金融危機(jī)的周期精選(九篇)

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第1篇：金融危機(jī)的周期范文

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 啟示

隨著亞太地區(qū)逐步從2008～2009年全球金融危機(jī)中復(fù)蘇，席卷歐洲經(jīng)濟(jì)的危機(jī)又掀起了該地區(qū)對(duì)出口接連受創(chuàng)和金融資產(chǎn)流動(dòng)受限的新一輪恐懼。針對(duì)這一場(chǎng)危機(jī)，亞洲各國政府正在著手各自的對(duì)策，并可能向亞洲開發(fā)銀行尋求金融支持和政策建議。文章討論了歐洲危機(jī)對(duì)亞洲可能帶來的影響，以及亞行和其他國際金融機(jī)構(gòu)開展的危機(jī)應(yīng)對(duì)評(píng)估所帶來的啟示。

一、歐洲危機(jī)的影響和風(fēng)險(xiǎn)

2008～2009年全球金融危機(jī)對(duì)亞洲的影響比之前擔(dān)心的要小得多，但是由于一個(gè)國家退出歐元區(qū)而引發(fā)的危機(jī)（雖然可能性不大）帶來的影響則可能更加深遠(yuǎn)。這樣的事件可能會(huì)改變其他國家對(duì)歐元的認(rèn)可程度，從而進(jìn)一步減緩歐洲的經(jīng)濟(jì)增長，增加國際金融市場(chǎng)的不確定性，并導(dǎo)致美元資產(chǎn)價(jià)格的飛升。本文認(rèn)為受歐洲危機(jī)的影響，目前低迷的亞洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將進(jìn)一步加劇。的確，對(duì)亞洲各國而言，應(yīng)對(duì)歐洲急劇的經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)比應(yīng)對(duì)漫長的經(jīng)濟(jì)放緩更加困難，因?yàn)楹笠环N情形至少為亞洲出口商提供了尋求替代市場(chǎng)的時(shí)間。

正如在2008～2009年全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)中一樣，貿(mào)易也許是主要的危機(jī)傳播途徑。孟加拉國、斯里蘭卡、泰國和越南由于高度依賴歐洲市場(chǎng)而被認(rèn)為非常脆弱。而即使對(duì)于那些依賴度較低的國家，全面蔓延的歐洲危機(jī)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。如果隨之發(fā)生國際商品價(jià)格下降，同樣也會(huì)使礦石出口商面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，這樣，亞美尼亞、阿塞拜疆、格魯吉亞、哈薩克斯坦、蒙古和巴布亞新幾內(nèi)亞將受到?jīng)_擊。同樣的影響也會(huì)發(fā)生在那些依賴旅游經(jīng)濟(jì)和匯付經(jīng)濟(jì)的亞行成員國家身上，如柬埔寨、吉爾吉斯、蒙古、塔吉克斯坦、泰國、東帝汶、越南和一些較小的島國。

如果信用和資產(chǎn)價(jià)格飛升、出口急劇下降，很多亞洲國家的金融產(chǎn)業(yè)將受到顯著的影響。持有較低的國外資產(chǎn)和較低的歐元區(qū)債券可以保護(hù)亞洲新興市場(chǎng)的銀行體系，但如果歐洲銀行因近來增加的風(fēng)險(xiǎn)而減少對(duì)亞洲的信貸投放，則會(huì)加劇亞洲地區(qū)發(fā)展中國家金融機(jī)構(gòu)的脆弱性。因此，雖然從總體看亞洲地區(qū)的貧困問題受到的影響可能相對(duì)溫和，但對(duì)于小國而言，其影響則是非常嚴(yán)重的，并會(huì)直接影響到大國的弱勢(shì)群體。

二、發(fā)展中國家的危機(jī)準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)

歐洲危機(jī)會(huì)從多大程度影響亞行各成員國家，不僅取決于各個(gè)國家的脆弱性，還有賴于他們的機(jī)構(gòu)、貨幣和財(cái)政政策的強(qiáng)度，金融部門的健康程度以及社會(huì)安全網(wǎng)的水平。

自1997年亞洲金融危機(jī)以來，亞洲的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融部門政策不斷改進(jìn)和完善，旨在增強(qiáng)這一地區(qū)應(yīng)對(duì)未來緊急情況的能力。即使在全球經(jīng)濟(jì)衰退的2008～2009年，面臨嚴(yán)重的出口下滑，亞洲仍保持了可觀的經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢(shì)。主要亞洲經(jīng)濟(jì)體也不斷增強(qiáng)匯率的靈活性（特別是最近幾年）。因此，亞洲大部分的新興經(jīng)濟(jì)體已形成了競(jìng)爭(zhēng)性的匯率，并相應(yīng)放緩了資本項(xiàng)目的開放進(jìn)程，從而在一定程度上避免了資本流動(dòng)對(duì)匯率和經(jīng)濟(jì)的影響。同時(shí)多數(shù)國家建立了充足的外匯儲(chǔ)備體系，銀行和公司部門的制度不斷完善，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資本充足率要求也有所提高。除此之外，這些國家減少了曾在上世紀(jì)九十年代產(chǎn)生大量現(xiàn)金流和期限錯(cuò)配的短期外債，并相應(yīng)通過豐富資產(chǎn)的多樣性減少金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。即便如此，亞洲特別是中亞轉(zhuǎn)型國家的金融體系仍有相當(dāng)空間加強(qiáng)和完善。

自亞洲金融危機(jī)后，通貨膨脹在大多數(shù)國家得到有效控制。隨著全球金融危機(jī)的擴(kuò)散和蔓延，一些亞洲國家在2008年下半年迅速下調(diào)利率以釋放流動(dòng)性。一些國家物價(jià)上漲的壓力顯現(xiàn)，但通貨膨脹率在2012年初回歸到了預(yù)警水平以內(nèi)。因此，這些國家在面對(duì)新一輪金融危機(jī)時(shí)，還有調(diào)整應(yīng)對(duì)的空間，例如降低現(xiàn)金儲(chǔ)備率和利率水平以鼓勵(lì)銀行業(yè)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

財(cái)政赤字的下降，在2008至2009年間為大部分亞洲國家提供了實(shí)施擴(kuò)張性政策措施應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的空間。雖然在面臨此次歐洲危機(jī)時(shí)，亞洲大部分國家同樣擁有進(jìn)行擴(kuò)張性財(cái)政政策的自由，但是居高不下的政府赤字，使得這些國家的政策制定者面臨一個(gè)兩難的困境。高赤字可能會(huì)削弱信心，而此時(shí)收縮財(cái)政可能進(jìn)一步惡化全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)負(fù)面沖擊的影響。因而宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性、持續(xù)性以及政府逆周期的財(cái)政支出一籃子計(jì)劃顯得尤為重要。為了確保經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，逆周期的支出（特別是消費(fèi)類支出）必須是可逆的，同時(shí)，人力資本和實(shí)物資本的投資應(yīng)帶來生產(chǎn)效益。

在2008～2009年的全球金融危機(jī)中，跨地區(qū)和亞洲各國之間高度的國際合作成為了有利的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施。面對(duì)歐洲危機(jī)，同樣需要通過國家之間通力協(xié)作以阻止危機(jī)的傳染和蔓延。下一步合作的一個(gè)重要領(lǐng)域?qū)⑹峭苿?dòng)公司和銀行部門間制度的國際合作以適應(yīng)亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的需要。發(fā)展中國家間的共同應(yīng)對(duì)措施將減少金融危機(jī)對(duì)亞洲地區(qū)的影響。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的飛速發(fā)展和有效的金融整合使得亞洲在應(yīng)對(duì)全球性危機(jī)中的作用日益突出，同時(shí)也意味著亞洲將在其中扮演越來越重要的角色。

歐元區(qū)的危機(jī)生動(dòng)地暴露了在不同國家之間實(shí)行固定匯率體系的弊端和危害。與之相比，亞洲國家在收入水平、金融體系和法律、政治制度上更為多種多樣。這樣的多樣性使得推動(dòng)貨幣整合受到嚴(yán)苛的條約和制度安排限制。在變化莫測(cè)的全球環(huán)境下凸顯了亞洲國家堅(jiān)持浮動(dòng)匯率制和獨(dú)立貨幣政策的優(yōu)越性。

GDP：國內(nèi)生產(chǎn)總值；區(qū)內(nèi)均值經(jīng)過GDP加權(quán)

數(shù)據(jù)來源：世界銀行數(shù)據(jù)

三、危機(jī)應(yīng)對(duì)給亞行和發(fā)展中國家的啟示

亞行和其他國際金融機(jī)構(gòu)對(duì)2008～2009年全球金融危機(jī)應(yīng)對(duì)進(jìn)行的評(píng)估提供了很有價(jià)值的啟示。專欄1指出了未來發(fā)展中國家、亞行和國際金融機(jī)構(gòu)將如何應(yīng)對(duì)，評(píng)估機(jī)構(gòu)將如何更加有效。

第2篇：金融危機(jī)的周期范文

關(guān)鍵詞：內(nèi)生周期；外生沖擊；經(jīng)濟(jì)增長

中圖分類號(hào)：F037.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003－3890（2009）04－0010-05

2007年中國GDP增速高達(dá)11.9%，但從2008年第三季度起，GDP增速快速回落。基于此，有人將經(jīng)濟(jì)增速下滑歸咎于2007年底集中爆發(fā)的美國次貸危機(jī)，而忽略了中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生周期的影響。究竟是何原因?qū)е轮袊?jīng)濟(jì)增速的快速回落？美國金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響程度如何？2009年中國經(jīng)濟(jì)增速“保8%”的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)？金融危機(jī)對(duì)中國是否蘊(yùn)含著發(fā)展機(jī)遇？學(xué)者們對(duì)這些問題見仁見智。筆者將中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展置于全球視域，在統(tǒng)籌考慮外生沖擊（金融危機(jī)）與中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生周期影響的基礎(chǔ)上，將本次金融危機(jī)與20世紀(jì)80年代以來的全球16次金融危機(jī)進(jìn)行對(duì)比，試對(duì)上述問題略陳管見。

一、GDP增速放緩與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生周期

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有其內(nèi)在的周期，學(xué)界對(duì)此一般有短周期、中周期與長周期之分，較為共識(shí)的劃分是：短周期是英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家基欽提出的一種為期3年~4年的經(jīng)濟(jì)周期；中周期是法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉提出的一種為期9年~10年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期；長周期是前俄國經(jīng)濟(jì)學(xué)家康德拉季耶夫提出的一種為期50年~60年的經(jīng)濟(jì)周期。基欽認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期實(shí)際上分為主要周期與次要周期兩種，主要周期即中周期，次要周期為短周期。由于中國改革開放只有30年時(shí)間，因此，至多只能對(duì)其進(jìn)行10年左右的中周期分析。

改革開放以來，中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)歷了兩次完整的長度為10年左右的中周期，分別是：1981-1990年的中周期和

1991-2001年的中周期（如圖1）所示。因此，可以預(yù)計(jì)，2002-2012年大致是中國第三個(gè)經(jīng)濟(jì)中周期。2002-2007年，中國經(jīng)濟(jì)增速逐年攀升，2007年GDP增速達(dá)到本輪中周期的峰值11.9%，已處于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨熱區(qū)間?；诖?，可以判斷，從2008年開始，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入第三個(gè)中周期的下行調(diào)整通道，經(jīng)濟(jì)增速將從峰值逐步向低谷回落。

中國經(jīng)濟(jì)自身的內(nèi)生周期決定了從2008年起宏觀經(jīng)濟(jì)將處于第三個(gè)中周期的下行調(diào)整通道，因此，經(jīng)濟(jì)增速回落有其內(nèi)在的必然性。即使不發(fā)生金融危機(jī)，從2008年起的3年~5年，中國經(jīng)濟(jì)增速也將呈逐年回落之勢(shì)。

二、金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制及其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響

（一）金融危機(jī)影響中國經(jīng)濟(jì)的三條渠道

金融危機(jī)主要通過國際貿(mào)易、金融市場(chǎng)和信心危機(jī)三條渠道影響中國經(jīng)濟(jì)（如圖2）。國際貿(mào)易渠道的傳播途徑是：美國經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)發(fā)生后，其國內(nèi)投資收縮、消費(fèi)下降，進(jìn)而美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)口需求下降，從而降低對(duì)中國產(chǎn)品的進(jìn)口需求，導(dǎo)致中國外向型企業(yè)的利潤下降、破產(chǎn)倒閉增多，直接沖擊中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在國際金融市場(chǎng)一體化過程中，跨國投資者采取組合投資（同時(shí)投資股票、基金、公司債、次貸等產(chǎn)品）策略。美國金融危機(jī)發(fā)生后，次貸產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌很難賣出，于是，投資者會(huì)跨國、跨市場(chǎng)拋售投資組合中的非次貸產(chǎn)品以收縮投資，跨國、跨市場(chǎng)銷售會(huì)沖擊美國以外的金融市場(chǎng)，通過國際金融市場(chǎng)的資本流動(dòng)、股市聯(lián)動(dòng)進(jìn)而沖擊中國金融市場(chǎng)，導(dǎo)致中國股市縮水、IPO發(fā)行受阻并對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，即為金融市場(chǎng)傳播渠道。第三個(gè)傳播途徑是市場(chǎng)信心渠道，金融危機(jī)發(fā)生后，居民的市場(chǎng)信心下降會(huì)收縮其消費(fèi)需求，企業(yè)信心下降會(huì)縮減其投資需求，導(dǎo)致金融危機(jī)的影響被放大；如果金融危機(jī)發(fā)生后，居民對(duì)市場(chǎng)有信心則會(huì)照常消費(fèi)，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)有信心則其投資需求不會(huì)明顯縮減，金融危機(jī)就不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大負(fù)面影響。實(shí)際中這三條傳播途徑常交互傳播，互相影響。

