金融學(xué)博士論文精選(九篇)

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第1篇：金融學(xué)博士論文范文

在上海高級(jí)金融學(xué)院明亮寬敞的辦公室里，執(zhí)行院長(zhǎng)張春教授微笑著向我們娓娓道來(lái)他的經(jīng)歷和思考。

上海是張春的出生和成長(zhǎng)之地?；蛟S是天賦使然，從小他就喜歡鉆研數(shù)學(xué)；張春的母親是研究政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的大學(xué)教授，在家庭氛圍熏陶下，他對(duì)社會(huì)科學(xué)特別是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)也有著濃厚的興趣，并且擅長(zhǎng)運(yùn)用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)理方法研究問(wèn)題。

張春的外祖父曾是一位實(shí)業(yè)家，早年還在美國(guó)和加拿大生活過(guò)，說(shuō)得一口流利的英語(yǔ)。從外祖父的描述中，他對(duì)太平洋彼岸神奇的新大陸有了朦朦朧朧的憧憬。他想去闖一闖，去親身體驗(yàn)一下。

上世紀(jì)80年代初，張春如愿以償?shù)刎?fù)笈美國(guó)。拿到美國(guó)俄勒岡大學(xué)數(shù)學(xué)碩士學(xué)位后，張春開(kāi)始不“安分”了。他想在專業(yè)方向上冒一次險(xiǎn)：轉(zhuǎn)攻金融學(xué)。上世紀(jì)80年代，赴美留學(xué)的中國(guó)大陸學(xué)子，絕大多數(shù)選擇的是理工科專業(yè)，讀經(jīng)濟(jì)學(xué)的已不多見(jiàn)，學(xué)金融的更是屈指可數(shù)。

對(duì)于他的選擇，一些美國(guó)人疑惑不解了：中國(guó)人為什么要來(lái)美國(guó)學(xué)金融？能學(xué)好么？學(xué)成以后有什么用？對(duì)此，張春只是自信而溫和地抱以一貫的微笑。他發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的發(fā)達(dá)與其金融體系密切相關(guān)。他要探索其中的奧秘。何況，中國(guó)未來(lái)也需要金融學(xué)。張春相信會(huì)有這一天。

在攻讀數(shù)學(xué)碩士時(shí)，他已修完經(jīng)濟(jì)系本科課程。后來(lái)又學(xué)了金融系的課程。堅(jiān)實(shí)的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)使他在研讀金融學(xué)時(shí)如虎添翼。1987年張春獲美國(guó)西北大學(xué)凱洛格（Kellogg）管理學(xué)院管理經(jīng)濟(jì)學(xué)和決策科學(xué)博士學(xué)位，博士論文方向是金融學(xué)。隨后他受聘進(jìn)入美國(guó)明尼蘇達(dá)大學(xué)卡爾森管理學(xué)院執(zhí)教金融學(xué)，一位來(lái)自中國(guó)大陸的學(xué)者，在美國(guó)的高等學(xué)府向美國(guó)學(xué)生傳授金融學(xué)，這是讓美國(guó)同行和中國(guó)留學(xué)生大跌眼鏡的新聞。

從助理教授、副教授直到終身教授，張春一步步向上攀升。他在公司金融等主要研究領(lǐng)域作出了重要貢獻(xiàn)，擔(dān)任過(guò)中國(guó)留美經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)。他以自己的成就證明，來(lái)自中國(guó)大陸的學(xué)者也能登上金融學(xué)的國(guó)際高峰。

上世紀(jì)90年代起，他每年總會(huì)回國(guó)一兩次，每次回來(lái)總有耳目一新的感受。目睹中國(guó)、上海的巨大變化和進(jìn)步，他由衷地感到歡欣鼓舞，也為之著迷和思索。

2002年起，張春在清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院兼職任金融學(xué)特聘教授。2004年，他作出一個(gè)大膽的決定，向已執(zhí)教了17年的卡爾森管理學(xué)院請(qǐng)假兩年，回上海出任中歐國(guó)際工商學(xué)院金融學(xué)全職教授。兩年后，他毅然辭去了令人羨艷的美國(guó)大學(xué)終身教授的席位。

回憶當(dāng)年的情景，張春笑著說(shuō)道：“當(dāng)時(shí)，我已在美國(guó)生活了幾十年，而美國(guó)今后幾十年的發(fā)展是可以看得到的。我已經(jīng)沒(méi)有太大的興趣去體驗(yàn)了！”

“中國(guó)這幾十年的變化簡(jiǎn)直可用翻天覆地來(lái)形容。如果不去親身經(jīng)歷這樣的變化，不去研究為什么會(huì)發(fā)生這樣的變化，這樣的變化又是怎樣做到的，那就是一件非常遺憾的事情。”張春說(shuō)自己喜歡“挑戰(zhàn)、冒險(xiǎn)和創(chuàng)新”，“一個(gè)人這一輩子應(yīng)該去經(jīng)歷很多事情，不應(yīng)該總是重復(fù)自己。”

上海提出建設(shè)國(guó)際金融中心的目標(biāo)后，金融領(lǐng)域高級(jí)人才匱乏的問(wèn)題尤為突出。張春欣喜地發(fā)現(xiàn)，自己在金融學(xué)領(lǐng)域的專長(zhǎng)有了用武之地，回國(guó)研究和執(zhí)教能夠貢獻(xiàn)出一份力量。

從2008年上海高級(jí)金融學(xué)院開(kāi)始籌建起，張春就一直參與其中。2009年4月19日，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院正式揭牌，張春受聘擔(dān)任執(zhí)行院長(zhǎng)，主持學(xué)院日常管理工作。

“我喜歡創(chuàng)新，喜歡研究和琢磨新問(wèn)題?！睆埓涸敢膺^(guò)來(lái)的原因之一在于這是一份全新的事業(yè)，是人生中的一次新的嘗試和挑戰(zhàn)。作為一名學(xué)者，可能更想回到研究和教學(xué)中去。但是，把中國(guó)的金融學(xué)院建成國(guó)際一流更會(huì)讓張春充滿成就感和自豪感。

前一段時(shí)間，張春遇到一位美國(guó)的大學(xué)教授，他向張春感嘆，中國(guó)所取得的經(jīng)濟(jì)成就，完全超出一般美國(guó)人的想象。而且，用美國(guó)的一些理論也解釋不了中國(guó)的現(xiàn)象。

張春說(shuō)：“中國(guó)近幾十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是獨(dú)一無(wú)二的，目前還沒(méi)有出現(xiàn)能夠解釋這一現(xiàn)象并得到國(guó)際學(xué)術(shù)界公認(rèn)的理論。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)中總結(jié)出規(guī)律，甚至創(chuàng)造出一些新的理論，對(duì)我而言是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大動(dòng)機(jī)和樂(lè)趣?！?/p>

張春的太太也隨他回到上海生活?；貋?lái)后還能就近照顧他年邁的雙親。張春和太太是在美國(guó)認(rèn)識(shí)、結(jié)婚成家，育有一子一女。他希望讓兒子親身感受中國(guó)的文化和社會(huì)，因此安排兒子回國(guó)生活了四年，并在上海念完了高中。

“過(guò)去30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)非常有意思，今后30年可能會(huì)更有意思。一些重大的變化還沒(méi)有發(fā)生，如人民幣國(guó)際化和金融市場(chǎng)化?！睆埓赫f(shuō)未來(lái)會(huì)繼續(xù)留在上海與中國(guó)經(jīng)濟(jì)共成長(zhǎng)，并希望能迎接更大的挑戰(zhàn)，開(kāi)創(chuàng)出更遠(yuǎn)大的事業(yè)。

刨建國(guó)際一流金融學(xué)院

問(wèn)：上海高級(jí)金融學(xué)院的戰(zhàn)略目標(biāo)是什么？有哪些獨(dú)特之處？

答：上海市決策層早就想辦一所國(guó)際水平的金融學(xué)院，為上海國(guó)際金融中心建設(shè)提供智力和人才支持。而教育部規(guī)定必須依托傳統(tǒng)體制內(nèi)的大學(xué)。上海交通大學(xué)馬德秀書(shū)記是在體制內(nèi)思想非常開(kāi)放的一位管理者，她主動(dòng)向俞正聲書(shū)記提出，由上海交大來(lái)承辦這樣一所學(xué)院。

