發(fā)展和治理提出一些至關(guān)重要的思路和舉措，我個(gè)人也受益頗多。”

高國(guó)富進(jìn)一步說(shuō)，“我們努力讓董事們更深切地了解行業(yè)發(fā)展的規(guī)律。除了安排董事培訓(xùn)之外，我們還安排董事的工作研討會(huì)，還有董監(jiān)事視察工作的制度，讓他們更多更詳實(shí)地了解公司的運(yùn)營(yíng)狀況，以便在董事會(huì)層面更好地發(fā)揮重要的決策作用?！?/p>

身為大型保險(xiǎn)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，董事長(zhǎng)的領(lǐng)導(dǎo)力顯然舉足輕重。然而對(duì)于中國(guó)太保董事長(zhǎng)角色的理解，高國(guó)富的回應(yīng)淡然且讓人印象深刻。“我覺(jué)得關(guān)鍵是建立機(jī)制，一個(gè)發(fā)展到一定階段的企業(yè)，個(gè)人的作用再大，也是渺小的。能夠有一個(gè)結(jié)構(gòu)好的董事會(huì)，有一個(gè)健全的公司治理機(jī)制才是至關(guān)重要的?！?/p>

劉慶峰：制度+人文溝通=故障最小化

“在戰(zhàn)略方向上，董事會(huì)很清楚。未來(lái)一定是以語(yǔ)音為主，觸摸和鍵盤(pán)為輔的時(shí)代，未來(lái)的終端一定是最輕便的穿戴式終端，比如手表、眼鏡等。語(yǔ)音未來(lái)會(huì)更深入地融入人們的終端變革和日常生活中。所以，我們要做全球最出色的多語(yǔ)種語(yǔ)音技術(shù)提供商。”科大訊飛董事長(zhǎng)兼總裁劉慶峰對(duì)《董事會(huì)》記者表示，對(duì)董事會(huì)來(lái)講，要實(shí)現(xiàn)這樣的戰(zhàn)略目標(biāo)，組成董事會(huì)的成員就要對(duì)國(guó)家的宏觀政策，對(duì)整個(gè)行業(yè)有感覺(jué)，以便給公司作出專業(yè)的決策。面對(duì)外部挑戰(zhàn)，董事會(huì)要有對(duì)行業(yè)的把握能力。如果不能作出專業(yè)的決策、董事會(huì)就應(yīng)該有這樣的胸懷：管理團(tuán)隊(duì)提出來(lái)的方法能夠盡全力來(lái)支持，信任團(tuán)隊(duì)。

在劉慶峰看來(lái)，公司董事會(huì)的內(nèi)部挑戰(zhàn)，主要是董事會(huì)成員之間溝通的時(shí)間成本?！白鳛橐患夜姽?，董事會(huì)要在決策前作出充分溝通，尤其是對(duì)獨(dú)立董事的尊重，決策過(guò)程中的提前溝通和交流。這是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)，盡管這要耗費(fèi)CEO相當(dāng)多的時(shí)間，但在創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵時(shí)候不能忘記這件事情。對(duì)CEO來(lái)說(shuō)，一個(gè)好的董秘、溝通團(tuán)隊(duì)和良好的信任基礎(chǔ)，非常重要。”

他坦言，董事會(huì)的內(nèi)部挑戰(zhàn)還有一個(gè)，就是股東派來(lái)的董事，由于人員變動(dòng)相對(duì)頻繁，要想辦法對(duì)董事的職業(yè)化素質(zhì)和政策要求有所把控?！肮蓶|董事的職業(yè)素質(zhì)不會(huì)有問(wèn)題，但是對(duì)證監(jiān)會(huì)的很多要求，你必須把握到位，因?yàn)槎聲?huì)掌握了公司最核心的機(jī)密。如果口風(fēng)不嚴(yán)，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)和證監(jiān)會(huì)的關(guān)注，就會(huì)給公司造成不必要的影響。所以，除了內(nèi)部關(guān)于生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的溝通，對(duì)董事會(huì)成員善意、恰當(dāng)和不斷的提醒也很重要?？拼笥嶏w連續(xù)4年被上交所考核優(yōu)秀，全上交所只有5家，所以在這方面我們還是有心得體會(huì)的?！?/p>

劉慶峰對(duì)《董事會(huì)》記者強(qiáng)調(diào)，為了確保公司未來(lái)發(fā)展過(guò)程中的“故障”最小化，在董事會(huì)治理上，一是要遵從董事會(huì)本身的議事規(guī)則，二是在規(guī)則建立前提下進(jìn)行有效溝通?！安还馐亲鍪碌哪芰?，還要信任你的人品。經(jīng)營(yíng)層和董事會(huì)之間肝膽相照的溝通，這非常重要。在中國(guó)做事，一定是制度加人文溝通，兩個(gè)結(jié)合起來(lái)，我覺(jué)得這樣才能把事情做好。”

何福龍：反思是為董事會(huì)更積極作為

“上市公司未來(lái)面對(duì)的整體形勢(shì)，我們判斷，好不到哪去，也壞不到哪去?！睆B門(mén)國(guó)貿(mào)集團(tuán)董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記何福龍對(duì)《董事會(huì)》記者分析，“國(guó)際上，窮人向富人出口，再借錢(qián)給富人，富人不還，折騰來(lái)折騰去，這個(gè)游戲看來(lái)難以為繼了；發(fā)達(dá)國(guó)家也看到了他們前所未有的問(wèn)題。但在中國(guó)，人們對(duì)新一屆政府充滿期待、充滿希望。所以我們判斷，未來(lái)是好不到哪去，也壞不到哪去?！?/p>

但他坦言，公司董事會(huì)面臨的挑戰(zhàn)，應(yīng)該說(shuō)是前所未有。

第一個(gè)挑戰(zhàn)是戰(zhàn)略規(guī)劃能力。“原來(lái)我們比較習(xí)慣隨波逐浪。這十多年來(lái)取得的業(yè)績(jī)，更多是跟著時(shí)代的列車(chē)前進(jìn)。國(guó)貿(mào)有個(gè)特點(diǎn)，大家好的時(shí)候，我們發(fā)揮20、30年的功底，也好；大家不好的時(shí)候，我們雖然不是最不好的，但也很艱難。所以如何科學(xué)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃在考驗(yàn)著我們，今后我們?cè)谘信猩线€要加大力度，多聽(tīng)多思考?！?/p>

第二個(gè)挑戰(zhàn)是人才。何福龍表示，廈門(mén)國(guó)貿(mào)的“兩門(mén)干部”（校門(mén)到公司門(mén)）偏多， 而且多是廈門(mén)大學(xué)畢業(yè)?！昂玫膽?zhàn)略還得要匹配好的人才。未來(lái)公司的人才可能需要更加多元，引進(jìn)更多會(huì)念經(jīng)的和尚。同時(shí)，哪里有會(huì)念經(jīng)的和尚，我們就將廟開(kāi)到那里，我們投資的美國(guó)輪胎公司就是這種情況。我們需要閱歷更加豐富、會(huì)念經(jīng)的和尚，門(mén)對(duì)門(mén)的大學(xué)生當(dāng)然也需要，但要組合?！?/p>

第三個(gè)方面是文化的挑戰(zhàn)。他告訴《董事會(huì)》記者，這方面突出表現(xiàn)在行穩(wěn)、安逸、缺乏狼性。受到文化的禁錮，優(yōu)勝劣汰、高管持股等還屬于。

“這一兩年，戰(zhàn)略制定是最大挑戰(zhàn)，就是這條船往哪里開(kāi)？戰(zhàn)略要管3年，特別是今年作為制定戰(zhàn)略之年，就我本人而言是很重要的，也許這3年正好是我要下船的，戰(zhàn)略的制定將影響后繼者能否把國(guó)貿(mào)帶到新的高度?！彼f(shuō)，“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，文化一直在折磨我們。我們要成為國(guó)際視野的公司，就要克服文化上不匹配，比如山寨文化、官僚文化。總之，眼前的挑戰(zhàn)是戰(zhàn)略，長(zhǎng)遠(yuǎn)的是文化，最后是人才?！?/p>

