金融危機(jī)股票走勢(shì)精選(九篇)

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第1篇：金融危機(jī)股票走勢(shì)范文

中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景謹(jǐn)慎樂(lè)觀

我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，也看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的漸進(jìn)式轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型過(guò)程不會(huì)一馬平川，將伴隨經(jīng)濟(jì)增速下降和一定的通脹壓力，但出現(xiàn)滯脹的可能性極微。此外，本次歐美債務(wù)危機(jī)雖與2008年全球金融危機(jī)有關(guān)，但并不是簡(jiǎn)單重復(fù)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定程度的負(fù)面影響，影響有限并可控。

長(zhǎng)期看，一個(gè)以獲取超額收益為目標(biāo)的投資管理人必須對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。悲觀論者盡管可以最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但最終很難分享經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)帶來(lái)的長(zhǎng)期收益。而盲目樂(lè)觀者，無(wú)論短期收益多么炫目，其在市場(chǎng)中長(zhǎng)期生存的概率極低。

如果對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景是謹(jǐn)慎樂(lè)觀的，就必須看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不轉(zhuǎn)型，必將遇到難以逾越的發(fā)展瓶頸。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)位居全球第二，從需求來(lái)看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體無(wú)論是居民還是政府均面臨去杠桿過(guò)程，依靠外需的增長(zhǎng)難以為繼。從供給上看，勞動(dòng)力和資源價(jià)格的上升同樣在擠壓傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的利潤(rùn)空間。由于供給因素的制約，轉(zhuǎn)型將伴隨著中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的下降。

成功轉(zhuǎn)型即要實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)者報(bào)酬占比提升，財(cái)政收入和企業(yè)利潤(rùn)占比下降；消費(fèi)份額提升，投資和凈出口貢獻(xiàn)下降；服務(wù)業(yè)占比提升，制造業(yè)占比下降。

轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，勞動(dòng)力供給增速的下降，土地和資源相對(duì)價(jià)格的上升，都會(huì)在降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期潛在增速的同時(shí)，帶來(lái)一定的通脹壓力，但這絕不等同于"滯脹"。

滯脹的真正含義是通脹水平、失業(yè)率上升，同時(shí)產(chǎn)能利用率下降。

近年來(lái)屢次出現(xiàn)的民工荒和中低端勞動(dòng)力價(jià)格的上升說(shuō)明中國(guó)不具備"滯脹"的基本特點(diǎn)；而今年以來(lái)的電荒、煤荒現(xiàn)象也表明中國(guó)工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率仍在高位；這意味著經(jīng)濟(jì)增速即使放緩也是健康的。當(dāng)然，勞動(dòng)力和資源品相對(duì)價(jià)格的上升會(huì)帶來(lái)中期的通脹壓力，但是否會(huì)形成通脹仍取決于未來(lái)的貨幣條件。我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)是"有一定通脹壓力的較高增長(zhǎng)"而非"滯脹"。

除了"滯脹"以外，近期另一個(gè)影響投資者信心的因素是這次歐美債務(wù)危機(jī)。本次危機(jī)是2008年金融危機(jī)的延續(xù)，但并不是簡(jiǎn)單重復(fù)。與2008年相比，美歐金融機(jī)構(gòu)的杠桿水平已下降近一半，資產(chǎn)負(fù)債表已大為穩(wěn)健，這使金融市場(chǎng)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)的可能性大為降低。

金融危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)引擎開(kāi)始從外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需。內(nèi)需中固定資產(chǎn)投資的投向也從擴(kuò)大出口部門(mén)產(chǎn)能轉(zhuǎn)為服務(wù)國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。即使從外需來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的依存度也在降低。因此，此次美歐信用風(fēng)暴會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定影響，但影響可能是有限的、漸進(jìn)的。

中長(zhǎng)期供求關(guān)系不容樂(lè)觀

A股的供給擴(kuò)張是金融自由化和資本市場(chǎng)國(guó)際化大趨勢(shì)下，政府大力推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的必然產(chǎn)物。在現(xiàn)有的估值水平下，潛在的供給是無(wú)限的，而潛在需求的增速卻面臨放緩，A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期供求關(guān)系不容樂(lè)觀。

如果說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景可謹(jǐn)慎樂(lè)觀，那么供求關(guān)系對(duì)股票市場(chǎng)的影響則偏負(fù)面，其中供給因素占主導(dǎo)地位。

我們認(rèn)為，A股上市公司還處于數(shù)量快速上行前的階段，尚未迎來(lái)爆發(fā)高峰。未來(lái)IPO和再融資的潛在供給驚人。

調(diào)查顯示，浙江全省目前處于上市輔導(dǎo)期的企業(yè)約300家，符合主板、創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)超過(guò)6000家。據(jù)煙臺(tái)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，煙臺(tái)市已上市公司共26家，已列入上市計(jì)劃或已啟動(dòng)上市日程的企業(yè)共45家，此外銷(xiāo)售收入在2000萬(wàn)元以上的企業(yè)超過(guò)2000家，過(guò)10億的企業(yè)則達(dá)到72家，這些企業(yè)都有希望上市。據(jù)此估算，僅浙江、山東兩省符合上市條件的企業(yè)可能就已達(dá)到萬(wàn)家。

有關(guān)分析報(bào)告顯示，2010年中國(guó)PE和VC基金募資約800億美元，約合5000億元人民幣。實(shí)際上，除了PE和VC外，大量企業(yè)、私人以及產(chǎn)權(quán)交易所也在進(jìn)行各類(lèi)股權(quán)投資，保守估計(jì)，中國(guó)的股權(quán)投資基金總量可達(dá)1萬(wàn)億元人民幣。以這些基金占被投資企業(yè)1/3股權(quán)估算，相應(yīng)公司全部上市后市值將達(dá)到3萬(wàn)億元人民幣。目前整個(gè)A股的流通市值僅約20萬(wàn)億元，供給壓力可見(jiàn)一斑。

即使按照目前的速度，供給對(duì)于A股的沖擊也是巨大的。如果將2011年7月與2007年9月進(jìn)行比較，A股總市值從25.3萬(wàn)億升至26.3萬(wàn)億，其間代表需求的廣義貨幣供給M2年化增長(zhǎng)率高達(dá)19.3%，但A股平均靜態(tài)市盈率卻從52.1倍降至了16.8倍。

供給與需求始終會(huì)在某一個(gè)點(diǎn)上達(dá)到平衡，而決定因素是股票的估值，在現(xiàn)有的估值水平上，市場(chǎng)的供給將是無(wú)限的。但潛在供給的增速遠(yuǎn)大于潛在需求，也意味著目前市場(chǎng)的估值面臨下行壓力。

根據(jù)調(diào)查，現(xiàn)階段PE和VC基金三大主要投向?yàn)門(mén)MT行業(yè)、門(mén)檻不高的制造業(yè)以及食品飲料和紡織服裝業(yè)，這些恰為目前A股中的估值相對(duì)最高的行業(yè)。