辦學(xué)成功與否最主要靠體制，體制上要允許放開(kāi)和創(chuàng)新。市里的目標(biāo)是在上海建成國(guó)際一流和國(guó)內(nèi)最頂級(jí)的金融學(xué)院。我們學(xué)院是教育領(lǐng)域“體制內(nèi)的特區(qū)”。主要體現(xiàn)在管理模式和人才引進(jìn)模式上。學(xué)院實(shí)行理事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的院長(zhǎng)負(fù)責(zé)制，理事會(huì)成員中一半來(lái)自市政府，如副市長(zhǎng)屠光紹、金融辦主任方星海；還有一半成員來(lái)自上海交大。理事會(huì)對(duì)我們沒(méi)有束縛，不加干預(yù)，允許放手實(shí)踐。重大事項(xiàng)由教授委員會(huì)決定，這是最重要的決策機(jī)構(gòu)。我們每年要向理事會(huì)匯報(bào)，也會(huì)向市領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)。屠光紹理事長(zhǎng)對(duì)我們的工作相當(dāng)滿意，認(rèn)為辦學(xué)效果大大超過(guò)預(yù)期。

院長(zhǎng)是王江教授，他是麻省理工學(xué)院（MIT）斯隆管理學(xué)院金融學(xué)教授，MIT的辦學(xué)模式有權(quán)威性，他的學(xué)術(shù)水平也很高，為人非常認(rèn)真和謙虛，在國(guó)際上很有號(hào)召力，很多教授都是受他的感召而來(lái)。一般都是他先聯(lián)系好，再由我安排落實(shí)。我的角色主要是負(fù)責(zé)學(xué)院的日常管理，同時(shí)也參與日常教學(xué)。

目前學(xué)院已有全職教授18位，還有20多位特聘教授（每年來(lái)1到3個(gè)月）。他們都來(lái)自美國(guó)、加拿大的第一流學(xué)校，引進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)非常高，終身教授就有6到7位。大部分是華人，也有對(duì)中國(guó)感興趣的非華人學(xué)者。學(xué)院聘請(qǐng)的資深教授待遇與美國(guó)相當(dāng)，這是市里認(rèn)可的。

問(wèn)：如何維持日常運(yùn)營(yíng)？教學(xué)和課程設(shè)置有哪些特色？

答：上海市對(duì)學(xué)院有一個(gè)六年計(jì)劃，已撥給學(xué)院3億多辦學(xué)資金。目前依靠辦學(xué)收入差不多已經(jīng)打平。已開(kāi)設(shè)金融MBA、金融EMBA和面向全國(guó)招生的金融碩士，還在培養(yǎng)博士生。另外還開(kāi)設(shè)了高端培訓(xùn)班，為上海、國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)培訓(xùn)高級(jí)人才。課程設(shè)置與國(guó)內(nèi)不同，而是與國(guó)際方法接軌，在國(guó)際化教學(xué)的同時(shí)聯(lián)系中國(guó)實(shí)際，而不完全是書(shū)本知識(shí)。還建成了當(dāng)前國(guó)內(nèi)大學(xué)中最先進(jìn)的綜合性金融實(shí)驗(yàn)平臺(tái)。

問(wèn)：有待突破的瓶頸是什么？何時(shí)有望實(shí)現(xiàn)目標(biāo)？

答：最大的瓶頸還是在人才引進(jìn)上。教學(xué)項(xiàng)目發(fā)展太快，還有很多在洽談中。希望引進(jìn)更多的資深教授，但早期出國(guó)學(xué)金融的很少，達(dá)到資深級(jí)別的華人教授更少，而管理學(xué)資深教授比金融學(xué)還要稀缺?；貒?guó)做全職要考慮很多因素：如國(guó)外穩(wěn)定的工作、生活環(huán)境、家庭等。非華人學(xué)者還有文化環(huán)境的障礙。此外，還缺少能夠按照國(guó)際模式來(lái)管理的有經(jīng)驗(yàn)的行政管理人員。

我們通過(guò)國(guó)際交流、依據(jù)國(guó)際水平、運(yùn)用國(guó)際方法來(lái)研究中國(guó)金融，目前已是國(guó)內(nèi)最頂級(jí)的金融學(xué)院。再過(guò)10多年，當(dāng)中國(guó)GDP超過(guò)美國(guó)時(shí)，我們一定是世界上最頂級(jí)的研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融學(xué)院。

第2篇：金融學(xué)博士論文范文

11月8日下午，在中山大學(xué)嶺南學(xué)院嶺南堂三樓陳榮捷演講廳作了一個(gè)關(guān)于融資融券的演講，好久沒(méi)有登臺(tái)作演講，還是有些緊張，不過(guò)還好，畢竟是自己熟悉的話題，同樣把真名隱去，就用博客統(tǒng)一的名字：谷雨！好多朋友問(wèn)我，為什么叫這個(gè)名字？說(shuō)來(lái)也是跟證券行業(yè)有關(guān)吧，最早是關(guān)于一個(gè)公司股改的時(shí)候，用的一個(gè)筆名——“因?yàn)楣筛牡脑蛴玫墓P名”；最為重要的是因?yàn)橄肫饋?lái)一句話：“清明忙種麥、谷雨種大田”，還有一句話：“莊稼不得年年種”?；谝陨蟽蓚€(gè)原因，有了這個(gè)名字。不過(guò)可惜的是：博客這邊的莊稼地自己經(jīng)常讓它荒蕪了。把記者的筆錄張貼在這里，算是一個(gè)紀(jì)念吧！聽(tīng)說(shuō)網(wǎng)絡(luò)上最近一個(gè)“北大一流女”批評(píng)廣州沒(méi)文化，呵呵，不作評(píng)論了，不過(guò)我還是以登上中大的講臺(tái)為榮！

???主持人：尊敬的各位來(lái)賓，現(xiàn)場(chǎng)的聽(tīng)眾朋友大家下午好！歡迎大家來(lái)到金葵花南都理財(cái)論壇的現(xiàn)場(chǎng)，我們今天論壇的主題是融資融券啟航—更暴跌？大反彈？我們認(rèn)為兩個(gè)很大的問(wèn)號(hào)，代表我們現(xiàn)在專家學(xué)者或者是現(xiàn)場(chǎng)觀眾都會(huì)帶著疑問(wèn)的態(tài)度對(duì)待融資融券的問(wèn)題，甚至我個(gè)人覺(jué)得大多數(shù)的投資者跟聽(tīng)眾可能對(duì)于融資融券到底是什么樣的問(wèn)題，會(huì)有一點(diǎn)迷茫，我們今天就會(huì)請(qǐng)到兩位實(shí)戰(zhàn)派專家委我們現(xiàn)場(chǎng)解答融資融券的問(wèn)題，還有融資融券對(duì)我們市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)有什么樣的影響，他們都會(huì)在現(xiàn)場(chǎng)跟大家做深入的探討。

???從10月5號(hào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布即將試點(diǎn)融資融券的試點(diǎn)工作，到現(xiàn)在已經(jīng)有一個(gè)多月的時(shí)間了，但是我們市場(chǎng)并沒(méi)有迎來(lái)大家期盼的大反彈，從2200點(diǎn)一路下滑跌1700點(diǎn)，最近一個(gè)星期在1700點(diǎn)上下做震蕩，未來(lái)市場(chǎng)究竟是反彈還是會(huì)繼續(xù)下滑，我相信廣大投資者都悔恨關(guān)注這個(gè)問(wèn)題，下面我們兩位專家就會(huì)結(jié)合融資融券的問(wèn)題，為大家做深入的解答，首先請(qǐng)?jiān)试S我介紹今天到場(chǎng)兩位專家：

???廣發(fā)證券融資融券部谷雨博士后

???招商證券（香港）董事繆英源先生???

