并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念精選(九篇)

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第1篇：并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；民營(yíng)企業(yè)；海外并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、海外并購(gòu)相關(guān)理論概述

1.海外并購(gòu)的概念

海外并購(gòu)涉及的雙方為并購(gòu)發(fā)出企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)（被并購(gòu)企業(yè)）。并購(gòu)發(fā)出企業(yè)出于戰(zhàn)略布局、資源、技術(shù)等目的，在某種渠道和支付手段下，購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)一定份額的股權(quán)甚至整個(gè)資產(chǎn)。并購(gòu)渠道包括直接向目標(biāo)國(guó)投資或并購(gòu)目標(biāo)國(guó)所在地子公司兩種形式，支付手段包括現(xiàn)金支付、發(fā)行債券等多種形式。

2.海外并購(gòu)現(xiàn)狀

近幾年，海外并購(gòu)的發(fā)展勢(shì)頭很強(qiáng)勁，就數(shù)量來(lái)說(shuō)民企毫不示弱。數(shù)據(jù)顯示，民企在海外并購(gòu)方面進(jìn)行了更多的嘗試，國(guó)企的交易數(shù)量大約為民企的一半且變動(dòng)不大；2013年數(shù)量下降主要是由于上半年活動(dòng)的疲軟，下半年的強(qiáng)勁反彈創(chuàng)下了2010年以來(lái)的半年度之最。

3.民企海外并購(gòu)的特點(diǎn)

（1）政治風(fēng)險(xiǎn)小。國(guó)企財(cái)力雄厚，緊盯行業(yè)巨頭，目標(biāo)國(guó)擔(dān)心威脅國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，會(huì)以政治手段阻撓，即使成功也多是控股程度；民企政治色彩弱，選取目標(biāo)較少涉及國(guó)家安全，規(guī)模有限，有利于避免目標(biāo)國(guó)過(guò)度敏感，易實(shí)現(xiàn)全資并購(gòu)。

（2）交易數(shù)量大，交易金額小。民企產(chǎn)權(quán)清晰，決策自由，適應(yīng)市場(chǎng)，不論申請(qǐng)數(shù)量還是最終成交數(shù)量都較多；但是其自身實(shí)力有限，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱，多渠道融資受限。

（3）領(lǐng)域多元，地域擴(kuò)展。民企的投資領(lǐng)域不斷拓寬，不僅保持對(duì)資源、能源和工業(yè)三大領(lǐng)域的熱情，高科技、電訊、娛樂(lè)等很行業(yè)也被納入海外并購(gòu)范疇。投資亞洲國(guó)家便于文化整合，而今美國(guó)、歐洲等技術(shù)品牌比較成熟的市場(chǎng)更受民營(yíng)企業(yè)的青睞，且金融危機(jī)下的歐美市場(chǎng)對(duì)民企來(lái)說(shuō)未必不是一個(gè)機(jī)遇。

二、海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在海外并購(gòu)中必須面對(duì)的問(wèn)題。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)受不合理資本結(jié)構(gòu)或融資的影響，償債能力下降或喪失，阻礙企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)；廣義來(lái)講則是財(cái)務(wù)活動(dòng)中的不確定因素使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況受損的可能性。本文采用廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念。

1.并購(gòu)前――戰(zhàn)略與估值

（1）戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)根據(jù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)制定自身的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中進(jìn)行的海外并購(gòu)活動(dòng)只有符合企業(yè)整體戰(zhàn)略，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)起到推動(dòng)作用，相關(guān)的財(cái)務(wù)資源消耗才是合理的，也才能夠在后期起到協(xié)同作用。不合理的戰(zhàn)略規(guī)劃會(huì)增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性及風(fēng)險(xiǎn)的破壞力，危及企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的平均壽命不超過(guò)5年，這表明民企，尤其是中小民企對(duì)戰(zhàn)略規(guī)劃的管理不到位。戰(zhàn)略規(guī)劃在許多民企內(nèi)沒(méi)有得到應(yīng)有的重視，企業(yè)缺乏合理完整的戰(zhàn)略目標(biāo)、發(fā)展方針、市場(chǎng)定位等；有些中小民企的戰(zhàn)略規(guī)劃更多是對(duì)大型成功企業(yè)的復(fù)制，沒(méi)有針對(duì)自身所處的市場(chǎng)環(huán)境，也不適合自身的發(fā)展特點(diǎn)，且在制定后一成不變，以致于挑戰(zhàn)大于機(jī)遇。

（2）估值風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值評(píng)估結(jié)果直接影響后續(xù)的融資決策和初期的資金投入，一個(gè)合理的價(jià)格對(duì)并購(gòu)方來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

民企獲取的信息資源非常有限，尤其是在對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，不同的文化背景和市場(chǎng)環(huán)境更是增加了判斷難度；而且目標(biāo)企業(yè)有可能隱瞞信息、提供假信息或者通過(guò)媒體造勢(shì)夸大品牌價(jià)值，如進(jìn)行債務(wù)評(píng)估時(shí)，交割期產(chǎn)生的新債務(wù)需要評(píng)定，被并購(gòu)方故意隱瞞的債務(wù)也很難發(fā)現(xiàn)。目前的經(jīng)濟(jì)狀況并不穩(wěn)定，海外企業(yè)的發(fā)展前景不明朗，任何來(lái)自通貨膨脹、匯率等因素的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)使并購(gòu)方承擔(dān)損失。

2.并購(gòu)中――融資與支付

（1）融資風(fēng)險(xiǎn)。海外并購(gòu)融資數(shù)額大，獲取時(shí)間有限，運(yùn)作復(fù)雜，因此如何在有限時(shí)間內(nèi)獲得所需資金對(duì)海外并購(gòu)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。我國(guó)落后的資本市場(chǎng)、不完善的法律政策等對(duì)民企融資有很大限制，民企融資不到位無(wú)法完成收購(gòu)，結(jié)構(gòu)不合理在后續(xù)管理和償債時(shí)會(huì)很被動(dòng)。

資金來(lái)源按照融資方式可以分為內(nèi)源融資和外源融資。自有資金不足、高負(fù)債率是我國(guó)民企普遍存在的問(wèn)題，內(nèi)源融資金額十分有限；金融機(jī)構(gòu)畏懼民企機(jī)制所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，在信貸方面嚴(yán)格限制。有些民企會(huì)甚至選擇非法借貸，背負(fù)高額的利息，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂。

（2）支付風(fēng)險(xiǎn)。在支付方式的選擇上，雖然存在現(xiàn)金、股權(quán)等方式，但民企海外并購(gòu)多選擇現(xiàn)金方式，這對(duì)并購(gòu)方而言，不會(huì)導(dǎo)致股東結(jié)構(gòu)的變化，不會(huì)稀釋控制權(quán)和股東權(quán)益；但是現(xiàn)金支付需要強(qiáng)大的融資能力，巨額的現(xiàn)金流出對(duì)民企來(lái)說(shuō)是很大的壓力，易引發(fā)高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在購(gòu)后整合中也很容易帶來(lái)財(cái)務(wù)困難。

3.并購(gòu)后――整合與運(yùn)營(yíng)

（1）整合風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)整合是指并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)制度體系、會(huì)計(jì)核算體系統(tǒng)一管理和監(jiān)控，對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效控制，民營(yíng)企業(yè)本身在財(cái)務(wù)管理和內(nèi)控、績(jī)效考核體系方面存在不足，又面臨差異的會(huì)計(jì)制度，容易影響財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。整合是多方面的，廣義來(lái)講，文化、管理、人力、技術(shù)等在整合時(shí)也會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)問(wèn)題，比如財(cái)務(wù)成本，會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)產(chǎn)生間接但是不容忽視的影響，這也是整合風(fēng)險(xiǎn)所在。

第2篇：并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文

關(guān)鍵詞：海外并購(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)策劃；并購(gòu)整合

1 引 言

海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為海外并購(gòu)的不確定性,是指在整個(gè)操作過(guò)程中,實(shí)際得到的收益相對(duì)于預(yù)期的收益之間的差別。海外并購(gòu)中蘊(yùn)涵著各種風(fēng)險(xiǎn),分類(lèi)方法也多種多樣。按照并購(gòu)的實(shí)施過(guò)程予以分類(lèi),具體可分為并購(gòu)策劃階段風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)施階段風(fēng)險(xiǎn)、整合階段風(fēng)險(xiǎn)。

1.1 策劃階段的風(fēng)險(xiǎn)

包括決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)制度風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)主體是否能夠選擇合適的并購(gòu)目標(biāo),對(duì)并購(gòu)目標(biāo)是否有足夠的駕馭能力,都關(guān)系到海外并購(gòu)能否取得成功。

1.2 實(shí)施階段的風(fēng)險(xiǎn)

主要包括信息風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。在并購(gòu)交易執(zhí)行的過(guò)程中,可能由于信息不完全、談判策略失誤等,對(duì)并購(gòu)目標(biāo)無(wú)法做出準(zhǔn)確判斷,對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)偏高,使企業(yè)蒙受損失。同時(shí),在財(cái)務(wù)方面,并購(gòu)企業(yè)存在資金成本過(guò)高或現(xiàn)金流量不足等財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)行為還可能遇到目標(biāo)企業(yè)股東的反對(duì)、員工的抵觸等反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

1.3 整合階段的風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)整合階段,存在因產(chǎn)品鏈重疊導(dǎo)致效率降低的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、管理人員流失造成的管理風(fēng)險(xiǎn)、資源整合風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)等。

風(fēng)險(xiǎn)控制,是對(duì)將要并購(gòu)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析之后,根據(jù)得到的結(jié)果采取全面的、有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)控制手段,并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果,對(duì)具體情況進(jìn)行有效的控制。因此本文將針對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的不同階段,提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

2 并購(gòu)策劃和戰(zhàn)略制定階段的風(fēng)險(xiǎn)防范

該階段中國(guó)企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是自身定位不準(zhǔn)確、缺乏明確的海外并購(gòu)戰(zhàn)略、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力、對(duì)國(guó)外公司和投資環(huán)境(尤其是政策法規(guī))不了解、對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)不準(zhǔn)等。要防范這一階段的風(fēng)險(xiǎn),必須注意以下幾點(diǎn)。

2.1 明確戰(zhàn)略,科學(xué)決策,仔細(xì)篩選

企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的資源特點(diǎn),選擇合適的并購(gòu)目標(biāo),制定科學(xué)的并購(gòu)策略。并購(gòu)前,要根據(jù)并購(gòu)成本和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的大小制定目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和贏利水平的范圍。在對(duì)并購(gòu)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了識(shí)別和分析之后,便可根據(jù)得出的結(jié)果有針對(duì)性地進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制。

2.2 深入了解政策法規(guī)

要及時(shí)掌握并購(gòu)目標(biāo)所在國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策措施、相關(guān)法律法規(guī)、并購(gòu)國(guó)際慣例等情況,避免在未來(lái)的并購(gòu)過(guò)程中發(fā)生問(wèn)題。

