企業(yè)并購財務(wù)問題研究精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購財務(wù)問題研究范文

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購;財務(wù)風(fēng)險;融資

中圖分類號:C93

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)17-0216-01

近年來,國內(nèi)外企業(yè)并購逐日增多,據(jù)統(tǒng)計2009年一季度共有企業(yè)境內(nèi)并購案例38起,并購金額26.81億美元,環(huán)比降幅達(dá)到87.0%。從2008年全球金融危機(jī)開始,許多企業(yè)面臨著重大風(fēng)險。在后金融危機(jī)時代,通過并購可以維護(hù)大小企業(yè)股東和債權(quán)人的利益,甚至可以避免破產(chǎn),并購后如果經(jīng)營恰當(dāng),可以達(dá)到雙贏,有利于收購方拓展市場,實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的互補(bǔ),從而更具有生命力。

1 企業(yè)并購相關(guān)概念

1.1 企業(yè)并購

在現(xiàn)代企業(yè)制度下,企業(yè)之間的兼并與收購行為指一家企業(yè)通過取得其他企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán),從而實(shí)現(xiàn)對企業(yè)控制的一種行為。而企業(yè)兼并,通常又有廣義和狹義之分。狹義的兼并指企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使這些企業(yè)喪失法人資格,并獲得它們的控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為,相當(dāng)于公司法中規(guī)定的吸收合并。廣義的兼并是指在市場機(jī)制的作用下,企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)并企圖獲得其控制權(quán)的行為。廣義的兼并除了包括吸收合并外還包括新設(shè)合并和其他產(chǎn)權(quán)交易形式。而收購則是指對企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購買行為。收購和廣義兼并的內(nèi)涵非常接近,因此經(jīng)常把兼并和收購合稱為并購。并購實(shí)際上包括了在市場機(jī)制的作用下,企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的所有產(chǎn)權(quán)交易活動。

1.2 企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險,是指在一定時期內(nèi),為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù),而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性。由此可看出,由融資決策引起的償債風(fēng)險是企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最核心部分,但融資決策并不是引起財務(wù)風(fēng)險的唯一原因,因?yàn)樵谄髽I(yè)并購活動中,與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策等。另外從公司理財角度看,企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險還應(yīng)該包括“由于并購而涉及的各項財務(wù)活動引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性”。即企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性,是并購價值預(yù)期與價值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機(jī)。

2 企業(yè)在并購中存在的財務(wù)風(fēng)險

2.1 定價風(fēng)險

定價風(fēng)險是指并購方對目標(biāo)企業(yè)并購價值預(yù)期與并購價值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機(jī),是由于并購定價決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性。企業(yè)并購定價時,要考慮各種成本,而成本有直接的、間接的,有短期的、長期的等等。由于信息的不對稱,確定并購價格的主要依據(jù)是目標(biāo)企業(yè)的年度報表和財務(wù)報告。目標(biāo)企業(yè)為了提高自身企業(yè)的價值,有可能對提供的報表進(jìn)行粉飾,并不充分、完整、準(zhǔn)確地提供企業(yè)信息,這顯然會使并購方不能合理預(yù)估目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力,往往導(dǎo)致估價過高,從而使得出價過高。另外,即使信息真實(shí),評估實(shí)踐本身也存在著結(jié)果是否客觀、準(zhǔn)確等問題。定價風(fēng)險即使能夠使并購后的企業(yè)運(yùn)作良好,也無法使收購方獲得一個理想的回報。

并購定價不是一蹴而就的,往往由兩個階段構(gòu)成:首先是評估目標(biāo)企業(yè)價值;其次是以評估為基礎(chǔ)進(jìn)行談判。定價風(fēng)險有價值性、綜合性和動態(tài)性的特征。很多企業(yè)的并購未取得預(yù)期的效果,原因是許多企業(yè)對協(xié)同效應(yīng)的預(yù)期過高,支付了過高的并購價格,而陷入?yún)f(xié)同效應(yīng)的陷阱。據(jù)調(diào)查顯示,并購失敗的三類原因依次為戰(zhàn)略不明、價格太高和整合不成功,從中可以看出價格決策在并購決策中占有重要的地位,并購定價風(fēng)險會帶來很大的并購實(shí)現(xiàn)價值的波動。

2.2 支付風(fēng)險

企業(yè)并購需要大量的資金,所以并購會對企業(yè)資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。占用大量的流動性資源,就降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力,進(jìn)而增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。如果財務(wù)安排不當(dāng),大量的現(xiàn)金流出使研究開發(fā)資金緊缺,不利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展,損害了投資者的利益。

2.3 融資風(fēng)險

融資方式包括權(quán)益與債務(wù)融資的外部融資及可降低風(fēng)險又能產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部融資。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。如果采用內(nèi)部融資,則會占用大量流動資金,從而又產(chǎn)生流動性風(fēng)險;若企業(yè)采取股權(quán)融資方式來實(shí)現(xiàn)并購交易,則需因較長時間的整合而帶來的整合成本。且在并購交易完成后的一段時期內(nèi),企業(yè)原股東權(quán)益會被稀釋,企業(yè)資產(chǎn)收益水平下降,從而影響了企業(yè)正常的運(yùn)營與業(yè)績。如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的籌資渠道,在短期內(nèi)籌集到所需資金,是企業(yè)并購活動能否成功的關(guān)鍵。

3 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范措施

3.1 改善信息不對稱,合理定價目標(biāo)企業(yè)價值

(1)并購前做好調(diào)查,不斷收集各方面的信息,改善信息不對稱狀況,客觀公正地對目標(biāo)企業(yè)價值做出評估。特別關(guān)注或有事項、期后事項以及非財務(wù)事項對企業(yè)并購估值的影響。

(2)合理使用財務(wù)報表信息,預(yù)防財務(wù)陷阱。并購方在接收目標(biāo)方信息時,不能盲信、盲從,要進(jìn)行觀察、跟蹤和鑒別,在經(jīng)過獨(dú)立思考和判斷后,再對定價策略和方案做出相應(yīng)的調(diào)整。

(3)持股比例的合理選擇。并購的目的是取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán),能夠?qū)ζ浣?jīng)營和財務(wù)政策擁有決定權(quán),所以并購方可以取得控制權(quán)為限購買目標(biāo)企業(yè)股權(quán),而讓目標(biāo)企業(yè)原股東仍持有部分股權(quán),以有效地分散并購定價風(fēng)險。

(4)在談判中引入信號博弈機(jī)制與目標(biāo)方進(jìn)行討價還價。一般來說,目標(biāo)方比較清楚自己企業(yè)的真實(shí)價值,而不會讓談判價格低于真實(shí)價值,評估價值成為目標(biāo)方討價還價的底線;另一方面,并購,方以“評估價值 + 協(xié)同效應(yīng)”為參照確定了一個預(yù)期價值并以此作為價格談判的上限,價格談判的空間由此被框定在評估價值與預(yù)期價值之間。但在信號定價博弈條件下,由于處于信息劣勢地位的并購方會根據(jù)處于信息優(yōu)勢地位的目標(biāo)方所發(fā)出的報價信號不斷調(diào)整定價策略和方法,使得價格談判的底線逐步接近真實(shí)價值,價格談判的空間也隨之定格在真實(shí)價值與預(yù)期價值之間。信號定價博弈推動了價格談判底線的下移,對控制定價風(fēng)險有明顯的改進(jìn)作用。

3.2 謹(jǐn)慎確定目標(biāo)企業(yè)

并購的首要環(huán)節(jié)是選擇目標(biāo)企業(yè),在選擇過程中應(yīng)該嚴(yán)格按程序進(jìn)行。為了減少并購可能產(chǎn)生的風(fēng)險與損失,并購方在選擇并購目標(biāo)企業(yè)時,更需要對目標(biāo)企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎的調(diào)查與評估,從中發(fā)現(xiàn)對企業(yè)有利和不利的情況。尤其是對一些可能限制并購進(jìn)行的政府行為、政策法規(guī)等潛在的風(fēng)險進(jìn)行評估。從外部環(huán)境看,影響企業(yè)經(jīng)營的主要因素有政治、經(jīng)濟(jì)、法律、技術(shù)、社會等因素;從內(nèi)部情況看,要重點(diǎn)觀察目標(biāo)企業(yè)的綜合競爭力、市場前景、盈利能力等。在并購之前,應(yīng)通過以上嚴(yán)格的調(diào)查分析,選擇最適合企業(yè)合并的企業(yè),制定一套可行的并購策略。

3.3 拓展融資渠道

并購最常用的籌資方式為自有資金、發(fā)行股票、配股和發(fā)行新股。還可以通過發(fā)行債券、貸款等負(fù)債型融資手段。特別是最近幾年來興起的杠桿收購,充分利用了銀行貸款等融資手段,一般公司用于收購的自有資金只占收購總價的10%-15%,所以應(yīng)該尋求其他融資手段與之相配合。企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展能力和資本結(jié)構(gòu),選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y手段。企業(yè)在制定融資決策時,應(yīng)積極開拓不同的融資渠道。并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況,對并購支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計,將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合,以滿足收購雙方的需要來取長補(bǔ)短。

總之,企業(yè)在并購時,應(yīng)從目標(biāo)企業(yè)選擇、并購價格制定、并購融資、并購后經(jīng)營等方面控制財務(wù)風(fēng)險。特別是后金融危機(jī)時代,企業(yè)并購時,更應(yīng)為財務(wù)風(fēng)險做好完善的防范措施。

參考文獻(xiàn)

[1]沙亮.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其控制[J].金融經(jīng)濟(jì),2008,(16):170.

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第2篇：企業(yè)并購財務(wù)問題研究范文

[關(guān)鍵詞]并購；財務(wù)問題；對策建議

并購是企業(yè)進(jìn)化的重要途徑，是實(shí)行資本運(yùn)營的一種主要形式。然而，企業(yè)在并購過程中涉及到許多財務(wù)問題，極大程度上影響著企業(yè)并購的成功，是值得我們深刻思考的問題。如何設(shè)計一個可以全面反映出組織資本的財務(wù)指標(biāo)體系和實(shí)施方式，不僅是企業(yè)并購?fù)瓿傻年P(guān)鍵，也是避免以企業(yè)常規(guī)運(yùn)營財務(wù)體系代替企業(yè)并購財務(wù)體系的關(guān)鍵。本文基于財務(wù)視角，對企業(yè)并購涉及到財務(wù)方面的問題進(jìn)行分析探討，希望為參與并購的企業(yè)提供一些參考。

一、新形勢下企業(yè)并購的現(xiàn)狀及發(fā)展

在目前全球并購的浪潮中，大企業(yè)之間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，形成了一批巨無霸企業(yè)，在這樣的背景下，已有越來越多的企業(yè)走出國門，以并購方式參與全球資源的優(yōu)化配，搶占國際市場。然而并購始終是一項有風(fēng)險的活動，并購風(fēng)險與機(jī)遇并存，且并購的成功并不等于成功的并購，這也對企業(yè)提出了更高的要求。

1、并購日趨活躍，交易值不斷增加。在國內(nèi)外競爭的壓力下，企業(yè)并購的動機(jī)日益成熟，并且更多地從經(jīng)濟(jì)利益考慮獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益或?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。近年來，中國并購市場迅速膨脹，呈現(xiàn)國內(nèi)并購、海外并購及外資并購齊頭并進(jìn)的趨勢。據(jù)統(tǒng)計，2007年至2012年，中國企業(yè)并購交易規(guī)模及案例數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，交易完成規(guī)模由2007年的780.28億美元增至2012年的1397.94億美元，累計增幅達(dá)78%。2013年上半年中國并購市場共完成交易406起，涉及交易金額403.42億美元，同比提高24%，環(huán)比增幅高達(dá)121%，是中國并購市場歷年來交易總額最高的半年。

2、并購勢頭旺盛，滲透領(lǐng)域廣泛。中國企業(yè)并購逐漸由傳統(tǒng)能源及礦業(yè)領(lǐng)域拓展至新興領(lǐng)域，日漸凸顯并購交易資金的籌措能力。中國并購市場規(guī)模逐漸膨脹、參與機(jī)構(gòu)日益增多、行業(yè)范圍不斷擴(kuò)張，為并購基金的發(fā)展提供了豐富的標(biāo)的資源和堅實(shí)的市場根基。2014年第一季度中國私募股權(quán)投資參與收購的并購交易總額增長至44億美元，較2013年第一季度增長195.9%。并購基金交易金額的節(jié)節(jié)高攀，而并購基金的數(shù)量穩(wěn)中有升，由此可見并購基金在資本市場的活躍度日益劇增，其重要性也越發(fā)明顯。

3、借鑒成功經(jīng)驗(yàn)，并購方式多樣。近年來，隨著我國對外國投資管制的逐步放松以及并購重組相關(guān)法律的完善，借鑒企業(yè)并購成功經(jīng)驗(yàn)，使企業(yè)并購逐漸駛?cè)肟燔嚨?，首先是通過行業(yè)內(nèi)的橫向并購實(shí)現(xiàn)較高的市場占有率，然后再通過縱向并購來保證穩(wěn)定的供貨渠道降低銷售的市場費(fèi)用，最后再以混合并購形成現(xiàn)代化的企業(yè)集團(tuán)分散經(jīng)營風(fēng)險適應(yīng)外部環(huán)境。并購的方式多種多樣，有購買吸收式并購、承擔(dān)債務(wù)式并購、控股式并購、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)式并購、協(xié)議授讓國有股和法人股和買殼上市等形式。