???下面讓我們以熱烈的掌聲有請(qǐng)張博士，他演講的主題是：“融資融券-制度性創(chuàng)新”，我簡(jiǎn)單介紹一下谷雨博士后，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士和經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。2004年8月進(jìn)入上海財(cái)經(jīng)大學(xué)博士后流動(dòng)站和廣發(fā)證券博士后工作站從事金融學(xué)博士后研究，研究方向?yàn)樽C券市場(chǎng)信用交易研究。2006年8月，博士后出站后，先后進(jìn)入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心和廣發(fā)證券融資融券部，在《中國(guó)證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》發(fā)表多篇關(guān)于融資融券文章，2008年出版?zhèn)€人專著《中國(guó)證券市場(chǎng)信用交易研究》專著一部。

???谷雨：大家下午好！感謝主持人剛才的介紹，博士后不是一個(gè)學(xué)位，只是說(shuō)明一段經(jīng)歷，當(dāng)時(shí)正是因?yàn)槿谫Y融券這個(gè)課題才進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，雖然之前在校的時(shí)候有一些了解，但是也可能跟大家一樣，對(duì)這個(gè)課題從一無(wú)所知慢慢到熟悉一些，剛才主持人也說(shuō)，是實(shí)戰(zhàn)派，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有開(kāi)，所以我還不是實(shí)戰(zhàn)派，剛才和繆先生說(shuō)過(guò)我這邊還是紙上談兵，他才是真正的實(shí)戰(zhàn)派。

???今天的題目是中國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)基本制度創(chuàng)新，大家都知道所謂的創(chuàng)新如果在我們學(xué)校里面來(lái)看，都是要求比較高的，特別是大家如果做論文的話，創(chuàng)新也是很難達(dá)到的要求，大家無(wú)論是碩士論文還是博士論文，都要絞盡腦汁想出幾條創(chuàng)新來(lái)，但是這項(xiàng)制度如果從中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)從無(wú)到有也算一項(xiàng)制度創(chuàng)新，從融資融券制度來(lái)講不是創(chuàng)新，因?yàn)樵诔墒焓袌?chǎng)都已經(jīng)有過(guò)很多經(jīng)驗(yàn)，而且是一項(xiàng)基本的制度，所以從嚴(yán)格學(xué)術(shù)意義來(lái)講不是創(chuàng)新，但是對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，本來(lái)制度創(chuàng)新就比較少，對(duì)于整個(gè)交易制度來(lái)講的確會(huì)帶來(lái)一個(gè)轉(zhuǎn)變，正如大家聽(tīng)說(shuō)的，流傳比較多，以前證券市場(chǎng)只能做多，上漲的時(shí)候賺錢(qián)，如果制度推出來(lái)之后，下跌的時(shí)候也可以賺錢(qián)，大家最普遍流傳的關(guān)于這個(gè)制度的解讀，嚴(yán)格意義來(lái)講這個(gè)制度還是有一些問(wèn)題的，跟通常理解也不是很一樣。

???這個(gè)題目列出來(lái)融資融券啟航之后更暴跌？還是大反彈？這個(gè)大家都是關(guān)心的問(wèn)題，可能最后的答案跟大家的想法有一些差距，從一項(xiàng)交易制度來(lái)講，從管理層角度來(lái)講都應(yīng)該不是說(shuō)會(huì)推出使市場(chǎng)更暴跌的制度，或者使市場(chǎng)保障的制度，還是從市場(chǎng)完善的角度來(lái)說(shuō)的。

???正因?yàn)榕c這個(gè)課題結(jié)緣，談一些自己的粗淺看法，之后可以跟大家討論一下。

???首先看一張圖表，跟融資融券聯(lián)系不大，但是我覺(jué)得是很有意思的一張圖片，因也是我最近找到一張圖片，列舉1825—2007年沒(méi)有標(biāo)普指數(shù)回報(bào)率，從整個(gè)股市180多年美國(guó)股市漲跌幅來(lái)看，真正暴跌40—50%的年份只有1931和今年2008年，漲幅比較大就是50—60%是25年，列出報(bào)表的意義如果把06、07年漲幅放在中國(guó)資本市場(chǎng)，大家都希望像美國(guó)華爾街之前走勢(shì)一樣，不是去年次貸危機(jī)以來(lái)的情況來(lái)看，對(duì)照這張報(bào)表從漲幅來(lái)看，就是06、07年漲幅在圖表右側(cè)還是要有一段距離的，當(dāng)時(shí)一段漲幅只有50、60%，我們06、07年已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了，在斷點(diǎn)還有很遠(yuǎn)的距離，08年跌幅70%是在左邊，也是很遠(yuǎn)的距離。從這張報(bào)表來(lái)看，從過(guò)去兩三年來(lái)看已經(jīng)經(jīng)歷了美國(guó)市場(chǎng)最慘和漲幅最多的兩個(gè)時(shí)期，經(jīng)歷過(guò)去這兩年，剩下的時(shí)間也就是在填充中間的這些年份—收益率，從概率商來(lái)說(shuō)再暴漲和暴跌的可能性已經(jīng)不大了。在美國(guó)市場(chǎng)180多年歷史中最多的年份是在10%以內(nèi)漲幅有45年，從概率來(lái)講這個(gè)是比較正常的。所以看到這個(gè)報(bào)表把這個(gè)報(bào)表直接發(fā)送整個(gè)公司領(lǐng)導(dǎo)那里，說(shuō)了最后一句，我們已經(jīng)用兩三天的時(shí)間經(jīng)歷了美國(guó)100多年的暴漲和暴跌的階段，剩下100多年我們都可以寵辱不驚，基本上經(jīng)歷這兩年，剩下的事情都是不會(huì)有這樣大的漲幅和跌幅。我覺(jué)得這個(gè)表格是很有意思的，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看對(duì)市場(chǎng)有信心的一個(gè)表格。

???接下來(lái)具體講一下融資融券，列了幾個(gè)問(wèn)題，把這個(gè)制度給大家介紹一下，主要留出時(shí)間大家共同來(lái)交流。

???關(guān)于融資融券，借助于現(xiàn)在媒體的宣傳和介紹，和大家對(duì)資本市場(chǎng)的關(guān)心，大家都非常了解，最通俗的來(lái)講，融資比較好理解，簡(jiǎn)單來(lái)講就是借錢(qián)或者是你本來(lái)沒(méi)有那么多資金借來(lái)更多的資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票，這樣借錢(qián)首先是來(lái)源于對(duì)市場(chǎng)上漲預(yù)期的判斷。融券相對(duì)來(lái)說(shuō)比較復(fù)雜，之前做這個(gè)課題的研究，但是都問(wèn)我具體是做什么工作，我覺(jué)得如果用很專業(yè)的語(yǔ)言來(lái)講也很難說(shuō)明白，最通常的理解對(duì)市場(chǎng)有下跌的預(yù)期，而你手頭的股票雖然只有一定額想獲得更大的收益，可以從市場(chǎng)上如果有人愿意把本來(lái)要長(zhǎng)期持有的證券借給你，你可以直接賣(mài)出，等下跌之后再用一個(gè)更低的價(jià)格買(mǎi)入，最后把證券再還給你借助的借助方。這樣說(shuō)比較難以理解，我跟朋友講了一個(gè)通俗的書(shū)法，比如鄰居家有一輛新的自行車(chē)，他最近不用，但是你覺(jué)得這個(gè)自行車(chē)價(jià)格會(huì)下降，你就可以把它借過(guò)來(lái)，在他允許的情況下又把它賣(mài)掉，價(jià)格下降之后又買(mǎi)一輛新的自行車(chē)還給他，也就是這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的過(guò)程。這個(gè)是比較形象的理解，銀行就是做資金的借入借出的證券，證券公司就是做股票買(mǎi)賣(mài)的中介，像我們將來(lái)融資融券部做的也就是一個(gè)資金和證券借入和返還的中介，和自行車(chē)沒(méi)有太大的區(qū)別。

