資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)范文

   關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；過手證券；資產(chǎn)擔(dān)保證券；轉(zhuǎn)付證券

一、資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化(asset securitization)作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，起源于20世紀(jì)70代的美國(guó)，最初應(yīng)用于住房抵押貸款的證券化。雖然出現(xiàn)較晚但是卻以其融資方面的強(qiáng)大功能而成為目前國(guó)際上發(fā)展最快、最具活力的金融創(chuàng)新工具。

（一）資產(chǎn)證券化的概念資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人將缺乏流動(dòng)性但是能在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)集合出售給spv①，由其通過一定的結(jié)構(gòu)安排，分離和重組資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)并增強(qiáng)資產(chǎn)的信用，轉(zhuǎn)化成由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流擔(dān)保的可自由流通的證券，銷售給金融市場(chǎng)上的投資者。②而按照美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化的定義則是：創(chuàng)立主要由一組不連續(xù)的應(yīng)收款或其他資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流支撐的證券，它可以是固定的或循環(huán)的，并可根據(jù)條款在一定的時(shí)期內(nèi)變現(xiàn)，同時(shí)附加其他一些權(quán)利或資產(chǎn)來保證上述支撐或按時(shí)向持券人分配收益。簡(jiǎn)單來講就是將一組流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)通過一系列的組合和信用增級(jí)，使其轉(zhuǎn)變成具有流動(dòng)性的資產(chǎn)進(jìn)而產(chǎn)生新的收益。用圖表簡(jiǎn)單表示如下：圖1-1資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)③

（二）資產(chǎn)證券化的特征資產(chǎn)證券化作為一種新的融資方式與傳統(tǒng)融資方式相比，具有鮮明的特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：（1）資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)是一個(gè)由眾多原始權(quán)益人的流動(dòng)性較差的資產(chǎn)匯集而成的資產(chǎn)池，通過一系列的結(jié)構(gòu)性重組并進(jìn)行證券化，從而使這些資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)讓性。（2）證券化后的資產(chǎn)仍然繼續(xù)為該籌資資產(chǎn)服務(wù)，其地位和隸屬關(guān)系沒有變化。（3）資產(chǎn)證券化的原理是將一組流動(dòng)性較差的資產(chǎn)通過相關(guān)的重組而使其變成流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，是一種融資方式，而這些融到的資金是出售資產(chǎn)的預(yù)期收入，一方面拓寬了原始權(quán)益人的融資渠道，降低了原始權(quán)益人的融資成本；另一方面使原始權(quán)益人在獲得了所需資金的同時(shí)，并未增加負(fù)債率。（4）資產(chǎn)證券化作為一種新型的融資方式，應(yīng)用范圍十分廣泛，凡是有可預(yù)見收入支撐和持續(xù)現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，經(jīng)過適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)重組均可以進(jìn)行證券化。

二、資產(chǎn)證券化的三種基本模式

現(xiàn)在國(guó)際上通行的資產(chǎn)證券化有很多的形式，但是其基本的組織結(jié)構(gòu)只有三種，即過手證券、資產(chǎn)擔(dān)保證券和轉(zhuǎn)付證券。

（一）過手證券過手證券是資產(chǎn)證券化是最典型、最普遍的形式，也是國(guó)際上資產(chǎn)證券化采用最多的形式。在過手證券中，發(fā)起人把擬證券化的資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)讓給spv，由spv將證券發(fā)行給投資者，每份證券按比例代表整個(gè)資產(chǎn)組合的不可分割的權(quán)益，也就是說投資者擁有該資產(chǎn)組合的直接所有權(quán)。這種資產(chǎn)證券化模式的關(guān)鍵是發(fā)起人把資產(chǎn)"真實(shí)出售"給了投資者。發(fā)起人要把源自資產(chǎn)組合的所有權(quán)利和收益以及源自信用增級(jí)合約的所有權(quán)利都轉(zhuǎn)讓給spv，再由spv轉(zhuǎn)讓給投資者，通過這樣的安排過手證券融資不是發(fā)起人的一項(xiàng)償付義務(wù)，不視為發(fā)起人的一項(xiàng)負(fù)債，它只是在其資產(chǎn)負(fù)債表上以現(xiàn)金形式取代了被證券化了的資產(chǎn)，由此而產(chǎn)生的損益直接在利潤(rùn)表上反應(yīng)。因此稱為表外融資業(yè)務(wù)。④

（二）資產(chǎn)擔(dān)保債券資產(chǎn)擔(dān)保債券是資產(chǎn)證券化發(fā)展的雛形，它實(shí)際上是傳統(tǒng)的有擔(dān)保債務(wù)工具的一種延伸。傳統(tǒng)債券發(fā)行方式中，償債的主要資金來源是發(fā)起人未來的整體收益，而在資產(chǎn)擔(dān)保債券這一資產(chǎn)證券化融資方式下，償債資金來源從本質(zhì)上講是特定資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，或由第三方提供信用支持來清償特定債務(wù)。在資產(chǎn)擔(dān)保債券融資時(shí)，spv往往被設(shè)計(jì)成由發(fā)起人控制的實(shí)體，通常是采取以發(fā)起人的財(cái)務(wù)子公司形式存在。這樣，當(dāng)發(fā)起人向spv轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)組合時(shí)，從合并會(huì)計(jì)報(bào)表來講，屬于內(nèi)部交易，對(duì)等業(yè)務(wù)應(yīng)相互抵銷。因?yàn)樵摌I(yè)務(wù)的"真是銷售"特性不明顯，所以它的性質(zhì)更應(yīng)該屬于一項(xiàng)負(fù)債，西方的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)一般都將其視為擔(dān)保融資業(yè)務(wù)，該擔(dān)保資產(chǎn)組合仍然留在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中。因?yàn)樵撡Y產(chǎn)組合作為一項(xiàng)擔(dān)保仍然在發(fā)起人的控制之下，所以它們一般都是按債券本金部分的110%-200%超額擔(dān)保。

（三）轉(zhuǎn)付證券轉(zhuǎn)付證券是一種結(jié)合了過手證券與資產(chǎn)擔(dān)保證券的某些特征的證券。這主要表現(xiàn)在以下方面：首先，轉(zhuǎn)付證券作為一種債券是發(fā)行機(jī)構(gòu)的債券，投資者購(gòu)買后就成為了發(fā)行機(jī)構(gòu)的債權(quán)人，這點(diǎn)與資產(chǎn)擔(dān)保債券是相同的；另一方面，發(fā)行機(jī)構(gòu)用于償還轉(zhuǎn)付證券本息的資金來源與相應(yīng)抵押貸款組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，這又與過手證券相同。但是同時(shí)三者的區(qū)別又是明顯的：轉(zhuǎn)付證券和過手證券的主要區(qū)別在于，抵押貸款組合的所有權(quán)是否移給投資者；與資產(chǎn)擔(dān)保債券的區(qū)別在于兩者償還本息的資金來源不同?，F(xiàn)在，轉(zhuǎn)付證券的結(jié)構(gòu)形式已被廣泛用于非抵押關(guān)系的資產(chǎn)上了，如汽車貸款、信用卡應(yīng)收賬款、無擔(dān)保的消費(fèi)者信貸等。在私募中，轉(zhuǎn)付證券被用于首先投保人貸款的證券化。三、我國(guó)資產(chǎn)證券化的基本模式選擇我國(guó)的資產(chǎn)證券化起步較晚，最早可以溯及到1992年三亞市的地產(chǎn)投資券。在資產(chǎn)證券化發(fā)展已經(jīng)十分充分的發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，資產(chǎn)證券化的主要模式是過手證券，因此對(duì)于我國(guó)的資產(chǎn)證券化形式有學(xué)者建議也應(yīng)該采取這種典型的模式作為主要形式。對(duì)此本人有不同的觀點(diǎn)。過手證券的最主要特點(diǎn)就是將擬證券化的資產(chǎn)"真實(shí)出售"給spv，以此來保證證券的價(jià)值，降低風(fēng)險(xiǎn)，但是基于我國(guó)的國(guó)情本人認(rèn)為資產(chǎn)擔(dān)保證券更應(yīng)該成為我國(guó)資產(chǎn)證券化模式的主流選擇。原因主要有以下幾點(diǎn)：第一，我們民眾對(duì)政府信用的肯定。我國(guó)目前開展的資產(chǎn)證券化形式主要是大型基礎(chǔ)設(shè)施或市政建設(shè)等項(xiàng)目，而這些項(xiàng)目的背后是強(qiáng)大的政府信用。因此，對(duì)這些優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行證券化即使采取資產(chǎn)擔(dān)保證券的形式也會(huì)取得非常好的效果。第二，資產(chǎn)擔(dān)保證券在資金利用方面的優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)擔(dān)保證券的特點(diǎn)就是資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流歸發(fā)起人支配，這樣發(fā)起人就可以用這些款項(xiàng)進(jìn)行再投資，從而有效提高資產(chǎn)的利用率。對(duì)于我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)嚴(yán)重欠缺資金的情況來講這樣的安排有利于良性的循環(huán)發(fā)展。第三，我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理的形式。我國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)由各個(gè)層級(jí)的國(guó)資委進(jìn)行管理，如果采取資產(chǎn)擔(dān)保證券的形式，那么只需要由國(guó)資委出自設(shè)立全資子公司形式的spv既可以進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)證券化，具有可操作性。

四、結(jié)語隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革程度的不斷加大，投資、融資體制急需改革。近期國(guó)家批準(zhǔn)的各種經(jīng)濟(jì)特區(qū)，金融的創(chuàng)新都是其中重要的主題，例如武漢的"1+8"城市圈的獲批，資產(chǎn)證券化被明確作為了金融創(chuàng)新的切入點(diǎn)。本人相信，利用資產(chǎn)證券化這一新的融資途徑，不但可以引入民間資本和外國(guó)資本參與武漢的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，改善武漢現(xiàn)如今的依賴銀行貸款的單一融資模式，可以提前收回資金用于再投資和基礎(chǔ)建設(shè)，同時(shí)也可以為投資者帶來良好的投資收益。

參考文獻(xiàn)：

①spv（specialpurposevehicle）:中文翻譯為特定的交易機(jī)構(gòu)，是發(fā)起人在實(shí)現(xiàn)其預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)過程中，為了迎合法律的要求而特設(shè)的一個(gè)法律概念上的實(shí)體，但是它近乎一個(gè)"空殼公司"，只擁有名以上的資產(chǎn)和權(quán)益，實(shí)際管理和控制均委托他人進(jìn)行。

②洪艷蓉.資產(chǎn)證券化法律問題研究[m].北京:北京大學(xué)出版社,2004

第2篇：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)范文

[關(guān)鍵詞]CRT；中小企業(yè)；信貸資產(chǎn)證券化

[DOI]1013939/jcnkizgsc201637171

銀行等金融機(jī)構(gòu)，由于中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，因此惜貸現(xiàn)象嚴(yán)重，這種現(xiàn)象導(dǎo)致我國(guó)中西企業(yè)的發(fā)展舉步維艱。中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化就是在這種情況下產(chǎn)生并得到廣泛應(yīng)用的，不僅提升了資產(chǎn)的流動(dòng)性，還促進(jìn)了資本的釋放，銀行運(yùn)行中為了實(shí)現(xiàn)對(duì)中小企業(yè)的支持，可以綜合應(yīng)用多種專項(xiàng)。然而，在中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展中，必須加大風(fēng)險(xiǎn)控制力度，因此，本文從CRT基礎(chǔ)上的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化分析入手，有針對(duì)性地提出了中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展建議。

1CRT基礎(chǔ)上的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化分析

11實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方法

首先，資產(chǎn)組合在資產(chǎn)池中的體現(xiàn)。信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展中，最基礎(chǔ)的內(nèi)容就是資產(chǎn)池的建立，在重新組合和分離信用風(fēng)險(xiǎn)的過程中，資產(chǎn)池的建立至關(guān)重要，其功能主要表現(xiàn)為：首先，不同的收益和單筆資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于資產(chǎn)池中，在通過相關(guān)模型展開計(jì)算以后，能夠有效的充足和拆分資產(chǎn)，從而促使最佳組合在收益和風(fēng)險(xiǎn)中得以實(shí)現(xiàn)；其次，通常無法有效預(yù)測(cè)單筆資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，然而一定的規(guī)律卻體現(xiàn)了資產(chǎn)組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)，在對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行應(yīng)用的過程中，能夠促使平均現(xiàn)金流在資產(chǎn)組合中得以明確，從而作為重要的基礎(chǔ)促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和出售的實(shí)現(xiàn)。[1]

其次，SPV風(fēng)險(xiǎn)隔離。SPV指的是金融中介，作為核心體現(xiàn)在資產(chǎn)證券化的過程當(dāng)中。實(shí)際上，其是對(duì)原始權(quán)益人權(quán)益資產(chǎn)的授讓，在保證規(guī)模和經(jīng)營(yíng)成本最低的基礎(chǔ)上，資產(chǎn)的市場(chǎng)交換可以在證券化中實(shí)現(xiàn)，而SPV是商業(yè)銀行運(yùn)行中實(shí)現(xiàn)信用分先轉(zhuǎn)移的途徑。該方法應(yīng)用中，法人主體是經(jīng)過法律承認(rèn)的，然而SPV在運(yùn)行中，工作設(shè)施和職工都較少，并且也沒有涉及資產(chǎn)交易管理相關(guān)具體事項(xiàng)，因此資產(chǎn)和權(quán)益只是名義上的存在。[2]在對(duì)SPV進(jìn)行應(yīng)用的過程中，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)隔離防火墻是其主要功能體現(xiàn)，能夠促使其他風(fēng)險(xiǎn)同經(jīng)營(yíng)者面對(duì)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效隔離，促使最優(yōu)化的市場(chǎng)資產(chǎn)配置效率得以實(shí)現(xiàn)。

12信用風(fēng)險(xiǎn)放大的理論分析

證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)放大中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)造成的原因有：一方面，其運(yùn)行中一味的追求自身利益。這一模式應(yīng)用中，逐漸開始向證券發(fā)行人進(jìn)行收費(fèi)，因此為了實(shí)現(xiàn)最大利益，要想對(duì)高額評(píng)級(jí)收入進(jìn)行獲取，導(dǎo)致發(fā)行證券的投資銀行被評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)所青睞，因此在進(jìn)行評(píng)級(jí)以后，相關(guān)結(jié)果并無法對(duì)證券產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行正確的反映，造成市場(chǎng)扭曲在次級(jí)貸款證券化市場(chǎng)中產(chǎn)生，不斷擴(kuò)大了次級(jí)貸款支持證券轉(zhuǎn)移中的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，不合理評(píng)級(jí)放大了風(fēng)險(xiǎn)。證券發(fā)行人之間必須同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行多次協(xié)調(diào)才能夠完成評(píng)級(jí)工作，這一過程中，需要經(jīng)歷評(píng)級(jí)、再評(píng)和保持三個(gè)環(huán)節(jié)。[3]值得注意的是，提供評(píng)級(jí)費(fèi)用的人同時(shí)也擔(dān)任著證券發(fā)行的責(zé)任，因此如果外部監(jiān)督不力，將導(dǎo)致事實(shí)同評(píng)級(jí)結(jié)果相沖突；最后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)運(yùn)行中，由于沒有客觀的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，造成了風(fēng)險(xiǎn)被放大現(xiàn)象。在評(píng)級(jí)中，通常對(duì)歷史違約產(chǎn)生的信息進(jìn)行，這較高的評(píng)級(jí)將產(chǎn)生于違約率低的企業(yè)當(dāng)中，因此中小企業(yè)運(yùn)行過程中，發(fā)展機(jī)會(huì)可以由此被掩蓋。[4]同時(shí)，從業(yè)務(wù)的角度來看，我國(guó)積極借鑒了國(guó)外的評(píng)級(jí)經(jīng)驗(yàn)，然而，事實(shí)上這種方法并不完全適用于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，因此在未來的發(fā)展中，我國(guó)應(yīng)積極構(gòu)建符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。

2中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展建議

21完善CRT法律體系

在確保金融市場(chǎng)健康運(yùn)行的過程中，對(duì)CRT監(jiān)管乏力體系進(jìn)行完善至關(guān)重要。現(xiàn)階段，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)在我國(guó)逐漸深入，因此相關(guān)部門應(yīng)及時(shí)加大法律建設(shè)力度，應(yīng)用法律輔助型和市場(chǎng)主導(dǎo)型兩種發(fā)展模式取代以往的政策主導(dǎo)型發(fā)展模式。[5]針對(duì)我國(guó)試點(diǎn)運(yùn)行中的經(jīng)驗(yàn)，也應(yīng)當(dāng)以法律的形式加以總結(jié)。