二、企業(yè)并購的財務(wù)動因

財務(wù)動因是企業(yè)并購動因的重要組成部分，是解決并購中其他問題的重要前提。并購中通過有效的財務(wù)活動使效率得到提高，并有可能產(chǎn)生超常利益。

（一）規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。從橫向并購的角度來看，企業(yè)并購的主要動因在于追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，這里的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)主要來源于成本下降、市場支配力的增強(qiáng)及壟斷等。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)廠商理論認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大可以通過勞動專業(yè)化、管理專業(yè)化以及資本設(shè)備的專業(yè)化來實(shí)現(xiàn)，規(guī)模擴(kuò)大可以降低長期成本。實(shí)證結(jié)果顯示，企業(yè)的長期平均成本會隨生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，因此企業(yè)的規(guī)模不可能無限制地擴(kuò)大。通常，企業(yè)規(guī)模應(yīng)該擴(kuò)張到長期平均成本曲線最低點(diǎn)所對應(yīng)的規(guī)模，一旦達(dá)到該點(diǎn)，并購行為就應(yīng)停止。

（二）減少交易成本。從企業(yè)縱向并購來看，主要是為了產(chǎn)生節(jié)約交易費(fèi)用的效應(yīng)。企業(yè)通過實(shí)施并購來減少交易成本主要體現(xiàn)在三個方面：一是企業(yè)借助并購可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，如果充分利用所獲得的資產(chǎn)資源，會形成產(chǎn)品的成本優(yōu)勢和價格優(yōu)勢，最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。二是企業(yè)在選擇交易伙伴時會產(chǎn)生大量的交易成本，而企業(yè)實(shí)施并購后，無論是對上游企業(yè)還是對下游企業(yè)實(shí)施并購都會減少交易環(huán)節(jié)，節(jié)約生產(chǎn)要素的配置費(fèi)用和產(chǎn)品銷售費(fèi)用等支出。三是企業(yè)進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域需要大量投入，如果借助并購再與其已有的系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化組合，可以充分利用被并購企業(yè)的資源，擴(kuò)大市場占有率，提升競爭優(yōu)勢，以減少進(jìn)入新領(lǐng)域的風(fēng)險成本。

（三）現(xiàn)金流量效用。自由現(xiàn)金流量是企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流量扣除所有內(nèi)部可行投資機(jī)會后剩余的現(xiàn)金流量。充分利用自由現(xiàn)金流量可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)資源的有效配置。通常，產(chǎn)品處于成熟階段的企業(yè)往往具有豐富的自由現(xiàn)金流量，但卻缺乏合適的投資機(jī)會。而處于發(fā)展階段的一些企業(yè)，雖然具有較多的投資機(jī)會，卻面臨嚴(yán)重的資金短缺。如果將低增長且有多余現(xiàn)金流量的企業(yè)與高增長但缺乏現(xiàn)金流量的企業(yè)實(shí)施并購，自由現(xiàn)金流量就可以得到充分有效的利用。

（四）財務(wù)預(yù)期效應(yīng)。在財務(wù)預(yù)期效應(yīng)的作用下，企業(yè)并購會伴隨著強(qiáng)烈的股價波動，這就帶來極好的投資機(jī)會?？梢哉f財務(wù)預(yù)期效應(yīng)是股東投機(jī)的基礎(chǔ)，而股票投機(jī)又促使并購行為的發(fā)生。我們說企業(yè)存在的根本目的是為了增加股東的收益，而股東收益的大小又決定著股價的高低。股價與企業(yè)獲利能力、企業(yè)風(fēng)險、資本結(jié)構(gòu)多種因素有關(guān)，它反映投資者對企業(yè)內(nèi)在價值的判斷。股價可以通過市盈率與每股收益的乘積出來，并購企業(yè)可以通過并購那些市盈率較低但每股收益較高的企業(yè)，使并購的市盈率不斷上升，股價也隨之上升，從而產(chǎn)生財務(wù)預(yù)期效應(yīng)。

（五）合理避稅因素。企業(yè)通過并購可以實(shí)現(xiàn)合理避稅。如果收購企業(yè)每年在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生大量的利潤，而被收購企業(yè)又存在未抵補(bǔ)的虧損，收購企業(yè)可以低價獲得被收購企業(yè)的控制權(quán)，利用被收購企業(yè)虧損抵減未來期間應(yīng)納稅所得額，從而獲取一定的稅收利益，實(shí)現(xiàn)稅收互補(bǔ)優(yōu)勢。由于股息收入、利息收入、營業(yè)收益與資本收益間的稅率差別較大，如果并購企業(yè)不是將被并購企業(yè)的股票直接轉(zhuǎn)換為本企業(yè)的股票，而是轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券，一段時間后再將其轉(zhuǎn)換成普通股票，這樣會因企業(yè)支付債券利息計入成本而沖減應(yīng)稅利潤，可以達(dá)到合理避稅的效果。

（六）增加企業(yè)價值。并購?fù)ㄟ^有效的控制權(quán)運(yùn)動為企業(yè)帶來利潤，增加企業(yè)價值。即意欲獲取企業(yè)控制權(quán)的權(quán)利主體通過交易方式獲取了其它權(quán)利主體所擁有的控制權(quán)來重新配置社會資源。在有效的企業(yè)控制權(quán)市場運(yùn)行的條件下，對大部分接管者來說，其爭奪控制權(quán)的動機(jī)就在于尋求企業(yè)的市場價值和在有效管理的條件下應(yīng)具有的市場價值之間的差額。

三、并購操作流程中需關(guān)注的財務(wù)問題

企業(yè)并購中要重點(diǎn)關(guān)注信息不對稱，導(dǎo)致企業(yè)價值評估難于做到非常準(zhǔn)確的問題；占用企業(yè)大量的流動性資源，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低的問題；以及需要籌集大量資金，導(dǎo)致企業(yè)融資困難限制了企業(yè)正常運(yùn)作與開展，甚至使企業(yè)的資金運(yùn)作受到較大的限制，使資金周轉(zhuǎn)不靈的問題。

（一）信息地位失衡。在企業(yè)并購中，并購方與目標(biāo)企業(yè)之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱是造成企業(yè)并購決策失敗的主要因素。不對稱的財務(wù)信息，使并購方對目標(biāo)企業(yè)的認(rèn)知或真實(shí)情況永遠(yuǎn)少于被收購方對自身的認(rèn)知或真實(shí)情況的了解。一方面，并購方很難在相對短的時間內(nèi)對目標(biāo)企業(yè)負(fù)債多少、財務(wù)報表是否真實(shí)、資產(chǎn)有無抵押擔(dān)保等情況，全面了解、逐一辨別真?zhèn)?；另一方面，被并購方有可能為了自己的利益，隱瞞損失信息，夸大了收益信息，并按有利于自身的利益，對信息進(jìn)行了“包裝處理”。信息披露不充分、失真，造成了并購雙方在并購過程中信息地位不對稱，使并購方的決策層基于錯誤的信息而做出錯誤的決策，給并購后的企業(yè)帶來著巨大的潛在風(fēng)險。

（二）財務(wù)盡職調(diào)查。為了全面了解并購對象各方面的情況，盡量減少和避免并購風(fēng)險，并購方應(yīng)當(dāng)開展前期財務(wù)盡職調(diào)查。在對目標(biāo)進(jìn)行財務(wù)調(diào)查與分析時，除了全面了解企業(yè)狀況、人員配置、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、趨勢等內(nèi)容外，還要全面分析被并購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和或有事項，對企業(yè)的財務(wù)狀況做客觀評價。調(diào)查人員由于對行業(yè)慣例、市場情況等不了解以及職業(yè)操守的影響，無法掌握被調(diào)查企業(yè)運(yùn)作中的某些特有情況，對一些事情不能做出合理的判斷。例如，對購貨合同的真實(shí)性由誰負(fù)責(zé)向第三方核實(shí)存在爭議；財務(wù)人員對涉及自己不敏感的法律問題，不能主動尋求律師的幫助，使臨界工作無人問及。此外，要重點(diǎn)分析被并購企業(yè)所處的稅收環(huán)境，關(guān)注被并購企業(yè)已享受的稅收優(yōu)惠政策是否可以繼承，如何通過企業(yè)并購享受到并購前沒有享受到的優(yōu)惠政策，這些都是企業(yè)并購前進(jìn)行財務(wù)盡職調(diào)查需考慮的重要問題。

（三）目標(biāo)價值評估。并購方對目標(biāo)企業(yè)的價值評估是決定整個并購?fù)顿Y的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。對目標(biāo)企業(yè)價值評估的方法主要有：折現(xiàn)現(xiàn)金流法、市盈率法、清算價格法、重置成本法等。目前我國通常采用重置成本加和法對企業(yè)整體價值進(jìn)行評估，雖然規(guī)定對上市企業(yè)進(jìn)行評估時，除采用這種方法以外，還要運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行驗(yàn)證，但是絕大多數(shù)企業(yè)根本不使用收益現(xiàn)值法。采用重置成本加和法評估出的結(jié)果實(shí)際是企業(yè)的所有資產(chǎn)的價值，而不是企業(yè)的價值，極易造成對商譽(yù)等無形資產(chǎn)的漏評，導(dǎo)致企業(yè)價值與價值評估產(chǎn)生重大差異。所以，我國企業(yè)在選擇價值評估方法時，應(yīng)結(jié)合實(shí)際，不應(yīng)只選擇一種方法，應(yīng)選擇若干種適當(dāng)?shù)姆椒ǚ謩e進(jìn)行評估，在相互進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上確定最終結(jié)果。

（四）資金籌措支付。并購企業(yè)能夠在有限的時間內(nèi)迅速籌集到資金是并購?fù)瓿傻南葲Q條件。通常，籌措資金的來源分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是使用企業(yè)的內(nèi)部留存資金，因企業(yè)并購所需的資金數(shù)額一般較大，而內(nèi)部資金又有限，因而一般不作為并購融資的主要方式。外部融資方式主要有債務(wù)融資和權(quán)益融資，債務(wù)融資對應(yīng)于債務(wù)支付和杠桿收購，權(quán)益融資對應(yīng)于股票支付或換股。如果企業(yè)選擇發(fā)行債券為融資方式，因債券利息可以在所得稅前扣除，所以可以減輕所得稅負(fù)，但是債券發(fā)行過多，會增加融資成本，從而影響資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免現(xiàn)金大量流出，并且并購后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財務(wù)風(fēng)險，但會稀釋企業(yè)原有的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)和每股收益水平。如果采用現(xiàn)金收購的企業(yè)，首先考慮的是資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

第3篇：企業(yè)并購財務(wù)問題研究范文

摘 要：隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，通過企業(yè)并購方式可以有效提高企業(yè)資源配置水平。企業(yè)并購在提高市場運(yùn)行效率以及增加市場活力方面發(fā)揮著非常重要的作用。如何通過科學(xué)高效的技術(shù)方法進(jìn)行并購財務(wù)效率的評價，成為目前研究的重點(diǎn)。通過對影響到企業(yè)并購效率的因素分析，提出科學(xué)合理的提高并購財務(wù)效率的措施，從而不斷的提高企業(yè)并購的財務(wù)效率。文章通過調(diào)研研究，分析了財務(wù)并購效率評價指的演技意義，提出了提高企業(yè)并購財務(wù)效率水平建議，通過研究對于提高企業(yè)并購財務(wù)效率具有非常重要的作用。

關(guān)鍵詞 ：企業(yè) 并購 財務(wù) 效率 原則 建議 指標(biāo)

1、引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，企業(yè)間的競爭越來越激烈，優(yōu)勝劣汰是企業(yè)發(fā)展的必然過程，企業(yè)如果不能夠保證長久的穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)面臨的生存壓力將會越來越大。企業(yè)要不斷的提高自身市場競爭力，就必須保證企業(yè)長期的發(fā)展活力，不斷發(fā)展壯大。企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模方法主要有兩個，一是通過企業(yè)內(nèi)部不斷發(fā)展，企業(yè)資金、規(guī)模和實(shí)力不斷的積累擴(kuò)大，通過企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的增大，來不斷擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。二是通過外部擴(kuò)張的方式來增大企業(yè)規(guī)模，外部擴(kuò)張主要方式是通過并購的方法。大量的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，通過企業(yè)并購的方式可以顯著的提高企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。企業(yè)并購的過程中，要做好各項管理，如果管理不到位，往往達(dá)不到企業(yè)最初并購目的。并購財務(wù)效率是影響到企業(yè)并購水平的重要方面，因此需要重點(diǎn)進(jìn)行提高企業(yè)并購財務(wù)效率水平研究。