???我國(guó)《證券法》之前一直禁止這樣融資融券的業(yè)務(wù)，大家都聽(tīng)說(shuō)過(guò)包括在市場(chǎng)上的人都知道，尤其三方監(jiān)管之前有一些地下融資活動(dòng)，那樣的融資嚴(yán)格意義來(lái)講并不是通常我們理解的融資和融券，不是政策的制度安排。在05年新的《證券法》頒布之后142條規(guī)定：證券公司可以為客戶提供融資融券服務(wù)，整個(gè)推出背景：對(duì)以前沒(méi)有這種制度的修正。第二05年我們啟動(dòng)股權(quán)分置改革，當(dāng)時(shí)我個(gè)人認(rèn)為也是作為保證股權(quán)分置改革順利進(jìn)行的措施，但是因?yàn)楹髞?lái)股改進(jìn)程的原因所有的創(chuàng)新也都停止了，剛才主持人也講今年在國(guó)慶之后證監(jiān)會(huì)說(shuō)從緊也有媒體報(bào)道又暫停，專家又澄清沒(méi)有暫停，但是從規(guī)則來(lái)看，當(dāng)時(shí)在06年已經(jīng)把這幾項(xiàng)規(guī)則都制訂清楚了，我列幾個(gè)規(guī)則當(dāng)中對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)有一些細(xì)致的介紹?？傮w來(lái)說(shuō)06年所有的基本大的方向和整個(gè)準(zhǔn)備工作已經(jīng)萬(wàn)事俱備，但是這個(gè)業(yè)務(wù)一是一波三折包括廣發(fā)證券一直在準(zhǔn)備，當(dāng)時(shí)十幾個(gè)人，由各個(gè)部門(mén)組成融資融券小組對(duì)這個(gè)問(wèn)題持續(xù)跟蹤，從證券公司角度來(lái)講，這個(gè)業(yè)務(wù)也是不斷跟蹤的，不是很倉(cāng)促或者很突兀的一個(gè)業(yè)務(wù)。

???大家說(shuō)的融資融券是說(shuō)市場(chǎng)的比較多的，如果學(xué)術(shù)的文章經(jīng)常用證券信用交易的概念，這兩個(gè)概念在某種意義上講是等同的，在狹義上來(lái)講，信用交易屬于不加證券兩個(gè)字大家理解，不涉及到直接交易，而加上證券信用交易可以具體劃分為融資和融券，沒(méi)有那么多本金或者手頭沒(méi)有那么多證券還可以做那樣高惡毒的交易情況。如果具體劃分來(lái)講，有券商對(duì)投資者的融資融券，也有金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資融券。我們現(xiàn)在規(guī)則當(dāng)中通常理解的是證券公司也就是券商對(duì)投資者的融資融券，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資融券將來(lái)可能是下一步的方向，包括如果向國(guó)外證券金融公司，券商再提供融資融券會(huì)使業(yè)務(wù)進(jìn)一步放大，但是從現(xiàn)在來(lái)看整個(gè)的來(lái)源主要都是在證券公司自有資金和自有證券。

???股市在上漲的時(shí)候也能夠賺錢(qián)，下跌的時(shí)候也能夠賺錢(qián)，這樣的說(shuō)法可能說(shuō)對(duì)了一半，首先對(duì)的前提是看對(duì)了方向，如果走錯(cuò)了方向損失也是比較大的，如果上漲的時(shí)候賺錢(qián)說(shuō)明你做了融資業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)用一筆很少的資金做了一個(gè)看多的業(yè)務(wù)，如果看錯(cuò)了方向，如果你所選的股票是下跌的方向，并不一定是大盤(pán)的方向，所以上漲的時(shí)候可能虧的更多。下跌的時(shí)候也能夠賺錢(qián)，你做了一個(gè)融券業(yè)務(wù)，而市場(chǎng)的走勢(shì)正如你的預(yù)期一樣在下跌，這樣的確是可以賺錢(qián)的，如果跟你的方向相反，可能要比現(xiàn)在買(mǎi)賣(mài)虧的要更多，下跌的時(shí)候即使市場(chǎng)下跌，你買(mǎi)的融券賣(mài)出的股票上漲的話也是會(huì)有損失的，這種損失由于杠桿作用放大。所以我只能說(shuō)如果有人跟你介紹融資融券，包括將來(lái)我們可能推廣的時(shí)候也會(huì)這樣宣傳，但是肯定會(huì)加上一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示：這只是一種可能性，而不是必然性，這個(gè)業(yè)務(wù)的確是上漲的時(shí)候能夠賺錢(qián)，下跌的時(shí)候也能夠賺錢(qián)，但是在上漲的時(shí)候也會(huì)虧，下跌的時(shí)候也會(huì)虧的更多的業(yè)務(wù)，里面會(huì)有一些豐富控制，這個(gè)是細(xì)節(jié)的東西，不能影響僅憑這兩句對(duì)融資融券制度簡(jiǎn)單的下結(jié)論。

???（PPT放映）一個(gè)形象的說(shuō)法，因?yàn)楝F(xiàn)在我們開(kāi)的口子比較小，主要是從證券公司手中融資，證券公司自然有關(guān)資金和借貸資金，從管理層的要求來(lái)看，主要是自有資金，借貸資金是一個(gè)方向，也包括開(kāi)展業(yè)務(wù)之后，管理層比較放心，對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)有進(jìn)一步發(fā)展，可能會(huì)增加，現(xiàn)在主要是控制在自有資金的水平，客戶從證券公司借來(lái)資金，購(gòu)買(mǎi)股票，前提是你對(duì)某一只股票或者是你想要買(mǎi)的標(biāo)的上漲的預(yù)期，從理想狀態(tài)來(lái)說(shuō)，股票上漲之后賣(mài)換來(lái)更多的錢(qián)，自己留下一部分，把證券公司借來(lái)的錢(qián)再還給證券公司，完成這樣一個(gè)交易過(guò)程。

???融券主要控制在證券公司自營(yíng)證券，還沒(méi)有證券公司外借證券，從國(guó)外模式來(lái)講這塊的模式各個(gè)國(guó)家也不太一樣，范圍要比我們廣泛的多，這一點(diǎn)也注定了用證券公司自有的資金的規(guī)模不是很大，如果通常理解主辦方題目來(lái)講，如果規(guī)模很大的時(shí)候，可能會(huì)引起市場(chǎng)暴跌或反彈，但也未必。按照現(xiàn)在中國(guó)這樣一個(gè)逐步試點(diǎn)，從嚴(yán)從穩(wěn)監(jiān)管思路來(lái)看，我個(gè)人認(rèn)為開(kāi)展這個(gè)業(yè)務(wù)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成太大的影響。從證券公司自營(yíng)證券里面有一個(gè)額度，后面也會(huì)講到哪些標(biāo)的證券證券公司可以列出來(lái)借給你，預(yù)測(cè)這只股票會(huì)下跌，但是手頭比如說(shuō)有一部分或者根本沒(méi)有這部分證券，付出一定的保證金比例，然后把這個(gè)股票賣(mài)掉，還沒(méi)有的時(shí)候通過(guò)借來(lái)證券把它賣(mài)掉，換成現(xiàn)金，現(xiàn)金會(huì)放在專有帳戶里面，如果你的標(biāo)的證券價(jià)格真的如你所預(yù)料價(jià)格下跌之后再買(mǎi)回來(lái)，主要是賺中間差價(jià)，然后再把所借來(lái)的證券還給證券公司，因?yàn)槟闶窍冉璧艉筚u(mài)出的，一買(mǎi)一賣(mài)完成這樣一次交易，你賺的還是中間的差價(jià)，所以融資和融券雖然都是連在一起來(lái)說(shuō)，事實(shí)上是兩個(gè)相反的過(guò)程，目的都是為了賺取中間的差價(jià)。

第3篇：金融學(xué)博士論文范文

關(guān)鍵詞：外商投資 外商并購(gòu) 經(jīng)濟(jì)安全

外商在華并購(gòu)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的含義

20世紀(jì)90年代后，外商在華并購(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)，進(jìn)入21世紀(jì)，中國(guó)實(shí)行更為開(kāi)放的政策，外國(guó)產(chǎn)業(yè)和金融資本開(kāi)始加快并購(gòu)中國(guó)企業(yè)，特別是中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的步伐。

本文所指外商在華并購(gòu)主要指：外資企業(yè)與中國(guó)企業(yè)合并；收購(gòu)中國(guó)企業(yè)（指中國(guó)本土資本或自然人控制的企業(yè)）的股份；收購(gòu)中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)；外商對(duì)中國(guó)企業(yè)進(jìn)行增資的投資；合資收購(gòu)，合資中方出資為中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)或股份，外方出資為現(xiàn)金及其他資產(chǎn)，法律形式為新設(shè)投資（如設(shè)合資企業(yè)），實(shí)質(zhì)是以合資企業(yè)形式部分取得或控制原為中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)；外商收購(gòu)中外合資或中外合作企業(yè)中的中國(guó)企業(yè)（或自然人）持有的股份或權(quán)益。

國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全（economic security）是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和運(yùn)行不受根本威脅，沒(méi)有根本危險(xiǎn)的狀態(tài)，“是遏制和排除外部的經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)威脅的方略”，包括國(guó)家金融安全、產(chǎn)業(yè)安全、能源和資源安全、環(huán)境安全等。