再來(lái)審視股票市場(chǎng)的需求，未來(lái)M2難以維持過(guò)去5年19.4%的高速增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)健或緊縮將成為貨幣政策的常態(tài)。原因有三：首先，勞動(dòng)力和資源價(jià)格的相對(duì)提升確實(shí)抬高了中期通脹壓力，貨幣政策需要更加穩(wěn)?。黄浯?，中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度日趨成熟，資產(chǎn)重估帶來(lái)的貨幣化需求將下降，M2高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)已經(jīng)削弱；第三，2008-2010年超發(fā)(超過(guò)M2平均增速)的貨幣高達(dá)9.3萬(wàn)億，未來(lái)即使每年消化2萬(wàn)億，也需要5年時(shí)間消化。

牛市時(shí)機(jī)遠(yuǎn)未到

A股2008年以來(lái)指數(shù)和估值下降幅度最大，緣于原本的高估值和急劇增加的供給。在現(xiàn)有估值水平下，未來(lái)供給相對(duì)無(wú)限，我們對(duì)未來(lái)股票走勢(shì)相對(duì)謹(jǐn)慎。

我們認(rèn)為，在成熟市場(chǎng)中，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期基本穩(wěn)定，盡管短期盈利數(shù)據(jù)不理想，但投資者不會(huì)因?yàn)槎唐诘挠▌?dòng)而改變對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期預(yù)期，因而估值水平的波動(dòng)相對(duì)較小。

A股盈利狀況最好、跌幅最大、估值下降幅度也最大，經(jīng)過(guò)仔細(xì)分析，我們認(rèn)為這一現(xiàn)象有其特殊的合理性。

第一，A股起點(diǎn)較高，2008年第一個(gè)交易日，上證指數(shù)仍在5265點(diǎn)，當(dāng)時(shí)A股平均市盈率高達(dá)30倍。目前A股估值仍有14.2倍，在上述13個(gè)國(guó)家和地區(qū)的股票市場(chǎng)里排第四位，僅次于印度、日本和臺(tái)灣地區(qū)。

第二，作為新興市場(chǎng)，中國(guó)融資、再融資的節(jié)奏較快，2010年A股IPO總量全球第一。

第三，2009年為應(yīng)對(duì)危機(jī)政府投入大量貨幣隨后又實(shí)行緊縮政策，造成需求的大幅波動(dòng)。

根據(jù)實(shí)證分析，我們認(rèn)為A股目前的走勢(shì)可能更與供給相關(guān)，如果維持目前的估值水平，A股供給相對(duì)是無(wú)限的，未來(lái)A股整體將日益成為買(mǎi)方市場(chǎng)，相對(duì)于股票發(fā)行者，投資者將占據(jù)更主動(dòng)地位，整體估值水平上移將阻力重重。

我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景相對(duì)樂(lè)觀，而對(duì)未來(lái)股票走勢(shì)相對(duì)謹(jǐn)慎，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一致預(yù)期明朗之前，以及A股市場(chǎng)整體估值足夠低廉之前，A股市場(chǎng)不存在出現(xiàn)大牛市的機(jī)會(huì)。

不過(guò)由于當(dāng)前市場(chǎng)在一定程度上反映了上述謹(jǐn)慎或相對(duì)悲觀的預(yù)期，所以在某個(gè)時(shí)點(diǎn)存在系統(tǒng)性反彈的機(jī)會(huì)，但對(duì)其空間不宜過(guò)分樂(lè)觀。

尋找無(wú)限中的有限

參照香港市場(chǎng)和其他成熟市場(chǎng)，A股估值存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)型缺陷。在此背景下，供給相對(duì)無(wú)限，但低估的、"護(hù)城河"在加深加寬的成長(zhǎng)行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)永遠(yuǎn)是有限的，這些優(yōu)勢(shì)企業(yè)我們必須給予高度關(guān)注。

盡管判斷市場(chǎng)目前難以有系統(tǒng)性大機(jī)會(huì)，但并不代表我們要遠(yuǎn)離這個(gè)市場(chǎng)，有"護(hù)城河"的成長(zhǎng)行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)永遠(yuǎn)是有限的，只要是低估的、護(hù)城河在加深加寬的企業(yè)，必須給予高度關(guān)注。

這里強(qiáng)調(diào)"護(hù)城河"和"低估"兩個(gè)概念。

首先是對(duì)"護(hù)城河"的理解：專(zhuān)利、品牌、專(zhuān)營(yíng)授權(quán)、規(guī)模效應(yīng)、壟斷等因素，客戶高轉(zhuǎn)換成本或者客戶粘性，以及網(wǎng)絡(luò)的競(jìng)爭(zhēng)力效應(yīng)等都可形成護(hù)城河。

第二，"低估"非常重要。超額收益總是來(lái)自于市場(chǎng)沒(méi)有預(yù)期的、最后卻是超預(yù)期成長(zhǎng)的公司。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，優(yōu)勢(shì)企業(yè)和劣勢(shì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力差距日益擴(kuò)大，某些優(yōu)勢(shì)企業(yè)的護(hù)城河正在拓寬加深。一方面競(jìng)爭(zhēng)力弱的企業(yè)深感經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣，處境艱難；另一方面，不少有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)則希望緊縮政策維持下去，借機(jī)占取更大的市場(chǎng)份額以便于長(zhǎng)期發(fā)展和優(yōu)勢(shì)發(fā)揮。這些優(yōu)勢(shì)企業(yè)肯定是我們投資布局的首選。

結(jié)合中國(guó)的現(xiàn)階段發(fā)展趨勢(shì)，如何選擇具體的投資標(biāo)的？

盡管不會(huì)一蹴而就，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)已形成，內(nèi)需將是未來(lái)經(jīng)濟(jì)的主線，一方面是城市化，一方面是消費(fèi)升級(jí)。要從四個(gè)方面尋找相關(guān)標(biāo)的：一是與居民消費(fèi)及服務(wù)相關(guān)企業(yè)；二是傳統(tǒng)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)整合后的勝出者；三是高端制造企業(yè)；四是市場(chǎng)沒(méi)有預(yù)期或預(yù)期不足的新興產(chǎn)業(yè)潛力股。這些企業(yè)因?yàn)榫哂虚L(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿透?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將是長(zhǎng)線布局的最佳品種。

除此以外，目前基本面確定性強(qiáng)的、超跌嚴(yán)重的藍(lán)籌股將可能存在中短期交易機(jī)會(huì)。

第2篇：金融危機(jī)股票走勢(shì)范文

海外資本市場(chǎng)被企業(yè)看成是財(cái)富發(fā)酵的動(dòng)感地帶,跨國(guó)公司全球上市的熱情也因此在20世紀(jì)90年代的整整10年時(shí)間中被空前地激發(fā)出來(lái)。同樣謀求海外上市至今仍是很多中國(guó)企業(yè)的“終極理想”,但在經(jīng)歷了艱難的上市過(guò)程之后最終選擇抽身而退,這種退市現(xiàn)象無(wú)論是對(duì)于已經(jīng)在海外上市的中國(guó)公司,還是正在為進(jìn)入異地資本市場(chǎng)積極熱身的國(guó)內(nèi)企業(yè)都是一個(gè)值得思考的話題。

棄歐赴港

剛剛于2010年8月23日在香港掛牌的西部水泥(2233.HK)選擇在倫敦交易所(AIM)退市。在西部水泥董事長(zhǎng)張繼民看來(lái),除了香港交易所交易量活躍之外,回歸后沒(méi)有了語(yǔ)言、文化差異等障礙,而且港交所的投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)可能理解更深,從而給出更為理想的估值。西部水泥并非個(gè)案,由于AIM的交易量較低,企業(yè)價(jià)值難于發(fā)現(xiàn),這也促使更多的企業(yè),尤其是中國(guó)企業(yè)渴望回歸。目前AIM板約有1300家企業(yè),以市值排名,西部水泥去年位列第13位。在AIM板約有近50家中國(guó)企業(yè),去年已有多家中國(guó)企業(yè)退市。

