前言:一篇好文章的誕生,需要你不斷地搜集資料、整理思路,本站小編為你收集了豐富的金融市場(chǎng)與證券投資主題范文,僅供參考,歡迎閱讀并收藏。
關(guān)鍵詞:證券投資學(xué);網(wǎng)絡(luò)教學(xué);實(shí)驗(yàn)課
中圖分類號(hào):G642 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2016)22-0150-02
一、應(yīng)用型本科人才培養(yǎng)的內(nèi)涵與證券投資學(xué)課程培養(yǎng)目標(biāo)
地方院校培養(yǎng)應(yīng)用型人才是國(guó)家人才培養(yǎng)戰(zhàn)略調(diào)整的重要舉措。本科應(yīng)用型人才培養(yǎng)的內(nèi)涵是強(qiáng)調(diào)人才既具有寬厚的知識(shí)基礎(chǔ)、應(yīng)用性專業(yè)知識(shí)和技能,又具有轉(zhuǎn)化和應(yīng)用理論知識(shí)的實(shí)踐能力。人才培養(yǎng)的定位突出實(shí)踐應(yīng)用與能力培養(yǎng),所以教學(xué)內(nèi)容既強(qiáng)調(diào)理論知識(shí)的基礎(chǔ)性,又要重視理論知識(shí)在實(shí)踐中的應(yīng)用,培養(yǎng)學(xué)生分析和解決實(shí)際問題的能力。
證券投資學(xué)是金融專業(yè)的專業(yè)基礎(chǔ)課,內(nèi)容涵蓋證券投資的工具、市場(chǎng)運(yùn)行、交易主體、投資組合理論、市場(chǎng)均衡理論、證券的分析與估值、投資組合管理等。課程的理論性強(qiáng),同時(shí)又緊密結(jié)合實(shí)際市場(chǎng),用市場(chǎng)去檢驗(yàn)所學(xué)的理論。應(yīng)用型本科證券投資學(xué)的人才培養(yǎng)目標(biāo)是了解證券市場(chǎng)如何運(yùn)行,知曉國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上證券投資工具的特征,掌握證券投資的基礎(chǔ)理論,能夠用理論去指導(dǎo)證券投資實(shí)踐行為,并能分析國(guó)內(nèi)外證券投資領(lǐng)域的現(xiàn)象與事件,提出投資建議。
二、應(yīng)用型本科《證券投資學(xué)》教學(xué)中存在的問題
(一)投資學(xué)教材的更新跟不上我國(guó)日新月異的金融市場(chǎng)發(fā)展
我國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家,金融市場(chǎng)快速發(fā)展,金融產(chǎn)品的創(chuàng)新有很多中國(guó)特色。但現(xiàn)有的教材顯然跟不上我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展,使得學(xué)生在學(xué)習(xí)過程對(duì)本土證券市場(chǎng)存在疏離感。本科院校《證券投資學(xué)》課程教材的選擇一般有兩種:一種是國(guó)外的教材,常用的是滋維?博迪等著的《投資學(xué)》,該書以美國(guó)市場(chǎng)為背景,介紹了證券投資的基本知識(shí)、理論與方法,核心內(nèi)容是投資組合理論、市場(chǎng)均衡理論及證券分析。其理論與實(shí)證檢驗(yàn)都是以美國(guó)發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)為依據(jù),沒有涉及我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)踐。另外一種是國(guó)內(nèi)的教材,一般包括以我國(guó)證券市場(chǎng)為背景的基礎(chǔ)知識(shí)介紹,再加上國(guó)外成熟的投資組合理論、定價(jià)理論與方法、證券的技術(shù)分析與基本分析。教材對(duì)投資理論的闡述多,但跟實(shí)際市場(chǎng)結(jié)合的內(nèi)容少,針對(duì)證券市場(chǎng)的實(shí)際案例分析也很少涉及;對(duì)證券投資工具的介紹僅僅限于基本的投資工具,沒有涉及我國(guó)市場(chǎng)上日新月異的金融產(chǎn)品,比如分級(jí)基金、量化投資工具、證券化產(chǎn)品等。
(二)課堂理論知識(shí)傳授占比多,學(xué)生實(shí)踐操作環(huán)節(jié)薄弱
證券投資學(xué)涉及的理論多并且內(nèi)容深,不容易掌握,比如市場(chǎng)均衡理論中就涉及資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)理論、有效市場(chǎng)假定理論和行為金融理論,這些理論的創(chuàng)始者大多獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng),可見其理論達(dá)到了很高的深度,要理解這些內(nèi)容對(duì)本科生來說并非易事。所以,教師會(huì)在課堂占用很多的時(shí)間來闡述,這樣留給學(xué)生實(shí)踐操作環(huán)節(jié)的課時(shí)就不多,學(xué)生上實(shí)驗(yàn)課的時(shí)間一般不超過10個(gè)課時(shí)。在這過程中,學(xué)生至少需要完成組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論、證券分析這三個(gè)部分內(nèi)容的相關(guān)實(shí)驗(yàn)操作,并撰寫實(shí)驗(yàn)報(bào)告。但往往因?yàn)闀r(shí)間倉促,實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)完成情況不是很理想。
(三)內(nèi)容多,課時(shí)少,學(xué)生對(duì)知識(shí)的掌握不深入透徹
完整的證券投資學(xué)的教材內(nèi)容一般包括基礎(chǔ)的投資工具與環(huán)境、投資組合的優(yōu)化選擇、市場(chǎng)均衡理論及應(yīng)用、市場(chǎng)有效性理論及檢驗(yàn)、證券投資的技術(shù)分析、證券投資的基礎(chǔ)分析以及投資績(jī)效的評(píng)價(jià)等。特別是國(guó)外的教材內(nèi)容篇幅巨大,教材會(huì)建議學(xué)習(xí)課時(shí)為一年。國(guó)內(nèi)很多應(yīng)用型本科證券投資學(xué)采用了國(guó)外的教材,但一般設(shè)置為48―51課時(shí)。在保證本課程體系完整講授的情況下,只能降低課程的深度,很多內(nèi)容只能停留在基礎(chǔ)層面,不能深入展開。學(xué)生對(duì)相關(guān)知識(shí)的掌握也只能在淺顯的層次。
三、應(yīng)用型本科《證券投資學(xué)》課程改革的思考
(一)利用超星的泛雅平臺(tái),實(shí)現(xiàn)翻轉(zhuǎn)課堂教學(xué)模式
美國(guó)新媒體聯(lián)盟對(duì)翻轉(zhuǎn)課堂的定義是指重新調(diào)整課堂內(nèi)外的時(shí)間,將學(xué)生的學(xué)習(xí)決定權(quán)從教師轉(zhuǎn)移給學(xué)生。在這種教學(xué)模式下,課堂內(nèi)學(xué)生能更專注于主動(dòng)的基于項(xiàng)目(或問題)的學(xué)習(xí),共同研究解決現(xiàn)實(shí)世界的問題,從而獲得更深層次的理解。在翻轉(zhuǎn)課堂中,教師的角色從內(nèi)容的呈現(xiàn)者轉(zhuǎn)換為學(xué)習(xí)的教練,重點(diǎn)放在師生溝通、回答學(xué)生問題、啟發(fā)并引導(dǎo)學(xué)生思考。利用超星公司開發(fā)的泛雅平臺(tái),給學(xué)生提供網(wǎng)絡(luò)化教學(xué)手段,可以幫助實(shí)現(xiàn)翻轉(zhuǎn)課堂的教學(xué)模式。
首先,利用平臺(tái)在課前進(jìn)行視頻課學(xué)習(xí)。網(wǎng)絡(luò)化教學(xué)手段可以把很多教學(xué)內(nèi)容轉(zhuǎn)移到課堂外進(jìn)行。授課教師在平臺(tái)上預(yù)先錄制好一些視頻,學(xué)生可以在課外提前學(xué)習(xí)證券投資學(xué)中相關(guān)的知識(shí),特別是教材中有一定難度并且比較重要的理論,比如資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)模型、有效市場(chǎng)理論、股利貼現(xiàn)估值模型、市盈率估值模型等。這些理論一般涉及假設(shè)、推導(dǎo)、結(jié)論及應(yīng)用或者檢驗(yàn),內(nèi)容思想性及邏輯性強(qiáng),有些還要借助高等數(shù)學(xué)的知識(shí),學(xué)生單純通過看教科書不是很容易弄明白。視頻課可以幫助學(xué)生理解與掌握課程的重點(diǎn)和難點(diǎn)。這樣可以節(jié)省課堂的講授時(shí)間,在一定程度上化解課程學(xué)時(shí)少但內(nèi)容多的矛盾。學(xué)生在課堂可以有更多的時(shí)間與教師交流,師生互動(dòng),進(jìn)行探究性學(xué)習(xí)。
其次,利用平臺(tái)進(jìn)行拓展閱讀。平臺(tái)內(nèi)部有超星電子書庫,可以指定學(xué)生進(jìn)行課內(nèi)外拓展閱讀,比如其他的與證券投資學(xué)相關(guān)的圖書,指定學(xué)生閱讀哪些段落,并可以查看每個(gè)學(xué)生是否閱讀。還可以收集公共財(cái)經(jīng)類視頻,比如第一財(cái)經(jīng)、經(jīng)濟(jì)半小時(shí)欄目中跟證券有關(guān)的視頻,放入平臺(tái),使得學(xué)生能夠貼近金融市場(chǎng),追蹤證券市場(chǎng)熱點(diǎn),了解投資領(lǐng)域的事件,傾聽專業(yè)人士的觀點(diǎn),并引發(fā)自己的思考。在課外有了這些準(zhǔn)備,在課堂就可以針對(duì)一些專題展開討論,比如2015年的股災(zāi)事件、光大烏龍指事件、2016年的股市熔斷機(jī)制事件等,讓學(xué)生試著用投資學(xué)的相關(guān)理論去解釋。學(xué)生在討論的過程中會(huì)有觀點(diǎn)的沖突,這樣更能引發(fā)思考與學(xué)習(xí)。教師的角色從講授者轉(zhuǎn)變?yōu)檩o導(dǎo)者、建議者,在課堂及網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上引導(dǎo)、啟發(fā)學(xué)生,對(duì)各種觀點(diǎn)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)和總結(jié)。通過拓展閱讀與討論,可以解決教材滯后于日新月異的金融市場(chǎng)發(fā)展的問題,并且培養(yǎng)了學(xué)生將投資理論知識(shí)應(yīng)用于實(shí)際金融市場(chǎng)與投資領(lǐng)域的意識(shí)與能力。
(二)利用國(guó)泰安的市場(chǎng)通金融分析軟件和CSMAR數(shù)據(jù)庫,進(jìn)行有選擇的實(shí)驗(yàn)教學(xué)
實(shí)驗(yàn)教學(xué)是形成應(yīng)用能力的重要環(huán)節(jié)。常用的證券投資學(xué)實(shí)驗(yàn)操作軟件是國(guó)泰安公司開發(fā)的市場(chǎng)通金融分析軟件和CSMAR數(shù)據(jù)庫。通過實(shí)驗(yàn)手段進(jìn)行模擬、分析及檢驗(yàn),促使學(xué)生深入理解和掌握相關(guān)投資理論知識(shí)與實(shí)際應(yīng)用。該系統(tǒng)實(shí)驗(yàn)內(nèi)容豐富,包括金融市場(chǎng)行情的揭示與觀察、共同基金投資分析、投資組合構(gòu)建與風(fēng)險(xiǎn)、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的計(jì)算、證券的基本分析、證券的技術(shù)分析、金融衍生品及外匯分析等。
因?yàn)樽C券投資學(xué)課程的課時(shí)有限,分配給實(shí)驗(yàn)課的時(shí)間一般是10個(gè)課時(shí)左右,所以不能對(duì)上述所有的內(nèi)容都進(jìn)行實(shí)驗(yàn)教學(xué),可以挑選核心的內(nèi)容來進(jìn)行。建議選擇三個(gè)內(nèi)容進(jìn)行,具體包括投資組合構(gòu)建與分析、資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算及應(yīng)用、證券的基本面分析與估值。這三個(gè)內(nèi)容既是證券投資學(xué)的核心又是難點(diǎn),所以需要在實(shí)驗(yàn)課堂指導(dǎo)學(xué)生完成。其他的內(nèi)容可以讓學(xué)生在課后自主學(xué)習(xí)如何操作。實(shí)驗(yàn)課可以通過組成實(shí)驗(yàn)小組方式來完成實(shí)驗(yàn)任務(wù),小組方式的好處是可以發(fā)揮各小組成員的優(yōu)勢(shì)、相互學(xué)習(xí),來完成一個(gè)工作量大且有難度的作業(yè)。
(三)產(chǎn)學(xué)合作,引入證券、期貨公司現(xiàn)場(chǎng)教學(xué)以及專業(yè)人士的專題講座
應(yīng)用型人才培養(yǎng)的重點(diǎn)是注重能力培養(yǎng),而培養(yǎng)什么樣的能力要與工作世界緊密結(jié)合。證券投資學(xué)課程對(duì)應(yīng)的工作主要是證券、期貨公司。帶領(lǐng)學(xué)生進(jìn)入這類公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)教學(xué),可以讓學(xué)生直觀了解金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作,比如崗位如何設(shè)置、對(duì)專業(yè)人員的技能及素質(zhì)要求有哪些,然后在學(xué)習(xí)過程中可以有針對(duì)性地培養(yǎng)一些專業(yè)技能。金融市場(chǎng)的專業(yè)人士接觸金融市場(chǎng)的前沿,掌握最新的金融工具的開發(fā)應(yīng)用。所以,專業(yè)人士的專題講座可以讓學(xué)生了解市場(chǎng)前沿的知識(shí)與信息。專業(yè)人士還可以傳授投資中某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的實(shí)際操作,特別是證券投資學(xué)中創(chuàng)新型金融產(chǎn)品的投資操作,比如量化投資管理、阿爾法對(duì)沖基金的操作、分級(jí)產(chǎn)品的運(yùn)作等等,使得學(xué)生對(duì)本課程有更直觀的認(rèn)知與感悟,激發(fā)對(duì)該領(lǐng)域的興趣,從而進(jìn)行更深層次的學(xué)習(xí)。
(四)課程考核評(píng)估方法多樣化
課程的考核評(píng)估對(duì)學(xué)生的學(xué)習(xí)有引導(dǎo)作用。證券投資學(xué)現(xiàn)有的考核還是以期末考試成績(jī)?yōu)橹?,結(jié)合平時(shí)作業(yè)完成及考勤情況,給出綜合成績(jī)。實(shí)踐環(huán)節(jié)的成績(jī)占比一般比較低,這樣的考核方式?jīng)]有突出對(duì)實(shí)踐應(yīng)用能力的評(píng)價(jià),導(dǎo)致學(xué)生對(duì)于實(shí)驗(yàn)課不夠重視。增加實(shí)驗(yàn)課考核的占比,可以改變學(xué)生對(duì)實(shí)驗(yàn)課的態(tài)度,提高其實(shí)踐操作能力。課堂討論與發(fā)言在考核成績(jī)中的占比也很低,導(dǎo)致學(xué)生在課堂討論中的積極主動(dòng)性不夠。采用翻轉(zhuǎn)課堂教學(xué)模式后,可以增加課程考核中課堂討論的占比,注重考核學(xué)生在實(shí)際投資領(lǐng)域的分析問題與解決問題能力。