2.3建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

在并購(gòu)過(guò)程中要建立完整的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與控制體系,以及時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn),按時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。要完善對(duì)人員、程序以及管理制度等方面的保障,使整個(gè)并購(gòu)過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

3 并購(gòu)談判與執(zhí)行階段的風(fēng)險(xiǎn)防范

在該階段,融資風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(包括利率與匯率波動(dòng))、談判風(fēng)險(xiǎn)和反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等構(gòu)成了我國(guó)企業(yè)從事海外并購(gòu)的第二輪風(fēng)險(xiǎn)。要順利地通過(guò)這一階段,國(guó)內(nèi)企業(yè)要注意做到以下幾點(diǎn)。

3.1 對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估,避免定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)的核心,價(jià)值評(píng)估的質(zhì)量直接影響并購(gòu)的成敗。企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因是并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)間信息的不對(duì)稱(chēng),因此在并購(gòu)之前對(duì)目標(biāo)方進(jìn)行充分的調(diào)查和了解以掌握足夠的信息是控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)必不可少的措施。這些調(diào)查包括：財(cái)務(wù)調(diào)查、業(yè)務(wù)調(diào)查、法律調(diào)查等。

3.2 重點(diǎn)發(fā)揮投資銀行的作用,降低談判風(fēng)險(xiǎn)

投資銀行、會(huì)計(jì)事務(wù)所在企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中主要扮演收購(gòu)經(jīng)紀(jì)人和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色,為并購(gòu)企業(yè)策劃,參與并購(gòu)合同的談判,確立并購(gòu)條件,協(xié)助并購(gòu)方籌集資金。我國(guó)海外并購(gòu)企業(yè)要充分重視投資銀行等中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范方面的積極作用,積極加強(qiáng)合作。

3.3 拓寬國(guó)際化融資渠道,減少融資風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)海外并購(gòu)的投資母體,雖然在國(guó)內(nèi)是巨型企業(yè),然而在國(guó)際上卻只是中小企業(yè)。除了資金不足外,國(guó)際匯率風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)等都是海外并購(gòu)面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行海外并購(gòu)的時(shí)候,要謹(jǐn)慎選擇融資方式。在匯率風(fēng)險(xiǎn)方面,一是要選擇適當(dāng)?shù)膸欧N；二是要擴(kuò)展資金來(lái)源,多元化籌資途徑；三是在目標(biāo)企業(yè)所在的東道國(guó)舉債,借入該國(guó)貨幣；四是運(yùn)用遠(yuǎn)期交易和金融期貨、期權(quán)等金融衍生工具,鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。在利率風(fēng)險(xiǎn)方面,可以在借貸合同中約定利率隨著市場(chǎng)的變化而定期進(jìn)行調(diào)整；也可以利用金融期貨、期權(quán)等金融衍生工具,進(jìn)行套期保值,在一定程度上防范利率波動(dòng)造成的損失。

第3篇：并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文

關(guān)鍵詞：文化風(fēng)險(xiǎn) 并購(gòu) 文化審慎 管理策略

在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和并購(gòu)活動(dòng)日益頻繁，企業(yè)不可避免地面臨著外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)以及多元文化的沖突，所有的管理者都需要用全球化觀念來(lái)考慮本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理，都要考慮文化差異給企業(yè)帶來(lái)的影響。是否重視跨文化管理正在成為影響現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)成敗的關(guān)鍵因素。如何正確認(rèn)識(shí)和識(shí)別企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的文化差異與風(fēng)險(xiǎn)并積極采取應(yīng)對(duì)策略，以增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，是現(xiàn)代企業(yè)面臨的重要課題。

文化因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響

關(guān)于文化的概念最早定義來(lái)自英國(guó)文化人類(lèi)學(xué)家泰勒，他認(rèn)為文化是指知識(shí)、信仰、藝術(shù)、法律、道德、風(fēng)俗以及人類(lèi)作為社會(huì)成員所獲得的其他能力和習(xí)慣的復(fù)雜整體。在跨文化管理產(chǎn)生以前，關(guān)于文化及文化的差異性和相似性的研究?jī)H限于文化人類(lèi)學(xué)家。在企業(yè)界，盡管人們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到文化環(huán)境與公司決策的相關(guān)性，但在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，很少有企業(yè)把它作為一個(gè)主要的因素加以考慮，管理學(xué)界也很少注重文化的研究。然而經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)推動(dòng)了企業(yè)界和管理學(xué)界對(duì)文化與經(jīng)營(yíng)管理關(guān)系及其重要性的認(rèn)識(shí)不斷深入。

（一）霍夫斯泰德的理論

20世紀(jì)80年代，隨著霍夫斯泰德提出民族文化的四個(gè)維度以來(lái)，文化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響日益引起人們的關(guān)注?；舴蛩固┑聫奈幕容^的角度提出文化不是一種個(gè)體特征，而是具有相同的教育和生活經(jīng)驗(yàn)的群體所共有的心理程序。不同的群體、區(qū)域和國(guó)家的這種程序互有差異，這是因?yàn)樗麄兊摹靶睦沓绦颉笔窃诙嗄甑纳?、工作和教育環(huán)境中形成的。群體本身無(wú)法感受到自身文化，文化需要比較才可以顯示出各自的特色?；舴蛩固┑绿岢隽嗣枋龊捅碚髅褡逦幕?lèi)型的四個(gè)維度，即個(gè)人主義與集體主義、權(quán)力距離、不確定性規(guī)避、生活的數(shù)量與質(zhì)量。他對(duì)40個(gè)國(guó)家的文化特征進(jìn)行了研究，其成果有助于管理者認(rèn)識(shí)民族文化的差異。

（二）特龍彭納斯的理論

上世紀(jì)90年代特龍彭納斯對(duì)工商管理活動(dòng)中文化的多樣性進(jìn)行研究，提出關(guān)于民族文化分析的七個(gè)維度具體包括以下幾個(gè)方面：

普遍主義與特殊主義。普遍主義認(rèn)為可以對(duì)“什么是好的，什么是對(duì)的”加以界定，并總是可以據(jù)此加以運(yùn)用；特殊主義則與此相反，在特殊主義文化中更看重關(guān)系和環(huán)境的特定責(zé)任，不很看重抽象的社會(huì)符號(hào)。從這一維度來(lái)看文化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響，普遍主義主張普遍地按規(guī)則和程序去做以保證公平和一致性，特殊主義鼓勵(lì)靈活性以適應(yīng)特殊情況的要求。

個(gè)人主義與公有主義。個(gè)人主義鼓勵(lì)個(gè)人的自由和責(zé)任；公有主義鼓勵(lì)個(gè)人為群體的利益而工作。在個(gè)人主義文化中人們崇尚個(gè)人成就和獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任，而在公有主義文化中決策經(jīng)由代表傳回組織后再?zèng)Q定，人們崇尚集體成就，集體承擔(dān)責(zé)任。

情感內(nèi)斂與情感外露。不同文化對(duì)表達(dá)情感的接受程度是不同的。在北美和西北歐，商業(yè)上的關(guān)系是典型的工具性關(guān)系，情感被認(rèn)為是干擾。其前提假設(shè)是我們應(yīng)該類(lèi)似機(jī)器一樣，以便使其運(yùn)轉(zhuǎn)更有效。但是在有些文化中，商業(yè)是個(gè)人的事情，人的全部的情感被認(rèn)為是恰當(dāng)?shù)摹?/p>

具體專(zhuān)一與廣泛擴(kuò)散。在專(zhuān)一型文化中管理是與報(bào)償相關(guān)的目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)現(xiàn)，私人和公務(wù)上的日程是彼此分開(kāi)的；在擴(kuò)散型文化中管理是一個(gè)不斷改善的過(guò)程，而且質(zhì)量也借此得到改善，私人的和公務(wù)上的問(wèn)題彼此滲透。

成就與歸屬。成就主導(dǎo)文化要求對(duì)人們依靠技能取得的成就給予回報(bào)；歸屬主導(dǎo)文化尊重人們基于以往經(jīng)驗(yàn)的身份和地位。

對(duì)時(shí)間的態(tài)度。各個(gè)國(guó)家看待時(shí)間的方式也不同。在一些國(guó)家，人們過(guò)去取得的成績(jī)并不那么重要，更重要的是要知道他們?yōu)閷?lái)制定了什么計(jì)劃，而在另一些國(guó)家則與此相反。這些是對(duì)公司活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生很大影響的文化差異。在一些文化中時(shí)間被認(rèn)為是以串聯(lián)著不同事件的直線方式向前流逝的，其他的文化把時(shí)間看作是過(guò)去、現(xiàn)在和將來(lái)以環(huán)形方式在運(yùn)動(dòng)，這造成了在制定計(jì)劃時(shí)實(shí)行的戰(zhàn)略、投資、對(duì)國(guó)內(nèi)培養(yǎng)人才及引進(jìn)人才等方面的看法上有很大差異。

對(duì)環(huán)境的態(tài)度。對(duì)環(huán)境的態(tài)度方面也可以發(fā)現(xiàn)重要的文化差異。從其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響來(lái)看，內(nèi)控型文化主張將精力集中于我們擅長(zhǎng)的事情上；外控型文化主張要適應(yīng)顧客的要求。特龍彭納斯在比較差異的基礎(chǔ)上，提出了每一維度的兩個(gè)對(duì)立面如何走向協(xié)調(diào)的方法，并將其歸納為具體的經(jīng)營(yíng)技巧和管理技巧。特龍彭納斯的研究表明，文化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響是廣泛、具體而深刻的，不僅影響到產(chǎn)品的銷(xiāo)售，而且影響企業(yè)內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)、決策方式、領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格、管理技術(shù)應(yīng)用、信息溝通等一系列活動(dòng)。

文化風(fēng)險(xiǎn)的成因與根源

在探討文化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響時(shí)，人們多運(yùn)用“文化沖突”這一概念，本文中筆者運(yùn)用“文化風(fēng)險(xiǎn)”的概念旨在說(shuō)明文化這一不確定性因素的影響給企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)?yè)p失的可能。赫斯切認(rèn)為文化風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于那些追求全球投資戰(zhàn)略的公司。因不同的社會(huì)習(xí)慣而存在的產(chǎn)品市場(chǎng)差異，使人們難以預(yù)測(cè)哪種產(chǎn)品會(huì)在外國(guó)市場(chǎng)上受歡迎。他舉例說(shuō)在美國(guó)、加拿大和英國(guó)，早餐麥片極受歡迎，是最盈利的行業(yè)之一。但是，在法國(guó)、德國(guó)、意大利以及其他很多國(guó)家，早餐麥片就不怎么受歡迎，利潤(rùn)也不高。企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的文化風(fēng)險(xiǎn)直接作用于產(chǎn)品和市場(chǎng)，從其成因來(lái)看，文化風(fēng)險(xiǎn)則存在并作用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的更深領(lǐng)域，主要有以下方面。

（一）跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引發(fā)的文化風(fēng)險(xiǎn)