開(kāi)誠(chéng)布公的何福龍，顯然是位勇于反思的上市公司領(lǐng)導(dǎo)者。對(duì)于未來(lái)，他告訴《董事會(huì)》記者，反思的力量是我們這個(gè)民族缺乏的，我思故我在，反思更能夠給企業(yè)帶來(lái)內(nèi)生的力量。要成功應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，董事會(huì)就要成為積極的董事會(huì)，有作為的董事會(huì)。公司現(xiàn)在對(duì)以往的四輪戰(zhàn)略進(jìn)行總結(jié)，短期內(nèi)會(huì)通過(guò)聽(tīng)證會(huì)、發(fā)揮獨(dú)董作用進(jìn)行總結(jié)。“這個(gè)基礎(chǔ)工作做好了，下半年才可能制定出好的第五輪戰(zhàn)略。”

黃錚：順勢(shì)而為，不為變革而變革

“不能為了變革而變革，公司在不同的發(fā)展時(shí)期面臨的問(wèn)題不盡相同，要做到順勢(shì)而為?！壁M粵高速董事長(zhǎng)黃錚告訴《董事會(huì)》記者，企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)的一分子，生存成長(zhǎng)發(fā)展都要受環(huán)境的影響。任何一個(gè)公司的董事會(huì)都要面臨國(guó)際國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，這是常態(tài)?！肮疽砸砸环N開(kāi)放、積極的心態(tài)時(shí)刻準(zhǔn)備著，只要我們做好充分準(zhǔn)備，感知并識(shí)別環(huán)境的變化，化不利因素為有利因素。才能使公司沿著穩(wěn)健、可持續(xù)的發(fā)展軌跡前行。這是董事會(huì)永恒的命題，也是董事會(huì)所有成員的使命?！?/p>

他表示：“客觀地說(shuō)，我們是高速公路運(yùn)營(yíng)專家，但不一定是其他行業(yè)的專家，這就要求全司各類管理人員和全體員工始終要有一種勤學(xué)、善學(xué)的精神，實(shí)現(xiàn)觀念上的提升和綜合能力的改變。尤其是管理團(tuán)隊(duì)，要想作為、有作為、善作為?！?/p>

2012年9月，贛粵高速董事會(huì)完成換屆，基于戰(zhàn)略考量，董事會(huì)成員由13人增加到15人，其中獨(dú)董由5名增加到6名?！皵U(kuò)容主要是為了加強(qiáng)董事會(huì)的力量?！秉S錚表示，“若干年后贛粵高速業(yè)務(wù)中交通板塊的烙印會(huì)少一點(diǎn)。獨(dú)立董事成員增加，進(jìn)一步發(fā)揮獨(dú)立董事的專業(yè)能力和更好地維護(hù)中小投資者的權(quán)益，使董事會(huì)的決策能力大幅度提高，對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有很大好處。這也是公司治理的具體體現(xiàn)。所謂轉(zhuǎn)型，我認(rèn)為只是一種表現(xiàn)形式，贛粵人理應(yīng)作出自己應(yīng)盡的努力，要有自己的擔(dān)當(dāng)，要提供更好的服務(wù)。能夠使贛粵高速不僅在交通這一領(lǐng)域有所貢獻(xiàn)，而且在支撐江西區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面能夠有更大的能力，有更多的擔(dān)當(dāng)?！?/p>

組織能力不僅體現(xiàn)在決策層面，還需要強(qiáng)大的執(zhí)行力。在他看來(lái)，任何一個(gè)企業(yè)，誰(shuí)都不敢說(shuō)給自己的執(zhí)行力打滿分，企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中肯定有自己的短板，這就要盯著自身短板持續(xù)提升。同時(shí)，當(dāng)管理業(yè)務(wù)或管理架構(gòu)發(fā)生變化時(shí)，還需要梳理流程，持續(xù)完善。黃錚對(duì)《董事會(huì)》記者指出，“對(duì)整個(gè)戰(zhàn)略意圖的貫徹執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)的有效控制等都有顯著影響，兩者是辨證的，也是相輔相成的。而執(zhí)行力運(yùn)行平臺(tái)本身就是一個(gè)系統(tǒng)工程，影響因素很多，包括流程的科學(xué)性、有效性等。流程涉及各職能部門(mén)和各業(yè)務(wù)單元，是循序漸進(jìn)、持續(xù)提高的過(guò)程。贛粵高速在成立前就有流程，在執(zhí)行過(guò)程中，有的效率低下，就要求持續(xù)地加以優(yōu)化和改進(jìn)。這樣一個(gè)過(guò)程中，我們的認(rèn)識(shí)和感悟也在不斷提升，在公司治理和管理及外部環(huán)境等諸多方面，哪些是可作為的，而哪些是不可為的，就要認(rèn)真甄別對(duì)待，順勢(shì)而為。”

王鋒：快速響應(yīng)，綠色發(fā)展

“輪胎是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)程度異常激烈的行業(yè)。我們要做的，就是怎樣構(gòu)建企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！憋L(fēng)神股份董事長(zhǎng)王鋒在接受《董事會(huì)》記者采訪時(shí)表示，戰(zhàn)略一般確定以后，不可能半年一次調(diào)整或一年一次調(diào)整，但在戰(zhàn)略制定的角度和未來(lái)的發(fā)展方向上可能會(huì)有一些創(chuàng)新。“把握好市場(chǎng)需求的方向，建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的快速響應(yīng)機(jī)制和組織體系，采取正確的應(yīng)對(duì)方式，提高市場(chǎng)快速響應(yīng)的能力，要快于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這是我們的理念?！?/p>

王鋒打了一個(gè)形象的比喻，“這就像是一個(gè)，出手要快，而且瞄得要準(zhǔn)。用矩陣的概念來(lái)說(shuō)，橫坐標(biāo)是企業(yè)的硬實(shí)力提升，包括市場(chǎng)的掌控能力、品牌的建設(shè)能力、客戶服務(wù)能力、技術(shù)創(chuàng)新的能力等。從價(jià)值鏈條來(lái)說(shuō)，企業(yè)首先要保證制造的產(chǎn)品品質(zhì)的可靠性和精益，同時(shí)還要有完善的成本管控系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，就是必須始終要有比對(duì)手更高的制造效率、更優(yōu)的成本，這就是投入產(chǎn)出比放大的所謂的硬實(shí)力；同時(shí)我們也注重企業(yè)文化和人力資源的配置等流程和制度等軟實(shí)力的打造。再說(shuō)縱坐標(biāo)，風(fēng)神股份無(wú)論是從戰(zhàn)略層面還是戰(zhàn)術(shù)層面，都圍繞著建立一個(gè)怎樣的市場(chǎng)導(dǎo)向，形成一個(gè)市場(chǎng)快速響應(yīng)的機(jī)制去做工作。這幾年我們提出‘客戶滿意、員工滿意、股東滿意’這三個(gè)滿意為引領(lǐng)，同步提升了企業(yè)的軟實(shí)力和硬實(shí)力?！?/p>

說(shuō)到成本管控，王鋒如數(shù)家珍。作為制造業(yè)企業(yè)，風(fēng)神這幾年在成本控制上有一定的基礎(chǔ)，在不斷的探索中，形成了風(fēng)神特色的精益化管理模式：APW（A是風(fēng)神的英文名字Aeolus的首個(gè)字母，PW就是生產(chǎn)方式）。具體地說(shuō)，主要就是6+3模式?！?”指的是6門(mén)功課：質(zhì)量、成本、效益（必修課），還有安全、環(huán)保、員工素養(yǎng)；后三項(xiàng)更多突顯了社會(huì)責(zé)任?！?”指的是三大工具：一是清潔生產(chǎn)，一是精益生產(chǎn)，三是與成本有關(guān)聯(lián)的，即全過(guò)程的物耗管控模式。他說(shuō)：“從原料的投入，到產(chǎn)品的產(chǎn)出，每一個(gè)工序、工段都有一些損耗，我們追求的是制造的精益化，并力爭(zhēng)把它做到極致，使物耗降到最低。投入產(chǎn)出時(shí)，我們要做物料的平衡，投入多少原料，產(chǎn)出來(lái)的合格品是多少。在同行里，我們的全過(guò)程物耗管控做成了特色，形成了優(yōu)勢(shì)，對(duì)照現(xiàn)在兩型企業(yè)（資源節(jié)約型、環(huán)境友好型）的要求，我們做到了資源的最大化利用?！?/p>