參考文獻(xiàn):
[1] 陳尊厚,胡繼成.基于應(yīng)用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的投資學(xué)教學(xué)改革思考[J].中國(guó)大學(xué)教學(xué),2015,(9):37-40.
[2] 梁朝暉.關(guān)于《證券投資學(xué)》教學(xué)方法改革的探討[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2010,(23):261-262.
[3] 劉煥陽,韓延倫.地方本科高校應(yīng)用型人才培養(yǎng)定位及體系建設(shè)[J].教育研究,2012,(12):67-71.
論文關(guān)鍵詞:行為金融;證券投資;后危機(jī)時(shí)代;投資策略
一、概述
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,而隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展,投資者日益成長(zhǎng)為證券市場(chǎng)上真正的主體,也成為影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資源配置的重要力量,其投資行為日益受到關(guān)注,投資者投資行為的規(guī)范程度對(duì)于證券市場(chǎng)資源配置效率的影響也越來越顯著。不過,從我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀看,還存在諸多問題,比如,投資的高投機(jī)性問題顯著,投資過程中還存在著過高的換手率問題,導(dǎo)致整個(gè)證券市場(chǎng)頻繁波動(dòng),“短線為王”成為當(dāng)下我國(guó)證券投資的流行觀點(diǎn)。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強(qiáng),并導(dǎo)致投資者的投資行為存在諸多異動(dòng)。
行為金融源于現(xiàn)代金融理論,近年來,其在指導(dǎo)證券投資方面的作用凸顯。實(shí)際上,通過對(duì)傳統(tǒng)金理論“理性人”假說的改造和突破,該理論能夠有效解釋當(dāng)前金融市場(chǎng)的非理性行為。行為金融代表著金融理論的發(fā)展方向,應(yīng)用該理論對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀進(jìn)行分析意義重大。鑒于此,本文將基于后危機(jī)時(shí)代的背景,對(duì)行為金融理論進(jìn)行梳理,進(jìn)而分析在該理論指導(dǎo)下證券投資的策略。
二、行為金融的由來及發(fā)展
行為金融以應(yīng)用心理學(xué)研究為工具,通過分析金融市場(chǎng)行為,能夠更加逼近真實(shí)市場(chǎng)行為,應(yīng)用前景廣闊?;谟邢蘩硇?、有限控制力和有限自利三大原則,行為金融學(xué)對(duì)金融活動(dòng)中存在的大量的非理性行為進(jìn)行了解釋,認(rèn)為人們的認(rèn)知、感情等心理特征都會(huì)倒是市場(chǎng)非有效性。在研究金融市場(chǎng)“特異性”過程中,人的有限理性被引入,通過分析微觀個(gè)體行為及其心理、社會(huì)動(dòng)因要素,資本市場(chǎng)的各種現(xiàn)象和問題可以進(jìn)行更加有效的分析。
行為金融理論認(rèn)為,證券市場(chǎng)存在短期證券價(jià)格,動(dòng)力效應(yīng)、長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格逆轉(zhuǎn)和波動(dòng)性高等現(xiàn)象普遍存在。隨著環(huán)境變化,投資者并非總追求自身利益最大化,其后悔、過度自信、缺少反應(yīng)能力等心理因素往往會(huì)導(dǎo)致自身的行為偏差和反?,F(xiàn)象,金融市場(chǎng)的“特異性”實(shí)際上總是存在。而當(dāng)前的大量事實(shí)也證明,投資者的行為方式和心理特征直接影響投資效果。因此,復(fù)雜金融市場(chǎng)的研究必須考慮人性的復(fù)雜多變性,自此,以投資者的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎(chǔ)包含三個(gè)方面:一是認(rèn)知偏差理論,該理論主要研究人們的經(jīng)驗(yàn)主義會(huì)導(dǎo)致投資錯(cuò)誤,復(fù)雜問題往往使得投資者存在認(rèn)識(shí)限制,缺少對(duì)問題的最優(yōu)分析,這種直觀推斷法使人們處理問題能夠更加簡(jiǎn)便,但容易導(dǎo)致失誤。二是期望理論,該理論主要基于實(shí)驗(yàn)對(duì)比,認(rèn)為多數(shù)投資者是行為投資者,且其投資行為并不總是理性的,其投資的效用函數(shù)也并非單純的財(cái)富要素函數(shù),也并非完全的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型。三是行為組合理論,該理論認(rèn)為投資者要考慮整個(gè)投資組合而非單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)決策分析,同時(shí)要著重考慮不同資產(chǎn)的相關(guān)性。這是現(xiàn)實(shí)投資者基本無法做到的。
三、投資策略及注意事項(xiàng)
行為金融學(xué)對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論進(jìn)行了改造,對(duì)于指導(dǎo)投資實(shí)踐也有一定的作用。不過,限于理論和實(shí)踐的差距,其并沒有發(fā)展為完全的普遍應(yīng)用的理論。后危機(jī)時(shí)代,我國(guó)證券市場(chǎng)的不確定性相比以前加大,在此背景下,該理論的發(fā)展,為后危機(jī)時(shí)代我國(guó)證券市場(chǎng)的投資策略提供了一定的參考。主要的投資策略和應(yīng)注意的要點(diǎn)包括:
響,代表著保險(xiǎn)業(yè)與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展新方向。保險(xiǎn)投資證券化是我國(guó)金融改革和發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇,有利于形成銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場(chǎng)格局,因此我國(guó)應(yīng)該有重點(diǎn)、有步驟地推進(jìn)保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展。
保險(xiǎn)投資證券化是保險(xiǎn)公司為了取得預(yù)期的收益,將保險(xiǎn)資金投向資本市場(chǎng),用于購買股票、債券等有價(jià)證券,使它們的投資結(jié)構(gòu)向證券化方向發(fā)展。保險(xiǎn)投資的證券化發(fā)展,不僅促進(jìn)了證券市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮,而且能使保險(xiǎn)公司獲得相當(dāng)可觀的投資收益,提高保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和償付能力,是保險(xiǎn)業(yè)逐步走向與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新趨勢(shì),必將對(duì)各國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
一、國(guó)際保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展的背景分析
1.國(guó)際金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)的變遷為保險(xiǎn)投資證券化提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。80年代以來,國(guó)際金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變革,直接融資逐漸取代間接融資占據(jù)了金融市場(chǎng)的主導(dǎo)地位,發(fā)行債券、股票日益成為社會(huì)融資的主要渠道。如1996年,美國(guó)、歐盟等國(guó)家證券在金融資產(chǎn)中的比重占到65%,證券市值占GDP的比例美國(guó)為244%、德國(guó)為133%、印度為94.4%。金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)的這種變化為保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)造了有利的投資機(jī)會(huì),而保險(xiǎn)資金所具有的長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合,使得證券投資在保險(xiǎn)公司的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重越來越高。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前全球證券市場(chǎng)上有40%的投資資產(chǎn)為各國(guó)保險(xiǎn)公司所控制。
2.保險(xiǎn)業(yè)的迅速發(fā)展和保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,加快了保險(xiǎn)投資證券化的發(fā)展步伐。近20年來,世界經(jīng)濟(jì)一直保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)以年均10%左右的速度增長(zhǎng),1998年全世界保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入近4萬億美元,保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到約8萬億美元。保險(xiǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展,給保險(xiǎn)公司帶來巨額收入,大大增強(qiáng)了保險(xiǎn)業(yè)的資金實(shí)力,使它們成為資本市場(chǎng)上非常重要的投資者。
3.國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭迅猛,金融創(chuàng)新活動(dòng)日益活躍,為保險(xiǎn)公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險(xiǎn)手段和良好的投資環(huán)境,進(jìn)一步拓展了保險(xiǎn)投資證券化的選擇空間,使保險(xiǎn)公司能夠通過合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和有效的證券投資組合,高效安全地運(yùn)用保險(xiǎn)資金。
4.世界各國(guó)普遍放松對(duì)保險(xiǎn)業(yè)投資的限制,為保險(xiǎn)投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來,金融自由化浪潮席卷全球,各國(guó)紛紛放松對(duì)金融業(yè)的嚴(yán)格管制,實(shí)行相對(duì)寬松的監(jiān)管政策,各種金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)相互交叉和滲透不斷加劇,保險(xiǎn)業(yè)為了應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化,加速了向證券業(yè)的滲透和融合,使證券投資成為保險(xiǎn)公司最重要的資金運(yùn)用方式,保險(xiǎn)公司的盈利也越來越依賴于證券投資所帶來的收益。
5.國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)日益飽和,業(yè)務(wù)日趨競(jìng)爭(zhēng)激烈,保險(xiǎn)供給出現(xiàn)嚴(yán)重過?,F(xiàn)象。大多數(shù)保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)過程中不但沒有取得盈利,反而出現(xiàn)了巨額的經(jīng)營(yíng)虧損,不得不通過擴(kuò)大資產(chǎn)投資的方式來提高盈利水平,彌補(bǔ)承保虧損,這是國(guó)際保險(xiǎn)投資證券化取得較快發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力(如表1)。
1975-1992年西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)業(yè)收益狀況表1(單位:%)
項(xiàng)目美國(guó)日本德國(guó)法國(guó)英國(guó)瑞士承保收益率-8.020.330.51-11.6-8.72-8.48投資收益率14.448.488.7213.0113.2911.55綜合盈余率5.84.564.991.384.573.07
資料來源:瑞士《西格馬》雜志1997年1期
二、保險(xiǎn)投資證券化是我國(guó)金融改革的必然選擇
長(zhǎng)期以來,我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用采取了“金融抑制”政策,使大量的保險(xiǎn)資金只能以銀行現(xiàn)金、銀行存款的方式低效運(yùn)行(如表2)。雖然近年來我國(guó)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面采取了一系列的積極步驟,但與國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比,還有相當(dāng)大的差距。從長(zhǎng)期效應(yīng)來看,逐步全面放開我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資方向和投資比例的限制,加快我國(guó)保險(xiǎn)投資證券化的發(fā)展步伐,對(duì)我國(guó)金融改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,有助于形成銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場(chǎng)新格局。
中、美、英、日等國(guó)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)比較表2(單位:%)
投資項(xiàng)目中國(guó)美國(guó)英國(guó)日本瑞士銀行存款72.99.40.110.61有價(jià)證券10.55166.143.744貸款8.327.48.127.32不動(dòng)產(chǎn)1.83.519.64.715其它6.58.76.113.738
(一)保險(xiǎn)投資證券化有利于調(diào)整我國(guó)金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu),提高宏觀金融運(yùn)行效率。