（二）2008年第四季度起，金融危機(jī)對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響凸顯

受國際金融危機(jī)和內(nèi)生經(jīng)濟(jì)周期下行調(diào)整疊加因素影響，2008年第四季度中國GDP增速快速下滑，面臨由穩(wěn)定增長區(qū)（8.0%

（三）次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴的影響將持續(xù)到2010年

據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計(jì)，自20世紀(jì)70年代以來，全球共發(fā)生了大大小小212次金融危機(jī)。這里選取歷史上影響較大的16次金融危機(jī)及其影響國家（見表1）作為考察對(duì)象進(jìn)行規(guī)律總結(jié)，并與此次美國次貸危機(jī)進(jìn)行對(duì)比，以期在對(duì)這次危機(jī)進(jìn)行定性的基礎(chǔ)上，從歷史比較的角度對(duì)此次危機(jī)的影響以及后續(xù)發(fā)展趨勢(shì)作出判斷和展望。

IMF將金融危機(jī)分為貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、系統(tǒng)金融危機(jī)和外債危機(jī)四種類型。其中貨幣危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)是金融危機(jī)的兩種主要表現(xiàn)形態(tài)，而實(shí)際的金融危機(jī)多表現(xiàn)為幾種危機(jī)的混合形式。

從對(duì)16次金融危機(jī)的比較可得到如下規(guī)律：（1）銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)頻率小，但其破壞力遠(yuǎn)較貨幣危機(jī)嚴(yán)重。（2）金融危機(jī)的持續(xù)時(shí)間呈縮短趨勢(shì)，進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，多表現(xiàn)為2年~3年（日本除外）。（3）銀行業(yè)危機(jī)的平均恢復(fù)期比貨幣危機(jī)需要的時(shí)間要長，其平均恢復(fù)期需要3.1年，長于貨幣危機(jī)的1.6年。

美國次貸危機(jī)并不涉及匯率大幅貶值及外資大量外流的問題，其根源在于提供次級(jí)住房貸款的金融機(jī)構(gòu)以及投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)、接管所致。因此，IMF將這次由次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)定性為銀行業(yè)危機(jī)的范疇。銀行業(yè)危機(jī)具有破壞力較大、持續(xù)時(shí)間較長等特點(diǎn)，2007年底次貸危機(jī)集中爆發(fā)，以3.1年的平均恢復(fù)期預(yù)測(cè)，本次金融危機(jī)的影響可能會(huì)持續(xù)到2010年。

三、金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的影響

（一）內(nèi)生的中周期下行調(diào)整是經(jīng)濟(jì)增速放緩的根本原因，金融危機(jī)只是使GDP增速的下滑呈加快趨勢(shì)

改革開放以來，剔除政治因素（1989-1990）的影響，即使在亞洲金融危機(jī)期間，中國經(jīng)濟(jì)下行調(diào)整的年均最大波幅也僅為1.1%，按此最大波幅假設(shè)危機(jī)不發(fā)生的情景，則2008年和2009年GDP增速應(yīng)當(dāng)在10.8%和9.7%左右。金融危機(jī)使中國經(jīng)濟(jì)下行調(diào)整的壓力“雪上加霜”，其影響從2008年下半年凸顯。2008年第四個(gè)季度的GDP增速分別為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%，2008年全年GDP增速在9.0%以上（見圖3）。

總體來看，2008年和2009年受金融危機(jī)影響較大，其中2009年所受影響可能最大，為2個(gè)百分點(diǎn)左右?？紤]中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生成長性和擴(kuò)張性政策的拉動(dòng)作用，預(yù)計(jì)2009年GDP增速下限在7.5%附近，比金融危機(jī)不發(fā)生場(chǎng)景下的9.7%低了2.2個(gè)百分點(diǎn)。2010年后，金融危機(jī)的影響將逐漸減弱。

基于以上分析不難看出，內(nèi)生的經(jīng)濟(jì)中周期下行調(diào)整是中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的本質(zhì)原因（內(nèi)因），金融危機(jī)作為外生沖擊（外因）對(duì)經(jīng)濟(jì)下行發(fā)揮了加速器作用，但外因本身并不能改變中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)在的中周期。

（二）外生沖擊（金融危機(jī)）并未改變中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生周期，但會(huì)改變周期內(nèi)各階段的持續(xù)時(shí)間

中國經(jīng)濟(jì)增速從2008年開始放緩，本質(zhì)上并非金融危機(jī)使然，而是由經(jīng)濟(jì)內(nèi)生周期決定的。金融危機(jī)并未改變中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)生中周期，但卻改變了周期內(nèi)各階段持續(xù)時(shí)間的配比。從對(duì)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)四個(gè)階段“衰退―蕭條―復(fù)蘇―繁榮”的影響來看，金融危機(jī)加大并加速了經(jīng)濟(jì)體自組織運(yùn)行中的衰退過程，經(jīng)濟(jì)衰退期縮短、經(jīng)濟(jì)蕭條期提前到來（見圖4）。

依據(jù)凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)理論，政府實(shí)施擴(kuò)張性宏觀調(diào)控政策來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的影響：一方面，使經(jīng)濟(jì)衰退期和蕭條期比在經(jīng)濟(jì)放任自流狀態(tài)下進(jìn)一步縮短，有助于經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入復(fù)蘇階段。另一方面，凱恩斯主義“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”的調(diào)控，對(duì)經(jīng)濟(jì)體本身的自組織機(jī)能造成一定程度的損害，致使內(nèi)在的自組織機(jī)能與外在的宏觀調(diào)控在特定階段并不同向。經(jīng)濟(jì)體內(nèi)在的自組織機(jī)能被破壞后，對(duì)擴(kuò)張性政策產(chǎn)生政策依賴，積極財(cái)政政策中長期化的可能加大。這種短期調(diào)控政策中長期化的現(xiàn)象，在亞洲金融危機(jī)后的中國財(cái)政政策實(shí)踐中曾經(jīng)出現(xiàn)過。1998年中國政府應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的擴(kuò)張性調(diào)控政策，在一定程度上削弱了經(jīng)濟(jì)體內(nèi)在的自組織機(jī)能，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)擴(kuò)張性政策產(chǎn)生依賴，使本屬于短期調(diào)控政策范疇的積極財(cái)政政策的實(shí)施長達(dá)6年之久。

總體來看，由于金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退產(chǎn)生加速作用，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行從衰退到觸底（衰退―蕭條）的持續(xù)時(shí)間大為縮短。政府?dāng)U張性政策的實(shí)施，一定程度上削弱了經(jīng)濟(jì)體內(nèi)在的自組織機(jī)能，提前動(dòng)用了經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇和繁榮階段的增長潛能，使后兩個(gè)階段的發(fā)展相對(duì)“貧血”，復(fù)蘇和達(dá)到繁榮階段所需的時(shí)間被延長。

四、未來2年~3年中國經(jīng)濟(jì)增速能否“保8%”

在國際金融危機(jī)持續(xù)蔓延、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的背景下，部分人對(duì)未來2年~3年尤其是2009年經(jīng)濟(jì)增速能否保持8%心存疑慮。筆者主要從中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)支撐力量、（凈）出口對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率和擴(kuò)大內(nèi)需的政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用三方面來分析。

（一）四大力量支撐中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展

社會(huì)儲(chǔ)蓄、銀行體系、國內(nèi)市場(chǎng)需求和政府的經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)員能力是支撐中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的四大力量。具體來看：

1. 中國擁有相當(dāng)充裕的居民儲(chǔ)蓄。美國居民儲(chǔ)蓄率過低（不到3%），長期過度和超前消費(fèi)，即使其政府出臺(tái)刺激居民消費(fèi)的政策也難以增加有效需求，而中國居民消費(fèi)比較保守，儲(chǔ)蓄率相對(duì)較高。截至2008年底，中國國內(nèi)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄總量超過20萬億元人民幣，形成相當(dāng)可觀的國民潛在購買力。只要社會(huì)保障持續(xù)改進(jìn)，刺激消費(fèi)的政策積極到位，居民儲(chǔ)蓄增速只需下降三五個(gè)百分點(diǎn)，中國國內(nèi)市場(chǎng)需求增長就會(huì)大為改觀。

2. 中國擁有充足、安全且質(zhì)量良好的銀行資本。截至2008年11月底，企業(yè)和居民的儲(chǔ)蓄總量為45.5萬億元，國內(nèi)銀行總資產(chǎn)超過61萬億元，資本充足率達(dá)到銀行總資本的99.5%。充足、安全且質(zhì)量良好的銀行資本是抵御金融危機(jī)的堅(jiān)盾，這表明中國有非常好的社會(huì)投資的基礎(chǔ)貨幣條件，只要政策運(yùn)用得當(dāng)，銀行資本完全可以對(duì)拉動(dòng)社會(huì)投資增長發(fā)揮巨大作用。

3. 中國有龐大且具有不同需求層次的城鄉(xiāng)市場(chǎng)。全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致中國外貿(mào)出口零增長或負(fù)增長，宏觀調(diào)控的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場(chǎng)。中國國內(nèi)市場(chǎng)除了規(guī)模巨大外，更為重要的是其成長性和具有不同需求層次的特點(diǎn)。過去長期飽受詬病的城鄉(xiāng)發(fā)展失衡和區(qū)域發(fā)展不平衡的弱點(diǎn)，在出口需求受阻、經(jīng)濟(jì)增長主要立足國內(nèi)市場(chǎng)開發(fā)時(shí)則成為中國的巨大優(yōu)勢(shì)。在城市和東部市場(chǎng)的開發(fā)相對(duì)飽和的情況下，中西部和廣大的農(nóng)村為擴(kuò)大國內(nèi)需求提供了廣闊的市場(chǎng)空間。只要中西部和農(nóng)村市場(chǎng)的開發(fā)取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展、刺激社會(huì)消費(fèi)的舉措得力，中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需增長完全可以抵消外需增長下滑的損失。

4. 中國有強(qiáng)大的政府經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)員能力。中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種具有中國特色的國家主導(dǎo)型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。雖然這種模式經(jīng)常被人詬病壟斷力量過強(qiáng)、市場(chǎng)自由化不足、效率水平低、中央財(cái)力過大等，然而，一旦遇到大的災(zāi)害和危機(jī)時(shí)，就會(huì)顯示出強(qiáng)大的政府經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)員能力的優(yōu)勢(shì)。比如，為應(yīng)對(duì)本次金融危機(jī)的消極影響，中央政府迅速推出4萬億元的經(jīng)濟(jì)刺激方案，短時(shí)間內(nèi)動(dòng)員了可觀的經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源，對(duì)防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退必將發(fā)揮積極作用。2008年中央財(cái)政收入超過6萬億元，中國還有近2萬億美元外匯儲(chǔ)備，這為政府實(shí)施擴(kuò)張性調(diào)控政策奠定了堅(jiān)實(shí)的財(cái)力基礎(chǔ)，強(qiáng)大的政府經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)員能力是中國抵御金融危機(jī)的又一堅(jiān)盾。

（二）（凈）出口對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用相對(duì)最小

投資、消費(fèi)和凈出口被稱為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”，對(duì)人口眾多的發(fā)展中大國來說，其拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的立足點(diǎn)主要依靠國內(nèi)需求（投資需求和消費(fèi)需求）。從三大需求對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用來看（見表2）：投資的拉動(dòng)作用最大，消費(fèi)拉動(dòng)略小于投資拉動(dòng)且其拉動(dòng)作用相對(duì)最穩(wěn)定，凈出口的拉動(dòng)作用最小。從表2還可看出，凈出口的拉動(dòng)作用只是近3年來比較顯著，2005年以前其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用并不明顯。

如果凈出口對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用很大，則金融危機(jī)減少的外需通過擴(kuò)大內(nèi)需難以彌補(bǔ)。然而，凈出口對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用最小，這使得在消費(fèi)需求拉動(dòng)基本穩(wěn)定的情況下，通過擴(kuò)大投資需求（內(nèi)需）彌補(bǔ)出口（外需）下降來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的努力是可以實(shí)現(xiàn)的。

（三）擴(kuò)大內(nèi)需的政策能有效減緩經(jīng)濟(jì)增速下滑

針對(duì)此次金融危機(jī)的影響，中國中央政府于2008年11月初推出擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的10項(xiàng)措施。據(jù)初步匡算，到2010年底，10項(xiàng)措施可帶動(dòng)地方和社會(huì)投資總規(guī)?？蛇_(dá)4萬億元。從內(nèi)容來看，除包含放寬金融業(yè)貸款限制和企業(yè)增值稅改革外，主要措施集中于基礎(chǔ)建設(shè)的改善與擴(kuò)建以及社會(huì)福利改進(jìn)兩方面（如圖5所示）。

政府增加投資用于公共交通建設(shè)和農(nóng)村民生與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將減少失業(yè)人口、增加居民收入、提高居民消費(fèi)和生活品質(zhì)。交通建設(shè)將縮小城鄉(xiāng)差距、提高產(chǎn)能和效率，有助于中國長期經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。政府投資增加將帶動(dòng)民間企業(yè)投資，提升中國內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)成長的貢獻(xiàn)。據(jù)國家發(fā)展和改革委員會(huì)測(cè)算，“4萬億元投資，大體上可每年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長1個(gè)百分點(diǎn)”，可有效減緩金融危機(jī)造成的中國經(jīng)濟(jì)增速的下滑速度。