2009年12月18日,“中國(guó)玉米油”(1006.HK)在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。據(jù)中國(guó)玉米油股份有限公司CFO兼執(zhí)行董事王福昌介紹,當(dāng)時(shí)香港投資者反應(yīng)非常熱烈,認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為634倍,凍結(jié)資金超過(guò)800億港元,共募集資金7.22億港元。而本次募集資金所得,約15.5%將用于市場(chǎng)推廣,約27.9%用作擴(kuò)展及加強(qiáng)集團(tuán)于中國(guó)其他城市的市場(chǎng)推廣及分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),約46.4%用作設(shè)立新生產(chǎn)設(shè)施及購(gòu)買(mǎi)新生產(chǎn)設(shè)備,約3.1%用作設(shè)計(jì)、研究及開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,并用作改良集團(tuán)的生產(chǎn)技術(shù),約7.1%作一般營(yíng)運(yùn)資金及其他用途。

據(jù)市場(chǎng)人士分析,中國(guó)玉米油受到熱捧,投資者并非盲目追捧新股,而是多方面考慮了該股的基本因素。由于食用玉米油在中國(guó)市場(chǎng)的滲透率正逐步提高,市場(chǎng)潛力巨大,加之中國(guó)的中高端用戶數(shù)量在不斷壯大,非常看好未來(lái)幾年中國(guó)的玉米油市場(chǎng)。

早在2008年3月25日“中國(guó)玉米油”在巴黎登陸紐約泛歐交易所集團(tuán)旗下創(chuàng)業(yè)板而成為首家在Alternext上市的中國(guó)企業(yè)時(shí),本刊記者曾經(jīng)采訪過(guò)王福昌。而僅僅一年半的時(shí)間,這家中國(guó)領(lǐng)先的玉米油公司最終還是做出了“棄歐赴港”的選擇。對(duì)此王福昌坦言,“Alternext的表現(xiàn)不是很活躍,融資能力一般,股票走勢(shì)較差,這是我們選擇退市的最主要原因?！彼€向記者介紹,赴港上市可增加市場(chǎng)滲透率,加大產(chǎn)能及研發(fā)能力以及增加流動(dòng)資金。2009年下半年內(nèi)地取消出口退稅并推出一系列政策,考慮到在港上市對(duì)增加品牌影響力和流通率都較歐洲更有優(yōu)勢(shì),所以更堅(jiān)定了在香港掛牌的決心。

根據(jù)法國(guó)《回聲報(bào)》報(bào)道指出,泛歐交易所創(chuàng)業(yè)板在2005年創(chuàng)立當(dāng)年就吸引了20家中小企業(yè)上市,當(dāng)年的融資總額達(dá)到8560萬(wàn)歐元。2006年泛歐交易所創(chuàng)業(yè)板共有51家中小企業(yè)成功上市,融資總額超過(guò)4.4億歐元。2007年成績(jī)雖略為遜色,但當(dāng)年上市的44家企業(yè)總計(jì)融資也接近4.2億歐元。次貸危機(jī)和金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊了中小企業(yè),無(wú)疑也給泛歐交易所創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)了巨大傷害。2008年在泛歐交易所創(chuàng)業(yè)板上市的公司銳減為10家,融資總額也下降至4230萬(wàn)歐元。泛歐交易所創(chuàng)業(yè)板上市中小企業(yè)的行情也不盡如人意。在被調(diào)查的124只股票中,有52只股票到本月20日價(jià)格跌幅超過(guò)50%,只有24只股票的價(jià)格高于其上市當(dāng)天的價(jià)格。泛歐交易所創(chuàng)業(yè)板的股票走勢(shì)較差,一方面是因?yàn)槠涔善绷鲃?dòng)性差而且定價(jià)過(guò)高;另一方面,由于創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時(shí)間太短,中小企業(yè)還沒(méi)有時(shí)間與投資者建立穩(wěn)定的聯(lián)系,在危機(jī)到來(lái)的時(shí)候投資者會(huì)毫不猶豫地選擇離場(chǎng)。

2010年5月,標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)公司下調(diào)了紐約泛歐交易所集團(tuán)(NYX)及其子公司Euronext NV的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí),該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將紐約泛歐交易所及其子公司的長(zhǎng)期相應(yīng)信用評(píng)級(jí)從“AA”下調(diào)至“AA-”,但仍為投資級(jí)別。NYX及其子公司均被標(biāo)普列入負(fù)面信用觀察名單。

諸多的約束因素造成海外交易所股票交易量的銳減。與交易量的清淡相伴隨,掛牌費(fèi)用過(guò)高和維持上市的成本過(guò)大也成為不少公司無(wú)法跨越的障礙。雖然全球股票交易市場(chǎng)因規(guī)模各異所產(chǎn)生的交易費(fèi)用不盡相同,但上市企業(yè)動(dòng)輒數(shù)百萬(wàn)美元的支出已是司空見(jiàn)慣。如在倫敦證交所上市,僅每年付給會(huì)計(jì)師事務(wù)所的費(fèi)用就達(dá)1200萬(wàn)美元;新加坡創(chuàng)業(yè)板中每年維持上市的費(fèi)用達(dá)100多萬(wàn)新幣;香港聯(lián)交所向上市企業(yè)產(chǎn)生的如保薦人顧問(wèn)費(fèi)、上市顧問(wèn)費(fèi)、會(huì)計(jì)師及核數(shù)師費(fèi)用等就達(dá)1000萬(wàn)港元左右,另外企業(yè)上市之后每年的維持費(fèi)用也達(dá)兩三百萬(wàn)港元。

如果說(shuō)股票交易量的減少使企業(yè)無(wú)利可圖,那么成本的疊加則進(jìn)一步打壓了企業(yè)在資本市場(chǎng)的贏利空間。而且流通費(fèi)用的增加也必然擠占相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用,降低企業(yè)的總體贏利能力。因此從成本和收益的角度考慮,企業(yè)最終選擇退出資本市場(chǎng)也在情理之中。據(jù)西部水泥董事長(zhǎng)張繼民介紹,公司之所以執(zhí)意選擇在倫交所退市,除了AIM的交易量較低,還因?yàn)椴幌Ｍ袚?dān)兩地上市、兩班顧問(wèn)等成本。

篩選交易所

中國(guó)經(jīng)濟(jì)良好的增長(zhǎng)前景,使國(guó)際投資人熱捧中國(guó)概念股,中國(guó)企業(yè)成為各大證券交易所緊盯的上市資源。而預(yù)上市企業(yè)對(duì)這樣的交易所也同樣充滿著期待――如何選擇恰當(dāng)?shù)纳鲜袌?chǎng)所成為預(yù)上市企業(yè)的必修課。目前已經(jīng)不是交易所篩選企業(yè),而是企業(yè)選擇交易所。

