股權(quán)投資的評估方法精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)投資的評估方法范文

一般情況下，股權(quán)投資的會計核算方法主要有兩種方式，第一是成本法，第二是權(quán)益法。其中成本法主要指在長期股權(quán)投資的情況下，依據(jù)現(xiàn)有的股份評估內(nèi)容評價被投資企業(yè)的價值，然后預(yù)測再次投資的成本，再次投資過程中要考慮好各種貶值因素，扣除投資中的附帶損失，這種評估方法便是成本法。另一種核算方法是權(quán)益法，權(quán)益法主要指以投資時支付的資產(chǎn)價值計價，然后依靠持有的被投資企業(yè)的股份利益的變化調(diào)整投資價值范圍進行核算的一種方法，此方法比較適合應(yīng)用于長期股權(quán)投資企業(yè)，此核算方式主要取決于投資企業(yè)對被投資企業(yè)的控制力，否則不建議使用此類方法。

二、上市公司股權(quán)投資會計核算改進措施

在上市公司的管理中股權(quán)投資的會計核算方法可以有很多種，至于使用哪一種就需要會計人員進行合理斟酌，首先可以將企業(yè)的股權(quán)進行分類，以便于會計核算分析。另外一種情況是上市公司能和被投資單位進行共同控制與相互影響，比如在某項經(jīng)濟活動中可以實現(xiàn)雙方共同控制較為重要的生產(chǎn)經(jīng)營決策和財務(wù)事件，而相互影響是雙方在另一個企業(yè)的財務(wù)決策中有參與權(quán)，但是沒有控制權(quán)，這種情況下可以采用權(quán)益法進行會計核算，如果投資公司對投資單位沒有影響關(guān)系，也沒有控制權(quán)，那么市場上也沒有任何權(quán)益的產(chǎn)生，這種情況下需要采用成本法進行會計核算。在上市公司股權(quán)投資會計核算中成本法和權(quán)益法在一定的條件下可以相互轉(zhuǎn)換，比如成本法向權(quán)益法進行核算時，利用成本法核算的股權(quán)投資價值要作為最初的投資成本按照權(quán)益法進行相應(yīng)的核算。這種轉(zhuǎn)換的主要條件是：投資公司對被投資公司失去了影響力和控制權(quán)，長期股權(quán)投資的經(jīng)濟價值不能準(zhǔn)確的核算出來，此時投資公司仍然繼續(xù)投資，公司對被投資企業(yè)產(chǎn)生了重大的影響和控制力，這時在進行會計核算時應(yīng)該將原持有的股權(quán)與新增股權(quán)分別處理。首先可以通過商譽形式，利用應(yīng)得利益的比例衡量投資企業(yè)持有的凈資產(chǎn)價值和原有股份價值之間的差額，如果有余額就沒有必要調(diào)整股權(quán)投資的賬面價值，否則就應(yīng)該做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。而權(quán)益法向成本法進行轉(zhuǎn)化的情況一般是由于投資期間，投資企業(yè)新增的投資金額或者是追加的投資轉(zhuǎn)移到其他隸屬公司，應(yīng)該依據(jù)會計核算相關(guān)規(guī)定調(diào)整股權(quán)投資的賬面價值。另外在投資過程中出現(xiàn)的消減投資現(xiàn)象，導(dǎo)致股權(quán)核算方法從權(quán)益法轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀痉?，這時需要改變長期股權(quán)投資的價值，以便為改變核算方法提供基本依據(jù)。

三、結(jié)語

第2篇：股權(quán)投資的評估方法范文

關(guān)鍵詞:私募股權(quán);財務(wù)風(fēng)險;內(nèi)容;管控;措施;研究

一、私募股權(quán)投資企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析

(一)私募股權(quán)投資工作中存在的問題

私募股權(quán)投資的重要前期準(zhǔn)備工作就是要對企業(yè)價值進行評估,但是部分國有企業(yè)資產(chǎn)流失嚴(yán)重,估值較低,導(dǎo)致投資收益較差,投資者難以實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化目的;民營企業(yè)由于財務(wù)制度不透明,財務(wù)監(jiān)督機制缺失,導(dǎo)致企業(yè)價值估值工作難以順利開展,沒有充分使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法的優(yōu)勢,沒有對財務(wù)指標(biāo)估值方法和期權(quán)期貨估值方法進行比較。部分企業(yè)沒有認(rèn)識到企業(yè)市場股票價值的重要性,沒有根據(jù)公司股票的凈現(xiàn)值或參考市場交易價格綜合定價,導(dǎo)致企業(yè)的實際市場價值難以得到準(zhǔn)確的計量,使得投資者難以辨別優(yōu)秀企業(yè),投資風(fēng)險增大。

(二)來自投資者的風(fēng)險

投資者可以是自然人也可以是法人,投資法人內(nèi)部的專業(yè)人員素質(zhì)越高,資金網(wǎng)絡(luò)越完善,投資者在使用私募股權(quán)投資方式進行投資時取得成功的可能性就會越大。反之,就會給私募股權(quán)投資帶來阻礙,降低投資收益,加大私募股權(quán)投資中的非系統(tǒng)性風(fēng)險。投資者可能會給私募股權(quán)投資企業(yè)的帶來信用風(fēng)險和操作風(fēng)險。部分企業(yè)內(nèi)部缺乏完整合理的信息支持體系,沒有采用信息化管理系統(tǒng)對投資者的資信狀況和財務(wù)實力進行記錄和分析,沒有對投資者的資金狀況、專業(yè)能力、可靠性和誠信程度等進行調(diào)查,也沒有及時建立投資者實名檔案,對投資者的信用狀況不了解,給私募股權(quán)投資活動帶來風(fēng)險,合約資金無法按時按量到賬,呆賬壞賬問題時常出現(xiàn)。

(三)來自企業(yè)運營工作中的風(fēng)險

私募股權(quán)投資是一種復(fù)雜的投資方式,需要花費投資者巨大的精力和時間。投資者需要尋找融資企業(yè),并和融資企業(yè)進行多方談判,及時著手準(zhǔn)備法律協(xié)議,再根據(jù)雙方的協(xié)議來安排資金入賬工作,這一過程通常會耗費投資者大量的時間和精力,交易成本較高,需要支付大量的管理費用。同時,投資者還需要對國家的相關(guān)政策和法律法規(guī)進行了解,并要及時跟進市場的發(fā)展情況,進而權(quán)衡項目融資的盈利性、經(jīng)濟性、靈活性和降低風(fēng)險的好處。在投資項目運營過程中,企業(yè)要及時更新技術(shù)和管理模式,提高企業(yè)的創(chuàng)新能力,降低由于技術(shù)故障引起的風(fēng)險。企業(yè)在運營過程中要根據(jù)自身的實際情況來選擇成熟技術(shù)還是創(chuàng)新技術(shù),無論是那種技術(shù)都要注重風(fēng)險防控,對項目技術(shù)、設(shè)備可靠性、生產(chǎn)效率和質(zhì)量、產(chǎn)品設(shè)計和生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)等因素進行風(fēng)險評價,識別控制技術(shù)風(fēng)險。

(四)外部環(huán)境中的風(fēng)險

根據(jù)公司金融相關(guān)理論知識可知,企業(yè)開展投資活動會面臨系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。對待不同的風(fēng)險,企業(yè)要從不同的角度對其進行分析。外部環(huán)境對私募股權(quán)投資企業(yè)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險,企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險即非系統(tǒng)性風(fēng)險,非系統(tǒng)性投資者可以采取有效的措施進行防控或者管理,如果是系統(tǒng)性風(fēng)險,則只能依靠國家從宏觀層面入手,完善金融市場制度,規(guī)范金融市場行為等措施來降低,企業(yè)投資者往往不能通過自身的努力來消除系統(tǒng)性風(fēng)險。外部風(fēng)險通常有政治風(fēng)險、利率風(fēng)險和外匯風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險和環(huán)境保護風(fēng)險等等,外匯風(fēng)險又可以分為不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險或者匯率/，！/波動風(fēng)險。環(huán)境保護風(fēng)險是企業(yè)在開展私募股權(quán)投資時,部分國家借口資源保護要求企業(yè)承擔(dān)環(huán)保成本,進而給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益損失風(fēng)險。

二、私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務(wù)風(fēng)險管理的措施

(一)做好風(fēng)險評估工作

私募股權(quán)投資企業(yè)要開展財務(wù)風(fēng)險管理工作,首先就要對風(fēng)險進行評估。風(fēng)險評估是建立在風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上,根據(jù)項目風(fēng)險的特點采用定性和定量分析方法,預(yù)測風(fēng)險的大小和破壞程度。企業(yè)要對風(fēng)險進行評估,將風(fēng)險劃分為不同的等級,根據(jù)風(fēng)險等級來制定風(fēng)險防控的對策和方案。企業(yè)要了解風(fēng)險事件發(fā)生的概率,要明確風(fēng)險事件發(fā)生涉及的范圍和危害程度,可以采用敏感性分析和概率性分析方法對財務(wù)風(fēng)險進行評估。企業(yè)要做好風(fēng)險評估工作,首先就要熟悉風(fēng)險評估的內(nèi)容,并要根據(jù)財務(wù)工作業(yè)務(wù)性質(zhì)來選取風(fēng)險評估指標(biāo)。風(fēng)險評估指標(biāo)的選定直接影響到風(fēng)險評估工作的效率和質(zhì)量,選取不同的評估指標(biāo)將會得出不同的風(fēng)險系數(shù),因此企業(yè)要合理選取風(fēng)險評估指標(biāo),可以運用財務(wù)信息建立計量回歸模型,采用OLS分析方法來分析各項指標(biāo)對風(fēng)險的影響作用,以便的得出有效的規(guī)范性分析,為私募股權(quán)投資企業(yè)風(fēng)險管控工作提供依據(jù)。企業(yè)在進行風(fēng)險評估時要重視風(fēng)險評估方法的選取,對項目進行風(fēng)險評估的方法很多,常用的有主觀評分法、決策樹法、層次分析法等,企業(yè)要結(jié)合自身的風(fēng)險管理情況來合理選擇。