受金融危機(jī)的影響，2009年中國的出口規(guī)?？赡芰阍鲩L或負(fù)增長，但在政府一系列鼓勵(lì)出口政策的刺激下，出口大幅負(fù)增長的可能性不大。另一方面，受金融危機(jī)影響，中國的進(jìn)口增速也將呈回落之勢(shì)。因此，凈出口（出口―進(jìn)口）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用雖可能為負(fù)，但幅度也不會(huì)太大。消費(fèi)需求的拉動(dòng)比較穩(wěn)定。擴(kuò)張性財(cái)政政策可保證投資的拉動(dòng)作用基本穩(wěn)定或稍有提升?；谝陨戏治觯鶕?jù)近幾年三大需求對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率和拉動(dòng)作用（見表2），預(yù)計(jì)2009年GDP增速下限在7.5%左右，通過一系列擴(kuò)張性政策的努力，中國經(jīng)濟(jì)增速“保8%”的目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的。

五、結(jié)語

深入分析內(nèi)生周期和外生沖擊對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增速回落的影響，可加深對(duì)引發(fā)中國經(jīng)濟(jì)增速下滑的根本原因、金融危機(jī)的影響與持續(xù)時(shí)間以及可能帶來的發(fā)展機(jī)遇的客觀認(rèn)識(shí)，有助于增強(qiáng)對(duì)未來中國經(jīng)濟(jì)增長的信心。

金融危機(jī)是一把“雙刃劍”，在給中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來挑戰(zhàn)的同時(shí)，也蘊(yùn)含著發(fā)展的機(jī)遇?？傮w來看，中國經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)的影響較世界其他幾大經(jīng)濟(jì)體要小，這有助于改變中國與其他幾大經(jīng)濟(jì)體的力量對(duì)比。具體而言，金融危機(jī)給中國帶來三大潛在機(jī)遇：其一，結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)遇。金融危機(jī)雖然導(dǎo)致中國外部需求大量減少，但客觀上也為中國擴(kuò)大內(nèi)需和調(diào)整結(jié)構(gòu)提供了巨大的外部“倒逼”壓力。其二，利用廉價(jià)國際能源資源和提高科技實(shí)力的機(jī)遇。世界經(jīng)濟(jì)增長明顯減速，造成國際能源資源和資產(chǎn)價(jià)格回落，為中國開發(fā)利用海外能源資源和提高科技實(shí)力帶來有利條件。其三，推動(dòng)重建國際經(jīng)濟(jì)政治新秩序的機(jī)遇。金融危機(jī)給發(fā)達(dá)國家?guī)砭薮髩毫?，?duì)改革傳統(tǒng)的國際金融體系提出了新要求，對(duì)中國加強(qiáng)國際合作，謀取更多國家利益提供了有利時(shí)機(jī)。

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Effect on China's Economy Increasement Speed by the Endogenous Cycle and Exogenous Impact

Lv Nan1, Wang Tao2

（1. World Institute, Compilation and Translation Bureau, Beijing 100032, China；

2. Telecom Research Institute, Ministry of State Industry and Informationization, Beijing 100037, China）

第3篇：金融危機(jī)的周期范文

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 金融監(jiān)管 反思和建議

一、引言

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融活則經(jīng)濟(jì)就活。然而，金融監(jiān)管的放開，一方面會(huì)提高金融效率，提高資金利用的效率，使資源流向效率最大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中；另一方面會(huì)極大的刺激虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，引發(fā)投機(jī)，造成市場(chǎng)的紊亂，增加整個(gè)金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性，極大程度引起金融系統(tǒng)的癱瘓，致使金融危機(jī)的發(fā)生。

縱觀金融危機(jī)史，2008年的美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)是最為嚴(yán)重的一次。危機(jī)發(fā)生不僅嚴(yán)重影響了美國的虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，而且還波及到整個(gè)世界。整個(gè)世界金融市場(chǎng)一片混亂，大量的金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到重挫，企業(yè)資金鏈斷裂，資產(chǎn)縮水，社會(huì)商品生產(chǎn)受到嚴(yán)重影響，世界經(jīng)濟(jì)大幅度的衰退。例如，我國的出口外向型企業(yè)，在金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，外貿(mào)訂單大幅度地減少，企業(yè)不僅因?yàn)樯a(chǎn)產(chǎn)品消耗了大量的資金，還面臨著再生產(chǎn)的危機(jī)，大批量的出口導(dǎo)向型企業(yè)破產(chǎn)。其他國家也中，與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系較為緊密的企業(yè)也紛紛破產(chǎn)，雷曼兄弟、冰島國家危機(jī)等。

面對(duì)突然起來的金融危機(jī)，各個(gè)政府都積極的影響，一方面為了穩(wěn)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的兩性運(yùn)行，給金融機(jī)構(gòu)注資，避免大面積的擠兌；另一方面采取逆經(jīng)濟(jì)周期的政策，配合使用積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策是經(jīng)濟(jì)走出困境。例如，美國政府連續(xù)出臺(tái)量化寬松貨幣政策，日元也是向市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性，我國政府調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，向市場(chǎng)注入4萬億的人民幣，以期望能夠順利的度過經(jīng)濟(jì)危機(jī)。同時(shí)，世界元首會(huì)議、各個(gè)經(jīng)濟(jì)論壇和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在談?wù)摻鹑诒O(jiān)管問題，到底應(yīng)該采用什么樣的金融監(jiān)管系統(tǒng)才能避免金融危機(jī)？本文通過對(duì)于金融危機(jī)原因的研究和當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)情況，提出一些相關(guān)的建議。

二、金融危機(jī)的原因

對(duì)于金融危機(jī)原因的研究有很多不同的觀點(diǎn)，其直接原因就是美國金融系統(tǒng)崩潰，引發(fā)了連鎖效應(yīng)。然而，背后的原因很多，有人提出是因?yàn)橹袊L期的出口導(dǎo)向性經(jīng)濟(jì)體制才引發(fā)美國政府的金融危機(jī)，有人認(rèn)為美國政府長期放松金融監(jiān)管，也有人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)本身周期性導(dǎo)致的金融危機(jī)。

（一）房地產(chǎn)泡沫是金融危機(jī)的導(dǎo)火索

2000年末，美國為了避免互聯(lián)網(wǎng)泡沫而帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，同時(shí)還有九一一對(duì)美國市場(chǎng)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)就連續(xù)降低利率。據(jù)統(tǒng)計(jì)美國在兩年內(nèi)聯(lián)系十三次降低市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率幾乎達(dá)到零。利率的降低帶來市場(chǎng)上大量的流動(dòng)性，而當(dāng)時(shí)美國市場(chǎng)上并沒有可以進(jìn)行有效投資的產(chǎn)品。為了使市場(chǎng)運(yùn)行起來，投資者將目光轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)市場(chǎng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)因?yàn)橘Y金大量的流入得到迅速的發(fā)展，市場(chǎng)的需求十分旺盛。在一片良好預(yù)期前景的房地產(chǎn)面前，金融機(jī)構(gòu)低頭了，他們放松了對(duì)于購房者資金鏈的監(jiān)管。美國本身就是高負(fù)債的國家，居民有提前消費(fèi)的意識(shí)。對(duì)于大部分人來說，購買很多房子或者進(jìn)行房地產(chǎn)投機(jī)根本不可能的，然而金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)了大量的金融工具讓市場(chǎng)的消費(fèi)都能進(jìn)行投資。大量的虛擬資產(chǎn)被催生，市場(chǎng)虛擬產(chǎn)品價(jià)格不斷攀升，泡沫不斷嚴(yán)重。一旦市場(chǎng)中出現(xiàn)一個(gè)資金鏈斷裂，整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)被影響。

（二）虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫化

大量的房地產(chǎn)在華爾街金融市場(chǎng)被虛擬成大量的證券，通過虛擬房地產(chǎn)負(fù)責(zé)將房地產(chǎn)證券化，投入到市場(chǎng)進(jìn)行買賣交易。大量的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品被出售給對(duì)沖基金公司、保險(xiǎn)公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)達(dá)到的次級(jí)債務(wù)總額高達(dá)15000億美元，但是其進(jìn)行衍生后的債務(wù)擔(dān)保達(dá)到了25000億美元同時(shí)還有10000億的違約吊起等。

雖然金融創(chuàng)新的目的在于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)資金合理流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，但是美國的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的已經(jīng)脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)于垃圾的資產(chǎn)通過虛擬經(jīng)濟(jì)作用下，放大成為幾百倍的金融衍生品，風(fēng)險(xiǎn)被極端的放大了。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不能保證虛擬經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的情況下，如果一味的進(jìn)行投機(jī)性的獲利活動(dòng)，就會(huì)加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)的泡沫破裂。一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能正常的運(yùn)行了，虛擬出來的衍生產(chǎn)品也就沒有基礎(chǔ)，就會(huì)瞬間被擊垮。

（三）政府監(jiān)管的放松

金融危機(jī)始于美國的金融市場(chǎng)，美國政府的這種放羊似監(jiān)管不能不為金融危機(jī)的后果買單，歷史悠久的美國國際集團(tuán)轟然倒塌。在金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉的面前，映射了美國政府對(duì)于金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的漏洞。大量的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并沒有在金融將中起到任何作用，反而成為了他們的幫兇。沒有進(jìn)行有效合理的金融監(jiān)管，而是進(jìn)行大規(guī)模的放任和虛假的評(píng)級(jí)。

三、金融監(jiān)管的反思

（一）審慎監(jiān)管的反思

新自由經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為對(duì)于市場(chǎng)最少監(jiān)管就是最好的監(jiān)管，他們認(rèn)為不能干預(yù)市場(chǎng)，應(yīng)該讓市場(chǎng)去自由運(yùn)行。美聯(lián)儲(chǔ)沒有對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)去進(jìn)行監(jiān)管也沒有限制房地地產(chǎn)抵押貸款的數(shù)量和規(guī)模。正因?yàn)闆]有進(jìn)行宏觀的審慎監(jiān)管才導(dǎo)致危機(jī)的潛伏，最后導(dǎo)致房地市場(chǎng)泡沫的破裂。金融監(jiān)管應(yīng)該加強(qiáng)審慎運(yùn)行，而且需要多方面的共同努力合作才能是宏觀審慎監(jiān)管得到最有效的發(fā)揮，同時(shí)還應(yīng)該對(duì)審慎監(jiān)管的體制進(jìn)行與時(shí)俱進(jìn)的更新。

（二）逆周期監(jiān)管的反思

在順周期中，金融危機(jī)影響經(jīng)濟(jì)能力會(huì)被放大，為了避免這種加劇萎縮效應(yīng)，應(yīng)該見逆周期性加入到金融監(jiān)管的行為中去。需要建立貸款損失資金庫、修改會(huì)計(jì)計(jì)量虛擬資產(chǎn)的方式。順周期中，金融資產(chǎn)的公允價(jià)值被放大了，沒有正確真實(shí)反應(yīng)資產(chǎn)的價(jià)值，一旦市場(chǎng)對(duì)金融資產(chǎn)有了沖擊就會(huì)讓金融資產(chǎn)縮水，資產(chǎn)市值大幅度下降，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步放大這種下跌。所以需要逆周期金融資產(chǎn)監(jiān)管。

（三）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的反思

世界三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪、惠譽(yù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾占有市場(chǎng)90%的份額，具有高度的壟斷性。他們信用評(píng)級(jí)的可靠性的能力受到嚴(yán)重的質(zhì)疑，同時(shí)他們的信用評(píng)價(jià)體系是否合理、科學(xué)也沒有進(jìn)行確認(rèn)，更沒有用實(shí)踐去檢驗(yàn)。那么對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管應(yīng)該從哪些方面入手呢？加強(qiáng)他們的信息披露的公開性，改變其盈利模型，加強(qiáng)管理。

四、金融監(jiān)管的建議

2008年的全球性金融危機(jī)給各國經(jīng)濟(jì)都造成嚴(yán)重的影響，同時(shí)也給世界一個(gè)深刻的教訓(xùn)。對(duì)于單一性質(zhì)的金融監(jiān)管或者單一指標(biāo)的金融檢測(cè)已經(jīng)不適合經(jīng)濟(jì)金融一體化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)了，整個(gè)市場(chǎng)需要從整體宏觀的角度出發(fā)去取對(duì)金融行業(yè)進(jìn)行有效合理的監(jiān)控。金融危機(jī)的影響還沒有結(jié)束，對(duì)金融危機(jī)的反思和研究還沒有停止，尤其是具有前瞻性和金融監(jiān)管改革仍需要進(jìn)行。對(duì)于金融監(jiān)管和金融改革的態(tài)度不同利益集團(tuán)有不同的立場(chǎng)，對(duì)于金融監(jiān)管的必要性認(rèn)識(shí)也不沒有達(dá)成共識(shí)。一些較為激進(jìn)的方案被削弱，一些未達(dá)成共識(shí)的方案被擱淺。

（一）對(duì)監(jiān)管資本做重新定義

重視資本的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，提高資產(chǎn)證券化和交易類資產(chǎn)的資本標(biāo)準(zhǔn)。核心資本比例達(dá)到5%，一級(jí)資本達(dá)到15%，保證普通股和留存收益的比例，減少次級(jí)債務(wù)和股息票息的比例。