各國(guó)的證券市場(chǎng)由于其長(zhǎng)期的定位、投資者的口味,對(duì)于各種不同的行業(yè),不同的企業(yè)規(guī)模,會(huì)有不同的偏好;比如在倫敦,資源、礦產(chǎn)、消費(fèi)、ICT、生物科技、地產(chǎn)、金融行業(yè)、新媒體、休閑等,是投資者比較偏愛(ài)的,該類(lèi)行業(yè)的企業(yè)在倫敦上市,效果比較好;投資AIM市場(chǎng)的投資者,對(duì)于高速增長(zhǎng)行業(yè)的高成長(zhǎng)企業(yè),哪怕一開(kāi)始規(guī)模較小,亦比較偏愛(ài),成功的中國(guó)企業(yè)有新銳國(guó)際,昱輝能源等,他們?cè)谏鲜袝r(shí)規(guī)模都不大,上市后都是爆發(fā)式發(fā)展,而依靠他們上市前的規(guī)模,在納斯達(dá)克是沒(méi)有人會(huì)注意和投資的。

據(jù)資料顯示,截至2010年3月,在港交所上市的所有公司的市值已經(jīng)達(dá)到23253億美元,位居全球第七位,亞洲第三位,僅次于東京證交所和上證所。香港近年來(lái)在全球首次公開(kāi)招股集資(IPO)市場(chǎng)中,已經(jīng)穩(wěn)居前三名,如果看總?cè)谫Y額,香港同樣在全球名列前茅,堪比紐約和東京,而倫敦和新加坡等地則被拋在后面。

香港能成為亞洲最重要的金融中心之一,除了有大量的投資者參與之外,與眾多全球企業(yè)的積極支持分不開(kāi)。自從中國(guó)政府放開(kāi)內(nèi)地國(guó)企以紅籌、H股等形式赴港上市以來(lái),已經(jīng)有大量的企業(yè)通過(guò)香港進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)。不僅如此,香港也吸引了來(lái)自美國(guó)、英國(guó)、加拿大、澳大利亞、越南等眾多企業(yè)前來(lái)融資。這使得香港地區(qū)成為中西投資者交匯的最佳場(chǎng)所。

隨著香港全球融資地位的上升,有不少在海外上市的行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)甚至退市轉(zhuǎn)投香港市場(chǎng),或是爭(zhēng)取在香港以介紹上市形式進(jìn)行交易,以爭(zhēng)取獲得更多投資者的青睞。

除了文中我們提到的中國(guó)玉米油從歐交所退市轉(zhuǎn)登港交所,還有在英國(guó)AIM上市多年的宏霸數(shù)碼,于2004年4月登陸AIM市場(chǎng)后再于2009年2月以介紹形式登陸港交所。吸引這些優(yōu)勢(shì)企業(yè)前來(lái)上市的一個(gè)最重要因素,是香港市場(chǎng)為他們提供了大量的流動(dòng)性。例如,中國(guó)玉米油公司在香港上市之后,其股票在香港的成交量比在巴黎Alternext高出360倍;公司的市值也已達(dá)到退市前的數(shù)倍。

第3篇：金融危機(jī)股票走勢(shì)范文

平時(shí)我們?nèi)ベI(mǎi)一樣?xùn)|西的時(shí)候，產(chǎn)品雖然相中了，但還是想砍砍價(jià)格找找心里平衡！這時(shí)，我就會(huì)想方設(shè)法挑產(chǎn)品的弱點(diǎn)去攻擊或者拿另一個(gè)店里的價(jià)格來(lái)做對(duì)比，把價(jià)格殺下去。相同，客戶進(jìn)我們店里，只要愿意和我們深入的談價(jià)格就已經(jīng)說(shuō)明對(duì)我們的東西感興趣了，大部分不過(guò)是想找一下心里平衡。（也有很多例外的客戶，具體的就要自己甄別了）客戶進(jìn)店后最好在半個(gè)小時(shí)內(nèi)拿下，即交付定金。在這段時(shí)間內(nèi)我們首先要展示我們專(zhuān)業(yè)的一面：

一、 專(zhuān)業(yè)櫥柜公司： 在商丘市場(chǎng)上，很多用戶對(duì)xx做櫥柜都表示懷疑，認(rèn)為xx就是專(zhuān)業(yè)做家電其他的都不行。我們第一步要做的工作就是給用戶釋疑，數(shù)字化生產(chǎn)基地展示圖、中國(guó)首批櫥柜名牌證書(shū)、櫥柜專(zhuān)業(yè)委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)證書(shū)、首批“十環(huán)”認(rèn)證證書(shū)、國(guó)家住宅產(chǎn)業(yè)化基地證書(shū)等等，這些都是最能證明xx是中國(guó)最專(zhuān)業(yè)的集櫥柜設(shè)計(jì)、加工、制造、經(jīng)銷(xiāo)商之一。

二、 專(zhuān)業(yè)設(shè)計(jì)師： 從廚房開(kāi)始，旁征博引以誠(chéng)懇客觀的角度介紹一下整體廚房的設(shè)計(jì)，給客戶一種很專(zhuān)業(yè)的感覺(jué)，以取得用戶的信任。先從廚房里的施工步驟說(shuō)起，貼瓷磚之前應(yīng)該先改造廚房水電布局。水電改造應(yīng)該有專(zhuān)業(yè)櫥柜公司設(shè)計(jì)好整體櫥柜后，再按照設(shè)計(jì)方案改造水電路，以達(dá)到最理想的水電布局。因?yàn)閺N房里的電器比較多，有油煙機(jī)、消毒柜、電磁爐、電飯煲、微波爐、豆?jié){機(jī)、電餅鐺、電熱水壺等等電器，除此之外還有垃圾處理器、凈水機(jī)、燃?xì)鉄崴骱芏鄸|西。以前廚房里都是用插線盤(pán)接出來(lái)，那樣不但不美觀，而且還留下了很多的安全隱患。

xx整體廚房是從實(shí)用—美觀—舒適 的角度出發(fā)，把櫥柜與電器有序的結(jié)合，再配合人體工程學(xué)進(jìn)行合理的開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)，從而能夠?yàn)槟可矶ㄗ鲆惶资孢m—實(shí)用—美觀的整體廚房。

打消用戶的疑慮之后，緊接著再把xx的十大競(jìng)比點(diǎn)給用戶講解一番。講解的時(shí)候最好有可以對(duì)比的實(shí)際物品，比如找一些其他廠家的pvc踢腳板、柜體截面板、水盆鋁箔樣本等。

做銷(xiāo)售就是做人，只有讓客戶認(rèn)可你這個(gè)人，下一步才好銷(xiāo)售給他你的產(chǎn)品。在講解的時(shí)候要站在用戶的立場(chǎng)上，去解決她以前廚房里的出現(xiàn)各種問(wèn)題，說(shuō)明xx櫥柜是如何規(guī)避（在這里我沒(méi)有用“解決”這個(gè)詞，是為了下一步給用戶說(shuō)明xx已經(jīng)替用戶考慮到了這些問(wèn)題，并且在設(shè)計(jì)和加工的時(shí)候采取了規(guī)避這些廚房中常見(jiàn)問(wèn)題的措施與工藝）這些問(wèn)題的。然后尋找一個(gè)切入點(diǎn)進(jìn)一步講解廚房訂購(gòu)和使用中需要注意的細(xì)節(jié)。即使一個(gè)插座我們也要從使用中的舒適度來(lái)分析，為什么這個(gè)插座需要離地這么高，美觀還是實(shí)用？（引入人體工程學(xué)的概念）。