管理的精髓不在于“知”，而在于“行”。王鋒很認(rèn)同德魯克這個(gè)觀點(diǎn)。談及轉(zhuǎn)型升級(jí)，他告訴《董事會(huì)》記者，風(fēng)神股份雖然地處中原，但產(chǎn)品的國(guó)際化在行業(yè)中很有影響，風(fēng)神品牌是卡客車(chē)輪胎中在歐洲市場(chǎng)認(rèn)可度最高的中國(guó)品牌。歐盟市場(chǎng)比較成熟，從汽車(chē)到與輪胎相關(guān)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)在不斷升級(jí)，中國(guó)這些標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)際接軌方面相對(duì)滯后。但在2011年5月，風(fēng)神輪胎實(shí)現(xiàn)全球第一家無(wú)差別、無(wú)歧視地使用同一個(gè)投放標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)――子午線輪胎符合歐洲的綠色法規(guī)，做到了無(wú)毒無(wú)害。同時(shí)，在中國(guó)沒(méi)有出臺(tái)相應(yīng)環(huán)保法規(guī)的情況下，風(fēng)神一方面承擔(dān)著高額的成本，一方面向成熟市場(chǎng)和落后市場(chǎng)無(wú)差別、無(wú)歧視地投放綠色輪胎產(chǎn)品，主動(dòng)做到了全部綠色制造。

“我們有一句話：不是所有輪胎都是無(wú)毒無(wú)害的，風(fēng)神輪胎在中國(guó)、在全球踐行著綠色制造。我們有一個(gè)‘綠色風(fēng)神，全球共享’的理念，有別于包括世界級(jí)企業(yè)在內(nèi)的其他企業(yè)。這也是風(fēng)神輪胎理解的真正的社會(huì)責(zé)任?！蓖蹁h指出，要做到綠色發(fā)展，一是要看企業(yè)愿不愿意去做，二是看企業(yè)有沒(méi)有能力去做。風(fēng)神有能力也愿意踐行綠色制造的理念?！拔覀兊亩ㄎ缓臀磥?lái)的愿景，要做同行業(yè)的中國(guó)第一、國(guó)際知名。風(fēng)神股份是一個(gè)有理想有追求的企業(yè)?！?/p>

崔德文：應(yīng)該讓外部董事影響力更大些

關(guān)于如何發(fā)揮獨(dú)立董事作用，讓獨(dú)立董事影響更大些，這是比較復(fù)雜的問(wèn)題。

“作 為獨(dú)立董事，我可能特別一點(diǎn)，可以說(shuō)有資歷、懂專業(yè)、能投入。資歷上，我原來(lái)是國(guó)家黃金的領(lǐng)導(dǎo)，又是教授級(jí)高工；山東黃金公司有引進(jìn)外部管理者的愿望和素質(zhì)。我擔(dān)任獨(dú)立董事后，每年都深入到山東黃金所屬礦山坑口，生產(chǎn)車(chē)間，了解企業(yè)，了解公司的具體情況；我只在山東黃金一個(gè)上市公司擔(dān)任獨(dú)立董事，能集中精力研究山東黃金的具體問(wèn)題，就是大家講的有發(fā)言權(quán)。幾年來(lái)，我提出的意見(jiàn)，山東黃金公司董事會(huì)能認(rèn)認(rèn)真真地聽(tīng)，仔仔細(xì)細(xì)地議，所以我在山東黃金做獨(dú)立董事，能有一定的影響作用。這次獲得獨(dú)董獎(jiǎng)項(xiàng)，得感謝組委會(huì)給予我的榮譽(yù)?！彪S和的崔德文對(duì)《董事會(huì)》記者說(shuō)著說(shuō)著笑了。

在上市公司的獨(dú)立董事群體中，崔德文確實(shí)比較特別。他曾任國(guó)家黃金局副局長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院黃金領(lǐng)導(dǎo)小組成員、武警黃金指揮部副主任，少將軍銜。這些經(jīng)歷非一般人所擁有。但多年的獨(dú)董經(jīng)歷，仍讓他對(duì)獨(dú)立董事群體存在“不獨(dú)”的現(xiàn)象深有感觸?！蔼?dú)立董事是大股東請(qǐng)來(lái)的，他首先要聽(tīng)大股東的意見(jiàn)，怎么可能獨(dú)立呢？獨(dú)立董事能做到在公司重大問(wèn)題上監(jiān)督公司遵守國(guó)家法令、 政策；維護(hù)全公司的整體利益，不損害股東利益，這就是盡到職責(zé)的獨(dú)立董事了。他還認(rèn)為，獨(dú)立董事報(bào)酬機(jī)制也是獨(dú)立董事不獨(dú)立的重要原因。“企業(yè)的獨(dú)立董事都是企業(yè)聘請(qǐng)的，可社會(huì)要求他對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)，顯然權(quán)責(zé)不一致。目前，大多數(shù)企業(yè)給予獨(dú)立董事的薪酬一年幾萬(wàn)元，這樣低的報(bào)酬，他能負(fù)多少責(zé)任呢？”

對(duì)獨(dú)立董事履職的條件，崔德文有自己的看法：“獨(dú)立董事首先要具備社會(huì)責(zé)任感，要具備相當(dāng)?shù)膶I(yè)水平，工作專心專注，任職量力而行。”

上市公司獨(dú)董制度已經(jīng)本土化運(yùn)行了12年，崔德文覺(jué)得，“獨(dú)立董事群體總體上還是不錯(cuò)的，是有責(zé)任心的，有素質(zhì)、有能力的群體，盡到了職責(zé)，起到了作用?！碑?dāng)然，獨(dú)董制度還需要完善，起碼得做好四個(gè)方面的工作。

他告訴《董事會(huì)》記者，首先，獨(dú)立董事的形成（選聘）機(jī)制，應(yīng)該更規(guī)范或者更統(tǒng)一。目前條件下，讓小股東聘請(qǐng)獨(dú)立董事是不可能的事情，證監(jiān)會(huì)對(duì)大股東聘請(qǐng)獨(dú)立董事應(yīng)該有更多的要求，不能過(guò)于放任。其次，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該和獨(dú)立董事建立適當(dāng)?shù)穆?lián)系，比如約束性的文件或者要求，或者定期召開(kāi)一些座談會(huì)，聽(tīng)聽(tīng)獨(dú)立董事意見(jiàn)。再者，健全獨(dú)董激勵(lì)機(jī)制。人總是需要物質(zhì)的或者精神上的鼓勵(lì)，在這些層面上要多給獨(dú)立董事物質(zhì)的或者精神的激勵(lì)?！靶『盒枰?yè)P(yáng)，老頭們也需要表?yè)P(yáng)嘛。你們表?yè)P(yáng)了我，我也很高興?。　贝送?，訓(xùn)誡必不可少。獨(dú)立董事現(xiàn)在不可能堅(jiān)決反對(duì)董事會(huì)的決定，而且很多決策也不是非黑即白的。以前習(xí)慣于采取這種辦法，比如這個(gè)公司出了事，對(duì)獨(dú)立董事處理一下，罰款什么的，需要有相應(yīng)的總結(jié)機(jī)制。