跨國(guó)經(jīng)營(yíng)使企業(yè)面臨東道國(guó)文化與母國(guó)文化的差異，這種文化的差異直接影響著管理的實(shí)踐，構(gòu)成經(jīng)營(yíng)中的文化風(fēng)險(xiǎn)。在一種特定文化環(huán)境中行之有效的管理方法，應(yīng)用到另一種文化環(huán)境中，也許會(huì)產(chǎn)生截然相反的結(jié)果。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，各國(guó)公司、企業(yè)跨文化的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益頻繁，大量跨國(guó)公司的出現(xiàn)使一個(gè)公司內(nèi)部的跨文化經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)大量增加。由于文化不同，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理中產(chǎn)生了許多誤會(huì)和不必要的摩擦，影響了公司工作的有效運(yùn)行。如20世紀(jì)70年代肯德基首次進(jìn)入香港市場(chǎng)的失敗，迫使其重視和利用文化因素，注重將自身產(chǎn)品和服務(wù)與當(dāng)?shù)孛褡逦幕⒌貐^(qū)文化結(jié)合。正如英國(guó)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家史狄爾先生所評(píng)價(jià)的：“當(dāng)年家鄉(xiāng)雞進(jìn)入香港市場(chǎng)，是采用與美國(guó)一樣的方式。然而，當(dāng)?shù)氐那闆r，要求它必須修改全球性的戰(zhàn)略來(lái)適應(yīng)當(dāng)?shù)氐男枨?。產(chǎn)品的用途和對(duì)產(chǎn)品的接受程度，受到當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)土人情影響，食物和飲品類(lèi)產(chǎn)品的選擇亦取決于這一點(diǎn)。當(dāng)年的雞類(lèi)產(chǎn)品不能滿足香港人的要求，宣傳的概念亦不適當(dāng)?！蔽幕蛩厥歉鲊?guó)企業(yè)特別是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)走向經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)面臨的巨大挑戰(zhàn)，企業(yè)必須具備識(shí)別和處理文化風(fēng)險(xiǎn)的能力，才能立于不敗之地。

（二）企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)引發(fā)的文化風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)活動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)雙方文化的直接碰撞與交流。近年來(lái)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)異?；钴S。以我國(guó)企業(yè)為例，既有一國(guó)之內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)，也有跨國(guó)并購(gòu)，如海爾自1995年兼并青島紅星電器，到1998年底總共成功兼并了18家虧損企業(yè)；2004年年末，聯(lián)想以17.5億美元的價(jià)格并購(gòu)了IBM公司的PC業(yè)務(wù)。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易發(fā)展委員會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)企業(yè)累計(jì)以并購(gòu)形式發(fā)生的對(duì)外直接投資，從1988年到1996年年均僅有2.61億美元，從1999年開(kāi)始，并購(gòu)額逐年增加，2003年達(dá)到16.47億美元。企業(yè)并購(gòu)能夠更有效地配置社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源，然而并購(gòu)成功與否取決于多種因素。在并購(gòu)活動(dòng)中許多企業(yè)往往把注意力集中在金融財(cái)務(wù)和法律方面，很少關(guān)注組織文化可能帶來(lái)的問(wèn)題。而許多并購(gòu)案例證明，文化整合恰恰是并購(gòu)過(guò)程中最困難的任務(wù)。尤其對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)而言，面臨組織文化與民族文化的雙重風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐粋€(gè)組織的文化是其所有成員共同遵循的行為模式，是保證其成員的行為能夠確定地指向組織目標(biāo)的某種思想體系，如果一個(gè)組織之中存在兩種或兩種以上的組織文化，對(duì)于任何一個(gè)成員來(lái)說(shuō)，識(shí)別組織的目標(biāo)都將是困難的，同樣，在為達(dá)成組織目標(biāo)而努力時(shí)，判斷應(yīng)當(dāng)針對(duì)不同情景做出何種行為也會(huì)是困難的。因?yàn)樵谶@種情況下，組織的價(jià)值觀直至其行動(dòng)慣例都會(huì)是模糊不清的。所以企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，如何正確評(píng)估所面臨的文化差異的基本特征及風(fēng)險(xiǎn)，探詢(xún)科學(xué)有效的管理策略，是企業(yè)并購(gòu)必須面對(duì)和解決的一個(gè)重要現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

（三）組織內(nèi)部因素引發(fā)的文化風(fēng)險(xiǎn)

組織文化的變革、組織員工隊(duì)伍的多元文化背景會(huì)導(dǎo)致個(gè)人層面的文化風(fēng)險(xiǎn)。越來(lái)越多的組織從不同的國(guó)家和地區(qū)招募員工，廣泛開(kāi)展跨國(guó)跨地區(qū)的經(jīng)濟(jì)合作與往來(lái)，從而使組織內(nèi)部的價(jià)值觀念、經(jīng)營(yíng)思想、與決策方式不斷面臨沖擊、更新與交替，進(jìn)而在組織內(nèi)部引發(fā)多種文化的碰撞與交流。即使沒(méi)有并購(gòu)和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)也會(huì)面臨組織文化與地區(qū)文化、外來(lái)文化的交流問(wèn)題以及組織文化的更新問(wèn)題。所以，由于員工隊(duì)伍多元化、組織文化變革等內(nèi)部因素引發(fā)的文化風(fēng)險(xiǎn)雖然不如并購(gòu)和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)顯著，但由于其具有潛伏性和持續(xù)性，也會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成十分重要的影響。

文化之所以會(huì)構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，其根源在于文化差異。特龍帕納斯在分析文化的概念時(shí)認(rèn)為，社會(huì)互動(dòng)或有意義的交流，以人們相互交往前就存在處理信息的共同方式為前提，它們對(duì)于跨文化經(jīng)營(yíng)與管理有著重要的意義。交流雙方相互依賴(lài)，因?yàn)樗麄児餐瑯?gòu)成了一種相關(guān)聯(lián)的意義體系：一個(gè)群體對(duì)一種情境共有的解釋。在經(jīng)營(yíng)管理中進(jìn)行有意義的互動(dòng)要有一個(gè)絕對(duì)的前提，即存在共同的預(yù)想。當(dāng)交流對(duì)象的預(yù)想一致時(shí)，雙方對(duì)其意義便有了相同的理解。一種特定的組織文化或職能文化不過(guò)是群體若干年來(lái)在解決所面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)時(shí)形成的自我組織的方式。文化通過(guò)人們期望的和歸結(jié)于環(huán)境所共享的意義的不同而相互區(qū)別。文化一旦形成便具有很強(qiáng)的穩(wěn)定性和繼承性。每個(gè)國(guó)家、地區(qū)、組織甚至每個(gè)人都是一個(gè)文化系統(tǒng)。所以當(dāng)各種文化系統(tǒng)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中相遇時(shí)，這種文化差異便潛在地構(gòu)成了無(wú)法避免的文化風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的文化風(fēng)險(xiǎn)若不加以控制和規(guī)避，會(huì)釀成文化沖突并導(dǎo)致決策效率低下、組織渙散、溝通中斷，使企業(yè)蒙受巨大損失，最終可能使企業(yè)走向衰敗甚至滅亡。因此，企業(yè)必須積極面對(duì)文化風(fēng)險(xiǎn)，制定正確的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

企業(yè)文化風(fēng)險(xiǎn)的管理策略

（一）文化整合

文化整合不僅是影響企業(yè)并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵因素，而且對(duì)促進(jìn)企業(yè)文化的變革具有重要作用。所謂文化整合，就是指組織要適應(yīng)外部環(huán)境、社會(huì)文化氛圍、組織制度的變化，將構(gòu)成組織文化的各異質(zhì)文化要素統(tǒng)合為一個(gè)有機(jī)整體。對(duì)于企業(yè)具體的并購(gòu)活動(dòng)而言，通常采用的文化整合策略主要有：注入型，如海爾經(jīng)常采取注入式的文化整合模式，在并購(gòu)活動(dòng)中第一步是“克隆” 海爾文化及其管理模式，使被兼并企業(yè)了解、適應(yīng)，直至自覺(jué)按照海爾的組織文化和管理模式進(jìn)行思考和行動(dòng)，從而激活“休克魚(yú)”，使其與海爾集團(tuán)融為一體。融合型，并購(gòu)雙方認(rèn)識(shí)到構(gòu)成組織的兩個(gè)或多個(gè)文化群體的異同點(diǎn)，但并不是忽視或壓制這些文化差異，而是通過(guò)文化間的相互補(bǔ)充和協(xié)調(diào)，形成全新的統(tǒng)一的組織文化。促進(jìn)型，當(dāng)強(qiáng)文化與弱文化相遇時(shí)，在尊重文化差異的前提下，強(qiáng)文化吸收弱文化中合理的部分，并做出適應(yīng)性調(diào)整，使原有的文化功能更加完善。隔離型，在跨國(guó)并購(gòu)中，若雙方文化背景和組織文化風(fēng)格迥然不同，甚至相互排斥或?qū)αⅲ谖幕系碾y度和代價(jià)較大的情況下，正確識(shí)別文化差異，彼此尊重對(duì)方的文化，保持雙方文化的獨(dú)立性。

（二）跨文化培訓(xùn)

進(jìn)行跨文化培訓(xùn)是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)在全球化背景下開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)中規(guī)避文化風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。為了加強(qiáng)員工對(duì)不同文化傳統(tǒng)的反應(yīng)與適應(yīng)能力，促進(jìn)不同背景的員工之間的溝通與理解，必須進(jìn)行跨文化培訓(xùn)?？缥幕嘤?xùn)的內(nèi)容應(yīng)包括：對(duì)對(duì)方民族文化及原組織文化的認(rèn)識(shí)和了解；文化的敏感性、適應(yīng)性的培訓(xùn)；語(yǔ)言培訓(xùn)；跨文化溝通及沖突處理能力的培訓(xùn)；對(duì)對(duì)方先進(jìn)的管理方法及經(jīng)營(yíng)理念的培訓(xùn)。通過(guò)跨文化培訓(xùn)不僅可以規(guī)避文化風(fēng)險(xiǎn)，而且可以提高決策效率、促進(jìn)信息溝通、增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力。

（三）文化審慎法（Cultural due Diligence）

文化審慎法主要用于對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的文化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，它包含五個(gè)步驟：第一是收購(gòu)前篩選，主要任務(wù)是組建文化審慎小組來(lái)收集目標(biāo)企業(yè)文化物件、價(jià)值觀和假定方面的信息；第二是宣布收購(gòu)后的綜合性文化測(cè)評(píng)，即在第一步基礎(chǔ)上對(duì)雙方企業(yè)的組織文化、經(jīng)營(yíng)方式等進(jìn)行定量與定性分析；第三是認(rèn)知沖突、風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)會(huì)和成本，根據(jù)第二步所收集的綜合信息，測(cè)量?jī)杉移髽I(yè)的文化差異，確定這些差異帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和成本；第四是設(shè)計(jì)并實(shí)施合并后的行動(dòng)計(jì)劃，主要任務(wù)是選擇并實(shí)施文化整合的具體策略；最后是合并后對(duì)所發(fā)現(xiàn)事實(shí)的監(jiān)控和證實(shí)，這個(gè)階段文化審慎小組要繼續(xù)關(guān)注并排解企業(yè)文化問(wèn)題，監(jiān)控整個(gè)并購(gòu)過(guò)程的有效進(jìn)行。