首先，多條管理辦法在試點(diǎn)運(yùn)行中得以建立，這應(yīng)當(dāng)成為我國(guó)專門性信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移法律法規(guī)的制定基礎(chǔ)，這一過程中，必須對(duì)性質(zhì)、出售實(shí)質(zhì)體積轉(zhuǎn)移模式在我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)中的體現(xiàn)進(jìn)行定性處理；其次，對(duì)《合同法》《信托法》等進(jìn)行完善。在促進(jìn)證券化得以實(shí)現(xiàn)的過程中，資產(chǎn)池管理和貸款擔(dān)保等應(yīng)及時(shí)得到解決；再次，對(duì)《稅法》和《會(huì)計(jì)法》等及時(shí)進(jìn)行完善，保證納稅額和納稅環(huán)節(jié)在信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移參與主體中得以明確，保證會(huì)計(jì)處理辦法在信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移中得以明確；最后，對(duì)監(jiān)管法律進(jìn)行制定，嚴(yán)格監(jiān)督信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，嚴(yán)禁金融市場(chǎng)穩(wěn)定性受到信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的嚴(yán)重影響。

22提升CRT市場(chǎng)監(jiān)管創(chuàng)新能力

近年來CRT市場(chǎng)快速發(fā)展，發(fā)展的CRT市場(chǎng)導(dǎo)致金融監(jiān)管難度增加，傳統(tǒng)的監(jiān)管技術(shù)以及工具已經(jīng)無法滿足金融市場(chǎng)的進(jìn)步需求。

首先，構(gòu)建監(jiān)管平臺(tái)。協(xié)調(diào)性和統(tǒng)一性是這一平臺(tái)的主要特點(diǎn)，分業(yè)監(jiān)管是我國(guó)金融監(jiān)管的主要模式，現(xiàn)階段新金融衍生產(chǎn)品如信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等開始向其他領(lǐng)域擴(kuò)展，金融行業(yè)界限模糊，在這種情況下要想提升金融監(jiān)管效率，必須構(gòu)建統(tǒng)一的監(jiān)管平臺(tái)?，F(xiàn)階段，我國(guó)應(yīng)在“一行三會(huì)”背景下，對(duì)溝通協(xié)調(diào)小組進(jìn)行構(gòu)建，充分發(fā)揮輔助功能，為協(xié)商溝通機(jī)制的建立奠定良好的基礎(chǔ)。

其次，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移合約框架進(jìn)行規(guī)范。這一過程中，應(yīng)對(duì)信用事件進(jìn)行詳細(xì)界定，包含概念和標(biāo)準(zhǔn)等，促使雙方從源頭起對(duì)相關(guān)條款進(jìn)行統(tǒng)一理解。[6]在面對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的過程中，應(yīng)學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)計(jì)合約中，明確規(guī)定信用風(fēng)險(xiǎn)留存比例，保證風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)出者在運(yùn)行過程中，能夠?qū)⑤^強(qiáng)的監(jiān)管力度應(yīng)用于信貸資產(chǎn)當(dāng)中。

3結(jié)論

從我國(guó)中小企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顩r來看，其運(yùn)行過程中，對(duì)簡(jiǎn)介融資機(jī)構(gòu)的依賴性較強(qiáng)，然而受中小企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)模式的影響，金融機(jī)構(gòu)的惜貸現(xiàn)象嚴(yán)重，信貸資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生，有效解決了這一難題。然而這一方法下產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)具有自身的特點(diǎn)，因此在CRT的基礎(chǔ)上加強(qiáng)中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化分析具有重要意義?，F(xiàn)階段我國(guó)可以通過完善CRT法律體系、提升CRT市場(chǎng)監(jiān)管創(chuàng)新能力等措施，為中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的穩(wěn)定發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)范文

正在完善中的中國(guó)住房金融制度需要借鑒他山之石。對(duì)德國(guó)、新加坡、日本、英國(guó)、美國(guó)和中國(guó)香港的住房金融制度進(jìn)行的比較研究發(fā)現(xiàn)，各地住房金融制度雖然呈現(xiàn)出顯著的差異，但殊途同歸，都能夠較好地滿足當(dāng)?shù)鼐用竦淖》啃枨?，有效推?dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

德國(guó)住房?jī)?chǔ)蓄銀行制度

德國(guó)的住房?jī)?chǔ)蓄銀行制度以自愿互儲(chǔ)蓄為主，政府獎(jiǎng)勵(lì)為輔。一方面，由儲(chǔ)蓄者與專門銀行簽訂住房?jī)?chǔ)蓄合同，先進(jìn)行一段時(shí)間和一定數(shù)額的存款（一般5?7年，存款達(dá)到房?jī)r(jià)的50%），在滿足貸款條件后獲得貸款用于住宅的購(gòu)買與建造。另外政府對(duì)于積極參加儲(chǔ)蓄的居民提供總額相對(duì)于購(gòu)房金額的10%作為獎(jiǎng)勵(lì)，并實(shí)行多種減免退稅政策。

德國(guó)住房?jī)?chǔ)蓄銀行制度的主要特點(diǎn)有――一是制度安排的專營(yíng)性保證了資金運(yùn)用的謹(jǐn)慎性。德國(guó)住房?jī)?chǔ)蓄銀行是根據(jù)特定法律設(shè)立的，除住房?jī)?chǔ)蓄外不能從事其他金融業(yè)務(wù)。同時(shí)住房?jī)?chǔ)蓄銀行雖然屬于政策性金融機(jī)構(gòu)，但是采用了企業(yè)化經(jīng)營(yíng)管理模式，具有財(cái)產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)的硬性約束，有利于相關(guān)責(zé)任方規(guī)范信貸行為，降低經(jīng)營(yíng)成本，避免盲目決策，提高經(jīng)營(yíng)效率。二是貸款機(jī)制合理，儲(chǔ)蓄者權(quán)利義務(wù)分明。這種機(jī)制逆向作用于儲(chǔ)蓄者，使之根據(jù)自己的實(shí)際能力來選擇存貸金額，既保證了住房資金的長(zhǎng)期充足，也在一定程度上規(guī)避了信用風(fēng)險(xiǎn)。而一整套貸款篩選機(jī)制，保證了貸款分配的公開、公正、公平。三是運(yùn)行體系的封閉性與獨(dú)立性。將住房?jī)?chǔ)蓄與其他資本市場(chǎng)隔離的安排保證了住房?jī)?chǔ)蓄市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定，避免隨著經(jīng)濟(jì)的起伏產(chǎn)生大范圍的波動(dòng)。

新加坡的住房公積金制度

按照產(chǎn)權(quán)劃分，新加坡的住房可以分為政府組屋和私人房產(chǎn)兩種。其中政府組屋占新加坡房地產(chǎn)的絕大部分，并承擔(dān)著保障性住房的職能。

新加坡政府組屋的全部相關(guān)事項(xiàng)都由建屋發(fā)展局（Housing Development Board，HDB）負(fù)責(zé)，它是新加坡政府組屋政策制度和融資方式高效運(yùn)行的核心部分。

新加坡政府對(duì)建屋發(fā)展局的支持體現(xiàn)在以下幾方面――一是頒布了《土地征用法令》，該法令規(guī)定政府有權(quán)征用私人土地用于國(guó)家建設(shè)。根據(jù)該法令，建屋發(fā)展局可以在新加坡任何地方征用土地，且被征用的土地價(jià)格由國(guó)家確定，不受個(gè)人與市場(chǎng)影響。這樣，建屋發(fā)展局能夠以遠(yuǎn)低于市價(jià)的價(jià)格獲得土地，從而從根本上保障了大規(guī)模的政府組屋建設(shè)。二是政府能夠以低于市場(chǎng)利率0.5?1個(gè)百分點(diǎn)的價(jià)格向建屋發(fā)展局提供低息貸款，用于政府組屋建設(shè)。三是由于建屋發(fā)展局不僅負(fù)責(zé)建造、出租、出售政府組屋，還負(fù)責(zé)其周邊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其維修管理，所以政府還從每年財(cái)政預(yù)算中安排專項(xiàng)的運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼。

新加坡法律規(guī)定所有新加坡公民和有永久居留權(quán)的居民都必須參與公積金儲(chǔ)蓄計(jì)劃。目前，每月繳存的公積金占居民收入的10%左右。龐大的公積金存款不僅為建設(shè)政府組屋提供了有利的保障，而且新加坡居民可以提取的公積金基本能夠覆蓋其購(gòu)買政府組屋的支出，也大大減輕了居民的相關(guān)負(fù)擔(dān)。

日本的住宅金融公庫制度

1950年日本頒布《住宅金融公庫法》，由政府全額注資成立了特殊法人――住宅金融公庫。住宅金融公庫的主要業(yè)務(wù)范圍包括――為個(gè)人建房購(gòu)房提供金融服務(wù)；為公營(yíng)和公團(tuán)開發(fā)面向中低收入者住宅提供資金支持；為民間企業(yè)開發(fā)租賃性住房提供長(zhǎng)期低息資金支持；為舊城改造、城市重建提供金融支持等等。

日本的住宅金融公庫制度的主要特點(diǎn)有：一是機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立，與政府行政機(jī)構(gòu)分離；二是業(yè)務(wù)專業(yè)性較強(qiáng)，既不實(shí)行行政化管理，也不以營(yíng)利為目的；三是由大藏省和相關(guān)產(chǎn)業(yè)主管部門監(jiān)管，而非中央銀行；四是資金投向由市場(chǎng)需求決定。

住宅金融公庫的資本金完全來自政府注資，但其運(yùn)營(yíng)資金并不來自政府的財(cái)政撥款，而是來自日本獨(dú)特的財(cái)政投資融資體制，即“將長(zhǎng)期的郵政儲(chǔ)蓄、福利養(yǎng)老金、國(guó)民養(yǎng)老金和簡(jiǎn)易人壽保險(xiǎn)等靠國(guó)家信用歸集起來的資金與財(cái)政預(yù)算資金相協(xié)調(diào)，有償借貸給公共團(tuán)體，符合政府住房政策的民間住宅開發(fā)企業(yè)和個(gè)人的運(yùn)作體系”。

除了以上財(cái)政投資融資體制的貸款，日本住宅金融公庫的營(yíng)運(yùn)資金還來自以下幾方面：中央政府給予的息差補(bǔ)貼；以公營(yíng)特殊法人名義發(fā)行的特殊債券；回收的借貸資金等等。

英國(guó)的PPP模式

英國(guó)在保障性住房方面已經(jīng)發(fā)展出一套完整的體系，其融資體系中占有重要地位的就是PPP模式。

英國(guó)保障性住房的基本建設(shè)方式是：中央政府提供補(bǔ)貼，地方政府負(fù)責(zé)投資、規(guī)劃和管理保障性住房，具體負(fù)責(zé)部門是地方政府下屬的住房管理局，而保障性住房的實(shí)際建設(shè)則由私營(yíng)公司完成。此外，英國(guó)還通過給予住房協(xié)會(huì)（Housing Association）和RSL（Registered Social Landlord）等機(jī)構(gòu)一些優(yōu)惠政策，如低息貸款和財(cái)政補(bǔ)貼等，使其作為PPP的一個(gè)環(huán)節(jié)執(zhí)行保障性住房政策，保證居民的基本居住需求得到滿足。

英國(guó)PPP模式的主要特點(diǎn)有――一是政府可以用低廉成本保證住房建設(shè)；二是政府和私人部門均可以獲得相應(yīng)利益；三是分工明確，中央政府提供補(bǔ)貼，地方負(fù)責(zé)投資、規(guī)劃與管理，實(shí)際建設(shè)由私營(yíng)公司完成。

香港特區(qū)的REITs模式

REITs源于19世紀(jì)的美國(guó)，但是直到20世紀(jì)70年代之后才進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，目前REITs廣泛存在于美國(guó)、歐洲、澳大利亞、日本、韓國(guó)、新加坡、中國(guó)香港等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，為房地產(chǎn)投資建設(shè)籌集了大量的資金。

香港特區(qū)REITs的主要特點(diǎn)――一是對(duì)投資區(qū)域的限制。最初規(guī)定REITs只能投資于香港的房地產(chǎn)，而其他國(guó)家和地區(qū)則沒有類似規(guī)定。在幾年的穩(wěn)定實(shí)踐后，目前香港REITs地域限制已經(jīng)取消。二是擁有較高的收入分配限制。香港《房地產(chǎn)投資信托基金守則》明確規(guī)定，REITs每年應(yīng)將稅后凈收入的90%以上以股息的形式分配給持有人，這個(gè)要求是相對(duì)較為苛刻的。三是推動(dòng)因素不同。在以美國(guó)為代表的國(guó)家和地區(qū)，REITs的發(fā)展基本是由稅收優(yōu)惠進(jìn)行驅(qū)動(dòng)，而在香港，由于REITs面臨著雙重課稅，所以主要驅(qū)動(dòng)因素依然是市場(chǎng)活躍與較高的回報(bào)率。

美國(guó)的住房抵押貸款證券化模式

住房抵押貸款證券化起源于美國(guó)20世紀(jì)60年代末，是最早出現(xiàn)的資產(chǎn)證券化品種。1970年，美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（Government National Mortgage Association， GNMA 或 Ginnie Mae， 簡(jiǎn)稱“吉利美”）推出了第一支住房抵押貸款證券，這也標(biāo)志著資產(chǎn)證券化時(shí)代的開始。

隨后，由聯(lián)邦發(fā)起的兩大抵押貸款公司――聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（Federal National Mortgage Association， FNMA 或 Fannie Mae， 簡(jiǎn)稱“房利美”）和聯(lián)邦住房抵押貸款公司（Federal Home Loan Mortgage Corporation， FHLMC 或 FreddieMac， 簡(jiǎn)稱“房地美”）紛紛仿效，分別于1971年和1981年以其持有的住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行住房抵押貸款證券。由于住房抵押貸款證券能使發(fā)放住房抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)以較低的成本融得資金，轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于有政府或準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，投資者將住房抵押貸款證券視為高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)證券，因此住房抵押貸款證券一經(jīng)問世便迅速發(fā)展。

第4篇：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；消費(fèi)金融

中圖分類號(hào)：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2016（11）-0027-05

一、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融發(fā)展歷程、特點(diǎn)及運(yùn)行模式

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融是以“互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)金融”的新型金融服務(wù)方式，滿足個(gè)人或家庭對(duì)最終商品和服務(wù)的消費(fèi)需求而提供的金融服務(wù)。隨著信息技術(shù)不斷革新和消費(fèi)需求不斷升級(jí)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融漸漸滲入社會(huì)生活的各個(gè)領(lǐng)域。

（一）我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融發(fā)展歷程

從阿里推出支付寶解決了網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)的信用問題開始，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)開始對(duì)傳統(tǒng)實(shí)體消費(fèi)領(lǐng)域持續(xù)滲透。2014年，互聯(lián)網(wǎng)電商悄然進(jìn)入消費(fèi)金融領(lǐng)域，京東率先推出了“京東白條”，阿里推出了“天貓分期”、“螞蟻花唄”，從而開啟了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融時(shí)代。2014年以后，網(wǎng)貸平臺(tái)、支付征信機(jī)構(gòu)相繼通過小貸、分期類產(chǎn)品進(jìn)入該消費(fèi)金融領(lǐng)域，如趣分期等。隨著消費(fèi)金融試點(diǎn)的逐步放開，從2014年開始一些實(shí)體產(chǎn)業(yè)類機(jī)構(gòu)也相競(jìng)引入互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和新一代信息技術(shù)，推進(jìn)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，使得傳統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融逐漸進(jìn)入了融合階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)1，2015年互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場(chǎng)交易規(guī)模為322.8億元，環(huán)比增長(zhǎng)106.4%，預(yù)計(jì)2016年將達(dá)720.7億元。

（二）我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的主要特點(diǎn)

一是以供應(yīng)鏈為依托，基于線上化的消費(fèi)生態(tài)體系創(chuàng)造了需求?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融主要基于互聯(lián)網(wǎng)突破地域限制的特征，以自有供應(yīng)鏈和他有供應(yīng)鏈為依托，在教育、校園、裝修、醫(yī)療、租房等多領(lǐng)域滲透，擁有更廣、更易得、更精準(zhǔn)的客戶覆蓋面，再通過分期的方式解決客戶需求與即時(shí)購(gòu)買能力之間的矛盾，從而創(chuàng)造了更多的需求。