第4篇：金融危機(jī)股票走勢(shì)范文

關(guān)鍵詞：公司金融理論；公司管理；作用；分析

一、公司金融理論分類(lèi)

1.金融契約理論。金融契約的理論可以被視為企業(yè)融資活動(dòng)完成之后，以何種方式，融資者的資金能夠被最大化的利用。在對(duì)融資過(guò)程進(jìn)行了解之后，需要根據(jù)具體的規(guī)定，來(lái)確定相應(yīng)的契約形式。由此可見(jiàn)，契約理論主要在企業(yè)和融資者雙方共同作用下所產(chǎn)生。對(duì)于公司的管理手段，公司內(nèi)部的控制權(quán)以什么樣的方式進(jìn)行分配，都是公司管理中的重點(diǎn)內(nèi)容。

2.戰(zhàn)略公司金融。在公司組織金融理論剛剛出現(xiàn)的時(shí)候，很多專(zhuān)業(yè)認(rèn)為企業(yè)的金融管理只需要對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，并且確定金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，就可以實(shí)現(xiàn)公司管理。在此環(huán)節(jié)中，忽視了融資政策之間的影響，同時(shí)也沒(méi)有對(duì)上市公司中的競(jìng)爭(zhēng)手段進(jìn)行考慮?；诖?，在上市公司的管理中，為了防止公司競(jìng)爭(zhēng)遭受資金等方面的不利因素的干擾，因而出現(xiàn)了戰(zhàn)略公司金融。

3.行為公司金融。行為金融學(xué)是多個(gè)學(xué)科相互結(jié)合的綜合體，其中包含了心理學(xué)、經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)以及決策理論學(xué)等。行為金融學(xué)研究對(duì)象是金融市場(chǎng)中反常的問(wèn)題，對(duì)投資者在決策產(chǎn)生時(shí)的系統(tǒng)性偏差進(jìn)行研究。

二、公司金融理論在公司管理中的作用

1.排解上市公司融資難的問(wèn)題。對(duì)于上市公司的公司管理來(lái)說(shuō)，保障企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)足的發(fā)展，具有充足的資金是根本。在經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的金融市場(chǎng)中，很多上市公司面臨著融資難的問(wèn)題，選擇合理的公司融資方式、降低融資成本，同時(shí)減少外部環(huán)境對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策的約束，才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化。公司金融理論在公司管理中應(yīng)用做大的作用就是有效的排解的了企業(yè)融資難的問(wèn)題?；诠窘鹑诶碚摰墓救谫Y環(huán)節(jié)中的主要有以下幾方面的類(lèi)型：

1.1股權(quán)融資。股權(quán)融資的方式效率最高，對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)比較小，但是融資成本卻比較高。那么在企業(yè)股權(quán)融資成本較高的情況下，將會(huì)造成企業(yè)股權(quán)控制方面的變動(dòng)。當(dāng)股權(quán)變動(dòng)趨勢(shì)良好的條件下，能夠提升公司的知名度，促進(jìn)公司成長(zhǎng)。以長(zhǎng)城汽車(chē)為例，在2003年長(zhǎng)期汽車(chē)首次發(fā)行H股并且上市，在2011年，長(zhǎng)城汽車(chē)A股上市，長(zhǎng)城順利的成為了我國(guó)第四家A+H股上市公司，公司的融資凈額大幅度提升，使得公司從一個(gè)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展為了一個(gè)上市大公司，挺近行業(yè)前十。

1.2債務(wù)融資。債務(wù)融資為企業(yè)財(cái)務(wù)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)比較大，融資的成本比較低，但能夠促使投資者在債務(wù)融資環(huán)節(jié)中利用杠桿利益，保持對(duì)于公司的控股權(quán)。

1.3公司內(nèi)部籌資。在公司內(nèi)部進(jìn)行籌資，需要對(duì)各種的融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)、資本成本和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，從初期的資本結(jié)構(gòu)理論中的凈收入理論、凈經(jīng)營(yíng)收入理論、折中理論以及彌勒模型等，都是對(duì)資本結(jié)構(gòu)的分析，對(duì)于這些理論的深入研究能夠?qū)Y本結(jié)構(gòu)的實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。

2.對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入剖析。公司金融理論在公司管理中的應(yīng)用，還能夠?qū)ι鲜泄镜呢?cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入的剖析。上市公司的財(cái)務(wù)狀況主要分為公司的償債能力、盈利能力等。

2.1償債能力分析。通過(guò)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債共同比財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，研究企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)的短期償債能力，是指企業(yè)的流動(dòng)資金對(duì)流動(dòng)負(fù)債的一種保障機(jī)制。以XX財(cái)務(wù)咨詢有限公司在2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表為例進(jìn)行分析，2012年該公司的流動(dòng)資產(chǎn)為218,404,323港元，流動(dòng)負(fù)債為222,362,767港元，流動(dòng)比率為0.982；在2013年的流動(dòng)資產(chǎn)為289,569,147港元，流動(dòng)負(fù)債為287,696,977港元，流動(dòng)比率為0.973；公司在2014年的流動(dòng)資產(chǎn)為225,742,304港元，流動(dòng)負(fù)債為233,155,528港元，流動(dòng)比率為0.958；公司在2015年的流動(dòng)資產(chǎn)為232,274,703港元，流動(dòng)負(fù)債為233,724,976港元，流動(dòng)比率為0.995。當(dāng)企業(yè)的流動(dòng)資金足夠多時(shí)，能夠在短期內(nèi)填補(bǔ)企業(yè)的短期負(fù)債，就說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力比較強(qiáng)。反之，企業(yè)的流動(dòng)資金不能填補(bǔ)短期債務(wù)，則說(shuō)明，企業(yè)的短期償債能力比較弱。企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值就是流動(dòng)比率，該比值越高，則說(shuō)明企業(yè)的償債能力強(qiáng)。

2.2盈利能力。企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是指企業(yè)在本年度的利潤(rùn)增長(zhǎng)額與上一年的凈利潤(rùn)的比值，企業(yè)的凈利潤(rùn)能夠真實(shí)反映出企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)，同時(shí)還能夠真實(shí)地反映出企業(yè)發(fā)展實(shí)力的強(qiáng)弱。例如某企業(yè)在2013年的凈利潤(rùn)為25萬(wàn)元，在2014年的凈利潤(rùn)為40萬(wàn)元，在2015年的凈例如為30萬(wàn)元，企業(yè)的凈例如從總體上是持續(xù)上升的，但是在2014年的凈利潤(rùn)達(dá)到最高，由于企業(yè)在2014年的大客戶資源增加，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入大幅上升，企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，但是在2015年企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式失去增長(zhǎng)能力。企業(yè)凈利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中關(guān)注的焦點(diǎn)，因此企業(yè)要想通過(guò)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的核算工作發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理中的不足，需要通過(guò)詳細(xì)的數(shù)據(jù)對(duì)比分析制定企業(yè)發(fā)展的合理對(duì)策。

