金融危機的含義精選(九篇)

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第1篇：金融危機的含義范文

[關(guān)鍵詞]金融結(jié)構(gòu) 新金融相關(guān)比率 WFIR 金融危機

[中圖分類號]F832

[文獻標識碼]A

[文章編號]1004-6623（2013）02-0101-04

經(jīng)濟發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)相關(guān)性研究早在20世紀50年代就已得到了相當(dāng)?shù)年P(guān)注。雷蒙德·W·戈德史密斯（Raymond·W·Goldsmith）于1969發(fā)表的《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書，成為現(xiàn)代金融結(jié)構(gòu)理論研究的基石。然而，在運用該理論研究金融危機形成機制的實際問題時，卻發(fā)現(xiàn)金融相關(guān)比率（FIR）指標對一國，尤其是發(fā)達國家的金融結(jié)構(gòu)變遷早已喪失了解釋力，與人們感知到的現(xiàn)實情況大相徑庭。因而，亟需結(jié)合實際做出新的探索。

一、新金融相關(guān)比率指標（WFIR）構(gòu)建

為了解決戈德史密斯的金融相關(guān)比率（FIR）指標存在的現(xiàn)實問題，本文重新構(gòu)建了金融相關(guān)比率指標。為區(qū)別于戈德史密斯的金融相關(guān)比率（FIR），本文新構(gòu)建的金融相關(guān)比率指標為WFIR。WFIR共包含兩個指標——WFIR1和WFIR2，以下分別從不同角度對金融結(jié)構(gòu)進行分析。

1 WFIR1的構(gòu)建

設(shè)金融部門利潤率為pf，國民經(jīng)濟的經(jīng)濟基礎(chǔ)中非金融部門的利潤率為pn。金融部門利潤率pf與國民經(jīng)濟中非金融部門的利潤率pn的比為WFIR1，則WFIR1=pf/pn。

WFIR1指標反映金融上層機構(gòu)與經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在獲利能力上的變化關(guān)系，而正是該能力的變遷，決定了金融上層機構(gòu)與經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在一國國民經(jīng)濟中的相對實力與地位的變遷。

2 WFIR2的構(gòu)建

設(shè)金融部門總利潤占該經(jīng)濟體總利潤份額為ω，即ω等于金融部門總利潤（FP）除以該經(jīng)濟體總利潤（TP），即ω=FP/TP；設(shè)金融部門國內(nèi)生產(chǎn)總值占該經(jīng)濟體國內(nèi)生產(chǎn)總值份額為ψ，即ψ等于金融部門國內(nèi)生產(chǎn)總值（FGDP）除以該經(jīng)濟體國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），即ψ=FGDP/GDP；WFIR2指標衡量一國金融部門在整個國家經(jīng)濟運行中所獲得的利潤分配份額，與其在整個國家經(jīng)濟總量中所占份額比例的分配關(guān)系，即WFIR2=ω/ψ。

WFIR2指標，反映金融上層機構(gòu)與經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在獲利能力上變化關(guān)系的同時，更為準確地衡量了金融上層機構(gòu)與經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在獲利規(guī)模上的變化關(guān)系。獲利能力與獲利規(guī)模的變遷，準確反映出金融上層機構(gòu)與經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在一國國民經(jīng)濟中的相對實力與地位的變遷，體現(xiàn)了金融結(jié)構(gòu)變遷的基本特點。

二、實證分析與比較

本文選取了WFIR1、WFIR2、FIR與g四項指標進行對比與分析，該四項指標及其變化的具體含義如下：

戈德史密斯的金融相關(guān)比率（FIR）指標采用美國廣義貨幣余額（M2）與GDP之比，體現(xiàn)美國經(jīng)濟社會中金融總量與國民收入的比例關(guān)系，其變化反映美國金融上層機構(gòu)與經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在規(guī)模上的變化關(guān)系。FIR指標值的上升，表示表示該國金融部門在國民經(jīng)濟中的相對實力與地位加強，以及由此帶來的金融總量占國民收入比例的增長；反之，則表示其實力與地位的減弱，和占國民收入比例的降低。

WFIR1指標及其變化的含義，是金融上層機構(gòu)與經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在獲利能力上的變化關(guān)系，在本處指美國金融部門獲利能力與實體經(jīng)濟獲利能力的強弱對比。如WFIR1指標的值為2，表明該年度美國金融部門獲利能力是實體經(jīng)濟部門的2倍。該指標值的上升，表示該國金融部門在國民經(jīng)濟中的相對實力與地位加強，并由此帶來利潤率的上升；反之，則表示其實力與地位的減弱，和利潤率的降低。

WFIR2指標及其變化的含義，是金融上層機構(gòu)與經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在獲利規(guī)模上的變化關(guān)系，在本處如WFIR2指標值為1.5，表明該年度美國金融部門在整個國家經(jīng)濟運行中所獲得的利潤分配份額，是其在整個國家經(jīng)濟總量中所占份額的1.5倍，其本質(zhì)反映的是美國金融上層機構(gòu)與經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)在其國民經(jīng)濟中的相對實力與地位。WFIR2指標值的上升，表示該國金融部門在國民經(jīng)濟中的相對實力與地位加強，以及由此帶來的在國民財富分配中所獲得分配份額的增加；反之，則表示其實力與地位的減弱，和所獲得分配份額的降低。

g為美國GDP增長率，用以作為衡量經(jīng)濟發(fā)展與金融危機的參數(shù)。當(dāng)g大于1.5%時，表示國民經(jīng)濟處于增長階段；而當(dāng)其小于1.5%，甚至出現(xiàn)0或負值時，表示處于經(jīng)濟衰退、經(jīng)濟危機或金融危機階段。

本研究選取了美國1963～2010年48年間的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本區(qū)間，一方面是由于此區(qū)間是美國經(jīng)濟與金融部門快速發(fā)展階段，另一方面也是金融危機高發(fā)階段，同時數(shù)據(jù)時效性強、覆蓋率好，使得該區(qū)間的分析具有較強的代表性和說服力。以上述數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分別計算出WFIR1、WFIR2、FIR與g在各年度的實際數(shù)值，各指標變化趨勢如圖1所示。

通過基于本文構(gòu)建的金融相關(guān)比率指標WFIR與戈德史密斯的金融相關(guān)比率指標FIR，在衡量美國金融結(jié)構(gòu)的變遷中進行對比和綜合評價，本文對美國近50年金融結(jié)構(gòu)變遷與金融危機之間的關(guān)系進行了實證研究，概括而言，可以得出三個主要結(jié)論：

第一，從1963年到2010年近50年間，美國的WFIR1指標從1.09上升到了2.36，2002年達到了3.57的峰值；WFIR2指標從1.09上升到了1.71，2002年達到了2.10的峰值。據(jù)此可以得出結(jié)論，美國近50年的金融結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，其金融業(yè)已經(jīng)嚴重脫離了實體經(jīng)濟，正是此變化成為美國金融危機的重要原因。而同期戈德史密斯的金融相關(guān)比率（FIR）指標從0.64變動到了0.61，基本保持穩(wěn)定，已經(jīng)不能衡量出美國金融結(jié)構(gòu)的變遷，無法通過它對美國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行研究，更不用說對金融危機的研究了。這與人們對美國金融結(jié)構(gòu)已產(chǎn)生較大變遷、美國金融業(yè)的過度發(fā)展成為制約美國經(jīng)濟發(fā)展主要因素等重大問題的共識背道而馳。

第二，本文構(gòu)建的金融相關(guān)比率指標WFIR準確地衡量了美國金融結(jié)構(gòu)的變遷，并可以對美國金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系做出較好的解釋。通過金融相關(guān)比率WFIR指標的發(fā)展趨勢線來看，雖然中間有過幾次較大幅度的波動，但從長期來看，無論是WFIR1指標還是WFIR2指標都呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，這反映出美國金融結(jié)構(gòu)仍在不斷地發(fā)展與變遷，且與實體經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)出越來越大的背離趨勢。同時，近十幾年來，WFIR1指標的平均值一直維持在1.5，WFIR2指標的平均值一直維持在1.3之上，且兩個指標仍有不斷上升的趨勢，表明從美國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系來看，其金融發(fā)展是過度的，金融結(jié)構(gòu)的變遷對經(jīng)濟增長總的作用是抑制的。這一點，可以通過美國GDP增長率g的不斷下滑趨勢得到證明，美國過度的金融發(fā)展顯著地抑制了其經(jīng)濟增長，并成為其金融危機形成的源泉。

第三，本文構(gòu)建的金融相關(guān)比率指標WFIR較為準確地對美國由此引發(fā)的金融危機進行了預(yù)測。通過觀察美國近年的WFIR1指標和WFIR2指標，發(fā)現(xiàn)當(dāng)WFIR1指標大于2.5和WFIR2指標大于1.6時，后面都會緊緊跟隨著金融危機，美國過度的金融發(fā)展越來越成為引發(fā)其金融危機和經(jīng)濟危機的重要因素。金融危機的爆發(fā)，使得WFIR1指標和WFIR2指標暫時回落到較低的區(qū)間，但該趨勢并沒有方向性的改變，只是短時間緩和了美國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長間的矛盾。由于美國政府對經(jīng)濟的干預(yù)活動的日益加強，為了應(yīng)對危機而不斷出臺的貨幣與財政政策又使得主導(dǎo)美國經(jīng)濟的金融部門成為最早和最大的受益者。由圖1可見，WFIR1指標和WFIR2指標短暫下落后，在美國政府的干預(yù)下，迅速回升到危機前水平，金融部門的利潤率與利潤規(guī)模占比又迅速大幅領(lǐng)先于實體經(jīng)濟。因此，由本文分析可見，美國的金融危機并沒有真正過去，只是得到了暫時的緩解，在不遠的將來一定會有新的金融危機爆發(fā)。

三、WFIR在金融危機預(yù)警中的應(yīng)用

通過WFIR指標，可將不同經(jīng)濟體的金融結(jié)構(gòu)區(qū)分成四種類型，以此建立方便準確的金融危機預(yù)警機制。

1 當(dāng)WFIR1

2 當(dāng)1.5>WFIR1≥1、1.3>WFIR2≥1時，該類型金融結(jié)構(gòu)的特點是：金融部門的獲利能力與獲利規(guī)模稍強于非金融部門。考慮到一國金融部門在國民經(jīng)濟發(fā)展中所發(fā)揮的特殊作用、相對壟斷的地位與較高的進入門檻，在此情況下該國金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用能得到較為有效地發(fā)揮，金融部門與非金融部門都能得到較好的發(fā)展。

3 當(dāng)2.5>WFIR1≥1.5、1.6>WFIR2≥1.3時，該類型金融結(jié)構(gòu)的特點是：金融部門的獲利能力與獲利規(guī)模明顯強于非金融部門。如果長期存在，則該經(jīng)濟體金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的抑制作用開始顯現(xiàn)，主要表現(xiàn)在三個方面：第一，金融部門利用自己的特殊地位在整個國民經(jīng)濟利潤分配中所獲得的份額過高，使得非金融部門的利潤受到較大程度的侵占，導(dǎo)致在科技創(chuàng)新上投入不足，從而影響其未來的發(fā)展乃至生存；第二，在利潤的驅(qū)動下，非金融部門的資本與人才會流向金融部門，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的抑制作用有時甚至超過了其帶來的促進作用，使得經(jīng)濟發(fā)展停滯或進入衰退；第三，產(chǎn)生馬太效應(yīng)，在沒有政策干預(yù)的情況下，必將向下一個階段過渡，最終引發(fā)金融危機與經(jīng)濟危機。

4 當(dāng)WFIR1≥2.5、WFIR2≥1.6時，該類型金融結(jié)構(gòu)的特點是：金融部門的獲利能力與獲利規(guī)模大大強于非金融部門。金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的抑制作用巨大，主要表現(xiàn)在：在高額利潤的驅(qū)動下，非金融部門的資源盡可能流向金融部門；經(jīng)濟發(fā)展陷入停滯與衰退；金融發(fā)展失去了其最重要的經(jīng)濟基礎(chǔ)，金融危機與經(jīng)濟危機開始出現(xiàn)；WFIR1與WFIR2的值越高，危機到來的時間越快，程度越嚴重。

第2篇：金融危機的含義范文

關(guān)鍵詞：金融危機；FDI；挑戰(zhàn)；機遇；對策

一、金融危機下的外國直接投資情況

（一）FDI的含義和本質(zhì)

1.FDI的含義

FDI即外商直接投資，對于資本流出國來說，指該資本流出國的投資者把資本用于別國的生產(chǎn)或經(jīng)營，且掌握一定經(jīng)營控制權(quán)的投資行為；對于資本流入國來說，F(xiàn)DI指基本流入國的居民在本國范圍內(nèi)接受另一國企業(yè)投資，其投資的企業(yè)接受投資者的控制。

2.FDI的本質(zhì)

有的學(xué)者強調(diào)“經(jīng)營資源”，特別是企業(yè)的無形資產(chǎn)。例如，日本學(xué)者原正行認為，F(xiàn)DI是企業(yè)的特殊經(jīng)營資源在企業(yè)內(nèi)部的一種國際轉(zhuǎn)移，另一位日本學(xué)者小島清則認為，F(xiàn)DI是以經(jīng)營管理上的技術(shù)性專門知識作為核心。還有的學(xué)者強調(diào)“控制權(quán)”，如A.G肯伍德和A.L洛赫德則認為，F(xiàn)DI是指一國的某公司在另一國設(shè)立其分支機構(gòu)，或獲得另一國某企業(yè)的控制權(quán)。

（二）金融危機對外國直接投資的影響

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)DI整體規(guī)?？s水，回流趨勢明顯。2007年以前，全球FDI存量規(guī)模持續(xù)擴大勢態(tài)，并且其增長速度逐步加快，并且在2007年達到其歷史最大規(guī)模，但在2008年金融危機爆發(fā)后，各個經(jīng)濟區(qū)的FDI規(guī)模不增反減，全世界FDI的總量整體下降。2007年全球的FDI存量為1.799萬億美元，2008年下降至1.549萬億美元，比上年減少了16%；2009年發(fā)達經(jīng)濟體的FDI存量由2007年的1.28萬億美元下降至2008年的1.085萬億美元，其減少幅度為18%；發(fā)展中經(jīng)濟體則下降為0.421萬億美元，比上年減少了5.67%。由此可看出，發(fā)達經(jīng)濟體的FDI存量減少幅度明顯大于發(fā)展中經(jīng)濟體，這其中北美地區(qū)FDI存量受到非常嚴重影響，下降幅度高達37%。在發(fā)展中經(jīng)濟體中，非洲、拉丁美洲、加勒比海地區(qū)影響較小，亞洲所受沖擊較大，下降幅度為13%。