二是以風(fēng)控為核心，應(yīng)用新一代信息技術(shù)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，提供小額、便捷的消費(fèi)金融服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融風(fēng)控體系在貸前、貸中的風(fēng)控手段與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)比，在模型運(yùn)用、信息獲取、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、審批效率等方面均加強(qiáng)了新一代信息技術(shù)2的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)了小額授信即時(shí)秒批，還可進(jìn)行流程前期、中期實(shí)時(shí)欺詐風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，并即時(shí)中斷授信。

三是以競(jìng)合為導(dǎo)向，存在政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和融資局限，但擁有廣泛緊密共贏的合作。較為大型的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)逐漸重視政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，努力達(dá)到監(jiān)管準(zhǔn)入、合規(guī)方面的標(biāo)準(zhǔn)，積極爭(zhēng)取業(yè)務(wù)牌照，控制法律風(fēng)險(xiǎn)，提高融資資質(zhì)。同時(shí)廣泛的與銀、證、保、商戶緊密合作，促進(jìn)消費(fèi)者、商戶、金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多方共贏。

（三）我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的運(yùn)營(yíng)模式

1.以自有供應(yīng)鏈為主線的消費(fèi)金融平臺(tái)

以自有供應(yīng)鏈為主線的消費(fèi)金融平臺(tái)，主要包含電商系、產(chǎn)業(yè)系。電商系消費(fèi)金融平臺(tái)主要依托自身電商平臺(tái)，面向自營(yíng)商品及開放電商平臺(tái)商戶的商品，提供無現(xiàn)金分期購(gòu)物和有現(xiàn)金小額消費(fèi)貸款服務(wù)。電商系消費(fèi)金融平臺(tái)基于其龐大的線上供應(yīng)零售網(wǎng)絡(luò)、用戶大數(shù)據(jù)等優(yōu)勢(shì)，在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的細(xì)分市場(chǎng)中具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。主要代表有京東白條、螞蟻花唄3。與電商系不同的是，產(chǎn)業(yè)系消費(fèi)金融平臺(tái)擁有國(guó)家消費(fèi)金融牌照，多運(yùn)用線上與線下結(jié)合的模式，以金融帶動(dòng)主營(yíng)，為消費(fèi)者提供分期購(gòu)物和小額消費(fèi)貸款服務(wù)。主要代表有馬上消費(fèi)金融公司、海爾消費(fèi)金融公司、蘇寧消費(fèi)金融公司。

2.以他有供應(yīng)鏈為依托的消費(fèi)金融平臺(tái)

以他有供應(yīng)鏈為依托的消費(fèi)金融平臺(tái)，主要包含支付、征信系和網(wǎng)貸系。支付、征信系消費(fèi)金融平_主要依托第三方電商平臺(tái)或供銷平臺(tái)，以大數(shù)據(jù)獲取渠道、信用評(píng)分模型為主要優(yōu)勢(shì)，為消費(fèi)者提供分期購(gòu)物和小額消費(fèi)貸款服務(wù)。主要代表有拉卡拉。網(wǎng)貸系消費(fèi)金融平臺(tái)同樣依托第三方電商平臺(tái)或供銷平臺(tái)，以網(wǎng)貸融資作為主要資金來源，為消費(fèi)者提供分期購(gòu)物和小額消費(fèi)貸款服務(wù)。主要代表有趣分期、分期樂、愛學(xué)貸。

二、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融存在的主要問題

（一）互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融法律制度不完備

雖然2015年7月18日中國(guó)人民銀行等十部委《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》），為互聯(lián)網(wǎng)金融不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)指明了發(fā)展方向。但現(xiàn)有的銀行法、保險(xiǎn)法、證券法都是基于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的電子合同有效性的確認(rèn)、個(gè)人信息保護(hù)、交易者身份認(rèn)證、資金監(jiān)管、市場(chǎng)準(zhǔn)入、個(gè)人征信采集及使用等尚未做出明確規(guī)定。因此，在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的交易過程中易出現(xiàn)交易主體間權(quán)利義務(wù)模糊等問題，不利于整個(gè)消費(fèi)金融行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

（二）互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融未能得到有效管控

近幾年，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的快速崛起。京東金融、螞蟻金服等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事的都是事實(shí)上的金融業(yè)務(wù)，但從事這些業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)仍然被定義為商業(yè)企業(yè)，未被納入金融監(jiān)管范疇。同樣開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的銀行、汽車金融公司、消費(fèi)金融公司則受到《個(gè)人貸款管理暫行辦法》等相關(guān)法律4的限制。這種不對(duì)等監(jiān)管使得互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司存在監(jiān)管套利的可能，限制了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司從事金融業(yè)務(wù)的一些權(quán)力，同時(shí)，企業(yè)和個(gè)人各類信息未能得到有效的管理和保護(hù)，加劇了消費(fèi)金融行業(yè)的不公平競(jìng)爭(zhēng)，不僅提高了傳統(tǒng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的成本，也限制了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的健康發(fā)展。

（三）互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融融資渠道有限，流動(dòng)性支持較弱

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的資金籌集主要依靠集團(tuán)自有資金、小貸公司資金、應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目和與銀行合作放貸等方式。資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的發(fā)行額有限，占其消費(fèi)金融交易額比例較小。例如，京東白條年交易量達(dá)到200億元，其應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目金額僅為15億元。融資渠道有限限制了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的進(jìn)一步發(fā)展。

（四）互聯(lián)網(wǎng)金融信息尚未納入人行征信系統(tǒng)，風(fēng)控體系難以完全對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)時(shí)尚無法應(yīng)用人行征信系統(tǒng)數(shù)據(jù)，使其在貸前應(yīng)用大數(shù)據(jù)分析時(shí)，因缺失信貸信息而易面臨較大信用風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，傳統(tǒng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)也無法獲取互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的征信信息，同樣存在風(fēng)險(xiǎn)防范問題。另外，隨著行業(yè)主體不斷增加，一個(gè)客戶可以通過銀行渠道的大額信用卡、消費(fèi)金融，非銀行渠道的P2P、電商、互聯(lián)網(wǎng)銀行等不同渠道，同時(shí)獲得遠(yuǎn)超其還款能力的融資授信，而不同平臺(tái)上的貸款信息無法共享，可能出現(xiàn)多頭授信的風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融發(fā)展的建議

（一）完善消費(fèi)金融行業(yè)法律制度建設(shè)

健全的法律法規(guī)是消費(fèi)金融業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，建議完善消費(fèi)金融行業(yè)法律制度建設(shè)，盡快將互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融納入法律法規(guī)范圍。在消費(fèi)金融發(fā)達(dá)的美國(guó)制定了一系列專門針對(duì)消費(fèi)金融的法律，如1968年《誠(chéng)信借貸法》、1974年《統(tǒng)一消費(fèi)信貸法典》、2000年《信用卡法案》，不僅推動(dòng)消費(fèi)金融市場(chǎng)的透明、公平和安全，而且為其消費(fèi)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展構(gòu)筑良好的環(huán)境。建議加快制訂具體的、可操作的既能促進(jìn)消費(fèi)金融，又能防范金融風(fēng)險(xiǎn)的法律法規(guī)細(xì)則，共同培育良好的消費(fèi)金融市場(chǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

（二）加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融有效管控

建議將互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融納入監(jiān)管體系中，運(yùn)用信息技術(shù)精準(zhǔn)監(jiān)控其資金流、信息流、資產(chǎn)流情況及合規(guī)經(jīng)營(yíng)，防范可能引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。目前互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融在準(zhǔn)入門檻、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)規(guī)模、資金情況、信息使用等方面均缺乏有效監(jiān)管，一旦經(jīng)營(yíng)不善，將直接導(dǎo)致個(gè)人及企業(yè)客戶的經(jīng)濟(jì)損失，進(jìn)而可能間接影響傳統(tǒng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的新增貸款申請(qǐng)質(zhì)量及已發(fā)放貸款客戶正常還款行為。

（三）加強(qiáng)流動(dòng)性支持，拓展投融資渠道

建議加大流動(dòng)性支持，為消費(fèi)金融行業(yè)提供融資便利。著力建立多元化的融資渠道，對(duì)于從事消費(fèi)金融領(lǐng)域的公司適度放寬其融資條件，簡(jiǎn)化金融產(chǎn)品發(fā)行核準(zhǔn)程序，降低融資成本，采取有效措施把控其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如，支持個(gè)人汽車、消費(fèi)、信用卡、電商消費(fèi)金融等消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化，盤活信貸存量，擴(kuò)大消費(fèi)信貸規(guī)模，提升消費(fèi)信貸供給能力，拓寬投融資渠道。

（四）逐步完善社會(huì)征信體系建設(shè)

建議逐步完善社會(huì)征信體系，將互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融信息納入征信體系，加快建立全覆蓋的個(gè)人信用信息數(shù)據(jù)庫，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)數(shù)據(jù)、個(gè)人商業(yè)信用數(shù)據(jù)、個(gè)人稅收、個(gè)人公積金、社保、醫(yī)保、房產(chǎn)數(shù)據(jù)整合，逐步形成覆蓋信息多元、人群廣泛的個(gè)人征信數(shù)據(jù)庫，推動(dòng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)完善風(fēng)控體系，建立消費(fèi)領(lǐng)域新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式的信貸風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、預(yù)警和防范機(jī)制，提升金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防控能力。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)金融信息安全保護(hù)，完善從事金融行為尤其是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的企業(yè)信息基礎(chǔ)設(shè)施和重要信息系統(tǒng)建設(shè)，提高信息化水平和信息安全水平，妥善保管客戶資料和交易信息，切實(shí)保證信息安全。

（五）支持互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融在可控條件下持續(xù)創(chuàng)新，保持消費(fèi)金融行業(yè)活力

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的創(chuàng)新是對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)金融體系運(yùn)行不足的一種補(bǔ)充和突破，為傳統(tǒng)金融體系滯后的發(fā)展敲響了警鐘，也為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)未來發(fā)展提供了突破路徑。建議支持互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融在總量可控、風(fēng)險(xiǎn)可控條件下持續(xù)創(chuàng)新，以中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)為抓手，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)實(shí)時(shí)的總量可控、風(fēng)險(xiǎn)可控，促進(jìn)金融業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)保持消費(fèi)金融行業(yè)活力。

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The Status， Current Issues and Suggestions of China’s Internet Consumer Finance

Research Group

第5篇：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：次級(jí)貸款；次貸危機(jī)；房地產(chǎn)泡沫；住房抵押貸款

中圖分類號(hào)：F830.2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003-7217(2009)03-0023-04

一、美國(guó)次貸危機(jī)的背景與演變

次級(jí)貸款是貸款機(jī)構(gòu)針對(duì)信用記錄較差、無法從正常渠道借貸的借款人發(fā)放的房地產(chǎn)抵押貸款。次級(jí)貸款(Sub-prime loan)是相對(duì)優(yōu)良貸款(Primeloan)而言的，其主要特點(diǎn)是：(1)借款人的信用等級(jí)低，不能滿足正常貸款的條件，信用評(píng)分通常低于620分。由于借款人的信用記錄比較差，往往沒有資格申請(qǐng)傳統(tǒng)的優(yōu)良貸款；(2)貸款的首付比例低，通常為0～10％。由于次級(jí)貸款的首付比例較低，在借款人違約的情況下，貸款人通過處置抵押物以彌補(bǔ)貸款損失的難度增加，尤其是在房?jī)r(jià)下跌的時(shí)候；(3)貸款利率比較高。由于次級(jí)貸款具有前面兩個(gè)特征，貸款風(fēng)險(xiǎn)較大，因此，次級(jí)貸款的貸款利率高于優(yōu)良貸款。次級(jí)貸款利率通常比優(yōu)良貸款高2～4個(gè)百分點(diǎn)。

次級(jí)貸款可以分為固定利率貸款(Fixed-ratemortgage，F(xiàn)RM)和浮動(dòng)利率貸款(Adjusted-ratemortgage，ARM)，期限通常為30年。此外。還有許多次級(jí)貸款屬于固定利率與浮動(dòng)利率混合貸款?；旌腺J款在前2～3年實(shí)行固定利率，然后轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率貸款，例如，2／28混合貸款在貸款初期的前兩年實(shí)行較低的固定利率，在剩下的28年實(shí)行浮動(dòng)利率，貸款利率每半年調(diào)整一次，等于基準(zhǔn)利率再加上一個(gè)固定幅差(Spread)。

其他非傳統(tǒng)的次級(jí)貸款主要包括負(fù)攤還貸款(Negative amortizing mortgages)和僅付利息貸款(Interest only mortgages)。負(fù)攤還貸款在貸款初期的還款額度少于貸款利息，貸款的本金隨著時(shí)間的推移而增加。僅付利息貸款既有固定利率貸款，也有浮動(dòng)利率貸款，在貸款到期之前，借款人只需要支付貸款利息，在一定期限之后，借款人必須支付貸款的全部本金與利息。由此可見，次級(jí)貸款具有高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的特點(diǎn)，而次級(jí)貸款市場(chǎng)的快速擴(kuò)展為危機(jī)埋下了隱患。

美國(guó)次級(jí)貸款最早出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代初期，在90年代中期得到快速發(fā)展。在2000年以前，美國(guó)發(fā)放的次級(jí)貸款的比例大約只有8％，到2005年突然增加到20％。圖1是美國(guó)次級(jí)貸款發(fā)放的情況。從圖中可以看出，2005和2006年的次級(jí)貸款發(fā)行額都在6000億美元以上。

從2006年開始，美國(guó)次級(jí)貸款的違約率持續(xù)上升，引起了公眾的廣泛關(guān)注。到2007年，次級(jí)貸款市場(chǎng)的局面繼續(xù)惡化，危機(jī)擴(kuò)大到以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品市場(chǎng)和信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。2007年2月，匯豐控股為在美國(guó)發(fā)放的次級(jí)貸款增加18億美元的壞賬準(zhǔn)備。4月，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款企業(yè)新世紀(jì)金融公司宣布破產(chǎn)。由于違約率不斷攀升，美國(guó)的眾多抵押貸款企業(yè)紛紛破產(chǎn)，活躍在次級(jí)貸款及其衍生品市場(chǎng)的投資銀行和對(duì)沖基金也受到了嚴(yán)重的沖擊。6月，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)宣布降低美國(guó)住房抵押貸款擔(dān)保債券(Collateralized mortgageobligation，CMO)的信用評(píng)級(jí)。8月，次貸危機(jī)引發(fā)日本與歐盟金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，危機(jī)出現(xiàn)了向全球蔓延的趨勢(shì)。

2008年7月份以來，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然沒有復(fù)蘇的跡象，次貸危機(jī)由次級(jí)貸款市場(chǎng)向整個(gè)抵押貸款市場(chǎng)蔓延，標(biāo)志著次貸危機(jī)進(jìn)入了一個(gè)新的階段。由于市場(chǎng)對(duì)房利美和房地美兩家抵押貸款機(jī)構(gòu)面臨嚴(yán)重資金短缺的擔(dān)憂，兩家公司的股票出現(xiàn)暴跌。2008年9月，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，投資者對(duì)金融市場(chǎng)信心盡失，金融市場(chǎng)中巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)使隔夜拆借市場(chǎng)陷入僵局，貨幣和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)接近癱瘓，次貸危機(jī)由抵押貸款市場(chǎng)蔓延到整個(gè)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。

二、次貸危機(jī)的形成原因

次貸危機(jī)爆發(fā)的偶然性中卻孕育著自身的必然性，這些原因主要可以歸納為以下幾點(diǎn)：

1　美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策。房地產(chǎn)泡沫是指房地產(chǎn)價(jià)格快速上升，超過國(guó)民收入和個(gè)人支付能力可以承受的范圍，達(dá)到不可持續(xù)的水平。美國(guó)次貸危機(jī)的根源在于長(zhǎng)期的低利率政策和大規(guī)模資本流入導(dǎo)致的信貸擴(kuò)展。

在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅特別是在“911”之后。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行寬松的貨幣政策，將短期利率由原來的6.5％逐步下調(diào)至2004年的1％。長(zhǎng)期的低利率政策加劇了房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的膨脹，進(jìn)而導(dǎo)致了整個(gè)經(jīng)濟(jì)過熱。

在房?jī)r(jià)上漲和低利率的預(yù)期下，美國(guó)的貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)降低了貸款條件，大力發(fā)展ARM和混合貸款業(yè)務(wù)。混合貸款在貸款初期實(shí)行固定利率，借款人的還款負(fù)擔(dān)較輕，在貸款后期轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率，合同利率隨市場(chǎng)利率的變動(dòng)而變動(dòng)。如果美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，借款人將面臨房?jī)r(jià)下跌和還款負(fù)擔(dān)增加的雙重打擊。從2004年開始，美聯(lián)儲(chǔ)先后17次加息。將基準(zhǔn)利率由1％上調(diào)至5.25％，使得借款人的還款壓力增加，加上房?jī)r(jià)下跌，次級(jí)貸款的壞賬比例驟然上升。