“國(guó)資委董事會(huì)試點(diǎn)中的外部董事制度，可以作為獨(dú)立董事制度完善的一個(gè)參考，我認(rèn)為外部董事管理辦法要比獨(dú)立董事制度要完整?！彼麖?qiáng)調(diào)說(shuō)：“誠(chéng)然國(guó)企治理仍存在著不少問(wèn)題，但是隨著外部董事制度的施行，外部董事占了多數(shù)?！皩?shí)際上就是由外部董事說(shuō)了算的。”

包德元：國(guó)企股權(quán)激勵(lì)路子是對(duì)的

“通過(guò)建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，把公司高管人員、關(guān)鍵崗位員工的薪酬收入和公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)相結(jié)合，讓被激勵(lì)人員的行為和公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，就能促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)、股東價(jià)值的最大化?！鄙钲谌?xì)舛麻L(zhǎng)包德元告訴《董事會(huì)》記者。

作為深圳市國(guó)資委持股51%的上市公司，深圳燃?xì)庠诠蓹?quán)激勵(lì)方面走在了國(guó)有控股公用上市公司前列，突破了長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制的瓶頸。作為公用事業(yè)企業(yè)，公司業(yè)務(wù)已高度市場(chǎng)化，在18個(gè)異地城市（區(qū)域）開(kāi)展業(yè)務(wù)。

深圳燃?xì)獾墓蓹?quán)激勵(lì)，主要向68名公司經(jīng)營(yíng)層和主要業(yè)務(wù)骨干授予1849.05萬(wàn)股股票期權(quán)，占總股本的0.93%。股票期權(quán)有效期5年，等待期2年，行權(quán)期3年，按總量40%（2014年）、30%（2015年）、30%（2016年）的比例行權(quán)。行權(quán)條件包括：2013年扣非凈利潤(rùn)較2011年增加50%、2014年增加75%、2015年增加100%；扣非后，2013、2014及2015年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于12%；2013、2014及2015年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)不低于90%；等待期內(nèi)，各年度扣非凈利潤(rùn)均不得低于授予日前最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)。授予的股票期權(quán)，應(yīng)當(dāng)有不低于授予總量的20%留到任期考核合格后行權(quán)。

“這次股權(quán)激勵(lì)很不容易。第一，國(guó)企不容易；第二，我們這個(gè)公用事業(yè)行業(yè)搞這個(gè)不容易。所以說(shuō)我們的指標(biāo)定的高，凈利潤(rùn)四年翻一翻?！卑略锌溃骸霸O(shè)立較為嚴(yán)格的行權(quán)條件，就是要求大家抓住公司面臨天然氣行業(yè)快速增長(zhǎng)的歷史機(jī)遇，在最大程度上發(fā)揮股票期權(quán)計(jì)劃的激勵(lì)作用，為實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展和更好回報(bào)股東建立制度保證。”值得一提的是，包德元自己放棄了行權(quán)的機(jī)會(huì)。

“用股權(quán)激勵(lì)這個(gè)金手銬來(lái)推動(dòng)國(guó)企建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，是國(guó)企改革很重要的一方面，路子是對(duì)的。股權(quán)激勵(lì)在H股是很普遍的。很多中小投資者跟我們講，我憑什么要信任你，你自己沒(méi)有股權(quán)，我們?cè)趺茨馨奄Y產(chǎn)放心地交給你運(yùn)營(yíng)？”包德元說(shuō)。股權(quán)激勵(lì)已初見(jiàn)成效：2012年深圳燃?xì)鉅I(yíng)業(yè)收入89.68億元，同比增長(zhǎng)10.54%；凈利潤(rùn)5.28億元，同比增長(zhǎng)30.37%；凈資產(chǎn)收益率為13.29%。

“限于首次授予不能超過(guò)總股本1%的規(guī)定，我們這次激勵(lì)對(duì)象限于公司中層以上的骨干，許多業(yè)務(wù)骨干不在激勵(lì)范圍，希望在下期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中能進(jìn)一步擴(kuò)大激勵(lì)范圍?！卑略f(shuō)，“當(dāng)然，這是第一次做股權(quán)激勵(lì)，為下一次開(kāi)了一個(gè)好頭，對(duì)整個(gè)公用事業(yè)企業(yè)的改革也是有一定借鑒意義的?！?/p>

王東升：辦好企業(yè)是企業(yè)家的社會(huì)責(zé)任

促進(jìn)社會(huì)和諧、文明和進(jìn)步是辦企業(yè)根本目的，也是企業(yè)家的社會(huì)責(zé)任。”京東方科技集團(tuán)股份有限公司董事長(zhǎng)王東升對(duì)《董事會(huì)》表示：企業(yè)社會(huì)責(zé)任可以從三個(gè)層面來(lái)理解。一是對(duì)客戶、合作伙伴、員工、投資者的責(zé)任。企業(yè)最基本的責(zé)任就是為客戶和消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，并在此過(guò)程中實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身的價(jià)值創(chuàng)造，以較好的投資收益回饋投資者，以充滿活力的文化環(huán)境和事業(yè)平臺(tái)為員工職業(yè)發(fā)展和個(gè)人價(jià)值的實(shí)現(xiàn)提供機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)客戶、合作伙伴、員工、投資者和企業(yè)的共贏。二是對(duì)環(huán)境和人類社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的責(zé)任。做任何事業(yè)首先要考慮環(huán)境和資源的承受能力，要自覺(jué)為建設(shè)環(huán)境友好型和資源節(jié)約型社會(huì)做貢獻(xiàn)。三是建設(shè)和諧文明社會(huì)的責(zé)任。

王東升稱，京東方二十年的發(fā)展也是履行社會(huì)責(zé)任的歷程。作為老國(guó)企市場(chǎng)化改造基礎(chǔ)上成立起來(lái)的企業(yè)，創(chuàng)立初期，面對(duì)產(chǎn)品、技術(shù)、體制落后、多年虧損和資不抵債等情況，主要要解決的是如何生存下去，既要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，發(fā)展新事業(yè)；又要確保一萬(wàn)多名職工和離退休人員有飯吃，能看病。因此，京東方在市場(chǎng)化改造中始終強(qiáng)調(diào)：處理好改革發(fā)展與穩(wěn)定關(guān)系，確保職工再就業(yè)，確保離退休人員生活有保障。企業(yè)發(fā)展起來(lái)后，為退休人員建立數(shù)億元統(tǒng)籌外社保基金。

上市后，盡管盈利不錯(cuò)，業(yè)務(wù)較為分散，主營(yíng)不突出，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，這時(shí)候要解決的是創(chuàng)新進(jìn)取，不斷發(fā)展的問(wèn)題。為此京東方提出“創(chuàng)辦一家充滿活力和價(jià)值創(chuàng)造力，受人尊敬的偉大企業(yè)，為中國(guó)現(xiàn)代化和人類文明進(jìn)步做貢獻(xiàn)”的愿景。要實(shí)現(xiàn)這一愿景，必須專心專注專業(yè)，先在某一個(gè)領(lǐng)域堅(jiān)持自主創(chuàng)新，做強(qiáng)做大，成為全球領(lǐng)先，在此基礎(chǔ)上逐步有限多元。當(dāng)時(shí)京東方選擇了TFT-LCD業(yè)務(wù)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，這一領(lǐng)域是世界前沿的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，具有技術(shù)、資本、知識(shí)都密集的特點(diǎn)，技術(shù)變化快，產(chǎn)業(yè)周期性強(qiáng)。“在我國(guó)是空白，基礎(chǔ)薄弱，人才缺乏，我們明知這是一條艱難的路，但中國(guó)要有，而且必須要有全球競(jìng)爭(zhēng)力！就是這樣的信念讓我們堅(jiān)持下來(lái)了，十年磨一劍，成為全球顯示領(lǐng)域舉足輕重的優(yōu)秀企業(yè)。這也是一種企業(yè)社會(huì)責(zé)任。”王東升感慨道，“即使長(zhǎng)期備受質(zhì)疑的煎熬，我們也從未懷疑過(guò)自己的路。因?yàn)槲覀兪窃谧鰧?duì)的事！是對(duì)國(guó)家、社會(huì)、員工和投資者負(fù)責(zé)任的事！走正確的路，做正確的事，把事做正確。我們會(huì)堅(jiān)定不移，不斷前行！