二、 金融危機對我國吸收外商直接投資的影響

作為跨國公司全球經(jīng)營的重要戰(zhàn)略地，中國市場有著其較為獨特的一面。一方面，日益開放的我國漸漸融入到了全球經(jīng)濟一體化，與全球經(jīng)濟形勢息息相關(guān)，金融危機的影響也越來越多地影響到我國外資流入進而影響到國內(nèi)經(jīng)濟。另一方面，中國改革是漸進性的，漸進性開放使得我國金融業(yè)受危機影響是有限的，中國強大的內(nèi)需市場保證了經(jīng)濟的相對穩(wěn)定，這些都讓跨國公司保持對我國的吸引力。正是這種兩面性的存在，在金融危機下，我國既面臨挑戰(zhàn)也有機遇。

（一 ）金融危機背景下我國吸收外商直接投資面臨的挑戰(zhàn)

1.吸引外商直接投資的數(shù)量有所減少

2009年1月到8月，實際吸引外商直接投資558.6億美元，較上年同期下降17.5%。1-7月份實際吸引外商直接投資規(guī)模較上年同期下降20.3%。8月份我國實際吸引外商直接投資75億美元，較上年同期增加7%，8月份外商直接投資增長主要是因為制造業(yè)投資較上年同期增加11.7%，達到43億美元。自2008年10月份以來在我國實際使用外商直接投資連續(xù)9個月下降過程中，其中2009年7月，我國實際使用外資金額53.59億美元，同比下降了35.71%，其下降幅度是最大的一個月。

2.外商投資企業(yè)數(shù)量減少

我國受金融危機消費減少、融資困難等影響，2008年1月至8月，新批設(shè)立外商投資企業(yè)18797家，同比下降24.35%。僅8月當(dāng)月，新批準成立外商投資企業(yè)僅1906家，同比下降39.49%。其中美國對我國投資新設(shè)立企業(yè)數(shù)就同比下降29.95%。2009年1月至7月，據(jù)統(tǒng)計我國新批設(shè)立外商投資企業(yè)總數(shù)達12264家，同比下降27.39%。僅7月當(dāng)月，我國新批設(shè)立外商投資企業(yè)1845家，同比下降21.39%。

3.外商撤資現(xiàn)象普遍

由于金融危機造成的經(jīng)濟低迷和恐慌，許多國家和地區(qū)的外資漸漸流出我國。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從全球來看，就有707.19億美元的外資撤出。其中，我國外商投資企業(yè)在2008年1-11月有4652家減資，這十個月中有4564家企業(yè)終止營業(yè)。從行業(yè)方面講，制造業(yè)減資和撤資較為嚴重，分別占減資和撤資總額的70.4%和60.3%。

（二）金融危機背景下我國吸收外商直接投資面臨的機遇

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌指出：這次金融危機在給我們帶來挑戰(zhàn)的時候，也帶給我們難得的歷史機遇。改革開放以來，亞洲金融危機之后的時期是我國經(jīng)濟發(fā)展最快最好的時期。金融危機之后，中國經(jīng)濟并不是脆弱了，而是變得更加強大了。同樣，這次由美國次貸危機引起的全球金融危機在給我們國家利用FDI帶來了挑戰(zhàn)，從另一個角度來講這場危機也帶給了我們在運用FDI上的機遇。

1.有利于吸引FDI

根據(jù)商務(wù)部外資相關(guān)負責(zé)人分析，由于我國對資本市場沒有完全開放使得在這次金融危機對我國沖擊不是很大，這種安全屏障下相對于其他國家來說，我國經(jīng)濟增長速度仍然較高。在金融危機背景下全球FDI投資總量將面臨減少，隨著我國加入WTO與世界經(jīng)濟聯(lián)系更加緊密，不置可否我國吸收FDI的絕對量也會大幅降低。但跨國公司在向全球公司投資過程中，會考慮到政治、經(jīng)濟、穩(wěn)定等因素，因而會更加看好中國，這樣我國吸收FDI的相對量會因外資的看好和我國經(jīng)濟的增長而增加。

2.發(fā)達國家FDI的變化有利于我國產(chǎn)業(yè)升級

一方面，2008年發(fā)達國家外資流入量大幅度縮減，這些在發(fā)達國家減少的投資必然要尋找其他的投資途徑以增加其價值，而包括我國在內(nèi)的許多發(fā)展中國家在這次金融危機當(dāng)中受到的沖擊相對來說比較小，這就必然使得跨國公司在投資安排上會更加重視發(fā)展中國家，大量資金可能會流入發(fā)展中國家。另一方面，發(fā)達國家與我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有互補的性質(zhì)，故發(fā)達國家減少的FDI轉(zhuǎn)而投向我國，有利于我國產(chǎn)業(yè)升級。

3.有利于提高我國利用FDI的質(zhì)量

我國面臨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，主要是技術(shù)創(chuàng)新，需要外商帶來一些引領(lǐng)性的產(chǎn)業(yè)?？紤]到這個我國在引進外資過程中，引進資金的多少并不是最重要的，要注重質(zhì)量。金融危機下，一些加工生產(chǎn)等勞動密集型領(lǐng)域中的中小型外資企業(yè)受到重創(chuàng)，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型更讓其雪上加霜，面臨虧損或破產(chǎn)，只能撤離。勞動密集型外資企業(yè)的適當(dāng)撤離高端制造業(yè)的承接為我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)順利轉(zhuǎn)型提供了難得的機遇。

4.有利于引進優(yōu)秀的管理人才

金融危機帶來的經(jīng)濟低迷，消費劇減，使得失業(yè)人數(shù)不斷增加。根據(jù)美國勞工部2008年12月19日的報告：自2007年12月出現(xiàn)經(jīng)濟衰退至2008年11月期間，美國已發(fā)生20712起裁員事件，受到波及員工達210萬人，幾乎所有經(jīng)濟部門的就業(yè)崗位都有所減少。對我國來說，美國華爾街受金融危機的影響是很大的，裁員也不可避免，在美國華爾街的華人會考慮轉(zhuǎn)職到普通商業(yè)銀行或回國發(fā)展。金融危機給我國引進各種管理人員提供了難得的機遇。

三、金融危機對FDI影響下我國應(yīng)采取的對策

為適應(yīng)多變的世界經(jīng)濟形勢，保證我國經(jīng)濟穩(wěn)定增長，我國應(yīng)該采取積極措施。

1.制造良好的外資投資環(huán)境

外商投資要考察一國的投資環(huán)境，包括政治、經(jīng)濟、市場、資源等，要選擇最有利的投資環(huán)境。對我國來說我過引進外資可有效解決我國資金不足、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等問題。特別是金融危機下，外資更加注重長期的政策穩(wěn)定（政策穩(wěn)定包括不因短期外資撤離就加大行政干預(yù)等）與公開有效的法律制度。我國應(yīng)通過堅持改革開放、維持政策穩(wěn)定、持續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展和一定的優(yōu)惠措施來吸引外資。

2.增強FDI對我國市場環(huán)境的信心

市場環(huán)境包括市場需求、原料及銷售。我國因其廉價的勞動力和投資相關(guān)的優(yōu)惠政策受到外資的追捧。但是隨著經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，我國的優(yōu)勢被削弱，加上其他發(fā)展中國家在勞動力和政策上同樣具有我國的優(yōu)勢，出現(xiàn)了我國吸收FDI的減弱。因此，我國應(yīng)該針對市場環(huán)境制定一些有效措施。

3.優(yōu)化外資布局

積極引導(dǎo)FDI在我國的投資行為，改善區(qū)域、產(chǎn)業(yè)發(fā)展失衡的局面，促進我國經(jīng)濟長期有效增長，實現(xiàn)雙方共贏。我們應(yīng)看到建設(shè)農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施、教育環(huán)境、購物環(huán)境等都需要大量資金，將外國直接投資的資本引導(dǎo)到我國需要資金的農(nóng)村市場，這也為跨國公司提供了持續(xù)下去的良好環(huán)境。

4.有選擇的加大對外開放的力度

增加對外開放的力度，有利于FDI的吸收，也是21世紀提升中國引資競爭力的重要手段。但同時要注意吸收滿足我國經(jīng)濟發(fā)展的FDI，并且加強對我國吸收FDI的評估機制，這有利于我國企業(yè)及跨國公司的長期合作。（作者單位：四川大學(xué)）

參考文獻：

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第3篇：金融危機的含義范文

[關(guān)鍵詞] 次貸危機 名詞 翻譯

一、引言

自2007年延續(xù)至今的金融危機發(fā)端于美國,波及歐洲各國、日本等發(fā)達國家,并且由于經(jīng)濟全球化帶來的連帶效應(yīng),包括中國在內(nèi)的眾多發(fā)展中國家也不能幸免。中國隨著外向型經(jīng)濟的不斷發(fā)展,與世界各國的經(jīng)濟依存度不斷加深,因此,這次受到的影響也是前所未有的。中國的各種報刊雜志、電視、互聯(lián)網(wǎng)等媒體對金融危機的爆發(fā)、蔓延等發(fā)展階段以及危機的背景、原因、影響等都做了大量及時、全面的報道。同時,眾多學(xué)者專家也對金融危機的相關(guān)專題做了廣泛而深入的研究,出版了大量論文和專著。這無疑是一個將相對專業(yè)的金融知識普及化、大眾化的一個過程。在此過程中,此次金融危機涉及的重要機構(gòu)、概念、產(chǎn)品等名詞的英譯漢是一個不可回避的問題,因此,也是一個值得探討的問題。

創(chuàng)新是以美國為代表的國際金融界的一個顯著特點,相應(yīng)的新名詞也大量涌現(xiàn)。而要翻譯這些新詞、新術(shù)語,也要有創(chuàng)新精神。下面這些例子充分說明了創(chuàng)新在金融危機新名詞翻譯過程中的重要性。在創(chuàng)新的過程中,還有個的現(xiàn)象。有些名詞開始有不同的翻譯法,經(jīng)過運用過程中的優(yōu)勝劣汰而達成了共識,其中簡便易懂、雅俗共賞的譯法被廣泛接受,固定下來。還有一些名詞則仍未完成這一過程,至今仍存在不同的譯法,究竟哪種譯法更佳,仍在探討中。這一現(xiàn)象恰恰證明了專用名詞的翻譯并非易事,是一個值得不斷探索和實踐的課題。

二、譯法已經(jīng)統(tǒng)一的重要名詞

1.次貸危機:陌生到熟悉的核心概念

在演變成一次影響廣泛而深遠的全面金融危機之前,這次危機被叫做次貸危機。而次貸正是這次危機的一個關(guān)鍵詞,它從一個讓人感到生疏的概念變成了一個常用詞,這個過程也是一個改進和簡化翻譯的過程。

次貸的英語概念是subprime mortgage loan。這是一個相對的概念,與之對應(yīng)的自然是prime mortgage,稱為優(yōu)質(zhì)貸款,優(yōu)質(zhì)貸款的對象是收入穩(wěn)定,負債合理,信用等級高的優(yōu)質(zhì)客戶。相對于prime mortgage而言,subprime mortgage的客戶則是收入不穩(wěn)定、負債較重、信用等級較低的客戶。實際上,subprime一詞本身就是一個新詞,幾乎無法在任何現(xiàn)有的詞典查到,這一概念是美國與房地產(chǎn)有關(guān)的金融市場創(chuàng)新的產(chǎn)物,prime一詞的詞義之一是最好的,而sub這一前綴的意思是次級的,因此subprime mortgage loan可以翻譯成次級抵押貸款或次級按揭貸款。subprime mortgage crisis就翻譯成次級抵押貸款危機,而為了簡便,就簡化成次貸危機。

2.房利美和房地美:音譯與意譯的完美結(jié)合

房利美和房地美是兩家受到美國政府支持的房屋抵押貸款非銀行金融服務(wù)機構(gòu)。其中,房利美成立于1938年,房地美成立于1970年,這兩家擁有數(shù)十年歷史和特殊地位的公司,在美國的房地產(chǎn)市場和金融市場扮演著舉足輕重的角色,在本次金融危機中也非常引人注目。因此,它們的大名頻頻出現(xiàn)在關(guān)注金融危機的人們視野當(dāng)中,它們的名稱由來和漢語譯名耐人尋味。

房利美的全稱是Federal National Mortgage Association,翻譯成聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會,房地美的全稱是Federal Home Loan Mortgage Corp.,翻譯成聯(lián)邦住房抵押貸款公司。房利美的英語全名Federal National Mortgage Association以首字母縮寫為FNMA,如果將4個字母逐一念出仍然繁瑣拗口,因此,傾向簡化語言的美國人在輔音字母中加了原音,就把這一首字母縮寫簡化名異化成Fannie Mae。同理,房地美的全稱Federal Home Loan Mortgage Corp.也簡化成Freddie Mac。

按照標準的意譯方法,Fannie Mae應(yīng)該翻譯成聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會,按照音譯的方法,可以翻譯成范尼梅公司,這兩種譯法都有其缺陷,前者過于冗長,后者反映不出公司的特點,而房利美這一譯法則結(jié)合了音譯與意譯的優(yōu)點,房利美的中文發(fā)音與Fannie Mae的英語發(fā)音非常契合,同時,“房”字反映了該公司的業(yè)務(wù)范圍與房地產(chǎn)有關(guān),同時,“利”字的字義有“利于”一義,也符合該公司促進房地產(chǎn)發(fā)展的作用這一隱含意義,而“美”字賦予該名稱以美好的聯(lián)想,符合取名的原則。同樣,Freddie Mac也曾先后被譯成弗雷德馬克、弗雷迪馬克公司等,與房地美一名相去甚遠。曾經(jīng)也有人將Freddie Mac譯成房迪美,顯然,房地美更接近該公司的本質(zhì),因此,房地美這一譯法被固定下來,得到普遍的采用。房利美和房地美是音譯與意譯結(jié)合的完美典范,也是譯者創(chuàng)新性的一個極佳見證。

同時,因為兩家公司的性質(zhì)和業(yè)務(wù)范圍等具有高度的一致性,可以說是兩家姊妹公司,經(jīng)常被同時提及,都翻譯成以“房”字開頭的名稱,方便了后來“兩房”一詞的產(chǎn)生。Federal National Mortgage Association和Federal National Mortgage Association演化成了“兩房”,這充分說明了語言的創(chuàng)造性。