2　房地產(chǎn)泡沫的破滅

次級(jí)貸款市場(chǎng)推動(dòng)了美國(guó)住房需求的膨脹，導(dǎo)致房?jī)r(jià)快速上漲。在房?jī)r(jià)上漲后，許多借款人對(duì)住房抵押貸款進(jìn)行重新融資，提高貸款額度，以增加消費(fèi)。到2007年，美國(guó)住房抵押貸款余額占GDP的比例由10年之前的100％上升到130％。

在經(jīng)濟(jì)膨脹時(shí)期，美國(guó)住房的供給快速上升，使得市場(chǎng)最終出現(xiàn)供過于求的局面，導(dǎo)致房?jī)r(jià)在2006年開始下跌。隨著房?jī)r(jià)的下跌，借款人重新融資變得很困難，同時(shí)，市場(chǎng)利率的上升使得借款人的還款壓力增加，一些借款人開始停止償還貸款，從而導(dǎo)致違約。在房?jī)r(jià)上漲的時(shí)候，次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)沒有充分暴露出來，但是一旦房?jī)r(jià)停止上漲，違約貸款就會(huì)急劇增加。Demyanyk和Van(2008)和Gerardi、Shapiro和Willen(2007)認(rèn)為，房?jī)r(jià)下跌是美國(guó)次級(jí)貸款違約率上升的主要原因。從圖2和圖3可以看出，房?jī)r(jià)與貸款違約率的變動(dòng)方向相反。在2005年，美國(guó)的房?jī)r(jià)上漲了9％，同期的貸款違約率也保持在較低的水平。然而。隨著房?jī)r(jià)在2006年停止上升并在2007年開始快速下降，次級(jí)貸款的違約率逐步上升，由2005年的3％上升至2007年的8.65％。其次，隨著房?jī)r(jià)的下跌，美國(guó)優(yōu)良貸款和聯(lián)邦住宅管理局貸款(Federal Housing Administration，F(xiàn)HA)的

違約率在相對(duì)較小的區(qū)間波動(dòng)，而次級(jí)貸款違約率的波動(dòng)幅度較大。可見，住房抵押貸款的違約率還受借款人個(gè)人特征、貸款合同條款和貸款的審查標(biāo)準(zhǔn)的影響。

3　信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。在次貸危機(jī)發(fā)生之前，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)的CMO的信用評(píng)級(jí)為投資級(jí)。在次貸危機(jī)出現(xiàn)之后，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了次級(jí)貸款及其證券化產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)，但是動(dòng)作緩慢。在信用評(píng)級(jí)下調(diào)之后，金融機(jī)構(gòu)持有的次級(jí)貸款及其證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值下降，使得金融機(jī)構(gòu)難以滿足資本充足率要求，而這又會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)出售資產(chǎn)，從而給CMO和股票的價(jià)格帶來下降的壓力。

在危機(jī)發(fā)生之后，以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)的CMO價(jià)值嚴(yán)重縮水，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性受到廣泛的質(zhì)疑。為此，美國(guó)證券交易委員會(huì)宣布將對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)展開調(diào)查，厘清其在次貸危機(jī)形成的過程中到底扮演何種角色。由于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受CMO發(fā)行人的委托，提供信用評(píng)級(jí)并獲取傭金，存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。2008年12月，美國(guó)證券交易委員會(huì)補(bǔ)充完善了《信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)改革法》的相關(guān)條例。這些條例涉及信貸評(píng)級(jí)流程的各個(gè)方面，包括利益沖突、評(píng)級(jí)方法公示，以至評(píng)級(jí)記錄披露，將令投資者和市場(chǎng)獲得更有效的信息，并幫助其進(jìn)行投資決策。

4　貸款標(biāo)準(zhǔn)的放松。20世紀(jì)90年代以來，美國(guó)的優(yōu)良貸款市場(chǎng)增長(zhǎng)較慢，已趨于飽和，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使優(yōu)良貸款的貸款利率和國(guó)債利率的利差只有約1.5％。在高額利潤(rùn)的驅(qū)使下，許多金融巨頭都積極發(fā)展次級(jí)貸款業(yè)務(wù)，專門從事次級(jí)貸款的放貸機(jī)構(gòu)更是大量涌現(xiàn)。隨著次級(jí)貸款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。貸款機(jī)構(gòu)紛紛降低貸款的標(biāo)準(zhǔn)，推出風(fēng)險(xiǎn)較大的混合貸款、僅付利息貸款和不需要收入證明的貸款(No doc loans)，甚至出現(xiàn)了零首付和負(fù)首付的次級(jí)貸款。

在次貸危機(jī)爆發(fā)之前，放貸機(jī)構(gòu)放松貸款的標(biāo)準(zhǔn)是違約風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的主要原因之一。Jaffee(2008)的研究顯示，2006～2007年發(fā)放的貸款質(zhì)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2000至2001年。Demyanyk＆Van(2008)在回歸模型中加入控制變量貸款特征和借款人個(gè)人特征，應(yīng)用違約數(shù)據(jù)考察了貸款條件的變化。他們發(fā)現(xiàn)，在2001～2007年間，放貸機(jī)構(gòu)的貸款審查標(biāo)準(zhǔn)隨著時(shí)間的推移而逐步降低。

三、次貸危機(jī)的啟示

次貸危機(jī)不僅波及整個(gè)金融市場(chǎng)，還嚴(yán)重地影響了消費(fèi)信貸和企業(yè)融資，進(jìn)而損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美國(guó)次貸危機(jī)為住房抵押貸款市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了以下啟示：

1　嚴(yán)格貸款的審查標(biāo)準(zhǔn)。住房抵押貸款市場(chǎng)的違約風(fēng)險(xiǎn)主要與兩方面的因素有關(guān)：一是房地產(chǎn)價(jià)格及其變化。美國(guó)次貸危機(jī)的導(dǎo)火索是房地產(chǎn)泡沫的崩潰。在次貸危機(jī)之前，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行了長(zhǎng)期的低利率政策和擴(kuò)展性的貨幣政策，并導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格快速上升，最終泡沫破裂，引發(fā)大規(guī)模的危機(jī)。二是貸款合同自身的風(fēng)險(xiǎn)。雖然住房抵押貸款及其證券化產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)來源是房?jī)r(jià)下跌導(dǎo)致的違約風(fēng)險(xiǎn)，但是違約風(fēng)險(xiǎn)往往也受貸款合同自身特征的影響。大量的研究表明，住房抵押貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)主要受首付比例、月供收入比例和貸款類型(FRM還是ARM)的影響。在危機(jī)之前，美國(guó)的放貸機(jī)構(gòu)降低了貸款條件，從而為危機(jī)埋下了隱患。

在次貸危機(jī)中，雖然次級(jí)貸款的違約率隨著房?jī)r(jià)下跌而快速上升，但是優(yōu)良貸款和FHA貸款的違約率變化不大。由于優(yōu)良貸款和FHA貸款具有較高的首付比例和月供收入比例，借款人的還款能力和還款意愿比較強(qiáng)，所以，美國(guó)的次貸危機(jī)沒有發(fā)展成為“貸款危機(jī)”。

2　充分認(rèn)識(shí)證券化的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化是一把雙刃劍。一方面，證券化可以改變貸款風(fēng)險(xiǎn)過度地集中于商業(yè)銀行的局面，在一定程度上緩解商業(yè)銀行存在的“短存長(zhǎng)貸”問題，并為具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的投資者提供多樣化的投資工具。另一方面，證券化交易可以轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，卻不能消除風(fēng)險(xiǎn)，而且可能加劇信息不對(duì)稱現(xiàn)象。

由于證券化的交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，環(huán)節(jié)眾多，市場(chǎng)參與者之間存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象。首先，如果證券化的發(fā)起人從放貸機(jī)構(gòu)購(gòu)買貸款資產(chǎn)進(jìn)行證券化，則放貸機(jī)構(gòu)比發(fā)起人擁有更多關(guān)于貸款風(fēng)險(xiǎn)的信息。在證券化條件下，放貸機(jī)構(gòu)可能放松貸款條件。其次，發(fā)起人與投資者之間存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象。兩者之間的信息不對(duì)稱可能導(dǎo)致逆向選擇行為。發(fā)起人比投資者更了解貸款資產(chǎn)池的風(fēng)險(xiǎn)狀況，可能利用自己的信息優(yōu)勢(shì)，保留風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的貸款，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的貸款實(shí)行證券化，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給證券化產(chǎn)品的投資者。

由于證券化產(chǎn)品市場(chǎng)存在著高度的信息不對(duì)稱，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，投資者的投資決策在很大程度上依賴于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，甚至是投資決策的唯一依據(jù)。在次貸危機(jī)中，證券化產(chǎn)品的價(jià)值嚴(yán)重縮水，信用評(píng)級(jí)被證明是嚴(yán)重高估。因此，在證券化過程中，必須細(xì)化信息披露的要求，提高信用評(píng)級(jí)活動(dòng)的透明度，并對(duì)違規(guī)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)厲的處罰，加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

3　加強(qiáng)對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。多年以來，監(jiān)管當(dāng)局的注意力主要集中在銀行和存款機(jī)構(gòu)，強(qiáng)調(diào)銀行和存款機(jī)構(gòu)對(duì)于保持信貸渠道暢通和支付體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)的意義，而對(duì)其它金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管較少。

隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，對(duì)沖基金、投資銀行和私募公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)于金融穩(wěn)定的作用越來越重要。這些市場(chǎng)參與者的共同特點(diǎn)是不受或很少受到政府當(dāng)局的監(jiān)管，透明度較低。對(duì)沖基金通常使用杠桿交易進(jìn)行賣空和買空操作，交易金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過自身的資本規(guī)模。這些對(duì)沖基金是眾多大型金融機(jī)構(gòu)的交易對(duì)手和資金的借入者，如果對(duì)沖基金的流動(dòng)性下降，或者破產(chǎn)倒閉，就會(huì)對(duì)眾多的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)造成巨大的沖擊。甚至引發(fā)連鎖反應(yīng)，危及整個(gè)銀行體系和金融體系的正常運(yùn)行。

在次貸危機(jī)，貝爾斯登旗下的對(duì)沖基金由于持有大量的CMO多頭頭寸，損失慘重，為了避免危機(jī)蔓延的趨勢(shì)，美國(guó)政府撮合了摩根大通收購(gòu)貝爾斯登的交易。美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(American InternationalGroup，AIG)是信用違約互換市場(chǎng)的主要參與者之一。在次貸危機(jī)爆發(fā)之后，2008年9月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將向?yàn)l臨破產(chǎn)的AIG提供850億美元經(jīng)濟(jì)貸款。美國(guó)政府向來對(duì)入股私人部門持謹(jǐn)慎態(tài)度，此次出手收購(gòu)AIG的股票，主要是因?yàn)锳IG是眾多商業(yè)銀行的交易對(duì)手。美國(guó)次貸危機(jī)表明，加強(qiáng)對(duì)沖基金、投資銀行和私募公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，提高市場(chǎng)透明度，是金融管理當(dāng)局面臨的全新挑戰(zhàn)。

第6篇：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新金融風(fēng)險(xiǎn)管理措施

1金融創(chuàng)新活動(dòng)所具備的特點(diǎn)

1.1金融業(yè)務(wù)豐富多樣

我國(guó)金融業(yè)務(wù)的多樣性集中體現(xiàn)在銷售業(yè)務(wù)當(dāng)中，而且通過對(duì)全球金融業(yè)務(wù)的調(diào)查顯示，約有60多個(gè)國(guó)家的證券業(yè)務(wù)和40多個(gè)國(guó)家的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)都在我國(guó)銀行進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。商業(yè)銀行在嘗試創(chuàng)建金融集團(tuán)的過程中，設(shè)立了基金公司和保險(xiǎn)公司，從而實(shí)現(xiàn)了跨越流動(dòng)的銀行資金。在20世紀(jì)初期，5家工農(nóng)銀行也先后提出了想要設(shè)立保險(xiǎn)公司的意向，在那之后建設(shè)銀行和開發(fā)銀行也紛紛的創(chuàng)建了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)，其中開發(fā)銀行已經(jīng)有90多億支持資產(chǎn)作為公司貸款發(fā)行的證券化債券。而建行則以個(gè)人住房抵押貨款30多億元作為主要的支持資金，發(fā)行了證券化債券。銀行在發(fā)展過程中也緊隨著市場(chǎng)的變化和需求，通過跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)，追求更加全面的發(fā)展，開闊出新的業(yè)務(wù)，提升資金的運(yùn)營(yíng)效率，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，通過多樣化的經(jīng)營(yíng)方式使銀行的發(fā)展獲取源源不斷的動(dòng)力[2]。

1.2金融活動(dòng)趨同國(guó)際化

目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過了一萬億美元，而且在居民外幣儲(chǔ)蓄存款中也超過了16萬億元。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行目前從宏觀角度上來說，主要是通過巨額的外匯儲(chǔ)備和居民儲(chǔ)蓄存款來進(jìn)行投資，從而降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，中資銀行開始大力引導(dǎo)國(guó)內(nèi)向國(guó)外的知名金融產(chǎn)品進(jìn)行投資，而截至到目前，已經(jīng)有8家中資商業(yè)銀行和5家外資銀行分別取得了開辦權(quán)，使我國(guó)的資本融入到了國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中，一方面優(yōu)化了中資銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；另一方面還積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，使我國(guó)的銀行業(yè)發(fā)展和國(guó)際接軌。

1.3金融交易的電子時(shí)代

現(xiàn)代金融業(yè)的主要特點(diǎn)在于時(shí)效性和便捷性，因此，我們應(yīng)根據(jù)這一特點(diǎn)，研制出高效安全穩(wěn)定的電子金融服務(wù)平臺(tái)。在信息化時(shí)代，電子銀行和銀行卡業(yè)務(wù)，已經(jīng)得到了全面的發(fā)展，幾乎遍布了我國(guó)所有的商業(yè)銀行之中。人們可以通過互聯(lián)網(wǎng)電話和手機(jī)直接查詢自己需要的信息，或者是完成結(jié)算和投資等交易形式。而這種現(xiàn)代化的支付結(jié)算工具，由于自身具有的方便快捷特點(diǎn)，也深受企業(yè)和個(gè)人用戶的喜愛，受到了消費(fèi)者的一致好評(píng)。因此，目前銀行卡的使用量正在不斷的增長(zhǎng)，而金融機(jī)構(gòu)的發(fā)卡量也正在不斷地刷新著記錄，電子化的金融服務(wù)水平不斷的提升，在降低成本的過程中也使信息交流和資金流通變得更加的方便和快捷，為金融領(lǐng)域提供了全新的技術(shù)支持[3]。

1.4金融服務(wù)力求獨(dú)特化

現(xiàn)如今，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人們的生活水平也在不斷的提高，這使得城鎮(zhèn)居民個(gè)人財(cái)富的積累不斷增加。因此銀行金融機(jī)構(gòu)可為特定用戶提供針對(duì)性的服務(wù)，并可根據(jù)用戶的財(cái)務(wù)情況，為其進(jìn)行合理的規(guī)劃和提供個(gè)性化的服務(wù)意見，在金融創(chuàng)新未來的發(fā)展階段，這種獨(dú)特的金融服務(wù)將會(huì)成為主流內(nèi)容。

2金融創(chuàng)新中存在的金融風(fēng)險(xiǎn)

金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新的過程中，難免會(huì)遇到來自各種因素的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在我國(guó)國(guó)情的影響下，也會(huì)為金融創(chuàng)新帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

2.1經(jīng)濟(jì)改革不徹底

和改革開放前相比，我國(guó)現(xiàn)今的金融體制發(fā)生了十分明顯的改變，但在其具體運(yùn)行過程中依舊受到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，使得改革過程仍存在產(chǎn)、權(quán)、責(zé)區(qū)分模糊的問題，其中比較明顯的例子在于商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，往往處于企業(yè)和行政單位之間，無法對(duì)自身的定位進(jìn)行明確的表達(dá)，無法表現(xiàn)出自身的性質(zhì)和文化。雖然我國(guó)目前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制正在不斷的完善，而且還已加入世界貿(mào)易組織，但這種改進(jìn)和完善還并不明顯，并沒有根據(jù)企業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)制形成獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，因此，所采用的管理模式也無法適應(yīng)當(dāng)今金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的主要要求[4]。