外商在華并購(gòu)狀況和特點(diǎn)

2010年，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)跨國(guó)公司完成并購(gòu)交易案例數(shù)量30起，環(huán)比增長(zhǎng)57.89%；披露金額23.91億美元，環(huán)比上升109.37%，并呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

完成并購(gòu)交易數(shù)量按行業(yè)分布來(lái)看，共涉及13個(gè)行業(yè)，制造業(yè)、金融行業(yè)、食品飲料以7、4、3起案例分別占比22%、13%、12%。其他各行業(yè)占比較小，呈均勻分布。

并購(gòu)交易金額按行業(yè)分布來(lái)看，醫(yī)療健康行業(yè)以13.63億美元居各行業(yè)交易完成金額之首，占比57%。其中，2010年11月1日，賽諾菲－安萬(wàn)特制藥集團(tuán)公司出資5.206億美元收購(gòu)美華太陽(yáng)石集團(tuán)公司股權(quán)的案例是醫(yī)療健康行業(yè)交易金額最大的一起案例。 2010年11月19日，朝日啤酒株式會(huì)社出資435億日元收購(gòu)康師傅控股有限公司（0322.HK）6.5%股權(quán)的交易是食品飲料行業(yè)交易金額最大的一起案例。從2010年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)入境并購(gòu)交易排名前十的案例來(lái)看，食品飲料、醫(yī)療健康、物流行業(yè)并購(gòu)交易較為活躍。

并購(gòu)企業(yè)來(lái)源國(guó)家中，日本以7起并購(gòu)交易數(shù)量和5.64億美元完成并購(gòu)交易金額居其他各國(guó)之首。

外商在華并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的影響

財(cái)務(wù)投資者的并購(gòu)，總體經(jīng)濟(jì)效果較好。這是因?yàn)樨?cái)務(wù)投資者并購(gòu)?fù)ǔＥc增資相聯(lián)系，投資者解決了企業(yè)的問(wèn)題，同時(shí)獲得財(cái)務(wù)回報(bào)和上市回報(bào)，而企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力提升有利于企業(yè)發(fā)展、擴(kuò)大出口、保持就業(yè)，形成有效競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)構(gòu)（投資壟斷或寡頭企業(yè)除外）。

產(chǎn)業(yè)投資者并購(gòu)影響行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，總體的經(jīng)濟(jì)效果較好。這種并購(gòu)在多數(shù)情況下，有利于被并購(gòu)企業(yè)發(fā)展，還由于存在本土領(lǐng)先企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，收購(gòu)者一般還必須持續(xù)投入技術(shù)等資源支持，才能促進(jìn)企業(yè)較好發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)投資者并購(gòu)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)問(wèn)題較多。根本原因在于當(dāng)外商并購(gòu)了中國(guó)領(lǐng)先者外，外商就同時(shí)有了原有優(yōu)勢(shì)和本土化優(yōu)勢(shì)，拉開(kāi)與本土企業(yè)的差距，更容易實(shí)行“外商的中國(guó)制造打敗中國(guó)的中國(guó)制造”的戰(zhàn)略。

從國(guó)際角度看，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，外國(guó)大公司重視以全球競(jìng)爭(zhēng)的眼光在全球進(jìn)行生產(chǎn)、研發(fā)、銷售的布局，通過(guò)收購(gòu)更快在中國(guó)布局及建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從國(guó)內(nèi)角度看，引進(jìn)外資更快發(fā)展的戰(zhàn)略思想和解決產(chǎn)業(yè)或企業(yè)實(shí)際問(wèn)題的需求，是中國(guó)許多方面接受外商并購(gòu)的兩個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素。中國(guó)允許外商在境內(nèi)投資，希望以此解決中國(guó)發(fā)展所需的資金、技術(shù)、管理知識(shí)等問(wèn)題。為解決企業(yè)實(shí)際問(wèn)題，接受外資并購(gòu)要求主要有兩種類型：一種是政府主導(dǎo)型的外商并購(gòu)，即政府將外商的并購(gòu)作為解決國(guó)有企業(yè)改制、發(fā)展困難問(wèn)題（包括機(jī)制、資金不足、獲得技術(shù)等問(wèn)題）的手段；一種是企業(yè)主導(dǎo)型的外商并購(gòu)，即基于企業(yè)戰(zhàn)略考慮或?yàn)榻鉀Q資金等問(wèn)題，主動(dòng)出售部分資產(chǎn)或子公司，以引入外商投資者或獲得資金等相應(yīng)資源，收購(gòu)中方?jīng)Q策者通常為民營(yíng)企業(yè)或改制后已經(jīng)成為混合所有制企業(yè)的控制人。

企業(yè)在外資并購(gòu)過(guò)程中的應(yīng)對(duì)策略

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展和我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)一步擴(kuò)大，外國(guó)投資者以并購(gòu)方式進(jìn)行的投資逐步增多，促進(jìn)了我國(guó)利用外資方式多樣化，在優(yōu)化資源配置、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、提高企業(yè)管理水平等方面發(fā)揮了積極作用。在全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要調(diào)整重組的背景下，中國(guó)企業(yè)應(yīng)積極應(yīng)對(duì)外資并購(gòu)，切實(shí)維護(hù)自身的合法利益。

一是我國(guó)企業(yè)應(yīng)明確自身在行業(yè)領(lǐng)域中的位置，只有在基于正確判斷自身產(chǎn)業(yè)地位的前提下才能做最佳的應(yīng)對(duì)策略。具體而言，企業(yè)要明確自己是否屬于具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，在所在行業(yè)是否屬于領(lǐng)導(dǎo)者，進(jìn)而針對(duì)性地制定應(yīng)對(duì)策略。

二是對(duì)于在并購(gòu)中具有優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，面臨外資并購(gòu)時(shí)，應(yīng)審慎應(yīng)對(duì)。對(duì)于外資并購(gòu)特別是大型跨國(guó)企業(yè)的并購(gòu)應(yīng)采取謹(jǐn)慎對(duì)待的態(tài)度，應(yīng)仔細(xì)衡量自身在并購(gòu)前后的利益得失。因?yàn)閲?guó)內(nèi)原有龍頭企業(yè)在市場(chǎng)形象、銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌效應(yīng)等方面均具有優(yōu)勢(shì)，在不同程度上具備影響國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的能力，外資憑借技術(shù)、資本優(yōu)勢(shì)收購(gòu)龍頭企業(yè)后，會(huì)分享品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等帶來(lái)的壟斷租金，收益向外資轉(zhuǎn)移。這種外資并購(gòu)最終會(huì)使整個(gè)產(chǎn)業(yè)受外資控制，不利于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

對(duì)于具有優(yōu)勢(shì)地位的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者而言，最需要做的還是保持自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)中領(lǐng)導(dǎo)者地位。如果盲目尋求外資并購(gòu)，可能會(huì)導(dǎo)致自身利益受損，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位也會(huì)逐步喪失，成為外資企業(yè)擴(kuò)大中國(guó)市場(chǎng)以及加強(qiáng)其在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)地位的工具和跳板。

如果實(shí)施并購(gòu)，在實(shí)施并購(gòu)過(guò)程中要堅(jiān)持保有對(duì)企業(yè)的控股權(quán)。我國(guó)企業(yè)不必為了短期的利益而做出過(guò)多的讓步，而應(yīng)該有自己長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃，力爭(zhēng)持有企業(yè)控股權(quán)，為日后企業(yè)及自主品牌的發(fā)展做好鋪墊。對(duì)那些很有發(fā)展?jié)摿?，不滿足于外方并購(gòu)出價(jià)的企業(yè)，應(yīng)采取積極有效的防御機(jī)制，借鑒國(guó)外常用的防御策略，如公平價(jià)格條款策略、永久性條款策略、員工持股策略等，防止被收購(gòu)。