3.止贖權(quán):簡化到極致

Foreclosure是應(yīng)用于房地產(chǎn)金融領(lǐng)域的一個法律名詞,Merriam Webster’s Collegiate Dictionary給的解釋是:a legal proceeding that bars or extinguishes a mortgagor’s right of redeeming a mortgaged estate.這個解釋比較專業(yè),不易理解。Longman Dictionary of Contemporary English給的解釋比較淺顯易懂,是對動詞foreclose的解釋:if a bank forecloses, it takes away someone's property because they have failed to pay back the money that they borrowed from the bank to buy it.用通俗的話解釋一下,如果購房者向銀行借款購房,并將所購住房抵押給銀行,一旦購房者沒有按照約定還貸,達到了合同中規(guī)定的期限和金額,銀行將成為該住房的所有人,而原購房者則無權(quán)贖回房屋的所有權(quán)。這一概念還是比較復(fù)雜的,因此也給翻譯提出了一個難題?！缎掠h詞典》給出的翻譯是喪失贖取權(quán)。其他出現(xiàn)過的譯法還有:喪失抵押品贖回權(quán)、取消贖回權(quán)、喪失住房抵押贖回權(quán)、了結(jié)抵押(抵押權(quán)人按規(guī)定拍賣抵押物以受償)。這些譯法都比較準確地表達了原來英語概念的內(nèi)涵,但是如果一個概念經(jīng)常被提及,成為一個常用概念,則以簡略為佳,上述譯法中要數(shù)“喪失住房抵押贖回權(quán)”最能準確全面表達愿意,但是它卻有九個字之多,放在一個句子當(dāng)中,就比較拗口拖沓。例如,A wave of foreclosures is damping consumer spending.如果翻譯成“喪失住房抵押贖回權(quán)激增正在遏制消費者的支出”就有些頭重腳輕。因此,應(yīng)該將這一概念簡化,其中“贖”字是必不可少的,無論是贖取還是贖回,這是一個關(guān)鍵字,那么是“失贖權(quán)”還是“停贖權(quán)”,最后換了一個字,“止贖權(quán)”一詞逐漸被廣為接受,得到普遍采用。這一用法基本已經(jīng)簡化到極致,一共3字,如果要找到兩個字的譯法,就省略掉“權(quán)”字,簡化成“止贖”,但是,有些場合也不宜簡化,還是要用“止贖權(quán)”一詞。

三、譯法尚待統(tǒng)一的重要名詞

1.Government Sponsored Enterprise

在本次金融危機中,引人注目的房利美和房地美是不同于普通金融公司的非銀行金融機構(gòu),其特殊性在于它們有聯(lián)邦政府做堅強后盾,用專用表達法就是government sponsored enterprise(簡稱GSE)。而正是這一概念中的sponsor一詞給翻譯帶來了困惑。Sponsor做動詞用有多個意思,Longman Dictionary of Contemporary English給出的解釋中主要有兩條接近government sponsored enterprise中的意思,一是“to give money to a sports event, theatre, institution etc, especially in exchange for the right to advertise”;二是“ to agree to help someone or be responsible for what they do”。那么,政府究竟可以給“兩房”什么樣的支持呢?根據(jù)維基百科的解釋,所謂的government sponsor就是一種“implicit guarantee”,也就是一種隱性的擔(dān)保,投資人認為,這兩家公司有聯(lián)邦政府作為擔(dān)保人,擔(dān)保償還其債務(wù)。雖然房利美最初是由美國聯(lián)邦政府于1938年創(chuàng)立,但是后來在1968年改制成私有公司。房地美于1970年由聯(lián)邦政府批準成立,1989年成為與房利美非常類似的私有公司。目前,房利美和房地美都是紐約證券交易所的上市公司。兩家公司并非國有企業(yè),政府在一般情況下不干預(yù)其經(jīng)營,只有在兩家公司出現(xiàn)經(jīng)營困難時,政府才會出手相救。從這一意義出發(fā),GSE翻譯成政府擔(dān)保企業(yè)比較合適,但這一譯法并不多見(雷曜,2008:10),其他的譯法有政府贊助企業(yè),政府資助企業(yè),政府支持企業(yè),或政府扶持企業(yè),政府發(fā)起企業(yè)等。所以,GSE的譯法還需要進一步的探討以達到統(tǒng)一。本文作者根據(jù)以上分析主張采用“政府擔(dān)保企業(yè)”這一譯法。

2.mortgage backed securities

mortgage backed securities也是本次危機中經(jīng)常被提及的一個重要概念,它目前出現(xiàn)的譯法有按揭支持證券,抵押支持證券,以按揭貸款做抵押的證券,房屋抵押貸款支持證券,住宅抵押貸款支持證券,等等。為什么有如此多的譯法呢?它的實質(zhì)是什么呢?Mortgage backed securities是asset backed securities的一種。Asset backed securities可以翻譯成資產(chǎn)抵押證券,是指發(fā)行人以特定的資產(chǎn)組合為抵押發(fā)行的債務(wù)證券(常巍,薛譽華,2009:17)。這種特定的資產(chǎn)通常是規(guī)模小、流動性弱的資產(chǎn)組合或稱資產(chǎn)池。維基百科對mortgage backed securities給出的定義是an or debt obligation that represents a claim on the cash flows from mortgage loans, most commonly on residential property.通過這兩個概念的比較分析,我們可以看出,mortgage backed securities就是一種以房屋貸款所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為抵押和收益來源的證券。那么,為什么英語中同一個概念會有數(shù)個譯法呢?首先,mortgage一詞的譯法就沒有定論。目前,常見的譯法有抵押、抵押權(quán)、受押人對抵押品的權(quán)利、按揭、按揭貸款。它的意義就是借款人將對特定資產(chǎn)的所有權(quán)抵押給放貸人以獲得資金的一種方式。它最普遍的應(yīng)用是在房地產(chǎn)領(lǐng)域,而在mortgage backed securities一詞中,mortgage通常指的是住房。因此,可以將mortgage譯成住房貸款,簡稱房貸。而另一個關(guān)鍵詞“back”也比較棘手,看似簡單卻不容易準確表達其含義,作為動詞其主要意思之一是給與資金的支持,如The scheme has been backed by several major companies in the region.在mortgage backed securities一詞中,它的意義應(yīng)該是以房貸作為收益來源和抵押。據(jù)此筆者認為,mortgage backed securities比較準確的譯法應(yīng)該是房貸抵押證券。

四、結(jié)語

金融英語原本就具有專業(yè)術(shù)語多而專的特點,而因為此次金融危機是在金融行業(yè)迅速創(chuàng)新和擴張的背景下產(chǎn)生的,相應(yīng)的新詞大量涌現(xiàn),有些則成為金融危機相關(guān)報道的常用詞和關(guān)鍵詞。如何將這些金融危機相關(guān)的英語新詞、新術(shù)語翻譯成對應(yīng)的中文術(shù)語是一個棘手的難題。對此探討也遠未結(jié)束,筆者挑選了幾個重要名詞,討論了其已經(jīng)被接受的譯法以及一些仍需探討的譯法,希望與本次金融危機相關(guān)的重要名詞術(shù)語有比較恰當(dāng)和統(tǒng)一的譯法。

參考文獻:

[1]常巍,薛譽華.金融危機再思考.北京:中國經(jīng)濟出版社,2009.

[2]次貸危機研究課題組.次貸危機正在改變世界.北京:中國金融出版社,2009.

[3]廣天響石.直擊華爾街風(fēng)暴.北京:中國紡織出版社,2008.

[4]雷曜.次貸危機(修訂版).北京:機械工業(yè)出版社,2008.

第4篇：金融危機的含義范文

關(guān)鍵詞:金融危機 我國經(jīng)濟 措施

金融危機各國經(jīng)濟都開始一蹶不振，如何讓中國的經(jīng)濟減少下滑，逆流而上是政府和國家的重中之重。

一、金融危機

關(guān)于金融危機的含義，簡單的概述就是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標，如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機是人們基于經(jīng)濟未來將更加悲觀的預(yù)期，整個區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值，經(jīng)濟總量與經(jīng)濟規(guī)模出現(xiàn)較大幅度的縮減，經(jīng)濟增長受到打擊，往往伴隨著企業(yè)大量倒閉的現(xiàn)象，失業(yè)率提高，社會普遍的經(jīng)濟蕭條，有時候甚至伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。

二、在金融危機下我國所做出的應(yīng)對

面對全球金融危機的不斷蔓延，我國政府已經(jīng)啟動了刺激內(nèi)需的政策，在不久的將來將會增加新的投資。各地的政府也相應(yīng)的進行了投資的計劃。如今的外需一度的萎靡，消費緊張的情況下，大量的投資金額將會是我國經(jīng)濟增長的主要原動力。但是如此龐大的投資計劃的效果如何，能否起到對方抓藥的目的，對于啟動中國內(nèi)需市場，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，會不會像上個金融危機中各國政府的主導(dǎo)救市思想，在未能達到之時，陷入了流動性的陷阱當(dāng)中，這是個不得不值得思考的問題。

三、在金融危機中對經(jīng)濟運行管理的對策與建議

對于投資引致的經(jīng)濟增長風(fēng)險,專家認為,雖然投資在某種程度上可以抑制經(jīng)濟增長的風(fēng)險，但這并不意味著經(jīng)濟的波動性會越來越好，也不會說明經(jīng)濟下滑的風(fēng)險會逐漸的變好，而相反的是經(jīng)濟的風(fēng)險不能得到良好的控制，在一定的程度上反而危害了經(jīng)濟的健康且可持續(xù)的穩(wěn)定發(fā)展。并且，在世界金融危機的形勢下，我國應(yīng)當(dāng)對經(jīng)濟下滑的態(tài)勢做出相應(yīng)的投資計劃，擴大經(jīng)濟的投資進而擴大內(nèi)需從而促進經(jīng)濟快速平穩(wěn)的增長無疑是最好的措施。對于消費所引起的經(jīng)濟增長的風(fēng)險,一般認為首先要對我國的市場經(jīng)濟體制與消費信貸市場的完善。其次是要適當(dāng)?shù)脑黾右恍┕ば降氖杖?，對薪水的分配作進一步的完善。再者就是注重對農(nóng)村市場的發(fā)展,不斷的完善農(nóng)村社會保障體系。此外應(yīng)尋找新的消費點以刺激消費市場。最后就是要做好貨幣與財政政策在消費市場中的調(diào)控。

在金融危機的背景下我國的就業(yè)形勢比較嚴峻,政府部門應(yīng)當(dāng)起到引導(dǎo)的作用，充分做到非正規(guī)就業(yè)，中小型企業(yè)及民營企業(yè)對就業(yè)壓力起到很大的緩解作用。加強調(diào)整企業(yè)的結(jié)構(gòu)，提高勞動者的整體素質(zhì)。在我國日益嚴重的就業(yè)風(fēng)險面前，政府當(dāng)局的重點任務(wù)就是針對金融危機的背景下，經(jīng)濟的增長同就業(yè)并重。開展實施積極就業(yè)的政策，加快發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)的步伐。加強經(jīng)濟增長下的就業(yè)，極大做好對外貿(mào)易，緩解我國的就業(yè)壓力。要對政府的職能進行轉(zhuǎn)換，建立統(tǒng)一完善的勞動力市場，加快城鎮(zhèn)的發(fā)展速度，完善城鎮(zhèn)的就業(yè)環(huán)境，以此減緩就業(yè)的壓力。

在針對我國未來可能發(fā)生的通貨膨脹風(fēng)險,我國政府當(dāng)局一直對金融危機對我國經(jīng)濟的實際影響做著關(guān)注與評估。在此基礎(chǔ)上，能夠控制銀行信貸的投放速度以及財政供應(yīng)增長的快慢，積極引導(dǎo)投資方的投資方向，使得避免在經(jīng)濟危機中我國經(jīng)濟下滑的頹勢。

實現(xiàn)我國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)與外平衡才能緩解國際上的收支風(fēng)險。要正確的處理好投資與消費同內(nèi)需與外需的關(guān)聯(lián)，積極配合好國家內(nèi)需的擴大，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)控，以及轉(zhuǎn)變貿(mào)易方式的總體部署，以此來實現(xiàn)經(jīng)濟的內(nèi)外平衡來緩解國際的收支狀況。不光如此，還需要我國通過加強投資風(fēng)險的管理以維護我國經(jīng)濟金融的安全性。此外，還應(yīng)加強同國際間的合作，共同應(yīng)對國際金融危機的局勢。

我國正在以現(xiàn)有的高資源的消耗，高污染的排放以及低經(jīng)效益的舊有模式向著能源消耗小，環(huán)境污染輕，經(jīng)濟效益高地新型模式上邁進。從以前的以犧牲環(huán)境為代價只追求經(jīng)濟上的效益向著環(huán)境保護同經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展的方向上轉(zhuǎn)變。我國正在建立大規(guī)模的生態(tài)實驗園，修復(fù)已經(jīng)污染的生態(tài)環(huán)境，讓瀕臨崩潰的環(huán)境起死回生起來。于此同時通過對資源的過低消耗的理念，適度的消費生活體系，經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長和經(jīng)濟效益不斷提高的經(jīng)濟體系以保證社會效益。

在全球經(jīng)濟危機下，各國的央行一度處于降息的情況，在此情況下，如果各國沒有好的辦法，或已經(jīng)實施的措施對金融的救援與財政刺激計劃沒有達到預(yù)期目標的話，不光是世界上的發(fā)達國家，就連中等國家都會陷入資金的風(fēng)險當(dāng)中。一旦經(jīng)濟陷入金融風(fēng)險當(dāng)中就會呈現(xiàn)幾點表現(xiàn)：一是經(jīng)濟進入了寒冬期，供應(yīng)需求嚴重的不足，人民的投資與消費大為的減少，就業(yè)問題嚴重化。二是利率呈現(xiàn)出最低的水平，貨幣政策的下調(diào)已不能對經(jīng)濟的復(fù)蘇起到任何的作用。只有通過財政上的政策來擺脫蕭條的經(jīng)濟。三是貨幣需求的利率已經(jīng)膨脹到無限大。無論增加多少貨幣，都不會滿足需求。

四、結(jié)束語

相信中國經(jīng)濟在政府強大支出的刺激之下一定能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的效果，不會像上個金融危機中各國政府的主導(dǎo)救市思想，在未能達到之時，陷入了流動性的陷阱當(dāng)中。金融危機只是暫時的，只要經(jīng)過政府正確的方針，經(jīng)過各國共同的努力，會度過難關(guān)的。