2.2金融性機(jī)構(gòu)關(guān)系密切

金融創(chuàng)新雖然存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，但也同樣對(duì)金融機(jī)構(gòu)起到一定的促進(jìn)作用，增強(qiáng)了機(jī)構(gòu)間的聯(lián)系，但這也勢(shì)必會(huì)使一個(gè)機(jī)構(gòu)發(fā)生危機(jī)后，帶來一系列的連鎖反應(yīng)，進(jìn)而給其他機(jī)構(gòu)也造成了嚴(yán)重的損害和沖擊。而目前科技水平的不斷提升，也為金融電子行業(yè)的創(chuàng)新提供了良好的發(fā)展條件，將電子科學(xué)技術(shù)與金融進(jìn)行有效的融合，可以增強(qiáng)金融創(chuàng)新活動(dòng)的有效性，提高效率，但此過程也難免會(huì)帶來許多電子風(fēng)險(xiǎn)，如黑客攻擊、網(wǎng)絡(luò)病毒等。此外金融電子創(chuàng)新也會(huì)使市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益并存的新型交易形式和金融工具，例如期貨、股票交易等，對(duì)原有的金融市場(chǎng)穩(wěn)定性造成了一定的影響。

2.3金融體制權(quán)責(zé)不明

目前我國(guó)國(guó)有銀行雖然依舊按照商業(yè)銀行的性質(zhì)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，但在實(shí)際的權(quán)責(zé)管理過程中，并沒有按照相關(guān)的法律規(guī)定進(jìn)行。而信貸業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行的主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，但在落實(shí)信貸業(yè)務(wù)時(shí)針對(duì)經(jīng)營(yíng)者自身所出現(xiàn)的問題，或經(jīng)營(yíng)者所獲得的經(jīng)濟(jì)效益等權(quán)責(zé)問題并沒有進(jìn)行有效解決，這對(duì)金融機(jī)構(gòu)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)造成了阻礙，也降低了金融市場(chǎng)對(duì)外界的抵御能力，這種由于體制問題產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)給金融市場(chǎng)造成巨大的危害[5]。

2.4體制弊端導(dǎo)致無序競(jìng)爭(zhēng)

金融銀行自身的利潤(rùn)來源于信貸業(yè)務(wù)的利息收入，而信貸業(yè)務(wù)所需要提供的資金，一方面來源于銀行自身的儲(chǔ)備金；另一方面便是依靠居民的存款。而金融銀行有時(shí)為了增強(qiáng)自身的信貸業(yè)務(wù)量，會(huì)通過提高利息，進(jìn)而吸引居民進(jìn)行存款，但這種行為會(huì)對(duì)居民存款的規(guī)律造成影響，同時(shí)使銀行需要額外支付成本。而且為了加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)家通過調(diào)整利率吸收更多的投資者來進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但如果在某階段出現(xiàn)了存款擠兌問題，銀行會(huì)因?yàn)闊o法及時(shí)支付居民的存款，進(jìn)而出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。所以我國(guó)金融機(jī)構(gòu)之間的不良競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)給自身的發(fā)展造成影響，這也是目前金融創(chuàng)新面臨的風(fēng)險(xiǎn)問題之一[6]。

3金融風(fēng)險(xiǎn)管理措施

3.1國(guó)家應(yīng)增強(qiáng)金融監(jiān)管

國(guó)家為了確保金融市場(chǎng)能夠穩(wěn)定有效的發(fā)展，進(jìn)而開展了金融監(jiān)管，主要是指通過宏觀調(diào)控的手段，并按照相關(guān)的法律規(guī)定來對(duì)金融機(jī)構(gòu)主體之間進(jìn)行有效的協(xié)調(diào)。首先國(guó)家要明確商業(yè)銀行的具體性質(zhì)以及經(jīng)營(yíng)者之間的權(quán)責(zé)關(guān)系，調(diào)動(dòng)起商業(yè)銀行的自主性，并通過和國(guó)際接軌，從而形成有效的運(yùn)行體制，增強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)金融市場(chǎng)外界不良因素的抵抗能力[7]。

3.2優(yōu)化商業(yè)銀行內(nèi)的各個(gè)元素

國(guó)有商業(yè)銀行是我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的產(chǎn)物，而對(duì)其進(jìn)行制定的主要目的是通過在稱謂上將其改為商業(yè)銀行，從而轉(zhuǎn)變?nèi)藗儗?duì)銀行的觀念。目前我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行等。而其中具有一些重復(fù)性的機(jī)構(gòu)設(shè)置，給銀行的運(yùn)轉(zhuǎn)成本造成了一定的阻礙，并使其運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制出現(xiàn)了一定的惰性，缺乏足夠的靈活性，資源配置較為浪費(fèi)，經(jīng)營(yíng)成本較大，銀行自身的負(fù)擔(dān)也較重。此時(shí)面對(duì)來自外界的沖擊時(shí)，銀行自身的抵御活力較低，不利于銀行的可持續(xù)發(fā)展，這些都是因?yàn)轶w制在設(shè)置上存在著一定的缺陷所導(dǎo)致的。而目前我國(guó)的國(guó)有專業(yè)銀行，在經(jīng)營(yíng)過程中所采取的方式，是將多家銀行進(jìn)行有效結(jié)合，將力量結(jié)合到一處，進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)管理，此外，還可以在這一基礎(chǔ)上實(shí)行股份制銀行、區(qū)域性銀行、地方銀行等。將國(guó)有的多家銀行定為一家，從而減少機(jī)構(gòu)之間的重疊性，降低了資源配置的浪費(fèi)，減少了不必要的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)銀行對(duì)外來沖擊的抵御能力。

3.3加強(qiáng)銀行企業(yè)內(nèi)部的整頓改革

加強(qiáng)對(duì)銀行企業(yè)內(nèi)部的改革，主要先從銀行內(nèi)部機(jī)構(gòu)進(jìn)行著手，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的特點(diǎn)和運(yùn)行規(guī)律來對(duì)銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的設(shè)置。并非因人而異，而是需要根據(jù)銀行具體的運(yùn)行需要和工作量來合理分配人員。銀行在設(shè)置機(jī)構(gòu)的過程中應(yīng)堅(jiān)持以效率和效益性為原則，并選擇高素質(zhì)的人才作為對(duì)象，充分調(diào)動(dòng)起人員的主動(dòng)性和積極性，使其更好地為銀行企業(yè)服務(wù)。此外還可以對(duì)表現(xiàn)突出的員工進(jìn)行表彰和鼓勵(lì)，以此來更好地調(diào)動(dòng)起員工的工作熱情[8]。

4結(jié)語

綜上所述，金融企業(yè)為了更好地推動(dòng)金融創(chuàng)新工作的發(fā)展，應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地控制。而面對(duì)著國(guó)內(nèi)外潛藏著的金融風(fēng)險(xiǎn)因素，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)采取有效的防范措施，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，發(fā)揮出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。首先，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)完善法律法規(guī)，建立起公平的市場(chǎng)交易規(guī)則。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行還應(yīng)擔(dān)任起教育投資者的職責(zé)，向社會(huì)群眾進(jìn)行普及，灌輸金融知識(shí)，使投資者對(duì)金融產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的了解，從而規(guī)避金融危機(jī)。本文主要針對(duì)我國(guó)目前的金融創(chuàng)新特點(diǎn)和其中所存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并總結(jié)了過往的有益經(jīng)驗(yàn)，提出了針對(duì)性的管理手段和防范措施，加強(qiáng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理，使金融創(chuàng)新工作能夠得到有效的開展，促進(jìn)我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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第7篇：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)范文

香港實(shí)施新資本協(xié)議的最新進(jìn)展

香港新資本協(xié)議實(shí)施準(zhǔn)備工作長(zhǎng)達(dá)6年，大體上可以分為3個(gè)階段。第一階段（2001年1月～2004年6月）為前期準(zhǔn)備階段，香港金管局（HKMA）組織銀行業(yè)參與新資本協(xié)議的全球征求意見，并參加了第三次定量影響測(cè)算。第二階段（2004年8月～2006年3月）為政策制定階段，HKMA成立了新資本協(xié)議征求意見工作組討論實(shí)施新資本協(xié)議的政策建議，成員包括HKMA的高級(jí)代表、業(yè)界專業(yè)人士、外部會(huì)計(jì)師和審計(jì)師以及其他方面的代表；該階段HKMA在業(yè)界的支持下了一系列政策性文件，明確了實(shí)施新資本協(xié)議相關(guān)政策性要求。第三階段（2005年初～2006年11月）為規(guī)制階段，在與業(yè)界、政府部門、立法會(huì)充分溝通的基礎(chǔ)上，完成了《銀行業(yè)條例》的修訂，以及將前期有關(guān)政策建議轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本規(guī)則和披露規(guī)則，并了相應(yīng)的監(jiān)管指引。為確保新資本協(xié)議準(zhǔn)備工作的順利推進(jìn)，HKMA建立了嚴(yán)密的內(nèi)部組織框架，成立了新資本協(xié)議實(shí)施指導(dǎo)委員會(huì)，該委員會(huì)主要職能包括三項(xiàng)：對(duì)項(xiàng)目實(shí)施給予高層指導(dǎo)和資源動(dòng)員、批準(zhǔn)項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃和決定重大事項(xiàng)。

為保證所有授權(quán)機(jī)構(gòu)都能夠如期實(shí)施新資本協(xié)議，

HKMA允許授權(quán)機(jī)構(gòu)采用一系列方法，信用風(fēng)險(xiǎn)包括基礎(chǔ)法、標(biāo)準(zhǔn)法、內(nèi)部評(píng)級(jí)法；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括標(biāo)準(zhǔn)法、內(nèi)部模型法；操作風(fēng)險(xiǎn)包括基本指標(biāo)法、標(biāo)準(zhǔn)法和替代標(biāo)準(zhǔn)法，不允許實(shí)施高級(jí)計(jì)量法；授權(quán)機(jī)構(gòu)在成本收益分析的基礎(chǔ)上，自主選擇實(shí)施方法。香港新資本協(xié)議監(jiān)管法規(guī)分為兩個(gè)層次：一是立法會(huì)通過的相關(guān)法規(guī)，包括修訂《銀行業(yè)條例》，詳細(xì)的資本充足率計(jì)算規(guī)則和信息披露規(guī)則；二是HKMA的監(jiān)管指引，包括合格外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)、資本充足率監(jiān)督檢查指引、評(píng)級(jí)體系風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系驗(yàn)證指引、操作風(fēng)險(xiǎn)管理指引等，以確保授權(quán)機(jī)構(gòu)能切實(shí)達(dá)到新資本協(xié)議要求。

就信用風(fēng)險(xiǎn)而言，目前70家授權(quán)機(jī)構(gòu)中40多家機(jī)構(gòu)采取基礎(chǔ)法，絕大多數(shù)是有限牌照的銀行和規(guī)模較小、業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單的存款公司（這些小機(jī)構(gòu)已獲得HKMA的批準(zhǔn)，可永久性使用基礎(chǔ)法），以及少數(shù)2009年前準(zhǔn)備實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法的大型商業(yè)銀行；30家授權(quán)機(jī)構(gòu)采取標(biāo)準(zhǔn)法，這其中約10家銀行將在2009年前過渡到內(nèi)部評(píng)級(jí)法。目前只有少數(shù)幾個(gè)大型銀行實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法的申請(qǐng)獲得香港金管局的批準(zhǔn)。就操作風(fēng)險(xiǎn)而言，目前60家授權(quán)機(jī)構(gòu)采用基本指標(biāo)法；經(jīng)HKMA事前批準(zhǔn)，12家機(jī)構(gòu)采用標(biāo)準(zhǔn)法或替代標(biāo)準(zhǔn)法；就市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言，26家機(jī)構(gòu)采用標(biāo)準(zhǔn)法；HKMA已批準(zhǔn)4家大型銀行使用內(nèi)部模型法；其余約40家機(jī)構(gòu)因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頭寸較小，符合HKMA規(guī)定的赦免條件，無需單獨(dú)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資本。

HKMA已開發(fā)了新的資本充足率報(bào)表體系，所有授權(quán)機(jī)構(gòu)在正式實(shí)施新資本協(xié)議前都必須提交最近兩個(gè)季度雙軌計(jì)算資本充足率。雙軌運(yùn)行的結(jié)果表明，2006年底實(shí)施新資本協(xié)議后所有授權(quán)機(jī)構(gòu)資本充足率下降1.1個(gè)百分點(diǎn)（資本要求上升）。導(dǎo)致資本充足率變化的主要因素有：信用風(fēng)險(xiǎn)資本要求下降，使得資本充足率上升0.36個(gè)百分點(diǎn)，主要由于零售風(fēng)險(xiǎn)暴露、住房抵押貸款高質(zhì)量證券、公司風(fēng)險(xiǎn)暴露風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重降低以及合格抵質(zhì)押品的范圍擴(kuò)大；由于額外增加操作風(fēng)險(xiǎn)資本要求，導(dǎo)致資本充足率下降1.15個(gè)百分點(diǎn)；由于調(diào)整資本定義，包括從監(jiān)管資本中扣除所有無形資產(chǎn)（調(diào)整前僅扣除商譽(yù)）、資產(chǎn)重估儲(chǔ)備計(jì)入附屬資本的比例從70％降低為45％，導(dǎo)致資本充足率下降0.17個(gè)百分點(diǎn)。

香港實(shí)施新資本協(xié)議監(jiān)管政策的主要特點(diǎn)

根據(jù)本地實(shí)際確定實(shí)施方法的“菜單”供各類機(jī)構(gòu)選擇性使用。雖然HKMA非常積極地推進(jìn)新資本協(xié)議實(shí)施，但并未全面照搬了新資本協(xié)議規(guī)定的各種方法，而是結(jié)合香港金融市場(chǎng)和銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，為授權(quán)機(jī)構(gòu)提供了一套可供選擇的實(shí)施方法。

（1）為小型授權(quán)機(jī)構(gòu)量身定做了信用風(fēng)險(xiǎn)“基礎(chǔ)法”?；A(chǔ)法以1988年資本協(xié)議為基礎(chǔ)，借鑒標(biāo)準(zhǔn)法的部分規(guī)定（如承諾的處理、信用衍生品信用轉(zhuǎn)換系數(shù)、擔(dān)保抵押的操作性要求），以節(jié)約小型機(jī)構(gòu)的合規(guī)成本。然而，實(shí)施基礎(chǔ)法的機(jī)構(gòu)也必須計(jì)提操作風(fēng)險(xiǎn)資本，并達(dá)到第二支柱、第三支柱的的相應(yīng)要求。

（2）初期不實(shí)施操作風(fēng)險(xiǎn)高級(jí)計(jì)量法（AMA）。在征求意見過程中，授權(quán)機(jī)構(gòu)普遍反映短期內(nèi)達(dá)不到實(shí)施AMA的數(shù)據(jù)要求，實(shí)施AMA不符合成本效益的原則，也無助于改進(jìn)操作風(fēng)險(xiǎn)管理，因此HKMA決定暫時(shí)不實(shí)施AMA。

（3）不實(shí)施資產(chǎn)證券化內(nèi)部評(píng)估法（IAA）,HKMA認(rèn)為，香港地區(qū)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）的規(guī)模非常小，無需實(shí)施IAA。

（4）不對(duì)交易性業(yè)務(wù)的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)提出明確資本要求。HKMA認(rèn)為，香港地區(qū)商業(yè)銀行的以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主，衍生產(chǎn)品的交易量小，單獨(dú)計(jì)提資本沒有必要；同時(shí)，HKMA對(duì)業(yè)界交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了專題調(diào)查，將于近期交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理的定性和定量要求，并跟蹤業(yè)界的發(fā)展。

在監(jiān)管政策上鼓勵(lì)大型授權(quán)機(jī)構(gòu)實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法。雖然HKMA允許各類授權(quán)機(jī)構(gòu)基于自身成本收益分析自主決定選擇實(shí)施方法，但同時(shí)又為大型機(jī)構(gòu)向內(nèi)部評(píng)級(jí)法過渡提供了激勵(lì)。一是對(duì)于2009年底前實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法的大型機(jī)構(gòu)，在未實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法之前經(jīng)HKMA批準(zhǔn)可以先實(shí)施基礎(chǔ)法，無需實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)法，以降低這些機(jī)構(gòu)的合規(guī)成本和系統(tǒng)轉(zhuǎn)換成本。二是允許大型銀行分階段地實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法，對(duì)于2009年前實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法的銀行實(shí)施初期內(nèi)部評(píng)級(jí)法的資產(chǎn)覆蓋面（按照信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)算）只需達(dá)到70％，2009年底達(dá)到85％即可，內(nèi)部評(píng)級(jí)法未覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)暴露可按照基礎(chǔ)法或標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。三是降低數(shù)據(jù)歷史長(zhǎng)度要求，2009年底前開始實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法的銀行只需2年的歷史數(shù)據(jù)，只要在2012年底前具備5年歷史數(shù)據(jù)即可。