2、企業(yè)并購財務(wù)效率研究的意義

現(xiàn)階段我國企業(yè)并購過程中，還存在一些問題需要解決，企業(yè)并購整體效率還需要進(jìn)一步提升。企業(yè)并購能否順利實(shí)現(xiàn)和企業(yè)并購管理手段、企業(yè)整體實(shí)力、市場經(jīng)濟(jì)條件有關(guān)。企業(yè)并購時間通常持續(xù)時間較長，而且會面臨多種并購管理方法選擇。企業(yè)并購財務(wù)效率直接會影響到企業(yè)的并購效益，通過合理的評價企業(yè)并購財務(wù)效率，可以有效的提高企業(yè)并購質(zhì)量。在進(jìn)行企業(yè)并購過程中，許多企業(yè)通常只關(guān)注企業(yè)并購的總體目標(biāo)，而對企業(yè)并購的財務(wù)效率關(guān)注度不高，缺乏對企業(yè)并購財務(wù)效率評價分析。通過合理企業(yè)財務(wù)效率評價，得到并購后企業(yè)的財務(wù)效率是否改善，企業(yè)并購財務(wù)效率的影響因素有哪些，通過哪些措施可以提高企業(yè)的財務(wù)并購效率。企業(yè)的財務(wù)并購效率是影響到企業(yè)并購成功與否的關(guān)鍵。通過提高企業(yè)并購財務(wù)效率，確定合理的并購程序，可以為投資者提供準(zhǔn)確的投資依據(jù)。所以需要重點(diǎn)開展提高企業(yè)并購財務(wù)效率的評價研究，為提高企業(yè)的財務(wù)并購效率奠定基礎(chǔ)。

3、提高企業(yè)并購財務(wù)效率建議

企業(yè)并購需要正確的政策作為指導(dǎo)，為企業(yè)并購財務(wù)效率的提高提供政策支持。通過對企業(yè)并購財務(wù)效率過程分析可以得到，許多企業(yè)并購都會受到政府的參加和干預(yù)，當(dāng)政府部門參加和干預(yù)后，企業(yè)并購過程會顯示出較多的政府色彩。所以作為企業(yè)并購過程的監(jiān)督和管理者，相應(yīng)的政府部分一定要擔(dān)負(fù)起自身職責(zé)來。首先，確定和制定出公平的競爭機(jī)制，制定反壟斷措施。其次，要進(jìn)行企業(yè)并購財務(wù)效率的國外資料調(diào)研，不斷的學(xué)習(xí)國外先進(jìn)的管理方法和理念。結(jié)合企業(yè)的并購的實(shí)際情況，具體問題具體分析。不斷的引導(dǎo)企業(yè)的并購走向正確合理的方向。確定合理的企業(yè)并購財務(wù)管理政策，不斷的規(guī)范企業(yè)并購財務(wù)行為，提升企業(yè)并購的財務(wù)效率。通過制定合理的制度為企業(yè)并購財務(wù)效率評價提供支持，從而提高企業(yè)財務(wù)管理效率?，F(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)體制管理下，企業(yè)的并購并不是完全由市場來決定，一些非市場化的因素會影響到企業(yè)的并購過程。企業(yè)并購財務(wù)管理的創(chuàng)新還需要進(jìn)一步的提高，對于企業(yè)并購財務(wù)效率的提升措施，需要不斷地創(chuàng)新，而不是重復(fù)和復(fù)制先前的企業(yè)并購財務(wù)管理方法。企業(yè)并購財務(wù)效率提高是一個很長的過程，所以不能完全通過短期的并購方法來進(jìn)行企業(yè)的擴(kuò)張，更應(yīng)該從制度方面為企業(yè)并購財務(wù)效率提高提供保障。

如果企業(yè)為了轉(zhuǎn)型而進(jìn)行相應(yīng)的并購，企業(yè)必須進(jìn)行長期的規(guī)劃，合理安排企業(yè)的并購程序，不斷的提高企業(yè)的財務(wù)效率。由于影響到企業(yè)并購財務(wù)效率的因素較多，所以各個因素對于企業(yè)并購財務(wù)效率的影響也是各不相同。通常情況下通過轉(zhuǎn)型可以給企業(yè)更大的發(fā)展?jié)摿?，更利于企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)轉(zhuǎn)型目的就是為了企業(yè)更快的發(fā)展。但是企業(yè)并購作為企業(yè)的一種投資活動，一定會存在企業(yè)財務(wù)并購風(fēng)險。通過科技進(jìn)步方式來進(jìn)行企業(yè)的轉(zhuǎn)型，不僅會給企業(yè)帶來更大發(fā)展?jié)摿?，但是也會給企業(yè)帶來相應(yīng)的風(fēng)險。進(jìn)行企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分析時，要從企業(yè)的長遠(yuǎn)來考慮，分析企業(yè)并購的潛力以及未來的發(fā)展空間，保證企業(yè)并購后，企業(yè)能夠保持長久穩(wěn)定的發(fā)展。如果企業(yè)并購存在失誤，往往會對企業(yè)造成嚴(yán)重的影響，并購前企業(yè)優(yōu)秀資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成劣質(zhì)資產(chǎn)，這樣將會嚴(yán)重影響到企業(yè)的效益，降低企業(yè)的市場競爭力。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是推動行業(yè)發(fā)展的先行產(chǎn)業(yè)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的增長速度快，同時具有較大的市場發(fā)展?jié)摿屠麧櫩臻g，因此企業(yè)轉(zhuǎn)型高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一個較好的轉(zhuǎn)型方向。通過完善的信息公布制度，可以有效的提高企業(yè)并購的財務(wù)效率。信息公布是我國市場經(jīng)濟(jì)規(guī)范化的重要措施，企業(yè)并購過程中信息公布顯得非常重要。通過良好的信息公布制度和條例，可以更好的有效的得到企業(yè)的并購信息。利用良好的信息公布方法，可以有效地提高企業(yè)并購過程財務(wù)監(jiān)督水平，加強(qiáng)企業(yè)并購的管理力度，不斷的提高企業(yè)并購的財務(wù)效率。

4、結(jié)束語

通過并購的方式可以有效的促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，增大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)管理效益。企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模方法主要通過企業(yè)內(nèi)部不斷發(fā)展和通過外部擴(kuò)張的方式來增大企業(yè)的規(guī)模兩種方式。通過企業(yè)財務(wù)并購效率的提高可以確定合理的并購程序，為投資者提供準(zhǔn)確的投資依據(jù)。企業(yè)的并購需要正確的政策作為指導(dǎo)，為企業(yè)并購提高財務(wù)效率提供政策支持支持。通過制定合理的制度為企業(yè)并購財務(wù)效率評價提供支持。如果企業(yè)為了轉(zhuǎn)型而進(jìn)行相應(yīng)的并購，必須進(jìn)行長期的規(guī)劃，合理安排企業(yè)的并購程序。通過完善的信息公布制度可以有效的提高企業(yè)并購的財務(wù)效率。通過對于提高企業(yè)的并購財務(wù)效率促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展具有積極的作用。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 張秋生.企業(yè)改組、兼并與資產(chǎn)重組中的財務(wù)與會計問題研究一價值評估、融資、會計處理[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2010.

第4篇：企業(yè)并購財務(wù)問題研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；管理

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）12-0-01

在市場條件下，企業(yè)并購是企業(yè)之間日益活躍的一項產(chǎn)權(quán)交易活動。但作為一種高風(fēng)險的經(jīng)營活動，企業(yè)并購在給企業(yè)帶來規(guī)模效益的同時，也可能會給企業(yè)帶來災(zāi)難性的后果，機(jī)遇與風(fēng)險并存，這就是企業(yè)并購的特點(diǎn)所在。而其中的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)是否能夠并購成功的重要影響因素。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的定義

企業(yè)并購是現(xiàn)代企業(yè)非常重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一，能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造競爭優(yōu)勢，但同時也存在著巨大的風(fēng)險?？梢詫⑵髽I(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險概括為：由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的財務(wù)狀況惡化或者財務(wù)成果損失的不確定性，使并購價值預(yù)期與價值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機(jī)。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的形成原因

（一）國內(nèi)并購市場機(jī)制不規(guī)范

改革開放以來，中國的資本市場雖然有了一定的發(fā)展，但尚不完善，并購活動難以縱深方面發(fā)展。國家的行政干預(yù)又很多，使眾多企業(yè)并購活動未能取得應(yīng)有的效果。

（二）收購企業(yè)管理者目標(biāo)不明確。

在企業(yè)并購過程中，企業(yè)管理者對風(fēng)險的客觀性認(rèn)識還不夠，缺乏風(fēng)險防范意識以及應(yīng)對風(fēng)險的能力不足，導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)。由于某些企業(yè)管理者對企業(yè)自身的情況考慮不周全，一味的追求規(guī)模效應(yīng)，盲目并購，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。

（三）領(lǐng)導(dǎo)者并購財務(wù)風(fēng)險意識淡薄

領(lǐng)導(dǎo)者并購財務(wù)風(fēng)險意識淡薄，是產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的一個重要原因。作為領(lǐng)導(dǎo)者，必須對并購方企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部資源有透徹的掌握。在現(xiàn)實(shí)并購活動中，決策者對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足，缺乏風(fēng)險意識，對財務(wù)風(fēng)險缺乏防范意識和防范措施，導(dǎo)致陷入財務(wù)危機(jī)。

（四）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防控措施不力

企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險無處無在，可能出現(xiàn)在任何環(huán)節(jié)。企業(yè)并購并非簡單的一件事情，要考慮的因素很多，同時要全面的權(quán)衡利弊，稍有不慎則會造成較大的損失。另一方面，對于一些企業(yè)來說，它的并購經(jīng)驗(yàn)還比較欠缺，自己很難從根本上防范風(fēng)險。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的管理對策

企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險是多種不確定因素共同作用的結(jié)果，企業(yè)環(huán)境的動態(tài)變化需要管理者對風(fēng)險實(shí)行動態(tài)管理，因此，只有在正確識別企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的前提下，企業(yè)才能有效防范與科學(xué)管理企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險。

（一）做好并購前的準(zhǔn)備工作

企業(yè)在在并購前做好充分的準(zhǔn)備工作，有助于風(fēng)險的防范，企業(yè)并購方要在并購前綜合考慮，了解到并購的真正意義，能給企業(yè)帶來怎樣的收益，一定要謹(jǐn)慎做出決策。因此，企業(yè)在并購準(zhǔn)備階段要制定多個企業(yè)發(fā)展、壯大的方案，是否會有更適合的方式能讓企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，切勿盲目選擇并購這種方式來使企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。

（二）企業(yè)要積極拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)的合理化

企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)開闊視野，積極通過將不同的融資渠道相結(jié)合，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定，即可實(shí)施并購行為，順利推進(jìn)重組和整合。在企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理和并購的過程中，結(jié)合我國的具體國情和企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況，對各種財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確地識別和度量，然后根據(jù)不同的風(fēng)險類別及影響幅度來選擇適當(dāng)?shù)墓芾聿呗?，并依?jù)條件的變化做出及時的調(diào)整，必要時候也可以和有往來的企業(yè)建立并購聯(lián)盟，最終將風(fēng)險控制在損失的最低限度。當(dāng)然企業(yè)實(shí)行并購時也要盡量避免因片面追求風(fēng)險最小化而帶來高額成本的負(fù)面影響，使企業(yè)的并購活動實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效益，促進(jìn)企業(yè)自身更好更快地發(fā)展。

（三）并購財務(wù)風(fēng)險管理方法與手段

1.充分發(fā)揮宏觀調(diào)控職能，科學(xué)制定管理措施

在我國現(xiàn)階段的并購，政府不僅是法規(guī)和政策的制定者，還是具體并購的操作者。發(fā)揮政府職能，確保并購行為的法律化和規(guī)范化。政府在企業(yè)并購中的作用應(yīng)該是通過制定相關(guān)政策，導(dǎo)向并購市場，監(jiān)管并購活動，嚴(yán)厲打擊并購中的違法亂紀(jì)行為，協(xié)調(diào)和保證相關(guān)者的利益，推進(jìn)我國并購的公開化和市場化。

2.強(qiáng)化內(nèi)部財務(wù)管理，提升并購防控能力

首先，科學(xué)選擇中介機(jī)構(gòu)。在資本市場上企業(yè)被視為商品，企業(yè)之間的并購是資本市場的一種資本交易活動。資本市場交易因其特殊型和復(fù)雜性，需要專門的中介機(jī)構(gòu)，在交易雙方之間發(fā)揮中間人的作用。其次，合理確定目標(biāo)企業(yè)價值。在企業(yè)并購過程中要面臨許多的問題，而其中一點(diǎn)較復(fù)雜的問題是如何合理估計被并購企業(yè)的價值。并購方應(yīng)當(dāng)以綜合的并購定價模型所得出的并購價格為基礎(chǔ)，通過與被并購方協(xié)商來合理地確定并購價格。最后，重視預(yù)防不對稱信息。信息不對稱是導(dǎo)致并購估價風(fēng)險的首要原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量改善并購中信息不對稱的現(xiàn)狀，堅決杜絕惡意并購。

3.科學(xué)決策，降低并購財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)在并購前要對目標(biāo)企業(yè)內(nèi)外部整體的條件進(jìn)行認(rèn)真的研究與分析。目標(biāo)企業(yè)的并入能否給并購企業(yè)帶來協(xié)同效應(yīng)及資源的共享，是需要認(rèn)真考慮的問題，需進(jìn)行科學(xué)決策。而信息的透明度與真實(shí)性是并購中并購企業(yè)面臨的關(guān)鍵問題，由此減少信息的不對稱性是降低并購財務(wù)風(fēng)險主要措施之一。進(jìn)行認(rèn)真查分析，才能挖掘公開信息之外對企業(yè)存在重大潛在影響的信息。

4.建立財務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)

財務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)是把并購企業(yè)在整合期內(nèi)的財務(wù)管理失誤和財務(wù)過程波動以及由此引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)作為研究對象，并對其進(jìn)行監(jiān)測，管理失誤行為，確保企業(yè)管理狀態(tài)的良性發(fā)展。應(yīng)識別、評價、預(yù)測、預(yù)控，不斷矯正不良財務(wù)發(fā)展趨勢。

參考文獻(xiàn)：

[1]張應(yīng)杰.企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險分析及控制[J].財會月刊（綜合），2005（06）：24-25.