參考文獻：

[1]樓國強.競爭何時能有效約束政府[J].經(jīng)濟研究, 2010

第5篇：金融危機的含義范文

關(guān)鍵詞：全球性　金融危機　經(jīng)濟新聞報道　新聞媒體　改進金融危機概況

金融危機的概況

2008年9月15日。美國第四大投行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，標志著美國次貸危機最終演變成全面金融危機。這場自1929年大蕭條以來最嚴重的金融危機迅速從美國蔓延到全球，從發(fā)達國家傳導(dǎo)到發(fā)展中國家，從金融領(lǐng)域擴展到各個領(lǐng)域，范圍之廣、程度之深、沖擊之強超出預(yù)料。這次危機對西方發(fā)達國家的影響非常嚴重，中國作為新興市場經(jīng)濟國家，國內(nèi)經(jīng)濟也受到了影響，其影響程度已經(jīng)遠遠超過1997年的亞洲金融風(fēng)暴時期。

金融危機對我國傳媒業(yè)的影響

這次金融危機對金融行業(yè)的影響是最直接的，也波及到其他行業(yè)，其中傳媒業(yè)由于對廣告收入的依賴同樣受到了金融危機的沖擊，無法獨善其身。

受此次金融危機的影響，中國傳媒業(yè)的廣告收入增速減緩。各類媒體也受到不同程度的影響，報紙、雜志、廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體所受影響都是有差異的。一些新媒體可能會面臨斷炊。時效性較差的雜志退市之聲此起彼伏。

金融危機給我國經(jīng)濟新聞報道帶來的全新機遇

盡管金融危機給傳媒業(yè)尤其是報業(yè)帶來了嚴峻的挑戰(zhàn)，使新聞媒體遭到前所未有的沖擊，但是，“禍兮，福之所倚；福兮，禍之所伏”，危機面前，我們更應(yīng)該從不同的角度進行審視，看到金融危機給經(jīng)濟新聞報道帶來的全新機遇：一方面，在金融危機的影響下，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生巨大變化，重大經(jīng)濟事件頻繁發(fā)生，這一切給經(jīng)濟新聞報道提供了大量的素材；另一方面，隨著這場席卷全球的金融危機的大面積蔓延，老百姓的日常生活受到重大影響。原本對經(jīng)濟報道不太關(guān)心的受眾此時紛紛熱衷于了解財經(jīng)大事，給經(jīng)濟新聞報道提供了廣闊的受眾市場。

金融危機帶來的災(zāi)難是不幸的。但各新聞媒體要積極應(yīng)對，轉(zhuǎn)危為機，充分利用好這次危機給經(jīng)濟新聞報道帶來的機遇，積極探索經(jīng)濟新聞報道新形勢，以適應(yīng)國際背景和受眾市場的新需求。

在金融危機背景下我國經(jīng)濟新聞報道的探索與改進

在金融危機的大背景下。新聞媒體該如何做好經(jīng)濟新聞報道，報道應(yīng)當(dāng)采取什么樣的主題、角度、尺度和精神，成為業(yè)界需要共同探討的問題。筆者認為，在金融危機面前，經(jīng)濟新聞報道要轉(zhuǎn)危為機，抓住機遇，積極應(yīng)對。

積極引導(dǎo)輿論，提升全民信心。金融危機給百姓帶來的影響是巨大的。金融危機造成失業(yè)率持續(xù)增長，越來越多的人失去了工作、失去了生活的保障，對未來感到迷茫。這突如其來的一切不僅給人們帶來經(jīng)濟上的損失，還給人們帶來心靈上的創(chuàng)傷，處在金融危機陰影中的人們情緒低落、精神不振、信心下滑，對未來失去信心。

“順境時多報困難，逆境時多報亮點”，這是宣傳戰(zhàn)線長期遵循的規(guī)律。這條規(guī)律如今在金融危機的環(huán)境下顯得更加重要，在這個物質(zhì)和精神遭受雙重打擊的特殊時期，百姓最需要的就是信心，而很大程度上。信心就是從新聞媒體傳播的信息中來，積極而正面的信息?？梢詭Ыo人一種逆勢而上的勇氣。所以。在金融危機的大環(huán)境下，我國的新聞媒體在進行經(jīng)濟新聞報道時要認真篩選新聞事件，進行積極正面的報道，并進行深入的解讀，從中挖掘激發(fā)人們生活信心的內(nèi)涵。幫助人們早日渡過經(jīng)濟危機的難關(guān)。

凸顯平民視角，強化服務(wù)意識。經(jīng)濟新聞一直處在“記者寫得累，編輯編得苦，讀者不愿看”的尷尬境地，造成這種局面有多方面因素，但其根本原因還是經(jīng)濟新聞報道缺少貼近性，缺乏平民視角。欠缺服務(wù)意識。在全球性金融危機背景下，受眾對經(jīng)濟信息的渴求與日俱增，經(jīng)濟新聞報道只有按照“三貼近”的原則，從平民視角出發(fā)，強化服務(wù)意識，才能吸引百姓的眼球，開辟廣闊的市場。要做好這一點，可以從以下兩方面入手：

第一，貼近實際，關(guān)心平民。經(jīng)濟新聞報道要充分利用新聞價值學(xué)說中的“接近性”原理，尋找所報道的事實與受眾在地域、心理或利益上的接近點。按照“三貼近”的原則，經(jīng)濟報道也要盡可能貼近實際、貼近生活、貼近群眾，從受眾的角度人手報道經(jīng)濟活動，分析經(jīng)濟現(xiàn)象。金融危機帶來的沖擊，表面上看是一些重大經(jīng)濟事件的發(fā)生、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化，但其實質(zhì)上是百姓手中的股票下跌、房子貶值、財富縮水，甚至是家人突然之間失業(yè)。老百姓關(guān)心的是自己身邊實實在在的事情，所以經(jīng)濟新聞與其空談經(jīng)濟現(xiàn)象、空列經(jīng)濟數(shù)據(jù)，不如多報道老百姓身邊的事、多報道老百姓關(guān)心的事，這樣更能吸引百姓的眼球。

第二，強化服務(wù)，增強實用。經(jīng)濟新聞除了要好看外，實用性也是至關(guān)重要的。尤其是在金融危機的大背景下，受眾對經(jīng)濟報道實用性、服務(wù)性的要求更加凸顯。金融危機爆發(fā)以來。百姓對就業(yè)、投資理財、消費等各個領(lǐng)域的活動更加關(guān)注。在閱讀經(jīng)濟新聞時，已不再滿足于淺層次的了解。而更希望從中獲取自己需要的信息運用于日常經(jīng)濟生活中。根據(jù)新形勢下受眾的這一需求。新聞媒體要強化服務(wù)意識，增強經(jīng)濟新聞報道的實用性，給“有所求”的受眾提供大量的實用財經(jīng)信息，并引導(dǎo)他們采取理性的投資理財舉動?？傊?，報道的內(nèi)容要為百姓提供便利，滿足百姓在各經(jīng)濟領(lǐng)域中的需求。只有這樣，才能吸引讀者的眼球，符合讀者的需求，從而打造出更廣闊的受眾市場。

開拓廣闊視野，立足全球高度。在全球性金融危機的大形勢下，新聞媒體在進行經(jīng)濟新聞報道時應(yīng)該樹立全球意識，不能只將目光局限在具體的新聞事件上，應(yīng)將其放在國際大環(huán)境下進行報道分析。新聞媒體應(yīng)當(dāng)基于對經(jīng)濟全球化趨勢的清醒判斷，不斷跟蹤全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、各國產(chǎn)業(yè)分工和發(fā)展動向，立足全球來報道經(jīng)濟事件，思考經(jīng)濟問題，分析經(jīng)濟現(xiàn)象。新聞媒體只有開拓視野、立足全球，才能從宏觀上準確把握經(jīng)濟新聞報道的方向，使新聞報道具有更高的戰(zhàn)略意義。

而且受全球性金融危機的影響，讀者對全球資訊的需求已經(jīng)到了一個相當(dāng)高的程度，因此新聞媒體不能將自己的視野局限于地方，應(yīng)立足全球、關(guān)注國際，為讀者提供高層次的經(jīng)濟新聞報道。

注重深入解讀，增加新聞厚度。以前除專業(yè)經(jīng)濟媒體外，其他新聞媒體在經(jīng)濟新聞報道中往往只提供新聞事實，很少解讀事件的內(nèi)涵。金融危機爆發(fā)后，大量經(jīng)濟事件撲朔迷離，各種經(jīng)濟政策層出不窮，逐漸影響到普通民眾的日常生活。老百姓對于這些與自己息息相關(guān)的經(jīng)濟事件和政策非常關(guān)注。希望能深入了解，提出了對新聞進行背景分析、理清相關(guān)事件

脈絡(luò)、預(yù)測事件發(fā)展趨勢等方面的要求。這就需要媒體及時報道并深入解讀，挖掘經(jīng)濟現(xiàn)象的價值和內(nèi)涵。

在新形勢下，針對受眾提出的新要求，新聞媒體不僅要及時經(jīng)濟新聞報道。更要對報道進行詳細深入的解讀，滿足受眾對事件深入了解的需求，使讀者獲悉報道中所包含的真實意義。做到不僅及時準確地回答“有什么”，而且正確地回答這些“有什么”背后的“為什么”和“該怎樣”。新聞媒體要以新聞分析的視角探求經(jīng)濟現(xiàn)象背后的規(guī)律，以此增加新聞厚度，使經(jīng)濟新聞報道的價值凸顯出來。

在全球性金融危機的大背景下，我國新聞媒體要積極應(yīng)對、把握機遇，開拓經(jīng)濟新聞報道的新思路，探索經(jīng)濟新聞報道的新方法，改進經(jīng)濟新聞報道的新方式。要本著“三貼近”的原則，站在全球的戰(zhàn)略高度，深入解讀經(jīng)濟新聞，積極引導(dǎo)輿論，提升百姓的信心，幫助人們盡快渡過經(jīng)濟危機的難關(guān)。

“隱逸”的“逸”

呂新平

王君老師發(fā)表在《語文建設(shè)》2008年第6期上的案例文章《劉禹錫的心靈世界探幽――(陋室銘)(愛蓮說)整合教學(xué)實錄片段》里有這么一段實錄，師生一起探討“予謂菊，花之隱逸者”這句話的含義：

師：隱選者?注意，為何不說是花之隱者呢?

生：“逸”有一種飄選、安逸的感覺，周敦頤稱其為“隱選者”，看來對其生活狀態(tài)是欣賞的。

師：說得真好，同學(xué)們讀書非常仔細。

隱逸之“逸”果真給人“飄逸、安逸”的感覺嗎?

第6篇：金融危機的含義范文

關(guān)鍵詞：貨幣政策有效性；宏觀調(diào)控；金融體系

一、引言

2008年下半年以來，金融危機對全球經(jīng)濟帶來的破壞遲遲沒有終止。對于歐美國家而言，常規(guī)經(jīng)濟政策手段在危機期間嚴重失效。本文致力于回答這樣的問題：金融危機是否影響了我國貨幣政策的有效性。

貨幣政策有效性是指宏觀經(jīng)濟政策能否系統(tǒng)影響產(chǎn)出、就業(yè)等經(jīng)濟變量，以及影響程度的大小。周英章和蔣振聲用貨幣政策傳導(dǎo)機制的有效性研究貨幣政策有效性問題，如果貨幣政策變量與產(chǎn)出協(xié)整并存在格蘭杰因果關(guān)系，則認為該政策變量有效。貨幣政策有效性與宏觀經(jīng)濟學(xué)中的“貨幣中性”非常相似，劉斌利用SVAR模型分析出貨幣政策沖擊在短期對實體經(jīng)濟有影響，長期無影響，該結(jié)論與主流文獻短期非中性、長期中性的判斷一致。杜亮總結(jié)了檢驗貨幣政策有效性的主要方法，包括格蘭杰因果檢驗，VAR、SVAR、VECM，貨幣政策規(guī)則，動態(tài)隨機一般均衡模型等。

本文的思路與閆力、劉克宮、張次蘭相似，構(gòu)建包含貨幣變量和產(chǎn)出、價格的VAR模型。經(jīng)驗證據(jù)表明，金融危機沒有使我國的貨幣政策有效性下降，反而有所上升。原因是宏觀經(jīng)濟調(diào)控的目標和力度在金融危機前后發(fā)生變化，深層原因是我國金融體系發(fā)展緩慢，金融部門受危機影響較小，貨幣政策傳導(dǎo)機制依然有效。

二、經(jīng)驗證據(jù)

本部分采用VAR模型對金融危機前后的貨幣政策有效性進行評價。分別估計全樣本金融危機前和金融危機后的VAR模型，評價是否金融危機改變了貨幣政策對經(jīng)濟的干預(yù)能力，為貨幣政策有效性的討論提供現(xiàn)實依據(jù)。

1.數(shù)據(jù)選取與來源

采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）在經(jīng)濟分析實務(wù)中被廣泛采用，其頻度高、數(shù)據(jù)早，有一定先行性，是業(yè)界非常重視的宏觀經(jīng)濟指標，但在學(xué)術(shù)研究中使用較少。作為產(chǎn)出的變量， PMI用來分析貨幣政策可以反映出預(yù)期在貨幣政策制定過程中起到的作用?，F(xiàn)代貨幣政策制定具有前瞻性，預(yù)期管理是央行必須考慮的問題。市場預(yù)期對政策的響應(yīng)是貨幣政策有效性評價的重要方面。PMI非常靈敏地反映了經(jīng)濟當(dāng)前狀況，可以作為實體經(jīng)濟景氣程度的評價指標。數(shù)據(jù)來自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，區(qū)間為2005年1月至2013年6月。

貨幣政策變量選取了貨幣供應(yīng)量，具體為M2月末數(shù)同比增長率。大量研究表明，貨幣供應(yīng)量是我國主要的貨幣政策中介目標。

2.實證結(jié)果

估計包含PMI、CPI、M2的VAR模型，利用其脈沖響應(yīng)評估產(chǎn)出與價格對貨幣政策變量貨幣的響應(yīng)，如果產(chǎn)出與價格的脈沖響應(yīng)較大，則說明貨幣政策有效性較強，反之則認為貨幣政策的有效性較弱。在研究過程中，先進行全樣本（2005年1月至2013年6月，圖中標記為“full”）估計，然后分別估計危機前（2005年1月至2008年8月，圖中標記為“before”）與危機后（2008年9月至2013年6月，圖中標記為“after”）兩個子樣本，進而評價金融危機前后貨幣政策有效性的變化。

單位根檢驗表明，所有變量均平穩(wěn)。根據(jù)Schwarz準則，選擇VAR的滯后階數(shù)為2。

圖1和圖2描述了包含PMI、CPI和M2的VAR模型的脈沖響應(yīng)。產(chǎn)出對1單位貨幣供應(yīng)量沖擊的響應(yīng)不為0，長期恢復(fù)到0附近，這說明我國貨幣供應(yīng)量具有對實際變量的影響能力，短期非中性，長期呈中性。各樣本脈沖響應(yīng)基本都在第3期達到最大，體現(xiàn)出貨幣政策效果的滯后性。在第10期轉(zhuǎn)為負值，可能由于貨幣政策在中長期發(fā)生轉(zhuǎn)向，或者產(chǎn)出步入經(jīng)濟周期的下一個階段。金融危機之后的產(chǎn)出響應(yīng)增強，說明貨幣政策對產(chǎn)出影響的有效性沒有下降。

