內(nèi)部投資和外部投資精選(九篇)

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第1篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

資本，在經(jīng)濟學(xué)意義上，指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素，即資金、廠房、設(shè)備、材料等物質(zhì)資源。在金融學(xué)和會計領(lǐng)域，資本通常用來代表金融財富，特別是用于經(jīng)商、興辦企業(yè)的金融資產(chǎn)。廣義上，資本也可作為人類創(chuàng)造物質(zhì)和精神財富的各種社會經(jīng)濟資源的總稱。資本作為一種經(jīng)濟資源，對企業(yè)的發(fā)展非常重要。資本配置的兩個重要組成部分是外部資本市場和內(nèi)部資本市場。外部資本市場則是解決資金在不同企業(yè)之間的分配問題，而內(nèi)部資本市場是解決資金在企業(yè)內(nèi)不同分部之間的分配問題。因此，內(nèi)、外部資本市場的主要區(qū)別在于融資渠道的不同。在外部資本市場中，融資則是由股票或者債券市場上的外部投資者或者銀行等金融機構(gòu)提供，而在內(nèi)部資本市場中，融資是由企業(yè)自身提供的。按照新制度經(jīng)濟學(xué)派的解釋，單一經(jīng)營企業(yè)缺乏內(nèi)部資本市場調(diào)節(jié)，必須依靠外源融資。而多元化企業(yè)通過內(nèi)部資本市場投融資，既可節(jié)約信息搜尋成本，又可降低投融資風(fēng)險。目前的形勢下，在多元化公司中，由于內(nèi)部資本市場具有很多的內(nèi)部化優(yōu)勢而引起市場的廣泛關(guān)注，特別多的單一企業(yè)開始組建多元化企業(yè)集團，想利用內(nèi)部資本市場的優(yōu)勢來解決企業(yè)自身的外部融資困難的問題。

二、內(nèi)部資本市場的產(chǎn)生與發(fā)展過程

從理論上講，對內(nèi)部資本市場的研究源于新制度經(jīng)濟學(xué)派的交易成本理論。內(nèi)部資本市場是在美國伴隨著企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新和多元化經(jīng)營浪潮的興起而出現(xiàn)的學(xué)術(shù)名詞。由于信息不對稱等問題的存在，企業(yè)外部的投資者不清楚企業(yè)各項目的投資情況。因此，企業(yè)在外部資本市場上進行投融資必須承擔(dān)較高的交易成本。而相對于外部投資者，企業(yè)可以利用其信息優(yōu)勢及激勵優(yōu)勢進行投融資，這在一定程度上規(guī)避了投資風(fēng)險。

Alchian、WiUiamson、Myers和Majhlf等對內(nèi)部資本市場進行了早期研究。Alchian(1969)認(rèn)為，GE內(nèi)部投資基金市場的競爭是十分激烈的，但是內(nèi)部的資金提供者比外部控制力有限的市場更容易獲得信息。由于信息不對稱，從而使得內(nèi)部資本的配置相對于外部市場更有效率。Williamson(1970、1975)從外部資本市場不完善的角度研究了聯(lián)合大企業(yè)，認(rèn)為外部資本市場履行資金的流量調(diào)節(jié)和提供獎懲激勵的兩項基本職能均受到限制或存在缺陷，而聯(lián)合大企事業(yè)將這兩項功能都實現(xiàn)了內(nèi)部化，從而促進內(nèi)部資本配置效率的提高。由內(nèi)部組織對市場組織替代而存在的聯(lián)合大企業(yè)，其CEO可以定期對各成員企業(yè)進行審計，并做出決定性的評價，并根據(jù)評價結(jié)果對成員企業(yè)其進行獎勵或者懲罰，同時也可以理性地依照預(yù)期收益，進行成員企業(yè)之間的現(xiàn)金流量配置，而不是取之于誰，就再用之于誰。因此，可以把聯(lián)合大企業(yè)看成是一個微型資本市場。由此可以看出，“內(nèi)部資本市場”是在美國近現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展史上，伴隨著企業(yè)組織創(chuàng)新帶來的效率的提高，使企業(yè)能夠更有效地進行多元化投資和內(nèi)部資本配置而產(chǎn)生的。

Dahlman(1979)從交易成本的角度分析了企業(yè)與外部資本市場的摩擦，認(rèn)為外部資本市場存在兩方面主要問題：一是政府對利率水平、信用市場配置的限制；二是市場的低流動性，結(jié)構(gòu)性市場不完全導(dǎo)致的信息不對稱。外部資本市場發(fā)展不完全導(dǎo)致了企業(yè)與外部資本市場之間的交易障礙和交易成本過高等問題，而內(nèi)部資本市場可以減少企業(yè)與外部資本市場的摩擦，降低交易成本。