作為完善社會(huì)責(zé)任的重要舉措，京東方今年將設(shè)立CRS管理委員會(huì)，作為集團(tuán)企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面的一個(gè)獨(dú)立機(jī)構(gòu)，董事長(zhǎng)任委員長(zhǎng)，總裁任執(zhí)行委員長(zhǎng)，所有相關(guān)負(fù)責(zé)副總裁為委員。

第8篇：股權(quán)激勵(lì)的看法范文

【關(guān)鍵詞】 高管現(xiàn)金薪酬； 高管持股比例； 高管激勵(lì)； 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量； 會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量

一、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，資本市場(chǎng)逐漸成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量作為資本市場(chǎng)的核心要素也逐漸引起了人們的關(guān)注。中國(guó)證券市場(chǎng)迄今為止已經(jīng)歷了20余年的高速發(fā)展，各種股票行情的漲跌牽動(dòng)著億萬(wàn)中國(guó)人的心。令人遺憾的是，近年來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)中上市公司會(huì)計(jì)信息造假、會(huì)計(jì)信息披露違規(guī)現(xiàn)象越演越烈，這些不和諧的音符給處于蓬勃發(fā)展期的中國(guó)證券市場(chǎng)以沉重打擊，嚴(yán)重影響了投資者的信心。如何規(guī)范和完善我國(guó)上市公司的會(huì)計(jì)信息，已經(jīng)成為擺在我們面前急待解決的重要課題。

相比于會(huì)計(jì)制度等存在的缺陷，公司治理結(jié)構(gòu)才是影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的深層次原因。公司治理與會(huì)計(jì)信息都產(chǎn)生于委托—理論、契約理論和產(chǎn)權(quán)理論的需要，理論基礎(chǔ)的相互重疊使會(huì)計(jì)信息與公司治理具有內(nèi)在的邏輯性。越來(lái)越多的學(xué)者將兩者內(nèi)在的邏輯關(guān)系進(jìn)行了深入探討，其中高管激勵(lì)這一敏感話題引起了人們的關(guān)注。作為公司治理結(jié)構(gòu)的核心問(wèn)題，高管激勵(lì)方面的缺陷對(duì)于引發(fā)國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)舞弊事件負(fù)有不可推卸的責(zé)任。會(huì)計(jì)信息的產(chǎn)生離不開(kāi)高層管理人員，由于會(huì)計(jì)信息處理主觀性的存在，單純依靠會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)確保會(huì)計(jì)信息質(zhì)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能得到保證。根據(jù)高階理論，組織在很大程度上是高層管理者個(gè)人特征的反映，因此對(duì)高管人員激勵(lì)是否恰當(dāng)與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量密切相關(guān)。隨著公司治理結(jié)構(gòu)的不斷完善，我國(guó)目前已經(jīng)初步建立了高管激勵(lì)體制，那么現(xiàn)有的高管激勵(lì)機(jī)制是否恰當(dāng)？能否有效地改進(jìn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量？是現(xiàn)金激勵(lì)還是非現(xiàn)金激勵(lì)更能促使會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更上一層樓？影響程度有多大？這一系列的疑問(wèn)都要通過(guò)實(shí)證分析的方法找到答案。本研究試圖從高管激勵(lì)的角度去探析完善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響因素，以期對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用。

二、國(guó)內(nèi)外研究綜述

目前各國(guó)上市公司高管人員薪酬激勵(lì)一般由現(xiàn)金收入（薪酬形式）和非現(xiàn)金收入（例如：股票、股票期權(quán)）兩部分組成。

現(xiàn)金薪酬是高管薪酬中最常見(jiàn)、最直接的形式，薪酬的高低會(huì)直接影響到高管的行為方式。現(xiàn)金薪酬制定得越高，高管就越?jīng)]有通過(guò)機(jī)會(huì)主義行為獲取額外收益的動(dòng)力，就更愿意提供高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息，從而確保長(zhǎng)期在公司任職獲得穩(wěn)定的回報(bào)。另外，高管現(xiàn)金薪酬越高，說(shuō)明其個(gè)人能力越強(qiáng)、誠(chéng)信度越高，出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性就越小，越有可能降低會(huì)計(jì)信息的扭曲程度。周暉等（2010）選取我國(guó)A股國(guó)有控股上市公司2006—2008年的數(shù)據(jù)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)高管的年度報(bào)酬能誘發(fā)正向的盈余管理行為。

另一種是與股權(quán)相關(guān)的非現(xiàn)金收入。高管持股是公司治理結(jié)構(gòu)中對(duì)高層管理人員的長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題，從研究結(jié)論看，對(duì)于這一問(wèn)題眾多學(xué)者提出了四種不同的看法：一是高管持股提高了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量；二是高管持股降低了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量；三是高管持股與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量呈現(xiàn)非線性的復(fù)雜關(guān)系；四是高管持股與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量無(wú)關(guān)。

Jensen和Meckling（1976）研究指出，隨著持股數(shù)量的增加，由于利益的趨同，管理者更愿意提供高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息供股東決策使用。Warfield等（1995）從上市公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu)角度對(duì)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理人員入股或機(jī)構(gòu)所占股份增加時(shí)就會(huì)降低管理人員操縱會(huì)計(jì)信息的可能性。Gabrielsen（2002）對(duì)Warfield的研究進(jìn)行進(jìn)一步探討，以丹麥公司為研究對(duì)象，結(jié)果證實(shí)了管理層持股比例越低，會(huì)計(jì)盈余操縱的可能性越小。李常青（2004）和梁杰等（2004）發(fā)現(xiàn)高管持股比例與盈余管理呈負(fù)相關(guān)，這說(shuō)明增加高管持股比例有利于減少盈余管理程度。韓丹等（2007）指出，CEO持股使得股東和管理層利益趨同，高管層與股東問(wèn)題弱化，公司造假的可能性減少。杜興強(qiáng)、溫日光（2007）也同樣發(fā)現(xiàn)，公司高管人員平均薪酬越高，盈余管理程度越小。

而Fama和Jensen（1983）提出相反意見(jiàn)，認(rèn)為過(guò)高的高管持股不僅不能提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，相反還會(huì)引起機(jī)會(huì)主義的增加，導(dǎo)致公司治理水平的下降，從而可能會(huì)為了維護(hù)自身利益而刻意地進(jìn)行會(huì)計(jì)信息造假。Morc等（1988）指出，當(dāng)股權(quán)高度集中于管理層時(shí)，管理層會(huì)以犧牲其他中小股東的利益為代價(jià)而追求自身利益，使得自愿的信息披露減少。Limpa Phayom（2002）和Sam Han（2005）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)管理者持股比例與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。陳國(guó)欣等（2007）研究表明，管理層持股比例高的上市公司中管理層為了自身利益的實(shí)現(xiàn)更有可能誘發(fā)舞弊行為，更有可能進(jìn)行會(huì)計(jì)信息造假。

隨著學(xué)者們的進(jìn)一步研究，一些學(xué)者還認(rèn)為高管持股與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量存在著復(fù)雜的非線性關(guān)系。Yeo等（2002）研究表明，管理者持股與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量成倒U型關(guān)系：當(dāng)管理層持股比例處于較低水平時(shí)，管理者持股與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量成正相關(guān)關(guān)系；而當(dāng)管理層持股比例處于較高水平時(shí)，則呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。Teshima和Shuto（2005）以日本公司為對(duì)象，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)高管持股的利益趨同效應(yīng)和防御效應(yīng)同時(shí)存在，使得管理股權(quán)與操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)呈現(xiàn)三次非線性關(guān)系。

更有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)管理層持股比例對(duì)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量并無(wú)顯著影響。