圖2描述了價格對貨幣供應(yīng)量的脈沖響應(yīng)。危機之前的價格響應(yīng)在第8期達到最大，危機后的價格響應(yīng)在10期達到最大，但峰值小于危機前，貨幣供應(yīng)量對價格的影響具有一定持續(xù)性。積極的貨幣政策雖然在短期具有明顯的刺激效果，但是產(chǎn)出在中長期表現(xiàn)出中性反應(yīng)，而價格滯后于產(chǎn)出響應(yīng)，因而容易出現(xiàn)通脹風(fēng)險。比對危機前后樣本，危機之后的價格響應(yīng)幅度降低，滯后性增強，這說明危機后的貨幣供應(yīng)量對價格影響更弱，政策實施的通脹成本有所下降。

價格對貨幣供應(yīng)量沖擊的響應(yīng)滯后要強于產(chǎn)出滯后，在貨幣政策制定過程中需要注意此方面因素，避免由貨幣政策帶來的通脹風(fēng)險。

三、中國的貨幣政策具有危機免疫力的原因

以上經(jīng)驗證據(jù)表明，金融危機之后，我國的貨幣政策有效性并沒有下降。貨幣供應(yīng)量有所增強，對價格的影響有所減弱。危機前后政策有效性的變化為未來政策調(diào)節(jié)提供了有利條件。本部分將討論為何金融危機沒有弱化我國貨幣政策有效性，反而呈現(xiàn)出有效性上升的現(xiàn)象。

1.貨幣政策有效性與宏觀調(diào)控的目標和力度有緊密聯(lián)系

本文選取了2005年1月至2008年9月的數(shù)據(jù)，這期間我國的經(jīng)濟穩(wěn)步上升，貨幣政策一直比較穩(wěn)健，尤其是2007年年底到2008年上半年，宏觀調(diào)控的首要任務(wù)是控制物價過快上漲。央行執(zhí)行了從緊的貨幣政策，貨幣供應(yīng)量增速保持平穩(wěn)下降。在危機前子樣本的VAR模型中，作為政策目標的產(chǎn)出和作為政策工具的貨幣供應(yīng)量都沒有大幅變動；危機后產(chǎn)出受到重創(chuàng)，貨幣供應(yīng)量調(diào)整力度增強，因此圖1中的脈沖響應(yīng)表現(xiàn)為危機后強于危機前。在經(jīng)濟形勢較平穩(wěn)的階段，宏觀調(diào)控力度較弱，對產(chǎn)出的關(guān)注不多，貨幣政策刺激產(chǎn)出的有效性表現(xiàn)較差；在經(jīng)濟形勢較為嚴峻的階段，決策層宏觀調(diào)控力度加大，更看重“保增長”目標，貨幣政策頻繁操作，政策有效性也隨之增強。

由于危機前貨幣政策的主要目標是控制物價過快上漲，貨幣供應(yīng)量增速在危機來臨之前一直處于緩慢下行的區(qū)間，通脹治理成果顯著，因而價格響應(yīng)在危機前的樣本中較強。危機后宏觀調(diào)控的主要目標從控制通脹轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨Ｔ鲩L”，價格調(diào)控居于次要位置。2008年9月以后，央行執(zhí)行了適度寬松的貨幣政策，確保經(jīng)濟增長，穩(wěn)定市場信心。與此同時，價格下降較為明顯，控制通脹不再是首要任務(wù)。這就解釋了為何圖2中危機后比危機前價格響應(yīng)減弱。

2.中國金融業(yè)發(fā)展緩慢，貨幣政策傳導(dǎo)機制在危機中沒有遭到破壞

黃志剛等將貨幣政策效應(yīng)作為經(jīng)濟危機的判決依據(jù)，研究表明，危機前兆期（2004年至2007年）美國的貨幣政策效應(yīng)嚴重衰減，危機期間甚至失效。中國在危機最嚴重的階段貨幣政策效應(yīng)不但沒有衰減，反而增加，說明該判斷對中國不適用。這種巨大差別來自于中美兩國經(jīng)濟的深層差異。與貨幣政策效應(yīng)最為緊密的經(jīng)濟因素是金融市場。

美國的金融危機源于次貸危機，最先爆發(fā)在金融系統(tǒng)。隨著金融創(chuàng)新的層出不窮和衍生品復(fù)雜度的增加，房價泡沫破滅，金融系統(tǒng)風(fēng)險失控。風(fēng)險隨著金融系統(tǒng)傳遞，最為突出的表現(xiàn)是經(jīng)濟體流動性不足。我國受危機影響源于出口部門，美國金融危機導(dǎo)致我國外需不足，大量出口企業(yè)難以維系。我國實體經(jīng)濟而非金融部門受到?jīng)_擊，消費與投資下滑導(dǎo)致交易性貨幣需求下降，經(jīng)濟體內(nèi)流動性充裕。我國的金融部門始終沒有受到太大影響，得益于金融體系發(fā)展緩慢。依賴于商業(yè)銀行的貨幣政策傳導(dǎo)機制也未受到影響，使得危機之后的貨幣政策可以有效刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。

四、結(jié)論

2005年1月至2013年6月的經(jīng)驗證據(jù)表明，金融危機不僅沒有削弱我國貨幣政策的有效性，反而增強了有效性。

貨幣政策有效性與宏觀經(jīng)濟調(diào)控的目標和力度關(guān)系緊密。不同經(jīng)濟周期區(qū)間有不同的宏觀調(diào)控方針，貨幣政策對產(chǎn)出和價格的作用也會有很大差異。一方面說明宏觀調(diào)控目標和力度在我國貨幣政策效果中的重要地位，另一方面表明貨幣政策有效性研究中應(yīng)當(dāng)嘗試分離宏觀調(diào)控因素，考察經(jīng)濟體本身對貨幣政策的響應(yīng)情況。隨著市場化改革的深入推進，具有計劃經(jīng)濟色彩的宏觀調(diào)控逐漸弱化，市場本身對貨幣政策的響應(yīng)才是未來政策制定關(guān)注的重點。

雖然得益于金融體系落后，貨幣政策有效性對金融危機有較好的免疫能力，但是金融體系優(yōu)化資源配置的功能對我國未來經(jīng)濟的發(fā)展依然至關(guān)重要。改善金融調(diào)控、完善組織體系、建設(shè)金融市場、深化金融改革、擴大對外開放、維護金融穩(wěn)定、加強基礎(chǔ)設(shè)施等，是“十二五”時期金融業(yè)發(fā)展和改革的重點任務(wù)。

參考文獻：

[1]劉斌.貨幣政策沖擊的識別及我國貨幣政策有效性的實證分析[J].金融研究，2001（07）.

[2]李斌.中國貨幣政策有效性的實證研究[J].金融研究，2001（07）.

[3]周英章，蔣振聲.貨幣渠道、信用渠道與貨幣政策有效性——中國1993-2001年的實證分析和政策含義[J].金融研究，2002（09）.

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[5]閆力，劉克宮，張次蘭.貨幣政策有效性問題研究——基于1998～2009年月度數(shù)據(jù)的分析[J].金融研究，2009（12）.

[6]黃志剛，顏暉，黃葉苨.基于貨幣政策效應(yīng)的經(jīng)濟走勢判據(jù)的有效性檢驗——以次貸危機中的美國經(jīng)濟為例[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2010（11）.

[7]王立勇，張良貴.開放條件下我國貨幣政策有效性的經(jīng)驗分析——基于目標實現(xiàn)與工具選擇角度的評價[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2011（08）.

第7篇：金融危機的含義范文

【關(guān)鍵詞】 順周期效應(yīng); 公允價值; 歷史成本; 盯市會計

2008年的金融危機引發(fā)了理論界、實務(wù)界和金融界對公允價值的質(zhì)疑和激烈辯論。辯論的焦點主要圍繞公允價值是否是金融危機的根源和其順周期效應(yīng)等一系列問題展開。雖然國際經(jīng)濟已將進入后危機時代,但金融業(yè)仍然面臨著資本流動性不足的問題。伴隨著去杠桿化的趨勢,其被迫出售資產(chǎn)的事件仍時有發(fā)生。因此,為避免順周期效應(yīng)的再次發(fā)生,深思這些問題,理清其脈絡(luò),不僅有助于后金融危機時代一些問題的解決,而且還關(guān)乎著公允價值未來的命運和金融改革的方向。對此,我們應(yīng)當(dāng)思考:順周期性是否是公允價值的必然屬性,它給我們什么啟示?

一、文獻回顧

葛家澍、竇家春(2009)認為:“公允價值是金融工具最相關(guān)的屬性,但當(dāng)前必須進行適當(dāng)?shù)母倪M,以適應(yīng)新的經(jīng)濟形勢的要求”。陳瓊(2009)指出:“公允價值會計的許多爭論是源于沒有弄清公允價值的概念和目的……現(xiàn)實中不存在最優(yōu)的會計準則,因此準則制定者不得不根據(jù)環(huán)境進行權(quán)衡”。徐玉德(2009)認為:“現(xiàn)行會計規(guī)范中缺乏對公允價值使用的有效控制、實務(wù)界的不正當(dāng)使用,直接影響了公允價值的實施效果,但它并非金融危機的罪魁禍首”。于永生(2009)研究發(fā)現(xiàn):“對于金融工具,全部按公允價值計量是提高金融機構(gòu)財務(wù)報告透明度,改革當(dāng)前金融工具財務(wù)報告問題的有效途徑”,同時對于順周期效應(yīng)他還指出:“順周期效應(yīng)應(yīng)歸因于財務(wù)報告與金融資本監(jiān)管政策的關(guān)聯(lián)性,而不是公允價值會計本身,采用廢止公允價值的方法來應(yīng)對該問題不是一個恰當(dāng)?shù)牟呗浴薄Υ?黃世忠(2009)通過銀行的交易賬戶和銀行賬戶分析了順周期效應(yīng)的產(chǎn)生機制,通過資本監(jiān)管、風(fēng)險管理、心理反應(yīng)分析研究了順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機制。Plantin etal (2008)研究分析了歷史成本和盯市會計(marking-to-market)的優(yōu)劣,認為:“歷史成本在信息反應(yīng)上是無效的,雖然盯市會計在信息反映上是有效的,但卻增加了無關(guān)的干擾因素從而加劇了價格的波動”。Allen and Carletti(2008c)和Plantin,Sapra,and Shin(2008a)也指出是市價會計加速或放大了順周期效應(yīng)。在Plantin,Sapra,and Shin(2008b)中他認為公允價值具有順周期效應(yīng)。同時Wallison(2008)明確指出:“公允價值會計不僅在經(jīng)濟蕭條時造成資產(chǎn)價格的非理性下跌,而且在繁榮時期也自造資產(chǎn)泡沫,具有鮮明的順周期效應(yīng)的特征”。

以上的研究文獻表明:學(xué)術(shù)界雖然對于公允價值與順周期效應(yīng)的研究雖然較多,但對于公允價值到底是否是順周期效應(yīng)的根源卻非常模糊,當(dāng)然對于順周期效應(yīng)到底是否是公允價值的必然屬性也沒有回答,因此對于公允價值的應(yīng)用和發(fā)展的指導(dǎo)作用也有一定的局限。

二、公允價值與順周期效應(yīng)的含義

到目前,在許多學(xué)者的研究中已基本確定公允價值并非金融危機的根源,但同時也指出了公允價值在此次金融危機中也起到了推波助瀾的作用。把公允價值和順周期效應(yīng)聯(lián)系起來,潛在的認為順周期效應(yīng)就是公允價值會計的必然屬性,二者是緊密相連的,這也是公允價值備受關(guān)注的主要原因。但是仔細分析不禁會質(zhì)疑:公允價值與順周期效應(yīng)直接相關(guān)嗎?公允價值會計必然要伴隨順周期效應(yīng)的產(chǎn)生嗎?

(一)公允價值

對于公允價值的含義,截止到2009年,FASB在《SFAS157》中定義為:在計量日,市場交易者在有序交易中,銷售資產(chǎn)所收到的或轉(zhuǎn)移負債所支付的價格(exit price)。IASB也在2009年了《IFRS公允價值計量(征求意見稿)》,將公允價值定義為:在計量日的有序交易中,市場參與者之間出售一項資產(chǎn)所能收到或轉(zhuǎn)移一項負債將會支付的價格(exit price)。ASB在《財務(wù)報告準則NO.7――購買會計中的公允價值》對公允價值的定義是:公允價值,指熟悉情況、自愿的雙方在一項公平交易而不是在強迫或清算拍賣交易中,交換一項資產(chǎn)或一項負債所使用的金額。我國《會計準則基本準則(2006)》中對公允價值定義為:公允價值是指在公平交易中,熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。由上可知,雖然各國對公允價值的定義各不相同,但其中都同時包含了幾個要求:自愿的交易;公平的交易;有序的交易和基于市場的交易。

自愿的交易是指交易雙方在完全了解相關(guān)信息,出于自身意愿的情況下進行的交易。它是存在于交易雙方的一種判斷行為。當(dāng)存在活躍市場時,市場價格就代表了雙方自愿的價格;當(dāng)不存在活躍市場時,雙方可以根據(jù)成本、交易費用、預(yù)期收益等狀況進行權(quán)衡定價。所以,此時的價格不一定是公平的。公平的交易是指交易價格能正確反映資產(chǎn)或者負債的真實價值的交易。因為有交易費用的存在,使得這里的公平并不是價值在交易雙方的等值轉(zhuǎn)移,即絕對的公平,這里的公平應(yīng)該是近似或者相對的公平。有序交易是指計量日現(xiàn)在的情況。它意味著市場參與者意欲交易的資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移的負債已經(jīng)在市場上存在相當(dāng)一段時間,而這種交易是按照慣例的,正常的商業(yè)活動所進行的交易,而不是被迫的或者拋售的強迫交易。所以在市場流動性嚴重不足時,由于傳染效應(yīng)(contagion effect)和錯用盯市會計(mark-to-market)所使用的資產(chǎn)或負債的價格嚴重偏離了其內(nèi)在價值,這時的價格已不能稱作是公允價值,只能稱作估計價格或者現(xiàn)時市場價格。金融機構(gòu)在最低資本監(jiān)管的壓力下進行的資產(chǎn)出售也屬于被迫交易,而不是公允價值所要求的有序交易,因此交易的價格信息就不符合公允價值的概念和范疇。