張維迎(1995)認(rèn)為，從外部資本市場向內(nèi)部資本市場的轉(zhuǎn)變實際上是一個制度變遷問題，在企業(yè)產(chǎn)權(quán)可以轉(zhuǎn)讓和交易之后，企業(yè)間的并購使得一些資源配置行為從市場轉(zhuǎn)向企業(yè)內(nèi)部，形成內(nèi)部資本市場。

近年來，國內(nèi)外很多學(xué)者進一步拓展了上述思想并進行了實證研究，內(nèi)部資本市場理論也逐漸成為研究企業(yè)內(nèi)部資金配置最重要的理論之一。在東亞等新興市場國家也正在逐步理解并接受這些理論，并將之運用到本國的經(jīng)濟發(fā)展中。

三、內(nèi)部資本市場與外部資本市場的區(qū)別與聯(lián)系

在市場機制的作用下，內(nèi)外部資本市場各有其優(yōu)缺點。當(dāng)外部資本市場不健全，出現(xiàn)信息不對稱等情況時，內(nèi)部資本市場就會作為一種融資渠道，彌補外部資本市場的不足；當(dāng)內(nèi)部資本市場的邊際效率下降到一定程度時，外部資本市場就會取而代之。因此，內(nèi)部資本市場和外部資本市場是相互依存、相互制約、相互替代的關(guān)系。

(一)　內(nèi)外部資本市場之間的區(qū)別　內(nèi)外部資本市場的區(qū)別主要表現(xiàn)在以下三個方面：

其一，信息效率不同。企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)的產(chǎn)生是為了規(guī)避外部市場過高的交易成本。由于外部資本市場存在較大的信息不對稱，使得企業(yè)與外部資本市場之間存在較大的摩擦，導(dǎo)致較高的交易成本。因而，企業(yè)通過兼并、收購、重組等方式來實現(xiàn)外部市場的內(nèi)部化，以緩解過高的外部交易成本。內(nèi)部資本市場上的總部相對于外部投資者而更了解項目經(jīng)理人的經(jīng)營能力，也更了解項目的情況，而且可以隨時進行內(nèi)部審計，這些大大提高了總部get屬部門或子公司的監(jiān)督能力。因此，內(nèi)部資本市場比外部資本市場更加具有信息效率優(yōu)勢。

其二，配置效率不同。外部資本市場主要從股票市場、債券市場或者是銀行信貸市場等金融中介進行資本配置，這些金融市場或金融中介是企業(yè)最主要的外源融資渠道。因此，資本市場的成熟程度、經(jīng)濟環(huán)境發(fā)展?fàn)顩r、文化水平等因素都會影響外部資本市場的配置效率。內(nèi)部資本市場的效率主要體現(xiàn)在兩個方面：一是融資約束緩解。由于外部投資者和公司管理層之間存在著信息不對稱，即使公司擁有好的投資機會，由于外部投資者不了解項目情況，可能放棄對公司投資。此時如果沒有內(nèi)部資本市場的資金供給，公司將放棄這些投資機會，但是由于有內(nèi)部資本市場的存在，通過內(nèi)部資本市場的資金調(diào)配，緩解了融資約束；二是勝者選拔機制。在內(nèi)部資本市場的情況下，公司總部相比外部投資者更加具備信息優(yōu)勢，可以通過選拔競爭機制，將資金進行最有效的分配。

其三，最優(yōu)規(guī)模不同。企業(yè)集團內(nèi)部形成的資本市場具有降低交易成本、進行有效監(jiān)督、優(yōu)化資本配置、放松外部融資約束等方面的優(yōu)勢。內(nèi)部資本市場與外部資本市場一個顯著的區(qū)別就是內(nèi)部資本市場存在一個最優(yōu)規(guī)模，而外部資本市場卻沒有。但內(nèi)部資本市場規(guī)模并非越大越好，超過一定規(guī)模會降低企業(yè)集團整體的運作效率，隨著其內(nèi)部資本市場規(guī)模的擴大，成本也會相應(yīng)增加，超過一定規(guī)模會降低企業(yè)集團整體的運作效率。