(二)明確財務(wù)風(fēng)險管理原則和重點

私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務(wù)風(fēng)險管控工作,就要明確財務(wù)風(fēng)險管理原則。財務(wù)風(fēng)險管理原則對企業(yè)風(fēng)險管理工作具有約束和導(dǎo)向作用,企業(yè)開展風(fēng)險管理工作要符合企業(yè)總目標(biāo)要求。企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)是經(jīng)營活動的出發(fā)點和歸宿,風(fēng)險管理活動也要符合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的要求。企業(yè)要在不同的投資項目的

風(fēng)險和收益進行權(quán)衡,要根據(jù)企業(yè)實際情況來選取最佳的籌資方式,企業(yè)要注重優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu),慎重使用財務(wù)杠桿,降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險系數(shù)。其次,企業(yè)要明確財務(wù)風(fēng)險管理控制的重點,要根據(jù)重點防控內(nèi)容來選取金融工具,提高企業(yè)資金的使用效率,降低企業(yè)的籌資成本。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險往往取決于投資的期限、流動性、投資項目的收益、企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力和償債能力等因素,企業(yè)在開展風(fēng)險防控工作時要對不同經(jīng)營環(huán)節(jié)中工作重點進行分析,因為企業(yè)在不同的環(huán)節(jié)和階段有著不同的工作重點。 (三)細分財務(wù)風(fēng)險管理權(quán)責(zé),重視合同

私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務(wù)風(fēng)險管控工作,要細分財務(wù)風(fēng)險管理權(quán)責(zé),要以風(fēng)險識別作為風(fēng)險機制設(shè)計的依據(jù),根據(jù)風(fēng)險識別得出的規(guī)范性分析來建立健全風(fēng)險管理機制,設(shè)計出風(fēng)險分擔(dān)結(jié)構(gòu)。企業(yè)要重視風(fēng)險管理工作的分配,可以根據(jù)不同的風(fēng)險管理工作內(nèi)容將權(quán)利和責(zé)任進行配比,將項目當(dāng)事人作為風(fēng)險分擔(dān)的主要負(fù)責(zé)人。其次,企業(yè)私募股權(quán)風(fēng)險處理的核心環(huán)節(jié)之一就是項目風(fēng)險和項目當(dāng)事人之間以合同方式形成的額對應(yīng)關(guān)系,這在一定程度上有利于企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險約束機制,保證投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。企業(yè)可以積極構(gòu)建風(fēng)險約束機制,將合同作為風(fēng)險處理的首要手段和主要形式之一,將風(fēng)險管理工作具體化,保證合同效力運用的最大化,并以合同的方式明確規(guī)定當(dāng)事人承擔(dān)多大程度的風(fēng)險,使私募股權(quán)投資企業(yè)財務(wù)風(fēng)險得以規(guī)避。

第3篇：股權(quán)投資的評估方法范文

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；基金；投資

中圖分類號：F830.59 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）01-0-01

一、私募股權(quán)投資基金的組織形式

當(dāng)前私募股權(quán)投資基金主要有有限合伙、信托和公司三種形式，在這三種形式中一有限合伙的形式最為常見，它對私募股權(quán)投資基金的發(fā)展有著非常大的作用，這主要是因為合伙人具有良好的投資意識和專業(yè)管理知識，他們可以更好地為投資進行管理，承擔(dān)無限連帶責(zé)任。私募股權(quán)投資基金主要是通過投資者來購買該基金，然后成為公司股東，有權(quán)對公司的相關(guān)事宜進行參與決策。對于管理者來說要以公司的名義來管理和運用該基金。投資者在購買一定的基金份額后即可成為公司股東，有權(quán)通過出席股東大會、選舉董事等方式參與公司的重大決策?；鸸芾砣丝勺鳛楣窘?jīng)營者以公司名義管理和運用基金財產(chǎn)。

二、金融危機背景下我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展

在當(dāng)前金融危機后期，私募股權(quán)投資基金中要具備長期性、公共性和價值投資才能夠獲得成功。

1.長期性

私募股權(quán)投資基金主要是對長期工工資本的聚集，并在長期的價值投資中創(chuàng)造了良好的業(yè)績，特別是在金融危機中它取得了較好的業(yè)績，在同行業(yè)中處于前列，這些成功關(guān)鍵是高效的管理技術(shù)和長期穩(wěn)定的資金來源。

2.公共性

私募股權(quán)投資基金來源于公共資本，這也是其他基金所不具備的特色，無論是在管理上還是在盈利模式上都具有自己的特色，對被投資企業(yè)的長期關(guān)注，讓私募股權(quán)投資基金受到了超乎尋常的收益，由于具有公共性，才讓其能夠避開經(jīng)濟危機對其正面影響，并在長期的投資中能夠更好地實現(xiàn)投資收益。

3.價值投資

私募股權(quán)投資基金對經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展有著不可磨滅的作用，它可以減輕或者消化掉一些投機資金，能夠有效地化解經(jīng)濟泡沫，這樣就可以提高公共福利，又可以讓健康發(fā)展，同時把這二者有機聯(lián)系起來，更好地讓其實現(xiàn)價值投資。

三、對我國經(jīng)濟發(fā)展的積極作用

1.優(yōu)化國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革

私募股權(quán)基金對國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)社會化有著促進作用，可以更好地優(yōu)化國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，在保留國企擁有所有權(quán)的前提下，更好地實現(xiàn)資金的多元化，逐步淡化國有企業(yè)的行政色彩，通過國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的改革，可以更好地讓國有企業(yè)轉(zhuǎn)向現(xiàn)代化企業(yè)。

2.對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有促進效應(yīng)

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國正在成為全球產(chǎn)業(yè)整合的重要市場，在整合的過程中就需要大量的資本，私募股權(quán)投資基金在符合市場規(guī)律的前提下，科學(xué)地對其進行投資，這樣不僅可以滿足整合過程中所需資金，也能夠更好地對非上市公司進行權(quán)益性的投資，引導(dǎo)社會資金的流向，更好地為社會服務(wù)，調(diào)整我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進社會生產(chǎn)的發(fā)展。

3.平滑非上市公司的上市效應(yīng)

由于我國在上市公司規(guī)章制度方面還不完善，上市公司所面臨的一個主要問題就是治理結(jié)構(gòu)較差，這對上市公司的長期健康發(fā)展埋下了隱患，但是隨著私募股權(quán)投資基金的加入，可以更好地彌補上市公司上市前對資金的募集，對企業(yè)的長遠發(fā)展有著很大的益處。

4.減少投機行為

對資金市場的健全可以減少社會閑散資金進行投機，私募股權(quán)基金的出現(xiàn)和發(fā)展，對我國非上市企業(yè)的發(fā)展有著一定的推動作用，可以更好地營造中小板塊場外交易市場，減少閑散資金對股市、樓市及其他商品的投機行為，通過私募股權(quán)基金可以為閑散資金提供一個投資渠道，把這些無序流向的資金進行有效的疏導(dǎo)，可以更好地解決國內(nèi)很多行業(yè)缺少資金的困局，有利于經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展，減少資金的投機行為。

5.有利于實現(xiàn)國企利益與公共利益的對接

隨著改革開放的深入，一些國有企業(yè)資產(chǎn)通過程序公正的流轉(zhuǎn)到經(jīng)營者手中，在這個過程中，出現(xiàn)了西方國家早期就出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性貧富差距問題。針對這些問題我們可以借鑒西方國家中已經(jīng)成熟的私募股權(quán)投資基金，通過建立國企利益與公共利益直接關(guān)聯(lián)的模式，這樣既可以提升國有企業(yè)效率，又可以提高社會的公共福利水平。

當(dāng)前在金融危機還沒有完全消失的背景下，我國金融市場面臨非常嚴(yán)峻的考驗和難得的發(fā)展機遇，私募股權(quán)投資基金作為資本市場上的重要組成部門，它有著自己獨特的操作方式和運作理念，這種操作及運作模式對我國現(xiàn)階段經(jīng)濟的持續(xù)增長有著非常積極的作用，對我國資本市場的正常運行發(fā)揮著自己的優(yōu)勢，這對完善我國市場經(jīng)濟體系及優(yōu)化配置社會資金具有非常重要的意義。

參考文獻：

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第4篇：股權(quán)投資的評估方法范文

正如吳水澎教授所言，公允價值在會計實務(wù)中的應(yīng)用將推動會計學(xué)及財務(wù)信息建設(shè)步入一個新的發(fā)展階段。2006年2月15日，財政部頒布了新的會計準(zhǔn)則，包括1項基本會計準(zhǔn)則和38項具體會計準(zhǔn)則。新會計準(zhǔn)則的一大特點即體現(xiàn)在公允價值計量屬性在會計實務(wù)中的具體應(yīng)用，會計準(zhǔn)則中對公允價值計量做出了基本的計量標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，但是對于通過何種途徑確認(rèn)資產(chǎn)的公允價值卻有各種不同的觀點。本文擬對資產(chǎn)評估學(xué)與會計學(xué)中公允價值理論的相關(guān)性進行探討，以分析通過資產(chǎn)評估途徑對公允價值進行確認(rèn)的可行性。