原則性監(jiān)管和規(guī)則性監(jiān)管相結(jié)合的原則。一方面為使監(jiān)管指引能夠兼顧銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)體系設(shè)計(jì)和運(yùn)作方面的差異，HKMA的內(nèi)部評(píng)級(jí)法指引在很多方面采納了新資本協(xié)議靈活的框架，如內(nèi)部評(píng)級(jí)體系的設(shè)計(jì)、運(yùn)作、量化過程等方面的最低要求，只是結(jié)合香港地區(qū)的實(shí)際，對(duì)部分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整，如專業(yè)貸款不包括高波動(dòng)性商業(yè)房地產(chǎn)（HVCRE）、降低了中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)等。另一方面為保證內(nèi)部評(píng)級(jí)體系的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分能力、風(fēng)險(xiǎn)量化的審慎性，HKMA在內(nèi)部評(píng)級(jí)體系的內(nèi)部控制、驗(yàn)證、使用測(cè)試、壓力測(cè)試等方面的要求更加具體和明確。如對(duì)董事會(huì)、高管層、內(nèi)部審計(jì)部門在內(nèi)部評(píng)級(jí)治理中的角色描述非常詳盡；在商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)體系驗(yàn)證的范圍、方法和報(bào)告要求等方面細(xì)化了標(biāo)準(zhǔn)；明確了內(nèi)部評(píng)級(jí)體系運(yùn)用的13個(gè)具體領(lǐng)域；規(guī)定了幾個(gè)具體的壓力情景，要求授權(quán)機(jī)構(gòu)必須按此情景進(jìn)行壓力測(cè)試等。同時(shí)在新資本協(xié)議允許的國(guó)別自裁權(quán)上，HKMA采取了審慎的做法，如對(duì)零售風(fēng)險(xiǎn)暴露采取與公司風(fēng)險(xiǎn)暴露相同的逾期90天的客觀性違約標(biāo)準(zhǔn)，違約定義中不允許考慮重新確定賬齡的因素。

建立了嚴(yán)格的資本充足率監(jiān)督檢查程序。HKMA認(rèn)為，新資本協(xié)議第二支柱的基礎(chǔ)是商業(yè)銀行已經(jīng)建立了穩(wěn)健的內(nèi)部資本評(píng)估程序（ICAAP），但香港地區(qū)銀行的ICAAP并不完善，還處于不斷演進(jìn)之中，因此現(xiàn)階段對(duì)ICAAP的要求只能是原則性，不可能非常細(xì)致；為彌補(bǔ)ICAAP存在的缺陷，監(jiān)管當(dāng)局的資本充足率監(jiān)督檢查程序（SRP）必須足夠強(qiáng)大。為此,HKMA建立一套完善的打分表體系，對(duì)第二支柱下類風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力進(jìn)行全面的評(píng)估，若評(píng)估結(jié)果不滿意將自動(dòng)導(dǎo)致資本要求增加（根據(jù)《銀行業(yè)條例》的規(guī)定，HKMA有權(quán)對(duì)單個(gè)機(jī)構(gòu)設(shè)定高于8％要求但不超過16％的最低資本要求）。HKMA認(rèn)為，現(xiàn)行的風(fēng)險(xiǎn)為本監(jiān)管框架已經(jīng)體現(xiàn)了第二支柱的許多要素，因此嚴(yán)格的資本監(jiān)督檢查程序不會(huì)對(duì)授權(quán)機(jī)構(gòu)造成過重的監(jiān)管負(fù)擔(dān)，打分表體系也不取代現(xiàn)行CAMELs評(píng)級(jí)體系，兩者互相補(bǔ)充。HKMA計(jì)劃2008年對(duì)打分表體系運(yùn)行情況進(jìn)行后評(píng)估，并根據(jù)評(píng)估情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，增強(qiáng)與現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)為本監(jiān)管框架的協(xié)調(diào)性和一致性。

香港金管局對(duì)內(nèi)部評(píng)級(jí)法認(rèn)可和審批流程

實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法的技術(shù)要求高，涉及面廣，準(zhǔn)備周期長(zhǎng)，為保證授權(quán)機(jī)構(gòu)能切實(shí)達(dá)到內(nèi)部評(píng)級(jí)法的最低要求，HKMA對(duì)授權(quán)機(jī)構(gòu)實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法方案的認(rèn)可和審批長(zhǎng)達(dá)2年之久，投入了大量的監(jiān)管資源。整個(gè)審批過程是HKMA和授權(quán)機(jī)構(gòu)保持長(zhǎng)期持續(xù)的溝通和對(duì)話，授權(quán)機(jī)構(gòu)的合規(guī)程度也不斷提高。根據(jù)HKMA的規(guī)定，授權(quán)機(jī)構(gòu)需在2004年底前向HKMA提出實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法的愿望。隨后監(jiān)管當(dāng)局和授權(quán)機(jī)構(gòu)將每季度定期會(huì)晤，討論實(shí)施準(zhǔn)備進(jìn)展和存在的問題。

在開始進(jìn)入資本充足率雙軌報(bào)告前，HKMA組織對(duì)授權(quán)機(jī)構(gòu)進(jìn)行全面的現(xiàn)場(chǎng)檢查。授權(quán)機(jī)構(gòu)應(yīng)提前1個(gè)月完成達(dá)標(biāo)合規(guī)情況的自我評(píng)估報(bào)告，HKMA對(duì)自我評(píng)估報(bào)告進(jìn)行研究和檢查，在此基礎(chǔ)上組織現(xiàn)場(chǎng)檢查。依據(jù)商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)體系的數(shù)量和復(fù)雜程度，開展一輪現(xiàn)場(chǎng)檢場(chǎng)需1～4個(gè)月的時(shí)間，現(xiàn)場(chǎng)檢查報(bào)告將列出需解決的問題并提出相應(yīng)解決方案。HKMA曾對(duì)某家銀行的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系提出了近700條整改意見。與授權(quán)機(jī)構(gòu)的后續(xù)討論以及現(xiàn)場(chǎng)檢查中，HKMA重點(diǎn)跟蹤關(guān)注這些問題的解決情況。在商業(yè)銀行遞交正式申請(qǐng)后，HKMA還將對(duì)IRB的整體合規(guī)情況進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)評(píng)估。

HKMA對(duì)授權(quán)機(jī)構(gòu)內(nèi)部評(píng)級(jí)體系現(xiàn)場(chǎng)檢查分為三個(gè)小組，分別負(fù)責(zé)定性方面（如評(píng)級(jí)體系的運(yùn)作、使用測(cè)試）、定量方面（如評(píng)級(jí)體系開發(fā)和驗(yàn)證）、IT系統(tǒng)和資本充足率報(bào)告平臺(tái)的檢查?，F(xiàn)場(chǎng)檢查報(bào)告將報(bào)告給HKMA的高層，為批準(zhǔn)或否決實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法申請(qǐng)?zhí)峁┮罁?jù)。對(duì)每家家銀行進(jìn)行一輪現(xiàn)場(chǎng)檢查約投入專業(yè)監(jiān)管人員30人左右，對(duì)監(jiān)管資源提出了很高要求，這也是HKMA對(duì)授權(quán)機(jī)構(gòu)審批進(jìn)展緩慢的重要原因。

啟示

加快新資本協(xié)議規(guī)制工作的進(jìn)程。2007年2月，銀監(jiān)會(huì)了《中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新資本協(xié)議指導(dǎo)意見》，明確提出國(guó)內(nèi)大型銀行在2010年底開始實(shí)施新資本協(xié)議。新資本協(xié)議實(shí)施必須建立在一整套完整的監(jiān)管規(guī)章基礎(chǔ)之上。我國(guó)相關(guān)規(guī)制工作已經(jīng)取得了積極進(jìn)展，但與全面實(shí)施新資本協(xié)議相比還有較大差距，應(yīng)加快規(guī)制工作的進(jìn)度，降低政策的不確定性；在實(shí)施方法選擇上，堅(jiān)持重要性的原則，對(duì)最重要的的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采取高標(biāo)準(zhǔn)，促使商業(yè)銀行提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平；對(duì)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)證券化以及交易賬戶違約風(fēng)險(xiǎn)等，采取相對(duì)簡(jiǎn)單方法，以降低商業(yè)銀行合規(guī)成本。在具體監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定上，結(jié)合國(guó)內(nèi)大型銀行實(shí)際，應(yīng)盡可能詳細(xì)，減少靈活性，增強(qiáng)操作性，為商業(yè)銀行的自我評(píng)估和后續(xù)監(jiān)督檢查提供明確的標(biāo)桿

加大監(jiān)督檢查的力度，推動(dòng)商業(yè)銀行準(zhǔn)備工作順利開展。就大型銀行而言，國(guó)內(nèi)和香港的監(jiān)管政策沒有明顯差別，都是以內(nèi)部評(píng)級(jí)法為目標(biāo)。相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)大型銀行的資產(chǎn)規(guī)模大，風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)實(shí)施落后，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和管理能力低，實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法的難度遠(yuǎn)大于香港地區(qū)的大型銀行。因此為確保2010年底新資本協(xié)議的如期成功實(shí)施，監(jiān)管當(dāng)局必須加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施準(zhǔn)備工作的監(jiān)督檢查，通過建立定期會(huì)晤、信息交流和持續(xù)的對(duì)話機(jī)制，以及專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查，推動(dòng)商業(yè)銀行不斷提高達(dá)標(biāo)合規(guī)程度。同時(shí)，通過與業(yè)界的對(duì)話和交流，增進(jìn)監(jiān)管人員對(duì)實(shí)施高級(jí)方法的理解，提高監(jiān)管能力，為最終審批和后續(xù)有效監(jiān)督培養(yǎng)和儲(chǔ)備監(jiān)管資源。

第8篇：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：青島市；金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)；財(cái)富管理中心

中圖分類號(hào)：F8 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2015年8月25日

近年來，隨著居民財(cái)富尤其是高凈值群體的增加，財(cái)富管理越來越受到金融投資界的重視，不僅以傳統(tǒng)渠道業(yè)務(wù)為優(yōu)勢(shì)的商業(yè)銀行、信托公司、證券公司、第三方理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)紛紛致力于開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，以主動(dòng)投資管理為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的保險(xiǎn)資管、公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)也紛紛制定了向財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。2014年，《青島市財(cái)富管理金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》通過多方論證與規(guī)劃，得到了國(guó)務(wù)院的審閱與批準(zhǔn)。2014年2月，中國(guó)人民銀行聯(lián)合其附屬部門了《關(guān)于印發(fā)青島市財(cái)富管理金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案的通知》，并將其發(fā)放至山東省人民政府。青島市作為山東省的區(qū)域經(jīng)濟(jì)中心，以其自身獨(dú)特的發(fā)展優(yōu)勢(shì)與特色，成為了我國(guó)發(fā)展財(cái)富管理中心的金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)。這不僅能夠更好地發(fā)揮青島市金融產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)、加快金融業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，也為青島市財(cái)富管理中心建設(shè)奠定了基礎(chǔ)。

一、財(cái)富管理中心發(fā)展模式及其國(guó)際借鑒

作為投資機(jī)構(gòu)或者與其業(yè)務(wù)相關(guān)為客戶制定獨(dú)特投資服務(wù)的機(jī)構(gòu)，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的資產(chǎn)、負(fù)債等進(jìn)行規(guī)劃和投資，以滿足不同階段的財(cái)富增長(zhǎng)需求，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值和增值的目的。隨著財(cái)富管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展和金融工具的創(chuàng)新，目前財(cái)富管理已經(jīng)大大突破了傳統(tǒng)金融理財(cái)?shù)姆懂?，而成為關(guān)注客戶財(cái)富及其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的一項(xiàng)綜合。除了為客戶量身定制投資理財(cái)計(jì)劃和產(chǎn)品，還可以為其企業(yè)發(fā)展進(jìn)行全方位咨詢管理服務(wù)，為其個(gè)人及家庭提供教育規(guī)劃、移民計(jì)劃、退休計(jì)劃等個(gè)人事務(wù)管理服務(wù)。同時(shí)，財(cái)富管理的服務(wù)對(duì)象也由最初的富豪家族拓展到了現(xiàn)代社會(huì)的各階層，這也使得越來越多的社會(huì)大眾體驗(yàn)到了高端金融服務(wù)的魅力?？梢哉f，財(cái)富管理的業(yè)務(wù)和理念已經(jīng)滲透到客戶生活的每一個(gè)階段、每一個(gè)細(xì)節(jié)和每一個(gè)角落。財(cái)富管理作為一項(xiàng)高端的金融業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)成為各大金融機(jī)構(gòu)重要的業(yè)務(wù)來源和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，不僅如此，它對(duì)于高端制造業(yè)和高端服務(wù)業(yè)也有著帶動(dòng)的作用。通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)與財(cái)富管理雙向促進(jìn)、協(xié)同配套以及互動(dòng)發(fā)展，不僅進(jìn)一步帶動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且增強(qiáng)了財(cái)富管理對(duì)財(cái)富人士的吸引力。

（一）財(cái)富管理中心發(fā)展模式。財(cái)富管理中心就是集人才與金融資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)于一體的區(qū)域。財(cái)富管理這一概念遍及金融行業(yè)的各個(gè)相關(guān)區(qū)域，并且占據(jù)重要地位。它將金融業(yè)帶領(lǐng)到一個(gè)新的發(fā)展方向的同時(shí)，也在大力推動(dòng)高端服務(wù)業(yè)發(fā)展。目前世界范圍內(nèi)形成了若干個(gè)全球性及區(qū)域性的財(cái)富管理中心，其發(fā)展模式各具特色。

按照規(guī)模、功能、影響力這三大指標(biāo)，財(cái)富管理中心可以劃分為世界級(jí)財(cái)富管理中心、區(qū)域級(jí)國(guó)際財(cái)富管理中心和地區(qū)級(jí)財(cái)富管理中心三種類型。從發(fā)展歷史和規(guī)模來看，公認(rèn)的世界級(jí)國(guó)際財(cái)富管理中心是紐約和瑞士，區(qū)域級(jí)國(guó)際財(cái)富管理中心是新加坡和香港，而地區(qū)級(jí)財(cái)富管理中心則往往是具有金融規(guī)制或者試驗(yàn)權(quán)限的金融都市，或者具有獨(dú)特高端旅游資源的經(jīng)濟(jì)中心城市，如深圳、青島等城市。從所發(fā)揮的功能來看，又可以將全球財(cái)富管理中心劃分為私人銀行中心、多元化專業(yè)財(cái)富管理中心、基金中心、群島離岸中心、綜合性國(guó)際金融中心和一般金融中心。

作為以財(cái)富管理為特色的金融中心城市，財(cái)富管理中心是財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、人才、管理資產(chǎn)的高度聚集地。目前，世界范圍內(nèi)形成了一些全球性及區(qū)域性財(cái)富管理中心，主要集中在歐美一些發(fā)達(dá)國(guó)家，尤以瑞士、英國(guó)和美國(guó)最為典型，且發(fā)展歷史久遠(yuǎn)。近十幾年來，以新加坡、香港為代表的亞洲財(cái)富管理中心也日漸興起。

綜觀上述財(cái)富管理中心確立與發(fā)展的過程，從國(guó)家層面來看，財(cái)富管理中心主要可分為美國(guó)模式、瑞士模式和群島模式三種。

美國(guó)模式亦稱大國(guó)模式，英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)與俄羅斯均屬此種模式。主要特點(diǎn)為：一是以大型金融集團(tuán)的專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)為主；二是以在岸業(yè)務(wù)為主營(yíng)服務(wù)方式；三是財(cái)富管理市場(chǎng)以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主；四是為財(cái)富管理進(jìn)行全球資源配置。在此種模式中，美歐各地的財(cái)富管理中心各具特色。一個(gè)財(cái)富管理中心往往是商業(yè)、旅游、會(huì)展等中心，是國(guó)際、國(guó)內(nèi)大企業(yè)總部的聚集區(qū)，并在基金管理及衍生品交易等方面表現(xiàn)出強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)力，從而為財(cái)富管理中心確立奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