(二)　內(nèi)外部資本市場之間的聯(lián)系內(nèi)外部資本市場存在著一種天然的聯(lián)系。內(nèi)、外資本市場協(xié)調(diào)有效對企業(yè)集團的發(fā)展有著至關(guān)重要的意義。內(nèi)部資本和外部資本是可以相互轉(zhuǎn)化的，外部資本可以以權(quán)益資本的形式進入企業(yè)而形成企業(yè)的內(nèi)部資本，內(nèi)部資本也可以讓渡其所代表的所有權(quán)的形式重新進入外部資本市場，二者的性質(zhì)也會因此經(jīng)常發(fā)生轉(zhuǎn)換。內(nèi)外部資本市場之間的關(guān)系如圖1所示：

四、多元化與內(nèi)部資本市場配置效率之間的關(guān)系

(一)多元化對內(nèi)部資本市場的促進作用在內(nèi)部資本市場中，

企業(yè)集團總部對企業(yè)的資產(chǎn)擁有剩余索取權(quán)和控制權(quán)，能夠進行更有效的監(jiān)督、控制和激勵，通過減少信息不對稱，有效的降低了企業(yè)的交易成本，緩解了的融資約束。同時也提高了資金的使用效率，實現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置，從而增加企業(yè)價值。在多元化企業(yè)集團中，內(nèi)部資本市場的優(yōu)勢表現(xiàn)如下：提高了多元化企業(yè)的債務(wù)融資能力；降低了融資成本；分散了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；提高了資源配置效率。

(二)　過度的多元化會降低內(nèi)部資本市場效率

自從80年代以來。美國出現(xiàn)了多元化集團解體成為獨立公司，集團化公司普遍存在折價現(xiàn)象。1995年，Berger和Ofek計算出多元化公司價值要低于相同投資組合的專業(yè)化公司價值。這一折價被認(rèn)為是多元化公司內(nèi)部資本市場失效，并沒有將公司資源進行最有效的配置。

其一，內(nèi)部資本市場導(dǎo)致投資過度。1986年，Jensen分析認(rèn)為，管理者將利用自由現(xiàn)金流進行過度投資，而且多元化的大企業(yè)增加了管理者以自由現(xiàn)金流權(quán)運作便利，因而導(dǎo)致了更嚴(yán)重的過度投資問題。

其二，內(nèi)部資本市場導(dǎo)致投資不足。2000年，Seharfstein和Stein分析得出，由于部門經(jīng)理的尋租行為。這種不正常的行為通常發(fā)生在不具有發(fā)展前景的部門，通過部門經(jīng)理的尋租活動，而使其繼續(xù)保留下來并獲得更多的融資，從而造成內(nèi)部資本市場資本配置的扭曲。

其三，內(nèi)部資本市場引發(fā)問題和尋租行為。由于組織內(nèi)部管理權(quán)威的存在，可能直接導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部管理者實施尋租行為。鄒薇和錢雪松(2005)，對雙層模型進行了拓展，通過引入企業(yè)融資成本將企業(yè)融資數(shù)量的決策內(nèi)生化，分析了外部資本市場運作不完善對內(nèi)部資本市場中部門經(jīng)理尋租行為的影響，他們認(rèn)為部門經(jīng)理的尋租行為扭曲了內(nèi)部資本配置，從而降低了內(nèi)部資本市場的配置效率。

其四，降低內(nèi)部管理者的激勵效應(yīng)。1996年，Bolton et a1分析認(rèn)為，由于管理者沒有能力保證事后不與公司內(nèi)部部門就實際情況實施再談判，集中融資帶來的“軟預(yù)算約束”問題只會弱化公司分部經(jīng)理事前的激勵效應(yīng)。

五、結(jié)論與啟示

第2篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

關(guān)鍵詞:外部失衡;內(nèi)部失衡;量化分解中圖分類號:F7文獻標(biāo)識碼:A 文章編號:1672-3198(2010)06-0007-02

全球的經(jīng)濟失衡對我國經(jīng)濟的外部平衡產(chǎn)生了明顯的影響。由于國際分工的影響,我國成為一個工業(yè)品生產(chǎn)與出口大國,國際收支不平衡導(dǎo)致了我國經(jīng)濟的外部失衡。我國外部經(jīng)濟失衡主要表現(xiàn)在持續(xù)的經(jīng)常項目和資本項目的雙順差以及外匯儲備規(guī)模的不斷擴大。近年來我國外匯儲備已由2002年末的2864.1億美元迅速增至2008年底19460.3億美元。中國外匯儲備的急劇增長已成為令我國政府棘手的問題,它不僅使我國貨幣當(dāng)局很大程度上喪失了貨幣政策獨立性,而且造成較大的投資效率損失。