1.有助于提高中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的有效性,順利實(shí)現(xiàn)央行貨幣政策的目標(biāo)。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,使保險(xiǎn)公司成為資本市場(chǎng)上最大的資金供應(yīng)者之一,它們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)上大量承購和包銷有價(jià)證券、在二級(jí)市場(chǎng)上買賣證券,能有效地引起信用規(guī)模的收縮和擴(kuò)張,影響社會(huì)貨幣供應(yīng)量。這樣,中央銀行在進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作時(shí),通過保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的密切配合,能大大提高操作的有效性,順利實(shí)現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。
2.有利于理順儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道,增加經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的有效供給。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,可以使沉淀于商業(yè)銀行中的那部分保險(xiǎn)資金以證券投資的形式被激活,開辟了社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為社會(huì)投資的新途徑,從而擴(kuò)大了社會(huì)信用的規(guī)模,增加經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的有效供給。
3.擴(kuò)大了直接融資在社會(huì)金融資產(chǎn)中的份額,有利于調(diào)整我國(guó)金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,有利于擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)容量,疏通直接融資渠道,適當(dāng)分流儲(chǔ)蓄資金,為企業(yè)創(chuàng)造多樣化的融資工具,必將對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)形成以直接融資為主的市場(chǎng)格局產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。
(二)保險(xiǎn)投資證券化是促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展、完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的客觀要求。
1.有利于增加證券市場(chǎng)資金的有效供給,擴(kuò)大證券市場(chǎng)規(guī)模。與發(fā)達(dá)國(guó)家甚至部分發(fā)展中國(guó)家相比,我國(guó)金融市場(chǎng)證券化進(jìn)度還相對(duì)滯后,其主要原因在于我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)育不完善,社會(huì)缺乏多元化的投資渠道和投資機(jī)會(huì),證券市場(chǎng)資金有效供給不足。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,能有效地?cái)U(kuò)大我國(guó)證券市場(chǎng)的容量,給資本市場(chǎng)注入穩(wěn)定而強(qiáng)勁的資金來源,對(duì)于增加我國(guó)證券市場(chǎng)的資金供給、繁榮證券市場(chǎng)將發(fā)
揮積極的推動(dòng)作用。
2.有利于培育多元化的投資主體,改變我國(guó)證券市場(chǎng)上散戶過多、投機(jī)性太強(qiáng)的現(xiàn)狀,促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,有利于改變我國(guó)目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu),建立以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的證券市場(chǎng)新格局,促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向成熟。
3.有利于證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善,活躍市場(chǎng)交易。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,使保險(xiǎn)公司成為證券市場(chǎng)上活躍的交易商,它們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)上承購、包銷、配購新證券,可以刺激一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行;在二級(jí)市場(chǎng)買賣證券,能夠提高資金的流動(dòng)性,活躍二級(jí)市場(chǎng)。這些既有利于改善證券發(fā)行、交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu),又有利于改善資本市場(chǎng)中各類資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。此外,保險(xiǎn)資金通過創(chuàng)立或配售、申購?fù)顿Y基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等,能夠促進(jìn)資本市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)更加完善。
(三)保險(xiǎn)投資證券化有助于保險(xiǎn)職能的全面發(fā)揮,壯大我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
1.有利于加快我國(guó)保險(xiǎn)公司商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的步伐,全面發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)職能。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,將大大增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的投資意識(shí)和盈利意識(shí),轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)觀念,從而充分、全面地履行保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)職能,提高保險(xiǎn)業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的地位和作用。
2.有利于提高保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的預(yù)期效益,增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性,化解利率風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行自1996年以來先后7次降息,使以銀行存款為主的保險(xiǎn)資金的預(yù)期收益急劇下降,產(chǎn)生了嚴(yán)重的利差倒掛現(xiàn)象。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,有利于保險(xiǎn)公司通過投資組合的選擇,優(yōu)化資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu),獲取高額穩(wěn)定的投資收益,提高保險(xiǎn)企業(yè)的償付能力,化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
3.有利于保險(xiǎn)公司調(diào)整險(xiǎn)種結(jié)構(gòu),提高開發(fā)新險(xiǎn)種的積極性。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,擴(kuò)大了保險(xiǎn)公司的投資渠道,提高預(yù)期收益和償付能力,有利于激勵(lì)保險(xiǎn)公司開辟新的服務(wù)項(xiàng)目,如開辦投資分紅式保單、保單貸款業(yè)務(wù)等,以吸引更多的客戶,形成保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的良性循環(huán),加快我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展。
4.有利于提高民族保險(xiǎn)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,奠定開放我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的雄厚經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。我國(guó)加入WTO以后,金融服務(wù)業(yè)特別是保險(xiǎn)業(yè)將面臨著國(guó)際保險(xiǎn)集團(tuán)的極大沖擊。外國(guó)保險(xiǎn)公司的資金投資渠道比較暢通,可以投資股票、國(guó)債、企業(yè)債券甚至以直接投資的方式進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域,獲取豐厚的投資回報(bào),從而可以通過低費(fèi)率、支付高費(fèi)的方式進(jìn)行保險(xiǎn)商品傾銷,搶奪國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)份額。加快保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,有利于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變,逐步增強(qiáng)我國(guó)民族保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,更好地奠定我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)加入WTO的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),迎接保險(xiǎn)市場(chǎng)開放對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)帶來的巨大沖擊。
三、推進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展的基本思路
(一)分階段、有重點(diǎn)地推進(jìn)保險(xiǎn)投資方式的多元化,逐步放開保險(xiǎn)資金運(yùn)用方向的限制,可按以下方式進(jìn)行:
1.允許保險(xiǎn)公司參與各類債券的發(fā)行和交易。國(guó)家在發(fā)行政府債券、企業(yè)債券時(shí),可按照一定的比例向保險(xiǎn)公司定向配售。保險(xiǎn)公司可以在資本市場(chǎng)上自由買賣政府債券、金融債券和企業(yè)債券,從事債券的現(xiàn)貨和期貨交易。
2.允許保險(xiǎn)公司以購買證券投資基金的方式間接進(jìn)入證券市場(chǎng),從事一級(jí)市場(chǎng)基金的發(fā)售和二級(jí)市場(chǎng)基金的買賣,逐步改善保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu),提高證券投資的比例,實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的保值增值。
3.由保險(xiǎn)公司單獨(dú)或與其它金融機(jī)構(gòu)合作的形式共同發(fā)起設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金,委托專業(yè)的基金管理公司管理和運(yùn)作,出資方按投資比例分享利潤(rùn)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),使保險(xiǎn)資金以投資基金的形式直接進(jìn)入證券市場(chǎng)。
4.保險(xiǎn)公司作為證券投資基金的發(fā)起人,成立專門的保險(xiǎn)基金管理公司,對(duì)保險(xiǎn)基金的運(yùn)用進(jìn)行專業(yè)化管理,使保險(xiǎn)公司根據(jù)保險(xiǎn)資金期限的長(zhǎng)短、公司償付能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的不同,采取相應(yīng)的投資策略,合理安排投資組合,這樣既有利于控制保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn),又有利于提高保險(xiǎn)投資的收益率。
5.全面放開保險(xiǎn)投資方式的限制,使保險(xiǎn)公司以機(jī)構(gòu)投資者的身份直接進(jìn)入證券市場(chǎng),參與股票的申購、配售和交易,形式與國(guó)際慣例相接軌的保險(xiǎn)投資管理制度,為保險(xiǎn)投資創(chuàng)造寬松的外部環(huán)境。
(二)加強(qiáng)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法規(guī)和制度的建設(shè),盡快完善《保險(xiǎn)法》中有關(guān)保險(xiǎn)投資的實(shí)施細(xì)則及其它相關(guān)的配套法規(guī),對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用形式實(shí)行結(jié)構(gòu)管理和比例管理。從發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的保險(xiǎn)投資監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)來看,對(duì)保險(xiǎn)公司開放投資方式的限制和嚴(yán)格控制投資比例,兩者不可偏廢,前者是為保險(xiǎn)公司提供可供選擇的投資工具,創(chuàng)造投資機(jī)會(huì);后者是為了控制保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn),保持財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性和必要的償付能力。我國(guó)保險(xiǎn)法中關(guān)于保險(xiǎn)公司投資方式和投資比例的規(guī)定則顯得粗略,有待于進(jìn)一步充實(shí)和完善。
前言