3.衡量投資項(xiàng)目的可行性。在上市公司在制定公司投資決策時(shí)，尤其是在金額比較大的固定資產(chǎn)投資環(huán)節(jié)中，需要對(duì)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行分析。公司金融理論的應(yīng)用能夠有效的實(shí)現(xiàn)對(duì)公司投資項(xiàng)目的可行性分析。在公司固定資產(chǎn)投資環(huán)節(jié)中，最為主要的就是現(xiàn)金流，現(xiàn)金流量決定著投資方案的順利與否。應(yīng)用公司金融理論能夠?qū)ω泿诺臅r(shí)間價(jià)值、資金的流動(dòng)性等進(jìn)行綜合化的分析。

三、基于行為公司金融理論下公司并購(gòu)?fù)度谫Y行為

1.投資者非理性+公司管理者理性。當(dāng)上市公司進(jìn)行投資時(shí)，其投資本身需要綜合考慮證券市場(chǎng)中的股票價(jià)格，而由于投資者對(duì)于股票走勢(shì)的錯(cuò)誤判斷，使得上市公司在投資時(shí)選擇參照值是錯(cuò)誤。投資者在股票進(jìn)行分析環(huán)節(jié)中，有可能高估了公司投資價(jià)值，也有可能低估了公司投資價(jià)值。其一，當(dāng)投資者高估了投資價(jià)值時(shí)，將會(huì)為很多融資公司帶來(lái)阻礙。而低估了投資價(jià)值時(shí)，使得那么融資一直受到限制的公司失去了投資機(jī)會(huì)；其二，當(dāng)管理者是完全理性的時(shí)候，需要在股票價(jià)格被高估時(shí)，發(fā)行更多的股票，而不應(yīng)該開(kāi)展新的投資。而股價(jià)被低估時(shí)，理性的管理者需要在合理的股價(jià)下，將股票回購(gòu)。雖然管理者是理性的，能夠針對(duì)股價(jià)變換情況做出判斷，但是在非理性投資者的決策影響下，依然不能扭轉(zhuǎn)局面。

2.投資者理性+公司管理者非理性。“投資者理性+公司管理者非理性”模式在投資決策中，有如下表現(xiàn)：非理性的公司管理者是指，對(duì)公司發(fā)展現(xiàn)狀不能理性分析，而只是將預(yù)期效用進(jìn)行最大化分析的行為。非理性的公司管理者大部分過(guò)度自信、且對(duì)于項(xiàng)目發(fā)展盲目樂(lè)觀，對(duì)項(xiàng)目投資可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失認(rèn)識(shí)不到位。事實(shí)上，由管理者非理性的行為而造成的成本損失較大。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的金融市場(chǎng)中，公司管理決定著公司的競(jìng)爭(zhēng)力。公司融資理論在公司管理中的應(yīng)用，能夠有效的排解的了企業(yè)融資難的問(wèn)題，在股權(quán)融資、債務(wù)融資、公司內(nèi)部籌資等方式促進(jìn)公司融資。公司金融理論在公司管理中的應(yīng)用，還能夠?qū)ι鲜泄镜呢?cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入的剖析。上市公司的財(cái)務(wù)狀況主要分為公司的償債能力、盈利能力等。此外，公司金融理論還能夠衡量投資項(xiàng)目的可行性。

參考文獻(xiàn)：

[1]任佳寧.公司金融理論在公司管理中的作用研究[J].金融經(jīng)濟(jì),2012,04:35-37.

[2]劉紅.基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任視角的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].山西財(cái)經(jīng)大學(xué),2014.

第5篇：金融危機(jī)股票走勢(shì)范文

關(guān)鍵詞:企業(yè)合并 商譽(yù) 合理性

商譽(yù)是指能在未來(lái)期間為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)超額利潤(rùn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，或一家企業(yè)預(yù)期的獲利能力超過(guò)可辨認(rèn)資產(chǎn)正常獲利能力（如社會(huì)平均投資回報(bào)率）的資本化價(jià)值。商譽(yù)是企業(yè)整體價(jià)值的組成部分。

我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，非同一控制下的企業(yè)合并中采用的是購(gòu)買(mǎi)法，即實(shí)施合并的企業(yè)以現(xiàn)金或其它非現(xiàn)金資產(chǎn)作為合并支付代價(jià)，購(gòu)買(mǎi)被合并企業(yè)的凈資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)合并的會(huì)計(jì)處理方法。在購(gòu)買(mǎi)法下，實(shí)施合并的企業(yè)在合并日，將購(gòu)買(mǎi)的被合并企業(yè)的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值記入實(shí)施合并企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債，合并成本超過(guò)被合并企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額作為合并商譽(yù)。我國(guó)對(duì)于非同一控制下企業(yè)合并時(shí)的合并報(bào)表是以數(shù)值列示商譽(yù)的，然而，對(duì)于合并日的會(huì)計(jì)處理，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定作為非同一控制下企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資后續(xù)采用權(quán)益法核算，在此核算法下，購(gòu)買(mǎi)成本大于被合并方凈資產(chǎn)的部分不確認(rèn)商譽(yù)。我國(guó)會(huì)計(jì)權(quán)威認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)時(shí)超出凈資產(chǎn)的部分認(rèn)為是合理的購(gòu)買(mǎi)行為，所以不確認(rèn)為商譽(yù)。

雖然沒(méi)有學(xué)者明確提出我國(guó)會(huì)計(jì)在處理商譽(yù)時(shí)應(yīng)當(dāng)將其入賬，但是有學(xué)者曾經(jīng)提到商譽(yù)是以組織為載體的一種重要資產(chǎn),現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則僅僅確認(rèn)了這種資產(chǎn)的一部分,導(dǎo)致了相當(dāng)規(guī)模的企業(yè)資產(chǎn)沒(méi)有在帳面上得到反映,掩蓋了企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值,降低了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。不僅如此，在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，商譽(yù)問(wèn)題并不被會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所關(guān)注，導(dǎo)致了，我國(guó)關(guān)于商譽(yù)的確認(rèn)計(jì)量入賬都沒(méi)有一至的規(guī)范和要求。多位學(xué)者也曾經(jīng)提出過(guò)這個(gè)問(wèn)題，認(rèn)為我國(guó)商譽(yù)確認(rèn)相互矛盾以及不規(guī)范。

目前我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)數(shù)量大量增長(zhǎng)，商譽(yù)的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)的合理性對(duì)于我國(guó)的企業(yè)不僅僅是會(huì)計(jì)上與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一致的要求，更是對(duì)我國(guó)企業(yè)成功合并有力支持的基礎(chǔ)，本文研究的主要意義是對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供一個(gè)有利的會(huì)計(jì)環(huán)境，促使會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相互統(tǒng)一。企業(yè)合并中商譽(yù)問(wèn)題越來(lái)越受關(guān)注，商譽(yù)不屬于無(wú)形資產(chǎn)而是與企業(yè)資產(chǎn)整體一起確認(rèn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)憩F(xiàn)為一家企業(yè)的盈利能力超過(guò)了本行業(yè)平均水平或正常的投資回報(bào)率。商譽(yù)就猶如一個(gè)人的人格魅力，商譽(yù)也可以被稱(chēng)為企業(yè)的“魅力”，由于商譽(yù)的抽象和無(wú)法衡量，因此在企業(yè)合并中是一個(gè)熱門(mén)的話題。隨著企業(yè)合并浪潮的高漲，企業(yè)合并商譽(yù)的確認(rèn)和計(jì)量問(wèn)題，已成為會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)和理論界所關(guān)注的焦點(diǎn)。多年來(lái)對(duì)于企業(yè)合并的商譽(yù)問(wèn)題，各國(guó)會(huì)計(jì)對(duì)于商譽(yù)會(huì)計(jì)處理都有不同之處，各國(guó)會(huì)計(jì)與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也存在差異，合理的處理商譽(yù)能為合并方帶來(lái)潛在的利益能說(shuō)明企業(yè)合并中反常的現(xiàn)象，對(duì)于企業(yè)合并中商譽(yù)入賬問(wèn)題我國(guó)應(yīng)引起足夠的重視。