我國經(jīng)濟的內(nèi)部平衡也存在明顯的失衡狀況。內(nèi)部失衡具體表現(xiàn)為:儲蓄率過高,消費不足;投資過熱,投資效率低;國內(nèi)有效需求特別是國內(nèi)消費需求長期不足。

1 我國經(jīng)濟外部失衡的原因分析

1.1 外部因素之匯率對外部失衡的影響分析

在長期內(nèi),外部平衡仍然反映為本國的國際收支平衡。國際收支的長期平衡歸根結(jié)底取決于本國和外國商品的相對競爭力。我國經(jīng)濟以外延式經(jīng)濟增長為主,即通過投入大量生產(chǎn)要素,來帶動經(jīng)濟的增長。我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以加工業(yè)和制造業(yè)為主,這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)使得我國資源消耗嚴(yán)重,以大量的自然資源換來經(jīng)濟的增長,卻不適合我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。我國貨幣升值可以促進國內(nèi)資源的節(jié)約。

以上的分析都是建立在內(nèi)外部平衡的長期調(diào)節(jié)理論基礎(chǔ)上的,短期內(nèi),我國貨幣的升值對外部失衡的調(diào)整卻不是非常明顯。自從2005年7月匯改以來,人民幣已經(jīng)累計升值約17%。但是我國的進出口差額卻并沒有減少,反而每年大量增加,外匯儲備也以較快速度大量積累。所以說,在短期內(nèi),人民幣的升值無法立即調(diào)整外部經(jīng)濟失衡。

盡管如此,從中長期來看,人民幣升值依然會在調(diào)整外部失衡上發(fā)揮重要作用。有利于促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,緩解貿(mào)易順差過大的矛盾,從而有利于我國經(jīng)濟更平穩(wěn)和持續(xù)發(fā)展。

1.2 內(nèi)部因素之消費、投資對外部失衡的影響分析

作為宏觀經(jīng)濟學(xué)中的兩個基礎(chǔ)變量,消費和投資關(guān)系的研究在經(jīng)濟學(xué)中占有著重要地位,它們的協(xié)調(diào)發(fā)展對于一國經(jīng)濟有著至關(guān)重要的作用。在不考慮資本流動的前提下,一國國際收支差額等于國民收入減去國內(nèi)吸收的差額。國際收支平衡意味著國內(nèi)產(chǎn)出被國內(nèi)需求全部吸收;國際收支狀況很大程度上取決于內(nèi)需的大小。中國長期的國際收支順差是由于國內(nèi)的內(nèi)需不足所造成的。我國消費需求不足,投資需求旺盛,會引起生產(chǎn)要素從消費部門流向投資品生產(chǎn)部門,消費之后的剩余產(chǎn)品便轉(zhuǎn)化為存貨或出口。雖然內(nèi)需和外需并不是確定的正向或負(fù)向關(guān)系,在不同的經(jīng)濟環(huán)境下兩者表現(xiàn)出來的關(guān)系會有所不同。在開放經(jīng)濟下,如果內(nèi)需過低會導(dǎo)致外需的大量增加,內(nèi)需不足會轉(zhuǎn)化為外部需求。

以下采用協(xié)整模型研究對外貿(mào)易差額(XM)、投資(I)、消費(C)這三個變量之間的數(shù)量關(guān)系。

(1)數(shù)據(jù)處理。外部經(jīng)濟變量直接采取中國1990年至2007年的對外貿(mào)易差額,用XM表示,內(nèi)部變量指標(biāo)采用消費和投資指標(biāo),即用最終消費額(C)和資本形成額(I)來表示,所有數(shù)據(jù)均來自CCER中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。要研究對外貿(mào)易差額(XM)、投資(I)、消費(C)三個變量。處理數(shù)據(jù):將C處理成實際消費額,即C1=C/CPI,然后將XM、I、C1分別取對數(shù)。

(2)平穩(wěn)性檢驗。為了防止偽回歸現(xiàn)象發(fā)生,采用ADF檢驗法對變量LNXM,LNI,LNC1的差分序列進行平穩(wěn)性檢驗,對三個變量進行二階差分變形后通過了平穩(wěn)性檢驗,所以變量是二階單整序列,可以作協(xié)整分析。

(3)協(xié)整檢驗。由于變量LNXM,LNI,LNC1都是二階差分平穩(wěn)序列,采取EG兩步法做協(xié)整回歸,檢驗進出口差額與消費和投資之間是否存在協(xié)整關(guān)系。首先用OLS法進行回歸,建立如下回歸方程:

得出結(jié)果如下:

模型擬合優(yōu) 度較高,且不存在異方差。若變量序列LNXM,LNI,LNC1存在協(xié)整關(guān)系,對E做單位根檢驗,通過了顯著性檢驗。認(rèn)為殘差序列E為平穩(wěn)序列,表明變量之間存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整關(guān)系所對應(yīng)的長期方程為式(2)所示,此方程顯示變量LNXM與LNI、LNC1之間具有長期穩(wěn)定的正向關(guān)系,表示投資和消費對進出口差額具有顯著的拉動作用。LNXM與LNI的回歸系數(shù)在10%的顯著性水平下通過了顯著性檢驗,它示投資和消費都對貿(mào)易差額有顯著的拉動作用,投資、消費每增長1%,進出口貿(mào)易差額將分別增長0.6711%和0.5972%,進口增長相對較快。

2 我國經(jīng)濟內(nèi)外部失衡的因果關(guān)系檢驗

通過檢驗兩個內(nèi)需變量與貿(mào)易差額之間的Granger因果關(guān)系,以判斷是我國內(nèi)部失衡影響了外部失衡,還是外部失衡導(dǎo)致了內(nèi)部失衡,或者兩者同時存在。Granger因果檢驗結(jié)果顯示,LNC1和LNI是LNXM的Granger原因,而LNXM是LNI的Granger原因。這一結(jié)論意味著,我國的消費和投資拉動了貿(mào)易差額增長,而貿(mào)易差額的增長又帶動了投資的加速增長。這一結(jié)論符合我國目前的國情,近些年,我國的經(jīng)濟增長主要是靠投資的增加與出口貿(mào)易的飛速增長,與此同時伴隨著消費不足與貿(mào)易依存度過高的問題。這個因果檢驗印證了之前的理論說明,即國內(nèi)經(jīng)濟作為內(nèi)因?qū)е铝送獠拷?jīng)濟的失衡。最終消費和投資以相當(dāng)高的置信度接受了它們是貿(mào)易差額的原因這個假設(shè),而且貿(mào)易順差也是投資增加的原因,但是從上表看來,貿(mào)易順差對消費的影響不大。

3 儲蓄、投資對外部失衡的影響的量化分解

3.1 數(shù)據(jù)與變量

這一部分考察儲蓄、投資這兩個內(nèi)部經(jīng)濟變量對進出口差額的影響。其中儲蓄是按支出法計算的國民生產(chǎn)總值減去最終消費的剩余部分,投資采取的是中國的資本形成總額的數(shù)據(jù),經(jīng)常項目差額采用的是進出口差額指標(biāo),各項數(shù)據(jù)均來自于CCER中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫。對我國1990-2007年的進出口差額(XM)及儲蓄投資差額(SI)這兩個時間序列進行了ADF單位根檢驗,XM和SI在經(jīng)過兩次差分后均為平穩(wěn)。

3.2 協(xié)整檢驗

本部分同樣采用EG兩步法對變量進行協(xié)整分析。變量XM,SI都是二階差分平穩(wěn)序列,按EG兩步法做如下的協(xié)整回歸。用OLS法進行回歸,建立如下回歸:XMt=β0+β1SIt(4),對XM和SI進行協(xié)整回歸得

XM=0.164SI-213.788(5)

t:(10.59228)(3.355025)

對E1做單位根檢驗,ADF檢驗結(jié)果顯示殘差序列E1是平穩(wěn)的,這表明XM與SI存在協(xié)整關(guān)系。從方程(5)可知,XM隨著SI的變化而正向變化,增加一單位的SI會使得XM增加0.164個單位。這個協(xié)整方程表明在中國由于國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資,多余的儲蓄轉(zhuǎn)化為凈出口,這才是導(dǎo)致貿(mào)易盈余的國內(nèi)根本原因,是國內(nèi)的儲蓄投資關(guān)系失衡引起了外部的失衡。

3.3 Granger因果檢驗

結(jié)果顯示,XM是SI的Granger原因,SI也是XM的Granger原因,我國國內(nèi)儲蓄投資差額與進出口差額之間互為因果,互相影響。由以上Granger因果檢驗結(jié)果可知,儲蓄大于投資是我國貿(mào)易大量順差的內(nèi)因,而且我國的進出口貿(mào)易差額也對儲蓄投資差額造成了影響。4 結(jié)論和相關(guān)對策