在監(jiān)管部門角度，其關(guān)注的指標(biāo)主要是一級(jí)資本和加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率。在總的一級(jí)資本中包括優(yōu)先股和普通股。從微觀角度來看，優(yōu)先股勢(shì)必普通股質(zhì)量較高的資本，這主要是由于微觀企業(yè)的破產(chǎn)過程中，優(yōu)先股是比普通股償付等級(jí)高，可以優(yōu)先獲得企業(yè)破產(chǎn)后的資產(chǎn)。而從宏觀監(jiān)管角度來看，監(jiān)管部門并沒有過多考慮企業(yè)破產(chǎn)的情形，反而更多的關(guān)注企業(yè)重組的順利進(jìn)行。作為金融監(jiān)管政策重要執(zhí)行渠道的銀行來說，既有其作為企業(yè)的一面，在后危機(jī)時(shí)代也有維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的一面，因此監(jiān)管部門定義銀行監(jiān)管資本時(shí)，應(yīng)建議銀行持有一定比例的企業(yè)普通股，以便在金融危機(jī)初現(xiàn)時(shí)便促進(jìn)企業(yè)重組合并，維護(hù)社會(huì)信心。

（二）統(tǒng)一影子銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管

此次金融危機(jī)之所以會(huì)有如此大的宏觀經(jīng)濟(jì)影響，其直接原因除了部分大型金融機(jī)構(gòu)的倒閉外，還有大批影子銀行消失所帶來的沖擊。這里影子銀行的概念是從監(jiān)管角度來說，不僅包括影子銀行系統(tǒng)，也包括商業(yè)銀行大量的表外業(yè)務(wù)。影子銀行的金融中介活動(dòng)很少受到金融監(jiān)管部門的關(guān)注，或者將其歸于銀行其他風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)同等水平的地位。但實(shí)際上銀子銀行系統(tǒng)的存在給整個(gè)社會(huì)信貸提供了大量供給，因此，有必要將金融系統(tǒng)中的影子銀行業(yè)務(wù)做統(tǒng)一監(jiān)管，對(duì)資產(chǎn)證券化和借貸期限錯(cuò)配做監(jiān)管評(píng)級(jí)。

（三）實(shí)施逆周期金融監(jiān)管策略

金融市場(chǎng)順周期性表現(xiàn)有三點(diǎn)：一是金融市場(chǎng)貸款損失儲(chǔ)備；二是金融機(jī)構(gòu)的資本充足率；三是金融資產(chǎn)公允價(jià)值。具體來說，對(duì)于處于經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的階段，一般鼓勵(lì)銀行進(jìn)行信貸，這樣銀行的資本充足率就下降了；對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑階段，嚴(yán)格控制銀行的信貸，保證銀行資本充足率。金融市場(chǎng)貸款損失儲(chǔ)備會(huì)在經(jīng)濟(jì)下滑中體現(xiàn)出來，計(jì)提的儲(chǔ)備越多銀行的利潤越低，貸款的風(fēng)險(xiǎn)就越小。

在金融危機(jī)期間，如果監(jiān)管部門仍堅(jiān)持固定的資本比率進(jìn)行監(jiān)管，容易導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表急劇收縮，隨之而來的信貸緊縮幾乎是不可避免的。因此，有必要實(shí)施逆周期的監(jiān)管策略，即金融繁榮時(shí)期和金融危機(jī)時(shí)期實(shí)施不同的監(jiān)管措施，在金融危機(jī)時(shí)對(duì)法定監(jiān)管資本比率調(diào)低，在金融繁榮時(shí)期對(duì)法定監(jiān)管資本比率做出適當(dāng)調(diào)高，用“棘輪效應(yīng)”穩(wěn)定社會(huì)信貸水平，維持金融穩(wěn)定發(fā)展。建立前瞻性的逆周期管理體系，重視經(jīng)濟(jì)周期對(duì)于金融市場(chǎng)的影響。

（四）加強(qiáng)科學(xué)技術(shù)運(yùn)用

科學(xué)技術(shù)在金融領(lǐng)域的運(yùn)用十分廣泛，提高金融業(yè)務(wù)的效率，加快交易速度，也給金融監(jiān)管帶來很多的不變。那么對(duì)新時(shí)代的金融監(jiān)管要體現(xiàn)出科學(xué)技術(shù)的運(yùn)用，尤其是要加大對(duì)電子產(chǎn)品的監(jiān)控，電子交易記錄的審查。這些不僅需要人力，更需要可以在金融監(jiān)管中運(yùn)用，要提高信息的電子化程度。

（五）加強(qiáng)金融信息的披露和獲取

任何金融活動(dòng)的順利實(shí)施都有賴于信息的暢通和準(zhǔn)確。對(duì)于金融監(jiān)管行為的有效性，信息的透明性和真實(shí)性更為至關(guān)重要，因?yàn)閺谋举|(zhì)上來說，金融的發(fā)展和信息的暢通是相輔相成的。有效的信息披露有利于監(jiān)管部門盡早對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控，采取相應(yīng)措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步形成監(jiān)管約束。后金融危機(jī)時(shí)代，監(jiān)管部門不僅應(yīng)加強(qiáng)法律法規(guī)層面的信息監(jiān)管力度，加強(qiáng)傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)信息披露，更為重要的是積極研究新興金融業(yè)態(tài)模式，披露眾多金融創(chuàng)新工具的風(fēng)險(xiǎn)信息，以此加強(qiáng)新形勢(shì)下金融監(jiān)管行為的有效性。

參考文獻(xiàn)

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第4篇：金融危機(jī)的周期范文

[關(guān)鍵詞]公允價(jià)值計(jì)量；順周期效應(yīng)；方法建議

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.24.159

1 引 言

隨著2006年2月15日財(cái)政部《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，公允價(jià)值這一計(jì)量屬性再次登上歷史的舞臺(tái)，它既代表著國際主流會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)展趨勢(shì)，又響應(yīng)了我國社會(huì)發(fā)展對(duì)于財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的需求。新準(zhǔn)則于2007年1月1日起執(zhí)行，以公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)則要求在我國上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)表中都有所體現(xiàn)。但2008年金融危機(jī)大爆發(fā)，無疑是對(duì)以公允價(jià)值計(jì)量這一要求的重大考驗(yàn)，金融系統(tǒng)的崩盤、市場(chǎng)的大蕭條和經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的恐慌使得人們不得不找到誘發(fā)此次金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?。?dāng)即有人表示，是由于公允價(jià)值在作祟，并試圖將所有責(zé)任都推到公允價(jià)值以及財(cái)會(huì)人員的身上。但當(dāng)人們漸漸走出恐慌、開始冷靜思考真正的幕后黑手時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)事實(shí)并非如此。張榮武、伍中信（2010）提出的公允價(jià)值會(huì)計(jì)的順周期效應(yīng)引起了學(xué)者們的廣泛關(guān)注。

順周期效應(yīng)和反周期效應(yīng)（Counter-cyclicality）是經(jīng)濟(jì)學(xué)用于描述經(jīng)濟(jì)數(shù)量與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相互關(guān)系的術(shù)語。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)量與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)保持正相關(guān)關(guān)系，則說明存在順周期效應(yīng)，反之則存在反周期效應(yīng)。在本次金融危機(jī)中，F(xiàn)SB將順周期效應(yīng)定義為放大金融系統(tǒng)波動(dòng)幅度并可能引發(fā)或加劇金融不穩(wěn)定的一種相互強(qiáng)化（即具有正反饋效應(yīng)）機(jī)制。

基于對(duì)以上內(nèi)容的理解，筆者認(rèn)為這里的順周期效應(yīng)起著一個(gè)杠桿作用：在危機(jī)發(fā)生的初期，危機(jī)的嚴(yán)重性和影響范圍并未達(dá)到重大廣泛的程度時(shí)，通過順周期效應(yīng)這一支點(diǎn)，撬起了一個(gè)巨大的負(fù)面效應(yīng)，使得影響更為嚴(yán)重、范圍更加廣泛的危機(jī)全面爆發(fā)，并形成惡性循環(huán)。在這里筆者將引起以上影響的機(jī)制命名為“撬起作用”。

2 公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的研究綜述

順周期效應(yīng)并非2008年金融危機(jī)的附屬品，早在此前，它就已經(jīng)引起了相關(guān)學(xué)者的重視，在經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)領(lǐng)域相關(guān)研究廣泛且深入，國內(nèi)外學(xué)者更是在這一方面有著累累碩果。但在會(huì)計(jì)學(xué)領(lǐng)域，它卻鮮為人知。2008年金融危機(jī)爆發(fā)前，只有歐洲央行（2004）和巴斯（2004）在有關(guān)公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)方面有著較為深入全面的研究。歐洲央行（2004）認(rèn)為，由于巴塞爾協(xié)議要求銀行在經(jīng)濟(jì)不景氣條件下面臨更大的信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)貸款計(jì)提更多減值準(zhǔn)備，弱化銀行的信貸投放能力，進(jìn)而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，加劇銀行信貸政策的順周期效應(yīng)，巴斯（2004）認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表隨著公允價(jià)值的估計(jì)誤差、固有波動(dòng)和混合計(jì)量逐漸加劇，造成固有波動(dòng)無法真實(shí)反映，人為波動(dòng)無法準(zhǔn)確控制，而公允價(jià)值會(huì)計(jì)范圍的擴(kuò)大和指引的逐步明確恰好解決了上述問題。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，國內(nèi)越來越多的學(xué)者加入到公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的研究中。于永生（2009）認(rèn)為，市場(chǎng)估值持續(xù)下跌原因一方面在于財(cái)務(wù)報(bào)告與金融監(jiān)管制度的關(guān)聯(lián)性和次貸產(chǎn)品的復(fù)雜性；另一方面在于危機(jī)初期市場(chǎng)的過度反應(yīng)。鄭鳴（2009），李妍（2009），任世弛和李繼陽（2010），葛家澍、竇家春和陳朝琳（2010）在此領(lǐng)域發(fā)表過各自具有指導(dǎo)性的見解。黃靜如、黃世忠（2014）也借鑒國際貨幣基金組織的方法，模擬了中國銀行、北京銀行和具有代表性的美國銀行的數(shù)據(jù)，討論公允價(jià)值順周期效應(yīng)是否存在的問題。以上成果均表明，關(guān)于公允價(jià)值的順周期效應(yīng)的研究方興未艾，仍為后人留下了巨大的研究潛力。

3 公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制探析

黃世忠（2009）提出資本監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)管理和心理反應(yīng)是傳導(dǎo)順周期效應(yīng)的三個(gè)重要機(jī)制。首先，資本監(jiān)管方面。由于資本監(jiān)管的規(guī)定很大程度上依賴于會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，會(huì)計(jì)制度對(duì)資本監(jiān)管有著很大的影響力度。當(dāng)會(huì)計(jì)制度中有著較多以公允價(jià)值計(jì)量的成分時(shí)，資本監(jiān)管也難以擺脫公允價(jià)值的影響。其次，風(fēng)險(xiǎn)管理方面。在信貸風(fēng)險(xiǎn)管理方面，銀行業(yè)經(jīng)常用“貸款對(duì)資產(chǎn)價(jià)值比率”來控制和規(guī)避抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)。最后，心理反應(yīng)方面。投資者針對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變化所做出的同步反應(yīng)將導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌，引起證券價(jià)格出現(xiàn)極具破壞性的螺旋式下跌，形成心理學(xué)中的“羊群效應(yīng)”，進(jìn)而成為價(jià)格下跌的推手。

筆者認(rèn)為，本次金融危機(jī)影響如此之嚴(yán)重、范圍如此之廣大，很大程度上是經(jīng)過以上三種傳導(dǎo)機(jī)制，由順周期效應(yīng)的撬起作用所導(dǎo)致。概括而言，證券投資者的理性心理反應(yīng)及其所衍生的“羊群效應(yīng)”成為了金融系統(tǒng)中破壞式順周期效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制的導(dǎo)火索。而前兩種傳導(dǎo)機(jī)制，筆者將其歸類為銀行業(yè)乃至金融業(yè)在評(píng)估并預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)方面制度上本質(zhì)性的缺陷。由于無法預(yù)測(cè)未來事項(xiàng)的走勢(shì)，人們只能通過對(duì)用以衡量已發(fā)生經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)各種指標(biāo)的計(jì)算，并融入較大成分的主觀意識(shí)，形成所謂的“權(quán)威預(yù)測(cè)”，這種“預(yù)測(cè)”本身就不足以令人信服。遺憾的是，目前并沒有更好的辦法來提供一個(gè)更加權(quán)威、更加令人信服的“預(yù)測(cè)”。

4 應(yīng)對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的順周期效應(yīng)的方法建議

金融危機(jī)發(fā)生以來，相關(guān)社會(huì)各界投入大量精力試圖通過對(duì)制度進(jìn)行調(diào)整和完善，將金融危機(jī)的影響程度降到最低。FASB和IASB以及FSB、IMF和FSA分別從會(huì)計(jì)層面和監(jiān)管層面上提出降低順周期效應(yīng)的對(duì)策建議。在會(huì)計(jì)領(lǐng)域，對(duì)策建議主要體現(xiàn)在規(guī)范公允價(jià)值計(jì)量屬性的使用方法、對(duì)資產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量有了更加嚴(yán)苛的限制條件上，金融資產(chǎn)重分類方面允許如證券市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等極少數(shù)情況下，將原本按公允價(jià)值計(jì)量的非衍生交易性和可供出售金融資產(chǎn)重新劃分為按攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)等措施。在監(jiān)管層面，對(duì)策建議主要體現(xiàn)在對(duì)于資本充足率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和杠桿比率的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面。例如，提高資本充足率的彈性，在經(jīng)濟(jì)繁榮周期嚴(yán)格資本基礎(chǔ)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，在經(jīng)濟(jì)蕭條周期中放松資本基礎(chǔ)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等措施。