第4篇：并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文

對(duì)商業(yè)銀行而言，在并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、法律與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，而商業(yè)銀行并購(gòu)貸款涉及跨境交易的，還會(huì)面臨國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和資金過(guò)境風(fēng)險(xiǎn)等。

商業(yè)銀行發(fā)放并購(gòu)貸款中的

主要風(fēng)險(xiǎn)

戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略失誤是商業(yè)銀行發(fā)放并購(gòu)貸款中所面臨的較大風(fēng)險(xiǎn)?？茽柲峁驹?jīng)做過(guò)一份全球并購(gòu)調(diào)研報(bào)告，研究結(jié)果顯示，導(dǎo)致并購(gòu)失敗的原因中，47%是由于戰(zhàn)略失誤，49%是控制整合流程失?。灰?yàn)樨?cái)務(wù)判斷失誤導(dǎo)致并購(gòu)失敗的案例并不多。

在并購(gòu)中需要評(píng)估并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度和戰(zhàn)略相關(guān)性、并購(gòu)后的預(yù)期戰(zhàn)略成效及企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源、并購(gòu)后新的管理團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)新戰(zhàn)略目標(biāo)的可能性等等。這些戰(zhàn)略方面的考慮必須立足于對(duì)產(chǎn)業(yè)的深刻理解，立足于對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的深入認(rèn)識(shí)。而戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是一項(xiàng)非常專(zhuān)業(yè)的工作，銀行發(fā)放并購(gòu)貸款面對(duì)的不可能僅僅是一兩個(gè)特定行業(yè)和企業(yè)，而是若干個(gè)行業(yè)和大量企業(yè)，這導(dǎo)致銀行面臨很高的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。

法律和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)在當(dāng)前《公司法》與其他立法存在諸多漏洞或模糊地帶的情況下，像海外并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)一樣，國(guó)內(nèi)的區(qū)域差異對(duì)于跨地區(qū)企業(yè)并購(gòu)的整合與貸款的退出也存在一些交易層面上的阻滯因素，相關(guān)法規(guī)的界定不夠詳盡，加上在征信、立法、司法等中介環(huán)境或基礎(chǔ)設(shè)施、以及多渠道的并購(gòu)融資措施等方面存在的不足，也會(huì)使商業(yè)銀行對(duì)于并購(gòu)活動(dòng)的融資支持面臨著法律和合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。

整合風(fēng)險(xiǎn)即使是常年從事并購(gòu)實(shí)務(wù)、對(duì)戰(zhàn)略把握可能很嫻熟的專(zhuān)家，對(duì)于整合風(fēng)險(xiǎn)的控制卻也常感棘手。正如科爾尼的研究報(bào)告所言，“不能有效控制整合流程”占并購(gòu)失敗因素的比例高達(dá)49%。企業(yè)收購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼夏芊癯晒Γ彩倾y行發(fā)放并購(gòu)貸款時(shí)要思考的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。整合得不成功，銀行的資金回收就會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。

并購(gòu)整合是一個(gè)比并購(gòu)戰(zhàn)略更難把控的關(guān)鍵因素。商業(yè)銀行要評(píng)估的整合風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于分析并購(gòu)雙方是否有能力通過(guò)以下方面實(shí)現(xiàn)整合協(xié)同效應(yīng)：發(fā)展戰(zhàn)略整合、組織整合、資產(chǎn)整合、業(yè)務(wù)整合和人力資源及文化整合。而在整合失敗因素中，35%的并購(gòu)失敗來(lái)自文化整合失敗。從已有的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，地區(qū)文化差異，低端企業(yè)并購(gòu)高端企業(yè)，本身就蘊(yùn)藏著較大的整合風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這部分風(fēng)險(xiǎn)主要包括公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)之后公司經(jīng)營(yíng)的不確定性而使利潤(rùn)產(chǎn)生變化的可能性；而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又分為廣義和狹義的理解，狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于負(fù)債而使并購(gòu)整合后公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；而廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是泛指由于各種因素變化造成并購(gòu)之后公司利潤(rùn)的不確定性。

商業(yè)銀行如何在并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)中加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理

金融危機(jī)的爆發(fā)以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化，已經(jīng)使多家承諾提供并購(gòu)貸款的國(guó)際銀行牽涉到并購(gòu)交易的訴訟之中。因此，對(duì)于中國(guó)的商業(yè)銀行而言，如何控制并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。

關(guān)注并購(gòu)的戰(zhàn)略可行性，防范戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)貸款中，銀行首先要高度關(guān)注并購(gòu)的戰(zhàn)略可行性，即并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)之間是否具有較高的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度或戰(zhàn)略相關(guān)性，并購(gòu)雙方是否能夠形成協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)方通過(guò)并購(gòu)能否獲得研發(fā)能力、關(guān)鍵技術(shù)與工藝、商標(biāo)、特許權(quán)、供應(yīng)及分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等戰(zhàn)略性資源并以此提高其核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

就行業(yè)選擇而言，可優(yōu)先考慮支持鋼鐵、電力、基建、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的并購(gòu)。央行2008年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，目前鋼鐵行業(yè)面臨一定困境，但這也正是鋼鐵行業(yè)全面升級(jí)的重要契機(jī)。而面臨全行業(yè)首年虧損的電力行業(yè)也在期待并購(gòu)貸款的支持，其產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)更是大勢(shì)所趨。符合國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需政策的基建、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)也可考慮。此外，在競(jìng)爭(zhēng)已很充分的領(lǐng)域，如商業(yè)和地產(chǎn)等行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)也有望活躍，銀行也可適當(dāng)考慮。不過(guò)，最近必須防備一些很難獲得貸款的上市公司借機(jī)炒作并購(gòu)概念，不要眉毛胡子一把抓。

配備專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，控制法律風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以進(jìn)行指標(biāo)和數(shù)據(jù)控制不同，法律風(fēng)險(xiǎn)更加具有多樣化和個(gè)性化，很難建立一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

首先，銀行在并購(gòu)貸款中應(yīng)改變僅作為資金提供方的被動(dòng)角色，而應(yīng)積極參與交易法律結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和談判，并根據(jù)交易結(jié)構(gòu)提出并購(gòu)貸款結(jié)構(gòu)和擔(dān)保法律結(jié)構(gòu)的安排意見(jiàn)。

其次，法律盡職調(diào)查應(yīng)當(dāng)全面、深入和有效。通常，銀行在并購(gòu)貸款中應(yīng)當(dāng)調(diào)查的事項(xiàng)包括主體資格、資產(chǎn)與業(yè)務(wù)、交易結(jié)構(gòu)、擔(dān)保安排、批準(zhǔn)與登記、勞動(dòng)關(guān)系、關(guān)聯(lián)交易、訴訟與合規(guī)、對(duì)外投資等。同時(shí)銀行又應(yīng)當(dāng)注意在不同的并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)下的盡職調(diào)查方向和重點(diǎn)會(huì)有所差異。

第三，設(shè)置完備的法律文件體系，并起草內(nèi)容詳盡和有效的法律文本。各家商業(yè)銀行都會(huì)設(shè)計(jì)具有共性的文本，但針對(duì)個(gè)性的內(nèi)容和安排，更大程度上需要依賴(lài)于具體從事并購(gòu)貸款的地方分行自行設(shè)計(jì)并起草條款。

第四，建立完備有效的針對(duì)并購(gòu)貸款的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度。在建立風(fēng)險(xiǎn)控制制度方面，銀行富有經(jīng)驗(yàn)，但需要結(jié)合并購(gòu)的特點(diǎn)，也應(yīng)根據(jù)并購(gòu)貸款的業(yè)務(wù)實(shí)踐不斷進(jìn)行調(diào)整和完善。

制定詳盡計(jì)劃，有效降低整合風(fēng)險(xiǎn)由于并購(gòu)成敗很大程度上取決于并購(gòu)后的整合，因此對(duì)于整合風(fēng)險(xiǎn)的防范，一方面就是事前制定詳細(xì)的整合計(jì)劃，設(shè)計(jì)整合進(jìn)程。明確整合中應(yīng)該做和不應(yīng)該做的事情，并按照風(fēng)險(xiǎn)管理流程逐項(xiàng)甄別整合的風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率和影響程度，預(yù)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理措施和相應(yīng)的責(zé)任人員。另一方面，銀行應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇有能力從事長(zhǎng)遠(yuǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的企業(yè)與企業(yè)家，并與其建立長(zhǎng)期緊密的合作關(guān)系。此外，銀行在提供大量資金的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行較強(qiáng)的控制，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)作進(jìn)行必要的監(jiān)管，尤其要監(jiān)督、指導(dǎo)企業(yè)的貸款運(yùn)用，以最大限度地防范風(fēng)險(xiǎn)。

密切關(guān)注借款人的資金安全，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行需要密切關(guān)注借款人的經(jīng)營(yíng)情況，并及時(shí)采取相應(yīng)措施。在這方面，國(guó)際上的通行做法對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行有很強(qiáng)的借鑒意義。

第5篇：并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范

在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，企業(yè)無(wú)時(shí)無(wú)刻不在面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)，積極地面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、準(zhǔn)確地把握風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)格地控制風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略實(shí)施成功的重要因素。

一、企業(yè)并購(gòu)概述

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)間的兼并與收購(gòu)，在企業(yè)的實(shí)際活動(dòng)中，由于兼并和收購(gòu)這兩種活動(dòng)的關(guān)系非常緊密，便統(tǒng)稱(chēng)為企業(yè)并購(gòu)。企業(yè)實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，可以促使企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張，快速進(jìn)入并占領(lǐng)新的市場(chǎng)領(lǐng)域，打破行業(yè)之間的壁壘，增強(qiáng)企業(yè)獲取稀缺資源的能力，縮減交易費(fèi)用，給企業(yè)帶來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)甚至壟斷優(yōu)勢(shì)。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)具有以下特征：第一，大多為境外公司并購(gòu)國(guó)有企業(yè)；第二，證券市場(chǎng)成為企業(yè)實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)的主要陣地；第三，跨所有制并購(gòu)活動(dòng)占比逐漸上升；第四，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)范圍逐漸拓展至境外。

二、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)并購(gòu)雖存在諸多優(yōu)勢(shì)，但要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得領(lǐng)先地位，必須要洞察并購(gòu)活動(dòng)中潛在的諸多風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指，企業(yè)實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)所產(chǎn)生的、對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展不利的一系列不確定因素的總稱(chēng)。根據(jù)并購(gòu)的流程分類(lèi)，可以分為并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）企業(yè)并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)之前往往要經(jīng)歷前期準(zhǔn)備階段，在這一階段的風(fēng)險(xiǎn)主要包括戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和信息風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在企業(yè)實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)是否符合我國(guó)政策以及所在行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，是否在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中對(duì)自身角色進(jìn)行精準(zhǔn)定位，以在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行充分調(diào)研的基礎(chǔ)上、結(jié)合企業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行相關(guān)戰(zhàn)略的制定。企業(yè)并購(gòu)的信息風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)之前，未對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行深入調(diào)查和評(píng)測(cè)，并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的信息掌握得并不真實(shí)完備，從而產(chǎn)生與目標(biāo)公司信息不對(duì)稱(chēng)的情況，信息風(fēng)險(xiǎn)容易造成并購(gòu)企業(yè)的高額并購(gòu)損失，且在并購(gòu)之后，兩企業(yè)之間的管理及機(jī)制運(yùn)行有出現(xiàn)斷裂的可能，以致于醞釀更大的危機(jī)。