(二)順周期效應(yīng)

順周期效應(yīng)簡單的講就是在市場活躍時,市場價格往往導(dǎo)致資產(chǎn)的價格被高估;在市場缺乏流動時,市場價格往往導(dǎo)致資產(chǎn)的價格被低估,甚至嚴重被扭曲。在此次金融危機中,市場處于流動性不足,許多持有次貸產(chǎn)品的金融機構(gòu)依據(jù)盯市會計確認了大量的資產(chǎn)減值損失,但迫于金融資本監(jiān)管的要求,資產(chǎn)的大幅度縮水便引發(fā)了追加保證金和抵押資產(chǎn)的壓力,如果這些金融機構(gòu)無法從市場上迅速獲得短期資本補充,就必須被迫在非流動市場上低價出售其所持有的次貸產(chǎn)品和其他資產(chǎn),在傳染效應(yīng)的作用下,其他金融機構(gòu)就會根據(jù)這個較低的價格出售他們所持有的資產(chǎn)。此時,眾多投資者甚至金融機構(gòu)必然會發(fā)生恐慌,造成大量的更低價的拋售,進而使得資產(chǎn)的價格出現(xiàn)新一輪下跌。接下來又會在資本監(jiān)管的要求下,引發(fā)資產(chǎn)價格再一次下跌的惡性循環(huán):資產(chǎn)價格下跌計提跌價準備資本監(jiān)管要求更多的保證金資產(chǎn)大量拋售資產(chǎn)價格進一步下跌。這就是所謂的順周期效應(yīng)。

三、順周期效應(yīng)的產(chǎn)生與傳導(dǎo)機制

(一)順周期效應(yīng)的產(chǎn)生機制

1.公允價值與盯市會計的區(qū)別。盯市會計指在計量金融資產(chǎn)時采取逐日盯市。由上面對公允價值的分析可知:當(dāng)存在活躍市場時,可以通過市場獲得持續(xù)性的價格信息(盯市會計)反應(yīng)資產(chǎn)和負債的內(nèi)在價值,此時運用盯市會計就能近似地計量資產(chǎn)或負債的公允價值。但此種情況并非絕對,因為在市場活躍時期經(jīng)濟的繁榮可能會增大金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好和杠桿比率,從而會刺激資產(chǎn)價格的上漲。所以即使市場活躍時盯市會計也有可能不能代表資產(chǎn)的公允價值;當(dāng)市場處于非流動時,此時資產(chǎn)價格的確定方法是根據(jù)模型確定的(mark-to-model Accounting),關(guān)于這一問題,在SFAC No 7中,FASB也指出,通過折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型確定的現(xiàn)值并不符合公允價值定義,與公允價值不一致,但它同時特別強調(diào),“會計中初始確認和新起點計量使用現(xiàn)值的惟一目的,是估計的公允價值。但筆者認為這種“偽公允價值”既不是公允價值又不是盯市會計。由此可知,公允價值和盯市會計是有區(qū)別的,公允價值的范疇?wèi)?yīng)該大于盯市會計,所以利用盯市會計并不能在所有情況下都能反映資產(chǎn)的公允價值。

2.盯市會計―公允價值的濫用。在金融危機中,市場處于非流動狀態(tài),金融機構(gòu)的管理層仍然運用盯市會計替代作為資產(chǎn)的公允價值,此時的價格信息已經(jīng)不是公允價值信息。仔細分析順周期效應(yīng)的脈絡(luò)就會發(fā)現(xiàn),這其中并不是公允價值與監(jiān)管政策的原因,而是管理層對公允價值的錯誤運用,即盯市會計與監(jiān)管政策的原因。當(dāng)市場不存在該資產(chǎn)或相關(guān)資產(chǎn)的參考價格時,準則要求運用估值模型確定資產(chǎn)的價格。那么當(dāng)市場中的投資者出現(xiàn)心理恐慌時,即使我們假定模型是正確客觀的,這些估值參數(shù)卻不可能是客觀真實的,當(dāng)然也不可能是公允的。所以運用相應(yīng)的估值模型確定的價格信息最多只能稱作是估計價格,并且這個價格還可能會嚴重偏離資產(chǎn)的價值,所以它也不能稱得上是公允價值。當(dāng)市場上一部分投資者均如此報價時,剩余投資者就會利用這個價格信息作為資產(chǎn)的公允價值,出現(xiàn)傳染效應(yīng)。此時金融機構(gòu)的管理層仍然利用盯市會計計量金融工具就會導(dǎo)致投資者的心理恐慌甚至是“羊群效應(yīng)”?？v覽整個過程,管理層對會計政策的不恰當(dāng)運用才是順周期效應(yīng)的一個重要根源。

此時應(yīng)該用怎樣的計量屬性和計量方法去客觀真實地計量這些資產(chǎn)的價值,金融危機前各國準則都沒有一個完善的規(guī)定,對于盯市會計也缺乏明確的概念和應(yīng)用條件,因此造成了準則的真空,使得金融機構(gòu)在缺乏相應(yīng)市場時運用盯市會計,造成資產(chǎn)價值低估甚至無從著手。從這個角度上說,順周期效應(yīng)應(yīng)該是會計準則的一種經(jīng)濟后果,而不是公允價值的后果。

(二)順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機制

1.金融衍生品鏈條過長。順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)放大和金融工具無限創(chuàng)新,金融衍生品鏈條過長有一定關(guān)系。在這里引用“牛鞭效應(yīng)”(Bullwhip effect)的傳導(dǎo)放大機制來解釋順周期的傳導(dǎo)放大機制?！芭１扌?yīng)”原指因企業(yè)銷售鏈中各級銷售商的人為放大作用,使得廠商面臨的需求量已經(jīng)遠遠大于顧客的需求量。當(dāng)次貸危機爆發(fā)之時,由于金融市場中衍生品過于復(fù)雜,投資者發(fā)現(xiàn)他們已經(jīng)看不懂企業(yè)的報表信息,這會造成兩種結(jié)果:一是財務(wù)報表的透明度嚴重下降;二是投資者心理更加的恐慌。順周期效應(yīng)在這兩種因素的作用下,隨著金融衍生品鏈條不斷變長,順周期效應(yīng)就會越來越大。這種放大效應(yīng)并不是各個鏈條環(huán)節(jié)的簡單相加,而是相乘甚至是以指數(shù)的形式彌漫全球,使得順周期效應(yīng)的影響程度更深,范圍更廣,并最終使次貸危機演化成了全球性的金融危機。

2.投資者的心理。投資者心理對于順周期效應(yīng)的作用機制可以通過“羊群效應(yīng)”(herd effect)深刻地解釋。所謂的“羊群效應(yīng)”主要指所有個人的理所導(dǎo)致的集體的非理的一種非線性機制。在市場處于非流動狀態(tài)時,市場上的信息是不完全的,這使得許多個體投資者很難對某項資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量形成合理的預(yù)期,只得通過“引導(dǎo)原則”(Guiding principle)觀察周圍個體的行動,并實行盲目跟從的行為。最終所有個體的行為和預(yù)期將趨于一致,同時拋售自己的資產(chǎn),使積聚的系統(tǒng)風(fēng)險爆發(fā)出來,引發(fā)資產(chǎn)的盯市價格大幅度“跳水”,市場出現(xiàn)劇烈波動,甚至崩潰。在此次金融危機中,許多的個體投資者和金融機構(gòu)在資產(chǎn)價格出現(xiàn)下跌時,正是同時做出了同樣的心理反應(yīng)和行動―大量拋售資產(chǎn),才產(chǎn)生了“羊群效應(yīng)”,并最終出現(xiàn)了順周期效應(yīng),對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定注入了極大的破壞力。

3.監(jiān)管政策的呆板。金融行業(yè)是一個國家的命脈,金融系統(tǒng)的穩(wěn)定不僅關(guān)乎著這個國家內(nèi)每一位公民的切身利益,而且還關(guān)系著這個國家經(jīng)濟的有序運行。因此,每一個國家都把金融系統(tǒng)的穩(wěn)定作為金融監(jiān)管的第一目標。在現(xiàn)實生活中對金融的監(jiān)管,主要是通過資本充足率來實現(xiàn)的,以防止金融機構(gòu)的機會主義和道德風(fēng)險,確保對存款用戶的支付能力,從而起到穩(wěn)定經(jīng)濟的目的。而資本充足率的計算在很大程度上依賴于會計數(shù)字,并且無論是在經(jīng)濟繁榮期還是衰退期都是保持不變的。在此次金融危機中,當(dāng)市場處于非流動時,許多金融機構(gòu)依據(jù)盯市會計確定的資產(chǎn)減值損失全部計入了當(dāng)期損益,金融資本大幅度“縮水”,致使自己為了滿足資本監(jiān)管的要求被迫低價拋售資產(chǎn)。順周期效應(yīng)正是通過這一呆板的監(jiān)管政策進行傳導(dǎo)的。

據(jù)以上分析,順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機制更準確地說是一個經(jīng)濟問題,從某種角度也是會計計量―盯市會計的問題,而不是公允價值的原因。因此,從順周期效應(yīng)的產(chǎn)生機制和傳導(dǎo)機制綜合來看,公允價值和順周期效應(yīng)并沒有明顯的直接關(guān)系,順周期效應(yīng)并不是公允價值的必然屬性,它只是管理層不恰當(dāng)?shù)倪\用盯市會計、準則的真空、投資者心理、監(jiān)管政策的呆板等一些列因素綜合作用的結(jié)果。

四、給我們的啟示

(一)后危機時代我國應(yīng)根據(jù)國情謹慎推行公允價值

我國的資本市場正處在不斷發(fā)展、不斷完善的階段,因此在這一階段,推廣公允價值在會計實務(wù)中應(yīng)用的范圍可以增加財務(wù)報告的相關(guān)性,幫助報表使用者更好地做出決策。但是,鑒于目前還處于后金融危機時代,資本市場還沒有完全恢復(fù),并不能隨時獲得持續(xù)性的價格信息,相應(yīng)的公允價值與順周期的影響仍然存在,在引進公允價值時要謹慎選擇,不能盲目追求,更不能一步到位。另外,公允價值在理論上的研究應(yīng)該及時跟上經(jīng)濟的發(fā)展,根據(jù)形勢的變化綜合權(quán)衡經(jīng)濟的需要、可靠性與相關(guān)性,對公允價值的應(yīng)用進行修訂,并將其和歷史成本進行具體有效的結(jié)合,以達到為經(jīng)濟服務(wù),促進經(jīng)濟發(fā)展,滿足信息使用者信息需求的目的。

(二)對我國會計準則及時進行完善,預(yù)防后危機時代順周期效應(yīng)再次出現(xiàn)

金融危機雖然對我國的金融和實體經(jīng)濟影響不是很大,但也應(yīng)該看到對公允價值會計帶來的沖擊。因此,應(yīng)根據(jù)我國經(jīng)濟形勢的發(fā)展,認真反省本次金融危機給公允價值會計帶來的影響,及時修訂和完善會計準則,從而預(yù)防后危機時代出現(xiàn)類似問題,服務(wù)于未來經(jīng)濟的發(fā)展。主要體現(xiàn)在以下四個方面。

1.要認清公允價值和盯市會計的區(qū)別和聯(lián)系。既不能盲目地在任何情況下均將盯市會計作為公允價值,也不能不加區(qū)分地只運用盯市會計確認金融工具的價格。在市場活躍時運用盯市會計具有一定的公允性,這時可以將其作為參考確定金融工具的價格,但是當(dāng)市場流動性不足時,就應(yīng)該舍棄市場價格,更多地采用攤余成本計量屬性或者以攤余成本信息為基礎(chǔ)的估計價格。為了增加估值的準確性,對攤余成本信息在其期間內(nèi)可以進行平均化處理,對其相關(guān)的估計參數(shù)也可以選擇特定時點或者特定期間加權(quán)平均的參數(shù)。此時的特定時點或者特定期間應(yīng)該能代表金融資產(chǎn)公平價格的時點或期間。甚至在極端情況下,可以允許部分金融資產(chǎn)重分類為按攤余成本計量。另外,還應(yīng)該對活躍市場進行界定,以使準則更具體、更明確、更具有操作性和可行性。

2.明確公允價值的地位,理清與其他計量屬性之間的關(guān)系。目前在我國會計準則中雖已經(jīng)引入公允價值,但不僅公允價值的定義不全面、不準確,而且在具體準則中公允價值的邏輯基礎(chǔ)和價值基礎(chǔ)也不相同。突出表現(xiàn)為:歷史成本、重置成本、可變現(xiàn)價值、現(xiàn)值和公允價值同時作為計量屬性,它們之間的關(guān)系交叉重疊,比較混亂。這雖然在目前能增加信息的有用性,但這些仍未凸顯的潛在缺點,隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,資本市場的不斷完善,必然會造成實務(wù)中具體操作的困難和混淆,在企業(yè)財務(wù)報表中成為管理層利潤操縱的工具,也增加了報表使用者分析報表的復(fù)雜度。因此,準則和理論界應(yīng)該進一步探討公允價值的含義,并隨著我國經(jīng)濟形勢的發(fā)展逐步明確公允價值的地位,理清它與其他計量屬性之間的關(guān)系,增加準則的簡明性、可理解性和可操作性。

3.明確市場處于非流動時資產(chǎn)價格的計量問題。我國金融資產(chǎn)的計量分為市場價格、同類相近市場價格和估值模型價格三個層次。當(dāng)公允價值計量按估值模型確定時,人們不禁質(zhì)疑:此資產(chǎn)價格在多大程度上代表資產(chǎn)的公允價值?這個問題還有待于深入研究。對此,準則應(yīng)當(dāng)明確公允價值會計的應(yīng)用范圍和應(yīng)用條件。另外,在進行三級估計時如何運用模型確定資產(chǎn)價格,在我國會計準則中規(guī)定的仍不明確,具體操作也缺乏詳細的指南,可操作性比較差。對此,FASB、IASB和IMF關(guān)于相關(guān)參數(shù)(假設(shè)、信用、風(fēng)險、利率、匯率等)的選擇、相關(guān)估值模型的確定以及這些模型和參數(shù)的披露等方面的研究成果和措施都值得我們借鑒。