廣大投資者認(rèn)識(shí)證券投資一般是從我國(guó)的股市開始的,股市的起起落落蘊(yùn)含著經(jīng)濟(jì)規(guī)律,也蘊(yùn)含著無窮的魅力,這使得在股市在經(jīng)歷了多年的風(fēng)雨彩虹后,在今年又重回大眾的視線,滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板均迎來牛市行情,用“全民炒股”形容當(dāng)前證券市場(chǎng)的火爆場(chǎng)景也不為過。但具有中國(guó)特色的現(xiàn)實(shí)是,在眾多投資者中,青年投資者仍是投資者中的少數(shù)派,并且系統(tǒng)學(xué)習(xí)過證券投資理論知識(shí)的更加微不足道。同時(shí),隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,金融市場(chǎng)不斷進(jìn)步與完善,以及金融改革的持續(xù)深化,證券投資的應(yīng)用愈發(fā)廣泛,因此對(duì)于各個(gè)專業(yè)的學(xué)生,學(xué)習(xí)和掌握好這門課程的意義重大,無論從個(gè)人投資、就業(yè)還是繼續(xù)深造的角度,證券投資學(xué)都是一門非常重要的課程,對(duì)學(xué)生今后的發(fā)展大有裨益。
證券投資學(xué)是以多門學(xué)科為基礎(chǔ),專門研究金融資產(chǎn)的投資活動(dòng)及其規(guī)律的應(yīng)用性的科學(xué),是隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展而產(chǎn)生的,在現(xiàn)代金融學(xué)學(xué)科體系中占據(jù)著極其重要的地位,也是金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等專業(yè)的基礎(chǔ)課程[1]。傳統(tǒng)的證券投資學(xué)更注重對(duì)于金融理論與模型的講解,但對(duì)于非金融專業(yè)的學(xué)生,應(yīng)更加注重培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐與應(yīng)用能力,使其能夠?qū)W以致用。那么在教學(xué)實(shí)踐中如何進(jìn)行教學(xué)改革,如何有針對(duì)性地培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐能力成為必須要研究的問題。
一、傳統(tǒng)教學(xué)方式存在的問題
(一)實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)不足
證券投資學(xué)是一門應(yīng)用性很強(qiáng)的課程,但目前“重理論輕實(shí)踐”的現(xiàn)象仍然存在,授課過程中仍是以理論教學(xué)為主,主要包括證券市場(chǎng)運(yùn)作、投資工具、證券交易、證券投資分析、現(xiàn)資組合理論等內(nèi)容。對(duì)于非金融專業(yè)的學(xué)生,更要注重培養(yǎng)高素質(zhì)應(yīng)用型人才,使學(xué)生能夠?qū)⑺鶎W(xué)的專業(yè)理論知識(shí)應(yīng)用到實(shí)踐中,因此培養(yǎng)過程必須增加實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容,重視學(xué)生實(shí)際操作能力的培養(yǎng),這樣才能達(dá)到預(yù)期的教學(xué)效果。
(二)教學(xué)手段和方法單一
傳統(tǒng)的教學(xué)方式多為老師講、學(xué)生聽,學(xué)生主動(dòng)學(xué)習(xí)的積極性不強(qiáng),課堂氣氛沉悶。在教學(xué)手段方面,雖然目前絕大多數(shù)教師都能應(yīng)用多媒體課件進(jìn)行講授,但也僅僅是將書本知識(shí)展示出來,這對(duì)于理論知識(shí)的講授有一定幫助,但從實(shí)踐的角度仍有不足。授課過程中要使學(xué)生從投資者角度了解和掌握證券市場(chǎng)的相關(guān)知識(shí),包括K線、各項(xiàng)技術(shù)分析指標(biāo)、公司財(cái)報(bào)、大盤走勢(shì)等各類圖表,因此教師對(duì)于多媒體的使用不應(yīng)僅局限于多媒體課件,更應(yīng)該結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)上的財(cái)經(jīng)新聞、行業(yè)研究報(bào)告及各類財(cái)經(jīng)軟件進(jìn)行模擬投資分析與操作,讓學(xué)生有更加直觀的認(rèn)識(shí),同時(shí)也為實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)中的上機(jī)模擬炒股奠定基礎(chǔ)。
(三)教材缺乏時(shí)效性
國(guó)外教材的內(nèi)容主要圍繞證券投資學(xué)基本理論展開,結(jié)合數(shù)量分析方法介紹各類模型與投資分析方法,但部分理論顯得“水土不服”。而我國(guó)教材雖立足本土證券市場(chǎng),但內(nèi)容更新速度遠(yuǎn)不及市場(chǎng)發(fā)展,如QFII、ETF、LOF、股指期貨、融資融券、中小板市場(chǎng)、新三板等內(nèi)容在教材中很少體現(xiàn),另外,近兩年各項(xiàng)金融改革措施不斷推出,包括利率市場(chǎng)化、注冊(cè)制改革、滬港通、滬港基金互認(rèn)等,這些內(nèi)容在教材中更是很少涉及。
除此之外,無論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外教材,絕大多數(shù)都是面向金融專業(yè)的學(xué)生,多注重理論知識(shí)與模型構(gòu)建,對(duì)于實(shí)踐操作方面的介紹非常少,這使得在實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)中沒有相關(guān)教材可以參考,不利于非金融專業(yè)學(xué)生學(xué)習(xí)課程與實(shí)踐操作。
二、實(shí)踐教學(xué)改革方案
針對(duì)上述問題,本文將針對(duì)非金融專業(yè)的特點(diǎn),制定適合其學(xué)生發(fā)展的證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)改革方案。
(一)培養(yǎng)目標(biāo)
課程系統(tǒng)介紹證券投資學(xué)的基本理論和方法,并力求反映證券投資領(lǐng)域的最新實(shí)踐和理論研究成果。對(duì)于投資環(huán)境的變化、投資工具和投資市場(chǎng)的創(chuàng)新進(jìn)行講解,通過專家講座、案例討論等方式對(duì)國(guó)內(nèi)外理論界和實(shí)務(wù)界廣泛關(guān)注的投資問題進(jìn)行討論和闡述,同時(shí)結(jié)合模擬炒股等實(shí)踐環(huán)節(jié)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步的探究。
課程以培養(yǎng)應(yīng)用型人才為主要目標(biāo),使學(xué)生在掌握證券投資的基本原理和方法的基礎(chǔ)上,能夠?qū)⑺鶎W(xué)知識(shí)應(yīng)用于實(shí)踐,了解目前我國(guó)金融市場(chǎng)中主要投資工具的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征,熟悉投資工具發(fā)行和交易市場(chǎng)的基本運(yùn)作和交易機(jī)制,掌握證券投資分析方法,能夠?qū)ψC券市場(chǎng)進(jìn)行解讀分析進(jìn)而做出合理的投資計(jì)劃。以理論和實(shí)踐兩方面檢驗(yàn)學(xué)生的學(xué)習(xí)情況,突出對(duì)學(xué)生應(yīng)用能力的培養(yǎng)。
(二)實(shí)踐教學(xué)體系設(shè)計(jì)
1.教學(xué)方面
對(duì)于非金融專業(yè),證券投資學(xué)的講授不僅要發(fā)揮教師的主導(dǎo)作用,更要注重體現(xiàn)學(xué)生的主動(dòng)性與創(chuàng)造性,因此應(yīng)逐步轉(zhuǎn)變以教師主講的教學(xué)方式,讓學(xué)生更多的參與到課堂中來。基于這一點(diǎn)認(rèn)識(shí),課程實(shí)行“理論講授+案例分析+專家講座+模擬實(shí)踐”的教學(xué)體系。理論講授部分主要由教師在課堂上完成,并引入證券市場(chǎng)中廣泛關(guān)注的事件進(jìn)行案例分析,讓學(xué)生以小組形式進(jìn)行討論。同時(shí),課堂中利用證券模擬軟件分析滬深兩市的實(shí)時(shí)行情,分析大盤和個(gè)股走勢(shì),講解技術(shù)分析方法,使學(xué)生能夠真正學(xué)以致用。此外,課程還聘請(qǐng)具有豐富經(jīng)驗(yàn)的投資人士進(jìn)行講座,主要講授我國(guó)當(dāng)前金融市場(chǎng)中主要投資工具的收益和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn),及其自身的投資經(jīng)驗(yàn),使學(xué)生能夠更全面地了解當(dāng)前金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀,調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性。最后,在實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行上機(jī)模擬炒股實(shí)踐,實(shí)現(xiàn)從開戶、交易、結(jié)算等全過程操作,熟悉市場(chǎng)交易規(guī)則和市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制,培養(yǎng)對(duì)市場(chǎng)的感性認(rèn)識(shí),使學(xué)生能夠?qū)⑺鶎W(xué)知識(shí)融會(huì)貫通。
2.教材方面
一門課程的教學(xué),很重要的方面就是教師對(duì)于教材的選擇以及教材內(nèi)容的處理。為了保證教學(xué)質(zhì)量和教學(xué)效果,課程選取了理論和實(shí)踐兩套教材,選取國(guó)內(nèi)證券投資學(xué)教材介紹理論基礎(chǔ),以及股票實(shí)際操作的相關(guān)書籍介紹實(shí)踐操作,同時(shí)利用互聯(lián)網(wǎng)資源收集豐富的教學(xué)資料,并結(jié)合時(shí)事新聞及自身投資經(jīng)驗(yàn),形成與各章節(jié)內(nèi)容相配套的教學(xué)內(nèi)容及案例。
我國(guó)的證券市場(chǎng)越來越呈現(xiàn)國(guó)際化的趨勢(shì),因此課程也選擇了國(guó)外的經(jīng)典原版教材作為輔導(dǎo)閱讀材料,將教材電子版發(fā)到課程的公共郵箱中,鼓勵(lì)學(xué)生閱讀原版書籍并分享閱讀經(jīng)驗(yàn)。
3.考核方面
為了考察學(xué)生對(duì)于證券投資相關(guān)內(nèi)容的掌握情況,本課程采用創(chuàng)新的“理論+實(shí)踐”兩個(gè)方面對(duì)學(xué)生進(jìn)行考核。理論考核有別于傳統(tǒng)考試,而是讓學(xué)生根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好類型做一份投資計(jì)劃書。給定模擬情景,假設(shè)每人有一定的資金進(jìn)行投資活動(dòng),學(xué)生可以選擇市場(chǎng)上現(xiàn)有的投資工具,并結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好特點(diǎn)做出證券投資分析,包括基本面分析,即對(duì)目前市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)情況、公司運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行分析,同時(shí)也可以采用技術(shù)分析方法,如參考某只股票的K線圖和其他技術(shù)指標(biāo)等。實(shí)踐考核主要考察學(xué)生上機(jī)模擬炒股的操盤業(yè)績(jī),同時(shí)注重動(dòng)態(tài)的操盤過程??己朔绞降母母锟梢愿娴目疾鞂W(xué)生對(duì)于課程內(nèi)容的掌握程度,同時(shí),“理論+實(shí)踐”的考核方式也能夠更好地激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)主動(dòng)性,培養(yǎng)實(shí)際應(yīng)用能力。
關(guān)鍵詞:高職院校;證券投資教學(xué);現(xiàn)狀;展望
中圖分類號(hào):G424.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B 文章編號(hào):1009-9166(2009)017(c)-0128-01
證券投資學(xué)是高職院校金融專業(yè)的一門專業(yè)基礎(chǔ)課,但是高職學(xué)院在此門課程的講授過程中還存在不少的問題。針對(duì)高職學(xué)院開設(shè)證券投資教學(xué)的現(xiàn)狀作了深入的剖析,并對(duì)證券投資課程教學(xué)改革給出了具有針對(duì)性的一些策略和設(shè)想。
證券業(yè)是知識(shí)高度密集型的行業(yè),對(duì)從業(yè)人員的知識(shí)結(jié)構(gòu)和操作技能有較高的要求,中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展時(shí)間短,而且粗放型經(jīng)營(yíng),對(duì)人才的培養(yǎng)重視不夠。為了培養(yǎng)能適應(yīng)證券市場(chǎng)新變化的復(fù)合型人才,金融學(xué)教學(xué)中證券投資學(xué)教學(xué)的廣度與深度也要相應(yīng)進(jìn)行變革。教學(xué)應(yīng)以培養(yǎng)適應(yīng)證券業(yè)發(fā)展所需要的專業(yè)人才為目標(biāo),因而有必要探索在新形勢(shì)下對(duì)證券投資學(xué)課程設(shè)置、教學(xué)內(nèi)容與教學(xué)手段的改革,以促使教學(xué)登上一個(gè)新的臺(tái)階。
一、我國(guó)高職院校證券投資專業(yè)教學(xué)的現(xiàn)狀
(一)學(xué)生相關(guān)知識(shí)基礎(chǔ)相對(duì)較差。從整個(gè)群體而言,高職院校的學(xué)生知識(shí)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱,學(xué)生整體素質(zhì)相對(duì)較低已是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此,在教學(xué)過程中經(jīng)常會(huì)形成這種局面:老師滔滔不絕的講,學(xué)生似懂非懂的聽。課程結(jié)束時(shí)老師覺得應(yīng)該講的都講了,可是學(xué)生依舊覺得一頭霧水。結(jié)果是學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性不高,考試只靠死記硬背,知其然不知其所以然。
(二)缺乏教學(xué)實(shí)踐設(shè)施,硬件建設(shè)水平滯后。中國(guó)很多高校金融證券專業(yè)的實(shí)驗(yàn)室建設(shè)相對(duì)滯后,即使有了實(shí)驗(yàn)室,部分高校不將其看做專業(yè)教學(xué)的附屬設(shè)施,而是將它用于商業(yè)創(chuàng)收。同時(shí)由于教師資源的匱乏,導(dǎo)致了很多高校的證券投資學(xué)教學(xué)目前仍然停留在課堂講授上,實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易、案例教學(xué)和實(shí)踐性教學(xué)等方面的教學(xué)或嚴(yán)重不足或放任自流或流于形式。