一、資產(chǎn)評估價值類型定義與會計公允價值概念的相關(guān)性

資產(chǎn)評估學(xué)中關(guān)于價值類型的分類，以評估時所依據(jù)的市場條件、被評估資產(chǎn)的使用狀態(tài)，以及資產(chǎn)評估使用范圍分為市場價值和非市場價值。根據(jù)國際資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)評估概念定義為：“資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日時的交換價值。資產(chǎn)的交換是在一個適當(dāng)?shù)氖袌錾系墓_的交易，在自愿的購買者和出售者之間進行的，而且買賣雙方都是精明、謹(jǐn)慎、沒有人強迫的?！薄秶H評估準(zhǔn)則》指出，“市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫壓制的情況下，對在評估基準(zhǔn)日進行正常公平交易中某項資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進行交易的價值估計數(shù)額?！敝性u協(xié)價值類型評估準(zhǔn)則項目負(fù)責(zé)人姜楠教授認(rèn)為，“資產(chǎn)評估中的市場價值是指資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日公開市場上最佳使用或最有可能使用條件下，資產(chǎn)可能實現(xiàn)的交換價值的估計值?！?/p>

在2006年新頒布的會計準(zhǔn)則，《企業(yè)會計準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中，會計計量屬性增加了公允價值計量，其中對公允價值概念定義為，“在公允價值計量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計量?！眹H會計準(zhǔn)則委員會在《國際會計準(zhǔn)則第32號――金融工具:披露和列報》中，將公允價值定義為:“公允價值，指在一項公平交易中，熟悉情況、自愿的雙方交換一項資產(chǎn)或清償一項債務(wù)所使用的金額?！庇鴷嫓?zhǔn)則委員會在《財務(wù)報告準(zhǔn)則第7號――購買會計中的公允價值》中，對公允價值的定義是:“公允價值，指熟悉情況、自愿的雙方在一項公平交易而不是在強迫或清算拍賣交易中，交換一項資產(chǎn)或一項負(fù)債所使用的金額?！奔幽么筇卦S會計師協(xié)會在其《手冊》中對公允價值的定義是:“公允價值指沒有受到強制的、熟悉情況的自愿雙方，在一項公平交易中商定的對價的金額。”

通過以上對兩個概念的闡述，可以看到資產(chǎn)評估學(xué)中市場價值定義和會計學(xué)中公允價值揭示的價值內(nèi)涵具有相似性，都明確了價值的前提為交易的自主性、非脅迫性，交易的公平性、透明性，交易雙方對特定交易對象的知曉程度的一致性，體現(xiàn)了資產(chǎn)評估對資產(chǎn)價值的估算與會計學(xué)對資產(chǎn)會計計量價值確定的相近性。

二、資產(chǎn)評估目的與經(jīng)濟業(yè)務(wù)會計公允價值計量的相關(guān)性

資產(chǎn)評估實務(wù)中，資產(chǎn)評估行為所對應(yīng)的經(jīng)濟行為主要包括資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并、企業(yè)出售、債務(wù)重組、股份改制等，資產(chǎn)評估行為為特定的經(jīng)濟行為出具公允的價值參考依據(jù)，而會計活動要對企業(yè)的經(jīng)濟行為做出相應(yīng)的記錄，根據(jù)新的會計準(zhǔn)則，不同的資產(chǎn)、不同的經(jīng)濟行為要求以公允價值計量，其正與資產(chǎn)評估的評估目的相吻合。

在新頒布的會計準(zhǔn)則中，涉及公允價值計量的會計準(zhǔn)則具體包括長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、非貨幣易、資產(chǎn)減值、債務(wù)重組、企業(yè)合并等18項具體會計準(zhǔn)則，而其中涉及公允價值計量同時與資產(chǎn)評估目的直接相關(guān)的，包括長期股權(quán)投資中以非現(xiàn)金資產(chǎn)取得長期股權(quán)投資、非貨幣性資產(chǎn)交換中符合商業(yè)性質(zhì)的經(jīng)濟行為、債務(wù)重組中以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)等。在國際資產(chǎn)評估領(lǐng)域中，早就有一類資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)以財務(wù)報告為目的的資產(chǎn)評估，其特為會計期末資產(chǎn)公允價值的計量提供參考依據(jù)。雖然會計準(zhǔn)則中沒有明確使用資產(chǎn)評估師的結(jié)果作為資產(chǎn)公允價值的計量依據(jù)，但專業(yè)而獨立的資產(chǎn)評估師出具的價值意見無疑具有很好的參考價值，比如投資性房地產(chǎn)關(guān)于使用公允價值計量的處理、資產(chǎn)減值關(guān)于期末資產(chǎn)減值的測算、尤其是對于上市公司以及公用型企業(yè)來說公允價值的計量采用評估結(jié)果更具有公信力。

資產(chǎn)評估目的與會計資產(chǎn)價值計量與處理都同企業(yè)經(jīng)濟行為密不可分，兩者之間也有極強的相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)評估可以為會計計量提供專業(yè)的價值參考依據(jù)，會計信息采用評估結(jié)果可以更好地體現(xiàn)資產(chǎn)的價值。

三、資產(chǎn)評估評估方法與會計公允價值確認(rèn)方法的相關(guān)性

資產(chǎn)評估基本方法包括資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法、市場法，《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》中對三種方法的概念進行了清晰的闡述，“收益法，是指通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價值的評估思路；市場法，是指將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進行比較以確定評估對象價值的評估思路；資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評估對象價值的評估思路?！?/p>

資產(chǎn)評估基本方法與新會計準(zhǔn)則中對公允價值的計量方法是一致的，《企業(yè)會計準(zhǔn)則第20號――企業(yè)合并》應(yīng)用指南中有關(guān)購買方對取得的被購買方各項資產(chǎn)、負(fù)債的公允價值計量，充分體現(xiàn)了評估方法與會計方法的一致性，如有活躍市場的投資性資產(chǎn)以活躍市場價格確定公允價值、長期應(yīng)收款項以適當(dāng)利率折現(xiàn)后確定公允價值、產(chǎn)成品以其估計售價減去估計銷售費用、相關(guān)稅費等確定公允價值，這正是資產(chǎn)評估三種方法在會計公允價值計量中的應(yīng)用。

通過資產(chǎn)評估基本方法與會計公允價值計量方法的簡要比較，可見資產(chǎn)評估方法已經(jīng)初步在會計計量中得到了應(yīng)用，而對于資產(chǎn)期末公允價值的計量同樣可以借鑒資產(chǎn)評估方法，為財務(wù)報告使用者確信結(jié)果（信息）的合理性提供支持。

四、資產(chǎn)評估準(zhǔn)則為會計公允價值計量提供了保障

新會計準(zhǔn)則中引入了公允價值的概念以對資產(chǎn)的價值進行確認(rèn)計量，公允價值英文表述為“fair value”，如果從人文角度考慮其含義，公允價值有公正、公平之含義，資產(chǎn)的價值如果以公允價值計量，那應(yīng)該體現(xiàn)公正的價值表述，結(jié)果為公眾所認(rèn)同，尤其現(xiàn)在隨著我國資本市場的成熟與完善，上市公司的資產(chǎn)計量如果以公允價值進行確認(rèn)，那如何保證其結(jié)果為廣大股東所認(rèn)可就成為會計計量中的難點。

而資產(chǎn)評估行業(yè)作為提供價值估值建議的專業(yè)服務(wù)行業(yè)，從其建立初始至今始終保持獨立的、專業(yè)的、客觀的行業(yè)執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并將這一標(biāo)準(zhǔn)貫穿于執(zhí)業(yè)過程中，體現(xiàn)于評估規(guī)范和評估結(jié)果中。

在資產(chǎn)評估報告序言部分我們可以看到，“××（評估機構(gòu)）接受××××委托，根據(jù)國家有關(guān)資產(chǎn)評估的規(guī)定，本著客觀、獨立、公正、科學(xué)的原則，按照公認(rèn)的資產(chǎn)評估方法，對為××××（評估目的）而涉及的全部資產(chǎn)和負(fù)債進行了評估工作。本所評估人員按照必要的評估程序?qū)ξ性u估的資產(chǎn)和負(fù)債實施了實地查勘、市場調(diào)查與詢證，對委估評估對象在××××年××月××日所表現(xiàn)的市場價值做出了公允反映?！?/p>

《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中明確指出，“注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)對評估結(jié)論的合理性承擔(dān)責(zé)任”，“注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在評估報告中提供必要信息，使評估報告使用者能夠合理理解評估結(jié)論”。《資產(chǎn)評估職業(yè)道德準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中指出，“注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)獨立進行分析、估算并形成專業(yè)意見，不受委托方或相關(guān)當(dāng)事方的影響，不得以預(yù)先設(shè)定的價值作為評估結(jié)論”，“注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在評估報告中提供必要信息，使評估報告使用者能夠合理理解評估結(jié)論。注冊資產(chǎn)評估師不得出具含有虛假、不實、有偏見或具有誤導(dǎo)性的分析或結(jié)論的評估報告”。《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》中指出，“注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)恪守獨立、客觀、公正的原則，勤勉盡責(zé)，保持應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎，不得出現(xiàn)對評估結(jié)論具有重要影響的實質(zhì)性疏漏和錯誤，不得以預(yù)先設(shè)定的價值作為評估結(jié)論”，“注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)獲取充分信息，并進行審慎分析，確信信息來源是可靠和適當(dāng)?shù)摹?，“注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在評估報告中披露必要信息，使評估報告使用者能夠合理理解評估結(jié)論”。

資產(chǎn)評估結(jié)果的公正性保證了資產(chǎn)評估工作能夠為會計公允價值計量提供有效的參考依據(jù)，并確保評估結(jié)果為會計報告使用者所理解與認(rèn)同，更好地體現(xiàn)資產(chǎn)的價值，更好地配合會計公允價值計量工作。

綜上所述，資產(chǎn)評估與會計關(guān)于公允價值有較強的相關(guān)性，資產(chǎn)評估結(jié)果可以作為會計公允價值計量的參考依據(jù)，但為了能夠更好地為會計計量工作服務(wù)，資產(chǎn)評估行業(yè)仍然需要保持和加強以下工作：

1．嚴(yán)格執(zhí)行資產(chǎn)評估操作規(guī)范，保持工作的獨立性，確保結(jié)果的合理性、公正性；

2．繼續(xù)加強資產(chǎn)評估理論研究，完善資產(chǎn)評估準(zhǔn)則體系，指導(dǎo)資產(chǎn)評估工作。

資產(chǎn)評估行業(yè)從業(yè)人員要不斷學(xué)習(xí)新的知識，進一步提高執(zhí)業(yè)的專業(yè)水平，為更好的服務(wù)于會計計量工作，服務(wù)于國家經(jīng)濟建設(shè)貢獻力量。

參考文獻：

[1]謝詩芬.公允價值：國際會計前沿問題究.湖南人民出版社，2004.