第5篇：企業(yè)并購財務(wù)問題研究范文

關(guān)鍵詞：國有企業(yè) 企業(yè)并購 財務(wù)整合

一、 財務(wù)整合的內(nèi)涵及必要性

財務(wù)整合，是并購方為達(dá)到特定目的對被并購方實(shí)施有效控制所利用的特定手段。是并購方實(shí)現(xiàn)重組并發(fā)揮各項“協(xié)同效應(yīng)”的重要保障。由于財務(wù)管理是企業(yè)管理體系的核心，而財務(wù)整合是并購后企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，財務(wù)整合不僅關(guān)系到并購戰(zhàn)略意圖能否落實(shí)，而且關(guān)系到并購方能否對被并購方實(shí)施有效控制以及企業(yè)并購目的的實(shí)現(xiàn)。

在我國，不少國有企業(yè)因?qū)Σ①徍筘攧?wù)整合的工作的不重視，造成并購后整合戰(zhàn)略落地較難，財務(wù)信息溝通不暢，資產(chǎn)整合效果不佳，甚至造成資源重復(fù)浪費(fèi)。因此，在大力推進(jìn)國有企業(yè)并購重組的過程中，研究企業(yè)并購后的財務(wù)整合問題及解決策略是十分必要的。

二、我國國有企業(yè)并購后財務(wù)整合中突出存在的幾個問題

（一）對并購后企業(yè)財務(wù)整合的重視程度不夠

通過對并購案例的分析，我們發(fā)現(xiàn)有不少國有并購企業(yè)，在并購前期制定了較為完善并購措施及方案，在并購項目過程中對被并購企業(yè)進(jìn)行了較為詳細(xì)的調(diào)查，為控制了前期并購風(fēng)險，有的國有企業(yè)還委托專業(yè)機(jī)構(gòu)出具了并購項目可行性研究報告、評估報告、法律盡職報告等專項報告，但卻沒有制定并購后詳細(xì)的工作推進(jìn)方案；有的企業(yè)雖然制定了方案，但執(zhí)行力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，歸納起來講多數(shù)企業(yè)在前期并購結(jié)束后，認(rèn)為并購工作已經(jīng)完成，從而未認(rèn)真細(xì)致的開展并購后整合工作，由此產(chǎn)生并購后被并購企業(yè)財務(wù)問題發(fā)現(xiàn)不及時，資產(chǎn)整合效果不明顯等，原本前期已成功并購方案，由于并購后整合的失敗而引起整體并購達(dá)不到預(yù)期目的，甚至引起整體并購的失敗。

（二）并購后財務(wù)管理體系運(yùn)行效果不佳

財務(wù)管理體系涵蓋財務(wù)管理的各個方面，具體包括：財務(wù)人員管理，會計機(jī)構(gòu)設(shè)置，財務(wù)制度確定等。其目的是為了提高會計信息質(zhì)量、保護(hù)企業(yè)資產(chǎn)安全，提高企業(yè)運(yùn)行效率，促成企業(yè)價值的最大化。財務(wù)制度體系整合是并購方對被并購企業(yè)進(jìn)行財務(wù)整合的關(guān)鍵，在我國，國有企業(yè)在并購后，存在著對并購企業(yè)的“重業(yè)務(wù)，重市場，輕管理”的現(xiàn)象，由于與被并購企業(yè)存在著信息不對稱，所以造成并購方對被并購企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)的實(shí)際情況了解不充分，對并購后財務(wù)體系建立與執(zhí)行缺乏整體規(guī)劃。

（三）企業(yè)并購后對資本結(jié)構(gòu)缺乏合理安排，存量資產(chǎn)運(yùn)行效率低

當(dāng)前，我國國有企業(yè)并購后出現(xiàn)了較高的負(fù)債比率。并購后企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債均發(fā)生了較大的變化，但由于缺乏科學(xué)完善的存量資產(chǎn)處置方案，造成并購后無效無用資產(chǎn)閑置，加上對資金缺乏良好的配置計劃，造成在大量的有息負(fù)債作用影響下，財務(wù)杠桿系數(shù)增大，資產(chǎn)收益變動異常，并購后企業(yè)因?qū)Υ媪抠Y產(chǎn)整合的忽視而造成企業(yè)整體財務(wù)風(fēng)險增加，甚至引發(fā)危機(jī)。

三、國有企業(yè)并購后財務(wù)整合應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)及措施

（一）以并購目的為導(dǎo)向，充分認(rèn)識企業(yè)并購后財務(wù)整合的重要性

增值是企業(yè)并購的根本目的，確切的講是為了實(shí)現(xiàn)“1+1>2”。要想達(dá)到這一目的，并購企業(yè)必須將被并購方納入自身的控制之下，通過科學(xué)的整合改善企業(yè)經(jīng)營管理、降低產(chǎn)品成本、提高經(jīng)濟(jì)效益，充分發(fā)揮企業(yè)并購的各項協(xié)同效應(yīng)（經(jīng)營、財務(wù)、市場份額等），發(fā)揮并購雙方核心競爭力，真正做到雙贏。企業(yè)并購意圖能否落實(shí)，并購目的能否實(shí)現(xiàn)，最主要是看并購以后企業(yè)的整合是否成功，而財務(wù)整合往往是各項整合的關(guān)鍵。因此，并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)高度重視并購后的財務(wù)整合工作。筆者認(rèn)為并購方應(yīng)組建專門的財務(wù)整合小組來完成整合工作，并明確工作小組的責(zé)任與權(quán)力，并購方應(yīng)當(dāng)以并購戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的為基礎(chǔ)，統(tǒng)籌制定財務(wù)整合戰(zhàn)略性規(guī)劃，通過對兩個企業(yè)不同財務(wù)戰(zhàn)略的調(diào)整，達(dá)到資源優(yōu)化配置的目的。

（二）依據(jù)并購企業(yè)實(shí)際情況，建立或完善整合后財務(wù)管理體系

1、整合財務(wù)管理目標(biāo)

財務(wù)管理目標(biāo)是指引企業(yè)各項財務(wù)工作的方向標(biāo)，整合財務(wù)管理目標(biāo)，是并購后企業(yè)財務(wù)整合的首要任務(wù)。企業(yè)特別是民營企業(yè)被國企并購后，由于企業(yè)戰(zhàn)略定位與企業(yè)文化的差異不同，二者的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)可能大相徑庭，所以必須整合雙方的財務(wù)管理目標(biāo)。并購方應(yīng)站在一定的高度，結(jié)合并購企業(yè)已有的財務(wù)管理目標(biāo)以及具體情況，重新確定一個統(tǒng)一的財務(wù)目標(biāo)，這樣可以有效的避免并購后雙方目標(biāo)不一致造成矛盾沖突，財務(wù)整合小組應(yīng)協(xié)調(diào)并購雙方統(tǒng)一財務(wù)管理目標(biāo)。

2、整合企業(yè)財務(wù)制度體系

財務(wù)制度體系整合是并購方對并購后企業(yè)進(jìn)行有效控制的手段，財務(wù)制度體系的整合將為并購后企業(yè)財務(wù)管理奠定基礎(chǔ)。財務(wù)制度體系整合具體包括：一是統(tǒng)一制定符合并購方的會計核算要求的會計制度，如確定統(tǒng)一會計核算期間、會計政策、會計估計等，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行會計核算。二是針對并購企業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn)，規(guī)范并購企業(yè)的經(jīng)營管理流程，建立經(jīng)營管理工作中的財務(wù)管理控制點(diǎn)，收集關(guān)鍵控制點(diǎn)財務(wù)信息，分析控制點(diǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)，以便防范會計核算風(fēng)險。三是建立完善的財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)體系，保證并購企業(yè)的運(yùn)營信息能夠及時準(zhǔn)確地傳遞到并購方，提高財務(wù)信息的及時性和會計核算電算化的覆蓋面，為管理層經(jīng)營決策提供及時可靠數(shù)據(jù)。

3、整合財務(wù)組織機(jī)構(gòu)和崗位職能

為達(dá)到財務(wù)管理的要求，落實(shí)崗位職責(zé)，并購方應(yīng)當(dāng)及時整合財務(wù)組織機(jī)構(gòu)并進(jìn)行相應(yīng)的崗位分工。整合要以權(quán)責(zé)明確，管理科學(xué)，以提高財務(wù)管理的效率為標(biāo)準(zhǔn)。此外，在財務(wù)組織機(jī)構(gòu)和崗位整合的過程中，還要注意集權(quán)、分權(quán)相結(jié)合。整合后的組織機(jī)構(gòu)應(yīng)保證被并購企業(yè)內(nèi)部縱向各層次之間的財務(wù)關(guān)系得到妥善處理。整合后還應(yīng)注重對企業(yè)財務(wù)人員后續(xù)業(yè)務(wù)的培訓(xùn)，提高財務(wù)人員的業(yè)務(wù)水平，加強(qiáng)財務(wù)人員的風(fēng)險意識，為并購后企業(yè)培養(yǎng)一批符合企業(yè)財務(wù)管理優(yōu)秀財會人員。

4、整合業(yè)績評估考核體系

業(yè)績評估考核體系的整合是提高被并購方經(jīng)營績效的基礎(chǔ)，在績效控制方面，既要制定科學(xué)合理的考核指標(biāo)，又要建立嚴(yán)格的考核獎懲制度，保證控制系統(tǒng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。完善績效評價體系選擇考核指標(biāo)一般要做到，第一，結(jié)合并購企業(yè)實(shí)際情況，建立定量與定性相結(jié)合的指標(biāo)管理體系。財務(wù)指標(biāo)主要包括確定獲利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、運(yùn)營能力指標(biāo)，要注重中長期財務(wù)管理目標(biāo)的設(shè)定，依據(jù)年度完成情況適時調(diào)整指標(biāo)和指標(biāo)考核權(quán)重。第二，國有企業(yè)作為并購方對被并購方管理層考核時，在企業(yè)績效制度框架內(nèi)可允許被并購方根據(jù)經(jīng)營業(yè)績和各項指標(biāo)的完成情況，提取獎勵基金，用于團(tuán)隊或個人的獎勵。此外，要對虧損企業(yè)或子公司的具體情況提出明確的減虧、扭虧指標(biāo)，并對責(zé)任人嚴(yán)格考核。

5、完善預(yù)算管理控制制度

預(yù)算管理已成為現(xiàn)代企業(yè)特別是集團(tuán)公司經(jīng)營管理的主要手段，通過加強(qiáng)全面預(yù)算管理，并購方可以使被并購方的經(jīng)營目標(biāo)與其利益保持一致。同時通過預(yù)算控制手段并購方可以對各被并購方的成本費(fèi)用進(jìn)行間接管理，并且可以延伸到被并購方的經(jīng)營環(huán)節(jié)。預(yù)算指標(biāo)管理完成情況也可作為并購方對被并購方業(yè)績評估的主要依據(jù)。

6、完善內(nèi)部控制制度，健全內(nèi)部控制機(jī)構(gòu)

企業(yè)在并購過程中或并購?fù)瓿珊?，均需及時了解被并購方現(xiàn)有的內(nèi)部控制制度及手段，對被并購方現(xiàn)有業(yè)務(wù)流程進(jìn)行梳理，要加強(qiáng)對內(nèi)控方法、內(nèi)控監(jiān)督等內(nèi)容的完善，使內(nèi)部控制更加符合企業(yè)的實(shí)際情況。對于被并購方內(nèi)控機(jī)構(gòu)設(shè)置不到位、內(nèi)控實(shí)施手段流于形式，要責(zé)令盡快整改完善。要確保內(nèi)控機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性與權(quán)威性，為達(dá)到良好的制衡作用，內(nèi)控的實(shí)施不應(yīng)受到外部因素的干擾。另外還應(yīng)重視企業(yè)的風(fēng)險識別工作，切實(shí)的做好企業(yè)內(nèi)部審計，建立多層級風(fēng)險防線，保證企業(yè)健康發(fā)展。

（三）提高資產(chǎn)運(yùn)行效率，實(shí)施存量資產(chǎn)整合

存量資產(chǎn)整合是并購后企業(yè)提高資產(chǎn)運(yùn)行效率，發(fā)揮整合協(xié)同效應(yīng)的主要手段，同時存量資產(chǎn)整合也是并購后財務(wù)整合的重要內(nèi)容之一。在并購規(guī)模較大的情況下，企業(yè)還應(yīng)成立專門資產(chǎn)整合小組，對并購后存量資產(chǎn)的整合工作進(jìn)行統(tǒng)一的協(xié)調(diào)，資產(chǎn)整合一般遵循以下步驟：