(三)缺少符合中國(guó)國(guó)情的教材。目前,市場(chǎng)上的教材大都是國(guó)外證券投資理論的譯著,在中國(guó)證券市場(chǎng)上并不能完全適用。如果一味機(jī)械、教條地照搬,會(huì)對(duì)學(xué)生產(chǎn)生一定的誤導(dǎo),甚至?xí)罢`用”。特別是我們使用的教材中對(duì)證券投資理論分析都是基于國(guó)外的現(xiàn)狀,對(duì)本國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行的分析少之又少。而我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展快、變化大,許多新事物并不能在教材中及時(shí)反映出來。這種狀況急需改善。
(四)教學(xué)方法大多數(shù)學(xué)校仍沿用傳統(tǒng)的“粉筆+黑板”,跟不上時(shí)代的要求。在講解證券投資技術(shù)分析時(shí)會(huì)涉及大量的圖表,而且這些圖表在黑板上根本不可能畫,結(jié)果造成學(xué)生聽不懂,教師講不明白的局面。證券投資學(xué)課程講授應(yīng)當(dāng)充分利用多媒體來提升我們的教學(xué)手段。但中國(guó)大部分高職高專學(xué)院多媒體的教學(xué)手段比較落后。沒有充分利用計(jì)算機(jī)的作用來豐富教學(xué)內(nèi)容和提高教學(xué)效果。
二、高職院校進(jìn)行證券投資教學(xué)的改革措施與發(fā)展前景
(一)根據(jù)以上我國(guó)高職院校證券投資教學(xué)存在的問題,筆者根據(jù)自己的教學(xué)實(shí)踐,提出以下兩點(diǎn)改革想法:(1)理論聯(lián)系實(shí)際,理論課與實(shí)訓(xùn)課相結(jié)合。理論課與實(shí)訓(xùn)課相結(jié)合是教學(xué)的基本模式,在課時(shí)上采取平均分配的做法,每周一半時(shí)間在課室上理論課,另一半時(shí)間在模擬實(shí)驗(yàn)室上實(shí)訓(xùn)課。理論課教材采用國(guó)家規(guī)劃教材,實(shí)訓(xùn)課借助證券公司研發(fā)的證券模擬交易系統(tǒng)進(jìn)行證券模擬投資訓(xùn)練。證券投資的理論體系雖然比較簡(jiǎn)單,但隨著研究者們的研究創(chuàng)新,各種新的觀點(diǎn)和角度也不斷涌現(xiàn)。作為理論課的教學(xué)內(nèi)容,本人立足于“常識(shí)性”的知識(shí)點(diǎn),這些“常識(shí)性”的知識(shí)也應(yīng)該成為現(xiàn)代社會(huì)公民必須掌握的基本的投資理財(cái)知識(shí),主要包括:證券投資的概念、證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)、證券交易的過程、證券投資品種(重點(diǎn)是股票和基金)、證券基本分析法、證券技術(shù)分析法、證券投資策略及證券投資方法。由于目前我國(guó)證券市場(chǎng)上最主要的投資品種仍然是股票,因此,實(shí)訓(xùn)課基本上就等同于“模擬炒股”課。當(dāng)然,作為證券投資的一個(gè)主要品種的股票,它在很大程度上也可以代表我國(guó)證券投資的現(xiàn)狀。(2)大膽的進(jìn)行教學(xué)課程、教學(xué)方法、教學(xué)手段以及教材方面的改革。在課程設(shè)置上應(yīng)與證券市場(chǎng)發(fā)展的方向和重點(diǎn)相適應(yīng)。在專業(yè)課程設(shè)置上應(yīng)包括三大模塊課,分別是專業(yè)基礎(chǔ)課、專業(yè)技能課和專業(yè)輔修課。專業(yè)基礎(chǔ)課應(yīng)包括:金融市場(chǎng)學(xué)、證券投資學(xué)、投資銀行學(xué)、證券投資基金等課程,這些課程都是專業(yè)必修課程。專業(yè)技能模塊課應(yīng)包括:上市公司財(cái)務(wù)分析、公司理財(cái)、衍生金融工具、證券法律法規(guī)等課程,這些課程可以設(shè)為選修課程。同時(shí)從培養(yǎng)復(fù)合型人才的要求考慮,應(yīng)鼓勵(lì)證券專業(yè)的學(xué)生掌握跨專業(yè)知識(shí)。教學(xué)方法與手段的改進(jìn)是提高教學(xué)效果的一個(gè)重要條件。在教學(xué)中,不僅要注重發(fā)揮教師的主導(dǎo)作用,更應(yīng)該注重發(fā)揮學(xué)生的主動(dòng)性和創(chuàng)造性。具體而言,可以通過運(yùn)用案例教學(xué)、 討論式教學(xué)、啟發(fā)式教學(xué)等方法與手段提高教學(xué)效果。教材方面首先應(yīng)該以我國(guó)證券業(yè)的現(xiàn)狀為基礎(chǔ),通過參考國(guó)外先進(jìn)的理論來制定出一套符合我國(guó)國(guó)情的教學(xué)理論,不能盲目的遵從書本上的條條框框,從而把路走歪,走死。其次應(yīng)注重教材中對(duì)實(shí)踐科目的安排,證券投資不是只讓學(xué)生記住一些理論性的東西,其目的是讓學(xué)生掌握一種正確的利用證券投資盈利的方法。
(二)我國(guó)證券投資教學(xué)的前景及展望。
我國(guó)目前的證券業(yè)發(fā)展還處于初期階段,市場(chǎng)的發(fā)展還不夠成熟,逐漸擴(kuò)大的市場(chǎng)對(duì)高素質(zhì)的證券投資類人才的需求也與日俱增。如何培養(yǎng)出更多的高素質(zhì)的證券投資專業(yè)人才是一項(xiàng)所有本專業(yè)教師都應(yīng)思考的問題。國(guó)際金融市場(chǎng)是一個(gè)沒有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng),在目前國(guó)際戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)穩(wěn)定的大局下。金融市場(chǎng)變成了世界各國(guó)追逐利益的主戰(zhàn)場(chǎng),我國(guó)目前在這方面的實(shí)力還比較薄弱,對(duì)于培養(yǎng)證券投資人才這一事業(yè),展望未來:方興未艾,發(fā)展空間巨大!
關(guān)鍵詞:行為金融學(xué);投資決策;從眾行為;羊群效應(yīng)
金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展,金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資實(shí)踐家們不斷地發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)金融理論與現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)之間存在沖突,因而嘗試從多個(gè)角度對(duì)傳統(tǒng)理論進(jìn)行革新,以期更好地解釋金融市場(chǎng)特異性等各種現(xiàn)象。金融理論的一個(gè)新發(fā)展--行為金融學(xué),是從研究人的行為方式出發(fā),分析不同投資者在不同環(huán)境下的投資理念,為現(xiàn)代金融理論的完善和發(fā)展提供了很好的補(bǔ)充。投資者是證券市場(chǎng)的行為主體,他們根據(jù)所獲取的信息進(jìn)行決策,追求風(fēng)險(xiǎn)既定下的最大收益或者收益既定下的最小風(fēng)險(xiǎn),并承擔(dān)由此帶來的一切后果。文淑惠(2001)認(rèn)為,“作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體,投資者最主要的特征就是行動(dòng),即:進(jìn)行投資決策。在決策過程中投資者會(huì)把他們搜尋到的信息,以及對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期,通過投資行為反映到股票價(jià)格及其波動(dòng)上來?!毙袨榻鹑趯W(xué)認(rèn)為,投資者的最優(yōu)決策實(shí)際上是不確定條件下的心理選擇,不確定性決策是開放型的決策,不可避免地受到混亂的投資環(huán)境和個(gè)人情緒的影響。
投資決策的理論基礎(chǔ)傳統(tǒng)的金融理論是在EMH基礎(chǔ)上提出的預(yù)期效用理論,理性投資者追求主觀預(yù)期效用最大化,根據(jù)所有可以獲得的信息估計(jì)股價(jià)并據(jù)此定價(jià),投資者的信念和主觀概率是無偏的。但隨后幾十年的實(shí)證研究表明,人們并不總是以理性態(tài)度作出決策,而存在諸多的認(rèn)知偏差,不可避免地要影響到人們的投資行為。期望理論是行為金融理論的核心,它最早是由Markowitz(1952)提出的,但推動(dòng)這一理論發(fā)展的是Kahenman和Tversky的研究(1979)。他們用更現(xiàn)實(shí)的行為假設(shè)取代主觀預(yù)期效用決策模型,對(duì)傳統(tǒng)的預(yù)期效用理論提出強(qiáng)有力挑戰(zhàn)。他們認(rèn)為投資者的效用并不完全依賴于財(cái)富或消費(fèi)的絕對(duì)水平,而是反映在期望理論的價(jià)值函數(shù)V(ValueFunction)。價(jià)值函數(shù)是期望理論用來表示效用的概念,是獲利或損失的函數(shù)。期望理論的另一個(gè)重要概念是概率評(píng)價(jià)函數(shù)π(Weighting Function)。Kahenmann和Tversky(1979)認(rèn)為人們對(duì)不同的效用值所對(duì)應(yīng)的事件發(fā)生的主觀概率是不一樣的,按照實(shí)際概率值可以劃分為極可能、很可能、很不可能、極不可能幾種情況,不同情況下人們的概率評(píng)價(jià)值有著明顯差異。在金融活動(dòng)中,這種心理特征表現(xiàn)的很突出,其直接影響表現(xiàn)為投資者過分的依賴自己收集到的信息;其間接影響是過濾信息時(shí),注重那些能夠增強(qiáng)他們自信心的信息,忽視那些使他們自信心受挫的信息,從而降低投資者的回報(bào)。
從眾行為決策過程分析傳統(tǒng)的金融理論大多隱含完全信息的假設(shè),認(rèn)為投資者的決策是在理性約束下的相互獨(dú)立的隨機(jī)過程。但事實(shí)上,即使在信息傳播高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì),信息也是不充分的,在信息不充分的情況下,投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有信息,而是相互學(xué)習(xí)相互模仿。正是投資者之間這種模仿行為可能引發(fā)證券市場(chǎng)上的劇烈波動(dòng),這對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定有很大的影響,同時(shí)也易誘發(fā)金融危機(jī)?!把蛉盒?yīng)”理論是從心理學(xué)角度研究經(jīng)濟(jì)人在信息不完全、不確定的環(huán)境下的行為理論。同樣可以用“羊群效應(yīng)”理論來解釋證券投資者的行為。證券投資“羊群效應(yīng)”的成因?!把蛉盒?yīng)”的形成可以劃分為非理性成因和理性成因?!把蛉盒?yīng)”的非理性成因說指的是基于投資者情緒的行為,強(qiáng)調(diào)人們類似動(dòng)物具有從眾的偏好,一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為正是投資者這種非理性的盲目跟風(fēng)行為造成了金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩;而理性成因說則更多地沿用了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的框架,它將信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果融合進(jìn)來,其主要成果仍是在效用最大化前提下得出。
行為分析對(duì)投資者的啟示是作為投資者,很明顯被許多行為和心理因素所影響。個(gè)人投資于股票應(yīng)采取幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關(guān)鍵是各類投資者應(yīng)該實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略。投資者控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤的最好方法是長(zhǎng)期堅(jiān)持特殊的投資策略,投資者在為投資組合購進(jìn)一只股票時(shí)應(yīng)詳細(xì)地記錄其要點(diǎn),而且應(yīng)該制訂特殊的標(biāo)準(zhǔn)以利于進(jìn)行投資決策(買、賣或持有)。保留長(zhǎng)期的“投資記錄”有助于投資者評(píng)估其投資決策,這種類型投資策略,使投資者會(huì)更早地認(rèn)識(shí)并承認(rèn)這些認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤,從而幫助他們控制“情緒波動(dòng)”。本質(zhì)上,避免這些認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤的方法是少交易并實(shí)施簡(jiǎn)單的“購買并持有”策略,長(zhǎng)期采取“購買并持有”策略通常業(yè)績(jī)將超過高周轉(zhuǎn)率的短期交易策略。我國(guó)的投資者結(jié)構(gòu)以中小個(gè)人投資者為主,投資者的非理性特征更為突出,所以要規(guī)范與發(fā)展我國(guó)證券市場(chǎng),首先要注意研究他們的行為特征,迄今為止中國(guó)股市的過度投機(jī)與波動(dòng)莫不與缺乏一個(gè)理性的投資者群有關(guān)。證券市場(chǎng)上針對(duì)中小投資者進(jìn)行的投資者教育,其涵義是通過由政府提供公共產(chǎn)品的方式來增加投資者的知識(shí)存量,減少中小投資者非理性的行為特征,其目標(biāo)是構(gòu)建證券市場(chǎng)的理性的微觀基礎(chǔ)。
隨著信息技術(shù)越來越多地在證券市場(chǎng)上的使用,與今后證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的演進(jìn),證券市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)傳遞越迅速,涵義是通過由政府提供公共產(chǎn)品的方式來增加投資者的知識(shí)存量,減少中小投資者非理性的行為特征,其目標(biāo)是構(gòu)建證券市場(chǎng)的理性的微觀基礎(chǔ)。隨著信息技術(shù)越來越多地在證券市場(chǎng)上的使用,與今后證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的演進(jìn),證券市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)傳遞越迅速, 對(duì)中小投資者的素質(zhì)和投資理性的要求也會(huì)越來越高,因此對(duì)投資者證券行為的研究具有更深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)意義。
參考文獻(xiàn):
[1]劉力.行為金融理論對(duì)效率市場(chǎng)假說的挑戰(zhàn)[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué),1999,(3).