[2]姜楠.資產(chǎn)評估.東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2004.

[3]劉萍，等.“企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見”講解.經(jīng)濟科學(xué)出版社，2005.

第5篇：股權(quán)投資的評估方法范文

從2001年證監(jiān)會嚴(yán)禁證券公司進行風(fēng)險投資到2006年2月國務(wù)院頒布《國務(wù)院關(guān)于實施〈國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發(fā)展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂進入谷底，國內(nèi)證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國內(nèi)券商經(jīng)過了一場生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進入新時期。單就國內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現(xiàn)推出。

二、國外券商直投的發(fā)展?fàn)顩r

券商直投業(yè)務(wù)不僅長期以來是國際券商的重要收入來源，而且利潤極為豐厚。統(tǒng)計資料顯示，國際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場最發(fā)達的美國，則超過70%。美國大型私人股權(quán)基金的收益能達到40%-50%，而券商直投的回報則動輒幾倍甚至數(shù)十倍。像高盛投資工商銀行、收購西部礦業(yè)，摩根士丹利投資蒙牛乳業(yè)，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報。

三、國內(nèi)券商直投的現(xiàn)狀及機會

而由于中國以往的證券市場體制結(jié)構(gòu)存在“只能做多，不能做空”的問題，券商對市場行情的依賴很嚴(yán)重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢，熊市賠錢”的宿命。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本土券商的收入構(gòu)成中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是其主要來源。據(jù)對26家券商的統(tǒng)計，2007年26家券商64%的營業(yè)收入來源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，券商自營業(yè)務(wù)占比26.7%，承銷業(yè)務(wù)和委托理財占比不足5%。中小券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入更是占了主營業(yè)務(wù)的絕大部分。國內(nèi)券商主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)維生，這在收入結(jié)構(gòu)上是明顯失衡的。如今券商直投業(yè)務(wù)的開展，不僅將加快本土投行與國際市場接軌，即“投行+投資”盈利模式轉(zhuǎn)型，從而改變“生存基礎(chǔ)單一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動局面。而且這一轉(zhuǎn)變將迫使投行加快提升自身綜合素質(zhì)及業(yè)務(wù)能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務(wù)”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務(wù)”轉(zhuǎn)變，從而無疑將對其運營服務(wù)產(chǎn)生深遠影響。由于直投業(yè)務(wù)不僅收益遠高于傳統(tǒng)的證券承銷，而且十分有利于深層次地挖掘客戶價值，進而帶動后續(xù)融資業(yè)務(wù)和并購業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時，由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，直投業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)有周期性互補的作用，從而可以增強投行的抗風(fēng)險能力。此外，在證券公司內(nèi)部的自營、投資、固定收益、收購兼并、代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)部門都和直接投資有著相關(guān)性等等。券商參與直接投資業(yè)務(wù)已被廣泛作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。

四、推動PE市場競爭

券商股權(quán)投資與PE類似，都是投資于非公開發(fā)行公司的股權(quán)，投資收益通過日后出售股權(quán)或企業(yè)上市兌現(xiàn)。因此，券商直投業(yè)務(wù)啟動后，將進一步推動PE市場的蓬勃發(fā)展，同時加劇參與各方，尤其PE、VC和券商直投部門的競爭。與國際PE和國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)相比，在直接投資業(yè)務(wù)上，券商的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在因投行承銷業(yè)務(wù)而帶來的項目資源優(yōu)勢，以及深層次地挖掘和延伸客戶投資價值，幫助企業(yè)實現(xiàn)再融資和并購價值等。其劣勢在于擬議的試點方案中，證券公司還只能以自有資金投資。PE的優(yōu)勢在于專業(yè)投資經(jīng)驗的豐富積累和人才儲備，對于外資PE機構(gòu)來說，還有雄厚的外來資金的背景優(yōu)勢。PE機構(gòu)普遍在以往的投資項目中積累了豐富的運作經(jīng)驗，從企業(yè)調(diào)研評估方法，到業(yè)務(wù)發(fā)展推進，以及走向資本市場上市或并購，都有專業(yè)的方法支撐和相對固定的業(yè)務(wù)合作伙伴來共同完成。VC的優(yōu)勢是可以不受三年的期限約束，在企業(yè)初始階段、成長階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機會，獲得更高回報?？傊?，在直投業(yè)務(wù)上，PE、VC和券商有競爭，但也可以有合作。因為三者的優(yōu)缺點具有互補性，完全可以通過合作，共同打造一條共同的價值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權(quán)投資是非常有助私募股權(quán)投資市場的健康發(fā)展的。

五、催發(fā)本土投行轉(zhuǎn)型

目前國內(nèi)投行已經(jīng)漸次進入近乎充分市場化的競爭格局。在美國，所謂投資銀行業(yè)務(wù)，早已超過了傳統(tǒng)意義上的上市輔導(dǎo)和股票承銷領(lǐng)域。通常情況下，投行所提供的服務(wù)都已大大超過專業(yè)之外，如前面所述的直投業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略咨詢等。值得注意是，這領(lǐng)域的服務(wù)，已不是單純可以以專業(yè)能力論英雄，而將是一場綜合能力的較量。在直投業(yè)務(wù)開閘后，僅僅使企業(yè)達到上市已不是投行的唯一目標(biāo)。上市后的跟隨服務(wù)，包括專業(yè)輔導(dǎo)、完善公司治理、幫助企業(yè)持續(xù)再融資等，使得企業(yè)通過自身發(fā)展與收購提升業(yè)績，最終使企業(yè)做強已成為投行的主要任務(wù)，包括幫助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃，健全治理結(jié)構(gòu)，充當(dāng)企業(yè)的戰(zhàn)略顧問，協(xié)助企業(yè)建立良好的內(nèi)部監(jiān)督控制和會計核算體制等等。有一句話說得好，“一切高級競爭，都在專業(yè)之外”。在當(dāng)今人才流動趨于市場化和自由化的生態(tài)環(huán)境下，所謂專業(yè)技能，在同業(yè)人士中已難分高下。在投行領(lǐng)域，競爭一樣越來越取決于技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新和專業(yè)之外的能力。從短期看，技術(shù)，包括產(chǎn)品設(shè)計和服務(wù)等專業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新起到關(guān)鍵作用，但從長期看，專業(yè)之外的能力，包括文化、思維、戰(zhàn)略、投資等需要通過自身培育而不是模仿而來的系統(tǒng)處理能力，才是真正可以持久的核心競爭力。

總之，券商直投業(yè)務(wù)是中國資本市場發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，其對中國資本市場的影響將是深遠的。這個影響從中信證券、中金國際等中外大中小券商的轉(zhuǎn)型及動向可以清楚得到印證。

參考文獻

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[2]券商直投沖擊國際PE，《投資與合作》雜志，2007，11

[3]券商直投只待臨們一腳，有條件券商有望率先試點，中國證券報，2007，08

第6篇：股權(quán)投資的評估方法范文

經(jīng)過多年的發(fā)展，硅谷銀行形成了一套獨特而成熟的盈利模式，即股權(quán)投資與信貸業(yè)務(wù)相結(jié)合，采取“股權(quán)＋債權(quán)”的模式，除了如一般商業(yè)銀行發(fā)放貸款獲取債權(quán)投資收益之外，股權(quán)投資收益是硅谷銀行的重要利潤來源。股權(quán)投資主要以兩種方式進行，一種是直接投資科技型中小企業(yè)，購買其股份，一旦科技型中小企業(yè)成功上市或股票升值，就能給硅谷銀行帶來巨大的收益；另一種是將資金投入風(fēng)險投資機構(gòu)，由風(fēng)投或私募對科技型中小企業(yè)進行投資。與風(fēng)險投資機構(gòu)的緊密合作，使硅谷銀行在客戶選擇、產(chǎn)品服務(wù)和風(fēng)險控制等方面都具有較強的競爭力。因此，硅谷銀行的盈利收入不僅來自高于普通商業(yè)貸款的利率收入，還來自于其持有的眾多企業(yè)的股權(quán)，分享與高風(fēng)險匹配的高收益。