4.改進減值測試的方法和擴大減值測試的期間跨度。在減值測試的方法上可以剔除流動性這些非信用風(fēng)險因素的影響。這樣可以在一定程度上避免金融資產(chǎn)在市場流動性不足時其價值被嚴重低估,從而能夠減少資產(chǎn)減值的計提,避免順周期效應(yīng)的發(fā)生。當(dāng)減值測試的期間較短時,市場處于短期流動性不足就會計提大量的資產(chǎn)減值;當(dāng)市場恢復(fù)活躍時又會大量的恢復(fù)資產(chǎn)的賬面價值,這樣不僅會造成公司在市場流動性不足時的困難,也會造成企業(yè)利潤表明顯的“假象”波動,給投資者造成雙重打擊(流動性不足時的打擊和利潤表波動的打擊),導(dǎo)致投資者心理的恐慌。但是,當(dāng)擴大減值測試的期間時,就會避免市場暫時性流動不足的影響,從而避免順周期效應(yīng)的發(fā)生。

(三)在后危機時代,調(diào)整、強化金融監(jiān)管,加強與會計的協(xié)調(diào)

眾所周知,從監(jiān)管的層面改變、強化監(jiān)管的措施并加強與會計的協(xié)調(diào)是應(yīng)對順周期效應(yīng)的重要措施,具有標本兼治的效果。因此,可以在金融系統(tǒng)中引入許多逆周期措施,確保金融系統(tǒng)更加穩(wěn)健。如:動態(tài)資本充足率、動態(tài)撥備制度、改變以財務(wù)報告數(shù)字為基礎(chǔ)的單一的資本監(jiān)管、改變減值損失計提方法、設(shè)定杠桿比率限制等等。這些問題的研究可以借鑒FASB、IASB、FSB、FSA和IMF的研究成果,他們提出的措施全面且深刻。

對順周期的應(yīng)對并不單單是會計計量的問題,更是一個經(jīng)濟問題,只有二者進行協(xié)調(diào),從更高、更廣的視角去看待會計在此次金融危機中的作用,才能在總體上促進會計的發(fā)展,促進經(jīng)濟平穩(wěn)度過后危機時代,保持金融體系的穩(wěn)定。

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第8篇：金融危機的含義范文

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；金融危機

美國次貸危機已經(jīng)演變成席卷幾乎所有發(fā)達國家的金融危機，使人們再度關(guān)注房地產(chǎn)市場與金融危機的關(guān)系。根據(jù)金德爾伯格的研究，從17世紀至20世紀90年代初期，在全球范圍內(nèi)共爆發(fā)了42次比較重要的金融危機。其中有21次都與對不動產(chǎn)的投機有關(guān)（這里所指不動產(chǎn)范圍較廣，主要是包括城市房地產(chǎn)，但也包括農(nóng)場、運河和鐵路）。本文試以此次金融危機為例，分析房地產(chǎn)市場與金融危機的關(guān)系，并提出一定對策建議。

一、房地產(chǎn)泡沫與金融危機發(fā)展歷程

（一）危機醞釀期：美國經(jīng)濟面臨衰退威脅，聯(lián)儲實行寬松的貨幣政策，房地產(chǎn)市場活躍

21世紀初美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，2001年又發(fā)生了“9.11”事件，經(jīng)濟增長明顯放緩。為了應(yīng)對這種局面，美聯(lián)儲采取了寬松的貨幣政策。在不到3年的時間里，將聯(lián)邦基準利率降至1%的歷史低位。金融市場利率的降低直接后果是住房抵押貸款利率下降，加之自20世紀90年代末以來，為鼓勵住房消費、擴大住房自有率，美國房產(chǎn)交易的稅收政策方面也較寬松，房地產(chǎn)市場進入新的繁榮周期。

（二）危機發(fā)展期：房地產(chǎn)市場過度升溫，房地產(chǎn)信貸衍生產(chǎn)品瘋狂發(fā)展

在金融、財政等各方面的大力支持下，房地產(chǎn)市場熱度不斷提高，呈現(xiàn)價升量增的景象。2005年，美國房價升至27年來的新高，2006年1季度，全美又有53個都市區(qū)的房價漲幅超過了20%。

與房地產(chǎn)相關(guān)的金融產(chǎn)品規(guī)模迅速擴大，尤其是衍生產(chǎn)品瘋狂發(fā)展。與我國不同，美國的房地產(chǎn)金融產(chǎn)品大大脫離了房地產(chǎn)信貸產(chǎn)品的范疇。金融產(chǎn)品房屋貸款機構(gòu)在發(fā)放了房屋貸款后，又將這些貸款出售給投資銀行，或者打包處理成為住房抵押貸款支持債券（MBS）和資產(chǎn)支持債券（ABS）后再出售給投資銀行。而投資銀行以從抵押貸款公司收購的住房抵押貸款或者MBS和ABS作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過資產(chǎn)分層與重新組合、信用增強等一系列復(fù)雜的技術(shù)手段，包裝制造出新的不同風(fēng)險等級的MBS、ABS和債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）以及包括信用違約互換（CDS）在內(nèi)的其他結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品，然后再將上述產(chǎn)品出售給包括對沖基金、商業(yè)銀行、保險公司，甚至養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者。據(jù)湯姆森路透統(tǒng)計，2006年全球債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）共發(fā)行4788億美元，是2000年發(fā)行687億美元的近7倍。至此，房地產(chǎn)貸款已經(jīng)被轉(zhuǎn)化成巨額的金融資產(chǎn)，而且與其本身日益脫離。

抵押貸款中貸款客戶信譽度較差的貸款被稱為次級貸款，這類貸款的風(fēng)險明顯較高。在房地產(chǎn)市場趨熱時，此部分貸款及其衍生產(chǎn)品空前發(fā)展，風(fēng)險也日益增加。據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計，截至2006年末美國住房抵押貸款支持證券（MBS）余額為6.5萬億美元，比2000年末增長97.2%；同期次貸支持債券余額為7320億美元，比2000年末增長了近8倍，增長速度遠高于一般的住房抵押貸款支持證券。而次貸衍生產(chǎn)品的反復(fù)包裝、銷售，掩蓋了次貸中可能的風(fēng)險，并將這一風(fēng)險傳遞到全球金融領(lǐng)域的各個角落。

（三）危機爆發(fā)期：加息導(dǎo)致房地產(chǎn)市場破裂，次貸危機發(fā)生

自2004年6月起，美聯(lián)儲連續(xù)17次加息。將短期利率由1%提升至5.25%，有效抑制了房地產(chǎn)信貸消費，加重了購房者的還貸壓力，擠壓了房地產(chǎn)開發(fā)商的利潤空間。根據(jù)美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，美國2006年第3季度的新房開工持續(xù)下降，9月新建格與2005年同期相比，也下降了9.7%，是1970年以來的最大降幅。房價下降引起了人們對市場進入衰退周期的普遍擔(dān)憂。此時，原來通過次級抵押貸款購買房屋的消費者，在房價下跌而利率又不斷升高的雙重夾擊下，已無力償還貸款，違約率逐漸上升。

次貸違約率的上升，直接導(dǎo)致相關(guān)機構(gòu)發(fā)生巨額虧損。以2007年4月2日美國第二大次級抵押貸款公司――新世紀金融宣布申請破產(chǎn)保護、裁減54%的員工為標志，次貸危機全面爆發(fā)。

（四）危機全面爆發(fā)期：房地產(chǎn)市場進入低谷，金融危機發(fā)生

由于房地產(chǎn)衍生金融產(chǎn)品鏈條長，涉及機構(gòu)多，規(guī)模大，危機逐漸向相關(guān)金融機構(gòu)擴散。以2008年9月15日美國第4大投資銀行雷曼兄弟公司陷入嚴重財務(wù)危機并宣布申請破產(chǎn)保護為標志，次貸危機逐漸擴散成為金融危機乃至金融海嘯。

此次危機中受影響最大的是美國的獨立投行，華爾街5大獨立投行中兩個破產(chǎn)，一個被收購，僅存的高盛和摩根史丹利由投資銀行轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。獨立投行受影響最大的原因在于與其從事的規(guī)模巨大的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相比，它們的自有資本規(guī)模往往偏低，因此通常依賴于從其他金融機構(gòu)融資，從而導(dǎo)致其經(jīng)營的杠桿倍數(shù)提高；另外，由于次貸相關(guān)證券及其衍生產(chǎn)品的設(shè)計復(fù)雜、且透明度較低，為增強購買其產(chǎn)品的機構(gòu)投資者的信心，投資銀行自身往往也需要持有部分次貸相關(guān)證券及其衍生產(chǎn)品，而一旦市場環(huán)境惡化，投行將被迫提高持有上述產(chǎn)品的比例，從而承受更大損失。金融危機并不局限于美國，而是向全球蔓延，德國、法國、日本乃至我國等都有機構(gòu)宣布因為投資次貸相關(guān)產(chǎn)品而發(fā)生巨額虧損。金融危機日益嚴重的情況下，各國高調(diào)救市，大量流動性被注入，在來自機構(gòu)、市場的壞消息與來自政府、監(jiān)管機構(gòu)利好消息的影響下，金融市場持續(xù)動蕩。

在房地產(chǎn)市場方面，由于金融危機對對消費、投資都產(chǎn)生負面影響，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇難見曙光。以標準普爾/凱斯-席勒20大城市房價指數(shù)衡量，截至2008年7月底，全美房價水平同比下跌17%，創(chuàng)二戰(zhàn)以來同比跌幅之最。雖然房價持續(xù)下跌，空置房數(shù)量卻在繼續(xù)增加，已超過11個月供應(yīng)量。

二、房地產(chǎn)市場與金融危機關(guān)系分析

現(xiàn)代經(jīng)濟中，金融的力量滲透到各個方面，房地產(chǎn)尤其嚴重依賴金融。而房地產(chǎn)既是實體資產(chǎn)，在被炒作時又帶有一定的虛擬經(jīng)濟的成分，容易成為金融危機的催生劑。

（一）金融是造成房地產(chǎn)泡沫的主要因素之一

這輪美國房地產(chǎn)泡沫的推動因素有很多，但是，利率、金融產(chǎn)品創(chuàng)新等金融因素是主要原因之一。

第一，利率水平下降時房地產(chǎn)市場繁榮，利率水平上升時房地產(chǎn)市場出現(xiàn)拐點。21世紀初美聯(lián)儲連續(xù)13次降低利率，到2003年6月聯(lián)邦基金利率降低到為1%，聯(lián)邦基金利率達到了46年以來的最低水平。由此帶動房地產(chǎn)抵押貸款利率也持續(xù)下降。30年固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下調(diào)到2003年的5.8%；1年可調(diào)息按揭貸款利率也從2001年底的7.0%下調(diào)到2003年的3.8%。正是如此之低的利率水平吸引了大量的購房者進入市場，抬高了房價。

第二，以抵押貸款證券化為特征的房地產(chǎn)金融衍生產(chǎn)品推波助瀾。在房地產(chǎn)市場趨熱時，一方面抵押貸款證券化產(chǎn)品能使投資者獲得相對較高的收益，就吸引了大量的投資者不斷購進按揭貸款證券化的產(chǎn)品，為房地產(chǎn)信貸部門提供了充足的資金；另一方面由于住房抵押貸款機構(gòu)的貸款資產(chǎn)證券化后，風(fēng)險轉(zhuǎn)移，相應(yīng)的信貸標準降低，首付比率逐漸降低，甚至出現(xiàn)了零首付。這兩方面因素都促使房地產(chǎn)信貸部門大量地放貸，使房地產(chǎn)價格持續(xù)上升或保持在較高的水平上。

（二）房地產(chǎn)泡沫是金融危機的誘因之一

綜上所述，房地產(chǎn)價格泡沫在金融危機的形成中發(fā)揮了一定的作用。傳導(dǎo)渠道一是房地產(chǎn)價格上漲，市場成交活躍，相關(guān)的房地產(chǎn)信貸等金融產(chǎn)品迅速增加。除了金融機構(gòu)發(fā)放貸款時不謹慎形成風(fēng)險外，房價高企時發(fā)放的住房信貸在房價下跌時風(fēng)險自然暴露。二是房地產(chǎn)價格上升，財富效應(yīng)引致房產(chǎn)所有人在消費、投資時都會沒有節(jié)制，甚至?xí)⒎慨a(chǎn)抵押去消費或投資，而市場形勢轉(zhuǎn)變時，抵押物價值下降，風(fēng)險暴露。

但房地產(chǎn)價格的上漲并不是金融危機最根本的原因。從某種意義上來說，房地產(chǎn)市場是被金融所挾持，并反過來危害金融安全的。金融危機的原因可以從多個角度來探詢。從宏觀層面方面看，近些年國際經(jīng)濟金融失衡，美國產(chǎn)業(yè)發(fā)展缺乏新的支撐點迫使資金流入地產(chǎn)領(lǐng)域。從政策層面看，聯(lián)儲在促進經(jīng)濟增長中，貨幣政策過于寬松，導(dǎo)致流動性過剩，為日后的危機埋下伏筆；從技術(shù)層面來看，金融機構(gòu)違背審慎原則發(fā)放貸款，發(fā)行金融衍生產(chǎn)品時脫離實體經(jīng)濟，人為制造了風(fēng)險。

三、對策建議

目前由次貸危機演變而來的金融危機已經(jīng)在全球造成了巨額損失，而美國房地產(chǎn)泡沫后房地產(chǎn)市場也一蹶不振。因此必須針對房地產(chǎn)市場與金融的密切關(guān)系，從源頭上采取措施，打破兩者互相影響、互相促進的關(guān)系鏈，防止再次造成危害。

（一）中央銀行必須關(guān)注資產(chǎn)價格，并適時有所作為

關(guān)于中央銀行是否關(guān)注資產(chǎn)價格，近些年被廣泛討論。比較流行的觀點是資產(chǎn)價格何時形成泡沫比較難判斷，因此央行難以對資產(chǎn)價格泡沫實施相關(guān)政策。但從21世紀以來美國的兩次資產(chǎn)泡沫演變來看，美聯(lián)儲都先是采取了放任的態(tài)度，但接下來在泡沫已經(jīng)演變得比較嚴重的情況下采取加息等措施，造成金融市場與實體經(jīng)濟的危機，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅時表現(xiàn)是股票市場大幅下跌，實體經(jīng)濟增長放緩；此次危機中的表現(xiàn)是房地產(chǎn)市場進入低谷，金融市場大幅動蕩，大型金融機構(gòu)倒閉。美聯(lián)儲在危機發(fā)生前期加息上過于謹慎，應(yīng)變遲緩，對于全球流動性過剩難辭其咎；后期又加息過度，造成市場劇烈動蕩。因此，貨幣當(dāng)局必須正確判斷形勢并果斷采取措施。

我國證券市場與房地產(chǎn)市場都處在發(fā)展階段，對宏觀經(jīng)濟的影響日益加深，由資產(chǎn)價格泡沫影響形成的金融危機也有發(fā)生的可能。中央銀行必須持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價格，探索其對金融市場、消費、投資的影響途徑，判斷影響程度，在泡沫形成前進行積極預(yù)調(diào)。