1、鑒別資產(chǎn)

首先應(yīng)將資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)一盤點(diǎn)與分類，摸清存量資產(chǎn)所處的狀態(tài)，其次從資產(chǎn)剩余使用壽命、替代性、維護(hù)成本、重置成本等方面對資產(chǎn)進(jìn)行劃分，將資產(chǎn)區(qū)分為高效資產(chǎn)和低效資產(chǎn)。將占用資源大，貢獻(xiàn)低的資產(chǎn)作為整合重點(diǎn)，鑒別資產(chǎn)應(yīng)從企業(yè)實(shí)際出發(fā)，鑒別工作應(yīng)由熟悉產(chǎn)品生產(chǎn)流程與企業(yè)資產(chǎn)狀況的人員擔(dān)任。

2、統(tǒng)籌利用存量資產(chǎn)

并購后，依據(jù)資產(chǎn)使用價值最大化的原則，并購方可以統(tǒng)籌劃分雙方企業(yè)的資產(chǎn)，充分利用雙方資源，合理消耗存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動性，這樣不僅可以節(jié)約整合成本，而且還能發(fā)揮并購帶來的協(xié)同效應(yīng)。

3、合理處置資產(chǎn)

企業(yè)應(yīng)成立資產(chǎn)處置小組，該在充分考慮風(fēng)險與收益的情況下，確定并購后企業(yè)存量資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)和存量資產(chǎn)范圍或區(qū)間，根據(jù)鑒別資產(chǎn)的狀況和結(jié)果，對于缺乏的資產(chǎn)應(yīng)該補(bǔ)齊，對于價值大、使用率低、維護(hù)成本高的無效資產(chǎn)可以選擇出售、租賃等多種方式進(jìn)行處理。剝離不利于增強(qiáng)企業(yè)核心能力的資產(chǎn)，調(diào)整各資產(chǎn)的分布情況，提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。

四、結(jié)束語

國有企業(yè)并購后財務(wù)整合工作屬于一項系統(tǒng)繁瑣的工程， 涉及到企業(yè)管理的方方面面，所以，實(shí)際進(jìn)行財務(wù)整合時，并購方必須予以高度重視，并建立相應(yīng)的機(jī)構(gòu)對財務(wù)整合工作進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)，明確財務(wù)整合的目標(biāo)，依據(jù)實(shí)際情況適時進(jìn)行調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)財務(wù)整合效應(yīng)，保證并購后企業(yè)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]馬玉珍.企業(yè)并購后的財務(wù)整合問題研究[N].哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2004.04

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第6篇：企業(yè)并購財務(wù)問題研究范文

摘要：現(xiàn)代企業(yè)并購方式主要為現(xiàn)金收購和換股并購。對于并購企業(yè)來說，現(xiàn)金收購需要大規(guī)模融資，在資金來源以負(fù)債為主的融資模式下，會面臨著一個必然的邏輯，即隨著企業(yè)不斷地收購擴(kuò)張，其資產(chǎn)負(fù)債率會不斷攀升，債務(wù)相關(guān)指標(biāo)會不斷惡化，并購企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險會不斷增加；而不斷惡化的財務(wù)狀況反過來又會惡化企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張的能力，從而使企業(yè)并購不具有持續(xù)性。換股并購指并購方以新發(fā)行的股票替換被并購方的股票。由于換股并購只涉及到并購雙方股票的發(fā)行，不需要進(jìn)行債務(wù)融資，不會受到融資規(guī)模的限制；同時又由于這種并購方式在一定程度上能夠兼顧并購雙方股東的利益，因此從財務(wù)角度而言，換股并購能使企業(yè)并購具有持續(xù)性。

關(guān)鍵詞 ：換股并購；資產(chǎn)負(fù)債率；持續(xù)性

緒論

現(xiàn)金收購需要大規(guī)模融資，資金來源以負(fù)債為主的融資模式使企業(yè)并購不具有持續(xù)性。換股并購只涉及到并購雙方股票的發(fā)行，從財務(wù)角度不需要大規(guī)模融資，可以不受并購規(guī)模的限制，因而能使企業(yè)并購具有持續(xù)性。

美國諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者喬治.施蒂格勒曾經(jīng)指出，“發(fā)達(dá)國家的大型企業(yè)無一不是通過兼并聯(lián)合發(fā)展起來的”。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深入，我國企業(yè)面臨著需要做大做強(qiáng)甚至“走出去”的巨大挑戰(zhàn)，而在迎接這一巨大挑戰(zhàn)的過程中，首當(dāng)其沖所要面臨的一個重要問題就是如何快速提升企業(yè)的核心競爭力。要快速提升企業(yè)的核心競爭力創(chuàng)造更多價值增值，一個快捷而有效的途徑就是通過產(chǎn)業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)的盈利能力。企業(yè)并購已成為企業(yè)快速發(fā)展的最有效捷徑之一。

對于國內(nèi)上市公司而言，長期以來由于融資渠道不通暢導(dǎo)致的資金來源問題已成為制約大規(guī)模收購擴(kuò)張的主要瓶頸之一。由于國內(nèi)企業(yè)并購的資金來源主要以負(fù)債為主，隨著企業(yè)不斷地收購擴(kuò)張，規(guī)模不斷擴(kuò)大，一個不得不面臨的嚴(yán)重問題就是并購企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率會不斷攀升；隨著資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，財務(wù)杠桿持續(xù)上升且居高不下，財務(wù)風(fēng)險不斷增加，不斷增加的財務(wù)風(fēng)險不斷弱化并最終惡化并購企業(yè)的財務(wù)狀況，從而使并購企業(yè)喪失進(jìn)一步擴(kuò)張的能力。因此從財務(wù)的角度如何能夠使并購具有持續(xù)性成為國內(nèi)企業(yè)并購不得不考慮的問題。

西方發(fā)達(dá)國家企業(yè)并購從誕生之日起已經(jīng)歷了一個多世紀(jì)的歷程，在這個過程中，企業(yè)并購掀起了幾次并購浪潮，每次浪潮都有不同的特點(diǎn)，每次都促進(jìn)了壟斷資本的發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。而20世紀(jì)90 年代以來的企業(yè)并購特點(diǎn)尤為突出，主要表現(xiàn)為以產(chǎn)業(yè)內(nèi)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的橫向并購為主，并由國內(nèi)收購走向了跨國兼并；這個階段的企業(yè)并購，最明顯的特點(diǎn)之一就是規(guī)模大，數(shù)量多，金額巨。我們以2003 年全球十大并購案為例便可得知。

在企業(yè)并購過程中，并購支付方式的選擇對并購企業(yè)有著非常重要的意義，一方面決定著并購方能否成功收購被并購方，另一方面對并購方并購以后企業(yè)的長足發(fā)展有著舉足輕重的作用。根據(jù)企業(yè)并購支付方式相關(guān)理論的研究，現(xiàn)金支付和股票支付是企業(yè)并購的兩種基本方式，由于現(xiàn)金支付具有金額明確、交易便利等特點(diǎn)，因而現(xiàn)金支付是最為常見的一種；但隨著并購交易金額的不斷擴(kuò)大，完全使用現(xiàn)金支付遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿易的需要，在國際金融環(huán)境日趨寬松，特別是金融貿(mào)易自由化發(fā)展的前提條件下，股票支付被得到了大量應(yīng)用；由于股票支付不受獲現(xiàn)能力的制約，在財務(wù)上可以合理避稅和產(chǎn)生股票預(yù)期增長效應(yīng)，換股并購得到空前流行。

為便于比較國內(nèi)外企業(yè)并購的差異狀況，我們以國內(nèi)的湘火炬和國外的通用電氣為例。

湘火炬在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略上始終堅持著投資與并購相結(jié)合的創(chuàng)新性投資理念，以資本運(yùn)作為紐帶，通過產(chǎn)業(yè)整合為其引進(jìn)新技術(shù)和新產(chǎn)品，增強(qiáng)其核心競爭力，同時在全球范圍內(nèi)積極尋求戰(zhàn)略合作以提高市場占有率，通過不斷追求產(chǎn)業(yè)升級使其成為產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)新價值的發(fā)現(xiàn)者和創(chuàng)造者。湘火炬發(fā)展模式可以概括為：科技先導(dǎo)，實(shí)業(yè)投資與資本運(yùn)作相結(jié)合，發(fā)展生產(chǎn)與開拓國際市場相結(jié)合。我們來分析一下湘火炬擴(kuò)張以來的財務(wù)狀況。

通過表2 我們可以發(fā)現(xiàn)，在1997 年至2003 年之間隨著湘火炬產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，總資產(chǎn)、營業(yè)收入、EBIT 三項財務(wù)業(yè)績指標(biāo)都出現(xiàn)了大幅度增長，這說明湘火炬產(chǎn)業(yè)整合取得了實(shí)質(zhì)性的成果，產(chǎn)業(yè)整合對湘火炬產(chǎn)業(yè)大規(guī)?？焖贁U(kuò)張起到了舉足輕重的作用；同時對比總資產(chǎn)、營業(yè)收入、EBIT 這三項財務(wù)指標(biāo)，我們還會發(fā)現(xiàn)，營業(yè)收入和EBIT兩項財務(wù)指標(biāo)的增長率都高于總資產(chǎn)的增長率，這說明湘火炬產(chǎn)業(yè)整合后的經(jīng)營狀況呈良性循環(huán)（見圖1）。

再來了解一下湘火炬產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的財務(wù)結(jié)果。根據(jù)表3我們可以看出，隨著湘火炬產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率增長率、總負(fù)債增長率、財務(wù)杠桿增長率三項財務(wù)指標(biāo)都出現(xiàn)了大幅度增長，這說明湘火炬在產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的同時帶來了債務(wù)負(fù)擔(dān)的大幅增加；同時對比資產(chǎn)負(fù)債率增長率、總負(fù)債增長率、財務(wù)杠桿增長率三項財務(wù)指標(biāo)，我們還會發(fā)現(xiàn)，總負(fù)債和財務(wù)杠桿兩項財務(wù)指標(biāo)的增長率都高于資產(chǎn)負(fù)債率的增長率，這說明湘火炬因債務(wù)大幅增長而帶來的財務(wù)杠桿效應(yīng)增長要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資產(chǎn)負(fù)債率的增長（見圖2）。

資產(chǎn)負(fù)債率的不斷上升意味著企業(yè)的債務(wù)在不斷地侵蝕企業(yè)的資產(chǎn)，財務(wù)杠桿增長率的速度超過資產(chǎn)負(fù)債率增長率的速度意味著企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加的速度超過了債務(wù)侵蝕資產(chǎn)的速度；同時債務(wù)的大幅增長必然會引起財務(wù)費(fèi)用的大幅增加。因此從財務(wù)的角度我們可以斷定，湘火炬的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張模式不具有持續(xù)性。

通用電氣自1896 年創(chuàng)立以來已經(jīng)由一家生產(chǎn)燈泡的小企業(yè)成長為一家久負(fù)盛名的國際大公司，其一百多年發(fā)展歷史所取得的偉大成就卻與其數(shù)以千計的并購密不可分，并購被認(rèn)為是其最成功的秘訣之一。通用電氣在擴(kuò)張模式上也主要采用了收購擴(kuò)張這一途徑，這一點(diǎn)與湘火炬的擴(kuò)張途徑有異曲同工之處，但在具體支付方式上卻大相徑庭；通用電氣并購支付方式主要以現(xiàn)金支付和股票交換為主，而一些較大的并購則主要以股票交換為主，如2003 年全球十大并購案中通用電氣占據(jù)兩席，交易規(guī)模都非常巨大，并且都采用換股方式。換股并購對通用電氣的大規(guī)模并購擴(kuò)張起到了舉足輕重的作用。下面我們就分析一下通用電氣大規(guī)模產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張以來的財務(wù)狀況。

通過表4 我們可以發(fā)現(xiàn)，在1997 年至2003 年之間隨著通用電氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，總資產(chǎn)、營業(yè)收入、EBIT三項財務(wù)業(yè)績指標(biāo)都出現(xiàn)了增長的情況，說明通用電氣產(chǎn)業(yè)整合也取得了實(shí)質(zhì)性的成果；但對比總資產(chǎn)、營業(yè)收入、EBIT這三項財務(wù)指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)，營業(yè)收入和EBIT兩項財務(wù)指標(biāo)的增長率都不高于總資產(chǎn)的增長率。通用電氣在其支付方式下大規(guī)模產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張所帶來的增長業(yè)績并不如湘火炬理想。

根據(jù)表5我們可以看出，隨著通用電氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率增長率、總負(fù)債增長率、財務(wù)杠桿增長率三項財務(wù)指標(biāo)都沒有出現(xiàn)大幅度增長的趨勢，資產(chǎn)負(fù)債率一直在平均值48%左右波動，并沒有帶來債務(wù)負(fù)擔(dān)的大幅增加，這說明通用電氣在大規(guī)模產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張時不是主要依靠現(xiàn)金支付來得以實(shí)現(xiàn)的，換股并購起到了巨大的作用；同時對比資產(chǎn)負(fù)債率增長率、總負(fù)債增長率、財務(wù)杠桿增長率三項財務(wù)指標(biāo)，我們還會發(fā)現(xiàn)，總負(fù)債和財務(wù)杠桿兩項財務(wù)指標(biāo)的增長率都不高于資產(chǎn)負(fù)債率的增長率，這說明通用電氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模雖然在不斷地擴(kuò)張，財務(wù)風(fēng)險卻沒有增加。