三是對(duì)于在并購(gòu)中不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)企業(yè)，面臨外資并購(gòu)時(shí)，可以采取適當(dāng)接受并購(gòu)的策略。不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)于外資并購(gòu)可以適當(dāng)?shù)慕邮埽饕康脑谟谔岣咂髽I(yè)利潤(rùn)。在面對(duì)外資并購(gòu)時(shí)，要對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的利弊進(jìn)行全面的分析研究，對(duì)并購(gòu)合同條款要做長(zhǎng)遠(yuǎn)的預(yù)期和評(píng)定?？梢赃m當(dāng)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，多方評(píng)估并從中挑選最佳合資伙伴。就我國(guó)目前情況來(lái)說(shuō)，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)的評(píng)估，特別是品牌這種無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估機(jī)制相比其他國(guó)家來(lái)說(shuō)還有很多不夠完善的地方，導(dǎo)致企業(yè)的品牌價(jià)值不容易被準(zhǔn)確的估算。因此，企業(yè)在面臨合資并購(gòu)等問(wèn)題時(shí)，需要多方選擇收購(gòu)公司，充分發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用，使得收購(gòu)公司之間互相競(jìng)價(jià)，以此來(lái)最大限度的降低企業(yè)品牌價(jià)值被低估的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，必須清醒的看到，外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)后，強(qiáng)化了外資企業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者地位，如果沒(méi)有政府對(duì)并購(gòu)行為的規(guī)制，市場(chǎng)力量使外資的動(dòng)態(tài)并購(gòu)過(guò)程不斷重現(xiàn)與強(qiáng)化，甚至可能會(huì)造成同一外資企業(yè)連續(xù)并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購(gòu)浪潮，最終形成“外資通吃”國(guó)內(nèi)企業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)喪失產(chǎn)業(yè)意義上控制權(quán)的結(jié)果，出現(xiàn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)被外資完全控制的不良局面。國(guó)家頒布的《實(shí)施外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定》，明確了并購(gòu)安全審查范圍、審查內(nèi)容、審查工作機(jī)制和審查程序，為引導(dǎo)外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)有序發(fā)展提供了法律依據(jù)。

四是提高品牌意識(shí)，保持品牌獨(dú)立性。品牌作為一種無(wú)形資產(chǎn)，在企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中起到了至關(guān)重要的作用。在并購(gòu)中，我國(guó)企業(yè)必須采用先進(jìn)的品牌價(jià)值評(píng)估體系來(lái)評(píng)估其品牌價(jià)值。不要輕易將自己的品牌轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè)，而應(yīng)將品牌的所有權(quán)和使用權(quán)牢牢掌握在自己手中。在外資并購(gòu)中堅(jiān)持做大做強(qiáng)我國(guó)的“本土品牌”，是我國(guó)企業(yè)得以生存和發(fā)展的首要前提。

五是建立企業(yè)持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)效動(dòng)力機(jī)制。我國(guó)企業(yè)普遍存在資金匱乏、管理落后、產(chǎn)品技術(shù)含量低、員工素質(zhì)偏低等現(xiàn)象。這樣的結(jié)果就是目標(biāo)市場(chǎng)定位不清、營(yíng)銷渠道不暢等。大多數(shù)的企業(yè)管理者由于意識(shí)上的缺乏，過(guò)多關(guān)注短期的既得利益，使得企業(yè)失去了長(zhǎng)期發(fā)展的現(xiàn)金流。因此，重視并建立企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力機(jī)制，是保持我國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的根本。這主要可以從以下幾個(gè)方面入手：一是拓寬籌資渠道，為企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)提供可靠的資金保障；二是加強(qiáng)企業(yè)研發(fā)及創(chuàng)新能力的開(kāi)發(fā)，開(kāi)展科技交流與合作，培育和發(fā)展企業(yè)自身的技術(shù)開(kāi)發(fā)能力，逐步形成企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；三是加強(qiáng)員工培訓(xùn)，提高員工素質(zhì)。

六是成立企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟，加強(qiáng)企業(yè)間資源整合，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。目前的本土企業(yè)一般規(guī)模較小，市場(chǎng)占有率也極為有限，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。以化妝品行業(yè)為例，國(guó)內(nèi)的4000多家本土化妝品企業(yè)只占有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)40％的份額，且大多屬于中低檔產(chǎn)品。而國(guó)內(nèi)現(xiàn)在的近500家合資化妝品企業(yè)，其銷售額就占到我國(guó)化妝品總銷售額的40％左右，同時(shí)外資企業(yè)還憑借其先進(jìn)的技術(shù)和雄厚的資金占領(lǐng)著市場(chǎng)的高端領(lǐng)域，運(yùn)用一切辦法切斷本土品牌的上升通道，接著反過(guò)來(lái)加強(qiáng)中低端市場(chǎng)的進(jìn)攻力度，嚴(yán)重影響了本土品牌的發(fā)展。因此，我國(guó)企業(yè)之間必須要進(jìn)行有效地聯(lián)合，成立企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟，迅速壯大企業(yè)實(shí)力，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力及在合資過(guò)程中的談判能力。

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第4篇：金融學(xué)博士論文范文

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性 資本市場(chǎng) 投資者理性

一、會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究綜述

（ 一 ）相對(duì)價(jià)值相關(guān)性 學(xué)者們從會(huì)計(jì)信息的相對(duì)價(jià)值相關(guān)性角度對(duì)IAS及其他會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了大量的經(jīng)驗(yàn)研究，美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（US-GAAP）、德國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（CAS）等，這些研究通過(guò)報(bào)酬模型或者價(jià)格模型，比較了上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中采用的不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的會(huì)計(jì)信息，檢驗(yàn)了它們的市場(chǎng)反映―會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。國(guó)外學(xué)者中，Alford et al（1993）采用收益率模型研究了17個(gè)國(guó)家會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)這些國(guó)家會(huì)計(jì)盈余具有不同的價(jià)值相關(guān)性。Harris（1994） 和Auer （1996）等分別比較了230家德國(guó)公司和對(duì)比組的美國(guó)公司以及從瑞士會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改用歐洲準(zhǔn)則（EC）和IAS，發(fā)現(xiàn)改革后盈余更有價(jià)值相關(guān)性。還有學(xué)者重點(diǎn)研究了美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。Harris和Muller（1999）指出美國(guó)GAAP能提供更多不同的信息，但這一結(jié)論受到所采用的模型影響。Ashbaugh、Ohlson （2002）和 Leuz（2003）得出了類似的結(jié)論。他們分別采用IAS和US-GAAP兩個(gè)樣本組，發(fā)現(xiàn)IAS和US-GAAP能夠同等地提供價(jià)值相關(guān)的信息，但是價(jià)值相關(guān)的相對(duì)程度取決于所采用的計(jì)價(jià)模型。還有學(xué)者以中國(guó)證券市場(chǎng)為研究對(duì)象。Bao和Chow（1999）比較了IAS和CAS下會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，研究表明IAS比CAS下的會(huì)計(jì)信息更具有價(jià)值相關(guān)性，但AB股公司的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性逐年增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)果不相統(tǒng)一。洪劍峭、皮建屏（2001）、潘瑣、陳凌云、林麗花（2003）、李曉強(qiáng)（2004）、賈建軍（2007）等學(xué)者認(rèn)為中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提供的信息更有價(jià)值，并且通過(guò)不同的時(shí)間窗和模型來(lái)驗(yàn)證，方法主要有事件研究法和關(guān)聯(lián)研究法，得出了相似的結(jié)論。也有學(xué)者認(rèn)為國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告更有價(jià)值，如曹玉珊、張?zhí)煳鳎?005）、王治安、萬(wàn)繼峰（2006）等。

