內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)研發(fā)投入影響探析

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摘要：本文從內(nèi)部控制角度出發(fā)，以滬深兩市A股上市公司2017—2019年的數(shù)據(jù)為樣本，探究了內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)投入的影響機(jī)制。實(shí)證得出，良好的內(nèi)部控制質(zhì)量能夠緩解企業(yè)的融資約束，促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投入。通過(guò)進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)投入的這種積極影響，部分經(jīng)由融資約束得以實(shí)現(xiàn)，即融資約束在內(nèi)部控制與研發(fā)投入之間存在中介效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制；研發(fā)投入；融資約束；中介效應(yīng)

一、問(wèn)題的提出

黨的報(bào)告提出“加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家”，并強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力。從微觀層面來(lái)看，企業(yè)加大研發(fā)投入有利于其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得長(zhǎng)足的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，符合企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。由于研發(fā)投資具有投資額大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，因此研發(fā)資金的多少對(duì)研發(fā)過(guò)程的控制就顯得尤為重要。一方面，企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)鍵影響因素之一是融資約束，即如何獲得足夠的資金支持研發(fā)。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)仍不完善，企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債權(quán)融資需要有形資產(chǎn)作為抵押，但研發(fā)成果多為無(wú)形資產(chǎn)，因此相較于一般項(xiàng)目，研發(fā)活動(dòng)更難從外部取得融資。所以，緩解企業(yè)的融資約束，拓寬其融資來(lái)源，對(duì)促進(jìn)研發(fā)投入具有重要意義。另一方面，內(nèi)部控制作為提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平以及抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力的重要工具，涉及企業(yè)管理的諸多方面，其對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)起到積極的監(jiān)督作用。內(nèi)部控制通過(guò)建立完善的監(jiān)督、制衡和激勵(lì)機(jī)制，可以有效緩解管理層的自利行為，激勵(lì)其進(jìn)行有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的研發(fā)投資。2010年財(cái)政部頒布的《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引——研究與開發(fā)》，從內(nèi)部控制層面對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范，要求企業(yè)對(duì)研發(fā)活動(dòng)全過(guò)程進(jìn)行有效控制，以降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，提高研發(fā)活動(dòng)的管理水平。在已有文獻(xiàn)中，一些學(xué)者從信息披露和成本的角度，實(shí)證得出企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量越好，則其面臨的融資約束程度越小。本文在此基礎(chǔ)上，將內(nèi)部控制、融資約束和研發(fā)投入納入同一個(gè)框架下進(jìn)行分析，側(cè)重于探討內(nèi)部控制與企業(yè)研發(fā)投入的相關(guān)性及其傳導(dǎo)路徑，并試圖回答以下問(wèn)題：內(nèi)部控制質(zhì)量的提高是否對(duì)企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生積極影響？傳導(dǎo)路徑又是如何進(jìn)行的？此外，主要還研究了內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)投入的影響和融資約束在其中是否存在中介效應(yīng)，以期為企業(yè)更好地適應(yīng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的需要提供一定的理論依據(jù)，使其早日獲得核心競(jìng)爭(zhēng)力，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）內(nèi)部控制與研發(fā)投入

學(xué)術(shù)界圍繞企業(yè)研發(fā)投入的影響因素進(jìn)行了大量研究，外部因素主要有政府壓力、產(chǎn)業(yè)特征、財(cái)政補(bǔ)貼和稅收激勵(lì)等；內(nèi)部因素主要包括企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)能力、資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金持有量、股權(quán)激勵(lì)和治理結(jié)構(gòu)等。還有學(xué)者從政府補(bǔ)助、高管激勵(lì)、資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好等角度研究其對(duì)企業(yè)研發(fā)的影響。但以上研究中，大多只考慮了單一因素對(duì)研發(fā)的影響，而企業(yè)作為一個(gè)多部門協(xié)作的復(fù)雜經(jīng)營(yíng)體，其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各項(xiàng)活動(dòng)都會(huì)受到內(nèi)部控制制度的影響，研發(fā)活動(dòng)當(dāng)然也不例外，我國(guó)學(xué)者近年來(lái)的諸多相關(guān)研究都印證了這一觀點(diǎn)。例如，張曉紅等（2017）研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制程度高低與企業(yè)創(chuàng)新投入成正比[1]。李瑛玫、史琦（2019）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)控的完善對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效有顯著促進(jìn)作用[2]。馬永強(qiáng)、路媛媛（2019）的研究也發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量越高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效越好[3]。因此，站在企業(yè)的角度，內(nèi)部控制質(zhì)量越好，研發(fā)投入可能越多?；诖耍岢鋈缦录僭O(shè)。假設(shè)1：當(dāng)其他情況相同時(shí)，內(nèi)部控制質(zhì)量越好，企業(yè)的研發(fā)投入越大。