一、證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)
(一)宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)
宏觀風(fēng)險(xiǎn)又可以認(rèn)為是市場(chǎng)環(huán)境變化波動(dòng)而引起證券投資基金收益的不確定性增加,其中,宏觀因素的變化是引起投資市場(chǎng)環(huán)境改變的重要因素,尤其是國(guó)家政策的變化。通常來說,宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)反映在以下幾個(gè)方面。首先,根據(jù)國(guó)家對(duì)證券金融投資管理中的規(guī)定,參與證券投資基金的對(duì)象必須是符合國(guó)家法律規(guī)定而發(fā)行的股票和國(guó)債,并且形成的投資組合也要符合國(guó)家規(guī)定的比例標(biāo)準(zhǔn)。這樣,一旦遇到市場(chǎng)波動(dòng)加大時(shí),減持國(guó)債與股票的比例就過小,從而導(dǎo)致基金的抗風(fēng)險(xiǎn)水平也會(huì)下降。其次,由于各種因素的制約,導(dǎo)致目前來說我國(guó)金融證券市場(chǎng)與西方相比,整體較為封閉,使得投資人手頭持有的證券與基金的種類較少且只能夠在本國(guó)市場(chǎng)投資,一旦市場(chǎng)波動(dòng)較大,就加大了基金投資的風(fēng)險(xiǎn)。再次,就目前來說,我國(guó)目前尚未形成較為完善的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制,在證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)方面應(yīng)用的金融工具不多,從而對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)抗能力就不高。
(二)微觀運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)
與證券投資基金宏觀風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的就是微觀運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。微觀運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于兩個(gè)方面。一方面,在開展基金運(yùn)行與管理的工作中,由于參與的投資人數(shù)較多,往往會(huì)將基金資產(chǎn)的運(yùn)作委托給專門的法人治理機(jī)構(gòu),但是這些專門的管理機(jī)構(gòu)對(duì)基金的管理手段往往是將基金統(tǒng)一起來,這就缺乏一定的獨(dú)立性,極易形成不規(guī)范的投資結(jié)構(gòu)。而不規(guī)范的投資結(jié)構(gòu)會(huì)加大投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)的錯(cuò)誤,加大投資人的證券基金投資的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,由于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟,證券基金投資的信息不對(duì)等,基金信息批露工作不到位,信息的傳遞速度較慢,并且質(zhì)量與實(shí)效性較差,影響了投資人對(duì)證券投資基金信息的接收效果,進(jìn)而影響了投資人在基金運(yùn)作過程中的判斷與決策,加大了基金投資的風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)產(chǎn)損失的可能性。
(三)管理人風(fēng)險(xiǎn)
證券投資基金中的管理人風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)單的說就是由于管理人的管理水平與職業(yè)道德素養(yǎng)較低,基金投資策略不適合等因素加大了基金運(yùn)轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)歷史因素的影響,使得我國(guó)金融證券市場(chǎng)的發(fā)展起步較晚,市場(chǎng)機(jī)制尚未完善,市場(chǎng)中的基金管理人員有很多都只具備一定的從業(yè)經(jīng)驗(yàn),缺乏專業(yè)的投資培訓(xùn),極大的影響了管理人員的素質(zhì),無法用專業(yè)的投資知識(shí)對(duì)基金進(jìn)行高效的管理,在一定程度上增加了基金投資的風(fēng)險(xiǎn)性。
二、證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制的基本原則
(一)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防
所謂風(fēng)險(xiǎn)與收益并存,在金融市場(chǎng)上最顯著的特征就是具有風(fēng)險(xiǎn)性,對(duì)證券投資基金來說,風(fēng)險(xiǎn)是無法避免的,只能夠通過各項(xiàng)有效的措施來控制。所以,要開展相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防工作,既要考慮到投資的內(nèi)部環(huán)境,還要考慮到外部環(huán)境的工作模式,健全相關(guān)的法律制度,完善監(jiān)督機(jī)制,進(jìn)而做好風(fēng)險(xiǎn)控制。
(二)風(fēng)險(xiǎn)分散
風(fēng)險(xiǎn)分散是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要的基本原則之一,按照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)來分散風(fēng)險(xiǎn),來降低投資的財(cái)產(chǎn)損失程度?;鸸芾砉净A(chǔ)的管理工作之一就是通過開展多樣化的投資業(yè)務(wù)來分散分散,其中投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分散主要體現(xiàn)在投資決策上,通過選擇合理的投資組合與利益之間的協(xié)調(diào),達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分散的目的。
(三)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移
所謂的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指投資者要承擔(dān)的證券投資基金潛在的風(fēng)險(xiǎn),通過合法且合理的交易將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,是在基金管理與運(yùn)行的過程中,投資人有意識(shí)且意愿實(shí)施的。就當(dāng)前市場(chǎng)來說,期貨交易、期權(quán)交易等金融產(chǎn)品的交易是基金風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)。
三、證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策
(一)完善投資組合
對(duì)證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)有效的控制手段之一就是完善投資組合,選擇合理的投資工具,調(diào)整資產(chǎn)投資比例,這樣有利于保障投資收益的獲得。就當(dāng)前來說,我國(guó)有三類主要的投資工具,分別是股票、債券與期貨。對(duì)基金管理者來說,他可以根據(jù)投資需要與期望收益兩方面因素來選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y收益,并協(xié)調(diào)投資工具之間的合理比重。其中,一般情況下,為了獲得較為平穩(wěn)的收益,可以以債券作為首要選擇,并且債券的投資比例應(yīng)該占有投資量的百分之25到百分之五十,不過,基金管理者還是要根據(jù)市場(chǎng)的變化來合理的調(diào)整債券的比例,以此來協(xié)調(diào)投資收益。從投資策略的角度來看,投資多選用上市公司的股票,不僅能夠降低風(fēng)險(xiǎn),還能夠確保收益的取得??偟膩碚f,基金管理人需要加強(qiáng)對(duì)證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力,在確定合理的投資組合中充分的考慮到投資的安全、收益與套現(xiàn)等方面的內(nèi)容,從而控制投資的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)加強(qiáng)利益協(xié)調(diào)
基金監(jiān)管在證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)防范的工作中充當(dāng)著重要的作用,同時(shí)也承擔(dān)著一定的責(zé)任,采用高效的監(jiān)管方式與手段來對(duì)基金運(yùn)作的過程進(jìn)行全面的控制與監(jiān)管,完善利益協(xié)調(diào)的工作,有利于確?;鸬姆€(wěn)定運(yùn)行。對(duì)證券投資基金的監(jiān)管來說,要轉(zhuǎn)變監(jiān)管的理念,重視利益協(xié)調(diào)的重要性,以投資者的收益作為工作的原則與目標(biāo),一旦出現(xiàn)證券投資投資基金信息不對(duì)等而引起投資人權(quán)益受損的情形時(shí),要加強(qiáng)對(duì)證券投資基金機(jī)構(gòu)的監(jiān)督,善于利用法律工具來維護(hù)基金投資人的合法權(quán)益。另外,針對(duì)證券投資基金機(jī)構(gòu)將所有投資人的基金進(jìn)行集中管理,這會(huì)極大的影響到證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性,加大投資人的收益風(fēng)險(xiǎn),所以,要完善基金監(jiān)管體系,重視利益的協(xié)調(diào),保護(hù)投資者的利益。
(三)加強(qiáng)法制管理
加強(qiáng)對(duì)證券投資基金的法制建設(shè)與管理是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制的有效手段。加強(qiáng)對(duì)證券投資基金的法制管理,應(yīng)該要完善相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè),對(duì)證券基金的運(yùn)行進(jìn)行合理的約束,為相關(guān)的管理者的工作提供法律依據(jù),同時(shí)也為投資人的權(quán)益提供全面的法律保障,進(jìn)而降低證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)法制管理首先可以借鑒國(guó)內(nèi)外在基金風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)方面建設(shè)的法律成果與經(jīng)驗(yàn),然后從中國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)情出發(fā),建立起一套具有中國(guó)特色的基金法律體系。其次,建立與完善基金的評(píng)估考核制度,監(jiān)督相關(guān)的基金披露制度,提高信息的對(duì)等程度,基金考核要以風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)兩方面的內(nèi)容作為標(biāo)準(zhǔn),進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性。再次,要合理的優(yōu)化與完善基金治理機(jī)制,協(xié)調(diào)利益關(guān)系,對(duì)內(nèi)部成本進(jìn)行合理的控制,確保投資人的權(quán)益。
大量的事實(shí)證明,投資者的行為方式及其深層次的心理特征對(duì)投資活動(dòng)的結(jié)果具有直接的、重要的影響,在研究復(fù)雜的金融市場(chǎng)時(shí),我們必須考慮人類自身行為所具有的復(fù)雜多變性特點(diǎn)。在借鑒行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會(huì)學(xué)研究成果的基礎(chǔ)上,初步形成了以投資活動(dòng)當(dāng)事人的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系。對(duì)應(yīng)于現(xiàn)資理論的假設(shè),行為金融理論給出自己的理論假設(shè):(1)人是有限理性的;(2)非完全市場(chǎng)的存在;(3)投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎(chǔ)主要有:(1)期望理論(ProspectTheory1979);(2)行為資產(chǎn)定價(jià)模型(BAPM);(3)行為金融資產(chǎn)組合理論(BehavioralPortfolioTheory1999)。在此基礎(chǔ)之上構(gòu)造的行為金融投資決策模型有:(1)BSV模型與DHS模型;(2)統(tǒng)一理論模型(UnifiedTheoryModel);(3)羊群效應(yīng)模型。
二、行為金融對(duì)投資者行為的實(shí)證研究結(jié)論
1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識(shí)的傾向,表現(xiàn)為投資決策中過分相信自身的判斷和決策,而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國(guó)證券投資者行為研究》指出,我國(guó)股市6500萬投資者中無業(yè)者占較大比例,有理由相信這些無業(yè)者中有相當(dāng)一部分人是缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的人,由于無事可做,也不考慮自己的能力,就想到股市賺錢,由此可見我國(guó)投資者過度自信之嚴(yán)重程度。
2.拋錨性錯(cuò)誤。人們?cè)趯?duì)某件商品的價(jià)值進(jìn)行判斷時(shí),通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)。同樣,投資者對(duì)于證券價(jià)格的變動(dòng)預(yù)測(cè)也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導(dǎo)致投資者對(duì)新的、正面的信息反應(yīng)不足。我國(guó)投資者往往是利用類似行業(yè)、板塊、股本大小、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等的股票價(jià)格來衡量其投資股票的價(jià)格的。但是錨并不能長(zhǎng)時(shí)間一直保持準(zhǔn)確性和有效性,即錨會(huì)使投資者判斷出錯(cuò)。