瑞士模式亦稱小國(guó)模式，盧森堡、新加坡和香港等國(guó)家和地區(qū)也屬于此類模式。主要特點(diǎn)為：一是以私人銀行為主導(dǎo)力量；二是以離岸業(yè)務(wù)為主營(yíng)服務(wù)方式；三是財(cái)富管理市場(chǎng)面向全球；四是以貴族、皇室及各類富裕人士為服務(wù)對(duì)象。這些特點(diǎn)與此類國(guó)家的歷史及內(nèi)在市場(chǎng)容量有密切的關(guān)聯(lián)。在此類模式中，瑞士的蘇黎世和日內(nèi)瓦作為傳統(tǒng)型財(cái)富管理中心，具有深厚的財(cái)富管理歷史積淀和文化傳統(tǒng)，以私人銀行為代表的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)致力于提供專業(yè)、細(xì)致、私密的高端服務(wù)，已成為全球財(cái)富管理中心的主要典范。作為新興財(cái)富管理中心的新加坡和香港，在發(fā)展過程中得到了政府及金融監(jiān)管部門的大力支持，明確的戰(zhàn)略定位和政策支持也對(duì)匯集全球資源起到了重要作用。

群島模式亦稱離岸金融中心，開曼群島、維爾京群島、百慕大群島和列支敦群島等即屬此類。其主要特點(diǎn)在于它們相對(duì)于瑞士是更為優(yōu)越的離岸中心。值得注意的是，群島作為財(cái)富管理中心，主要是起到注冊(cè)而非運(yùn)營(yíng)的功能，這一點(diǎn)是世界其他國(guó)家和地區(qū)難以效仿的。

（二）財(cái)富管理中心建設(shè)的國(guó)際借鑒。各個(gè)財(cái)富管理中心的側(cè)重點(diǎn)和發(fā)展特色雖各不相同，但卻表現(xiàn)出財(cái)富管理中心確立和發(fā)展的一般規(guī)律與共同特征：一是經(jīng)濟(jì)水平發(fā)達(dá)，能為財(cái)富管理提供充足的財(cái)富資源；二是機(jī)構(gòu)相對(duì)聚集，云集了種類齊全、數(shù)量眾多的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，涵蓋了私人銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等各個(gè)領(lǐng)域；三是環(huán)境成熟良好，具有優(yōu)美的自然環(huán)境、宜居的生活環(huán)境、有序的商業(yè)環(huán)境和完善的基礎(chǔ)設(shè)施；四是服務(wù)功能健全，擁有良好的城市政務(wù)服務(wù)和法制環(huán)境，政府對(duì)財(cái)富管理發(fā)展高度關(guān)注并大力支持；五是監(jiān)管體制科學(xué)，建立了適合財(cái)富管理發(fā)展的金融監(jiān)管體制；六是人才濟(jì)濟(jì)，各類財(cái)富管理人才匯集，培養(yǎng)和造就了一大批財(cái)富管理高端人才。這些基礎(chǔ)要素共同造就了適合財(cái)富管理發(fā)展的城市品質(zhì)，這也是青島財(cái)富管理中心建設(shè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注并大力完善的方面。

二、青島市財(cái)富管理中心建設(shè)分析

（一）青島市財(cái)富管理中心建設(shè)的優(yōu)勢(shì)

1、獨(dú)特的區(qū)位和品牌優(yōu)勢(shì)。黨的十報(bào)告明確提出，“提高海洋資源開發(fā)能力，發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)，保護(hù)海洋生態(tài)環(huán)境，堅(jiān)決維護(hù)國(guó)家海洋權(quán)益，建設(shè)海洋強(qiáng)國(guó)”。青島作為沿海城市，同時(shí)又是山東省的區(qū)域經(jīng)濟(jì)中心，財(cái)富管理中心發(fā)展的重任自然落到了青島。在2009年山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)城鎮(zhèn)體系規(guī)劃中，青島被規(guī)劃為藍(lán)色經(jīng)濟(jì)核心城市，成為山東省和黃河流域經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的“龍頭”城市，具有發(fā)展財(cái)富管理中心的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。青島也是全國(guó)最早實(shí)施品牌帶動(dòng)戰(zhàn)略的城市之一，存在“海爾”、“海信”、“青啤”等大量全國(guó)知名品牌，這也將成為青島建設(shè)財(cái)富管理中心城市的產(chǎn)業(yè)支撐和基礎(chǔ)。

2、較強(qiáng)的綜合實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。近年來，中國(guó)城市競(jìng)爭(zhēng)力排名中，青島在主要指標(biāo)中一直位居前十。這不僅體現(xiàn)出青島具有強(qiáng)大的綜合實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力，也體現(xiàn)出了青島在發(fā)展財(cái)富管理中心方面具有相當(dāng)強(qiáng)的影響力。隨著青島經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，城市綜合實(shí)力與經(jīng)濟(jì)總量也在迅速攀升。作為山東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展中心，青島市具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)活力、競(jìng)爭(zhēng)力與開放程度，曾被評(píng)為“全國(guó)十大經(jīng)濟(jì)中心城市”和“全國(guó)最具活力城市”，這不僅能夠促進(jìn)青島市的經(jīng)濟(jì)進(jìn)步，也為山東省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到帶頭作用，更為擁有較高資產(chǎn)和房產(chǎn)的個(gè)人與社會(huì)群體聚集奠定了一定基礎(chǔ)?！?013胡潤(rùn)財(cái)富報(bào)告》顯示，青島的富翁人群中超過十億的有50人、過億的有880人（占山東的46.5%），過千萬的有12，500人（占山東的35.7%以上）。

3、相對(duì)的環(huán)境優(yōu)勢(shì)。近年來，生態(tài)環(huán)境的不穩(wěn)定性，也使得越來越多的富裕人士向安全、宜居的城市轉(zhuǎn)移，這也為青島建設(shè)財(cái)富管理中心提供了后發(fā)優(yōu)勢(shì)。作為中國(guó)宜居之都的青島，地處北溫帶季風(fēng)區(qū)，屬于溫帶氣候，空氣濕潤(rùn)、溫度適中，冬無嚴(yán)寒、夏無酷暑，山海優(yōu)美、環(huán)境整潔。青島還先后獲得過聯(lián)合國(guó)和國(guó)家人居環(huán)境范例獎(jiǎng)、中國(guó)人居環(huán)境獎(jiǎng)、全國(guó)文明城市等榮譽(yù)稱號(hào)，具有建立財(cái)富管理中心的環(huán)境條件。

4、潛在先行試點(diǎn)比較優(yōu)勢(shì)。一般來講，我國(guó)在推進(jìn)金融改革之前，都會(huì)選擇部分城市作為先行試點(diǎn)。溫州、泉州作為國(guó)家級(jí)金融改革試驗(yàn)區(qū)都沒有選擇財(cái)富管理的定位，唯有青島先行先試財(cái)富管理綜合改革，并已獲得國(guó)務(wù)院審批。財(cái)富管理作為國(guó)內(nèi)新興發(fā)展的金融服務(wù)模式，在發(fā)展環(huán)境、配套服務(wù)、市場(chǎng)開拓、培育金融意識(shí)等方面還處于探索階段，在法制環(huán)境、安全保障、稅收優(yōu)惠、征信體系建設(shè)等方面，都需要進(jìn)行較大的改革創(chuàng)新。選擇在青島進(jìn)行我國(guó)財(cái)富管理試點(diǎn)，既可以充分發(fā)揮青島獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)，又可以避免在北京、上海等核心城市試點(diǎn)，產(chǎn)生較大影響面和波及面，對(duì)摸索出一條具有中國(guó)特色的財(cái)富管理發(fā)展之路具有重要意義。

（二）青島市財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展面臨的問題

1、財(cái)富管理人才隊(duì)伍薄弱。近年來，個(gè)人理財(cái)經(jīng)理隊(duì)伍成長(zhǎng)迅速，但整體素質(zhì)遠(yuǎn)不能滿足財(cái)富管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需要，大多仍停留在投資管理、產(chǎn)品銷售等層面，很少能真正從財(cái)富規(guī)劃角度真正與客戶進(jìn)行溝通，提供有價(jià)值的財(cái)富管理服務(wù)。財(cái)富管理隊(duì)伍需要系統(tǒng)進(jìn)行培訓(xùn)，需要多方面提高綜合素質(zhì)，需要逐步充實(shí)私人投資業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、節(jié)稅業(yè)務(wù)等專業(yè)知識(shí)的專家級(jí)客戶經(jīng)理。真正為高端客戶提供全面、專業(yè)、個(gè)性化、一站式理財(cái)規(guī)劃和投資咨詢服務(wù)，不斷完善個(gè)人高端客戶服務(wù)內(nèi)容。

2、定制化服務(wù)仍需完善。財(cái)富管理業(yè)務(wù)目前仍以產(chǎn)品為中心，處于狹義的產(chǎn)品銷售和投資管理階段，以向客戶推銷產(chǎn)品為主，還沒有實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理以客戶為中心的服務(wù)宗旨，缺少為客戶量身定做的定制化服務(wù)，還不能滿足客戶包括現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理、保險(xiǎn)保障、稅務(wù)籌劃、退休計(jì)劃及遺產(chǎn)安排等在內(nèi)的整體財(cái)務(wù)需求。

3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重同質(zhì)化。首先產(chǎn)品上受限于監(jiān)管，同質(zhì)化嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)缺乏創(chuàng)新。理財(cái)產(chǎn)品無論是期限安排、目標(biāo)群體鎖定、還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都存在很大的相似性；增值服務(wù)上，也集中在幾個(gè)方面，客戶體驗(yàn)沒有創(chuàng)新，缺少個(gè)性化服務(wù)。

4、金融投資工具匱乏。財(cái)富管理所依托的金融市場(chǎng)發(fā)展不完備、不成熟。一方面在利率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化、資本流動(dòng)自由化等尚未完成的背景下，金融投資工具匱乏，業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間受限；另一方面資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟，在制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管方面還存在很多問題，并沒有完全反映市場(chǎng)的發(fā)展，存在很多系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

5、財(cái)富管理意識(shí)尚需培養(yǎng)。國(guó)內(nèi)高凈值人群大多是財(cái)富迅速積累的富一代，或者是富一代向富二代轉(zhuǎn)移的階段，剛剛經(jīng)歷創(chuàng)富階段，對(duì)財(cái)富管理的意識(shí)并不是很成熟，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益的認(rèn)識(shí)也不全面，而目前財(cái)富管理機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品普遍存在著剛性對(duì)付的問題，極大地誤導(dǎo)了市場(chǎng)，投資者的容忍度變得越來越低。

三、青島市建設(shè)財(cái)富管理中心的建議

（一）提升財(cái)富管理軟實(shí)力，形成全國(guó)財(cái)富管理人才高地。青島市政府應(yīng)支持建立一個(gè)以市場(chǎng)機(jī)制為導(dǎo)向的財(cái)富管理人才交流市場(chǎng)，放寬國(guó)際獵頭公司在青島的經(jīng)營(yíng)限制。通過這一人才交流市場(chǎng)，有效傳遞財(cái)富管理市場(chǎng)對(duì)人才的需求信息，促進(jìn)財(cái)富管理人才的流動(dòng)。而國(guó)外獵頭公司的進(jìn)入，可以將它們?cè)镜臉I(yè)務(wù)關(guān)系延伸到青島，促使高端財(cái)富管理人才進(jìn)入青島。同時(shí)，也可以和國(guó)外知名學(xué)府開展合作交流計(jì)劃。通過內(nèi)部考核機(jī)制，選擇在政府部門、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)中有發(fā)展?jié)摿Φ慕鹑诟刹浚斔偷絿?guó)外著名學(xué)府培訓(xùn)，一方面開闊他們的國(guó)際視野；另一方面培養(yǎng)他們?cè)趪?guó)際財(cái)富管理領(lǐng)域的人脈關(guān)系，為拓展青島的國(guó)際財(cái)富管理業(yè)務(wù)奠定良好基礎(chǔ)。

（二）提升財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模度，健全金融要素市場(chǎng)

1、大力發(fā)展消費(fèi)金融市場(chǎng)。青島應(yīng)圍繞財(cái)富管理市場(chǎng)，完善消費(fèi)金融服務(wù)體系，積極發(fā)展消費(fèi)金融公司、汽車金融公司，研究設(shè)立住宅儲(chǔ)蓄銀行。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加快消費(fèi)金融業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新，積極開展汽車、旅游等消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。結(jié)合青島國(guó)資國(guó)企改革的特點(diǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化等金融產(chǎn)品創(chuàng)新，穩(wěn)步發(fā)展以住房按揭貸款、汽車消費(fèi)貸款等消費(fèi)金融業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的證券化金融產(chǎn)品。

2、充分開發(fā)保險(xiǎn)市場(chǎng)。青島市還應(yīng)當(dāng)把握財(cái)富管理多元化業(yè)務(wù)發(fā)展需要，積極發(fā)揮保險(xiǎn)在完善財(cái)富管理中的重要作用，積極開拓企業(yè)年金業(yè)務(wù)，支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，支持商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、投資醫(yī)療機(jī)構(gòu)。在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，支持社?；?、企業(yè)年金等穩(wěn)步擴(kuò)大投資領(lǐng)域和投資規(guī)模。

3、錯(cuò)位發(fā)展藝術(shù)品投資市場(chǎng)。金融海嘯以來，藝術(shù)品與收藏品的管理已發(fā)展成為全球財(cái)富管理中心的重要內(nèi)容，在青島建立特色藝術(shù)品投資市場(chǎng)是建立財(cái)富管理中心必不可缺的部分。針對(duì)國(guó)內(nèi)藝術(shù)財(cái)富市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，青島可以借鑒美國(guó)新墨西哥州，集聚多元文化，并以現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)品為主要對(duì)象，大力發(fā)展私人博物館和多元產(chǎn)業(yè)文化群，在國(guó)內(nèi)外形成品牌影響力。

（三）夯實(shí)軟件環(huán)境，健全財(cái)富管理法制環(huán)境和全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。積極開展金融創(chuàng)新機(jī)制試點(diǎn)，在更廣闊領(lǐng)域開展金融產(chǎn)品備案發(fā)行制度試點(diǎn)，探索引入金融產(chǎn)品上市試運(yùn)行機(jī)制。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，不斷優(yōu)化青島金融法制環(huán)境，積極發(fā)揮仲裁員在化解糾紛中的重要作用，完善財(cái)富管理審判庭職能。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)完善相關(guān)金融產(chǎn)品的政策法規(guī)，明確各類金融工具的作用，解決政策法規(guī)之間的矛盾對(duì)立，例如明確保險(xiǎn)在避債避稅方面的作用，對(duì)信托產(chǎn)品予以規(guī)范，明確信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與功能，從法律角度為財(cái)富管理從業(yè)人員進(jìn)行資產(chǎn)配置提供依據(jù)。機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入上，出臺(tái)相關(guān)政策法規(guī)加強(qiáng)基金、信托、第三方理財(cái)?shù)谋镜鼗邪l(fā)和服務(wù)的培育，引入國(guó)際化的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，提高財(cái)富管理的行業(yè)發(fā)展的氛圍；業(yè)務(wù)開展上，出臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)化指導(dǎo)辦法，提高行業(yè)業(yè)務(wù)開展的規(guī)范化，對(duì)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、損害客戶利益的行為給予行業(yè)懲罰，促進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展的良性競(jìng)爭(zhēng)；監(jiān)管規(guī)范上，出臺(tái)客戶保密法和財(cái)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等法律法規(guī)，建立本地行業(yè)協(xié)會(huì)，定期舉辦財(cái)富管理行業(yè)年會(huì)，對(duì)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展的新思路、新方法進(jìn)行交流，對(duì)違反行業(yè)規(guī)范的機(jī)構(gòu)和人員進(jìn)行通報(bào)。

（四）提升財(cái)富管理機(jī)構(gòu)聚集度，以私人銀行為突破點(diǎn)。財(cái)富管理是綜合利用高端金融資源的領(lǐng)域，而私人銀行則是商業(yè)銀行財(cái)富管理的核心業(yè)務(wù)。青島應(yīng)首先建立專門的私人銀行集聚區(qū)域，有重點(diǎn)地吸引國(guó)內(nèi)外著名私人銀行在青島設(shè)立機(jī)構(gòu)形成合力，并以此為突破口，為整個(gè)財(cái)富管理中心的建立鋪下基石，這也是青島建立財(cái)富管理中心的首要目標(biāo)。在建立私人銀行集聚區(qū)的基礎(chǔ)上，可進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)富管理聚集區(qū)功能布局，構(gòu)建層級(jí)清晰、分工合理、功能完善的財(cái)富管理集聚區(qū)空間體系。