吉利控股收購(gòu)沃爾沃汽車(chē)就是一個(gè)很典型的案例，我們以這個(gè)案例為基礎(chǔ)分析商譽(yù)入賬的價(jià)值以及意義。

吉利汽車(chē)在瑞典與福特正式簽約，收購(gòu)瑞典沃爾沃轎車(chē)100%股權(quán)，在收購(gòu)之前就有國(guó)內(nèi)有媒體習(xí)慣性猜測(cè)吉利收購(gòu)純屬“作秀”、“炒作”，而后質(zhì)疑“吉利錢(qián)從哪里來(lái)？”、“福特都經(jīng)營(yíng)不好，吉利能玩得轉(zhuǎn)嗎？”，甚至還有臆想者斷言“沃爾沃的高成本將拖垮吉利”、“吉利的低端品牌形象將毀了沃爾沃”等等。吉利此次的收購(gòu)活動(dòng)引起了巨大的轟動(dòng)，這不僅僅是一次收購(gòu)活動(dòng)，還是具有其劃時(shí)代的意義。

沃爾沃的軟肋是盈利能力不足，原因是在金融危機(jī)后高企運(yùn)營(yíng)成本遭遇銷(xiāo)量下滑。而吉利的核心能力在于領(lǐng)先業(yè)界的成本控制能力，以及對(duì)中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)獨(dú)到而深刻的理解。

從以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以提出一個(gè)很顯而易見(jiàn)的問(wèn)題，沃爾沃一直處于虧損狀態(tài)而且擁有大量的負(fù)債，如果不是福特公司對(duì)沃爾沃的資金支持，沃爾沃汽車(chē)就已經(jīng)面臨了破產(chǎn)的困境，吉利控股集團(tuán)為什么要花大價(jià)錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)這么一個(gè)“包袱”？然而總裁李書(shū)福還說(shuō)十八億美元很便宜。但是這么“便宜”的沃爾沃卻需要吉利進(jìn)行大規(guī)模的融資，使吉利在短期內(nèi)負(fù)載累累：大慶市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，向吉利萬(wàn)源賬戶注入5億元資金，之后另注入了25億元；國(guó)內(nèi)銀行提供4.39億美元：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和成都銀行各提供20億元和10億元低息貸款，三年內(nèi)吉利僅需付約三分之一的利息，三年后酌情償還。

吉利收購(gòu)沃爾沃的消息一放出來(lái)，就引起了不小的轟動(dòng)，各家媒體各持己見(jiàn)，有的認(rèn)為吉利是蛇吞象，有的則認(rèn)為這是大受筆。追其原因是由于吉利集團(tuán)冒著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)去收購(gòu)一個(gè)并不被看好收購(gòu)后在中國(guó)市場(chǎng)能夠帶來(lái)利益的一個(gè)龐大的品牌。

沃爾沃雖然然擁有價(jià)值15億美元的凈資產(chǎn)而且還是老字號(hào)，它的安全性能無(wú)車(chē)能敵，是很多消費(fèi)者信賴的汽車(chē)品牌，為什么此次收購(gòu)不被看好呢？從沃爾沃方面來(lái)講，首先，沃爾沃在福特集團(tuán)旗下處于多年的虧損狀態(tài)，已經(jīng)給福特集團(tuán)非常大的財(cái)務(wù)壓力，其自己本身就是一個(gè)燙手的山芋，其次，凈資產(chǎn)中包含了大量的固定資產(chǎn)，例如廠房，生產(chǎn)線，這些固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力很差，對(duì)于企業(yè)提高盈利能力起輔助作用，凈資產(chǎn)中還包含了大量的存貨，存貨如果不及時(shí)銷(xiāo)售出去，那么其賬面價(jià)值必然大于可變現(xiàn)凈值，計(jì)提的資產(chǎn)減值損失要從凈資產(chǎn)中減除，這樣一來(lái)，沃爾沃潛在流失的凈資產(chǎn)不可小視。從沃爾沃吉利角度來(lái)講作為一個(gè)民營(yíng)企業(yè)，舉借大量外債購(gòu)買(mǎi)沃爾沃會(huì)造成巨大財(cái)務(wù)壓力，而且還面臨消化不良的問(wèn)題，排除資產(chǎn)以及技術(shù)的整合問(wèn)題，吉利自己本身背負(fù)了很多負(fù)債，再加上沃爾沃的負(fù)債，如果沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的的盈利，一旦資金鏈斷裂出現(xiàn)資不抵債，后果不堪設(shè)想。

這么多的問(wèn)題，難道吉利就沒(méi)有考慮到？當(dāng)然不可能，但是為什么沃爾沃處于連年虧損和大量負(fù)債之中卻能夠賣(mài)給中國(guó)市場(chǎng)十八億這么高的價(jià)格？主要原因是因?yàn)樯套u(yù)的存在，這也是其一項(xiàng)資產(chǎn)，然而這項(xiàng)資產(chǎn)卻被忽略了。沃爾沃的凈資產(chǎn)是十五億美元，吉利花了十八億美元把沃爾沃娶回家，那么多出來(lái)的這三億美元就是商譽(yù)。

商譽(yù)=合并對(duì)價(jià)-被合并方凈資產(chǎn)=18億美元-15億美元=3億美元

總裁李書(shū)福正是看到了商譽(yù)帶來(lái)的巨大潛在利益所以會(huì)在此時(shí)沃爾沃糟糕的財(cái)務(wù)狀況下花了巨額資產(chǎn)不惜借大量外債來(lái)購(gòu)買(mǎi)沃爾沃。事實(shí)也證明了沃爾沃并沒(méi)有讓吉利控股失望。從08~10年的股票走勢(shì)圖中可以清晰的得到結(jié)果，雖然大盤(pán)的走勢(shì)低迷，但是并購(gòu)的消息一出來(lái)吉利控股的股價(jià)就一枝獨(dú)秀不斷攀升。

商譽(yù)在此次收購(gòu)過(guò)程中的重大意義在于，商譽(yù)是此次收購(gòu)活動(dòng)的動(dòng)機(jī)，這項(xiàng)資產(chǎn)解釋了之前諸多問(wèn)題，而且用直觀的數(shù)據(jù)說(shuō)明了吉利收購(gòu)沃爾沃的獲利依據(jù)。