通過本文的梳理和介紹，我們不難發(fā)現(xiàn)2008年金融危機(jī)猶如一塊巨石，打破了公允價(jià)值會(huì)計(jì)這一原本平靜的湖水，引起千層漣漪，其順周期效應(yīng)更是引起眾多學(xué)者的關(guān)注，相關(guān)研究成果層出不窮。但仍有一些懸而未決的問題擺在我們面前，其中最基本也最應(yīng)解決的一個(gè)問題則是：公允價(jià)值會(huì)計(jì)的順周期效應(yīng)是否存在？在黃靜如、黃世忠（2014）的“資產(chǎn)負(fù)債表視角下的公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)研究”中對(duì)這一問題有所探究，他們借鑒國際貨幣基金組織的方法，模擬了中國銀行、北京銀行和“具有代表性的”美國銀行的數(shù)據(jù)，得出公允價(jià)值會(huì)計(jì)并非必然導(dǎo)致順周期效應(yīng)的結(jié)論。雖然無法確認(rèn)其實(shí)質(zhì)效力，但有一點(diǎn)是肯定的，為了更好地認(rèn)識(shí)和研究公允價(jià)值會(huì)計(jì)的順周期效應(yīng)，研究人員需要改變目前多采用定性分析進(jìn)行研究的現(xiàn)狀，增大樣本容量對(duì)其進(jìn)行觀察分析，獲取數(shù)據(jù)并提供經(jīng)驗(yàn)研究。而“如果公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的確存在，傳導(dǎo)機(jī)制又是否能夠被人們所概括總結(jié)，用以防范類似危機(jī)的發(fā)生？”“準(zhǔn)則制定者和監(jiān)管部門需怎樣調(diào)整完善相關(guān)制度？”等問題更是值得我們探究。

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第5篇：金融危機(jī)的周期范文

一、引言

經(jīng)濟(jì)周期是市場(chǎng)導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體固有的特征。對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)現(xiàn)象的研究始于1862年法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊芒特•朱格拉，他提出了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在著9～10的周期波動(dòng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期的長波反映到產(chǎn)業(yè)層面，就引發(fā)了產(chǎn)業(yè)波動(dòng)。短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)的相關(guān)性并不強(qiáng)，但中長期上具有相關(guān)性（之凱，2006）。但經(jīng)濟(jì)周期在行業(yè)波動(dòng)上具有一般性特征：資本商品生產(chǎn)行業(yè)的波動(dòng)總是比消費(fèi)品行業(yè)的波動(dòng)大。資本商品行業(yè)在經(jīng)濟(jì)繁榮的擴(kuò)張速度更快，而在蕭條時(shí)期所受的打擊也最猛烈（默里•羅斯巴德，1963）。企業(yè)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要載體，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)和產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)最終會(huì)在企業(yè)得以體現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)作為系統(tǒng)性因素會(huì)影響到大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)。Brown和Bal（l1967）研究發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、行業(yè)盈利水平和企業(yè)業(yè)績(jī)之間存在正相關(guān)關(guān)系。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況可解釋企業(yè)利潤水平變化的35%～40%，行業(yè)因素可以解釋企業(yè)利潤水平變化的35%～40%。2008年金融危機(jī)沖擊的到來，使得宏觀環(huán)境急劇惡化，當(dāng)金融危機(jī)沖擊反映到產(chǎn)業(yè)層面，上市公司作為信息最透明的企業(yè)，公司業(yè)績(jī)是否受到金融危機(jī)沖擊的影響？上市公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)是否呈現(xiàn)出一定的行業(yè)特征？本文對(duì)此進(jìn)行研究分析。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）我國上市公司的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)對(duì)上市公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的行業(yè)特征進(jìn)行研究，選擇科學(xué)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)是極其重要的，上市公司行業(yè)分類方法的科學(xué)性必然會(huì)影響實(shí)證研究結(jié)果的正確性（Kahle和Walkling，1996）。本文采用的是中國證監(jiān)會(huì)2001年4月的《上市公司行業(yè)分類指引》，它是目前用于中國上市公司行業(yè)分類的官方標(biāo)準(zhǔn)。（二）樣本的選取文中所有數(shù)據(jù)來自CSMAR財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)庫，并選擇2006～2009年4年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。為保證結(jié)果的準(zhǔn)確性和客觀性，按如下原則進(jìn)行樣本篩選：（1）為避免新股的影響，選取2005年12月31日前上市公司為原始樣本；（2）為保持樣本公司行業(yè)的恒定，剔除了在樣本區(qū)間變更主營業(yè)務(wù)的公司；（3）剔除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有缺失的公司。最后入選樣本有1364家上市公司。（三）指標(biāo)的設(shè)定衡量上市公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的指標(biāo)很多，會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)和股票收益是常用的方法。鑒于凈資產(chǎn)收益率是反映會(huì)計(jì)收益的核心指標(biāo)，每股收益是投資者最常關(guān)注的盈利指標(biāo)。本文采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股收益（EPS）來度量公司經(jīng)營業(yè)績(jī)，金融危機(jī)沖擊是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的結(jié)果，文中采用GDP增長率指標(biāo)來度量金融危機(jī)沖擊。（四）研究方法將2006～2009年的樣本公司按照《上市公司行業(yè)分類指引》進(jìn)行分類，采用描述性統(tǒng)計(jì)方式，列式凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股收益（EPS）的均值和標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值，以觀察金融危機(jī)沖擊下上市公司業(yè)績(jī)的整體表現(xiàn)和行業(yè)特征。

三、金融危機(jī)沖擊下上市公司業(yè)績(jī)的行業(yè)特征

采用GDP同比增長率來度量宏觀經(jīng)濟(jì)周期，金融危機(jī)沖擊帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)趨勢(shì)。從圖中可看出，在2008年GDP的增長速度明顯減弱，并在2009年維持了繼續(xù)放緩的趨勢(shì)，表明我國宏觀經(jīng)濟(jì)在2007年受到金融危機(jī)沖擊的影響，且影響的滯后性在兩年內(nèi)得以持續(xù)。將樣本數(shù)據(jù)按行業(yè)進(jìn)行分類，并就2006～2009年的經(jīng)營業(yè)績(jī)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果（表略）。上市公司的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)整體上的波動(dòng)趨勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有一致性，在2008年和2009年持續(xù)下降；但從投資者角度看，雖2008年每股收益大幅下滑，但在2009年有所回升。其最好的解釋是：在整體投資環(huán)境惡化的情形下，投資者變得謹(jǐn)慎和理智，在股票市場(chǎng)上減少了持股比例，從而使得2009年的每股收益有所上升。從具體的行業(yè)看，農(nóng)林牧漁業(yè)和批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)幾乎不受金融危機(jī)沖擊的影響。采掘業(yè)受國際期貨市場(chǎng)影響，與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)具有一致性。制造業(yè)和水電煤氣生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)與上市公司整體的波動(dòng)具有相似性，但值得說明的是：2009年制造業(yè)上市公司凈資產(chǎn)報(bào)酬率的均值為負(fù)值，說明制造業(yè)受金融危機(jī)沖擊影響深遠(yuǎn)，會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，形勢(shì)嚴(yán)峻，而水電煤氣生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)在金融危機(jī)沖擊和制造業(yè)動(dòng)力需求萎縮雙重影響下，ROE和EPS均值在2008變成負(fù)值。建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)和綜合類上市公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)雖在2008年受到金融危機(jī)沖擊下滑，但在2009年經(jīng)營業(yè)績(jī)有所回暖，建筑業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)是在政府4萬億投資計(jì)劃的扶持下，出臺(tái)的建設(shè)保障性安居工程和加快鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)的政策，有效地改善了公司的業(yè)績(jī)；作為第三產(chǎn)業(yè)的社會(huì)服務(wù)業(yè)和傳播與文化產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)與居民收入水平和消費(fèi)支出情況息息相關(guān)；而跨行業(yè)經(jīng)營的綜合類公司可能是由于經(jīng)營的多元化而分散了風(fēng)險(xiǎn)。信息技術(shù)業(yè)作為成長性行業(yè)，雖投資者信心受到了金融危機(jī)沖擊的影響，但在會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)上，2007年扭轉(zhuǎn)了2006年的虧損之勢(shì)，且2008年延續(xù)了2007年的增長之勢(shì)，2009年僅小幅下降，經(jīng)營業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。金融保險(xiǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)受到了金融危機(jī)沖擊的影響，但影響程度有限，前者是因?yàn)槲覈慕鹑谑袌?chǎng)尚未完全開放，后者是因?yàn)橹袊赜械膰樗?。綜上所訴，金融危機(jī)沖擊下，上市公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)具有如下特征：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)與產(chǎn)業(yè)波動(dòng)在短期內(nèi)不具有同步性，但中長期上具有一致性。（2）需求收入富有彈性的行業(yè)受金融危機(jī)沖擊的影響程度較大，如社會(huì)服務(wù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)；反之，需求收入缺乏彈性的行業(yè)受影響的程度小，如農(nóng)林牧漁業(yè)和批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)。（3）外貿(mào)依存度高的行業(yè)受到金融危機(jī)沖擊的影響顯著，如采掘業(yè)和制造業(yè)。（4）成長性行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)有其自身的特點(diǎn)，如信息技術(shù)業(yè)。（5）政府政策對(duì)產(chǎn)業(yè)和上市公司業(yè)績(jī)具有顯著影響，如建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)。

第6篇：金融危機(jī)的周期范文

一是貨幣當(dāng)局應(yīng)更加關(guān)注金融市場(chǎng)的失衡問題。長期以來，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的大多數(shù)中央銀行認(rèn)為，央行只應(yīng)該關(guān)注通貨膨脹，而對(duì)資產(chǎn)泡沫和金融市場(chǎng)失衡普遍采取一種放任的態(tài)度。從某種意義上，它們過度相信金融市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)和修正能力，也低估了資產(chǎn)泡沫和金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。這一觀念在金融危機(jī)之后已漸漸遭到擯棄。

二是金融監(jiān)管對(duì)宏觀審慎觀念的引入。傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系著重于對(duì)單個(gè)銀行的監(jiān)管指標(biāo)，比如以資本充足率為核心的巴塞爾協(xié)議一版和二版(分別簡(jiǎn)稱為巴I和巴II)在計(jì)算最低資本比率要求時(shí)，只考慮了單個(gè)銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，而忽視了由金融機(jī)構(gòu)群體效應(yīng)導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化。在改進(jìn)后的新巴塞爾協(xié)議(巴III)中，相應(yīng)地加入了兩個(gè)新內(nèi)容：對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的額外資本要求和逆周期的資本要求。

逆周期監(jiān)管思路認(rèn)為，在金融體系的周期里，雖然問題的爆發(fā)(如資產(chǎn)泡沫的破滅和銀行不良貸款率的上升)出現(xiàn)在金融或經(jīng)濟(jì)周期的下行期，但是問題的積累卻往往發(fā)生在周期上行階段。

根據(jù)國際清算銀行的研究顯示，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的信貸增長大幅超出正常的速度或資產(chǎn)價(jià)格(尤其是房地產(chǎn)價(jià)格)上漲過快時(shí)，該經(jīng)濟(jì)體在未來兩三年出現(xiàn)銀行危機(jī)的可能性會(huì)大大增加。因此，逆周期的監(jiān)管理念強(qiáng)調(diào)防患于未然，要求銀行體系在經(jīng)濟(jì)的上行期提高各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)的要求，以用于提高銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行階段的穩(wěn)定性。

在新巴塞爾協(xié)議中，兩項(xiàng)新的要求體現(xiàn)了這一逆周期的監(jiān)管思路。一是規(guī)定銀行必須額外預(yù)留2.5％的儲(chǔ)備資本(capital conservation buffer)，二是監(jiān)管當(dāng)局可以隨周期的變動(dòng)酌情要求0－2.5％的逆周期資本(counter-cyclical capital buffer)。

新的規(guī)定遠(yuǎn)非單純地提高資本比率要求，而是希望通過逆周期的監(jiān)管要求“熨平”金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，以此防止對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的動(dòng)蕩。換句話說，逆周期監(jiān)管要求銀行在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期增加資本，但是銀行資本充足率下降在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期應(yīng)該是一個(gè)正常的現(xiàn)象。

盡管如此，在現(xiàn)實(shí)中大部分國家似乎正在重復(fù)銀行體系順周期的老路。過去的兩三年內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，但銀行業(yè)的資本充足率不但沒有下降，反而大大提高了。銀行選擇持有更高的核心資本和緩沖資本，以表明它們是更穩(wěn)健、更強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)。歐美的監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛推出更嚴(yán)格的監(jiān)管措施，以掩飾金融危機(jī)發(fā)生之前的監(jiān)管疏漏和未能預(yù)測(cè)危機(jī)的無能。壓力測(cè)試的結(jié)果往往導(dǎo)致更高的計(jì)提資本要求。

政客們也紛紛將矛頭指向大銀行，以安撫大眾不滿和贏得選民支持。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)推波助瀾，對(duì)銀行業(yè)降級(jí)更多體現(xiàn)的是當(dāng)前的困境而非銀行度過整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的能力。這造成的直接后果是，銀行業(yè)在放貸方面更加謹(jǐn)慎，銀行去杠桿化的過程更加深了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷。