第9篇：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)范文

[摘 要] 雖然我國(guó)在近年來不斷頻繁出臺(tái)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策，但其重點(diǎn)約束調(diào)控對(duì)象均為住宅地產(chǎn)，相對(duì)來講，商業(yè)地產(chǎn)則受到影響較小，所以當(dāng)前各大房地產(chǎn)企業(yè)均紛紛轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)方向，希望走商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展路線。但實(shí)際上，商業(yè)地產(chǎn)與住宅地產(chǎn)區(qū)別較大、所涉及部門范圍較廣且開發(fā)體系相當(dāng)復(fù)雜，經(jīng)營(yíng)管理難度更大。文章以我國(guó)商業(yè)地產(chǎn)為背景，基于商業(yè)地產(chǎn)融資這一點(diǎn)來展開話題，探討其融資模式的主要特點(diǎn)和所面臨問題，并最終思考解決問題的應(yīng)對(duì)對(duì)策。

[關(guān)鍵詞] 商業(yè)地產(chǎn)；融資；問題；REITs；應(yīng)對(duì)對(duì)策

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 07. 043

[中圖分類號(hào)] F279.23 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2017）07- 0093- 03

0 前 言

進(jìn)入21世紀(jì)，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)伴隨城市化高速建設(shè)進(jìn)入繁盛期，像Shopping Mall、城市CBD等概念的引入也進(jìn)一步激發(fā)了我國(guó)商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展主流模式的多元化及規(guī)?；瘍A向，使得商業(yè)地產(chǎn)投資規(guī)模激增。截止到2016年，全國(guó)商業(yè)地產(chǎn)投資已經(jīng)超過10 000億元，比2000年增長(zhǎng)了873.21%，發(fā)展前景相當(dāng)樂觀。

1 商業(yè)地產(chǎn)融資特征及主要模式

1.1 商業(yè)地產(chǎn)的融資特征

商業(yè)地產(chǎn)不同于住宅地產(chǎn)，它在運(yùn)營(yíng)模式上具有獨(dú)特性，這主要體現(xiàn)在它較為復(fù)雜的融資內(nèi)容體系上。通常情況下，商業(yè)地產(chǎn)融資主要包含兩個(gè)階段：第一階段主要是商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)，這一階段企業(yè)投資規(guī)模較大，對(duì)資金的需求量也較大，而且商業(yè)地產(chǎn)不存在任何資金回收特征，所以企業(yè)該階段的投融資成功只能代表項(xiàng)目開發(fā)的成功，其后期對(duì)整個(gè)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)還要經(jīng)歷一更為漫長(zhǎng)系統(tǒng)的過程；第二階段就是商業(yè)地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)階段，這一階段企業(yè)主要通過商業(yè)物業(yè)運(yùn)行來獲取凈現(xiàn)金流入收益，考慮到前期企業(yè)投融資規(guī)模較大，所以該階段就非常考驗(yàn)商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力及投資回收能力。

整體來講，房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行商業(yè)地產(chǎn)投融資及運(yùn)營(yíng)時(shí)所經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)可能較為集中，且具有深遠(yuǎn)影響。所以他們必須在項(xiàng)目選項(xiàng)及開發(fā)建設(shè)過程中把握好二者配合機(jī)制，為后期運(yùn)營(yíng)管理創(chuàng)造良好環(huán)境，消除一切可能出現(xiàn)的行業(yè)負(fù)面影響。

1.2 商業(yè)地產(chǎn)的主要融資模式

我國(guó)許多大型房地產(chǎn)商都將商業(yè)地產(chǎn)作為企業(yè)主力來運(yùn)作，他們多數(shù)都是從住宅地產(chǎn)轉(zhuǎn)型而來，但實(shí)際上在融資模式方面還存在較大缺陷，沒有實(shí)現(xiàn)較為成熟的轉(zhuǎn)變。某些企業(yè)依然還在利用傳統(tǒng)融資模式，例如銀行貸款、上市融資、債券融資以及項(xiàng)目融資等等。以項(xiàng)目融資為例，房地產(chǎn)企業(yè)在開發(fā)新項(xiàng)目過程中，往往會(huì)專門成立一家項(xiàng)目公司，主要針對(duì)項(xiàng)目?jī)?nèi)容展開一系列開發(fā)操作，此時(shí)項(xiàng)目融資就是以項(xiàng)目公司名義來對(duì)內(nèi)對(duì)外籌措資金，為此企業(yè)也會(huì)拿出自身股權(quán)及資產(chǎn)作為質(zhì)押對(duì)象，以實(shí)現(xiàn)有效貸款，并以公司未來的項(xiàng)目收益作為還款來源 [1 ]。

2 商業(yè)地產(chǎn)融資所面臨的現(xiàn)實(shí)問題

我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)雖然在商業(yè)地產(chǎn)融資發(fā)展方面已經(jīng)擁有一定經(jīng)驗(yàn)，但仔細(xì)來看其融資體系還依然存在某些問題，亟待解決。

2.1 融資渠道過分單一

就目前我國(guó)商業(yè)地產(chǎn)的融資體系發(fā)展形勢(shì)來看，其融資渠道相對(duì)偏少，特別是企業(yè)外源融資渠道過分依賴銀行貸款，來自于銀行的資金就占到了企業(yè)總?cè)谫Y比例的60%，它甚至貫穿了商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)的整個(gè)階段。這說明我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)在商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)及運(yùn)營(yíng)管理方面是極不成熟的。而近年來，伴隨電子商務(wù)領(lǐng)域的興起，商業(yè)地產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，其房產(chǎn)空置率也被急速拉高，這就意味著商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的無限擴(kuò)大。一旦企業(yè)在商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)作上出現(xiàn)收益損益不平衡狀況，房地產(chǎn)企業(yè)在銀行的不良貸款率就會(huì)升高，這將嚴(yán)重影響其在商業(yè)地產(chǎn)方面的發(fā)展上升空間。

2.2 融資及運(yùn)營(yíng)方式相互抵觸

我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)善用分割出售形式來運(yùn)營(yíng)商業(yè)地產(chǎn)，它從某種程度上破壞了商業(yè)地產(chǎn)物業(yè)的完整性，也讓商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值最大化效應(yīng)徹底喪失。這是因?yàn)槟承┓康禺a(chǎn)企業(yè)可能在商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式及融資方式上發(fā)生抵觸沖突，可能導(dǎo)致的后果就是企業(yè)在商業(yè)銀行的貸款額度及期限嚴(yán)重受限。為了改變這一狀況，房地產(chǎn)企業(yè)可能會(huì)試圖改變運(yùn)營(yíng)模式，盡可能減少項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。但如此操作又會(huì)進(jìn)一步加大商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)?？梢砸姷?，二者之間的相互抵觸制約，也將房地產(chǎn)企業(yè)帶入了惡性循環(huán)怪圈。

2.3 缺乏針對(duì)性融資模式

商業(yè)地產(chǎn)要求房地產(chǎn)企業(yè)能夠提出獨(dú)立的融資模式，但在我國(guó)現(xiàn)階段的金融市場(chǎng)中，針對(duì)商業(yè)地產(chǎn)融資特點(diǎn)的融資方式卻相對(duì)匱乏。這是因?yàn)樯虡I(yè)銀行在針對(duì)住宅地產(chǎn)方面所開發(fā)的融資服務(wù)項(xiàng)目更多，在商業(yè)地產(chǎn)融資方面卻顯得捉襟見肘。由此，近年來許多來自海外的商業(yè)地產(chǎn)融資模式被紛紛引入，例如CMBS商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券，但是在我國(guó)它也只是存在于理論上，在實(shí)際操作方面其安全性、優(yōu)越性還有待驗(yàn)證，這也從側(cè)面說明了我國(guó)商業(yè)地產(chǎn)在融資模式上并不成熟，它嚴(yán)重制約了商業(yè)地產(chǎn)在整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)體系中的發(fā)展前景。

綜上所述，就商業(yè)地產(chǎn)融資發(fā)展這一點(diǎn)，其確實(shí)面臨問題多多， 從整體上嚴(yán)重制約了我國(guó)商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。為此， 應(yīng)該基于問題找到解決對(duì)策， 引入新的、安全的、符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系及現(xiàn)實(shí)國(guó)情的新融資模式對(duì)策[2 ]。

3 基于REITs的商業(yè)地產(chǎn)融資問題解決對(duì)策思考

3.1 關(guān)于REITs

REITs（Real Estate Investment Trusts）即房地產(chǎn)投資信托基金，它是由發(fā)起人通過公眾對(duì)外公開發(fā)行的受益憑證，主要用于吸收社會(huì)上的閑散資金，并將這些資金投入到可帶來持續(xù)現(xiàn)金流的房地產(chǎn)物業(yè)及證券中，所以可以將其視為是一種有價(jià)證券。從金融技術(shù)角度來講，REITs是可以有效實(shí)施組合投資策略的，它可以將已募集的資金頭像不同類型或不同地區(qū)的房地產(chǎn)項(xiàng)目當(dāng)中，其投入成本低且投資風(fēng)險(xiǎn)低，是目前房地產(chǎn)行業(yè)比較青睞的重要融資模式。

在我國(guó)，房地產(chǎn)企業(yè)在商業(yè)地產(chǎn)融資上已經(jīng)逐漸傾向于資產(chǎn)證券化模式，這也是借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)所展開的新一輪融資發(fā)展風(fēng)潮。例如這種REITs股票或受益憑證就能將來自于公眾的融資應(yīng)用于商業(yè)地產(chǎn)體系中，將來再以物業(yè)租金收入的形式將收益來源再次分配給投資者，它不但滿足了房地產(chǎn)企業(yè)在商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理方面的現(xiàn)實(shí)資金需求，也使得商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展利益得到合理共享。

3.2 基于REITs的商業(yè)地產(chǎn)融資問題解決對(duì)策

基于REITs的商業(yè)地產(chǎn)融資問題解決對(duì)策主要要從宏觀與微觀兩大層面來論述。

3.2.1 宏觀政策層面

首先看宏觀政策層面，在美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)中，REITs的發(fā)展主要得益于政府稅收優(yōu)惠政策驅(qū)動(dòng)，它有效降低了商業(yè)地產(chǎn)的融資風(fēng)險(xiǎn)問題。但在我國(guó)，商業(yè)地產(chǎn)的稅收規(guī)定則主要以企業(yè)出租房屋為主，它按照租金收入的5%來繳納營(yíng)業(yè)稅，租金收入減掉商業(yè)地產(chǎn)成本及稅收費(fèi)用所得利潤(rùn)，還要按照33%的稅率再次繳納企業(yè)所得稅。如果按照REITs模式進(jìn)行征稅，房地產(chǎn)企業(yè)可能就無法得到REITs在國(guó)際上8%～9%的通常收益率，因?yàn)镽EITs中的絕大部分收益都已經(jīng)作為分紅分配給投資者，其留存收益偏少，REITs擴(kuò)大發(fā)展的可能性也會(huì)隨之減小。因此可以見得，政府必須帶頭提出行之有效的優(yōu)惠激勵(lì)政策，激發(fā)REITs在商業(yè)地產(chǎn)體系發(fā)展中的融資動(dòng)力，使其不斷擴(kuò)大規(guī)模?？偨Y(jié)來看，我國(guó)必須針對(duì)REITs來首先制定相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，這對(duì)間接促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展是非常必要的。

其次看相關(guān)保護(hù)法律的健全方面，以我國(guó)香港為例，他們?cè)谏虡I(yè)地產(chǎn)REITs融資的發(fā)展方面一直持有謹(jǐn)慎態(tài)度，所以他們?cè)诹⒎ㄅc監(jiān)管方面都比較全面，希望時(shí)刻保護(hù)投資者利益，并繞此來構(gòu)建了一系列嚴(yán)格規(guī)定體系，確保了REITs在香港商業(yè)地產(chǎn)中的合理規(guī)范運(yùn)行，也有效降低了大小企業(yè)投資者的利益沖突風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)中國(guó)內(nèi)地而言，香港這一做法也是值得借鑒的，我們應(yīng)該制定基于國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)國(guó)情的相關(guān)法律法規(guī)，比如修改當(dāng)前已有的《公司法》，允許SPC（Statistical Process Control，統(tǒng)計(jì)過程控制）技術(shù)進(jìn)駐企業(yè)，利用他來配合REITs內(nèi)部管理模式，并基于它來優(yōu)化《公司法》改革進(jìn)程。再者，也可以對(duì)《所得稅法》、《物權(quán)法》進(jìn)行相應(yīng)修改，處理目前界限較為模糊的房地產(chǎn)企業(yè)融資狀態(tài)，進(jìn)一步明確相關(guān)法律規(guī)范，健全監(jiān)督市場(chǎng)以幫助企業(yè)安全高效融資。

3.2.2 微觀模式層面

在組織結(jié)構(gòu)選擇方面，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該基于REITs體系特征來構(gòu)建信托型REITs結(jié)構(gòu)，循序漸進(jìn)的開放企業(yè)融資模式及范圍。采用該融資結(jié)構(gòu)類型也是為了做到以商業(yè)地產(chǎn)為標(biāo)的，加速信托收益憑證的形成，企業(yè)也會(huì)基于此有期限封閉式基金形式來強(qiáng)化上市交易活動(dòng)?？v觀我國(guó)當(dāng)前金融信托法律法規(guī)，其機(jī)制相對(duì)比較完善，這對(duì)減少商業(yè)地產(chǎn)立法障礙非常利好，也非常容易被房地產(chǎn)企業(yè)管理層及投資者所普遍接受。所以說，從微觀模式運(yùn)作角度來講，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)利用信托型REITs來運(yùn)作商業(yè)地產(chǎn)還是具有很高可行性的，而且商業(yè)地產(chǎn)也可以利用該新融資模式來為企業(yè)構(gòu)建更健康融資體系，加速企業(yè)的資金流動(dòng)性。

在管理模式選擇方面，主要可以采用外部管理模式或內(nèi)部管理模式，它們都基于REITs組織結(jié)構(gòu)及相關(guān)法律環(huán)境來展開，同時(shí)它也取決于我國(guó)金融市場(chǎng)及商業(yè)地產(chǎn)的實(shí)際發(fā)展程度。

在內(nèi)部管理模式方面，REITs投資經(jīng)營(yíng)管理主體就是該融資模式的發(fā)起者，他的穩(wěn)定收入來源應(yīng)該是商業(yè)地產(chǎn)的基金管理費(fèi)及物業(yè)管理費(fèi)?？陀^講，內(nèi)部管理模式相對(duì)靈活，非常益于企業(yè)制定商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)策略，像美國(guó)大部分房地產(chǎn)企業(yè)所采用的就是這一內(nèi)部管理模式。在亞洲，像日本、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家所采用的是REITs外部管理模式，它主要依賴于受托人以外的第三方專業(yè)管理機(jī)構(gòu)來為商業(yè)地產(chǎn)進(jìn)行前期融資和后期資產(chǎn)管理服務(wù)。因此外部管理模式的優(yōu)勢(shì)就在于它能夠確保投資人利益不受到外界侵害，具有極高的監(jiān)督屬性。

對(duì)于我國(guó)而言，基于REITs的外部管理模式更為妥當(dāng)，因?yàn)槲覈?guó)房地產(chǎn)企業(yè)在商業(yè)地產(chǎn)融資及運(yùn)營(yíng)管理方面本身就缺乏外部監(jiān)管力度，所以為了確保投資者利益分配的合理和監(jiān)管規(guī)則的安全性，外部委托管理模式還是比較符合我國(guó)國(guó)情的。

在投資管理模式方面，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)在商業(yè)地產(chǎn)融資方面應(yīng)該持開放態(tài)度，應(yīng)該學(xué)習(xí)美國(guó)以權(quán)益型REITs為主的房地產(chǎn)資產(chǎn)融資模式，長(zhǎng)期專注于某一區(qū)域的投資，為企業(yè)帶來持續(xù)利益。而且這種投融資模式相比于傳統(tǒng)模式受利率影響更小，也能在一定程度上抵御權(quán)益型風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。對(duì)我國(guó)商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)來講，應(yīng)該允許權(quán)益型、混合型、抵押型等多種融資類型在市場(chǎng)中的同時(shí)存在，監(jiān)管層也無需劃出詳盡框架進(jìn)行約束，應(yīng)該交由市場(chǎng)、企業(yè)自身來作出符合自己發(fā)展現(xiàn)狀的正確選擇[3 ]。

4 總 結(jié)

綜上所述，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)在宏觀政策調(diào)控與微觀模式選擇上都要做出正確選擇，尤其是商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域應(yīng)該基于政策大背景和市場(chǎng)大環(huán)境來發(fā)揮其行業(yè)獨(dú)特性，廣泛接受多元化融資模式，引入REITs模式，并基于它來解決行業(yè)融資問題，為商業(yè)地產(chǎn)在我國(guó)未來的健康良性發(fā)展尋求支柱。

主要參考文獻(xiàn)

[1]陳文玲.促進(jìn)中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)的健康發(fā)展[J].商業(yè)研究，2008（9）：5-7.