我國經(jīng)濟的外部失衡是由兩方面因素造成的,即外部因素對外部失衡的影響及內(nèi)部因素對外部失衡的影響。

(1)匯率因素在長期內(nèi)可以對經(jīng)濟失衡造成影響,并可以通過調(diào)整匯率來對經(jīng)濟失衡進行調(diào)節(jié)。在匯率政策上,我國應(yīng)適當(dāng)擴大匯率波動的幅度,通過本幣持續(xù)小幅度升值,減少或消除過多的國際收支順差。通過匯率的調(diào)節(jié),來使我國達到經(jīng)濟的內(nèi)部和外部的平衡。但是短期內(nèi)變動匯率對經(jīng)濟失衡的影響不大。

(2)內(nèi)部經(jīng)濟失衡在很大程度上影響了外部失衡。一方面,我國消費和投資發(fā)展不平衡,投資相對過快增長而內(nèi)需不足,只能依靠出口海外市場消化,出現(xiàn)了大量的貿(mào)易順差;另一方面,我國的儲蓄大于投資,使得國內(nèi)消費不足,無法合理利用的資源也不得不轉(zhuǎn)化為出口,也形成了貿(mào)易順差,從而導(dǎo)致了外部失衡的出現(xiàn)。同樣,外部失衡在一定程度上也影響了內(nèi)部失衡,長期的貿(mào)易順差造成的財富效應(yīng)不自覺地調(diào)整了國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

要改變這種情況,必須實施“擴大內(nèi)需促進消費”的經(jīng)濟政策,讓消費需求成為經(jīng)濟增長的主要拉動力。需要改善國內(nèi)收入分配差距過大的狀況;完善各種社會保障制度,改善消費預(yù)期,提高中低收入者的收入和他們的消費傾向;提高農(nóng)民的收入,建立健全農(nóng)村最低生活保障制度。

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第3篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

當(dāng)前，企業(yè)投資資金籌集有兩種方式：內(nèi)源融資和外源融資，具體分為三個渠道：企業(yè)內(nèi)部保留利潤、股權(quán)融資和債務(wù)融資。受到金融市場不完善和企業(yè)內(nèi)部信息和外部投資人信息不對稱產(chǎn)生的影響，外部投資者為了最大程度的降低風(fēng)險將會采取提高資金供給率，或者實行信貸搭配的方式將資金提供給企業(yè)，這樣就會有部分企業(yè)被拒絕，從而使得企業(yè)投資產(chǎn)生融資約束。那么，融資約束對企業(yè)投資平的影響主要有哪些方面呢？下面進行詳細(xì)的闡述。

（一）企業(yè)投資成本增加，投資規(guī)模降低

投資收益和投資成本是成反比的，而籌資資本優(yōu)勢投資成本的核心，如果投資不足那么投資的效率就會下降。而在金融約束下，企業(yè)籌集資金的成本要高于無融資約束的籌資成本。比如在實際的生產(chǎn)經(jīng)營中，如果投資不足，在保證質(zhì)量的前提下，只能根據(jù)投資成本進行一定數(shù)量的生產(chǎn)，而無法達到最優(yōu)的投資規(guī)模。即使此時銀行或者投資者愿意進行信貸配給，也是在企業(yè)愿意支付高利率的前提下，歸根到底，受到投資資金的限制，還是無法滿足最優(yōu)投資資金，從而使得投資水平下降。

（二）投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化受到影響

科技是第一生產(chǎn)力，無論是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化還是經(jīng)濟增長都離不開科技，也就是產(chǎn)業(yè)設(shè)備的更新，而在所有投資項目中，科研或者科技設(shè)備的投入都屬于高風(fēng)險項目，而且這樣的項目對銀行來說不具有放款的充分理由，尤其是技術(shù)開發(fā)投資，與基礎(chǔ)設(shè)備可以做抵押物來比更不具有吸引力，這樣勢必會影響企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

（三）使企業(yè)傾向于多元化投資，股權(quán)投資比例上升

企業(yè)內(nèi)部融資與外部融資相比，更具有信息和激勵以及有效的將內(nèi)部資源進行配置的作用，所以當(dāng)企業(yè)受到外部資本融資約束的情況下就會傾向于內(nèi)部的多元化投資，從而構(gòu)建企業(yè)內(nèi)部市場。目前，市場上出現(xiàn)企業(yè)并購的現(xiàn)象，其實早在發(fā)達國家，這樣的企業(yè)大型并購活動就已經(jīng)發(fā)生，這樣實施的目的其實也是為了構(gòu)建內(nèi)部資本市場，緩解外部市場融資約束問題，進而助力與緩解投資不足的問題。