（二）審慎監(jiān)管、發(fā)展房地產(chǎn)金融

房地產(chǎn)市場與其他行業(yè)不同，是一個周期性很長的行業(yè)，與其相關(guān)的金融產(chǎn)品的風(fēng)險也表現(xiàn)為一個較長的周期性與滯后性。只有在房地產(chǎn)市場發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)才能表現(xiàn)出來。我國還沒有經(jīng)歷過全局性的房地產(chǎn)危機，無論是金融監(jiān)管機構(gòu)還是商業(yè)銀行、證券公司等金融機構(gòu)都必須對此有足夠的警惕，審慎監(jiān)管、開展房地產(chǎn)金融產(chǎn)品，具體有3層含義：

一是房地產(chǎn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新必須謹慎。美國次貸危機的教訓(xùn)就在于房地產(chǎn)信貸產(chǎn)品證券化鏈條過長，風(fēng)險在層層包裝后被忽略。雖然發(fā)生了金融危機，但未來金融創(chuàng)新的步伐不能停止，關(guān)鍵是在風(fēng)險可控的情況下開展創(chuàng)新，防止類似次貸危機的發(fā)生。

二是房地產(chǎn)信貸的管理必須嚴格。房地產(chǎn)信貸是我國房地產(chǎn)金融的主要組成部分，而房地產(chǎn)信貸已成為當(dāng)前銀行信貸的主要部分。特別是在上海等城市，房地產(chǎn)信貸余額占銀行信貸總額的比例十分高。上海銀監(jiān)局的《2007年度上海市房地產(chǎn)信貸運行報告》公布2007年，中資商業(yè)銀行增量貸款中有27.5%投向了房地產(chǎn)業(yè)，至年末，中資商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款占各項貸款的比重為32.2%。一旦房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)，將直接威脅商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。因此商業(yè)銀行必須嚴格執(zhí)行人民銀行、銀監(jiān)會關(guān)于房地產(chǎn)信貸的相關(guān)政策規(guī)定，嚴格放貸條件，切實防范房地產(chǎn)信貸中的風(fēng)險，

三是嚴格管理以房產(chǎn)作為抵押的貸款。房地產(chǎn)作為不動產(chǎn)，是比較成熟的抵押產(chǎn)品，在銀行信貸中廣泛使用。而房地產(chǎn)價格的波動勢必將影響到銀行信貸資產(chǎn)安全。如果一旦房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)波動，勢必加大銀行的流動性風(fēng)險。因此在銀行接受房地產(chǎn)作為抵押物時，應(yīng)合理研判形勢，正確估算抵押房地產(chǎn)價值。

（三）防止新的泡沫生成

對目前國際社會來說，更現(xiàn)實的教訓(xùn)是在網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后，美聯(lián)儲通過超低利率拉動經(jīng)濟，造成了全球性的流動性泛濫，吹大了房地產(chǎn)泡沫，為日后的金融危機埋下禍根。在當(dāng)前金融危機的形勢下，各國政府紛紛推出巨額救市方案，必須防止形成新的流動性過剩導(dǎo)致新的危機。最關(guān)鍵的是引導(dǎo)救市資金進入實體經(jīng)濟領(lǐng)域，投入到擴大再生產(chǎn)中，防止其再次流入資本市場、房地產(chǎn)市場形成新的泡沫。

參考文獻：

1、金德爾伯格.瘋狂、驚恐和崩潰:金融危機史[M].中國金融出版社,2007.

第9篇：金融危機的含義范文

制造業(yè)公司是我國市場經(jīng)濟的重要組成部分，為我國社會主義市場經(jīng)濟的繁榮發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年11月的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.7%，比上月上升0.5個百分點，延續(xù)上行走勢，升至兩年來的高點。但是，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中仍存在一些困難，企業(yè)的各項經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動都會引發(fā)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險[ 1 ]。因此，公司需要加強對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析和管理，建立有效的財務(wù)風(fēng)險控制機制，從而實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營，營造百年老店。所以，如何判別并改善制造業(yè)公司的財務(wù)風(fēng)險，對于進一步促進制造業(yè)實體經(jīng)濟健康發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義。

本文基于粒子群算法（PSO）優(yōu)化支持向量機（SVM）模型的公司財務(wù)風(fēng)險實證研究，以二元分類為例，選取36家制造業(yè)公司為研究樣本，并將其劃分為訓(xùn)練樣本和檢驗樣本，每個子樣本根據(jù)配比方案分為金融危機公司（ST和*ST）和非金融危機公司（非ST和*ST），運用主成分分析法對36家制造業(yè)公司的6大類13個不同方面的財務(wù)指標進行綜合評價，通過引入支持向量機（SVM），沿襲LIBSVM工具箱對制造業(yè)公司的財務(wù)風(fēng)險進行判別，最后利用粒子群算法（PSO）對支持向量機（SVM）參數(shù)進行優(yōu)化，從而實現(xiàn)對制造業(yè)公司財務(wù)風(fēng)險的度量，這有助于制造業(yè)公司制定更加有效的財務(wù)決策，以降低財務(wù)危機發(fā)生的概率，促進其自身的可持續(xù)發(fā)展。

一、指標體系構(gòu)建

（一）樣本的選取

通過參照國內(nèi)外相關(guān)學(xué)者的文獻研究，采用Zavagren提出的正常組與違約者2 ：1的配比方案，從數(shù)據(jù)可得性和真實性考慮，選取上海證券交易所和深圳證券交易所中符合證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年版）的2013―2015年36家制造業(yè)上市公司為研究樣本[ 2 ]。樣本數(shù)據(jù)主要來自上海證券交易所、深圳證券交易所、各上市公司年報、WIND數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫以及金融界網(wǎng)站。

行業(yè)選擇：因為行業(yè)不同，其生產(chǎn)特點和生產(chǎn)周期不同，財務(wù)指標也會存在較大差異，為保證判別模型的準確性和實用性，選擇制造業(yè)上市公司為研究樣本。

金融危機公司（ST和*ST）：在t年因“財務(wù)狀況異?！北惶厥馓幚淼纳鲜泄?，同時確?？梢垣@得（T-2）財務(wù)報表數(shù)據(jù)。

非金融危機公司（非ST和*ST）：在為金融危機公司（ST和*ST）選擇相應(yīng)的非金融危機公司（非ST和*ST）時，要求根據(jù)中國證監(jiān)會行業(yè)分類（2012年版）的制造業(yè)行業(yè)代碼進行匹配，保證金融危機公司（ST和*ST）和非金融危機公司（非ST和*ST）的行業(yè)相同或相似。同時確保相匹配的金融危機公司（ST和*ST）和非金融危機公司（非ST和*ST）的財務(wù)數(shù)據(jù)來源于同一個會計年度。

組間數(shù)量分布：選取上海證券交易所和深圳證券交易所中金融危機公司（ST和*ST）12家和非金融危機公司（非ST和*ST）24家，樣本總量合計36家公司2013―2015年的財務(wù)數(shù)據(jù)，具體見表1。

為進行財務(wù)風(fēng)險的有效判別分析，將上述36家制造業(yè)上市公司樣本分為兩個子樣本，即訓(xùn)練樣本和檢驗樣本。考慮到金融危機公司（ST和*ST）和非金融危機公司（非ST和*ST）的?務(wù)數(shù)據(jù)配比，對兩個子樣本的比例進行了適當(dāng)分配，其中訓(xùn)練樣本包括16家非金融危機公司（非ST和*ST）以及與之相配對的8家金融危機公司（ST和*ST），檢驗樣本包括8家非金融危機公司（非ST和*ST）以及與之相配對的4家金融危機公司（ST和*ST）。

（二）指標的選取

廣泛參考以往國內(nèi)外相關(guān)研究、企業(yè)財務(wù)特點以及衡量風(fēng)險的方法[ 3 ]，選取6大類13個不同方面的財務(wù)指標，用來衡量企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力、風(fēng)險水平及現(xiàn)金流分析[ 4 ]，具體見表2。

二、實證研究

（一）主成分分析

為減少多重共線性對模型準確性造成的影響[ 5 ]，就選取的36家制造業(yè)上市公司2013―2015年的6大類13個財務(wù)指標進行正向轉(zhuǎn)換和標準化，采用KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）和Bartlett球形度對變量之間進行相關(guān)性檢驗，其KMO數(shù)值為0.657>0.5，表示選取的6大類13個財務(wù)指標之間存在線性關(guān)系，適合作主成分分析，具體見表3。

運用最大方差旋轉(zhuǎn)法提取常用的因子，需通過重復(fù)實驗確定的數(shù)量來指定共同的因素，以確保累積貢獻率不低于80%。根據(jù)最大方差旋轉(zhuǎn)法提取了6個公因子，其貢獻率合計為82.141%，說明選取的6個公因子能夠代表13個財務(wù)指標的基本信息，可以用來對原始指標變量進行分析[ 6 ]，具體見表4。

確定了影響因素的個數(shù)后，為使各因子的總方差負荷值達到最大值，采用旋轉(zhuǎn)的最大方差法來闡明各因素的具體含義[ 7 ]。同時，為使結(jié)果更加明晰直觀，采用取消小系數(shù)法，只顯示旋轉(zhuǎn)因子負載值大于0.6的系數(shù)。旋轉(zhuǎn)因子荷載的絕對值越大，表明該因子與其關(guān)系越密切，越能代表原始變量，具體見表5。

通過選擇負載因子達到最大的變量，可得到6個具有代表性的變量及對應(yīng)的因素，分別為X2、X6、X7、X10、X12、X13，其中訓(xùn)練樣本和檢驗樣本中類別1代表非金融危機公司（非ST和*ST），類別-1代表金融危機公司（ST和*ST），具體見表6。

（二）PSO-LIBSVM模型分析

支持向量機（Support Vector Machines，SVM）是一種新興的通用學(xué)習(xí)方法，其將傳統(tǒng)的算法轉(zhuǎn)化為一個二次型尋優(yōu)問題[ 8 ]?；赩C維理論結(jié)構(gòu)風(fēng)險最小化思想，支持向量機相比其他非線性函數(shù)逼近方法具有更強的泛化能力，其拓撲結(jié)構(gòu)主要取決于支持向量，這樣就有效解決了需要根據(jù)經(jīng)驗對傳統(tǒng)的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)拓撲結(jié)構(gòu)進行試湊的問題，例如林智仁博士研發(fā)的LIBSVM工具箱。LIBSVM工具箱作為高效支持向量機的算法研究平臺，巧妙地解決了多類問題，根據(jù)交叉驗證選擇參數(shù)，其核函數(shù)包括徑向基函數(shù)、線性函數(shù)、多項式函數(shù)以及S型函數(shù)四種。

粒子群中的粒子通過跟蹤記錄下來的pi和pg的歷史值在迭代過程中不斷更新其位置和速度[ 11 ]。選取LIBSVM訓(xùn)練樣本的預(yù)測誤差為評判粒子群中每一個粒子適應(yīng)度的標準，選擇LIBSVM工具箱中的徑向基核函數(shù)（RBF）為支持向量機（SVM）的核函數(shù)，再通過粒子群算法（PSO）得到懲罰系數(shù)C和核函數(shù)參數(shù)g的最優(yōu)組合，其最優(yōu)解就是粒子群中對應(yīng)誤差最小的粒子[ 12 ]。粒子群算法（PSO）優(yōu)化SVM參數(shù)主要是通過初始化粒子群的位置、速度，計算每一個粒子的適應(yīng)度，選擇其中適應(yīng)度最低的粒子，將其適應(yīng)度與全局最優(yōu)值進行比較，如果其適應(yīng)度低于全局最優(yōu)值則取其為全局最優(yōu)值，更新粒子群，未達到終止條件時繼續(xù)計算每一個粒子的適應(yīng)度，達到終止條件時即可輸出gbest，終止條件主要指達到最大迭代字數(shù)或者適應(yīng)度低于預(yù)設(shè)值。

根據(jù)表6的結(jié)果，采用LIBSVM訓(xùn)練算法，結(jié)合粒子群算法進行優(yōu)化，在MATLAB中輸入6個節(jié)點，分別對應(yīng)選取的6個主成分指標[ 13 ]。運行MATLAB程序代碼得出Figure 1適應(yīng)度曲線，其中參數(shù)學(xué)習(xí)因子c1=1.5，c2=1.7，終止代數(shù)=300，種群數(shù)量pop=30[ 14 ]，參數(shù)優(yōu)化適應(yīng)度曲線如圖1所示。

模型有效性的判別通常需進行樣本內(nèi)及樣本外檢驗。樣本內(nèi)檢驗指根據(jù)模型建立的數(shù)據(jù)，對預(yù)測值和實際值的差異進行比較。訓(xùn)練集樣本中包括表1所列示的16家非金融危機公司（非ST和*ST）以及與之相配對的8家金融危機公司（ST和*ST），其樣本內(nèi)模型的總體準確率達到80.5556%，運行MATLAB程序代碼得出Figure 2如圖2所示。

樣本外檢驗指檢驗之前預(yù)留的樣本。用于樣本外檢驗的測試集樣本中包括表1所列示的8家非金融危機公司（非ST和*ST）以及與之相配對的4家金融危機公司（ST和*ST），其檢驗總體判斷準確率68.5714%，運行MATLAB程序代碼得出Figure 3如圖3所示。多次運行程序平均用時72.266s，最終結(jié)果見表7。

模型實證結(jié)果表明，構(gòu)建的基于粒子群算法（PSO）優(yōu)化SVM的制造業(yè)公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型是可行的，其樣本內(nèi)檢驗的準確率、樣本外檢驗的準確率分別達到80.5556%和68.5714%（導(dǎo)致其結(jié)果的原因可能是測試樣本中數(shù)據(jù)缺乏），可以對制造業(yè)公司財務(wù)風(fēng)險進行較為準確的度量，是將人工智能算法運用到經(jīng)濟管理領(lǐng)域的有效嘗試，對分析公司財務(wù)風(fēng)險具有一定的現(xiàn)實指導(dǎo)意義。

三、結(jié)論

通過以上構(gòu)建的基于主成分分析與支持向量機的方法對我國制造業(yè)公司財務(wù)風(fēng)險進行分析，運用MATLAB軟件建立了基于粒子群算法（PSO）優(yōu)化SVM的制造業(yè)公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，可以得出以下結(jié)論：

（1）指標體系的構(gòu)建是評價制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)。采用主成分分析方法，簡化了財務(wù)風(fēng)險指標變量的個數(shù)，獲得6個主成分關(guān)鍵指標。實證檢驗說明這6個財務(wù)指標的選取符合我國制造業(yè)公司的特點，適應(yīng)我國制造業(yè)公司面臨的經(jīng)濟環(huán)境。