（二）內(nèi)部控制與融資約束

當(dāng)企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資約束時(shí)，為了順利進(jìn)行投資，企業(yè)不得不支付高額的溢價(jià)，使得企業(yè)的外部融資成本大幅上升，由此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必須尋找一種有效的治理機(jī)制來(lái)緩解這一現(xiàn)象，而加強(qiáng)內(nèi)部控制便是一種可行的手段。降低融資成本來(lái)緩解融資約束是最直接的方式，Balakrishnanetal.（2012）研究發(fā)現(xiàn)提升信息披露水平能夠有效緩解融資約束。高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠向外界公布更加準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息，緩解內(nèi)外部信息不對(duì)稱造成的高融資成本，同時(shí)，還能夠提高企業(yè)內(nèi)部自由現(xiàn)金流的使用效率，降低成本[4]。Ashbaugh-Skaifeetal.（2007）認(rèn)為內(nèi)部控制存在缺陷的企業(yè)，其資本成本會(huì)相對(duì)較高，融資約束程度也會(huì)越高[5]。國(guó)內(nèi)的研究中，張友棠、楊碩杰（2018）[6]，宋蔚蔚、封靜（2019）[7]，屈文彬、蔣巧麗（2020）從不同視角研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量的提高有利于緩解融資約束[8]?；诖?，本文提出如下假設(shè)。假設(shè)2：當(dāng)其他情況相同時(shí)，內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)的融資約束程度越小。

（三）融資約束與研發(fā)投入

企業(yè)展開研發(fā)活動(dòng)，必然需要投入大量人力、物力和財(cái)力，所以除了具備相應(yīng)的研發(fā)人員之外，企業(yè)還需要積極地籌措到相應(yīng)的資金來(lái)保障研發(fā)活動(dòng)的順利進(jìn)行。但在籌資的過(guò)程中，并不是每家企業(yè)都能夠輕松獲得其所需要的資金，有的企業(yè)或許能籌措到一定的資金，而有的企業(yè)甚至?xí)媾R嚴(yán)重的融資約束。不難理解，若企業(yè)存在融資約束而難以籌集到資金，勢(shì)必會(huì)對(duì)其研發(fā)活動(dòng)起到不良影響，這在融資約束與企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)研究中得到了證實(shí)。例如，My⁃ers＆Majluf（1984）認(rèn)為融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新存在不可忽視的影響[9]。國(guó)內(nèi)的研究中，魏銳純等（2018）以中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司為例，研究得出降低融資約束有利于醫(yī)藥制造業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新，促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展[10]。薛修文等（2020）的研究表明中小科技企業(yè)R&D投入普遍存在融資約束問(wèn)題，融資約束程度與R&D投資呈負(fù)相關(guān)[11]?；诖?，本文提出如下假設(shè)。假設(shè)3：當(dāng)其他情況相同時(shí)，企業(yè)的融資約束程度越小，研發(fā)投入越大。

（四）融資約束的中介效應(yīng)

通過(guò)理論和邏輯上的推理，我們認(rèn)為內(nèi)部控制作為機(jī)制上的安排，可以提升信息披露的水平，降低內(nèi)外部信息不對(duì)稱造成的高融資成本，有效緩解企業(yè)的融資約束程度，進(jìn)而使得企業(yè)加大研發(fā)投入。所以，融資約束可能在內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)投入的影響中存在中介效應(yīng)，三者之間的內(nèi)在關(guān)系如圖1所示。基于此，提出以下假設(shè)。假設(shè)4：融資約束在內(nèi)部控制和研發(fā)投入之間具有中介效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