（二）企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，會(huì)產(chǎn)生兩種風(fēng)險(xiǎn)，即資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)方式風(fēng)險(xiǎn)。資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即資金的籌措與支付風(fēng)險(xiǎn)，也成為融資風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，毫無(wú)疑問(wèn)需要支付大額度的資金以完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的兼并和收購(gòu)，但介于我國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策的不斷更新，以及一些籌資、融資方式的選擇限制，企業(yè)籌集這筆巨大的資金以完成并購(gòu)活動(dòng)的困難程度也隨之加大。并購(gòu)方式風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為企業(yè)是否對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系進(jìn)行了清晰地界定，在收購(gòu)資產(chǎn)還是收益的問(wèn)題上是否進(jìn)行深入探討，以及是否結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況進(jìn)行并購(gòu)方式的選擇，都將影響企業(yè)并購(gòu)之后的運(yùn)營(yíng)及損益。

（三）企業(yè)并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)完成后，企業(yè)仍面臨一系列潛在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，有營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和文化風(fēng)險(xiǎn)等，統(tǒng)稱(chēng)為企業(yè)并購(gòu)的整合風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在并購(gòu)結(jié)束后，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制發(fā)生紊亂，并購(gòu)后的新企業(yè)績(jī)效于預(yù)期相反，企業(yè)盈利能力不斷下降，新企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的并購(gòu)預(yù)期。并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)未能如期償還并購(gòu)借貸資金，導(dǎo)致新企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難等問(wèn)題。管理風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)前未能掌握完整的被并購(gòu)企業(yè)管理層信息這一遺留問(wèn)題，導(dǎo)致雙方管理者在管理、收益等方面的矛盾頻發(fā)，進(jìn)而影響企業(yè)運(yùn)行。并購(gòu)后的文化風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理理念的不同、員工素質(zhì)的差異及企業(yè)文化的沖突等方面。

三、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的時(shí)期不同，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也各不相同。企業(yè)應(yīng)仔細(xì)的甄別所處時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)，采取正確的決策并及時(shí)實(shí)施，有效地防范風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的三個(gè)時(shí)期，對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范也主要從以下三點(diǎn)入手：

（一）企業(yè)并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)防范

在企業(yè)并購(gòu)之前，應(yīng)積極了解我國(guó)的與并購(gòu)相關(guān)的政策，把握時(shí)代的趨勢(shì)和脈搏，追隨市場(chǎng)的走向，并在進(jìn)行嚴(yán)密的市場(chǎng)調(diào)查之后，Y合企業(yè)自身情況進(jìn)行市場(chǎng)定位，從而制定相關(guān)的并購(gòu)戰(zhàn)略，確定戰(zhàn)略大方向的正確性和領(lǐng)導(dǎo)性，應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。在應(yīng)對(duì)信息風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)通過(guò)多方面的渠道，積極全面地了解被并購(gòu)企業(yè)的信息，通過(guò)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表等財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析和評(píng)測(cè)，以及聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估和監(jiān)測(cè)，全方位、深入了解被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)狀況、運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀、硬件設(shè)備、股權(quán)分配等的狀況，同時(shí)，還應(yīng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的管理層、員工層、企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略、企業(yè)文化等方面進(jìn)行把控，為并購(gòu)后新企業(yè)的管理和運(yùn)行提供良好的資源和環(huán)境，盡量避免因信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的企業(yè)損失。

（二）企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)防范

在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中，應(yīng)積極防范資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及并購(gòu)方式風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范其實(shí)就是企業(yè)的融資方式判斷選擇問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的資金財(cái)務(wù)狀況及被并購(gòu)企業(yè)的資金財(cái)務(wù)狀況，對(duì)雙方的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面地分析及合理評(píng)價(jià)，對(duì)各種資金籌措渠道進(jìn)行整合，同時(shí)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)的融資環(huán)境進(jìn)行評(píng)測(cè)，選擇最適合企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、能夠?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)提供充足資金、最能節(jié)約企業(yè)成本、風(fēng)險(xiǎn)最小的融資方式，積極防范資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。與此同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系，及時(shí)辦理相關(guān)產(chǎn)權(quán)手續(xù)，在防范資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)測(cè)基礎(chǔ)上，選擇最適合企業(yè)的并購(gòu)方式，有利于降低企業(yè)的成本，合理規(guī)避并購(gòu)方式風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)產(chǎn)交接時(shí)，重視法律保護(hù)，維護(hù)企業(yè)自身的正當(dāng)權(quán)益。

（三）企業(yè)并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)防范

整合風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)實(shí)施后的主要風(fēng)險(xiǎn)，其包括營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和文化風(fēng)險(xiǎn)等。

首先，針對(duì)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)在企業(yè)并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)防范基礎(chǔ)上，合理協(xié)調(diào)與被并購(gòu)企業(yè)營(yíng)運(yùn)層和管理層的矛盾和沖突，制定適合兩企業(yè)發(fā)展需要的、均可接受的營(yíng)運(yùn)模式和管理機(jī)制，提升營(yíng)運(yùn)能力和管理水平，并健全新企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，建立與營(yíng)運(yùn)和管理相關(guān)的評(píng)價(jià)機(jī)制和糾偏機(jī)制，總結(jié)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，同時(shí)，完善管理者的考評(píng)體系，對(duì)表現(xiàn)優(yōu)秀者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)工作懈怠者給予不同程度的懲罰，從而提升管理者的責(zé)任心和工作效率，改進(jìn)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)及管理。

其次，針對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)制定詳細(xì)合理的資金流量計(jì)劃表，先對(duì)企業(yè)并購(gòu)中籌措的資金進(jìn)行分還，確保企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債常規(guī)化，同時(shí)，依據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)企業(yè)資金分年、季度等進(jìn)行合理配置，既確保企業(yè)能獲得較高的收益，又能滿足企業(yè)未來(lái)的發(fā)展需要。企業(yè)還應(yīng)建立一整套的資金流動(dòng)性指標(biāo)體系，建立資金的監(jiān)管預(yù)警機(jī)制，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管和把控，同時(shí)加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的技能素質(zhì)培訓(xùn)，最大限度地規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

最后，文化整合風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)后極易忽視的重要問(wèn)題。并購(gòu)后的新企業(yè)如果沒(méi)有被企業(yè)全體員工認(rèn)可的企業(yè)價(jià)值觀及企業(yè)文化，那么在員工的日常工作中會(huì)產(chǎn)生本可以規(guī)避的矛盾和摩擦，員工的工作效率就會(huì)大大降低。企業(yè)結(jié)合被并購(gòu)企業(yè)的特點(diǎn)及員工特征，制定符合兩企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的、均認(rèn)可和接受的核心價(jià)值觀，并在此基礎(chǔ)上培育企業(yè)文化，并綜合多種宣傳方式和渠道，利用網(wǎng)絡(luò)新媒體超強(qiáng)的傳播能力、便捷性、影響力對(duì)企業(yè)的核心價(jià)值觀進(jìn)行宣傳，加強(qiáng)企業(yè)全體員工對(duì)企業(yè)文化的理解和認(rèn)同。除此之外，企業(yè)還應(yīng)制定統(tǒng)一的員工行為規(guī)范及考評(píng)機(jī)制，撥出資金對(duì)員工進(jìn)行統(tǒng)一的文化素質(zhì)培訓(xùn)，加強(qiáng)彼此溝通，營(yíng)造團(tuán)隊(duì)和諧氛圍，培養(yǎng)協(xié)作精神和公司凝聚力，培育公司人才，利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)不僅僅是一種企業(yè)擴(kuò)張的方式，它所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)也不是絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，正確認(rèn)識(shí)企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)管理者的必備技能，也是國(guó)家宏觀政策調(diào)整中應(yīng)重點(diǎn)把控的部分。企I并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)隱藏在并購(gòu)活動(dòng)的各個(gè)角落，要想把企業(yè)做大做強(qiáng)，就必須要仔細(xì)勘探發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其進(jìn)行及時(shí)有效的處理。因此，在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)企業(yè)并購(gòu)的成功及企業(yè)自身的發(fā)展都具有重要意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫長(zhǎng)峰.企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合存在的問(wèn)題和應(yīng)對(duì)措施[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2016（7）：84-85.

[2]朱雅文.企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2015（9）：98-99.

第6篇：并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)；目標(biāo)企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)廣義上是指由于企業(yè)并購(gòu)未來(lái)收益的不確定性，造成的未來(lái)實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏差；但現(xiàn)實(shí)中我們主要研究的是狹義的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)行為時(shí)遭受損失的可能性。

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指源于負(fù)債和融資變化而給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)不確定性。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是一個(gè)由定價(jià)、融資和支付等財(cái)務(wù)決策行為引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。

二、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)分析

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)交易的精髓，每一次成功并購(gòu)的關(guān)鍵就在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r(jià)格。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了并購(gòu)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

優(yōu)勢(shì)企業(yè)是善意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)。如果優(yōu)勢(shì)企業(yè)是惡意的，優(yōu)勢(shì)企業(yè)將無(wú)法從目標(biāo)企業(yè)獲取其實(shí)際經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況等主要資料，給公司估價(jià)帶來(lái)困難。

目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)。如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，由于它必須對(duì)外公布企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)報(bào)表等信息，因此，優(yōu)勢(shì)企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析：目標(biāo)企業(yè)若是非上市企業(yè)，則優(yōu)勢(shì)企業(yè)必須通過(guò)目標(biāo)企業(yè)的合作來(lái)獲得相應(yīng)的信息。

目標(biāo)企業(yè)審計(jì)距離并購(gòu)的時(shí)間長(zhǎng)短。如果并購(gòu)時(shí)間離會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的時(shí)間越遠(yuǎn)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)從年審報(bào)告獲取的信息越不能代表目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，據(jù)此得到目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)就越不準(zhǔn)確。

（二）并購(gòu)交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.支付風(fēng)險(xiǎn)

支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)，它與融資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有密切關(guān)系。

（1）現(xiàn)金支付所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大，表現(xiàn)為：一是并購(gòu)規(guī)模和并購(gòu)成功與否受并購(gòu)方現(xiàn)金流量和融資能力的約束。二是當(dāng)并購(gòu)與國(guó)際資本市場(chǎng)相聯(lián)系時(shí)，現(xiàn)金支付使并購(gòu)方必然面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。三是目標(biāo)企業(yè)股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利，也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。