（四）依賴企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的投資，現(xiàn)金流敏感性較高

由于金融市場的不完善，且受到融資約束，越來越多的企業(yè)投資更傾向于內(nèi)部資金，在這樣的條件下，企業(yè)的凈財富和投資之間的相關(guān)性會更加密切，而相應(yīng)的投資和現(xiàn)金流之間的敏感性也會因為企業(yè)受到的融資約束程度增強。此項研究在許多企業(yè)中已經(jīng)得到印證，尤其是發(fā)達國家的企業(yè)。

二、當(dāng)前對我國企業(yè)進行融資約束的原因

融資約束是指在市場經(jīng)濟環(huán)境中，由于信息不對稱，企業(yè)外部融資成本高，而企業(yè)的投資不得不依賴于成本較低的內(nèi)部融資，這在一定程度上影響了企業(yè)的投資發(fā)展。我國企業(yè)存在融資約束這與我國企業(yè)自身存在的問題這一內(nèi)部因素有關(guān)，也與我國特有的金融體系這一外部因素有關(guān)，以下就從引起金融約束的內(nèi)外因素做以具體分析。

（一）傳統(tǒng)金融體系機構(gòu)對企業(yè)融資的影響

市場經(jīng)濟中，金融體系的作用非常重要，這關(guān)系到一個國家的經(jīng)濟是否能穩(wěn)定發(fā)展。世界各國經(jīng)濟發(fā)展程度不一樣，金融體系也不盡相同。目前，我國市場經(jīng)濟和金融體系取得了較大的進步，為我國經(jīng)濟改革和發(fā)展提供了強大的動力支持，傳統(tǒng)金融體系是以銀行為主導(dǎo)的金融系統(tǒng)，受到制度的限制，企業(yè)的借貸行為存在阻礙。這就致使企業(yè)融資困難得多，特別是民營企業(yè)中的中小企業(yè)在這方面表現(xiàn)得更加突出。而企業(yè)由于規(guī)模、盈利等各方面的限制不能上市進行股權(quán)融資，主要的融資形式還是信貸融資，融資約束也就主要表現(xiàn)為信貸融資約束，例如：信貸信息不暢、金融壓抑、低效率等。在這樣的金融體系下，對企業(yè)的投資發(fā)展造成了制約性的影響。

（二）銀行與企業(yè)之間的信息不對稱以及預(yù)算軟約束對企業(yè)融資的約束

企業(yè)非常的依賴銀行的貸款，那么銀行和企業(yè)的關(guān)系將對融資產(chǎn)生影響。企業(yè)融資的主要渠道是信貸，但是信貸商場上目前是需求大于供給，也就是說申請信貸的人當(dāng)中，部分將得不到信用貸款的審批而無法獲取貸款，也就得不到融資的滿足。而信貸市場也存在信息不對稱的想象，這樣就會引起選擇失誤和道德風(fēng)險。信貸市場競爭如此激烈，部分借款者，無論付出多高的貸款利息，都會被排斥在信貸市場之外，這就加劇了企業(yè)融資困難，甚至無法融資，這些企業(yè)就會面臨嚴(yán)重的融資約束。軟預(yù)算約束是指國有企業(yè)一旦發(fā)生虧損或者面臨破產(chǎn)時，政府就會啟用緊急資金給予貸款或者財政補貼使之免于破產(chǎn)。于是就可能有部分信貸也可能會被一些不盈利的國有企業(yè)占有，這對于民營企業(yè)只能是優(yōu)勝劣汰。

三、發(fā)展金融自助改善融資約束下企業(yè)投資水平

企業(yè)為實現(xiàn)市場價值的最大化，會不斷的選擇適合他們發(fā)展的新的融資結(jié)構(gòu)和方式。金融自助就是企業(yè)所有者有效的避開傳統(tǒng)融資方式：比如長期借款、長期合同承諾等，它是通過利用手邊的有限資源，通過協(xié)商、貢獻等新方式滿足企業(yè)資金需求的新的方式,具有融資便利，門檻較低且無需抵押等優(yōu)點，金融自助不僅能降低成本和風(fēng)險，還能迅速彌補資金缺口，擺脫對外部的依賴，節(jié)約時間，提高工作效率。從而為企業(yè)開辟了一條新的內(nèi)源融資渠道。

（一）現(xiàn)金流進行合理的配置，發(fā)展商業(yè)信用

在保證企業(yè)可持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營的前提下，可以采取減少財務(wù)短期支出以及信用卡延期等這樣免費的商業(yè)信用手段來保證公司內(nèi)部資金充裕。當(dāng)然這需要企業(yè)做好客戶管理工作，做好銀行的信用要求，有較好的供貨商或者信譽較好的客戶做支撐。