本研究以滬深兩市A股上市公司2017—2019年的數(shù)據(jù)作為初始研究樣本，并執(zhí)行如下篩選程序：一是剔除ST和*ST公司，因?yàn)槠湄?cái)務(wù)狀況異常；二是剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)明顯異常的樣本；三是剔除金融保險(xiǎn)類公司樣本；四是剔除在檢驗(yàn)區(qū)間（2017—2019年）數(shù)據(jù)缺失的上市公司。經(jīng)過(guò)篩選，最終得到7531個(gè)有效的樣本觀測(cè)值，其中2017年2151個(gè)，2018年2634個(gè)，2019年2746個(gè)。內(nèi)部控制指數(shù)來(lái)源于迪博·內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫(kù)（DIB），其余數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），并利用Excel和SPSS完成數(shù)據(jù)整理和各項(xiàng)處理過(guò)程。

（二）變量說(shuō)明

本文選取的解釋變量是內(nèi)部控制指數(shù)，用IC來(lái)表示；被解釋變量是企業(yè)研發(fā)投入，用R&D來(lái)表示；以SA來(lái)代表融資約束作為中介變量；另外還選取了現(xiàn)金持有量、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、機(jī)構(gòu)投資者持股比例、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、行業(yè)和年度作為控制變量。具體各變量的定義如表1所示。

（三）模型設(shè)定

根據(jù)前文的分析，構(gòu)造以下基本模型來(lái)檢驗(yàn)本文所提出的假設(shè)。模型1：R&D=α+β1∑Control+β2IC+ε模型2：SA=α+β1∑Control+β2IC+ε模型3：R&D=α+β1∑Control+β2SA+ε模型4：R&D=α+β1∑Control+β2IC+β3SA+ε模型1用來(lái)分析內(nèi)部控制與研發(fā)投入之間的關(guān)系，以檢驗(yàn)本文的假設(shè)1，這里的β2顯著是中介效應(yīng)存在的先決條件之一。模型2用來(lái)分析內(nèi)部控制與融資約束之間的關(guān)系，以檢驗(yàn)本文的假設(shè)2，這里的β2顯著是中介效應(yīng)存在的另外一個(gè)先決條件。模型3的作用在于考察融資約束與研發(fā)投入之間的關(guān)系，用來(lái)驗(yàn)證本研究的假設(shè)3。模型4是在模型1的基礎(chǔ)上加入融資約束變量得來(lái)，通過(guò)比較模型4中的β2與模型1中的β2，來(lái)檢驗(yàn)融資約束是否存在中介效應(yīng)。若模型4中的β2變得不再顯著，則表明融資約束在內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)投入的影響中存在完全中介效應(yīng)；若模型4中的β2下降，但仍然顯著，則表明融資約束在二者之間存在部分中介效應(yīng)；若模型4中的β2下降并不顯著，則表明融資約束不存在中介效應(yīng)。

四、實(shí)證分析結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2給出了各變量描述性統(tǒng)計(jì)特征，就各主要變量而言，IC的均值為6.5156，最小值為1.15，最大值為9.41，表明樣本公司內(nèi)部控制水平差異較大，良莠不齊，還有部分企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量不高，在設(shè)計(jì)和執(zhí)行內(nèi)部控制制度方面依然存在很大的提升空間。SA的均值為-3.4725，最小值為-4.32，最大值為-1.95，說(shuō)明樣本公司普遍存在一定程度的融資約束情況。R&D的均值為0.024642，最小值為0.0000，最大值為0.2723，說(shuō)明樣本公司在研發(fā)方面的重視和投入程度差異也比較大。

（二）相關(guān)分析

從表3相關(guān)分析結(jié)果來(lái)看，內(nèi)部控制與研發(fā)投入的相關(guān)系數(shù)顯著為正（β=0.034，p＜0.01）），表明內(nèi)部控制指數(shù)越大，企業(yè)的研發(fā)投入越多，假設(shè)1得到初步驗(yàn)證。內(nèi)部控制與SA指數(shù)的相關(guān)系數(shù)顯著為正（β=0.111，p＜0.01）），表明內(nèi)部控制指數(shù)越大，SA指數(shù)越高，對(duì)應(yīng)于企業(yè)的融資約束程度越小，假設(shè)2得到初步驗(yàn)證。融資約束與研發(fā)投入之間相關(guān)系數(shù)顯著為正（β=0.169，p＜0.01）），表明SA指數(shù)越高，對(duì)應(yīng)于企業(yè)的融資約束程度越小，研發(fā)投入越多，假設(shè)3得到初步驗(yàn)證。內(nèi)部控制和融資約束與研發(fā)投入之間的關(guān)系，以及中介效應(yīng)是否存在，尚需回歸分析做進(jìn)一步驗(yàn)證。