而一旦經(jīng)濟(jì)重新步入增長期，我們似乎也不能保證能按逆周期監(jiān)管的思路加強(qiáng)管理。歷史的經(jīng)驗(yàn)顯示這方面的集體性失憶是驚人的。整個(gè)監(jiān)管的歷史往往是以危機(jī)作為起點(diǎn)、以危機(jī)作為結(jié)束。當(dāng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的時(shí)候，銀行業(yè)會(huì)重新恢復(fù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的追求，會(huì)出現(xiàn)新的金融創(chuàng)新產(chǎn)品以規(guī)避監(jiān)管要求。在經(jīng)濟(jì)增長和財(cái)富增加的情況下，監(jiān)管者和政客們很難會(huì)挺身而出推出不受歡迎的監(jiān)管要求。金融市場(chǎng)也會(huì)重新彌漫樂觀的氣氛，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)紀(jì)律仍然可能會(huì)有缺失，從而醞釀下一輪的危機(jī)。

從根本上說，監(jiān)管是希望在效率和穩(wěn)定之間尋求一個(gè)最優(yōu)的平衡。以資本要求為例，資本要求固然可以提高銀行體系的穩(wěn)定性，但是資本是有成本的。銀行業(yè)的最主要的功能是在資金供給方和資金需求者之間發(fā)揮中介的作用。

一味地提高資本要求不可避免地會(huì)提高資金的運(yùn)行成本，并削弱銀行在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的劑作用。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)再次面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)的情況下，政策制定者更應(yīng)關(guān)注如何發(fā)揮銀行和其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，而非僅是推進(jìn)危機(jī)后的懲罰。

第7篇：金融危機(jī)的周期范文

【關(guān)鍵詞】微觀審慎，宏觀審慎，金融危機(jī)，銀行監(jiān)管

一、銀行宏觀審慎的理解

與微觀審慎相反，宏觀審慎是在微觀審慎的基礎(chǔ)上對(duì)微觀審慎的升華。微觀審慎顧名思義，注重的是個(gè)體金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估預(yù)測(cè)與解決，而宏觀審慎則著眼于整個(gè)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健發(fā)展。中國人民銀行行長、黨委書記、全國政協(xié)副主席周小川對(duì)宏觀審慎進(jìn)行了較為精確的闡述：首先宏觀審慎政策是逆周期政策；其次，宏觀審慎政策目的是在面對(duì)市場(chǎng)失效的危險(xiǎn)時(shí)使整個(gè)金融市場(chǎng)能夠更加穩(wěn)健、金融市場(chǎng)參與者更加謹(jǐn)慎；最后是為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的日益復(fù)雜化。銀行宏觀審慎關(guān)注的是銀行在運(yùn)行周期內(nèi)的波動(dòng)性引起的銀行即整個(gè)金融機(jī)構(gòu)面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從宏觀的、非周期性的視角采對(duì)銀行可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，以求達(dá)到銀行企業(yè)及整個(gè)金融體系的穩(wěn)健發(fā)展，并保證國內(nèi)貨幣的穩(wěn)定。

二、銀行監(jiān)管從微觀審慎到宏觀審慎的必要性

國家監(jiān)管局對(duì)銀行的監(jiān)管普遍采取兩大方式：審慎性監(jiān)管和限制性監(jiān)管。面對(duì)新的形勢(shì)，尤其是金融危機(jī)的擴(kuò)散和危害，轉(zhuǎn)變銀行監(jiān)管制度，使銀行監(jiān)管由限制性監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的審慎性監(jiān)管，并從微觀審慎監(jiān)管中升華到宏觀審慎監(jiān)管，對(duì)銀行業(yè)而言，是預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)的最有利方式。

（一）直接目的不同。銀行微觀審慎監(jiān)管的直接目的是防范單個(gè)金融機(jī)構(gòu)危機(jī)的爆發(fā)；而宏觀審慎盡管的直接目的是防范金融系統(tǒng)危機(jī)的爆發(fā)。

（二）最終目標(biāo)不同。銀行微觀審慎監(jiān)管的最終目標(biāo)是保護(hù)消費(fèi)者的權(quán)益，或者成為投資者或存款人的利益；而宏觀審慎監(jiān)管的最終目標(biāo)是避免金融危機(jī)下銀行的損失，以及整個(gè)金融機(jī)構(gòu)的損失。

（三）風(fēng)險(xiǎn)的模型不同。當(dāng)銀行采用微觀審慎對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是來自外界的外生風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)整個(gè)金融行業(yè)而言屬于不可分散風(fēng)險(xiǎn)；而采用宏觀審慎的監(jiān)管機(jī)制時(shí)，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是屬于內(nèi)生的，并不存在與整個(gè)金融行業(yè)，因此其危害性較小而且容易解決。

（四）金融機(jī)構(gòu)間的相關(guān)性和共同風(fēng)險(xiǎn)暴露的關(guān)系不同。微觀審慎監(jiān)管制度下，金融機(jī)構(gòu)間的共同風(fēng)險(xiǎn)的暴露并不認(rèn)為是有關(guān)聯(lián)的；相反，當(dāng)采取宏觀審慎制度進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，整個(gè)金融機(jī)構(gòu)間共同風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生被認(rèn)為是有一定聯(lián)系的。

（五）審慎控制的衡量標(biāo)準(zhǔn)不同。以單個(gè)金融機(jī)構(gòu)為單位實(shí)行自下而上的衡量方法是銀行微觀審慎控制下的衡量標(biāo)準(zhǔn)；與微觀審慎不同，宏觀審慎是以整個(gè)系統(tǒng)范圍為單位實(shí)行自上而下的衡量方法的。

隨著金融行業(yè)的不斷發(fā)展以及全球化，金融市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)將不斷擴(kuò)大，而其中蘊(yùn)藏的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)更是引發(fā)全球金融危機(jī)的重要因素，但是在微觀審慎監(jiān)管體系下，將無法做到對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效衡量。另外，微觀審慎監(jiān)管下，銀行對(duì)市場(chǎng)面臨的順周期性并不能起到很好的作用，相反，緩解順周期性導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)積累，將是宏觀審慎監(jiān)管的重任。同時(shí)，宏觀審慎還能實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的有效監(jiān)管。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是銀行面臨的資金流失的重大風(fēng)險(xiǎn)，次貸危機(jī)的發(fā)生也正是銀行資金的大量流失最終導(dǎo)致的。因此，實(shí)現(xiàn)銀行監(jiān)管從微觀審慎轉(zhuǎn)到宏觀審慎是一種很好的關(guān)注資金流動(dòng)性的方式。結(jié)合金融危機(jī)的發(fā)生原因以及微宏觀審慎的不同，我們可以得出，銀行實(shí)行宏觀審慎監(jiān)管制度，是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性的分析和對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的監(jiān)管來防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的，它是有效預(yù)防金融風(fēng)暴的發(fā)生，保證整個(gè)金融體系良好運(yùn)作的有效保障。

三、金融危機(jī)下銀行宏觀審慎監(jiān)管

金融危機(jī)席卷全球以來，世人至今仍心有余悸，從金融危機(jī)中恢復(fù)原有金融生機(jī)是國家金融機(jī)構(gòu)的重任。同時(shí)，結(jié)合國情制定適合自己國家的金融改革方案更是全球性的當(dāng)務(wù)之急。將微觀審慎升華到宏觀審慎，加大和完善銀行宏觀審慎監(jiān)管制度是銀行業(yè)面對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的必選之路。

（一）關(guān)注歐盟，遵循央行監(jiān)管。面對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的襲擊，歐盟實(shí)施監(jiān)管改革中，建立了一個(gè)新機(jī)構(gòu)：歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)。其旨在匯集和分析有關(guān)金融市場(chǎng)穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟(jì)條件和所有金融部門宏觀審慎發(fā)展的全部信息。因此，關(guān)注歐盟應(yīng)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)對(duì)策制度，是銀行面對(duì)金融危機(jī)的威脅不得不采取的措施。除此之外，更要結(jié)合實(shí)際國情，遵循中央銀行宏觀審慎政策的趨勢(shì)。中國屬于發(fā)展中的社會(huì)主義制度國家，不同于歐洲的資本主義制度下的發(fā)達(dá)國家，也不可能加入歐洲聯(lián)盟，因此銀行在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)，必須始終遵循中央銀行的審慎政策。中央銀行具有理想的能力來監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，同時(shí)由于貨幣政策可能對(duì)杠桿和風(fēng)險(xiǎn)行為產(chǎn)生影響，因此有必要把宏觀審慎職責(zé)集中在中央銀行，由中央銀行帶領(lǐng)和引導(dǎo)國家銀行業(yè)從微觀審慎升華到宏觀審慎，齊心協(xié)力應(yīng)對(duì)金融危機(jī)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）微觀審慎與宏觀審慎雙管齊下。宏觀審慎是在微觀審慎的基礎(chǔ)上發(fā)展出來的，也是微觀審慎的升華，但這并不表示銀行在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)只有采取宏觀審慎的應(yīng)對(duì)策略，相反，應(yīng)該將微觀審慎與宏觀審慎相結(jié)合，使二者并肩作戰(zhàn)。從微觀審慎與宏觀審慎的管理理念中也可以發(fā)現(xiàn)，其二者各有側(cè)重，同時(shí)也各有重任，任何一方的失職，都會(huì)給銀行帶來不必要的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（三）設(shè)計(jì)信息披露機(jī)制，提高市場(chǎng)透明度。風(fēng)險(xiǎn)都是潛在的，危機(jī)也是無形的，銀行究竟面臨著怎樣的多大的市場(chǎng)無限是無法直視的，而是通過對(duì)信息的收集、匯總進(jìn)而對(duì)金融形勢(shì)進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)，在對(duì)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)的前提下，爭(zhēng)取將風(fēng)險(xiǎn)降至最低直至消失，是銀行從金融危機(jī)中吸取的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，也是銀行實(shí)現(xiàn)監(jiān)管制度由微觀審慎升華到宏觀審慎的關(guān)鍵。

結(jié)論：銀行業(yè)面對(duì)的無論是潛在的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)還是系統(tǒng)性的金融危機(jī)，實(shí)現(xiàn)銀行監(jiān)管制度的宏觀審慎，使宏觀審慎與微觀審慎并肩作戰(zhàn)，不僅是銀行從金融危機(jī)中總結(jié)出的歷史經(jīng)驗(yàn)，也是實(shí)現(xiàn)完善銀行監(jiān)管制度的重要舉措。

參考文獻(xiàn)：

[1]《風(fēng)險(xiǎn)管理——中國金融研究 》2012年5月

[2]巴曙松 杜婧：從微觀審慎到宏觀審慎：危機(jī)下的銀行監(jiān)管啟示

[3]李妍 宏觀審慎監(jiān)管與金融穩(wěn)定 金融研究 2009年8月

第8篇：金融危機(jī)的周期范文

論文關(guān)鍵詞：宏觀；審慎監(jiān)管；貨幣政策；調(diào)控

0 導(dǎo)語

為了保證我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的安全、穩(wěn)定與效率，客觀上需要建設(shè)審慎的金融監(jiān)管體系。審慎的金融監(jiān)管體系不否認(rèn)金融監(jiān)管，而是要加強(qiáng)金融監(jiān)管，這種監(jiān)管是建立在對(duì)尊重市場(chǎng)自主權(quán)的基礎(chǔ)之上，是一種審慎的監(jiān)管。同時(shí)要求有更為深入廣泛的金融監(jiān)管體系，這個(gè)體系應(yīng)更多的從宏觀角度對(duì)金融進(jìn)行管理，尊重市場(chǎng)的調(diào)節(jié)和金融體系的效率，對(duì)市場(chǎng)的不完備進(jìn)行補(bǔ)充。

1 金融危機(jī)與宏觀審慎監(jiān)管的提出

1.1 金融危機(jī)的爆發(fā)及原因評(píng)析

2007年引爆于美國的次級(jí)住房抵押貸款債券市場(chǎng)危機(jī)持續(xù)升級(jí)，影響逐漸加劇，最終演變成上世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的全球性的金融危機(jī)。表面上看，此次危機(jī)爆發(fā)于金融體系最完善、金融創(chuàng)新最前沿以及金融理論和人才最豐富發(fā)達(dá)國家——美國，而且起端次級(jí)住房抵押貸款債券市場(chǎng)這一金融創(chuàng)新領(lǐng)域。危機(jī)似乎不同于八、九十年代爆發(fā)于發(fā)展中國家或地區(qū)的，主要集中在貨幣和銀行的危機(jī)。然而，IMF前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格夫等人根據(jù)有關(guān)金融危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)研究，通過將此次危機(jī)的資產(chǎn)價(jià)格、增長和政府債務(wù)等指標(biāo)同二戰(zhàn)以來發(fā)生的重大金融危機(jī)進(jìn)行一系列對(duì)比，研究結(jié)果表明此次危機(jī)和以往的危機(jī)并無本質(zhì)差別。

但是在客觀忽略資產(chǎn)價(jià)格泡沫極度膨脹的通貨膨脹目標(biāo)制的宏觀經(jīng)濟(jì)理論，以及以資本監(jiān)管為核心的微觀審慎監(jiān)管理論的指導(dǎo)下，形成的忽略金融監(jiān)管的宏觀政策框架，必然催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫，積聚系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在金融體系內(nèi)埋下重大隱患。泡沫一旦破滅，積聚的風(fēng)險(xiǎn)迅速釋放，最終演變成全球性的金融危機(jī)，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。

1.2 宏觀審慎監(jiān)管的提出

危機(jī)爆發(fā)后，國際理論界和實(shí)務(wù)界都對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行了深刻反思。為維護(hù)金融穩(wěn)定，金融監(jiān)管變革在所難免。綜合G20、FSB、BIS和IMF報(bào)告文件來看，金融監(jiān)管改革目的是保證金融穩(wěn)定，防止類似的危機(jī)的沖擊，預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