（2）股票支付及其相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股票交換是以并購(gòu)方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式減輕了現(xiàn)金壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)并購(gòu)方不存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，并可能帶來(lái)一定的稅收好處，不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)資金的壓力和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，但股票支付也會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）混合支付及其相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；旌现Ц讹L(fēng)險(xiǎn)是對(duì)于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)確認(rèn)往往并不能達(dá)到理想的狀態(tài)，資本結(jié)構(gòu)偏離風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是可能的，而且混合支付不能一次完成整個(gè)支付過(guò)程，多種支付方式的連續(xù)性很難保證，這樣會(huì)延遲整個(gè)并購(gòu)過(guò)程，給后期帶來(lái)較大的整合風(fēng)險(xiǎn)。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

權(quán)益融資是指企業(yè)通過(guò)增資擴(kuò)股的方式進(jìn)行融資，通過(guò)發(fā)行股票迅速籌集到大量資金，資本風(fēng)險(xiǎn)較小，但我國(guó)對(duì)股票融資要求較為嚴(yán)格，審批等所需時(shí)間較長(zhǎng)，不利于搶占并購(gòu)時(shí)機(jī)，將會(huì)稀釋大股東的控制權(quán)。

債務(wù)融資是指企業(yè)通過(guò)舉債來(lái)籌集并購(gòu)所需資金，相對(duì)于權(quán)益融資具有資金成本低，不會(huì)稀釋股權(quán)，手續(xù)簡(jiǎn)單的優(yōu)勢(shì)。但在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)的平均負(fù)債率高達(dá)65%―70%，債務(wù)到期要還本付息，債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，將會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，企業(yè)容易陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。此外，我國(guó)嚴(yán)格的金融政策使得并購(gòu)資金的來(lái)源十分困難。

（三）并購(gòu)后內(nèi)部整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.償債風(fēng)險(xiǎn)

償債風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)債務(wù)收購(gòu)中，特別是存在于杠桿并購(gòu)中。杠桿并購(gòu)中，并購(gòu)企業(yè)不必?fù)碛芯揞~資金，旨在通過(guò)舉借債務(wù)解決收購(gòu)中的資金問(wèn)題，自有資金只占所需總金額的10%，貸款約占50%―70%，投資者發(fā)行高息風(fēng)險(xiǎn)債券約占收購(gòu)金額的20%―40%。由于高息風(fēng)險(xiǎn)債券資金成本很高，而收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)未來(lái)資金流量具有不確定性，因此，杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金凈流量。

2.流動(dòng)性資金

流動(dòng)性資金是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。在并購(gòu)活動(dòng)中占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)行為、財(cái)務(wù)協(xié)同等因素的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期的財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的機(jī)會(huì)和可能性。企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，如果不?duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行有效整合，也很難使并購(gòu)后的企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)協(xié)同等效應(yīng)。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因分析

企業(yè)并購(gòu)雖然面臨著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)，諸如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等。但無(wú)論是法律風(fēng)險(xiǎn)還是體制風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)還是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)一例外地會(huì)通過(guò)并購(gòu)成本影響到并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從邏輯上說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首先是一種風(fēng)險(xiǎn)，然后是一種由并購(gòu)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，最后表現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。毫無(wú)疑問(wèn)，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于未來(lái)結(jié)果的不確定性，但與過(guò)程的不確定性因素密切相關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)是不能確定未來(lái)結(jié)果概率的不確定性，而不確定性則是可以確定未來(lái)不同結(jié)果的概率的事件，風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)比不確定性外延要小的概念。因此，本文認(rèn)為產(chǎn)生企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本因素在于兩個(gè)方面：過(guò)程的不確定性和信息的不對(duì)稱(chēng)性。

1.過(guò)程的不確定性

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)：從微觀上看，有優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有目標(biāo)企業(yè)反收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化，還有收購(gòu)后技術(shù)時(shí)效性、管理協(xié)調(diào)和文化整合的變化等。所有這些變化都會(huì)影響著企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。

2.信息不對(duì)稱(chēng)性

在企業(yè)并購(gòu)中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間存在信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)的情況。首先優(yōu)勢(shì)企業(yè)往往無(wú)法獲取目標(biāo)企業(yè)全部客觀真實(shí)的資料，尤其是有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表（對(duì)于上市公司）以外的信息，這就使得優(yōu)勢(shì)企業(yè)在一開(kāi)始就處于信息劣勢(shì)。其次新企業(yè)還面臨著一個(gè)新環(huán)境，新市場(chǎng)，新產(chǎn)品，這些不確定性也給新企業(yè)的生存帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。

四、總結(jié)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是并購(gòu)中各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合反映；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，存在于企業(yè)并購(gòu)的計(jì)劃決策、交易執(zhí)行和運(yùn)營(yíng)整合階段中。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)中尤其值得關(guān)注，每一個(gè)階段產(chǎn)生的不同風(fēng)險(xiǎn)，最終都通過(guò)財(cái)務(wù)的形式表現(xiàn)出來(lái)。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)擴(kuò)張的過(guò)程當(dāng)中，要不斷完善自身的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，從領(lǐng)導(dǎo)層到員工都應(yīng)具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好每一個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制，是風(fēng)險(xiǎn)降到最低而收益最大，真正發(fā)揮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)

[1]胥朝陽(yáng),周婉怡.企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析的分段識(shí)別與系統(tǒng)控制[J].科技與對(duì)策,2008(6):

62-25.

第7篇：并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1企業(yè)并購(gòu)的概述

1．1企業(yè)并購(gòu)的概念

企業(yè)并購(gòu)包括兼并(Merger)和收購(gòu)(Acquisition)，是企業(yè)投資的重要方式、也是并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長(zhǎng)的一種方式。并購(gòu)實(shí)質(zhì)上是各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為，通常在一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下實(shí)施，表現(xiàn)為某一或某一部分權(quán)利主體通過(guò)出讓其擁有的對(duì)企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應(yīng)的受益，而另一部分權(quán)利主體則通過(guò)付出一定代價(jià)而獲取這部分控制權(quán)。

因此，企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程實(shí)質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過(guò)程。

1-2企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因和目的

并購(gòu)可以使企業(yè)規(guī)模和股東財(cái)富成倍增長(zhǎng)，開(kāi)辟了財(cái)富增長(zhǎng)的新途徑。所有的兼并和收購(gòu)，最直接的動(dòng)因和目的，無(wú)非是謀求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。主要有以下三方面：一是為了擴(kuò)大資產(chǎn)，搶占市場(chǎng)份額；二是取得廉價(jià)原料和勞動(dòng)力，進(jìn)行低成本競(jìng)爭(zhēng)；三是通過(guò)收購(gòu)轉(zhuǎn)產(chǎn)，跨入新的行業(yè)。

2企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施蒂格勒經(jīng)考察后指出：沒(méi)有一家美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種形式的兼并收購(gòu)而成長(zhǎng)起來(lái)的。并購(gòu)可以給企業(yè)帶來(lái)更快的發(fā)展，但同時(shí)，它在為企業(yè)帶來(lái)管理上的挑戰(zhàn)和管理成本的提高。

2．1企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。籌資渠道的不同選擇、籌資數(shù)額得多少必然會(huì)引起企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)狀況的不確定性。并購(gòu)本身就是一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)，由于企業(yè)并購(gòu)的完整過(guò)程包括收購(gòu)可行性分析、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、支付方式的確定、并購(gòu)自己的籌措、并購(gòu)后的整合和債務(wù)的償還等財(cái)務(wù)活動(dòng)環(huán)節(jié)，每一環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。因此，并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)由于并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)活動(dòng)引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性。本文指的是廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2．2企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

2．2．1從企業(yè)并購(gòu)流程看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)通常包括三個(gè)基本流程：計(jì)劃決策、交易執(zhí)行、運(yùn)營(yíng)整合。通過(guò)一個(gè)完善的并購(gòu)流程設(shè)計(jì)和并購(gòu)合同約束，這在一定程度上可以起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。然而，從財(cái)務(wù)的角度看，無(wú)論多么完備的合同協(xié)議都不可能完全回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，一切?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都與決策有關(guān)，一切財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首先起始于并購(gòu)的計(jì)劃決策階段，然后生成于并購(gòu)的交易執(zhí)行階段，最后延續(xù)并表現(xiàn)在并購(gòu)的整合期。在計(jì)劃決策階段，如果并購(gòu)戰(zhàn)略制定脫離公司的實(shí)際財(cái)力，或者可行性研究對(duì)目標(biāo)企業(yè)估計(jì)過(guò)于樂(lè)觀，就會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)規(guī)模過(guò)大以至在并購(gòu)實(shí)施階段無(wú)力支撐。在交易執(zhí)行階段如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)過(guò)高，融資和支付設(shè)計(jì)不合理，必然導(dǎo)致收購(gòu)方債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。過(guò)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)必然使得經(jīng)營(yíng)整合階段資金流動(dòng)發(fā)生困難，并最終引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2．2．2從四種交易方式看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

企業(yè)并購(gòu)類(lèi)型最終表現(xiàn)為4種基本的交易方式：(1)現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)；(2)現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股票；(3)股票交換資產(chǎn)；(4)股票交換股票。在這4種并購(gòu)交易方式中，交易結(jié)構(gòu)決定著融資、支付、稅收等基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)特征：交易結(jié)構(gòu)決定著支付結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；支付結(jié)構(gòu)又決定著融資結(jié)構(gòu)并進(jìn)而決定著資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)又決定著稅收結(jié)構(gòu)；而資本結(jié)構(gòu)和稅收結(jié)構(gòu)共同決定著并購(gòu)后企業(yè)的盈利狀況。企業(yè)的盈利狀況自然影響著并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

2．3對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的分類(lèi)

根據(jù)財(cái)務(wù)決策類(lèi)型可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源分為三大類(lèi)：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。這三種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源彼此聯(lián)系、相互影響和制約，共同決定著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

2．3．1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)雙方最關(guān)心的問(wèn)題莫過(guò)于估算被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值，而目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)又取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，有可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，由此產(chǎn)生了并購(gòu)企業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：一是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；二是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。影響目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的因素有：

(1)會(huì)計(jì)政策的可選擇性。這種可選擇性使財(cái)務(wù)報(bào)告或資產(chǎn)評(píng)估本身存在被人為操縱的風(fēng)險(xiǎn)。一旦不及時(shí)披露與重大事項(xiàng)相關(guān)的會(huì)計(jì)政策及其變更情況，勢(shì)必造成并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)。

(2)會(huì)計(jì)報(bào)表不能準(zhǔn)確反映或有事項(xiàng)或期后事項(xiàng)。財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)際上只能反映企業(yè)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)或某個(gè)時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果與現(xiàn)金流量，報(bào)表數(shù)據(jù)基本上是以過(guò)去的交易及事項(xiàng)為基礎(chǔ)，使得一些重要的或有事項(xiàng)(特別是或有損失)、期后事項(xiàng)往往被忽略或刻意隱瞞，將直接干擾對(duì)企業(yè)的價(jià)值與未來(lái)盈利能力的判斷，影響并購(gòu)價(jià)格的確定。