（三）多層回歸分析

在進(jìn)行回歸分析之前，有必要先對(duì)模型進(jìn)行如下檢驗(yàn)。一是共線性檢驗(yàn)：由表3相關(guān)分析的結(jié)果可知，各變量之間的相關(guān)系數(shù)均較?。环讲钆蛎浺蜃覸IF值也均在1和2之間，故不存在明顯的共線性。二是DW檢驗(yàn)：DW值都接近于2，故可認(rèn)為不存在殘差自相關(guān)。所以，本文的回歸模型是有效的，多層回歸分析結(jié)果如表4所示。本文采用Baron和Kenny推薦的“三階段步驟”來(lái)檢驗(yàn)融資約束在內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)投入的影響中是否存在中介效應(yīng)。模型1顯示IC與R&D顯著正相關(guān)（β=0.039，p＜0.01），假設(shè)1得到驗(yàn)證。模型2的回歸結(jié)果表明IC與SA指數(shù)顯著正相關(guān)（β=0.129，p＜0.01），意味著內(nèi)部控制指數(shù)越高，SA指數(shù)越大，對(duì)應(yīng)于企業(yè)的融資約束程度越小，假設(shè)2得到驗(yàn)證。模型3顯示SA指數(shù)與R&D顯著正相關(guān)（β=0.113，p＜0.01），意味著SA指數(shù)越大，企業(yè)的融資約束程度越小，研發(fā)投入越大，假設(shè)3也得到了驗(yàn)證。通過(guò)比較模型1和模型4可知，在模型中加入融資約束變量后，調(diào)整的R方由0.116提高到0.125，說(shuō)明模型的解釋力度加大，并且內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)投入的回歸系數(shù)從0.039***下降到0.024**，表明融資約束在內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)投入的影響中起到部分中介作用，且中介效應(yīng)占比36.38%。據(jù)此，假設(shè)4也得到充分驗(yàn)證。

五、研究結(jié)論與建議

本文以滬深兩市A股上市公司2017—2019年的數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證分析了內(nèi)部控制、融資約束與研發(fā)投入三者的關(guān)系，得到如下研究結(jié)論：一方面，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠緩解企業(yè)的融資約束程度，能夠促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投入；另一方面，企業(yè)的融資約束程度越小，研發(fā)投入越大。進(jìn)一步的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)投入的積極影響，部分經(jīng)由緩解融資約束得以實(shí)現(xiàn)，即融資約束在內(nèi)部控制與研發(fā)投入之間存在部分中介效應(yīng)。但內(nèi)部控制影響研發(fā)投入的中介變量并不是唯一的，融資約束只是其中一個(gè)因素，這種傳導(dǎo)效果只是內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)投入影響機(jī)制中的一個(gè)方面，其他影響路徑可以作為后續(xù)的探索方向。根據(jù)上述結(jié)論，本文提出以下建議：首先，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)和執(zhí)行力度，將內(nèi)部控制建設(shè)提高到戰(zhàn)略高度，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，提升內(nèi)部控制質(zhì)量水平，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，加大企業(yè)研發(fā)投入力度。其次，企業(yè)要緩解融資約束程度，還得從產(chǎn)生融資約束的原因出發(fā)，致力于提高內(nèi)部控制質(zhì)量，緩解企業(yè)問(wèn)題、信息不對(duì)稱等情況，這也是解決融資約束的關(guān)鍵所在。最后，企業(yè)可以通過(guò)良好的內(nèi)部控制有效拓寬企業(yè)的融資來(lái)源，緩解融資約束問(wèn)題，進(jìn)而加大研發(fā)投入，培育競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而促進(jìn)我國(guó)科技創(chuàng)新。

作者:李元霞 單位:湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院