硅谷銀行擁有熟悉科技專業(yè)的服務(wù)團隊，他們精通相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)知識，熟知各個發(fā)展階段的科技型中小企業(yè)在經(jīng)營中會面臨的諸多風(fēng)險。他們的專業(yè)知識有助于科技銀行控制融資業(yè)務(wù)風(fēng)險，為客戶提供切合需求的金融服務(wù)。硅谷銀行根據(jù)客戶的成長階段將服務(wù)劃分為3個系列，包括硅谷銀行集團加速、硅谷銀行集團成長和硅谷銀行集團公司金融，每個系列都包含了適合于不同企業(yè)發(fā)展階段的一攬子金融服務(wù)和產(chǎn)品。

一方面，硅谷銀行只為那些已經(jīng)獲得風(fēng)險投資的科技型中小企業(yè)提供融資服務(wù)，因為對硅谷銀行來說，得到風(fēng)險投資基金認(rèn)可的科技型企業(yè)一般都風(fēng)險較低，而且具有良好的發(fā)展前景，這在一定程度上降低了硅谷銀行的風(fēng)險。另一方面，硅谷銀行也把資金投入風(fēng)險投資基金，再由風(fēng)險投資基金完成投資。硅谷銀行的貸款對象大多是處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)，規(guī)模小，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無形資產(chǎn)比例較高，可用于抵押的有形資產(chǎn)不足，因此硅谷銀行采取靈活的貸款擔(dān)保，如開展知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款。硅谷銀行將風(fēng)險投資業(yè)務(wù)與一般銀行業(yè)務(wù)分割開。硅谷銀行的風(fēng)險投資資金主要來源于股市募集，少部分來源于基金項目，并不從一般銀行業(yè)務(wù)中提取資金，而一般銀行業(yè)務(wù)的資金也不會從風(fēng)險投資業(yè)務(wù)中挪用，彼此的資金互相獨立，也互不影響。

我國科技銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

我國的科技銀行起步相對較晚。2003年，科學(xué)技術(shù)部開始著手制定科技開發(fā)銀行方案。2007年，中華全國工商業(yè)聯(lián)合會向中國人民銀行和銀監(jiān)會提交《關(guān)于在高新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)設(shè)立科技銀行的建議案》，闡述了我國設(shè)立科技銀行的必要性、相關(guān)制度安排，以及科技銀行的盈利模式、風(fēng)險監(jiān)控等。2008年，在科技部、人民銀行和銀監(jiān)會的共同推動下，省市地方科技部門積極與地方銀監(jiān)會和金融機構(gòu)合作，推動國內(nèi)商業(yè)銀行設(shè)立為科技型企業(yè)提供金融服務(wù)的科技支行。2009年1月，四川成都市率先設(shè)立了兩家科技支行：中國建設(shè)銀行成都科技支行和成都銀行科技支行。隨后，深圳、無錫和蘇州等地也成立科技支行。截至2012年6月，全國共設(shè)立科技支行21家，不同程度地緩解了當(dāng)?shù)乜萍夹椭行∑髽I(yè)融資難的問題。盡管科技銀行這種新型的金融機構(gòu)目前正在我國興起，但從已經(jīng)成立的商業(yè)銀行科技支行的實際運轉(zhuǎn)情況來看，科技銀行在扶持科技型中小企業(yè)方面還遠沒有起到如硅谷銀行一般的作用，存在的障礙較多。具體如下：

1尚未設(shè)立具有獨立的法人地位的科技銀行

如前所述，我國的科技銀行是以商業(yè)銀行科技支行的形式組建起來的，不具有獨立的法人地位，這種組建方式具有現(xiàn)實必要性：一方面可盡早開展科技銀行業(yè)務(wù)，有利于解決當(dāng)下科技型中小企業(yè)科技貸款難的問題；另一方面可積累科技貸款業(yè)務(wù)經(jīng)驗，提高科技貸款的風(fēng)險控制能力，為以后設(shè)立科技銀行奠定基礎(chǔ)。但是這種設(shè)立模式存在缺陷：商業(yè)科技支行沒有獨立的法人資格，因此也就無法做到自主經(jīng)營、獨立核算和自負(fù)盈虧；另外，科技支行屬于商業(yè)銀行，要遵循“安全性”原則，經(jīng)營理念和管理技術(shù)不能適應(yīng)科技創(chuàng)新活動的高風(fēng)險性。

2科技銀行對風(fēng)險的控制水平不高

科技型中小企業(yè)從事科技項目研發(fā)，具有高風(fēng)險、高成長的特征，由于其自身規(guī)模小、信用級別低、抵押擔(dān)保不足，加之信息不對稱，銀行難以準(zhǔn)確衡量企業(yè)的風(fēng)險度，導(dǎo)致科技銀行貸款業(yè)務(wù)面臨著較大的風(fēng)險。解決信息不對稱問題，有效控制貸款風(fēng)險，對于科技銀行持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營至關(guān)重要。從國內(nèi)科技銀行來看，科技銀行對風(fēng)險的控制水平不高，不能做到在貸款前對目標(biāo)企業(yè)管理層的盡職調(diào)查，全面了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營管理、市場前景等狀況；放貸時抵押擔(dān)保方式單一；在貸款后未能對貸款對象的財務(wù)狀況進行有效監(jiān)控等，從而導(dǎo)致科技銀行的經(jīng)營風(fēng)險不斷擴大。

3科技銀行的盈利能力不足

目前我國科技銀行盈利能力不足主要體現(xiàn)在：科技銀行對科技型中企業(yè)貸款要承擔(dān)較大的風(fēng)險，但由于沒有利率定價權(quán)，科技銀行得到的收益卻是固定的低收益，產(chǎn)生了風(fēng)險收益不對稱；由于科技型中小企業(yè)信息搜集成本高，單筆貸款規(guī)模小，風(fēng)險大，信貸資產(chǎn)綜合管理成本要大于對大型企業(yè)貸款成本，出現(xiàn)了成本收益不均衡；受《商業(yè)銀行法》限制，科技銀行只能通過債務(wù)投資的方式獲取收益，無法通過股權(quán)投資分享科技型中小企業(yè)高成長帶來的高收益。盈利能力不足致使科技銀行在銀行業(yè)競爭中明顯處于弱勢。

4存在法律制度方面的限制

按照硅谷銀行的做法，科技銀行具備信貸與投資雙向功能。而我國現(xiàn)行的《商業(yè)銀行法》與銀行股權(quán)投資存在矛盾。根據(jù)我國《商業(yè)銀行法》中第四十三條的規(guī)定，商業(yè)銀行“不得向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資”。此外，目前科技銀行最大的金融抑制來自于中國現(xiàn)行的銀行利率政策：《商業(yè)銀行法》第三十八條、第四十七條規(guī)定，“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)按照中國人民銀行規(guī)定的貸款利率的上下限確定貸款利率?！薄吧虡I(yè)銀行不得違反規(guī)定提高或者降低利率以及采用其他不正當(dāng)手段，吸收存款、發(fā)放貸款?！边@些規(guī)定的存在意味著中國科技銀行的業(yè)務(wù)模式和利潤來源與普通商業(yè)銀行并無多少差異，但卻要承擔(dān)科技型中小企業(yè)較高的風(fēng)險，這顯然不利于科技銀行的持續(xù)經(jīng)營。

5缺乏必要的政策支持

政府作用機制對于科技貸款市場的發(fā)展起著重要的作用。對于科技銀行，政府作用機制應(yīng)主要體現(xiàn)為政策支持。國外科技銀行的成功運用表明，政府的政策支持在科技銀行的發(fā)展過程中起到了十分重要的作用。而目前中國對于設(shè)立科技銀行還缺乏必要的政策支持。

發(fā)展我國科技銀行的對策建議

科技銀行作為一種“舶來品”，它的產(chǎn)生與發(fā)展是以美國等西方發(fā)達國家的發(fā)展歷程為背景的。硅谷銀行的經(jīng)營模式雖然可以為中國的科技銀行提供必要的借鑒，但由于兩國在金融體制、創(chuàng)業(yè)文化、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)發(fā)展程度等方面尚存在顯著差異，因此在引入科技銀行時，就必須要對國外科技銀行模式進行必要的修改和完善，使之適應(yīng)我國的國情和發(fā)展現(xiàn)狀。

1設(shè)立具有法人地位的科技銀行

商業(yè)銀行科技支行的設(shè)立模式在一定程度上限制了科技銀行經(jīng)營的自主性和靈活性。因此，應(yīng)設(shè)立我國具有獨立法人地位的科技銀行。在實際操作中，有兩種設(shè)立途徑：一是由商業(yè)銀行牽頭發(fā)起，其他投資者參與的方式成立股份制科技銀行。相關(guān)立法部門、銀行監(jiān)管部門應(yīng)及時制定專門的《科技銀行法》、《科技銀行管理辦法》等法律規(guī)章，來規(guī)范科技銀行的運營。國家應(yīng)出臺政策，對設(shè)立科技銀行在注冊資本、資金來源、業(yè)務(wù)范圍等方面給予必要的扶持，尤其是允許科技銀行從事股權(quán)投資等創(chuàng)新性金融業(yè)務(wù)。為使科技銀行的投資主體多元化，要鼓勵社會資本參股科技銀行，如引進國外戰(zhàn)略投資者、鼓勵國內(nèi)的工商企業(yè)參與科技銀行的創(chuàng)建等，以完善科技銀行的組織構(gòu)架。在這方面，浦發(fā)硅谷銀行為我們做出了有益的探索。2010年12月，浦發(fā)銀行與硅谷銀行簽署《發(fā)起人協(xié)議》，擬在中國設(shè)立一家專門為科技型中小企業(yè)服務(wù)的銀行。2011年10月獲銀監(jiān)會批準(zhǔn)浦發(fā)銀行與美國硅谷銀行在上海市籌建中外合資銀行“浦發(fā)硅谷銀行有限公司”。該銀行注冊資本為10億元人民幣，上海浦發(fā)銀行與美國硅谷銀行各持有該合資銀行50％股權(quán)。浦發(fā)硅谷銀行將于2012年8月正式成立。二是商業(yè)銀行科技支行轉(zhuǎn)型為獨立的科技銀行。隨著現(xiàn)有的科技支行科技貸款業(yè)務(wù)的不斷擴大，風(fēng)險控制能力提高，并逐漸開發(fā)出了較為成熟的盈利模式，科技支行可從原商業(yè)銀行中分離出來，設(shè)立科技銀行，即由科技支行轉(zhuǎn)化為獨立的科技銀行。