2．3．2融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)能否及時(shí)足額的籌集到并購(gòu)資金以及籌集的資金對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的影響。融資風(fēng)險(xiǎn)最主要的表現(xiàn)是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它來(lái)源于兩個(gè)方面：收購(gòu)方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)資金通常是通過(guò)內(nèi)部融資和外部融資兩條渠道獲得。

內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部留存的自有資金來(lái)形成并購(gòu)資金，籌資阻力小，且無(wú)需償還，無(wú)籌資成本費(fèi)用，可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是僅依賴(lài)內(nèi)部融資，又會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果大量采用內(nèi)部融資，因占用企業(yè)的流動(dòng)資金，降低了企業(yè)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力，就會(huì)危及企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過(guò)權(quán)益融資和債務(wù)融資籌集并購(gòu)資金，也會(huì)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益融資雖然通過(guò)發(fā)行股票可以迅速籌到大量資金，但是權(quán)益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會(huì)改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，甚至出現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)大股東喪失控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

2．33支付風(fēng)險(xiǎn)

在確定了并購(gòu)定價(jià)和并購(gòu)方式后，選擇何種支付方式也很重要。并購(gòu)主要有四種方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購(gòu)。

現(xiàn)金收購(gòu)是最簡(jiǎn)便的并購(gòu)方式，但其弊端也是顯而易見(jiàn)的。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，從被并購(gòu)者的角度來(lái)看，會(huì)因無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，帶來(lái)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

換股并購(gòu)雖然成本較低，但程序復(fù)雜，并改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，可能攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)。

3企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

3．1并購(gòu)前要進(jìn)行謹(jǐn)慎的可行性分析

3．1．1明確自己的實(shí)力和立場(chǎng)

企業(yè)除了要重視對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，還應(yīng)當(dāng)對(duì)自身實(shí)力，特別是資金實(shí)力，進(jìn)行客觀分析和評(píng)價(jià)，減少不現(xiàn)實(shí)的盲目樂(lè)觀和對(duì)自身實(shí)力的夸大。另外，領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該站在促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的立場(chǎng)，從理性角度進(jìn)行決策。

3．1．2合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱(chēng)是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益能力做出合理的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上作出的目標(biāo)企業(yè)估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，有利于降低估值風(fēng)險(xiǎn)。

3．2不要過(guò)分倚重財(cái)務(wù)報(bào)表

并購(gòu)中的財(cái)務(wù)陷阱源于在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的過(guò)分倚重，要避免因財(cái)務(wù)報(bào)告帶來(lái)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，通常比較有效的手段是：第一，聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富、信譽(yù)好的中介機(jī)構(gòu)對(duì)信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實(shí)；第二，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對(duì)并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)的法律責(zé)任；第三，充分利用公司內(nèi)外部信息，包括對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告。

3．3實(shí)現(xiàn)并購(gòu)支付的多樣化

3．3．1采用多種融資手段

企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)視野開(kāi)闊，積極開(kāi)拓不同的融資渠道。比如權(quán)益融資、債務(wù)融資、杠桿收購(gòu)融資、賣(mài)方融資等，做到內(nèi)外兼顧。

3-3．2采取混合支付

企業(yè)應(yīng)立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況，在支付方式上采用現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等方式的不同組合。如果并購(gòu)方預(yù)期并購(gòu)后通過(guò)有效地整合可以獲得較大的盈利空間，則可以采用以債務(wù)支付為主的?昆合支付方式，利用債務(wù)的稅盾作用，還可以降低資本成本；如果并購(gòu)方自有資金充足，資金流入量穩(wěn)定，且發(fā)行股票代價(jià)較大，則可選擇以下自有資金為主的混合支付方式。

3．4并購(gòu)后整合是降低風(fēng)險(xiǎn)的有力保證

第8篇：并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文

關(guān)鍵詞：企業(yè) 并購(gòu)重組 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 控制

一、企業(yè)并購(gòu)重組概述

（一）并購(gòu)重組的概念

并購(gòu)重組是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和金融體系下企業(yè)的一種產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，是并購(gòu)企業(yè)為實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長(zhǎng)而以現(xiàn)金、有價(jià)證券或其他形式取得被并購(gòu)企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)控制權(quán)的一種產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。并購(gòu)重組的核心就是并購(gòu)企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)，以服務(wù)于自身戰(zhàn)略目標(biāo)的發(fā)展。

（二）企業(yè)并購(gòu)重組的動(dòng)因及財(cái)務(wù)影響

企業(yè)是一種資本組織，資本最大的特點(diǎn)就是逐利性。而并購(gòu)重組作為一種投資活動(dòng)，其本質(zhì)動(dòng)因就是資本的自我擴(kuò)張和逐利，具體到個(gè)體企業(yè)，又可大體歸結(jié)為三種動(dòng)因需求：一是管理需求。不少企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)重組的原因主要是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)?；蚪?jīng)營(yíng)領(lǐng)域的擴(kuò)張需求，通過(guò)并購(gòu)重組提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)規(guī)模效益，獲取戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)會(huì)。二是經(jīng)濟(jì)需求。一些企業(yè)企望上市，然而我國(guó)對(duì)上市企業(yè)有嚴(yán)格的準(zhǔn)入要求。很過(guò)企業(yè)曲線救國(guó)，通過(guò)并購(gòu)買(mǎi)入低價(jià)上市公司實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。還有一些企業(yè)并購(gòu)虧損企業(yè)通過(guò)虧損遞延實(shí)現(xiàn)避稅要求。有的企業(yè)則通過(guò)購(gòu)入流動(dòng)性高但資產(chǎn)被低估的公司來(lái)增強(qiáng)企業(yè)的流動(dòng)性。三是投資需求。企業(yè)并購(gòu)本身是一種投資行為，這種投資行為所產(chǎn)生的收益吸引了不少資本的殺入。有些企業(yè)通過(guò)大舉融資并購(gòu)虧損或資產(chǎn)低估企業(yè)，然后通過(guò)重組、分拆、整頓，將部分資產(chǎn)或被整頓的目標(biāo)公司銷(xiāo)售出去獲利。企業(yè)的并購(gòu)重組行為會(huì)給企業(yè)自身帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)影響，主要表現(xiàn)在：稅收發(fā)生變動(dòng)，能夠通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)合理避稅；財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，資本總量、債務(wù)規(guī)模、利潤(rùn)都會(huì)相應(yīng)產(chǎn)生變動(dòng)；股票價(jià)格發(fā)生變化，股價(jià)、每股凈收益、市盈率等都會(huì)受到影響等；財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變化，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本、融資能力、流動(dòng)性都會(huì)發(fā)生相應(yīng)改變等。

二、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）并購(gòu)重組前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

由于企業(yè)對(duì)于并購(gòu)企業(yè)的具體財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營(yíng)活動(dòng)并不了解，“買(mǎi)的沒(méi)有賣(mài)的精”，以及企業(yè)對(duì)自身財(cái)務(wù)信息的掌握也存在不全面、不準(zhǔn)確等，加之外部市場(chǎng)環(huán)境存在一些不確定性，這些不確定因素構(gòu)成了企業(yè)實(shí)施并購(gòu)重組行為前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體歸納為三點(diǎn)：一是目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)對(duì)在并購(gòu)重組前對(duì)被并購(gòu)企業(yè)所做的估值判斷。由于存在信息不對(duì)稱(chēng)，企業(yè)很難掌握被并購(gòu)企業(yè)真實(shí)全面的財(cái)務(wù)信息。而財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告由于會(huì)計(jì)師事務(wù)所的水平限制加之被并購(gòu)企業(yè)的刻意隱瞞，很難反映被并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)信息，導(dǎo)致企業(yè)很難對(duì)被并購(gòu)企業(yè)作出真實(shí)科學(xué)的估值判斷，存在估值溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。二是收益預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)。收益預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)缺乏對(duì)自身全面科學(xué)分析，導(dǎo)致并購(gòu)重組后的收益不能達(dá)到預(yù)期效果的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。收益預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)水平取決于企業(yè)對(duì)自身狀況的了解程度及管理者和財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)水平。三是外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中由于外部金融環(huán)境不確定而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，如匯率變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政策改變、通貨膨脹等。

（二）并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在融資支付風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)三點(diǎn)。融資支付風(fēng)險(xiǎn)即是指企業(yè)能夠及時(shí)按要求籌集到并購(gòu)重組所需資金，順利完成企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)。由于并購(gòu)所需資金較大，企業(yè)能否在短時(shí)期內(nèi)根據(jù)自身的實(shí)際狀況及并購(gòu)融資需求制定出科學(xué)合理的融資并購(gòu)方案獲取融資至關(guān)重要。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)舉債收購(gòu)行為中，是指企業(yè)在融資過(guò)程中通過(guò)舉債融資完成并購(gòu)重組行為，而給企業(yè)造成的償債風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過(guò)自身現(xiàn)金很難滿足并購(gòu)資金需求，只有通過(guò)舉債撬動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)并購(gòu)行為。然而這會(huì)給企業(yè)造成債務(wù)壓力，改變破壞企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過(guò)高而未能及時(shí)還本付息。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中為滿足并購(gòu)資金需求而大量擠占企業(yè)自有流動(dòng)資金，從而導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)流動(dòng)性不足會(huì)給企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及并購(gòu)重組后的整合帶來(lái)困難，同時(shí)因?yàn)橐恍┒唐谌谫Y到期或利息支出使得企業(yè)流動(dòng)性進(jìn)一步惡化而陷入困境。

（三）并購(gòu)重組后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)重組行為完成后，企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)入整合階段，這一時(shí)期由于企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間存在文化、管理、組織等多方面的不同，會(huì)進(jìn)入一個(gè)磨合階段；同時(shí)，被并購(gòu)企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況及財(cái)務(wù)表現(xiàn)也會(huì)在此時(shí)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，這些構(gòu)成了企業(yè)并購(gòu)重組之后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為兩點(diǎn)：一是整合性風(fēng)險(xiǎn)。整合性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間由于財(cái)務(wù)組織、制度、管理、文化、人員等多方面的不同，而由于這些不同給企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和收益可能帶來(lái)負(fù)面影響，如因此造成的管理融合成本加大、財(cái)務(wù)人員素質(zhì)參差不齊等。二是清償性風(fēng)險(xiǎn)。清償性風(fēng)險(xiǎn)則是指企業(yè)在取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)后，需要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)行為承擔(dān)后果的風(fēng)險(xiǎn)，如被并購(gòu)企業(yè)本身可能存在的債務(wù)、違法行為等，這些都可能會(huì)對(duì)企業(yè)造成一定的風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