那么48%的資產(chǎn)負(fù)債率是否意味著通用電氣也要承擔(dān)較大財務(wù)風(fēng)險? 根據(jù)財務(wù)杠桿理論，只要企業(yè)的投資收益率大于負(fù)債利率，財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率越高，財務(wù)杠桿利益越大；因此，較高的資產(chǎn)負(fù)債率不一定意味著企業(yè)就需要承擔(dān)較大的財務(wù)風(fēng)險。結(jié)合通用電氣1997年至2003年期間的財務(wù)狀況以及每股凈利潤變化情況（見表6），我們可以得知，盡管其營業(yè)收入和EBIT的平均增長率不高于總資產(chǎn)的平均增長率，但營業(yè)收入和EBIT 卻呈現(xiàn)出與總資產(chǎn)同步增長的趨勢，資產(chǎn)負(fù)債率也相對比較穩(wěn)定，每股凈利潤逐年上升，因此我們可以斷定，通用電氣這種較高的資產(chǎn)負(fù)債率是充分利用了財務(wù)杠桿，其整體財務(wù)狀況表現(xiàn)出了良性的變化趨勢。

結(jié)論

現(xiàn)金支付和股票支付是企業(yè)并購的兩種基本方式。相對于現(xiàn)金支付，股票支付可能會因?yàn)楣善钡陌l(fā)行而降低企業(yè)的收益率，但由于股票支付不需要大規(guī)模融資，不會提高并購企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，因而不會提高并購企業(yè)的財務(wù)杠桿效應(yīng)，從而不會受到并購規(guī)模的限制。因此，從財務(wù)的角度換股可使企業(yè)并購具有持續(xù)性。

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第7篇：企業(yè)并購財務(wù)問題研究范文

財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，始于并購計劃決策階段，體現(xiàn)在并購的易執(zhí)行階段，且一直延續(xù)至并購后續(xù)整合階段。

（一）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險 國內(nèi)學(xué)者對企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險定義可歸納為它是在一定時期內(nèi)，企業(yè)為并購融資或因兼并發(fā)生債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性。本文將企業(yè)并購面臨的財務(wù)風(fēng)險具體歸納為：由于并購定價、融資、支付及后續(xù)整合等各項決策所引起的可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況惡化或可能造成財務(wù)損失的不確定性。

（二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理環(huán)節(jié) 并購過程中前后各環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。前一環(huán)節(jié)引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險往往會影響到后續(xù)階段。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險管理環(huán)節(jié)包括并購前的計劃決策的財務(wù)風(fēng)險，體現(xiàn)為對目標(biāo)企業(yè)的定價風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險。并購中交易執(zhí)行的財務(wù)風(fēng)險，具體體現(xiàn)為融資風(fēng)險和支付風(fēng)險和并購后整合階段的財務(wù)風(fēng)險，具體體現(xiàn)為投入生產(chǎn)運(yùn)營風(fēng)險、歸還融資債務(wù)風(fēng)險、償債風(fēng)險和資產(chǎn)流動性風(fēng)險等。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險存在的問題

在企業(yè)并購的過程中，財務(wù)風(fēng)險始終存在，多數(shù)企業(yè)在并購時存在著財務(wù)風(fēng)險管理問題。

（一）并購前難以量化目標(biāo)企業(yè)價值 并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的價值評估是企業(yè)并購中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國際上通行的對目標(biāo)企業(yè)的價值評估的三種方法是成本法、市場法和收益法。不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估得到的并購價格也不相同。并購企業(yè)可根據(jù)自身的并購動機(jī)及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用適合企業(yè)發(fā)展的評估方法，但多數(shù)企業(yè)選用的方法往往都不能達(dá)到預(yù)計的要求。對目標(biāo)企業(yè)的價值評估是指對企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的評估，它包含了資金的時間價值和風(fēng)險價值，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時間價值為基礎(chǔ)而對現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計算得出的，故存在不確定性和風(fēng)險因素，很難具體量化。

（二）并購中有限的融資來源 目前我國企業(yè)的外部融資方式主要是向各銀行貸款、企業(yè)自身發(fā)行股票或通過債券融資，但這三種方式都難以為較大型的企業(yè)并購提供充足的資金支持。國際并購融資中廣泛使用的融資方式還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、票據(jù)等，近年來新的并購融資方式如杠桿并購中的賣方融資、管理層并購等，我國還用得比較少。我國很多企業(yè)因不符合相關(guān)條件也不能采用股票融資方式，如《公司法》、《證券法》等文件對首次發(fā)行、配股、增發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)都有嚴(yán)格的要求，即便符合要求后，企業(yè)等待審批的時間仍然很長。

（三）并購中資金支付方式不合理 并購中不同的支付方式均會帶來不同的財務(wù)風(fēng)險。采用現(xiàn)金并購的企業(yè)要優(yōu)先考慮其資產(chǎn)的流動性，如果并購活動占用了并購企業(yè)大量的流動資金，必然導(dǎo)致并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的反映能力與協(xié)調(diào)能力降低，從而增加了企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險。股票支付的方式不僅會增加發(fā)行的成本，還可能會延誤并購的恰當(dāng)時機(jī)，導(dǎo)致并購的失敗。它有可能會稀釋股權(quán)和每股收益，由于新股發(fā)行成本高且手續(xù)繁雜，極易引來投機(jī)者的套利而使并購雙方遭受損失，帶來較大的風(fēng)險?，F(xiàn)實(shí)中部分并購方選擇將股票在高位套現(xiàn)，再將現(xiàn)金增持新發(fā)股份，或以協(xié)議收購的方式，均可以相對市場更低一點(diǎn)的價格實(shí)現(xiàn)增持?；旌现Ц兑虿荒芤淮瓮瓿烧麄€支付過程也存在著較大的風(fēng)險。

（四）并購后未能有效整合財務(wù)風(fēng)險 并購企業(yè)未對本企業(yè)的資金狀況和管理能力進(jìn)行有效評價，如今很多并購企業(yè)在做出并購決策時，對自身的發(fā)展和定位仍不明確，所以并購?fù)瓿珊蟛灰欢〞a(chǎn)生預(yù)期的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。一般對多數(shù)并購企業(yè)而言，并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)雙方的財務(wù)考核體系均是不一致的，由于與企業(yè)有關(guān)的財務(wù)報表提供的信息可能是不真實(shí)的，而且雙方企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)不一致，故很難在完成并購后將雙方企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行整合處理。

三、案例分析

近兩年，中國海外并購過億美元的有很多，吉利并購沃爾沃是2010年度中國海外并購金額較大的案例之一。本文引入該并購案例，運(yùn)用SWOT分析法對其進(jìn)行論述，以企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險為切入點(diǎn)，分析吉利并購沃爾沃存在的財務(wù)風(fēng)險。

（一）并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè) 并購企業(yè)——浙江吉利控股集團(tuán)。中國汽車行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)之一，建于1986年，現(xiàn)有吉利自由艦、吉利熊貓、上海華普、中國龍等系列30多個品種。目標(biāo)企業(yè)――瑞典沃爾沃汽車公司。世界20大汽車公司之一、北歐最大的汽車企業(yè)、瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團(tuán)。建于1924年，以質(zhì)量和性能優(yōu)異在北歐享有很高聲譽(yù)。

吉利并購沃爾沃經(jīng)歷了漫長的過程：1999年福特花費(fèi)64.9億美元購得沃爾沃品牌。受金融危機(jī)影響，2008年底福特決定出售它。2009年4月，福特完成對沃爾沃的評估后通過投行對中國企業(yè)發(fā)出了出售沃爾沃的情況說明。2009年10月，福特宣布吉利成為沃爾沃的首選競購方。吉利于2009年12月，與福特汽車公司就并購沃爾沃轎車公司的所有重要商業(yè)條款達(dá)成一致。2010年3月，吉利的董事長李書福在瑞典簽下了并購沃爾沃100%的股權(quán)協(xié)議。在獲得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，于2010年2和3季度完成交易以投入運(yùn)營。

（二）吉利并購的SWOT分析 優(yōu)勢（S）體現(xiàn)在自身的內(nèi)部優(yōu)勢上。吉利并購沃爾沃不僅有助于吉利品牌形象的提升，還有助于吉利引進(jìn)沃爾沃的先進(jìn)技術(shù)。沃爾沃品牌是一個涵蓋轎車、商用車、工程機(jī)械、飛機(jī)零部件等龐大機(jī)械制造業(yè)的經(jīng)典品牌，以質(zhì)量和性能在北歐享有較高的品牌信用度，被譽(yù)為世界上最安全的汽車。技術(shù)是其品牌的核心。沃爾沃并入后帶來的技術(shù)將讓吉利的產(chǎn)品更具競爭力。機(jī)會（O）則代表外部環(huán)境中的機(jī)會。吉利并購沃爾沃有助于吉利國際化進(jìn)程的加速。沃爾沃是一個在全球市場都有銷售渠道的品牌，它能帶來更多的發(fā)展機(jī)會。劣勢（W）與威脅（T）主要通過圖1、圖2、圖3表數(shù)據(jù)分析，體現(xiàn)在財務(wù)風(fēng)險上。

金融危機(jī)爆發(fā)以來，主營業(yè)務(wù)為豪華車的沃爾沃轎車公司遭到重創(chuàng)，2008年的銷量僅約37萬輛，同比降幅達(dá)20%以上。

在金融危機(jī)肆虐的2008年，沃爾沃轎車公司的總收入出現(xiàn)了大幅下滑，由2007年的約180億美元跌至約140億美元。

2005年沃爾沃轎車公司盈利約3億美元，但此后的三年該公司虧損嚴(yán)重。在2008年度，沃爾沃轎車的虧損約為15億美元。

從表1可總結(jié)出2010年吉利控股的經(jīng)營利潤率、稅前利潤率和邊際利潤率均比上年度降低了1到2個百分點(diǎn)。但2010年營業(yè)額和每股盈利相比2009年均是上升的，這是由于2010年度的營業(yè)收入和營業(yè)利潤大幅增加，以及因低價收購沃爾沃轎車產(chǎn)生大額營業(yè)外收入所致。但仔細(xì)研究其審計報告以及債券募集說明書，卻發(fā)現(xiàn)沃爾沃帶來的只是賬面收益，并不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。從財務(wù)報表看，2010年吉利控股的營業(yè)利潤僅為18.87億元，凈利潤的絕大部分不是主營汽車業(yè)務(wù)帶來的利潤而是經(jīng)營外收入。通過查閱吉利控股三年年審審計報告，吉利控股2010年營業(yè)外收入為129.63億元。其中，110.84億元來自于折價購買。

（三）吉利并購沃爾沃的財務(wù)風(fēng)險 具體如下：

（1）待定的估值風(fēng)險。由于雙方提供的信息不可能完全對稱，吉利依據(jù)沃爾沃提供的信息在某種程度上也無法準(zhǔn)確地判斷未來年度沃爾沃的資產(chǎn)價值和贏利能力，從而導(dǎo)致價值評估的風(fēng)險。吉利對沃爾沃的相關(guān)財務(wù)信息如負(fù)債多少、沃爾沃提供的財務(wù)報表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計是否正確等信息仍是不確定的。極有可能遭遇財務(wù)陷阱，引發(fā)財務(wù)與法律風(fēng)險。

（2）巨大的融資風(fēng)險。吉利融資主要采取了三種方式，從國內(nèi)銀行獲得貸款、由瑞典當(dāng)?shù)卣畵?dān)保的歐盟內(nèi)相關(guān)銀行的低息貸款和通過權(quán)益融資的方式來吸收海外投資者的資金。吉利并購資金中有相當(dāng)一部分是來自國外金融機(jī)構(gòu)，如果沒有國家的支持，沒有地方政府直接間接的擔(dān)保，吉利不一定會獲得國際融資。吉利控股為沃爾沃投入的初期運(yùn)營資金需要10億美元左右，后續(xù)整合階段則需要更多資金的支持。為了解決并購及后續(xù)運(yùn)營龐大的資金需求問題，吉利進(jìn)行了多渠道融資，向銀行借貸無疑成為其中最重要的方式之一，在一定程度上吉利就承擔(dān)了融資所面臨的財務(wù)風(fēng)險。吉利控股2010年的財務(wù)費(fèi)用比2009年度增長了128.29%。巨額的利息支出也讓吉利承擔(dān)了巨大的償債風(fēng)險。

（3）巨大的支付風(fēng)險。不同的支付方式所承擔(dān)的支付風(fēng)險均不相同。吉利雖引入了戰(zhàn)略投資者高盛集團(tuán)，向其發(fā)行可換股債券18.97億港元及3億份認(rèn)股權(quán)證，獲得25.86億港元的融資（約合3.3億美元），但這距初期的并購資金及后續(xù)的流動資金需求仍有較大的缺口，吉利需要繼續(xù)求助于資本市場。據(jù)有關(guān)資料顯示，2008年沃爾沃虧損1.2億美元，2009年第二季度沃爾沃汽車稅前虧損高達(dá)2.31億美元。如果不能按李書福預(yù)計的在并購后的規(guī)定年度內(nèi)使沃爾沃盈利，那吉利就面臨著巨大的支付風(fēng)險。