2加強科技銀行的風(fēng)險控制

風(fēng)險控制制度的完善是科技銀行實施有效風(fēng)險控制的前提。包括制定適合科技銀行的經(jīng)營準(zhǔn)則，制定科技銀行內(nèi)部控制制度，建立適合高新技術(shù)企業(yè)的評估方法、風(fēng)險評價標(biāo)準(zhǔn)和管理規(guī)范等方面。貸款客戶行業(yè)的多元化可以減少市場波動和行業(yè)周期性變化對科技銀行的影響，降低科技貸款的風(fēng)險。在發(fā)放科技貸款前，要加強對科技型企業(yè)的審查、盡量收集科技型企業(yè)信息、減少信息不對稱程度，要建立科學(xué)完善的科技型企業(yè)信用風(fēng)險評估系統(tǒng)，對科技型企業(yè)進行科學(xué)的風(fēng)險評估，以確定是否發(fā)放科技貸款和貸款的利率水平。發(fā)放貸款后，科技銀行要跟蹤監(jiān)督科技型企業(yè)的運營狀況，適時評估科技貸款的風(fēng)險，對不同風(fēng)險的科技貸款采取不同的管理方式。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資是科技型企業(yè)的重要股權(quán)融資來源。風(fēng)險投資機構(gòu)對所投科技型企業(yè)的了解，可以幫助科技銀行降低信息不對稱程度。同時，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)還具有專業(yè)的風(fēng)險識別和控制能力。通過加強與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)的溝通和合作，將會大大降低科技貸款的風(fēng)險。

3創(chuàng)新盈利模式，體現(xiàn)科技銀行的專業(yè)化優(yōu)勢

科技貸款具有高風(fēng)險的特點，科技銀行應(yīng)開發(fā)有別于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的盈利模式?？萍笺y行應(yīng)立足于所處地區(qū)的科技創(chuàng)新優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，確定服務(wù)對象的范圍。通過深入了解科技型中小企業(yè)不同成長階段的資金需求，為客戶提供獨特而靈活的金融解決方案。由于我國實行分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管，可采取金融控股公司的形式，仿照硅谷銀行設(shè)立股權(quán)投資公司，專門從事科技銀行對新興產(chǎn)業(yè)中的創(chuàng)新成長型企業(yè)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)?？萍笺y行應(yīng)綜合考慮科技型企業(yè)的規(guī)模、運營狀況、信用記錄、管理層誠信及創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資或私募股權(quán)投資的支持力度和科技貸款的供給等因素，對科技貸款進行差別定價。實行差別化定價的前提是利率市場化，在目前我國商業(yè)銀行存貸款利率還未完全市場化的情況下，國家應(yīng)考慮擴大科技銀行的利率浮動區(qū)間，體現(xiàn)專業(yè)化優(yōu)勢。

第7篇：股權(quán)投資的評估方法范文

關(guān)鍵字：金融資產(chǎn)；資產(chǎn)評估；方法

金融資產(chǎn)的概念和特點

金融資產(chǎn)，實物資產(chǎn)的對稱，是一切可以在有組織的金融市場上進行交易、具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。通常指企業(yè)的庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、貸款、其他應(yīng)收款、股權(quán)投資、債權(quán)投資和衍生金融工具形成的資產(chǎn)等。

金融資產(chǎn)有四個方面的特征，分別是：償還期，指借款人拿到借款開始，到借款全部償還清為止所經(jīng)歷的時間；流動性，指金融資產(chǎn)在轉(zhuǎn)換成貨幣時，其價值不會蒙受損失的能力；風(fēng)險性，投資于金融工具的本金是否會遭受損失的風(fēng)險；收益性，金融工具能定期或不定期給持有人帶來收益的特性。

金融資產(chǎn)評估

金融資產(chǎn)評估是指注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，對金融資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日下特定目的的價值進行分析和估算。

（一）金融資產(chǎn)評估的目的

（1）一般目的：為資產(chǎn)的交易和投資提供公平的價值尺度，正確反映資產(chǎn)的價值及其變動，實現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置，維護金融市場的有效性。

（2）具體目的：根據(jù)具體業(yè)務(wù)確定具體目的，如以編制財務(wù)報告為目的，以資產(chǎn)交易為目的，以破產(chǎn)清算為目的。

（二）金融資產(chǎn)評估的原則

金融資產(chǎn)評估的原則與其他資產(chǎn)的評估原則一致，包括兩個層面，分別是工作原則：獨立性原則、客觀性原則、科學(xué)性原則、專業(yè)性原則；技術(shù)原則：預(yù)期原則、替代原則、貢獻原則、未來收益原則。

（三）金融資產(chǎn)評估的方法

不同的金融資產(chǎn)評估目的不同，具體條件不同，因此選擇的價格標(biāo)準(zhǔn)和評估方法也不同。總體來說存在活躍交易市場的金融工具，應(yīng)使用活躍市場中的報價用于確定其公允價值；不存在活躍市場的，應(yīng)當(dāng)采用合適的評估方法（市場法、成本法、收益法）確定其公允價值。

主要類型

（1）市場法

指通過比較被評估資產(chǎn)與市場上類似資產(chǎn)的異同，針對各項價值影響因素，將類似資產(chǎn)的市場價格進行調(diào)整，從而確定被評估資產(chǎn)的評估值的一種資產(chǎn)評估方法。

（2）成本法

成本法是用資產(chǎn)的賬面價值減去賬面折舊，得到該項資產(chǎn)的賬面殘值，即現(xiàn)行市價。賬面價值可使用歷史成本和重置成本法。歷史成本法又可分為投資人要求權(quán)法和資產(chǎn)-負(fù)債法。價值判斷的準(zhǔn)確程度取決于資產(chǎn)的歷史成本與市場實際價值的差異程度。

（3）收益現(xiàn)值法

收基本原理：

此法基于的原理：一項財產(chǎn)的價值等于它在未來帶給其所有者收入的凈現(xiàn)值。它是把被評估資產(chǎn)的預(yù)期收益流，通過適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進行折現(xiàn)，從而轉(zhuǎn)換為被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。

使用條件：

1）被評估資產(chǎn)必須是經(jīng)營性資產(chǎn)，而且具有繼續(xù)經(jīng)營的能力并不斷獲得收益

2）被評估資產(chǎn)在繼續(xù)經(jīng)營中的收益能夠而且必須用貨幣金額來表示

3）被評估資產(chǎn)未來經(jīng)營風(fēng)險的各種因素能夠轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)加以計算，具體體現(xiàn)在貼現(xiàn)率和資本化率中。

（4）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量（DCF）法是上述收益現(xiàn)值法的一種，是收益現(xiàn)值法的一種具體表現(xiàn)形式，將未來現(xiàn)金流作為未來收益。

基本思路

1）估計出金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量序列

金融資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量也稱自由現(xiàn)金流量，它是在一段時期內(nèi)由以金融資產(chǎn)為基礎(chǔ)的投資活動創(chuàng)造的，這些現(xiàn)金流量不包括與籌資活動有關(guān)的收入與支出。

凈資本支出：購置新資產(chǎn)花費的現(xiàn)金與出售舊資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金之間的差額

2）確定折現(xiàn)率

總結(jié)

金融資產(chǎn)評估是保障市場安全穩(wěn)定的關(guān)鍵，因為資產(chǎn)評估能夠發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)的真實和內(nèi)在價值，具有“去資產(chǎn)泡沫化”和“穩(wěn)定器”的作用。資產(chǎn)評估可以有效抑制和減輕金融風(fēng)險，維護金融市場安全與穩(wěn)定。同時，資產(chǎn)評估具有金融監(jiān)管“預(yù)警”和“標(biāo)尺”的作用，是有效進行金融監(jiān)管的手段。

參考文獻：

[1]楊大楷編著.金融資產(chǎn)評估[M].上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2009

[2]劉麗.我國金融資產(chǎn)評估面臨的挑戰(zhàn)和發(fā)展新思路[J].華章，2012，（1）

第8篇：股權(quán)投資的評估方法范文

國有企業(yè)改制中的財務(wù)問題涉及到價值評估、資產(chǎn)處置、債務(wù)安排和股權(quán)設(shè)置，也涉及到出資人責(zé)任和相關(guān)審批制度，具體操作過程中政策性很強。目前關(guān)于國有企業(yè)改制中的財務(wù)問題的基本政策規(guī)定已較全面：有一系列國有資產(chǎn)評估和清產(chǎn)核資的規(guī)定，有關(guān)于資產(chǎn)剝離、清償職工欠賬、以凈資產(chǎn)支付職工解除勞動合同經(jīng)濟補償金、債務(wù)保全等方面的具體規(guī)定。但改制中仍存在一些需要探討的問題：如何看待國有企業(yè)價值，如何看待改制成本等。這些都涉及到改制利益相關(guān)者，關(guān)系到改制最終結(jié)果。