（一）事前控制

首先，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審查。企業(yè)在作出并購(gòu)重組決策之前，必須對(duì)所并購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)表現(xiàn)、資本結(jié)構(gòu)等有全面清晰的認(rèn)識(shí)，這對(duì)于企業(yè)進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)估值判斷、選擇并購(gòu)融資方式、整合目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)等具有十分重要的作用。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)審查必須全面、細(xì)致、真實(shí)、可信。企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)審查過(guò)程中，必須全面搜集被并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)資料，如目標(biāo)企業(yè)的背景信息、主要大股東信息、財(cái)務(wù)報(bào)表等，在財(cái)務(wù)審查過(guò)程中應(yīng)明確財(cái)務(wù)審查目標(biāo)和審點(diǎn)，對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目和關(guān)鍵項(xiàng)目（如資產(chǎn)項(xiàng)目、負(fù)債等）進(jìn)行重點(diǎn)審查，確保審查質(zhì)量。審查過(guò)程中應(yīng)綜合利用多種信息渠道，運(yùn)用多種比較分析方法過(guò)濾被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，加強(qiáng)可行性分析，提高審查質(zhì)量。其次，選擇合適的價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行估值。運(yùn)用不同的價(jià)值評(píng)估方法來(lái)對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，所得到的結(jié)果可能截然不同。企業(yè)應(yīng)該依據(jù)并購(gòu)目標(biāo)選擇不同的價(jià)值評(píng)估方法，提高并購(gòu)行為的估值準(zhǔn)確性和最大限度符合并購(gòu)目標(biāo)要求。企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有市盈率法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、同行業(yè)市值比較法等，如企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)是要求目標(biāo)企業(yè)在并購(gòu)后能持續(xù)經(jīng)營(yíng)，則可采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法等。

（二）事中控制

首先，合理確定融資結(jié)構(gòu)。對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，如何合理利用不同的融資渠道，選擇融資工具，確定融資結(jié)構(gòu)是確保融資順利、控制融資風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。企業(yè)在確定融資結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，然后兼顧成本最小化，避免融資失敗將企業(yè)拖入財(cái)務(wù)危機(jī)。確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)建立在對(duì)企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況和償債能力進(jìn)行科學(xué)分析的基礎(chǔ)上，同時(shí)依據(jù)并購(gòu)目標(biāo)對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)股權(quán)的融資規(guī)模進(jìn)行預(yù)測(cè)和確定，然后綜合分析各種融資工具的在時(shí)間、成本、風(fēng)險(xiǎn)等方面的優(yōu)劣，根據(jù)需要制定出科學(xué)合理的融資組合。其次，企業(yè)應(yīng)選擇正確的支付方式，規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)結(jié)合自身的情況，充分利用國(guó)家政策和金融工具，采用現(xiàn)金、債券、股權(quán)等不同的支付方式，或者形成支付組合以滿足并購(gòu)重組支付需求。企業(yè)在融資困難或流動(dòng)性吃緊的情況下，可以協(xié)議要求延遲支付或分期支付，或者改為彈性支付，依據(jù)目標(biāo)企業(yè)被并購(gòu)之后經(jīng)營(yíng)狀況、盈利增長(zhǎng)等指標(biāo)的情況變化，確定支付的時(shí)間和金額。

（三）事后控制

首先，規(guī)范企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制，加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)控制管理。企業(yè)應(yīng)在內(nèi)部完善財(cái)務(wù)管理體制和管理職能，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理控制，健全各項(xiàng)財(cái)務(wù)制度，并實(shí)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)與企業(yè)之間財(cái)務(wù)管理制度的有效對(duì)接。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)檢查和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，正確處理被并購(gòu)企業(yè)的存量資產(chǎn)、債務(wù)、債權(quán)、人員安置等問(wèn)題。其次，對(duì)涉及員工績(jī)效考核、費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)、薪資待遇等方面內(nèi)容的財(cái)務(wù)整合，應(yīng)在認(rèn)真研究、科學(xué)分析的基礎(chǔ)上，擬定合理的整合方案，并做好宣傳說(shuō)服工作，以爭(zhēng)取廣大員工的支持和配合。同時(shí)，應(yīng)積極加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)，增強(qiáng)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間的凝聚力。

四、結(jié)束語(yǔ)

并購(gòu)重組在滿足企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)擴(kuò)張性需求的同時(shí)，也給企業(yè)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)針對(duì)并購(gòu)重組過(guò)程中可能引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)研判，認(rèn)真分析，在明確并購(gòu)目標(biāo)和自身經(jīng)營(yíng)狀況的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)審查，合理選擇估值方法，明確融資結(jié)構(gòu)和支付方式，健全整合財(cái)務(wù)管理，加強(qiáng)事前、事中和事后控制，使企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組走向更加強(qiáng)大興盛之路。

參考文獻(xiàn)：

第9篇：并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的概念范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)；海外并購(gòu)

一、全球企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模趨勢(shì)

金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)就一直處于緩慢復(fù)蘇中，跨國(guó)公司作為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力量開(kāi)始從各自戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)積極進(jìn)行并購(gòu)，根據(jù)UNCTAD（聯(lián)合國(guó)貿(mào)易發(fā)展組織）統(tǒng)計(jì)信息：2007年世界并購(gòu)交易規(guī)模在3.6萬(wàn)億美元，在2008年驟降至2.4萬(wàn)億美元，2009年降至低谷1.7萬(wàn)億美元，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2015年達(dá)到頂峰至4.3萬(wàn)億美元，2016年由于各國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義和金融環(huán)境因素，全球并購(gòu)交易規(guī)模降至3.1萬(wàn)億美元水平，基本與金融危機(jī)開(kāi)始前的年平均全球并購(gòu)交易規(guī)模持平。

二、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)趨勢(shì)

金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)入海外并購(gòu)高速發(fā)展期，從表一可以看出，2007年中國(guó)海外并購(gòu)交易規(guī)模為63億美元，2008年同比上一年增加4.8倍，自2008年后，中國(guó)的海外并購(gòu)規(guī)?？傮w上呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其中2012年實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)交易434億美元同比2011年增加160.7%，并且在2016年達(dá)到最高點(diǎn)2210億美元。

三、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)特征

（一）海外并購(gòu)規(guī)模呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大趨勢(shì)。2016年我國(guó)已經(jīng)成為全球并購(gòu)規(guī)模最大的國(guó)家，達(dá)到2210億美元，占比2016年全球并購(gòu)交易額的7.1%，其中比較知名的2016年中國(guó)化工擬以430億美元并購(gòu)瑞士農(nóng)業(yè)化學(xué)公司先正達(dá)一案，開(kāi)啟了我國(guó)并購(gòu)金額最大的一P交易，雖然收購(gòu)結(jié)果撲朔迷離，但這無(wú)疑是我國(guó)企業(yè)在邁入全球采購(gòu)浪潮中濃墨重彩的一筆。

（二）從能源領(lǐng)域并購(gòu)為主轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣窬帧?000年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一直受?chē)?guó)內(nèi)資源不足與環(huán)境污染制約，所以我國(guó)能源領(lǐng)域并購(gòu)一直占很大的比例。新時(shí)期由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型、產(chǎn)能過(guò)剩等原因，中國(guó)能源型并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)始減少。相反中國(guó)的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)海外并購(gòu)越發(fā)活躍，這也體現(xiàn)了我國(guó)企業(yè)對(duì)于國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)、管理體系引進(jìn)吸收的迫切。

（三）海外并購(gòu)地域分布的由分散到集中。經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之前，我國(guó)海外并購(gòu)遍布全球，地域分布較為分散，并且主要集中在亞、非、拉等發(fā)展中地區(qū)。這是進(jìn)行資源導(dǎo)向性的對(duì)外直接投資表現(xiàn)。但是近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的地域特征發(fā)生明顯的變化，對(duì)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的海外并購(gòu)占據(jù)很大比例。

四、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的原因

（一）企業(yè)內(nèi)部因素。隨著中國(guó)的產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)改革概念的提出，我國(guó)企業(yè)也在努力從供給端進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)，因此，從根本來(lái)說(shuō)，企業(yè)有需求進(jìn)行并購(gòu)海外企業(yè)來(lái)進(jìn)行品牌、技術(shù)、市場(chǎng)渠道等要素的整合，而海外并購(gòu)是我國(guó)企業(yè)通過(guò)“彎道超車(chē)”實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的最佳渠道。

（二）寬松貨幣政策。國(guó)家寬松貨幣政策下，企業(yè)可以借到低成本的貸款，實(shí)體投資意愿的回升，再加上受?chē)?guó)內(nèi)諸多行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、資本市場(chǎng)不穩(wěn)定因素影響，通過(guò)并購(gòu)開(kāi)辟海外市場(chǎng)成為一種有效緩解產(chǎn)能過(guò)剩與開(kāi)辟新市場(chǎng)的渠道。

（三）優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置抵御風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到近期我國(guó)人民幣對(duì)美元匯率的貶值趨勢(shì)，進(jìn)而導(dǎo)致人民幣的購(gòu)買(mǎi)力下降，我國(guó)企業(yè)憂慮承壓趨勢(shì)還將持續(xù)，所以通過(guò)加強(qiáng)海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置以期抵御風(fēng)險(xiǎn)。此外全球存在大量?jī)?yōu)質(zhì)低估值企業(yè)，這也刺激了資金充足的企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)。

五、我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）政治風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)影響投資成功與否的關(guān)鍵因素一東道國(guó)的政治環(huán)境進(jìn)行分析，這是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，只有選擇穩(wěn)定政治環(huán)境與良好的投資環(huán)境，才可以為未來(lái)的海外并購(gòu)奠定良好的基礎(chǔ)。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)定價(jià)、融資、支付環(huán)節(jié)中，可能會(huì)由于某個(gè)財(cái)務(wù)問(wèn)題導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況如凈資產(chǎn)損失或現(xiàn)金流惡化，進(jìn)而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。其中信息不對(duì)稱(chēng)與資金鏈等都是控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要著重考慮的因素。

（三）整合風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)講，企業(yè)并購(gòu)整合中，會(huì)面臨企業(yè)管理文化的差異、市場(chǎng)定位的差異以及一些政治因素所導(dǎo)致的整合不暢等問(wèn)題，所以并購(gòu)方應(yīng)在談判前期就考慮并購(gòu)后整合問(wèn)題，避免因?yàn)檎蠁?wèn)題導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的下降甚至并購(gòu)失敗。

六、政策建議

（一）宏觀層面。我國(guó)應(yīng)積極發(fā)揮全球第二大經(jīng)濟(jì)體的作用，加強(qiáng)與歐美國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)與政治聯(lián)系，不斷擴(kuò)大影響力，為中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)營(yíng)造良好的政治環(huán)境，此外政府還應(yīng)該積極完善我國(guó)的海外并購(gòu)法律法規(guī)，制定優(yōu)惠的海外投資政策，為我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)創(chuàng)造完善的制度環(huán)境。

（二）微觀層面。我國(guó)企業(yè)要對(duì)所并購(gòu)的企業(yè)做全面的調(diào)查研究，根據(jù)自身實(shí)力和需求來(lái)慎重進(jìn)行海外并購(gòu)，在并購(gòu)過(guò)程還要制定風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估，對(duì)于一些可能出現(xiàn)的問(wèn)題做到提前計(jì)劃。在并購(gòu)結(jié)束后，要正確面對(duì)整合風(fēng)險(xiǎn)，不能偏激。