從以上分析可以看出，關(guān)于高管薪酬激勵(lì)對(duì)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響研究雖然比較多，但結(jié)論并不統(tǒng)一。由于對(duì)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量衡量標(biāo)準(zhǔn)選取的指標(biāo)不同，究竟高管薪酬激勵(lì)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量能產(chǎn)生何種影響還需進(jìn)一步探討。

三、理論分析與研究假設(shè)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和科技進(jìn)步的不斷發(fā)展，企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了白熱化的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。在這種環(huán)境下，企業(yè)單靠CEO或者總經(jīng)理的個(gè)人能力管理公司已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更需要具有多種知識(shí)和能力的人在一起開(kāi)展工作。因此，對(duì)整個(gè)高管的群體激勵(lì)具有戰(zhàn)略意義。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，高管的薪酬激勵(lì)機(jī)制一直是我國(guó)激勵(lì)制度改革的重點(diǎn)，是現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要組成部分。委托—理論和信息不對(duì)稱理論認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離直接導(dǎo)致了股東（委托人）和高管（人）之間的問(wèn)題，導(dǎo)致了股東與高管之間的信息不對(duì)稱，這種信息不對(duì)稱容易造成道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。為了解決這一沖突，委托人可以通過(guò)合理的薪酬設(shè)計(jì)誘使人選擇對(duì)委托人最有利的行為。由于會(huì)計(jì)信息處理主觀性的存在，高管薪酬設(shè)計(jì)不當(dāng)，在面臨公司或者公眾利益與高管個(gè)人利益發(fā)生沖突的時(shí)候，管理層可以在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)對(duì)公司盈余進(jìn)行操控來(lái)使報(bào)告更加漂亮，以達(dá)到自身利益最大化，這勢(shì)必會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。良好的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)能有效緩解委托—沖突問(wèn)題，使得高管自身利益與股東利益趨于一致。

雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于高管激勵(lì)與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間的關(guān)系眾說(shuō)紛紜，但筆者認(rèn)為“利益趨同假說(shuō)”更符合中國(guó)的實(shí)際情況。通過(guò)將高管薪酬和公司業(yè)績(jī)掛鉤，尤其是增加高管的股權(quán)比例使得高管與股東利益趨同，將高管變?yōu)椤皟?nèi)部人”。為了增加薪酬收益，管理者愿意投入更多的時(shí)間和精力來(lái)管理公司，更愿意站在股東的角度處理問(wèn)題，高管為了短期利益而對(duì)會(huì)計(jì)信息造假的風(fēng)險(xiǎn)也將增大，從而降低高管人員操縱會(huì)計(jì)信息的道德風(fēng)險(xiǎn)。加上我國(guó)《公司法》和《證券法》對(duì)上市公司管理層在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票具有較為嚴(yán)格的限制，從而使得高管更加著眼于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。這種具有前瞻性的目標(biāo)可以抑制高管為了短期利益的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，從而減少了會(huì)計(jì)信息造假的行為，有利于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高。

根據(jù)以上分析，提出假設(shè)：

假設(shè)1：在其他條件不變的情況下，高管現(xiàn)金薪酬與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量正相關(guān)。

假設(shè)2：在其他條件不變的情況下，高管持股比例與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量正相關(guān)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇2011年深圳證券交易所參與信息披露考核的主板上市公司為樣本，剔除金融行業(yè)、ST、PT以及信息披露不全的上市公司，共得到395家樣本公司。本文所有數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和深圳證券交易所網(wǎng)站，并運(yùn)用SPSS17.0軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

（二）變量設(shè)計(jì)

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量：衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的指標(biāo)很多，為了數(shù)據(jù)的權(quán)威性、客觀性和可獲得性，本文借鑒了劉立國(guó)、杜瑩（2003）的研究方法，選取了深圳證券交易所中的信息披露考評(píng)等級(jí)作為上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的替代變量，用Quality來(lái)表示。信息披露考評(píng)是根據(jù)上市公司的實(shí)際情況，將信息披露情況進(jìn)行每年一次的考評(píng)，考評(píng)內(nèi)容包括會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、合法性、及時(shí)性等六個(gè)方面，并結(jié)合上市公司當(dāng)年所受獎(jiǎng)懲的情況作出綜合評(píng)定，分A（優(yōu)秀）、B（良好）、C（及格）、D（不及格）四個(gè)等級(jí)進(jìn)行鑒定并對(duì)外公布。為了便于研究，本文對(duì)考評(píng)結(jié)果進(jìn)行量化處理，將信息披露質(zhì)量按照A、B、C、D分別賦予數(shù)值4、3、2、1。

高管激勵(lì)：按照假設(shè)，本研究從兩個(gè)方面考察高管激勵(lì)——高管現(xiàn)金薪酬和高管持股比例。高管現(xiàn)金薪酬用高管前三名現(xiàn)金薪酬總額的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量（LnSalary），高管持股比例用高管持有公司股票數(shù)量除以總股數(shù)來(lái)衡量（Shares）。

控制變量：為了控制相關(guān)變量對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響，本文選取前十大股東持股比例之和（Top10）、每股收益（EPS）、公司規(guī)模（LnSize）作為控制變量。具體變量設(shè)計(jì)如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

根據(jù)理論分析和研究假設(shè)，本文構(gòu)建的回歸模型如下：

Quality=α+β1LnSalary+β2Shares+β3Top10

+β4EPS+β5LnSize+ε （1）

模型中，Quality表示會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量，α為常數(shù)項(xiàng)，β為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

五、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析

從絕對(duì)數(shù)來(lái)看，2011年上市公司會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量等級(jí)最大值為4（優(yōu)秀），最小值為1（不及格），均值為2.92，說(shuō)明上市公司會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量參差不齊，但整體狀況均能達(dá)到良好水平。進(jìn)一步分析，會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量為不合格的上市公司有10個(gè)，占到了樣本公司的2.53%，可見(jiàn)還是有少數(shù)上市公司未能達(dá)到會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的要求。高管現(xiàn)金薪酬自然對(duì)數(shù)最大值為1.6644E1（1 693萬(wàn)元，萬(wàn)科A），最小值1.0307E1（2.997萬(wàn)元，興業(yè)礦業(yè)），均值1.4102E1（188.424萬(wàn)元），說(shuō)明高管現(xiàn)金薪酬差異較大，并無(wú)固定支付標(biāo)準(zhǔn)。高管持股比例最小值為0（高管不持股，共184家上市公司，占到了總樣本的46.57%），最大值為1.9748E-1（19.748%，蘇寧環(huán)球），均值1.5161E-3（0.152%），說(shuō)明上市公司高管持股比例還是相對(duì)較少的。前十大股東持股比例之和的均值為50.0312%，最大值高達(dá)91.03%（湖北能源），說(shuō)明上市公司的股權(quán)集中度較高，控制權(quán)依舊掌握在少數(shù)人的手中。每股收益和總資產(chǎn)最大值和最小值之間差異也較大，說(shuō)明樣本公司涵蓋較為全面。具體變量描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。

表3是研究變量的相關(guān)系數(shù)表。從表3可以看出，高管現(xiàn)金薪酬、前十大股東持股比例、每股收益、公司規(guī)模分別與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量顯著正相關(guān)。高管持股比例與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量雖然負(fù)相關(guān)，但不顯著。上述結(jié)果初步說(shuō)明高管激勵(lì)可能影響公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量，更為準(zhǔn)確的結(jié)論還有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。另外，各自變量之間相關(guān)系數(shù)最大值為0.515，因此，初步估計(jì)，各變量之間的相關(guān)性并不顯著即不存在變量間多重共線性的問(wèn)題。

（二）回歸結(jié)果分析

筆者利用模型（1）對(duì)上市公司高管薪酬與會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。為了更好地考察高管現(xiàn)金薪酬和高管持股對(duì)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的影響，先分別將兩個(gè)自變量單獨(dú)放入模型；然后將所有自變量放在同一模型中進(jìn)行回歸分析。（見(jiàn)表4）