一、國企改制首先要確定企業(yè)真實價值

企業(yè)真實價值決定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格，只有在真實價值基礎(chǔ)上進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，才能體現(xiàn)公平、公正，才不會造成國有資產(chǎn)流失。國有資產(chǎn)賬面價值并不能代表企業(yè)真實價值，往往既可能有土地使用權(quán)、“小金庫”等未入賬資產(chǎn)，也可能有資產(chǎn)損失未予核銷或潛虧掛賬等價值高估因素。因此，改制在財務(wù)方面遇到的首要問題就是如何確定企業(yè)真實價值。

當(dāng)前，確定企業(yè)真實價值普遍使用的方法是資產(chǎn)評估。資產(chǎn)評估是企業(yè)改制的法定程序。根據(jù)國務(wù)院1991年頒布的《國有資產(chǎn)評估管理辦法》及后來有關(guān)部門的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)改制必須經(jīng)過專業(yè)評估機構(gòu)的資產(chǎn)評估，專業(yè)評估機構(gòu)必須由政府認(rèn)定資格，資產(chǎn)評估結(jié)果實行審核制和備案制，根據(jù)資產(chǎn)評估結(jié)果可以進行資產(chǎn)損失核銷和有關(guān)賬務(wù)處理，經(jīng)過評估的凈資產(chǎn)是確定股權(quán)出讓價格的基本依據(jù)。改制各方往往都認(rèn)同資產(chǎn)評估方法，原因如下：一是資產(chǎn)評估有利于“擠水分”，使企業(yè)賬實相符；二是指標(biāo)單一，判斷標(biāo)準(zhǔn)明確，有利于政府部門審批；三是改制利益相關(guān)各方在資產(chǎn)評估過程中也有較強的參與性，而且本領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)知識比評估機構(gòu)更豐富，對評估結(jié)果有一定的影響力；四是作為法定程序形成的評估結(jié)果有利于各方接受，尤其是被追溯的風(fēng)險較低，也就是說，只要依法履行了評估程序，并按照評估價值進行轉(zhuǎn)讓，一般就不會被認(rèn)為有國有資產(chǎn)流失。

但是，確定企業(yè)真實價值僅靠資產(chǎn)評估是不夠的，還要向改制相關(guān)者提供更全面的信息，提高改制透明度。首先，資產(chǎn)評估結(jié)果只是企業(yè)在某個時點上賬面各個單項資產(chǎn)評估價值和負(fù)債的簡單加減，沒有體現(xiàn)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期間經(jīng)營管理水平、勞動效率和技術(shù)水平等賬外因素；其次，資產(chǎn)評估沒有計入國有企業(yè)的隱性負(fù)債，即改制和改制后對職工的各項支出。這些賬外因素和隱性成本對參與改制各方都是至關(guān)重要的信息。因此，資產(chǎn)評估出的凈資產(chǎn)不能全面體現(xiàn)企業(yè)真實價值，需要全面考慮影響企業(yè)價值判斷的各項因素，尤其是隱性負(fù)債的影響。

鑒于此，要解決企業(yè)的真實價值，就需要在資產(chǎn)評估的基礎(chǔ)上，借鑒國際通行的“盡職調(diào)查”方法，要求改制企業(yè)向改制相關(guān)各方提供必要的、全面的信息，提高改制過程的公開性和透明度，并追究改制中故意隱瞞信息、提供虛假信息等欺詐行為的責(zé)任。

二、以扣除改制成本的企業(yè)價值為基礎(chǔ)進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓

(一)改制成本及相應(yīng)的財務(wù)安排

改制成本主要是指國有企業(yè)對職工的隱性負(fù)債，應(yīng)在改制中及改制后予以支付。對職工而言，改制成本則是應(yīng)得而未得到的社會保障。已經(jīng)離退休的職工，從社?；痤I(lǐng)到的收入與實際應(yīng)得收入存在一塊由企業(yè)支付的差額，該差額是改制前企業(yè)的一項隱性負(fù)債。在職職工改制后面臨更大的風(fēng)險，社會保障提供的保險不足以覆蓋該風(fēng)險，因此職工有經(jīng)濟上的要求。目前政策已經(jīng)明確，可以用改制企業(yè)國有凈資產(chǎn)支付改制成本，而且支付不足的部分由改制企業(yè)的出資人承擔(dān)。

改制成本可分為兩類，即用于支付在職職工的改制成本和用于支付離退休職工的改制成本。改制成本的財務(wù)問題主要是支付方式、標(biāo)準(zhǔn)確定和資金來源。

在職職工改制成本的財務(wù)安排已基本清楚。有關(guān)政策已經(jīng)明確，資金來源是改制企業(yè)的凈資產(chǎn)，包括原有現(xiàn)金、資產(chǎn)變現(xiàn)和股權(quán)出讓所得現(xiàn)金。職工獲得的經(jīng)濟補償金可在自愿基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)為改制企業(yè)等值股權(quán)，以節(jié)省改制現(xiàn)金支出。但補償金轉(zhuǎn)股權(quán)必須強調(diào)自愿原則，必須向職工講明風(fēng)險。

離退休職工改制成本的財務(wù)安排還不明確。一是標(biāo)準(zhǔn)如何確定，即對已經(jīng)離退休職工應(yīng)負(fù)擔(dān)哪些項目，醫(yī)療費等非固定支出如何預(yù)測；二是費用能否在改制中一次性從凈資產(chǎn)中計提也沒有明確規(guī)定。對于第一個問題，可以不降低離退休職工實際收入水平為基本原則，借鑒人壽保險計算方法確定。對于第二個問題，要考慮改制后由誰承接離退休職工并繼續(xù)支付。如果由改制企業(yè)承接，則需要從凈資產(chǎn)中計提，可使責(zé)任清晰，避免改制后企業(yè)凈資產(chǎn)還承擔(dān)隱性負(fù)債；如果由母體企業(yè)承接，可以不計提，并入母體企業(yè)的離退休職工，仍表現(xiàn)為一項隱性負(fù)債；如果由第三方承接，如信托、基金、保險等理財機構(gòu)，則需要從凈資產(chǎn)中計提并建立一個規(guī)定特殊用途的償債基金。離退休社會化管理是趨勢，計提離退休基金可使改制各方財務(wù)關(guān)系清晰明確。

(二)改制成本對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的影響

厘清改制成本可使股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價更清晰。以前的改制方案往往不區(qū)分真實價值、補償因素和優(yōu)惠因素，只由股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方確定一個評估凈資產(chǎn)打折率或溢價比。這樣確定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格很不透明，看不出轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)到底值多少錢，也看不出職工到底得到多少補償，更看不出受讓方真正得到多少優(yōu)惠。股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格不透明不利于保護改制各方利益，也容易在事后出現(xiàn)問題。以扣除改制成本的企業(yè)價值進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對于賣方而言，通過支付改制成本妥善安置了原有職工，也同時解除了對職工承擔(dān)的保障責(zé)任；對于買方而言，交易是更加公平的；對于職工而言，基本權(quán)利得到了保障；對于改制后的企業(yè)，可以從根本上實現(xiàn)機制轉(zhuǎn)換。以支付經(jīng)濟補償金形式解除在職職工勞動合同，而不是將企業(yè)產(chǎn)權(quán)量化給職工或優(yōu)惠賣給職工，可以避免企業(yè)經(jīng)營者利用改制侵占職工權(quán)益，更大程度上保護普通職工利益。因此，支付改制成本是成功改制的關(guān)鍵因素。盡管改制往往會造成國有資產(chǎn)賬面價值大幅縮水，但只要是“擠水分”和支付改制成本，也就不應(yīng)被視作國有資產(chǎn)流失。

支付改制成本后，股權(quán)出讓價格就不再包含補償因素，如果根據(jù)有關(guān)規(guī)定對內(nèi)部購買者予以優(yōu)惠，則優(yōu)惠是透明的、可測量的，用于優(yōu)惠的資金來源于上級獎勵，可比照現(xiàn)金獎勵進行相關(guān)財務(wù)處理。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，受讓人只有全額付款后才能取得股權(quán)，不能延期付款。也就是說除了價格優(yōu)惠，不存在一次性付款優(yōu)惠。受讓人可以通過第三方融資，目前還不允許貸款給個人進行股權(quán)投資，但也存在變通方法，如注冊一個“殼”公司，利用“殼”公司實現(xiàn)對外投融資?？梢灾鸩椒砰_對股權(quán)投資的融資限制，如質(zhì)押貸款、抵押貸款。如果用擬受讓的股權(quán)作質(zhì)押貸款，即所謂“杠桿收購”。“杠桿收購”后，股東面臨還款壓力，而質(zhì)押物是企業(yè)股權(quán)不是其他財產(chǎn)，會給企業(yè)發(fā)展帶來較大不確定性。國企改制后一般需要一定時期的穩(wěn)定發(fā)展，新股東最好具備一定財力，能與承擔(dān)的風(fēng)險相匹配。因此，不宜鼓勵“杠桿收購”，尤其是管理層操作的“杠桿收購”。不鼓勵管理層“杠桿收購”并不是限制管理層購買企業(yè)股權(quán)，也不是限制融資，而是限制沒有自身財力作擔(dān)保的融資方式，避免將高風(fēng)險傳遞給改制后企業(yè)。

第9篇：股權(quán)投資的評估方法范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；企業(yè)價值評估；收益法