根據(jù)我國(guó)對(duì)于商譽(yù)入賬以及合并報(bào)表的規(guī)定，商譽(yù)科目只入表不入帳，合并后的分錄卻有區(qū)別，根據(jù)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，初始投資成本大于被投資單位所有者權(quán)益差額產(chǎn)生的商譽(yù)不作調(diào)整。也就是說(shuō)吉利收購(gòu)沃爾沃做的賬務(wù)處理是雙份的，這樣的結(jié)果第一是耗費(fèi)了大量的財(cái)務(wù)資源，同一件事有雙重的標(biāo)準(zhǔn)，第二，商譽(yù)沒(méi)有在賬面的到反映，也就是無(wú)形中忽略了企業(yè)的一項(xiàng)資產(chǎn)，也是最重要的一項(xiàng)資產(chǎn)。沃爾沃的商譽(yù)是吉利控股收購(gòu)的主要目的，而卻沒(méi)有在賬面上體現(xiàn)，違背了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的有用性、重要性。

合并商譽(yù)產(chǎn)生于企業(yè)合并，國(guó)外一些成功的企業(yè)合并表明，合并商譽(yù)占收購(gòu)價(jià)格比重越來(lái)越大，因此應(yīng)正確地確認(rèn)合并商譽(yù)，否則將有悖于被并購(gòu)方會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、完整性。我國(guó)企業(yè)的控股比例主要以國(guó)有為主，有時(shí)在企業(yè)進(jìn)行合并中超過(guò)被合并企業(yè)凈資產(chǎn)部分的投資部分不能充分表示為商譽(yù)，即此部分并不是由于企業(yè)的管理以及其他方面使企業(yè)的價(jià)值增加，例如，我國(guó)國(guó)內(nèi)的企業(yè)合并時(shí)歸于國(guó)有，國(guó)家會(huì)用高于企業(yè)凈資產(chǎn)的資金以及其他購(gòu)買(mǎi)手段合并一些企業(yè)，以達(dá)到整頓分散企業(yè)的目的，例如合并山西的煤礦，雖然這些企業(yè)價(jià)值并不一定符合國(guó)家收購(gòu)的價(jià)格，但是由于國(guó)家要實(shí)現(xiàn)的一些問(wèn)題，例如更加有序和便于管理等原因，被購(gòu)買(mǎi)方以較低的凈資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)合并，所以超出凈資產(chǎn)部分的成本不能有效的合理的確認(rèn)為商譽(yù)。我國(guó)會(huì)計(jì)界權(quán)威認(rèn)為，合并成本大于企業(yè)凈資產(chǎn)的部分是正常的購(gòu)買(mǎi)行為。所以為了統(tǒng)一我國(guó)的會(huì)計(jì)政策，在非同一控制企業(yè)合并下產(chǎn)生的控股合并產(chǎn)生的商譽(yù)不入賬。

我國(guó)的企業(yè)壽命偏短，規(guī)模雖然很大但是相對(duì)于國(guó)外同等規(guī)模的企業(yè)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值目前還是處于劣勢(shì)。國(guó)內(nèi)的企業(yè)過(guò)分的追求短期利益導(dǎo)致了企業(yè)目標(biāo)的偏差，不是擁有最大的規(guī)模的企業(yè)就是盈利最高壽命最長(zhǎng)的企業(yè)。商譽(yù)的確認(rèn)從狹義來(lái)講是會(huì)計(jì)處理的問(wèn)題，但是廣義上他有他獨(dú)特的創(chuàng)造利益的魅力。核心商譽(yù)論：被收購(gòu)企業(yè)存續(xù)業(yè)務(wù)“持續(xù)經(jīng)營(yíng)”要素的公允價(jià)值；收購(gòu)企業(yè)與被收購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)合的預(yù)期協(xié)同效應(yīng)的公允價(jià)值；美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)則把其稱(chēng)為核心商譽(yù)?！俺掷m(xù)經(jīng)營(yíng)”相信是每個(gè)企業(yè)夢(mèng)寐以求的，商譽(yù)是衡量這種持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力標(biāo)準(zhǔn)。

舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，一個(gè)著裝邋遢形象一般的人和穿著正裝形象大方得體兩個(gè)人一同去推銷(xiāo)東西，一定是后者的業(yè)績(jī)高。對(duì)于商譽(yù)也是一樣，擁有了商譽(yù)即使有相同質(zhì)量品質(zhì)，相同價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)者加入同行業(yè)，由于商譽(yù)的存在對(duì)于企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)也不會(huì)有太大的沖擊。

國(guó)家整合企業(yè)為了便于管理，有效合理的利用資源最終達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的目的。國(guó)家實(shí)施的任何措施都是為了企業(yè)以及經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，那么如何衡量決策的準(zhǔn)確性以及企業(yè)合并后帶來(lái)的效益呢？商譽(yù)無(wú)疑是一個(gè)很好的標(biāo)尺，超出企業(yè)凈資產(chǎn)那部分的合并成本確認(rèn)為商譽(yù)并入賬以后，按照有效的方法予以攤銷(xiāo)，剩余的價(jià)值才是企業(yè)真實(shí)的利潤(rùn)。

在企業(yè)合并過(guò)程中，尤其是我國(guó)的企業(yè)兼并國(guó)外的企業(yè)時(shí)，除去資產(chǎn)總值還有一大筆的合并成本，即商譽(yù)，這部分價(jià)值有時(shí)會(huì)相當(dāng)于其他資產(chǎn)的總值，所以在日漸發(fā)展的我國(guó)企業(yè)不可小視商譽(yù)的存在。

吉利控股收購(gòu)沃爾沃的案例比較具有代表性，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于初始投資成本大于被投資單位所有者權(quán)益的公允價(jià)值部分形成的商譽(yù)只入表不入賬的的規(guī)定的解釋是，此行為屬于購(gòu)買(mǎi)的正常行為，所形成的商譽(yù)屬于購(gòu)買(mǎi)行為所付出的正常代價(jià)。但是按照我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定以及說(shuō)法并不能解釋吉利控股收購(gòu)行為，也無(wú)法解釋在收購(gòu)的風(fēng)聲剛傳出，吉利控股的股票價(jià)格在熊市獨(dú)樹(shù)一幟。從吉利的案例可以看出商譽(yù)的重大意義不將商譽(yù)入賬無(wú)疑是一項(xiàng)損失。多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析此案例，都是用文字來(lái)進(jìn)行分析，不僅不直觀，而且也無(wú)法在賬面上得到體現(xiàn)，也對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表沒(méi)有任何意義，如果能將商譽(yù)在賬面上得到體現(xiàn)，就不需要做一些抽象的分析，而且更直觀的反應(yīng)收購(gòu)的目的，這也體現(xiàn)了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的有用性。商譽(yù)在合并報(bào)表中充當(dāng)了一個(gè)平衡報(bào)表的“備抵賬戶”的角色商譽(yù)失去了本身的價(jià)值和意義。

商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理表明了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于企業(yè)商譽(yù)的態(tài)度。由于商譽(yù)的重要性，商譽(yù)應(yīng)該引起我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則足夠的重視，我國(guó)的會(huì)計(jì)處理應(yīng)當(dāng)與國(guó)際會(huì)計(jì)處理相同，向發(fā)達(dá)國(guó)家靠攏，在非同一控制下企業(yè)控股合并中不僅在合并報(bào)表中體現(xiàn)商譽(yù)，還應(yīng)將商譽(yù)作為一項(xiàng)資產(chǎn)入賬。體現(xiàn)出企業(yè)商譽(yù)對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要性幫助校正企業(yè)的價(jià)值目標(biāo)，促使我國(guó)企業(yè)擁有自己的企業(yè)文化，向長(zhǎng)壽命高效益發(fā)展。

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