（4）后續(xù)的整合風(fēng)險。如何將沃爾沃的品牌、技術(shù)、員工隊伍和吉利的企業(yè)文化及企業(yè)發(fā)展愿景相互協(xié)調(diào)和整合，并最終將整合后的產(chǎn)品推向市場，這些問題都是吉利面臨的后續(xù)整合風(fēng)險。據(jù)福特集團(tuán)2009年的財務(wù)報表披露，沃爾沃轎車2009年虧損額合計高達(dá)6.53億美元。如何使沃爾沃扭虧為盈是吉利并購沃爾沃后面臨的首要問題。吉利并購沃爾沃的并購資金是18億美元且還需用其自身經(jīng)營的盈利所得承擔(dān)沃爾沃的負(fù)債。其后續(xù)的流動資金仍是一筆龐大的金額。在接下來的幾年里，沃爾沃汽車品牌的市場營銷、產(chǎn)品發(fā)展和產(chǎn)品分銷需要花費(fèi)大量的資金，這就意味著吉利若要使沃爾沃有效運(yùn)營，那就必然承擔(dān)著高昂的運(yùn)營風(fēng)險。對吉利而言，僅僅實(shí)現(xiàn)對沃爾沃的并購是不夠的，還需要對沃爾沃進(jìn)行進(jìn)一步整合以獲得預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。

四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理對策

從吉利并購沃爾沃的案例中可看出企業(yè)并購是高風(fēng)險的經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，這些風(fēng)險影響共同決定著財務(wù)風(fēng)險的大小。財務(wù)風(fēng)險的管理、控制及規(guī)避是企業(yè)并購成功與否的關(guān)鍵，為保證財務(wù)風(fēng)險管理的有效性，針對上述企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，提出管理對策。

（一）改善信息不對稱 準(zhǔn)確預(yù)測并購資金且全面調(diào)查目標(biāo)企業(yè)。收益法和市場法可分析和測算出企業(yè)的未來收益及風(fēng)險，并準(zhǔn)確描述目標(biāo)企業(yè)未來的發(fā)展前景和面臨的重大風(fēng)險，總結(jié)出目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)中所處的地位及競爭的優(yōu)勢劣勢，對其未來收益和風(fēng)險進(jìn)行量化分析并測算。并購企業(yè)在并購前一定要做到對目標(biāo)企業(yè)的全方位調(diào)查，且一定要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地的考察，并對財務(wù)報表進(jìn)行詳細(xì)分析。

（二）擴(kuò)寬并購融資渠道 在資金的融資環(huán)節(jié)，并購企業(yè)應(yīng)進(jìn)行合理的安排，融資前對融資方式的成本進(jìn)行核算，選擇融資工具通常需考慮現(xiàn)有的融資環(huán)境和融資工具能否為企業(yè)提供及時和足額的資金保證以及哪一種融資方式的融資成本最低且風(fēng)險最小，同時又利于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。融資中合理安排融資結(jié)構(gòu)并開拓渠道以降低并購的資金成本和融資風(fēng)險，加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險防范。

（三）合理安排資金支付方式 并購的支付方式與并購價格、融資策略以及財務(wù)風(fēng)險息息相關(guān)，同時也是并購能否成功的重要因素。在資金的支付環(huán)節(jié)，并購企業(yè)應(yīng)進(jìn)行合理的安排，選用恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞讲⒐膭畈①彿绞蕉鄻踊约訌?qiáng)財務(wù)風(fēng)險防范。吉利運(yùn)用了“股票+現(xiàn)金”實(shí)現(xiàn)了對沃爾沃的并購。在股權(quán)比例安排上，吉利無需收購100%的股權(quán)即可達(dá)到控股的目的。

（四）加強(qiáng)企業(yè)并購后整合 并購后的整合工作涉及管理的方方面面，如生產(chǎn)、營銷、人員、文化和財務(wù)等資源的有機(jī)結(jié)合。企業(yè)并購是對資源的再整合，這也必然導(dǎo)致相關(guān)資產(chǎn)和債務(wù)等資源價值形態(tài)的整合。因此，財務(wù)方面的整合顯得尤為重要，所以不僅應(yīng)對并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的的資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行整合，還應(yīng)對其內(nèi)部績效評價進(jìn)行整合。在完成企業(yè)并購后，財務(wù)必須實(shí)施一體化管理，目標(biāo)企業(yè)必須按并購企業(yè)的財務(wù)管理模式進(jìn)行整合。

五、結(jié)論

企業(yè)并購的各個環(huán)節(jié)都可能會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。國內(nèi)外每年都有大量的并購案例發(fā)生，從整體看，失敗的企業(yè)并購案例比成功的企業(yè)并購案例多，分析其原因，多數(shù)都是因未處理和未規(guī)避好財務(wù)風(fēng)險而導(dǎo)致并購的失敗。通過前面提到的案例分析，可看到吉利作為并購企業(yè)，它承擔(dān)了并購所帶來的極大的財務(wù)風(fēng)險，故財務(wù)風(fēng)險的管理就顯得尤為重要。本文雖提出了相應(yīng)的管理對策，但很多都還是理論上的。吉利并購沃爾沃是較新的并購案例，該案例是否成功，仍需時間的檢驗(yàn)，但它為論題“企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險研究”提出了思考的方向。在眾多國內(nèi)國際企業(yè)并購活動失敗的案例中，多數(shù)歸因?yàn)槲磳Σ①徹攧?wù)風(fēng)險進(jìn)行有效管理，如何將財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行量化并給予評價，這些問題仍未解決，因此該論題仍有深究的價值和意義。

企業(yè)在開展并購活動前，應(yīng)著眼于企業(yè)長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略管理，以提高本企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占比重及提高產(chǎn)業(yè)集中度作為并購的目標(biāo)。在并購前盡量規(guī)避和預(yù)防財務(wù)風(fēng)險，使存在財務(wù)風(fēng)險的可能性降到最小。在整個并購過程中盡量減少財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的因素，對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行事中控制，使財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的幾率降到最低。在并購后做好解決財務(wù)風(fēng)險的準(zhǔn)備，盡量使財務(wù)風(fēng)險發(fā)生后所造成的損失降到最小。簡言之，也即把戰(zhàn)略管理、財務(wù)風(fēng)險管理和公司治理的理念運(yùn)用到并購的各個環(huán)節(jié)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李曉鐘、張小蒂：《中國汽車產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)與市場績效研究》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2011年第3期。

第8篇：企業(yè)并購財務(wù)問題研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；會計處理；會計問題

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-000-01

一、我國企業(yè)并購會計的發(fā)展原因

企業(yè)并購包括企業(yè)收購與企業(yè)合并兩種主要形式，企業(yè)收購指的是并購一方購買并購相對方的方式，企業(yè)合并指的是由兩個或兩個以上的企業(yè)重新進(jìn)行資產(chǎn)整合，再造一個全新企業(yè)的方式。實(shí)施企業(yè)并購戰(zhàn)略不但有利于我國企業(yè)整體質(zhì)量的不斷提升，還能夠通過這種方式實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢資源的不斷整合，提高資源的使用效率，最終提高企業(yè)的國際競爭力，所以企業(yè)并購是我國企業(yè)發(fā)展中的戰(zhàn)略舉措。企業(yè)并購的健康發(fā)展為企業(yè)參與市場競爭提供了更加廣闊的市場空間，為創(chuàng)建具有國際競爭力的中國品牌提供了動力源泉。國內(nèi)企業(yè)并購一般采用權(quán)益結(jié)合法語購買法項結(jié)合的方式。雖然無法用統(tǒng)一的方式并購過程中的所有問題，但在確保信息質(zhì)量的前提下，綜合采用多種方式能夠使會計工作開展更加順利。

二、我國企業(yè)并購會計處理選擇原則

企業(yè)進(jìn)行并購過程中，應(yīng)該以理論和全局的角度出發(fā)，選擇合理、恰當(dāng)?shù)臅嫹椒āＴ诮?jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時代，企業(yè)并購已經(jīng)成為我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的突出問題，不僅可以影響企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，而且還直接關(guān)系我國的整體經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。

第一，緊密結(jié)合國際標(biāo)準(zhǔn)和國內(nèi)現(xiàn)狀，科學(xué)的選擇并購會計方法。在企業(yè)并購過程中，會計處理方法非常重要，將直接關(guān)系到企業(yè)并購的最終結(jié)果。在2014年會計準(zhǔn)則的修訂過程中，加強(qiáng)了會計信息的決策功能，并且提高了企業(yè)并購活動中的會計透明度。同時，通過財務(wù)報表的處理，可以彌補(bǔ)國際會計標(biāo)準(zhǔn)和國內(nèi)會計處理之間的差額。因此，在企業(yè)進(jìn)行并購過程中，要按照會計準(zhǔn)則，科學(xué)合理選擇會計方法，得到有效的會計結(jié)果。

第二，在企業(yè)并購活動中，選擇會計方法的原則應(yīng)該從實(shí)際情況出發(fā)。在2014年我國修訂的會計準(zhǔn)則中，將我國企業(yè)并購存在問題的原因分為兩種類型，一種是在同一控制下的企業(yè)并購，另一種是非同一控制下的企業(yè)并購。只有以理論為基礎(chǔ)，結(jié)合實(shí)際情況從，才能夠制定科學(xué)合理的企業(yè)并購過程。從其中的內(nèi)容指標(biāo)來看，企業(yè)并購會計方法中的購買法和權(quán)益結(jié)合法這一方法，既可以選擇，還可以在使用過程中不斷完善。

通過以上的分析，企業(yè)在進(jìn)行并購過程中，選擇會計處理方法，不僅要以理論知識為基礎(chǔ)，同時要緊密結(jié)合實(shí)際情況，以發(fā)展的眼光看待企業(yè)并購，并且從中選擇科學(xué)合理的會計方法，嚴(yán)格執(zhí)行會計并購的操作。

三、我國企業(yè)并購會計處理存在問題及對策建議

雖然我國目前無法用統(tǒng)一的方式并購過程中的所有問題，但在確保信息質(zhì)量的前提下，綜合采用多種方式能夠使會計工作開展更加順利。

一是加強(qiáng)搜集并購企業(yè)的信息。進(jìn)行企業(yè)并購會計，即使獲取準(zhǔn)確的原始資料是前提，否則會影響會計人員進(jìn)行使用和判斷，例如，企業(yè)并購時的資本構(gòu)成就是進(jìn)行會計工作必不可少的內(nèi)容。在進(jìn)行企業(yè)并購時，并購對象具有哪些優(yōu)勢資源，都需要從會計提交的報告中獲取。會計工作所要做的，就是利用各種財務(wù)方式計量和確認(rèn)企業(yè)所擁有的資源，除了固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)外，還包括文化、技術(shù)、人力等企業(yè)實(shí)力與價值的體現(xiàn)。不管采用權(quán)益結(jié)合法或者購I法，企業(yè)并購會計都必須了解企業(yè)的價值和資源，才能充分了解并購企業(yè)的實(shí)力，挖掘其存在的潛力。此外，并購會計工作還必須明確企業(yè)具有的權(quán)益構(gòu)成，這是由于權(quán)益信息也是其財務(wù)實(shí)力的體現(xiàn)，能夠很好地幫助開展企業(yè)并購會計。最后，進(jìn)行并購的企業(yè)，尤其是被并購者的現(xiàn)金使用信息，是該企業(yè)利潤質(zhì)量的反映，也是企業(yè)并購會計工作必須考慮和了解的內(nèi)容。

二是注意防范操控會計信息的行為。雖然2014年出臺的會計規(guī)則使操控利潤的行為得到了有效限制，但并不能夠從根據(jù)上杜絕。由于我國采用的是權(quán)益結(jié)合法和購買法并存的方式，這兩種方式的會計準(zhǔn)則與操作方式存在差異，因此操控利潤的行為難以杜絕。企業(yè)并購不是處在同一控制，在購買法下則比較容易操控公允價值，甚至?xí)霈F(xiàn)會計人員進(jìn)行公允價值操控的行為，也就是說，不合理運(yùn)用公允價值，操控會計信息的行為就可能發(fā)生。企業(yè)并購不是處在同一控制下時，企業(yè)則可能為了提高利潤而合并被并購企業(yè)的所有利潤，甚至有些企業(yè)為了增加利潤，將不再統(tǒng)一控制的企業(yè)變?yōu)榻y(tǒng)一控制。為了確保企業(yè)并購會計工作的有效開展，保障工作質(zhì)量，就必須嚴(yán)格防范操控會計的行為。

三是與時俱進(jìn)開展企業(yè)并購會計工作，運(yùn)用新思路解決新問題。進(jìn)入21世紀(jì)以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持快速發(fā)展，在進(jìn)行企業(yè)并購會計工作時，要確保信息質(zhì)量，就必須緊跟經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢。各國家、區(qū)域、企業(yè)之間的交流不斷深化，對于一個企業(yè)來說，會計信息已經(jīng)成為了解并購企業(yè)的基本內(nèi)容。要更全面地料及會計信息，就必須更新觀念，尤其要密切留心國際企業(yè)并購會計工作的開展情況，緊跟國際步伐。對國內(nèi)企業(yè)而言，企業(yè)并購的情況往往更加復(fù)雜，涉及范圍廣，會計工作的開展也必須遵循國際法則。具體說來，國內(nèi)企業(yè)不僅要以《會計法》為前提，確保國內(nèi)的會計準(zhǔn)則、法規(guī)與國際接軌，從而使跨國企業(yè)之間的并購變得更加通暢之外，在實(shí)際操作過程中，也要借助新進(jìn)的會計處理理論和信息化處理手段等現(xiàn)代化途徑來武裝自己，優(yōu)化企業(yè)并購會計工作。