（ 二 ）增量?jī)r(jià)值相關(guān)性 國(guó)外的部分學(xué)者重點(diǎn)研究了美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。Bandyopadhyay et al（1994）的研究認(rèn)為與美國(guó)GAAP的相似程度越高，越不具價(jià)值相關(guān)性。Jermakowicz， Prather和Wulf（2007）認(rèn)為采用IFRS或US GAAP或在紐約股票市場(chǎng)交叉上市，顯著增加了與市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)的收益的價(jià)值相關(guān)性。Barth、Landsman and Lang （2005）通過(guò)對(duì)1994年至2003年間采用IAS的21個(gè)國(guó)家的企業(yè)為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)采用IAS的企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表比那些未采用的非美國(guó)企業(yè)具有更高的質(zhì)量，且采用了較少的收益平滑和盈余管理。Lantto（2007）主要就成文法國(guó)家（如芬蘭）采用IFRS是否提高了會(huì)計(jì)信息的有用性進(jìn)行研究，結(jié)論顯示IFRS提高了芬蘭的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性。Schadewitz and Vieru則進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)芬蘭在收入調(diào)整方面具有一定的價(jià)值相關(guān)性，但是所有者權(quán)益調(diào)整基本不存在價(jià)值相關(guān)性。Rees和Elgers（1997）的樣本包括了英國(guó)、澳大利亞、加拿大等外國(guó)公司，結(jié)果發(fā)現(xiàn)樣本公司首次在SEC注冊(cè)時(shí)編制的股東權(quán)益調(diào)節(jié)數(shù)據(jù)在公布之前就已經(jīng)反映在股價(jià)中了，因而不能為美國(guó)SEC的雙重披露要求提供證據(jù)支持?？梢?jiàn)基于不同國(guó)家、不同準(zhǔn)則披露下的會(huì)計(jì)信息差異調(diào)節(jié)數(shù)據(jù)是否具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性并無(wú)統(tǒng)一結(jié)論。還有學(xué)者研究了中國(guó)市場(chǎng)。Haw等（1998）考察了同時(shí)發(fā)行 B 股和 H 股的公司在兩種不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下披露的會(huì)計(jì)盈余和股東權(quán)益賬面價(jià)值之間的價(jià)值相關(guān)性。其研究發(fā)現(xiàn)，基于中國(guó)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)信息比基于國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或香港會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)信息具有更高的價(jià)值相關(guān)性，按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的報(bào)表調(diào)整差額在中國(guó)這樣一個(gè)新興資本市場(chǎng)上只有相當(dāng)有限的增量?jī)r(jià)值。Lin和Chen（2005）對(duì)1995年至2000年AB股公司的準(zhǔn)則差異調(diào)節(jié)信息是否具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，研究表明差異調(diào)節(jié)信息具有部分價(jià)值相關(guān)性，即在B股市場(chǎng)價(jià)格模型中差異調(diào)節(jié)信息具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性，而在報(bào)酬模型中差異調(diào)節(jié)信息在A、B股市場(chǎng)均不具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性。國(guó)內(nèi)學(xué)者的觀點(diǎn)不一。王秀麗（2004）以滬深兩市2002年83家AB股公司為樣本對(duì)準(zhǔn)則差異調(diào)節(jié)信息是否具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)，研究表明準(zhǔn)則差異調(diào)節(jié)信息不具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性。王立彥（2002）等人運(yùn)用市場(chǎng)回報(bào)率對(duì)同時(shí)發(fā)行A股和H股上市公司的雙重披露進(jìn)行了增量?jī)r(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩套報(bào)表之間的會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)調(diào)整值和股東權(quán)益數(shù)據(jù)調(diào)整值對(duì)股票市場(chǎng)年度平均回報(bào)率和市價(jià)與賬面價(jià)值比存在顯著影響。羅婷（2008）等研究了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的影響后發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息總體的價(jià)值相關(guān)性顯著提高，并且受新準(zhǔn)則影響部分的價(jià)值相關(guān)性改善程度顯著高于不受影響的部分。薛爽等（2008）利用獨(dú)一無(wú)二的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果表明，相對(duì)于舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度，在新準(zhǔn)則下凈資產(chǎn)和盈余信息具有更高的價(jià)值相關(guān)性，新舊準(zhǔn)則之間的凈資產(chǎn)和盈余差異具有增量的信息含量，其結(jié)果為國(guó)際趨同提供了新的證據(jù)。吳水澎和徐莉莎（2008）通過(guò)比較關(guān)聯(lián)研究，分析了在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表的價(jià)值相關(guān)性均增加了，同時(shí)利潤(rùn)表的價(jià)值相關(guān)性略高于現(xiàn)金流量表。另外，盈余對(duì)股票價(jià)格增加的解釋力度下降了，其被賬面價(jià)值增加的價(jià)值相關(guān)性所替代，這一結(jié)論與目前以資產(chǎn)負(fù)債表為重心的趨勢(shì)相符。該文的研究結(jié)論可以在一定程度上說(shuō)明新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系實(shí)施后，財(cái)務(wù)報(bào)告在資本市場(chǎng)上的相關(guān)性和可靠性均有所增加。還有學(xué)者就具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則展開(kāi)討論。陸正飛、張會(huì)麗（2009） 研究了新舊準(zhǔn)則下合并報(bào)表凈利潤(rùn)與母公司報(bào)表凈利潤(rùn)之間的差異相對(duì)于合并報(bào)表凈利潤(rùn)的增量信息含量的變化。實(shí)證結(jié)果顯示在新準(zhǔn)則下， 該差異的決策相關(guān)性顯著提高， 并能提供合并報(bào)表凈利潤(rùn)之外的增量信息含量。這就意味著， 合并報(bào)表凈利潤(rùn)中已包括但母公司報(bào)表凈利潤(rùn)中未包括的子公司已實(shí)現(xiàn)而未分配盈余， 能夠在合并報(bào)表凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上提供增量信息含量。

（ 三 ）邊際價(jià)值相關(guān)性 Ball和Brown（1968）發(fā)表了題為“an empirical evaluation of accounting income numbers”的文章，第一次采用事件研究法探究會(huì)計(jì)盈余等報(bào)告事項(xiàng)信息含量。之后這一方法被應(yīng)用于更多的會(huì)計(jì)實(shí)證研究，并形成了經(jīng)典范式。趙宇龍（1998）采用Ball和Brown（1968）開(kāi)創(chuàng)的模型驗(yàn)證了滬市上市公司會(huì)計(jì)盈利數(shù)據(jù)的信息含量。

二、價(jià)值相關(guān)性影響因素研究綜述

（ 一 ）國(guó)外研究綜述 Nobes（1992）、Radebaugh和Gray（1993）等研究了環(huán)境因素對(duì)不同國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響， 根據(jù)規(guī)范和實(shí)務(wù)情況對(duì)國(guó)家進(jìn)行分類，以提供區(qū)分不同國(guó)家會(huì)計(jì)規(guī)范的宏觀特征因素，Gray還因此提出了Gray文化價(jià)值模型。Ball（1995）縮小了影響因素的范圍，分別分析了融資的性質(zhì)和權(quán)益市場(chǎng)性質(zhì)，以及文化差異等因素的影響。Huang（2000）的跨國(guó)研究證實(shí)，在中小投資者保護(hù)較好的國(guó)家，賦予會(huì)計(jì)信息編制者更多判斷空間的準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性更好；相反，在投資者利益保護(hù)不好的國(guó)家，更富彈性的準(zhǔn)則下產(chǎn)生的會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性更小。Street和Gray（2001）研究了全球采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公司對(duì)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的遵守程度， 進(jìn)一步研究了影響遵守程度的因素，其中上市狀態(tài)、是否被“5加2”大會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)、指明采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的方式和所在國(guó)與會(huì)計(jì)披露和計(jì)量遵守程度存在聯(lián)系， 非地區(qū)性上市公司、單獨(dú)使用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公司、被“5加2”大會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司和中國(guó)以及瑞士公司對(duì)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則披露要求的遵守程度高。Rahman、Perera和Ganesh （2002）檢驗(yàn)了公司特征因素（如行業(yè)、規(guī)模、所有權(quán)集中度和審計(jì)師類型等）對(duì)會(huì)計(jì)趨同的影響， 結(jié)果表明公司特征因素會(huì)影響會(huì)計(jì)趨同， 因此在會(huì)計(jì)趨同過(guò)程中必須注意公司特征因素的影響。這類研究對(duì)于推動(dòng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際趨同具有借鑒意義。