表4中第一列顯示，高管現(xiàn)金薪酬與會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量在1%水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明高管現(xiàn)金薪酬越高，會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量越好，假設(shè)1得到驗(yàn)證?？梢?jiàn)高管現(xiàn)金薪酬激勵(lì)手段發(fā)揮了應(yīng)有的作用。第二列顯示，高管持股比例與會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量在10%水平上顯著負(fù)相關(guān)，與假設(shè)2相反，說(shuō)明高管持股比例越高，會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量越差。這可能是因?yàn)楝F(xiàn)階段中國(guó)上市公司高管平均持股比例太低（樣本公司僅為0.152%），很多公司高管并沒(méi)有持股現(xiàn)象，使得高管人員無(wú)法真正站在股東的立場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)和管理公司，股權(quán)激勵(lì)的效果沒(méi)有得到充分發(fā)揮，這樣低的持股比例也很難對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。與此同時(shí)，高管任期普遍也較短，現(xiàn)有的股票激勵(lì)制度反而促使某些高管為了謀取個(gè)人利益，獲得更多的報(bào)酬而進(jìn)行會(huì)計(jì)信息粉飾，影響會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量。第三列是將兩個(gè)激勵(lì)變量放在同一個(gè)回歸的結(jié)果，高管激勵(lì)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的影響基本與前面回歸一致。

控制變量方面，股權(quán)集中度（Top10）與會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量相關(guān)性基本不顯著，也就是股權(quán)是否集中對(duì)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量并沒(méi)有決定性影響。但進(jìn)一步研究樣本公司發(fā)現(xiàn)，前10大股東持股比例之和低于50%的上市公司中，會(huì)計(jì)信息披露等級(jí)為不合格的公司為7家，占到了全部不合格公司的70%，從這一數(shù)據(jù)可以看出股權(quán)集中度在一定程度上對(duì)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量具有正向影響。股權(quán)集中度越高，表明公司控制權(quán)也越集中，這樣更有利于對(duì)公司的統(tǒng)一指揮。為了公司的可持續(xù)發(fā)展，大股東必定會(huì)在一定程度上保證上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。每股收益與會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量呈顯著正相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明每股收益越高上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越好。這是由于每股收益越高，表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?，高管的薪酬或多或少地與公司的業(yè)績(jī)掛鉤，從而也就越有利于會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的提高。資產(chǎn)規(guī)模與會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量呈顯著正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明資產(chǎn)規(guī)模越大會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量越好。公司規(guī)模越大，對(duì)外部資金的依賴和需求程度也就越大，監(jiān)管層和社會(huì)公眾的關(guān)注力度也就越大，企業(yè)形象也就越重要。因此，規(guī)模較大的上市公司越有動(dòng)力披露更多、更可靠的會(huì)計(jì)信息。

六、結(jié)論及啟示

本文選擇2011年深圳證券交易所主板上市公司為樣本，以會(huì)計(jì)信息披露考核評(píng)級(jí)作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的變量，實(shí)證檢驗(yàn)了高管激勵(lì)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響。研究表明，上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量總體狀況良好，高管現(xiàn)金薪酬對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量呈顯著正相關(guān)，高管持股比例對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量呈顯著負(fù)相關(guān)，而這種負(fù)相關(guān)性也可能是由于高管持股比例太低造成的?？梢?jiàn)，為了提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，應(yīng)該加大對(duì)高管的現(xiàn)金薪酬激勵(lì)和股票激勵(lì)力度。目前我國(guó)很多上市公司并沒(méi)有建立起規(guī)范的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)高管的激勵(lì)大多由固定工資加獎(jiǎng)金組成，激勵(lì)方式也比較單一，以短期激勵(lì)為主，尤其現(xiàn)在上市公司股權(quán)激勵(lì)處于起步階段，高管持股比例較低，這使得高管人員無(wú)法真正站在股東的立場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)和管理公司，因此要優(yōu)化高管的薪酬結(jié)構(gòu)，建立利益分享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵(lì)機(jī)制，例如推廣股票期權(quán)制度，將長(zhǎng)短期激勵(lì)相結(jié)合，以此來(lái)鼓勵(lì)高管人員更多地關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的改進(jìn)，是一項(xiàng)艱巨又復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，單純依靠高管薪酬的激勵(lì)力度提高來(lái)提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要相應(yīng)的制度支持。第一，加強(qiáng)高管約束機(jī)制。目前我國(guó)許多上市公司都是由國(guó)有企業(yè)改革組建的，產(chǎn)權(quán)方面政府沒(méi)有太多的干預(yù)，對(duì)高管約束力不夠，這樣高管很可能形成內(nèi)部人控制現(xiàn)象。因此，高管約束與高管激勵(lì)共同加強(qiáng)才能真正促進(jìn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高。如建立違約行為處罰機(jī)制、完善公司治理的獨(dú)立董事制度、建立審計(jì)委員會(huì)等。我們也可以借鑒美國(guó)的薩班斯一奧克斯利法案，加大對(duì)高管違規(guī)的處罰力度。第二，建立有效的高管選拔機(jī)制。上市公司要使高管薪酬激勵(lì)發(fā)揮應(yīng)有的作用，在規(guī)范高管人員激勵(lì)和約束機(jī)制的同時(shí)，還要對(duì)高管人員的選拔和競(jìng)爭(zhēng)有一定的約束。目前我國(guó)上市公司的高管一般由政府或大股東委派，這樣不利于公司管理者的長(zhǎng)期發(fā)展。因此，上市公司應(yīng)加強(qiáng)高管選拔機(jī)制，國(guó)家應(yīng)建立高管人才市場(chǎng)和高管人才庫(kù)，培養(yǎng)高素質(zhì)的職業(yè)經(jīng)理人。第三，完善上市公司高管業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。目前，我國(guó)上市公司高管業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要依靠財(cái)務(wù)指標(biāo)，缺乏合理的評(píng)價(jià)程序，高管薪酬也通常直接與公司業(yè)績(jī)掛鉤，往往忽略高管操縱會(huì)計(jì)指標(biāo)的可能性。因此，要將會(huì)計(jì)信息質(zhì)量引入高管薪酬契約中，作為高管業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的指標(biāo)之一，這樣才能真正有效地提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

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第9篇：股權(quán)激勵(lì)的看法范文

曾經(jīng)的名牌家電春蘭上市公司受累于多元化以及改制失敗,已成為家電板塊的沒(méi)落一員。日前,春蘭股份(600854)宣布,和春蘭投資控股有限公司擬對(duì)子公司泰州星威房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司進(jìn)行增資?？磥?lái),春蘭在家電領(lǐng)域重塑輝煌的希望已不大,而房地產(chǎn)業(yè)就能承擔(dān)起“救急”春蘭的角色嗎?

多元化業(yè)務(wù)惹的禍?