文章編號：978-7-5369-4434-3（2012）02-208-02

企業(yè)并購是一種高風(fēng)險的投資項目，通常一個完整的并購過程包括準(zhǔn)備、談判和整合三個階段，在整個并購過程中會涉及一些列的財務(wù)問題，即第一階段，在企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和并購標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)下，對候選目標(biāo)企業(yè)進行并購可行性分析，其核心內(nèi)容是確定并購企業(yè)的增值；財務(wù)是第二階段的核心，主要包括確定并購價格，支付方式及籌資方案等；第三階段，評價并購成功與否。這以上幾大財務(wù)問題的核心內(nèi)容可歸納為企業(yè)估值、支付方式和籌資方案的選擇以及并購績效評價三部分。由此，企業(yè)價值評估在企業(yè)并購中占據(jù)重要的位置，我們要想并購就首先要做好企業(yè)價值的評估。

目前，我國的企業(yè)價值評估中收益法的應(yīng)用比較多，在企業(yè)并購中也是這樣。當(dāng)然，從我國目前的金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀來看，收益法也是最適合的，所以說我們要掌握好資產(chǎn)評估收益法的運用，更好的為我們的企業(yè)并購中的企業(yè)價值評估服務(wù)。

一、企業(yè)價值評估的收益法簡介

收益法，又稱折現(xiàn)現(xiàn)金流法，是建立在美國經(jīng)濟學(xué)家艾爾文•費雪（Irving Fisher）的“企業(yè)價值是企業(yè)所能帶來的未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值”價值理論基石之上的一種評估方法。收益法是通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象的價值。

針對企業(yè)并購特定目的的資產(chǎn)評估的收益法，我們需要注意這幾方面的內(nèi)容：（1）投資者在投資某個企業(yè)時所支付的價格不會超過該企業(yè)未來預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值；（2）能夠?qū)ζ髽I(yè)未來收益進行合理預(yù)測；（3）能夠?qū)εc企業(yè)未來收益的風(fēng)險程度相對應(yīng)的收益率合理估算。

二、收益法的具體評估方法

（一）未來收益折現(xiàn)法

未來收益折現(xiàn)法通過估算被評估企業(yè)將來的預(yù)期經(jīng)濟收益，并以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)得出其價值。

這種方法在企業(yè)價值評估中廣泛運用，通常需要對預(yù)測期間（從評估基準(zhǔn)日到企業(yè)達到相對穩(wěn)定經(jīng)營狀況的這段期間）企業(yè)的發(fā)展計劃、盈利能力、財務(wù)狀況等進行詳細的分析。

未來收益折現(xiàn)法評估企業(yè)價值的一般公式為：

V = ∑nt=1at(1-r)t

式中：n――企業(yè)收益期限；

r――折現(xiàn)率或資本化率；

at――未來第t期的企業(yè)預(yù)期收益。

（二）收益資本化法

收益資本化法是將企業(yè)未來預(yù)期的具有代表性的相對穩(wěn)定的收益，以資本化率轉(zhuǎn)換為企業(yè)價值的一種方法。通常適用與企業(yè)的經(jīng)營進入穩(wěn)定時期，即在可預(yù)計的時期內(nèi)將不會產(chǎn)生較大的波動或變化，其收益達到穩(wěn)定的水平。收益資本化法在企業(yè)價值評估實務(wù)中常用加權(quán)年金法的評估思路，其原理是：將預(yù)測得到的資產(chǎn)未來前m年的收益at(t=1，2，…，m)以對應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)1/（1+r）t為權(quán)數(shù)加權(quán)平均得一數(shù)額a，則以a為年金收益，采用永續(xù)年金法計算收益現(xiàn)值V。評估公式為：

V =ar= ∑mi=11(1+r)tat∑mi=11(1+r)t÷r=∑mi=1at(1+r)t（P/A，r，m）÷r=∑mi=1at(1+r)tr（P/A，r，m）

式中(P/A，r，m)，為年金現(xiàn)值系數(shù)。

三、收益法的三個參數(shù)的確定

（一）企業(yè)收益期的確定

一般認(rèn)為在企業(yè)價值評估中應(yīng)用收益法，收益期的確定不是一個主要的問題，但從收益法的評估公式來看，不同的收益期會對評估值產(chǎn)生很大的影響，因此對收益期的確定必須持慎重態(tài)度。在不同情況下的收益期確定方法如下：

1.永續(xù)法

如果企業(yè)經(jīng)營比較正常，無特殊情況或充分證明得知企業(yè)在未來哪一年經(jīng)營中斷，則在測算其收益時，收益期的確定可采用永續(xù)法，即收益期為無限期。

2.合同年限法

整體企業(yè)的經(jīng)營期限可能會受到法律、合同等規(guī)定的限制。這種限制可能是對整體企業(yè)而言，也可能是對企業(yè)經(jīng)營所必須得到某種單項資產(chǎn)而言。企業(yè)整體資產(chǎn)發(fā)生產(chǎn)權(quán)變動后，合同約定企業(yè)的經(jīng)營期限時，應(yīng)該以合同年限作為企業(yè)資產(chǎn)的收益期。

3.企業(yè)經(jīng)濟壽命法

企業(yè)整體資產(chǎn)發(fā)生變動后沒有規(guī)定經(jīng)營期限的，按其正常的經(jīng)濟壽命測算。對企業(yè)而言，經(jīng)濟壽命可以理解為，對收益主體來說，企業(yè)各項資產(chǎn)繼續(xù)以綜合體的形式經(jīng)營能夠給其帶來最大收益。一旦不能滿足這個條件，收益主體就會考慮是否要轉(zhuǎn)讓其獲得收益的權(quán)利，或者將企業(yè)整體資產(chǎn)分割變賣，獲取更經(jīng)濟的效果。企業(yè)經(jīng)濟壽命往往指這樣一個時點，收益主體持有該收益資產(chǎn)在經(jīng)濟上不再有利。

（二）預(yù)期收益的確定

1.會計利潤

會計利潤容易受到企業(yè)所采取的不同會計政策的影響，具有較大的調(diào)節(jié)空間，缺乏客觀性。會計利潤沒有考慮到資本性支出、營運資本支出等因素對企業(yè)價值的影響。

2.現(xiàn)金紅利

對股權(quán)投資者來說，特別是控股股東來說，他們所關(guān)心的不僅僅是現(xiàn)金紅利的收益，他們更關(guān)注的是企業(yè)的成長性等因素。

3.現(xiàn)金流量

包括企業(yè)所生產(chǎn)的全部現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）和屬于股東權(quán)益的現(xiàn)金流量（權(quán)益自由現(xiàn)金流量）兩種口徑，與之相對應(yīng)的價值分別為企業(yè)整體價值（包括付息債務(wù)價值）和股東全部權(quán)益價值。

（三）折現(xiàn)率或資本化率的確定

注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)所使用的預(yù)期收益口徑，確定應(yīng)使用的資本化率或折現(xiàn)率的口徑。例如，企業(yè)未來產(chǎn)生的全部凈現(xiàn)金流量與加權(quán)平均資本成本相對應(yīng)；流向股東的現(xiàn)金流量與權(quán)益資本成本相對應(yīng)；如果預(yù)期收益考慮了通貨膨脹因素，那么資本化率／折現(xiàn)率也應(yīng)當(dāng)考慮通貨膨脹因素，等等。需要注意的是，目前在實務(wù)操作中，經(jīng)常存在用凈資產(chǎn)收益率來對凈利潤進行折現(xiàn)，這種做法是不恰當(dāng)?shù)摹Ｖ饕蚴莾糍Y產(chǎn)是一個賬面價值的概念，而評估的是市場公允價值，兩者的口徑不一致。在評估實務(wù)中常用的是權(quán)益資本成本和加權(quán)平均資本成本的計算方法。

1.權(quán)益資本成本

在實際操作中常用資本資產(chǎn)定價模型計算權(quán)益資本成本。資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）是以威廉•夏普為代表的經(jīng)濟學(xué)家在馬柯維茨資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展的。該模型在計算權(quán)益資本成本中被廣泛運用。運用資本資產(chǎn)定價模型計算權(quán)益資本成本的具體公式如下：

Ke=rf+β×MRP+rc

其中：Ke ：權(quán)益資本成本；

rf：目前的無風(fēng)險利率；

β：權(quán)益的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)；

MRP：市場風(fēng)險溢價；

rc：企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù)。

2.加權(quán)平均資本成本

通常，企業(yè)的融資方式包括股權(quán)資本和債權(quán)資本。加權(quán)平均資金成本指的是將企業(yè)股東的預(yù)期回報率和付息債權(quán)人的預(yù)期回報率按照企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中所有者權(quán)益和付息債務(wù)所占的比例加權(quán)平均計算的預(yù)期回報率。其具體的計算公式如下：

WACC=ED+E×Ke+DD+E×(1-t)×Kd

其中： E：權(quán)益的市場價值；

D：債務(wù)的市場價值；

Ke：權(quán)益資本成本；

Kd：債務(wù)資本成本；

t：被評估企業(yè)的所得稅率。

四、總結(jié)

從經(jīng)濟學(xué)意義上講，并購可以促成有限資源的更為合理的流動，并獲得規(guī)模經(jīng)濟效益；從實際意義上講，通過并購可以實現(xiàn)快速業(yè)務(wù)擴張，或盡快進入某個具有吸引力的市場。實際上企業(yè)并購的動力就在于通過資本運作的方式，快速整合資源，分散風(fēng)險，提高盈利水平以及進入新的領(lǐng)域，以期在未來得到更高的市場地位或更高收益的能力。因此，一項成功的并購首先要做好目標(biāo)企業(yè)的價值評估。收益法是資產(chǎn)評估中的基本評估方法之一，在并購企業(yè)的企業(yè)價值評估的實務(wù)應(yīng)用中，我們最常用的就是收益法。以企業(yè)并購為目的的企業(yè)價值的評估我們在評估時也要根據(jù)現(xiàn)實情況選擇最優(yōu)的評估方法。

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