四、結(jié)語

企業(yè)進(jìn)行并購活動，并非只局限于前期的準(zhǔn)備工作和過程中的實(shí)際操作，同時還包括完成并購后的具體策劃。只有不斷了解和深入了解企業(yè)并購會計方法，才能夠及時識別虛假會計信息，防止企業(yè)亂用濫用會計處理信息。

第9篇：企業(yè)并購財務(wù)問題研究范文

（哈爾濱鐵路局哈爾濱電務(wù)段，黑龍江 哈爾濱 150001）

摘　要：隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場化的不斷深入，企業(yè)并購逐漸成為企業(yè)的一種主要的擴(kuò)張和發(fā)展方式。財務(wù)管理作為現(xiàn)代企業(yè)管理的核心內(nèi)容，其在企業(yè)并購活動中同樣占有舉足輕重的地位。因此對企業(yè)并購中的財務(wù)管理方面所存在的一些問題進(jìn)行深入地剖析和提出有建設(shè)性的意見和建議，意義重大。

關(guān)鍵詞 ：企業(yè)并購；財務(wù)管理；并購整合

中圖分類號：F275文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號： 1000-8772（2014）31-0076-02

收稿日期：2014-09-20

作者簡介：劉玉斌（1964-），女，黑龍江綏化人，會計師，主要研究方向?yàn)槠髽I(yè)財務(wù)成本管理與內(nèi)部控制。

一、增強(qiáng)財務(wù)管理對企業(yè)并購活動的不可或缺性

企業(yè)并購的實(shí)質(zhì)，實(shí)際上是在對企業(yè)的控制權(quán)逐漸運(yùn)動的過程中，各權(quán)力主體在以產(chǎn)權(quán)為依據(jù)的新的制度安排中的一種權(quán)力轉(zhuǎn)移和讓渡的行為，在這個過程中企業(yè)的權(quán)力主體不斷地更換?，F(xiàn)實(shí)的商業(yè)活動中，企業(yè)并購已經(jīng)日益成為一種主流的擴(kuò)張形式。根據(jù)路透數(shù)據(jù)顯示，2013年中國取代過去兩年長期占據(jù)榜首的日本，一躍而成亞洲企業(yè)并購合計總體規(guī)模最大的國家，其并購的觸角已從自然資源，延伸到了食品與銀行等行業(yè)。2013年9月下旬獲批的雙匯國際收購美國肉類加工商Smithfield Food，是一件跨國收購的重大案例，也成為了中國企業(yè)收購美國公司的最大交易，這場交易的規(guī)模高達(dá)71億美元。

從行業(yè)的角度來看，企業(yè)并購主要有橫向、縱向、混合等多種方向和模式，從其行為和目的性來說，又可分為善意并購和惡意并購。并購?fù)卸嘀貏右?，基本可以從?jīng)營、財務(wù)等幾個方面來進(jìn)行挖掘：經(jīng)營方面的動因例如獲取戰(zhàn)略機(jī)會、管理績效優(yōu)化、充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)等；財務(wù)方面的動因諸如避稅因素、增強(qiáng)籌資能力、進(jìn)行股權(quán)融資等。但同時并購的風(fēng)險仍然不容忽視，財務(wù)因素是貫穿整個并購活動，需要重點(diǎn)考量的關(guān)鍵性因素，因此加強(qiáng)財務(wù)管理的重要性不言而喻。在當(dāng)代企業(yè)管理中，財務(wù)管理是一個牽涉面廣、綜合性、系統(tǒng)性、價值性、制約性都很強(qiáng)的有機(jī)體。其在并購過程當(dāng)中，組織構(gòu)建企業(yè)的財務(wù)活動，處理企業(yè)的財務(wù)關(guān)系，作用無可代替。是以做好對財務(wù)管理的研究，是企業(yè)并購活動當(dāng)中的首要著眼點(diǎn)和著力點(diǎn)。

二、并購過程中主要存在的財管方面的問題

（一）預(yù)備期面臨的信息不對稱

并購的前期即準(zhǔn)備期，在企業(yè)根據(jù)其本身的條件和目的制定并購策略后，依據(jù)對目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期指標(biāo)，如：所屬行業(yè)、規(guī)模大小、占有率等，對可能的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行比較和深入調(diào)查，并從中篩選出標(biāo)的企業(yè)。之后，最關(guān)鍵的就是對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，并以此為基礎(chǔ)，確定理想的、合理的購買價格，這關(guān)系到整個并購的效率和成敗。對目標(biāo)企業(yè)的估值，從專業(yè)的角度講，有多種估值方法和模型，其得到的結(jié)果并不一定一致。但一般來說，普遍認(rèn)為，對企業(yè)的估值很大程度上依賴于對公司的未來現(xiàn)金流和時間的預(yù)計。

在實(shí)際操作中，這種估計通常交由一些專業(yè)的機(jī)構(gòu)：會計師事務(wù)所、投資銀行、專事并購咨詢方面的咨詢公司等。這就存在一個信息不對稱的問題，使得對未來現(xiàn)金流和時間的估計不夠準(zhǔn)確，進(jìn)而影響對目標(biāo)企業(yè)價值的估計，使企業(yè)喪失對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力的準(zhǔn)確判斷，可能會造成對企業(yè)定價戰(zhàn)略的偏離。相似的另一個問題是，由于歷史原因，我國的資產(chǎn)評估這一領(lǐng)域，存在著標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、規(guī)定不成型、評估機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立公正性等等問題，造成對企業(yè)資產(chǎn)價值評估的事實(shí)偏離和扭曲，大大地影響了企業(yè)的并購效率。

（二）并購期內(nèi)的控制不嚴(yán)格

企業(yè)并購是由一整套相互銜接、相互影響的工作程序，有序、有機(jī)的結(jié)合起來的一個綜合性、整體性的行為。在這個過程中，如何對各項工作進(jìn)行合理、有效的控制和協(xié)調(diào)，在顧全大局的同時有所偏倚、有所側(cè)重，以達(dá)到整體效益的最大化，是一個值得思考的問題。

在諸多必要的控制流程中，對于成本的控制對企業(yè)有著非同尋常的意義。根據(jù)企業(yè)并購行為的特殊性和所處的階段的差別，企業(yè)并購的成本可以分為規(guī)劃階段成本、實(shí)行階段成本及整合階段成本。在實(shí)際操作中，因?yàn)橛媱濍A段的規(guī)劃與控制比較容易實(shí)現(xiàn)，所以，更重要的是實(shí)施階段和整合階段的成本控制。

（三）并購?fù)瓿珊蟮墓芾硇实?/p>

企業(yè)并購?fù)瓿珊?，與被并購企業(yè)之間的關(guān)系有如下三種可能：一是被并購企業(yè)法人資格終止，成為并購企業(yè)的一個新的分公司，分公司的運(yùn)營、管理等方面由并購企業(yè)協(xié)調(diào)節(jié)制。二是并購企業(yè)在并購活動終止后，得到被并購企業(yè)全數(shù)或是多數(shù)股權(quán)或資產(chǎn)，從而控股被并購企業(yè)，并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間是母子公司關(guān)系。由于母、子公司在法律上是完全獨(dú)立的法人實(shí)體，所以這種由母子公司關(guān)系所引發(fā)的控制和管理問題，與企業(yè)內(nèi)部的統(tǒng)一組織管理體系有本質(zhì)的區(qū)別，其并購后的管理問題對整合成功與否有關(guān)鍵性的意義。三是并購方獲取被并購企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)其實(shí)并不足以對并購企業(yè)發(fā)生決定性的影響。并購方也可通過人對被并購企業(yè)產(chǎn)生部分影響，但這種影響并不是完全的、根本的。基于這類并購關(guān)系的整合力度相應(yīng)的也比較薄弱。

并購企業(yè)對被并購企業(yè)的財務(wù)管理通常側(cè)重于產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營兩方面。在產(chǎn)品經(jīng)營方面，并購企業(yè)一般會從整體和全局的角度，以整個企業(yè)的利益最大化為導(dǎo)向，對被并購企業(yè)資金運(yùn)作、成本控制等進(jìn)行調(diào)整和監(jiān)控。同時并購企業(yè)還會對被并購企業(yè)在一些問題上，諸如對企業(yè)財務(wù)管理制度的重新規(guī)劃、企業(yè)采用的會計計量基礎(chǔ)、核算方法等，重新進(jìn)行全面、綜合的評價。并購企業(yè)對被并購企業(yè)的整合直接關(guān)系到并購活動的成敗，例如，2004年年底，上汽斥資約5億美（下轉(zhuǎn)80頁）（上接76頁）元，收購了經(jīng)營狀況岌岌可危的韓國雙龍汽車48.92％的股權(quán)；2005年，借由證券市場的交易，上汽增持了雙龍股份（15.260，-0.02，-0.13%）至51.33％，成為絕對控股的第一股東。但并購后雙龍并未給上汽帶來理想中的業(yè)績，反而因?yàn)槲幕系牟町愐约肮芾砩系氖д`導(dǎo)致了整合的步履維艱，最后使上汽技術(shù)引進(jìn)與合作的構(gòu)想破滅。2009年1月，雙龍申請法院接管，上汽正式舍棄對雙龍的經(jīng)營權(quán)。2009年2月6日，韓國法院批準(zhǔn)了雙龍?zhí)岢龅钠飘a(chǎn)保護(hù)申請，正式啟動雙龍“回生”程序，這同時也意味著上汽對雙龍的并購失敗。

三、針對企業(yè)并購中增強(qiáng)財務(wù)管理的探索和建議

（一）強(qiáng)化對企業(yè)并購的一體化意識，樹立財務(wù)管理的全局性觀念

企業(yè)的并購活動，不是哪一個部門的的單一行為，也不是哪一個環(huán)節(jié)的單項舉動。它是一個復(fù)雜的有機(jī)整體，任何一個部分的缺失和漏洞，都可能導(dǎo)致整個并購的失敗。所以從全局的角度去考慮企業(yè)并購中的財務(wù)管理問題，對于提高并購的成功率和效率有著重要的意義。企業(yè)可以通過事先的戰(zhàn)略性規(guī)劃和建立各部門之間的協(xié)調(diào)機(jī)制來實(shí)現(xiàn)整體性的財務(wù)管理。同時，在市場經(jīng)濟(jì)的條件下，信息瞬息萬變，各部門之間的順暢、及時的信息交流，可以使企業(yè)更迅速、更有效地對新的轉(zhuǎn)變做出最合理、最準(zhǔn)確的反應(yīng)。

（二）注重并購過程當(dāng)中的風(fēng)險，形成科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目刂票O(jiān)管機(jī)制

并購的過程是伴隨著風(fēng)險的進(jìn)程，應(yīng)該說在并購的任何一個環(huán)節(jié)、任何一個階段都存在著風(fēng)險，對任何一種風(fēng)險的忽視和大意，都有可能使企業(yè)付出難以負(fù)荷的代價。所以，在并購的準(zhǔn)備階段，企業(yè)應(yīng)該通過各種渠道，盡可能全面的收集信息，以降低信息不對稱的程度，并盡可能全面、詳盡地進(jìn)行各方面的考察和評估，力求合理、公允、有利的定價，降低定價風(fēng)險。企業(yè)還應(yīng)該注重成本控制，不僅關(guān)注并購行為本身，還要著眼于并購之后的企業(yè)整體的運(yùn)行情況，合理地考慮財務(wù)杠桿的尺度問題，盡量避免財務(wù)困境，降低財務(wù)風(fēng)險。除此之外，企業(yè)應(yīng)該在整體的戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，結(jié)合具體計劃，制定科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目刂票O(jiān)管機(jī)制，對各個階段的可能存在的風(fēng)險，進(jìn)行嚴(yán)密的監(jiān)控，確保能夠及時修正失誤、填補(bǔ)漏洞，盡可能的降低風(fēng)險、避免損失。

（三）慎重考量并購?fù)瓿珊蟮恼瞎芾恚贫ㄈ婵尚械呢攧?wù)管理計劃

并購的完成并不意味著完結(jié)，并購結(jié)束以后的整合同樣關(guān)系著并購活動是否卓有成效。并購之后的財務(wù)管理，是對總體的管理，是立足于整合的管理。這種整合囊括了戰(zhàn)略思想、資源稟賦、經(jīng)營運(yùn)行、運(yùn)轉(zhuǎn)制度等多方面的整合。如果補(bǔ)對并購后的企業(yè)擬定適合的、周詳?shù)摹⒖尚械呢攧?wù)管理計劃，就無法使企業(yè)在并購后平穩(wěn)、有序地運(yùn)行，更不利于企業(yè)發(fā)揮出其并購的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)并購的意義。

參考文獻(xiàn)：