改革主要集中在六大塊：

（1）增加資本和提高資本質(zhì)量，同時(shí)改善流動(dòng)性和緩沖機(jī)制，緩解資本監(jiān)管順周期性。

（2）改革薪酬制度，維護(hù)金融穩(wěn)定。

（3）增強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)效性。

（4）改善場(chǎng)外衍生品交易市場(chǎng)。

（5）對(duì)具有系統(tǒng)性重要影響的金融機(jī)構(gòu)妥善處置。

（6）加強(qiáng)全球金融監(jiān)管合作，強(qiáng)化遵循統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其他方面還包括對(duì)沖基金、信用評(píng)級(jí)公司和證券化等方面的監(jiān)管和改革。部分改革已在逐漸付諸行動(dòng)并進(jìn)行了效果評(píng)估，有些改革尚處在討論和研究階段，監(jiān)管改革的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

當(dāng)然，以往的微觀審慎監(jiān)管對(duì)于保證單一機(jī)構(gòu)安全，從而保護(hù)金融消費(fèi)者（存款者和投資者）的利益有著積極意義。但是由于微觀監(jiān)管的固有弱點(diǎn)表明了其不僅強(qiáng)化了順周期性并且未能有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在保證單個(gè)金融機(jī)構(gòu)安全的同時(shí)卻有可能最終導(dǎo)致整個(gè)金融體系的崩潰。因而需要加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。

“宏觀審慎監(jiān)管”的概念提出已久，地位也隨著此次危機(jī)的爆發(fā)顯著上升?！昂暧^審慎監(jiān)管”目前尚無明確定義。據(jù)已有的文獻(xiàn)來看，宏觀審慎監(jiān)管主要是相對(duì)“微觀審慎監(jiān)管”而言，金融監(jiān)管當(dāng)局從金融體系而非單一機(jī)構(gòu)的角度實(shí)施監(jiān)管，降低金融危機(jī)發(fā)生的概念，維護(hù)金融穩(wěn)定，密切關(guān)注金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。宏觀審慎監(jiān)管同微觀審慎監(jiān)管在監(jiān)管目標(biāo)、最終目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的對(duì)待、機(jī)構(gòu)間風(fēng)險(xiǎn)暴露相關(guān)性的重要性和審慎控制的實(shí)現(xiàn)方式上都有著本質(zhì)區(qū)別。

當(dāng)前，金融監(jiān)管改革依然處在成型階段。為維護(hù)金融穩(wěn)定，總的改革趨勢(shì)將向立足于微觀審慎監(jiān)管的宏觀審慎監(jiān)管模式的方向發(fā)展。其主要的新特征將體現(xiàn)在逆周期性監(jiān)管政策工具的選用和宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建。

2 我國當(dāng)前金融監(jiān)管體系存在的不足與改良

2.1 我國當(dāng)前金融監(jiān)管體系的形成

改革開放以來，隨著我國金融業(yè)的快速發(fā)展，我國的金融監(jiān)管模式也在不斷變革?？偟脕碚f，可分為三個(gè)階段：

第一階段是1984年至1992年的統(tǒng)一監(jiān)管體制時(shí)期，人民銀行履行統(tǒng)一監(jiān)管職能。

第二階段為統(tǒng)一監(jiān)管向分業(yè)監(jiān)管的過渡時(shí)期。1992年10月證監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志分業(yè)監(jiān)管的開始，1998年保監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志人民銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)明確分工，分別對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的分業(yè)監(jiān)管模式初步形成。

第三階段為1998年后的分業(yè)監(jiān)管體制時(shí)期。

其中2003年銀監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志著我國“一行三會(huì)”為基本格局的金融監(jiān)管體系最終形成，即分業(yè)多頭監(jiān)管的格局形成。為加強(qiáng)協(xié)調(diào)溝通、信息共享，形成安全有效的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度被引入。2004年三會(huì)簽署了《三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》，在明確各自職責(zé)分工的基礎(chǔ)上，建立定期信息交流制度，經(jīng)常聯(lián)席會(huì)機(jī)制。然而監(jiān)管聯(lián)席會(huì)已長時(shí)間沒召開，沒有達(dá)到預(yù)期效果。目前主要由一位國務(wù)院副總理定期召開金融旬會(huì)來加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)。

2.2 我國金融監(jiān)管體系的不足

盡管我國目前分業(yè)監(jiān)管有利于提升監(jiān)管專業(yè)化水平，有效防止了金融風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，但如同大部分分業(yè)監(jiān)管模式一樣，我國當(dāng)前的監(jiān)管體系存在不足。錢小安認(rèn)為我國監(jiān)管體系不足體現(xiàn)在監(jiān)管重復(fù)與監(jiān)管空缺并存、監(jiān)管資源配置低效、監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制較弱等方面。根據(jù)引發(fā)此次金融危機(jī)金融監(jiān)管方面的缺失，從宏觀審慎監(jiān)管角度來看，我國金融體系存在三大方面的不足。

首先，缺乏穩(wěn)健的宏觀審慎分析平臺(tái)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效防范，必然需要對(duì)金融體系的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行整合、分析、檢測(cè)和評(píng)估，發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性的來源，發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示。這就需要一個(gè)專門的分析平臺(tái)，一方面整合各微觀部門的信息數(shù)據(jù)，另一方面同時(shí)整合分析宏觀部門和微觀部門的信息數(shù)據(jù)。而目前，我國并沒有搭建這樣一個(gè)平臺(tái)。 轉(zhuǎn)貼于

其次，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范不足，存在監(jiān)管盲區(qū)。此次金融危機(jī)表明，由于缺乏對(duì)具有系統(tǒng)性重要影響的金融機(jī)構(gòu)（集團(tuán)）有效監(jiān)管，致使這些金融機(jī)構(gòu)過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，最終加劇金融危機(jī)程度。

最后，宏觀審慎監(jiān)管政策工具不完備。有效的金融監(jiān)管需要先進(jìn)監(jiān)管理念的同時(shí)，還需要有效的完備的金融監(jiān)管政策工具。而無論是在時(shí)間維度上的逆周期監(jiān)管政策，還是在行業(yè)維度上的對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)控政策，我國都存在不足。

2.3 我國宏觀審慎監(jiān)管的框架構(gòu)建

在前面的章節(jié)中我們分析提出了我國在金融監(jiān)管上存在的不足，因此在我國未來的金融宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建中，我們要提出針對(duì)性的對(duì)策?？偟脕砜?，我國宏觀審慎監(jiān)管框架有賴于宏觀審慎分析平臺(tái)的搭建、宏觀審慎監(jiān)管政策工具的完善以及組織合理安排下的政策協(xié)調(diào)機(jī)制健全。

首先，搭建宏觀審慎分析平臺(tái)，建立預(yù)警機(jī)制。宏觀審慎分析平臺(tái)的構(gòu)建，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、評(píng)估和預(yù)警，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范具有重要意義。我國在這一環(huán)節(jié)的構(gòu)建大體可分為四步。首先確定平臺(tái)，即明確微觀和宏觀數(shù)據(jù)整合分析的職能的具體承擔(dān)部門，可以是“一行三會(huì)”當(dāng)中一個(gè)也可以新建一個(gè)部門。其二，信息數(shù)據(jù)的收集和整理。平臺(tái)構(gòu)建后，相關(guān)職能部門就得強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)信息數(shù)據(jù)的收集和整理，特別加強(qiáng)微觀和宏觀數(shù)據(jù)的有效整合，全面掌控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì)。其三，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的構(gòu)建。即從金融體系宏觀層面又從銀行、證券和保險(xiǎn)等行業(yè)微觀層面加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的檢測(cè)與評(píng)估，加大各行業(yè)微觀層面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)金融體系宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的支持力度。

第二，完善宏觀審慎監(jiān)管政策工具，建立危機(jī)處理機(jī)制。從時(shí)間維度上說，我國應(yīng)完善包括逆周期貸款損失撥備和逆周期的信貸政策等在內(nèi)的各種逆周期監(jiān)管政策機(jī)制。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)杠桿倍數(shù)的檢測(cè)，從微觀和宏觀角度有效控制金融體系的風(fēng)險(xiǎn)過度承擔(dān)。完善相機(jī)抉擇機(jī)制，有效避免危機(jī)擴(kuò)大和擴(kuò)散。從行業(yè)維度上說，要加強(qiáng)對(duì)金融控股集團(tuán)監(jiān)管立法，完善對(duì)交叉性金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策工具，有效監(jiān)管金融創(chuàng)新、金融衍生產(chǎn)品。完善危機(jī)處理機(jī)制，設(shè)計(jì)多層次的應(yīng)急處理監(jiān)管政策工具。加快建立存款保險(xiǎn)制度。

最后，合理架構(gòu)組織，健全宏觀審慎監(jiān)管政策協(xié)調(diào)機(jī)制。組織結(jié)構(gòu)鋪排，各部門政策協(xié)調(diào)是宏觀審慎監(jiān)管框架能否成功搭建的最關(guān)鍵因素。首先，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)信息的獲得、預(yù)警機(jī)制的建立、宏觀審慎監(jiān)管政策工具的設(shè)定需要各部門明確職責(zé)并加強(qiáng)溝通協(xié)作。其二，宏觀審慎監(jiān)管政策的制定和執(zhí)行需要各部門的密切配合。組織架構(gòu)設(shè)定對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的效果有極大的影響。我國宏觀審慎監(jiān)管框架中的組織安排，首先是確定宏觀審慎分析平臺(tái)，作為宏觀審慎監(jiān)管總的召集人；其次是三會(huì)要加強(qiáng)對(duì)各自監(jiān)管行業(yè)的宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管結(jié)合意識(shí)；其三，要加強(qiáng)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)同宏觀貨幣政策之間的協(xié)調(diào)；最后，宏觀審慎監(jiān)管政策實(shí)施部門要加強(qiáng)同人民銀行、財(cái)政部以及發(fā)改委等部門協(xié)調(diào)，制定科學(xué)的監(jiān)管政策并有效執(zhí)行，提高監(jiān)管水平和效率，維護(hù)宏觀金融穩(wěn)定。

3 宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策調(diào)控的聯(lián)系

在金融監(jiān)管中，有一項(xiàng)監(jiān)管占有非常重要的地位，即銀行監(jiān)管。這是由于：首先，銀行業(yè)在金融體系占主體地位。其次，在各類金融機(jī)構(gòu)中，銀行是最基本最重要的，也是最容易引發(fā)金融危機(jī)的部門。因此，作為我國貨幣政策執(zhí)行機(jī)構(gòu)的中央銀行——中國人民銀行的監(jiān)管必然在宏觀的金融監(jiān)管中占據(jù)極其重要的作用。

而在新的金融機(jī)制改革中，基于對(duì)資本充足率監(jiān)管的要求，必然要改革在此前大行其道的硬約束監(jiān)管機(jī)制。但在當(dāng)前的新的金融運(yùn)作形勢(shì)下，對(duì)于資金的過于嚴(yán)格的監(jiān)管可能會(huì)導(dǎo)致雁行的信貸減少，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)總投資的下降，這自然不是金融監(jiān)管希望的結(jié)果。

但是在新的宏觀審慎的監(jiān)管機(jī)制下，政府實(shí)行貨幣調(diào)控政策則可以利用這樣較為完整系統(tǒng)的機(jī)制來進(jìn)行整體的調(diào)控，不僅可以提高貨幣政策在有效引導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)向更好的發(fā)展方向上進(jìn)步，還可以在這一較為拔高的視角上有效的規(guī)避一些金融風(fēng)險(xiǎn)，更加有效的將我國經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)至又好又快發(fā)展的康莊大道！

4 結(jié)語

第9篇：金融危機(jī)的周期范文

【關(guān)鍵詞】 巴塞爾協(xié)議； 商業(yè)銀行； 公允價(jià)值會(huì)計(jì)； 金融危機(jī)

一、引言

2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)擬定新的國際金融監(jiān)管框架――巴塞爾協(xié)議III，并最終于2010年9月正式提出，核心內(nèi)容在于提高了全球銀行業(yè)的最低資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，主要的變化如下：第一，一級(jí)資本充足率下限將從現(xiàn)行的4%上調(diào)至6%，“核心”一級(jí)資本占銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下限將從現(xiàn)行的2%提高到4.5%。新的一級(jí)資本規(guī)定在2013年1月至2015年1月間執(zhí)行?？傎Y本充足率要求在2016年以前仍為8%。第二，增設(shè)總額不得低于銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的2.5%的“資本防護(hù)緩沖資金”，在2016年1月至2019年1月之間分階段執(zhí)行。此后，“核心”一級(jí)資本、一級(jí)資本、總資本充足率分別提升至7.0%、8.5%和10.5%。第三，提出0%~2.5%的逆周期資本緩沖區(qū)間，由各國根據(jù)情況自行安排，未明確具體實(shí)施安排。

在巴塞爾協(xié)議III提出前后，中國銀監(jiān)會(huì)也提出了被外界稱為“中國版巴塞爾協(xié)議III”的討論稿。2011年2月，銀監(jiān)會(huì)申請(qǐng)通過包括資本充足率、撥備率、杠桿率、流動(dòng)性在內(nèi)的四大監(jiān)管新工具，與討論稿相比，四大監(jiān)管工具較原方案明顯放寬。而對(duì)銀行的資本充足率和撥備覆蓋率等要求低于預(yù)期，執(zhí)行過渡期也比預(yù)期的更長。這套包括杠桿率和流動(dòng)性比率要求的新監(jiān)管框架的出臺(tái)將意味著2009年下半年開始的監(jiān)管轉(zhuǎn)型的結(jié)束。在2011年3月31日之前，中國監(jiān)管層要求各銀行根據(jù)現(xiàn)金流對(duì)利率和本金償付的覆蓋水平來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。新的監(jiān)管框架要求核心一級(jí)資本金比率為5%（原方案為6%），一級(jí)資本金比率為6%（原方案為8%），資本充足率為8%（原方案為10%），而逆周期資本緩沖為2.5%（原方案為0%~4%）。