在上個(gè)世紀(jì)90年代,春蘭空調(diào)可以說(shuō)是中國(guó)空調(diào)行業(yè)的象征,一如今天的格力和美的。1994年春蘭空調(diào)成為中國(guó)最大的空調(diào)生產(chǎn)基地,躋身世界七強(qiáng)。但是在春蘭空調(diào)占據(jù)中國(guó)空調(diào)業(yè)龍頭老大的高位一覽眾山小的時(shí)候,春蘭集團(tuán)董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行陶建幸卻對(duì)中國(guó)的空調(diào)業(yè)有了自己的看法,在他看來(lái),中國(guó)的家電行業(yè)必然是以多元化經(jīng)營(yíng)為發(fā)展方向的,專注于某一個(gè)領(lǐng)域的結(jié)果要么是倒閉滅亡,要么是茍延殘喘艱難度日。

基于這樣的一個(gè)判斷,陶建幸?guī)ьI(lǐng)春蘭走上了多元化的經(jīng)營(yíng)之路。從1995年春蘭推出第一個(gè)五年計(jì)劃開(kāi)始,就高舉多元化大旗,立足空調(diào)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張,經(jīng)營(yíng)觸角延伸到冰箱、摩托車(chē)、卡車(chē)、高能電池等多個(gè)行業(yè)。然而,事態(tài)的發(fā)展是,空調(diào)被擠出一線品牌,摩托車(chē)慘淡經(jīng)營(yíng),專賣(mài)店凋零,人員散失,士氣不振,春蘭不僅沒(méi)有成為國(guó)際化企業(yè),反而退守為地區(qū)性企業(yè)。

如果單純從陶建幸的戰(zhàn)略思考邏輯來(lái)看,春蘭的多元化是沒(méi)有問(wèn)題的。但問(wèn)題的關(guān)鍵在于,企業(yè)要多元化必須基于對(duì)行業(yè)的正確判斷和多元化時(shí)機(jī)的選擇。今天來(lái)看,陶建幸對(duì)于中國(guó)家電行業(yè)的大勢(shì)判斷是錯(cuò)誤的,在春蘭走上多元化道路之后的10多年來(lái),格力專注于空調(diào)事業(yè)并取代了當(dāng)初春蘭的霸主地位,美的也在家電領(lǐng)域形成了多個(gè)產(chǎn)品類別和系列,并且在自己的核心領(lǐng)域取得了相對(duì)優(yōu)勢(shì),這些企業(yè)并沒(méi)有出現(xiàn)陶建幸所預(yù)言的情景,相反,倒下的卻是春蘭這樣的三心二意者。多元化的春蘭不僅在空調(diào)業(yè)務(wù)中日落西山,而其涉足的摩托車(chē)、卡車(chē)等業(yè)務(wù)卻并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的結(jié)果。可以說(shuō)對(duì)行業(yè)發(fā)展的判斷直接導(dǎo)致了陶建幸的戰(zhàn)略選擇,間接帶來(lái)了春蘭今天的窘境。

體改方能救春蘭

據(jù)悉,春蘭集團(tuán)是個(gè)集體企業(yè),其前身泰州制冷機(jī)廠由兩家集體小廠和一家國(guó)營(yíng)小廠合并而來(lái)。在陶建幸的帶領(lǐng)下,泰州制冷機(jī)廠由一個(gè)虧損的小廠發(fā)展成為我國(guó)著名的工業(yè)企業(yè)。

然而,與格力、美的、海爾不同的是,春蘭集團(tuán)至今沒(méi)有完成MBO,產(chǎn)權(quán)一直不清晰。與其他身價(jià)上千萬(wàn)元的家電企業(yè)掌門(mén)人相比,陶建幸至今只拿著25萬(wàn)元的年薪。缺少股權(quán)激勵(lì),一度被認(rèn)為是春蘭的致命傷。

其實(shí),春蘭集團(tuán)曾在2000年就曾提出MBO方案,但由于種種原因,該計(jì)劃被擱淺。一位空調(diào)廠的老員工回憶道,當(dāng)公司推出員工持股方案時(shí),員工都認(rèn)為是“集資”,大家已明顯感覺(jué)到企業(yè)在下滑,“集資”可能是用來(lái)“救”企業(yè)的。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,春蘭MBO在當(dāng)時(shí)很難成功。實(shí)踐證明,凡是MBO成功的案例,企業(yè)幾乎都處于向上發(fā)展的時(shí)期,規(guī)模與利潤(rùn)有增量,管理層多數(shù)是從增量中獲得獎(jiǎng)勵(lì)給自己的股份,但是,春蘭在著手MBO的時(shí)候,企業(yè)已經(jīng)在走下坡路了。缺少股權(quán)激勵(lì)使一些人才流失。據(jù)悉,有的年輕技術(shù)人員“坐不住板凳”,被南方企業(yè)高薪挖走。

身為董事長(zhǎng)的陶建幸深感:“現(xiàn)在,最大的問(wèn)題是人才問(wèn)題。人是企業(yè)所有資源中最活躍、最重要的因素,人力資源已經(jīng)成為決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵。”為此,2008年,春蘭招聘100多位全國(guó)各高等院校的高材生加盟,包括計(jì)算機(jī)信息管理、車(chē)輛工程、涉外會(huì)計(jì)、電氣工程及其自動(dòng)化、建筑環(huán)境與設(shè)備工程、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、旅游與酒店管理、熱能與動(dòng)力工程等。陶建幸所做的一切都是在為大舉進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)備人才、儲(chǔ)備資金。

春蘭證券部一位人士稱:“2009年我們通過(guò)資產(chǎn)置換進(jìn)行重組,注入房地產(chǎn)業(yè)務(wù)就是想把房地產(chǎn)業(yè)務(wù)做大,今后還會(huì)加大這方面的投入?！?/p>

“主業(yè)重構(gòu)”做大地產(chǎn)

隨著房?jī)r(jià)高企,非地產(chǎn)公司混搭地產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)越來(lái)越流行,除了春蘭,去年華菱鋼鐵出資2000萬(wàn)元成立全資房地產(chǎn)公司,深華發(fā)A擬募資9億元投向房地產(chǎn)項(xiàng)目,申達(dá)股份擬與控股股東上海申達(dá)集團(tuán)進(jìn)行總金額約2.66億元的資產(chǎn)置換,將徹底退出傳統(tǒng)紡織制造業(yè)務(wù),向房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)軍。這些企業(yè)為何轉(zhuǎn)向房地產(chǎn),究其原因,既有為閑置資金找出路,也有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展不利轉(zhuǎn)型所需,其看中的都是地產(chǎn)業(yè)務(wù)的暴利。

因業(yè)績(jī)連續(xù)3年虧損,春蘭電器在2008年5月9日被上海證券交易所暫停上市。停牌期間,*ST春蘭通過(guò)一系列資產(chǎn)置換,成功實(shí)現(xiàn)保殼。

2010年1月12日,經(jīng)春蘭股份董事會(huì)修改確定,這家以空調(diào)等家電制造業(yè)名盛一時(shí)的實(shí)業(yè)公司,正式將“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及商品房銷(xiāo)售、物業(yè)經(jīng)營(yíng)和房屋租賃”納入業(yè)務(wù)范圍。

同日,春蘭股份房地產(chǎn)板塊增資4.6億的議案也已獲得了董事會(huì)的通過(guò)。春蘭股份表示,此舉將有利于2009年9月份置入上市公司的房地產(chǎn)商住項(xiàng)目建設(shè)的加快。

其中,春蘭股份增資金額為3.9292億元,以土地實(shí)物的方式投入到旗下房地產(chǎn)子公司。春蘭投資控股有限公司增資金額為6639.76萬(wàn)元,則以現(xiàn)金的方式增資到春蘭股份的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中。

實(shí)際上,根據(jù)2009年9月春蘭公布的資產(chǎn)置換方案,本次春蘭股份進(jìn)行上市資產(chǎn)的置換,除了注入房地產(chǎn)資產(chǎn)外,還包括了泰州電廠10%的股權(quán)。而置出的資產(chǎn)是長(zhǎng)期虧損下的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)和大量應(yīng)收賬款等不良資產(chǎn),共計(jì)6.56億元,而過(guò)去一直作為主業(yè)的空調(diào)業(yè)務(wù),則仍將保留在春蘭股份的主營(yíng)范圍內(nèi)。

中國(guó)房策地產(chǎn)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)李國(guó)平認(rèn)為,“中國(guó)政府的行業(yè)政策,沒(méi)有哪個(gè)會(huì)像房地產(chǎn)政策這樣連年頻出,房地產(chǎn)一直是社會(huì)各個(gè)層面關(guān)注的對(duì)象,并且始終處在廣泛激烈的爭(zhēng)議之中?！贝禾m股份以前未從事過(guò)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù),缺乏相應(yīng)的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),且房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)從投入到實(shí)現(xiàn)收益需要一定時(shí)間,因此春蘭股份此時(shí)進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)尚存在一定的不確定性。