3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關(guān)鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策,并對(duì)他的決策結(jié)果造成影響。我國(guó)股市中存在的大量“跟風(fēng)”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源(2002)通過構(gòu)造股票收益率的橫截面絕對(duì)偏離和市場(chǎng)收益率的非線性檢驗(yàn),實(shí)證了中國(guó)股市羊群效應(yīng)的存在。
4.噪聲交易。非理性投資者把與價(jià)值無關(guān)的信息認(rèn)為是與價(jià)值有關(guān),或者某些投資者人為地制造虛假信息,而其他投資者無法識(shí)別其真?zhèn)?,這兩種信息被認(rèn)為是噪聲,相應(yīng)產(chǎn)生的交易稱為噪聲交易。我國(guó)股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉(2001)實(shí)證研究表明,由于技術(shù)分析方法在上海股票市場(chǎng)被廣泛使用,當(dāng)某此技術(shù)信號(hào)顯示“上升”或“下跌”趨勢(shì)時(shí),將引發(fā)大量的買賣行為,從而強(qiáng)化現(xiàn)有的股價(jià)趨勢(shì)。
5.過度反應(yīng)與反應(yīng)不足。過度反應(yīng)是由DeBondt和Thaler(1985)最早發(fā)現(xiàn)的,他們發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應(yīng),而是過度反應(yīng)致使股票價(jià)格超過其內(nèi)在價(jià)值。我國(guó)王永宏(2001)運(yùn)用DT的方法研究了中國(guó)股票市場(chǎng)的過度反應(yīng)現(xiàn)象證實(shí)了中國(guó)股市存在著明顯的過度反應(yīng)現(xiàn)象。反應(yīng)不足是指投資者對(duì)自身的判斷過度自信,或是一味依賴過去的歷史經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)(犯拋錨性錯(cuò)誤),對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)的新趨勢(shì)和新變化反應(yīng)遲鈍,喪失了獲利的良好時(shí)機(jī)。我國(guó)股市中存在的“輪漲效應(yīng)”就是一種“反應(yīng)不足”。
6.處置效應(yīng)。“處置效應(yīng)”是指投資者長(zhǎng)時(shí)期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現(xiàn)象。這意味著當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)回避者,而處于虧損狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。趙學(xué)軍(2001)等人的研究結(jié)論是:與國(guó)外相比,我國(guó)投資者更加傾向于賣出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票。我國(guó)股市的處置效應(yīng)在年末相對(duì)增強(qiáng),個(gè)人投資者的處置效應(yīng)強(qiáng)于機(jī)構(gòu)投資者。
7.動(dòng)量效應(yīng)。在一定持有期內(nèi),平均而言,如果某只股票或某些股票組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅較好,那么,下一段時(shí)期內(nèi),該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。通過對(duì)我國(guó)股市歷年大盤及個(gè)股的統(tǒng)計(jì)分析,我們認(rèn)為無論是在大盤還是在個(gè)股上,我國(guó)股市都存在動(dòng)量效應(yīng)。大盤的動(dòng)量效應(yīng)以日為時(shí)間單位比較明顯,而一些典型個(gè)股無論是以日、周還是以月為時(shí)間單位都非常顯著。
8.過度恐懼與政策依賴性心理。當(dāng)股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時(shí),投資者不計(jì)成本的大量拋出股票,表現(xiàn)出十足的恐懼。在股市暴跌時(shí),我國(guó)投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上,這種對(duì)政策的依賴超過了世界上任何一個(gè)國(guó)家。
9.遺憾。遺憾理論認(rèn)為投資者為了回避曾經(jīng)做出的錯(cuò)誤決策的遺憾和報(bào)告損失帶來的尷尬,可能避免賣掉價(jià)格已下跌的股票。還有,即使決策結(jié)果相同,如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理,對(duì)投資者而言,這種決策方式就優(yōu)于其它決策方式。因此,投資者有從眾心理,傾向于購買本周熱門或受大家追漲的股票,因?yàn)楫?dāng)考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時(shí),投資者可能降低其情緒反應(yīng)或感覺。
10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作,其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲;公司虧損了幾億元,已經(jīng)資不抵債還有人敢去接盤;ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司,其股價(jià)在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底,這些都充分暴露了我國(guó)投資者實(shí)足的賭性。
11.輪漲輪躍效應(yīng)(補(bǔ)漲補(bǔ)跌效應(yīng))。在一次行情中,如果某些股票沒有上漲(下跌),那么它們就具有補(bǔ)漲(補(bǔ)跌)的潛力。沒漲的要無條件補(bǔ)漲,沒跌要五條件補(bǔ)跌。長(zhǎng)期以來我國(guó)股市個(gè)股輪番炒作就是一例。
12.小盤股、新股效應(yīng)。我國(guó)股市對(duì)小盤股、新股獨(dú)有情忠,逢小必炒、逢新必炒已是我國(guó)股市的慣例。我們統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)在過去的十年中,我國(guó)小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自2001年6月中國(guó)股市長(zhǎng)期下跌及證券投資基金大量發(fā)行以來,這一狀況有所改變。
三、行為金融理論指導(dǎo)下的證券投資策略
行為金融學(xué)的理論意義在于確立了市場(chǎng)參與者的心理因素在投資決策行為以及市場(chǎng)定價(jià)中的作用和地位,否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡(jiǎn)單假設(shè),更加符合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況。行為金融學(xué)的實(shí)踐指導(dǎo)意義在于投資者可以采取針對(duì)非理性市場(chǎng)行為的投資策略來實(shí)現(xiàn)投資贏利目標(biāo)。在美國(guó)證券市場(chǎng)上,目前有數(shù)家資產(chǎn)管理公司在實(shí)踐著行為金融學(xué)的理論,其中有的基于行為金融的共同基金取得了復(fù)合年收益率25%的良好投資業(yè)績(jī)。考察我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者行為特點(diǎn),我們總結(jié)出我國(guó)金融市場(chǎng)的投資策略:
1.針對(duì)過度反應(yīng)的反向投資策略。反向投資策略就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。行為金融理論認(rèn)為,由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn),從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過分低估,最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。
2.動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則,當(dāng)股票收益或股票收益和交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出,源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。
3.成本平均策略。指投資者在將現(xiàn)金投資為股票時(shí),通??偸前凑疹A(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行,以備不測(cè)時(shí)攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。
4.時(shí)間分散化策略。指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低的信念,建議投資者在年輕時(shí)將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票,而隨著年齡的增長(zhǎng)將此比例逐步減少的投資策略。
5.小公司效應(yīng)策略。小公司效應(yīng)是指小盤股比大盤股的收益率高。Banz(1981)發(fā)現(xiàn)股票市值隨著公司規(guī)模的增大而減少的趨勢(shì)。Siegl(1998)研究發(fā)現(xiàn),平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出4.7%,而且小公司效應(yīng)大部分集中在1月份。根據(jù)小公司效應(yīng)而采用的投資策略稱為小公司效應(yīng)策略。
6.組合投資策略。行為金融學(xué)認(rèn)為,證券市場(chǎng)并不是有效的(一般指半強(qiáng)式有效,semlstrongefficient)。這就意味著傳統(tǒng)的證券組合投資理論中,“在有效市場(chǎng)中,投資者不可能獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱的額外收益”的提法在實(shí)踐中是不成立的。也就是說,通過選擇合適的組合投資策略,投資者將可能獲得額外收益。
7.針對(duì)羊群行為的相反策略。由于市場(chǎng)中廣泛存在的羊群行為,證券價(jià)格的過度反應(yīng)將是不可避免的,以致出現(xiàn)“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預(yù)期的股市價(jià)格反轉(zhuǎn),采取相反投資策略(contrarianstrategy)來進(jìn)行套利交易。中國(guó)的股票市場(chǎng)素有“政策市”之稱??疾熘袊?guó)證券市場(chǎng)的歷史走勢(shì),我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在重要的頂部或底部區(qū)域,在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺(tái)。不同的投資者對(duì)政策的反應(yīng)是不一的。針對(duì)個(gè)人投資者的行為反應(yīng)模式,投資基金可以制定相應(yīng)的行為投資策略——相反投資策略,進(jìn)行積極的波段操作。
8.購買并持有策略。個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資于股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購買并持有”策略。投資者在為組合購進(jìn)一只股票時(shí),應(yīng)詳細(xì)地記錄購買理由,而且要制訂一定的標(biāo)準(zhǔn)以利于進(jìn)行投資決策。長(zhǎng)期采取“購買并持有”策略,通常業(yè)績(jī)將超過高周轉(zhuǎn)率的短期交易策略。
9.利用行為偏差。心理學(xué)和決策科學(xué)提出,在某種情形下,投資者并不是盡力使財(cái)富最大化,并且在某些情形下投資者還會(huì)在智力方面犯系統(tǒng)性判斷錯(cuò)誤,這些行為偏差將導(dǎo)致證券定價(jià)的錯(cuò)誤,合理利用這些偏差將給投資者帶來超額收益。行為型投資人則盡力尋找由于行為因素而被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的證券從而獲取超額利潤(rùn)。可見,對(duì)人類行為偏差的正確把握是獲取市場(chǎng)超額利潤(rùn)的來源之一。
10.ST投資策略。上市公司被宣布為特別處理,意味著公司陷入嚴(yán)重困境。但同時(shí),ST公司也成為潛在的并購目標(biāo)。考慮到殼資源在中國(guó)證券市場(chǎng)上的稀缺性,ST公司的價(jià)值無疑是巨大的。作為一種投資策略,ST公司是可以被納入證券投資組合之中的。
總之,行為金融理論尋求并確定投資者可能對(duì)新信息產(chǎn)生反應(yīng)過度或反應(yīng)遲鈍而導(dǎo)致證券定價(jià)錯(cuò)誤的市場(chǎng)情形。行為金融學(xué)投資策略的目標(biāo)就是在大多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到自己的錯(cuò)誤以前,投資那些定價(jià)錯(cuò)誤的股票,并在股票價(jià)格正確定位之后拋出獲利。
四、應(yīng)用行為金融理論指導(dǎo)證券投資要注意的問題
行為金融學(xué)的科學(xué)性在于它始于公理并尋求建立在公理上的理論能解釋金融市場(chǎng)的行為。它試圖理解和預(yù)測(cè)心理決策過程的系統(tǒng)的金融市場(chǎng)意義。如上所說,中國(guó)股票市場(chǎng)中存在著普遍的運(yùn)用傳統(tǒng)金融理論無法解釋的金融現(xiàn)象,而用行為金融理論可以很好地解釋之,并由此導(dǎo)致了許多有價(jià)值的行為投資策略,但在具體運(yùn)用這些投資策略時(shí)還要注意以下幾點(diǎn)問題。
1.行為金融理論本身也是處于不斷發(fā)展之中。行為金融理論的投資策略是:在大多數(shù)投資者尚未意識(shí)到錯(cuò)誤時(shí)投資于某些證券,隨后當(dāng)大多數(shù)投資者意識(shí)到錯(cuò)誤并投資于這些證券時(shí)賣出這些證券。一旦證券市場(chǎng)的絕對(duì)多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到這一問題并采取相同的策略,那么結(jié)果又會(huì)怎樣?我們相信隨著行為科學(xué)的深入研究、證券市場(chǎng)的不斷變化和發(fā)展,會(huì)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)更多的行為金融問題,并且一些已有的行為金融現(xiàn)象可能會(huì)淡化甚至消失。因此在應(yīng)用行為金融投資策略時(shí),要防止教條化。