（ 二 ）國(guó)內(nèi)研究綜述 （1）微觀角度。王躍堂（2003）與方軍雄 （2009）均指出治理結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)質(zhì)量、會(huì)計(jì)職業(yè)判斷空間、經(jīng)理人行為等與趨同效果有關(guān)，并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。余波（2009）與趙惠芳（2009）主要是從企業(yè)結(jié)構(gòu)與性質(zhì)入手。檢驗(yàn)了企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性和股權(quán)性質(zhì)對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行效果的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模較大和實(shí)際控制人為國(guó)有的上市公司更好地獲得了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更的益處；在控制規(guī)模和股權(quán)性質(zhì)后，上市公司利潤(rùn)表的價(jià)值相關(guān)性顯著提高，但資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)性提升不顯著。投資者對(duì)高成長(zhǎng)的上市公司更多的關(guān)注其盈利水平。（2）宏觀角度。而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革是否會(huì)顯著增加會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，受資本市場(chǎng)有效性、資本和資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展程度、投資者信息準(zhǔn)確度預(yù)期和調(diào)整成本等因素的影響（朱凱，2009）。第一，投資者行為。對(duì)于投資者的投資行為各學(xué)者觀點(diǎn)不一。早期的學(xué)者認(rèn)為，在分析資產(chǎn)價(jià)格形成的過(guò)程中可以忽略噪聲交易者的影響，這些非理性的噪聲交易者在市場(chǎng)中將遇到理性的套利交易者，博弈過(guò)程將促使價(jià)格向基本價(jià)值靠攏。從較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，在對(duì)股票估價(jià)決策的博弈中，信息交易者相對(duì)于噪聲交易者更占優(yōu)。但越來(lái)越多的學(xué)者都指出了投資者行為對(duì)于會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性提高的影響。趙惠芳（2009）在得出，會(huì)計(jì)盈余的投資決策有用性增強(qiáng)并部分取代凈資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性的結(jié)論后，也提出可能與2007年牛市中存在著非理性投機(jī)成分有關(guān)，使得投資者在投資時(shí)較少運(yùn)用會(huì)計(jì)信息和賬面資產(chǎn)。王愛(ài)群、王藝霖、秦穎（2008），王建新、趙君雙（2010），修宗峰（2010）從行為金融學(xué)的角度解釋了投資者受慣性影響關(guān)注利潤(rùn)表多于資產(chǎn)負(fù)債表，因此會(huì)計(jì)盈余的投資決策有用性強(qiáng)。江笑云、孫輝（2010）認(rèn)為導(dǎo)致會(huì)計(jì)準(zhǔn)則價(jià)值相關(guān)性提高的效果尚未完全顯現(xiàn)和投資者的非理有關(guān)。邊泓（2009）通過(guò)事件研究法，從行為視角將投資者心態(tài)分為激進(jìn)、平穩(wěn)與恐慌，并對(duì)上市公司年度報(bào)告披露前的短時(shí)窗中市場(chǎng)反應(yīng)與會(huì)計(jì)信息的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)不同的心態(tài)對(duì)會(huì)計(jì)信息的折射作用是不同的。投資者非理已經(jīng)引起了學(xué)者的關(guān)注，而難點(diǎn)主要在于評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)置。劉國(guó)風(fēng)（2009）將證券市場(chǎng)非理性程度評(píng)價(jià)指標(biāo)及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)分為了：羊群行為程度指標(biāo)及其度量；過(guò)度交易程度指標(biāo)及其度量；過(guò)度投機(jī)程度指標(biāo)及其度量。并對(duì)這三種指標(biāo)進(jìn)行了詳細(xì)的介紹和公式推導(dǎo)。第二，信息透明度。對(duì)于信息透明度與會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的關(guān)系主要有兩種觀點(diǎn)。朱凱、李琴、潘金鳳（2008） 主要研究了信息環(huán)境與公允價(jià)值的股價(jià)相關(guān)性，用預(yù)測(cè)公司盈利的證券分析師數(shù)量衡量信息不對(duì)稱程度，并在敏感性檢驗(yàn)中用公司規(guī)模指標(biāo)來(lái)衡量信息環(huán)境，得出了公司與投資者之間的信息透明度與公允價(jià)值對(duì)股票定價(jià)的增量作用呈反比的結(jié)論。也有很多學(xué)者認(rèn)為兩者是正相關(guān)關(guān)系。方軍雄和洪劍鞘（2005）以深交所公布的上市公司信息披露考核結(jié)果作為信息透明度的衡量指標(biāo)，初步探討了信息透明度對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，信息披露透明度的提高能夠顯著改善會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性，兩者是正相關(guān)關(guān)系。王亞平、劉慧龍、吳聯(lián)生（2009）研究了噪聲較多的股票市場(chǎng)中，股價(jià)同步性與信息透明度之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn) 公司信息透明度越低， 股價(jià)同步性越低，也就是信息透明度與股價(jià)同步性正相關(guān)。蔡傳里、許家林（2009）也得出了相似的結(jié)果，認(rèn)為公司信息透明度具有價(jià)值相關(guān)性和增量?jī)r(jià)值相關(guān)性。得出不同結(jié)論的原因可能是對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)有效性的不同界定，有學(xué)者認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)噪聲比較多的市場(chǎng)， 噪聲較多的股票市場(chǎng)中，由于公司個(gè)體信息相對(duì)較少，而噪聲較多，股票價(jià)格波動(dòng)主要受噪聲的推動(dòng)。在這樣的股票市場(chǎng)中，信息透明度的提高將降低公司未來(lái)發(fā)展的不確定性，減弱噪聲對(duì)股票價(jià)格的影響，從而降低股票價(jià)格個(gè)體性的波動(dòng)程股價(jià)同步性提高，即股價(jià)同步性與信息透明度正相關(guān)，股價(jià)同步性正向地反映股票市場(chǎng)的信息效率。第三，制度環(huán)境。修宗峰（2009 2010）同時(shí)比較了制度環(huán)境、強(qiáng)制性制度變遷與決策有用性的關(guān)系以及制度環(huán)境、誘致性制度變遷與決策有用性的關(guān)系，從股改進(jìn)程的角度出發(fā)，結(jié)合上市公司所處地區(qū)的制度環(huán)境，運(yùn)用會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證模型，檢驗(yàn)了股改進(jìn)程的會(huì)計(jì)信息經(jīng)濟(jì)后果。研究發(fā)現(xiàn)，地區(qū)制度環(huán)境越好，率先完成股改的上市公司的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性就越高，對(duì)此可以用“治理溢價(jià)”理論進(jìn)行解釋。另外，我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者在估價(jià)決策時(shí)，其對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表信息與利潤(rùn)表信息的運(yùn)用程度存在差異，體現(xiàn)在進(jìn)行決策時(shí)重視利潤(rùn)表信息而輕視資產(chǎn)負(fù)債表信息，存在“表間功能鎖定”問(wèn)題。

三、總結(jié)

綜上所述，針對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的檢驗(yàn)從數(shù)量和角度上來(lái)看較為豐富，但沒(méi)有統(tǒng)一的結(jié)論。在新準(zhǔn)則頒布以后，大多數(shù)學(xué)者傾向于會(huì)計(jì)信息具有價(jià)值相關(guān)性且具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性，而且開(kāi)始更多地關(guān)注影響相關(guān)性的因素。從已有的研究來(lái)看，學(xué)者普遍認(rèn)可影響價(jià)值相關(guān)性的因素包含了宏觀和微觀兩個(gè)層面。宏觀因素主要是制度因素和資本市場(chǎng)因素，微觀因素主要是從企業(yè)本身和審計(jì)事務(wù)所出發(fā)，包括了企業(yè)的成長(zhǎng)性、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)業(yè)績(jī)、聘請(qǐng)的審計(jì)事務(wù)所的規(guī)模與水平等。而大量的實(shí)證研究都把注意力放在了微觀因素分析上。有文獻(xiàn)開(kāi)始討論我國(guó)資本市場(chǎng)的特性，如制度環(huán)境、投資者理性和信息透明度等，但總體來(lái)說(shuō)，觀點(diǎn)不一，而且關(guān)注度不夠。盲目的將我國(guó)資本市場(chǎng)定性為有效市場(chǎng)，將投資者定義為理性人會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)股票定價(jià)的作用無(wú)法顯現(xiàn)。也有部分學(xué)者意識(shí)到我國(guó)資本市場(chǎng)的弱式有效和投資者的有限理性，但還沒(méi)有通過(guò)長(zhǎng)時(shí)窗的實(shí)證檢驗(yàn)，使現(xiàn)階段的實(shí)證結(jié)果缺乏可信度。因此，用準(zhǔn)確的指標(biāo)表示將是實(shí)證研究的發(fā)展方向。筆者認(rèn)為，從資本市場(chǎng)特征出發(fā)，同時(shí)考慮投資者有限理性對(duì)證券市場(chǎng)的影響，可以拓展對(duì)于國(guó)際趨同的研究思路，得出更符合我國(guó)國(guó)情的實(shí)證結(jié)果，為以后會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革與資本市場(chǎng)的完善提供經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。

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