關(guān)于金融危機(jī)后的銀行監(jiān)管討論一直在持續(xù)，而本文的焦點(diǎn)集中在公允價(jià)值會(huì)計(jì)上，特別是金融危機(jī)中公允價(jià)值會(huì)計(jì)體現(xiàn)的問題以及巴塞爾委員會(huì)的相應(yīng)意見。

二、公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期性與巴塞爾協(xié)議

金融危機(jī)爆發(fā)后，銀行業(yè)面臨著巨大的損失，許多美國大型金融機(jī)構(gòu)指責(zé)公允價(jià)值會(huì)計(jì)強(qiáng)迫確認(rèn)永遠(yuǎn)不會(huì)實(shí)現(xiàn)的損失，扭曲了財(cái)務(wù)報(bào)告、動(dòng)搖了投資者信心，是導(dǎo)致危機(jī)惡化和蔓延的重要原因。同時(shí)商業(yè)銀行的擠兌與破產(chǎn)現(xiàn)象使得人們對(duì)巴塞爾協(xié)議的爭(zhēng)論更加激烈，這主要集中在協(xié)議的監(jiān)管框架具有親周期性和新協(xié)議缺乏對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。

關(guān)于公允價(jià)值的同周期效應(yīng)表現(xiàn)在兩個(gè)方面，這兩個(gè)方面并行不悖地進(jìn)行，并且相互作用加速了順周期性效應(yīng)，第一，各金融機(jī)構(gòu)因?yàn)槌钟写罅康盅侯愖C券，按照公允價(jià)值計(jì)量出現(xiàn)了大量未實(shí)現(xiàn)且未涉及現(xiàn)金流量的損失。這些損失在證券未出售前僅僅是會(huì)計(jì)上的損失，但由于會(huì)計(jì)報(bào)表顯示出的利潤虧損，使得這種“賬面損失”扭曲了投資者的預(yù)期，嚴(yán)重時(shí)會(huì)發(fā)展為“價(jià)格下跌―資產(chǎn)減計(jì)―提取撥備―恐慌性拋售―資本金折損―價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)。第二，缺乏在非活躍市場(chǎng)運(yùn)用公允價(jià)值的指引加劇了市場(chǎng)的動(dòng)蕩。從公允價(jià)值的定義來看，有序交易是其運(yùn)用的一個(gè)前提，但在危機(jī)中，大量機(jī)構(gòu)被迫變現(xiàn)資產(chǎn)，形成的價(jià)格并不符合公允價(jià)值的前提，但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中缺乏對(duì)此類情況的具體指引，使得會(huì)計(jì)主體不得不按照不合理的估計(jì)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量，進(jìn)一步增加了賬面損失，加劇了這種惡性循環(huán)。

（一）公允價(jià)值的度量與建模

這種惡性循環(huán)導(dǎo)致了原先的估值方法面臨較大困難，市場(chǎng)流動(dòng)性的變化進(jìn)一步加大公允價(jià)值估計(jì)的波動(dòng)性?；诖?，巴塞爾委員會(huì)于2008年6月出臺(tái)了《公允價(jià)值的度量與建?！?，指出了公允價(jià)值評(píng)估有待提高的四個(gè)方面：管理與控制過程、風(fēng)險(xiǎn)管理與度量、價(jià)值調(diào)整、財(cái)務(wù)報(bào)告。第一，應(yīng)當(dāng)建立起銀行在市場(chǎng)條件惡化、市場(chǎng)價(jià)格變化無法預(yù)測(cè)情況下的應(yīng)急計(jì)劃，并對(duì)復(fù)雜金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理分配更為充足的資源。第二，銀行在風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值評(píng)估過程中不應(yīng)過多依賴于外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，信用評(píng)級(jí)信息來源應(yīng)該多樣化，穩(wěn)健的內(nèi)部評(píng)價(jià)方法尤其重要。第三，由于財(cái)務(wù)報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)角度的差異，前者的價(jià)值評(píng)估反映會(huì)計(jì)準(zhǔn)則范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)因素，后者的價(jià)值評(píng)估著重反映價(jià)值不確定性，銀行應(yīng)該妥善處理這些存在差異的目標(biāo)，并進(jìn)行相應(yīng)的價(jià)值調(diào)整。第四，當(dāng)流動(dòng)性不足的情況下，銀行對(duì)金融產(chǎn)品的估值應(yīng)該更加依賴于模型。而為了提高價(jià)值評(píng)估的透明度，巴塞爾委員會(huì)努力發(fā)展用于評(píng)估銀行估值過程穩(wěn)健性和提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平的指引。同時(shí)，與會(huì)計(jì)和審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的制定者、審計(jì)人等角色進(jìn)行合作，以提高公允價(jià)值的正確性和透明度。

（二）健全的流動(dòng)性監(jiān)管原則

當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性急劇惡化時(shí)，公允價(jià)值失去了計(jì)量基礎(chǔ)，不僅增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步導(dǎo)致了金融產(chǎn)品的價(jià)格下跌，為了提升銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平和全球監(jiān)管能力，尤其是金融危機(jī)發(fā)生流動(dòng)性缺失時(shí)的恢復(fù)能力，2008年6月，巴塞爾委員會(huì)出臺(tái)了《健全的流動(dòng)性監(jiān)管原則》，主要內(nèi)容包括四個(gè)方面：第一，全面識(shí)別、衡量各種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；第二，加強(qiáng)壓力測(cè)試，強(qiáng)調(diào)了對(duì)整個(gè)市場(chǎng)范圍內(nèi)壓力因素的測(cè)試，以及在緊急時(shí)期融資能力的壓力測(cè)試；第三，發(fā)揮監(jiān)督者的作用，強(qiáng)調(diào)了各監(jiān)督人在加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的溝通與協(xié)作；第四，加強(qiáng)對(duì)國內(nèi)與跨境支付、結(jié)算所產(chǎn)生的當(dāng)日流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。

公允價(jià)值的順周期性引起了巴塞爾委員會(huì)對(duì)銀行監(jiān)管順周期性的關(guān)注，巴塞爾協(xié)議III中提出的0%~2.5%的逆周期資本緩沖區(qū)間也是基于銀行監(jiān)管的順周期考慮，但是這種修正更多是停留在資本充足率層面的修正，而不是將公允價(jià)值會(huì)計(jì)納入巴塞爾協(xié)議的三個(gè)層面，巴塞爾協(xié)議III也沒有提及關(guān)于市場(chǎng)流動(dòng)性不足時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通過惡性循環(huán)加倍影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備資本。巴塞爾協(xié)議III依然專注于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，而不關(guān)注金融市場(chǎng)精煉出來的信息，后者能表明投資者評(píng)價(jià)銀行的風(fēng)險(xiǎn)是否過高。當(dāng)美聯(lián)銀行在2008年年底被富國銀行收購時(shí)，美聯(lián)銀行監(jiān)管資本（regulatory capital）的狀況一直很好，但是，市場(chǎng)并不相信這一點(diǎn)。所以銀行監(jiān)管應(yīng)該綜合考慮市場(chǎng)流動(dòng)性以及市場(chǎng)投資者的評(píng)價(jià)，而不是僅僅關(guān)注會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，這也引出了另一個(gè)問題：關(guān)于金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息披露的問題，因?yàn)橥顿Y者僅僅通過金融資產(chǎn)賬面價(jià)值并不信任商業(yè)銀行。

三、公允價(jià)值信息披露與巴塞爾協(xié)議

在巴塞爾協(xié)議III中，關(guān)于第三支柱的信息披露要求指出：信息披露是市場(chǎng)約束機(jī)制的核心內(nèi)容；共同的披露框架是將銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露告知市場(chǎng)的有效途徑，并為增強(qiáng)可比性提供了一致、合理的披露標(biāo)準(zhǔn)。信息披露包括核心信息的披露和附加信息的披露。而這次金融危機(jī)中關(guān)于金融產(chǎn)品的信息披露存在著以下兩個(gè)問題：

第一，投資者試圖去發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)持有的衍生品的信息，卻發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中很少披露這部分內(nèi)容，而且這部分衍生品非常復(fù)雜，超過了投資者應(yīng)有的投資知識(shí)技能。前FASB咨詢委員會(huì)委員Young指出：在貝爾斯登的兩支基金陷入困境之后，“債務(wù)抵押債券”（CDOs）的不確定性充分暴露，投資者竭盡全力搜尋CDOs資產(chǎn)價(jià)值和現(xiàn)金流量方面的詳細(xì)信息，但這些產(chǎn)品的復(fù)雜性使投資者無從獲得相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

第二，沒有區(qū)分流動(dòng)性缺失條件下的信用損失及流動(dòng)性導(dǎo)致的價(jià)格下跌，公允價(jià)值計(jì)量了信用損失及公允價(jià)值的其他變動(dòng)（包括流動(dòng)性貼現(xiàn)），并且未在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露這兩部分信息，使得投資者對(duì)于金融產(chǎn)品價(jià)格的下跌作出了錯(cuò)誤的投資決策，這在金融市場(chǎng)恐慌的情況下，更是如此，加之信息真空，使得投資者的情緒更加悲觀。

市場(chǎng)透明度是市場(chǎng)信心的關(guān)鍵因素之一，巴塞爾協(xié)議應(yīng)該制定規(guī)則關(guān)于金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加大風(fēng)險(xiǎn)暴露與價(jià)值評(píng)估的信息披露，包括對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和資產(chǎn)負(fù)債表外投資工具的風(fēng)險(xiǎn)披露，不僅如此，在特殊的市場(chǎng)環(huán)境下，關(guān)于價(jià)值評(píng)估方法、價(jià)值評(píng)估前提假定以及價(jià)值變化動(dòng)因等方面內(nèi)容都應(yīng)該制定信息披露方法。

四、我國商業(yè)銀行監(jiān)管的啟示

單一的資本充足率并不能完全抑制銀行的冒險(xiǎn)之舉，資本充足率的提高只能達(dá)到金融監(jiān)管的部分目的，并不能根除高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)追逐的動(dòng)機(jī)。公允價(jià)值的運(yùn)用提高了金融工具信息的相關(guān)性，但同時(shí)可能加劇銀行體系的波動(dòng)。關(guān)于這次金融危機(jī)中公允價(jià)值會(huì)計(jì)對(duì)銀行監(jiān)管所產(chǎn)生的影響，需要引起更多的關(guān)注，不僅限于巴塞爾委員會(huì)出臺(tái)的關(guān)于公允價(jià)值計(jì)量以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。

對(duì)于我國商業(yè)銀行監(jiān)管而言，首先面臨著一個(gè)兩難的選擇，由于巴塞爾協(xié)議要求商業(yè)銀行增加資本，縮小資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模并放棄那些高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)，銀行不得不將更多盈利留作儲(chǔ)備，銀行的利潤空間勢(shì)必受到壓縮，而對(duì)于處在快速發(fā)展的我國經(jīng)濟(jì)，商業(yè)銀行的信用支持又是經(jīng)濟(jì)增長的保障，所以銀行監(jiān)管需要處理好經(jīng)濟(jì)增長與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管之間的矛盾，比如金融危機(jī)中的2009年，我國面臨GDP增長率8%的目標(biāo)，新增貸款規(guī)模達(dá)到10萬億元，但是這其中也出現(xiàn)了很多呆壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，放大了商業(yè)銀行在2009年后可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

解決這個(gè)矛盾的方法是銀行在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)建立資本緩沖以便經(jīng)濟(jì)條件惡化時(shí)使用，以降低其順周期性的效果，這可能會(huì)束縛經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)銀行資產(chǎn)的增長，但在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，銀行不必為維持資本充足率而被迫削減貸款，從而避免或減輕經(jīng)濟(jì)在不景氣時(shí)遭受的打擊，雖然資本緩沖金可能會(huì)降低經(jīng)濟(jì)的增長速度，但相比于經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)商業(yè)銀行可能面臨的破產(chǎn)危機(jī)，這是值得的。我國商業(yè)銀行監(jiān)管在處理公允價(jià)值會(huì)計(jì)問題時(shí)還需要注意以下幾點(diǎn)：

第一，加強(qiáng)市場(chǎng)透明度和信息披露。金融危機(jī)表明，信息披露不完善和市場(chǎng)透明度缺乏所帶來的信息不對(duì)稱是危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一，而我國商業(yè)銀行的信息披露做得依然不到位，主要表現(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、衍生工具風(fēng)險(xiǎn)等方面的披露。因此，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)銀行業(yè)信息披露的管理規(guī)定。

第二，重視壓力測(cè)試的作用，并將應(yīng)急資本納入資本金要求中。經(jīng)濟(jì)的周期性使得銀行監(jiān)管存在周期性并不是很嚴(yán)重的問題，重要的是如何預(yù)防這種順周期性給銀行監(jiān)管帶來的不利影響，這時(shí)單純依靠資本充足率并不能滿足監(jiān)管要求，輔助于壓力測(cè)試才能更好地避免在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)商業(yè)銀行遭受的危機(jī)。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì).市值會(huì)計(jì)研究――遵照《2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法》第133節(jié)的報(bào)告和建議［M］.中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2009.