2.要切忌對(duì)國(guó)外現(xiàn)有行為投資策略的簡(jiǎn)單模仿?,F(xiàn)有的行為金融理論主要是在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生的。我國(guó)證券市場(chǎng)同成熟的證券市場(chǎng)比較,還是一個(gè)新興的證券市場(chǎng)——?dú)v史短、不規(guī)范。中國(guó)金融市場(chǎng)與發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)的共性與特殊性決定了我們?cè)谶\(yùn)用行為金融投資策略時(shí),不是對(duì)國(guó)外現(xiàn)有行為投資策略的簡(jiǎn)單模仿,而應(yīng)當(dāng)掌握行為金融學(xué)的理論方法,對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的行為特點(diǎn)進(jìn)行深入研究,探索適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)的我們自己的行為金融學(xué)投資策略。
3.行為投資策略不是一成不變的。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展、金融監(jiān)管的深入及投資者結(jié)構(gòu)的改善,我國(guó)金融市場(chǎng)行為金融現(xiàn)象會(huì)發(fā)生很大的變化。例如小公司效應(yīng)現(xiàn)象就不如過去明顯、莊股由于監(jiān)管的加強(qiáng)從而動(dòng)量效應(yīng)也明顯減弱。我們預(yù)言隨著管理層對(duì)股市認(rèn)識(shí)的轉(zhuǎn)變和管理水平的提高,我國(guó)的ST現(xiàn)象遲早會(huì)消失。
4.不同投資者需要有不同的投資策略。將行為金融學(xué)的研究成果運(yùn)用到我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)踐中,可以合理引導(dǎo)投資者的行為。對(duì)于廣大中小投資者,要通過教育來使其趨于理性化,提高證券市場(chǎng)投資者的投資決策能力和市場(chǎng)的運(yùn)作效率。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者,要提高其投資管理水平。投資者決策中的心理偏差是與生俱來,而這些認(rèn)知偏差可以通過學(xué)習(xí)、訓(xùn)練等手段得到有效緩解,因此,不同投資者應(yīng)該采用不同的投資策略,只有呼吁所有各層次的投資者共同參與探討我國(guó)行為金融問題,行為金融投資策略才能在我國(guó)有用武之地。
[參考文獻(xiàn)]
[1]陽建偉。蔣馥。行為金融:理論、模型與實(shí)踐[J].上海經(jīng)濟(jì)研究,2001,(4)。
[2]楊勝剛。金融噪聲交易理論對(duì)傳統(tǒng)金融理論的挑戰(zhàn)[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài),2001,(5)。
[3]孫培源?;贑APM的中國(guó)股市羊群行為研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2002,(2)。
[4]王永宏。中國(guó)股市“慣性策略”和“反轉(zhuǎn)策略”的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究,2001,(6)。
[5]施東暉。中國(guó)股市微觀行為:理論與實(shí)證[M].上海:上海遠(yuǎn)東出版社,2002.
關(guān)鍵詞:金融業(yè);發(fā)展現(xiàn)狀;發(fā)展問題
自加入WTO以來,我國(guó)大力發(fā)展金融業(yè),并根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展需要進(jìn)一步完善多層次、多功能的金融市場(chǎng)體系,金融體系日益完善。目前我國(guó)已經(jīng)基本建立了證券期貨市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)了主體多元化的發(fā)展,其中包括商業(yè)銀行、社會(huì)保障基金、信托公司、保險(xiǎn)公司和證券公司等機(jī)構(gòu)。除了發(fā)行金融債、國(guó)債、中央銀行票據(jù)等金融市場(chǎng)產(chǎn)品,還在證券和銀行業(yè)產(chǎn)品方面有了新的嘗試。
一、我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
中國(guó)人民銀行高度重視我國(guó)貨幣政策的有效性、科學(xué)性與預(yù)見性,根據(jù)國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化來適當(dāng)適時(shí)調(diào)整貨幣政策,運(yùn)用宏觀調(diào)控的方式來調(diào)整我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展方向。2008年至20011年上半年,中國(guó)人民銀行先后18次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,8次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,到2011年底,我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)資產(chǎn)總額達(dá)到78.8萬億元,商業(yè)銀行不良貸款率降低至1.58%。從表3-1中可以看出,2008-2011年,國(guó)家開發(fā)銀行總資產(chǎn)以18.16%的速度增長(zhǎng)的同時(shí),總債務(wù)也以18.78%的速度增加;與國(guó)家開發(fā)銀行的情況相類似,大型商業(yè)銀行與股份商業(yè)銀行的總資產(chǎn)增速均為18%,資產(chǎn)與負(fù)債增長(zhǎng)1.7倍;與其他銀行不同的是城市信用社,由于銀行性質(zhì)的改變,使得其在此期間無論從總資產(chǎn)還是總負(fù)債方面來看,各項(xiàng)數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)出大幅下滑趨勢(shì),到2011年城市信用社的總資產(chǎn)與總負(fù)債僅分別為30億與20億元,其余銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)
此外,截止到2011年底,大型商業(yè)銀行從業(yè)人員數(shù)達(dá)到1626223人,政策性銀行及國(guó)開行為61015人,股份制商業(yè)銀行為278053人,城市商業(yè)銀行為223238人,農(nóng)村信用社為533999人,農(nóng)村商業(yè)銀行155476人,農(nóng)村合作銀行70115人,新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)或郵政儲(chǔ)蓄銀行177856人,外資金融機(jī)構(gòu)42269人。
二、我國(guó)證券業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
隨著我國(guó)金融業(yè)的逐漸發(fā)展,目前證券行業(yè)仍處于進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展的階段。從表3-2中可以看出,截止到2011年,境內(nèi)上市公司達(dá)到2342家,比2007年增加892家;股票總發(fā)行創(chuàng)歷史新高達(dá)到36096億股,比上年增長(zhǎng)1.1倍;國(guó)債的發(fā)行額與成交額分別為17100億元和216349.52億元,年均增速分別為22.3%和79.8%;證券投資基金規(guī)模達(dá)和期貨總成交量全面提速,分別達(dá)到26510.37億元和105413.75萬手。
另外,2011年我國(guó)證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1360億元,同比下降2883%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)394億元,同比下降4923%。在營(yíng)業(yè)收入的細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)方面,2011年證券行業(yè)買賣證券業(yè)務(wù)凈收入達(dá)689億元,證券承銷與保薦及財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入241億元,受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入21億元。經(jīng)紀(jì)、承銷保薦及財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)依然是證券公司主要收入來源,所占比重分別為51%和18%。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,證券行業(yè)收入結(jié)構(gòu)正在逐步優(yōu)化。傳統(tǒng)上作為證券公司收入來源支柱的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比逐步下降,而隨著創(chuàng)業(yè)板的開啟,投資銀行業(yè)務(wù)收入占比繼2010年大幅提高后繼續(xù)提高了近4%。2011年證券公司注冊(cè)從業(yè)人員數(shù)達(dá)到261802人。其中,注冊(cè)為一般從業(yè)人員的194241人,證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)銷人員9371人,證券經(jīng)紀(jì)人37456人,證券投資咨詢業(yè)務(wù)(分析師)1958人,證券投資咨詢業(yè)務(wù)(投資顧問)18231人,證券投資咨詢業(yè)務(wù)(其他)545人。
三、金融發(fā)展存在的問題
通過上面一節(jié)對(duì)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的基本情況的分析可以看出,近幾年來,我國(guó)金融業(yè)取得了長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展,為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。但是,由于我國(guó)現(xiàn)代金融體現(xiàn)建立的時(shí)間較短,諸多方面還不夠完善,因此在金融業(yè)的發(fā)展中也暴露出一些問題,現(xiàn)擇其中最為主要的兩個(gè)問題分述如下:
1、不良資產(chǎn)比重過重
金融業(yè)不良資產(chǎn)比重過重主要可以從兩個(gè)方面進(jìn)行闡述:一是從銀行業(yè)來看,主要體現(xiàn)在資產(chǎn)質(zhì)量惡化和收益急劇下滑。根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門的規(guī)定,我國(guó)銀行的不良資產(chǎn)的比重的上限是15%,而早在1995年,我國(guó)國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)比重就達(dá)到了223%;另一方面,我國(guó)四大國(guó)有銀行的平均資本充足率為312%,遠(yuǎn)低于“巴塞爾協(xié)定”規(guī)定的8%的最低標(biāo)準(zhǔn);同時(shí),與國(guó)內(nèi)的非國(guó)有銀行相比,四大國(guó)有銀行的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率也很低,只有55%,與東南亞國(guó)家的銀行業(yè)相比,這一利潤(rùn)率也是比較低的。二是從非銀行金融機(jī)構(gòu)來看,這方面的問題主要體現(xiàn)在證券業(yè),與其他的金融機(jī)構(gòu)相比,證券業(yè)的規(guī)模偏小、實(shí)力有限。截止到2011年,我國(guó)證券公司總資產(chǎn)額約為26510億元,同期我國(guó)銀行業(yè)的總資產(chǎn)為11328萬億元。如果與國(guó)外的投資銀行相比,我國(guó)的證券實(shí)力就相差更遠(yuǎn)。隨著資本市場(chǎng)、證券行業(yè)的逐步開放,跨國(guó)投資銀行將大舉進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng),在這種情況下,以目前我們的證券業(yè)的實(shí)力是不足以與之相抗衡的,因此面臨巨大的壓力。
2、業(yè)務(wù)缺乏創(chuàng)新
與發(fā)達(dá)國(guó)家的金融業(yè)相比,由于我國(guó)金融業(yè)還不夠完善,因此金融業(yè)務(wù)、產(chǎn)品的創(chuàng)新還比較落后。即便是在已有的創(chuàng)新中,各個(gè)領(lǐng)域也并未實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展。例如,金融產(chǎn)品、服務(wù)和工具創(chuàng)新速度較慢;在業(yè)務(wù)創(chuàng)新中,資產(chǎn)類業(yè)務(wù)要遠(yuǎn)低于負(fù)債類業(yè)務(wù)。而僅就資產(chǎn)類業(yè)務(wù)而言,真正能保證收益、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新更是寥若星辰。這種金融創(chuàng)新的不平衡性已經(jīng)行政力量的主導(dǎo),都使得金融資源的效率低下,從而削弱了我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新力和競(jìng)爭(zhēng)力。(作者單位:湘潭大學(xué)商學(xué)院)
參考文獻(xiàn)
[1] 陳志嵋,楊德勇.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與財(cái)政金融協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略研究[M].中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2007:32-66.
[2] 張旭,伍海華.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),金融發(fā)展[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理,2001(5).
[3] 曾國(guó)平,王燕飛.中國(guó)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2007(8).
[4] [5]傅進(jìn),吳小平.金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)理分析[J].金融縱橫,2005(2).
[6] 王廣謙.中國(guó)金融發(fā)展中的結(jié)構(gòu)問題分析[J].金融研究,2002(5):47-56.