（二）建立企業(yè)之間的戰(zhàn)略合作關(guān)系，形成聯(lián)盟效應(yīng)

從地理位置上進行聚集，減少辦公成本或者同企業(yè)之間建立相互合作的戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，這樣不僅可以實現(xiàn)資源共享還能互惠互利，甚至人力資源和一些日常性的資本支出都可以分擔(dān)。

（三）推動中小金融機構(gòu)發(fā)展，使其降低準(zhǔn)入門檻

中小金融機構(gòu)要與企業(yè)建立長期互動和監(jiān)督發(fā)展的關(guān)系，在推進中小金融機構(gòu)發(fā)展的同時拓寬了融資途徑，減少信貸門檻約束。另外作為企業(yè)，可以建立專門的投資擔(dān)保和風(fēng)險補償部門，加強和金融機構(gòu)之間的溝通，做到信息對稱。讓企業(yè)、銀行和投資擔(dān)保機構(gòu)三者真正的互動起來。

（四）樹立良好的企業(yè)形象，建立誠實守信的觀念

要樹立企業(yè)良好形象，這就要求企業(yè)要定期且全面的披露公司財務(wù)信息，減少企業(yè)與外部投資者之間的信息不對稱，使得更多投資者了解并參與到企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展中來，便于以較低的成本、更快速的獲取外源資本。對于企業(yè)要做到產(chǎn)權(quán)清晰，發(fā)展規(guī)范，創(chuàng)造更多符合貸款的硬件條件，才能不斷的提高自身的資質(zhì)等級，最大程度的減少融資約束。

（五）企業(yè)集團化運作緩解融資約束

企業(yè)集團化運作，主要受到股權(quán)支付政策、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模情況等影響。市場經(jīng)濟發(fā)展過程中，難免出現(xiàn)信息不對稱，金融中介不發(fā)達，法律保護不充分的情況，如果企業(yè)集團在資本配置方面加以優(yōu)化就能補充市場經(jīng)濟融資體系的不足，在一定程度上能緩解企業(yè)融資約束的問題。

四、結(jié)語

第4篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

【關(guān)鍵詞】 融資約束; 技術(shù)投資; 營運資本; 技術(shù)許可

中圖分類號：F275;C939 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）06-0017-03

一、引言

技術(shù)的投資過程就是把技術(shù)投入到企業(yè)生產(chǎn)及流通的過程，它包括技術(shù)的生成與應(yīng)用，創(chuàng)新理論學(xué)派將其稱為技術(shù)創(chuàng)新。其中，技術(shù)生成由R&D完成;技術(shù)應(yīng)用意指技術(shù)商業(yè)化。融資渠道是影響技術(shù)投資效率的關(guān)鍵因素。學(xué)術(shù)界關(guān)注技術(shù)投資，不僅因為它帶來的知識溢出，而且因為它很難通過外部渠道籌集資金。融資約束是指受金融市場的影響，企業(yè)在獲取內(nèi)外部資金時成本有很大差異，外部成本相對較高，企業(yè)無力承擔(dān)，導(dǎo)致外部融資受阻、企業(yè)投資過于依賴內(nèi)部資金的財務(wù)狀態(tài)，內(nèi)外部資金成本差距越大，融資約束越明顯。技術(shù)投資的特殊性使其受到的約束程度更為突出。近年企業(yè)技術(shù)投資存在不同程度的融資約束，導(dǎo)致投資支出比最優(yōu)水平低約20%～30%。了解融資約束對技術(shù)投資的影響機理，對于緩解技術(shù)投資的融資壓力，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平具有重要的現(xiàn)實意義。自1990年羅默提出內(nèi)生增長模型以來，該問題引起西方學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，也產(chǎn)生了不少研究成果。本文擬采取定性分析與文獻評述的方法，圍繞不同融資方式對技術(shù)投資的影響這一主題，系統(tǒng)回顧20世紀(jì)90年代以來國內(nèi)外有關(guān)的經(jīng)典文獻，意在為緩解國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)投資活動提供有益參考。

二、技術(shù)投資融資難的原因

與一般投資相比，技術(shù)投資具有以下幾個突出特征：投資風(fēng)險大，成功概率較難估計;知識難以存儲并且商業(yè)化周期較長，沉淀成本比例很高;50%以上的技術(shù)投資資金被用于支付高級研發(fā)人員工資，導(dǎo)致融資擔(dān)保的可抵押價值非常低。以上特征使技術(shù)投資有較高的融資成本和調(diào)整成本。這就要求企業(yè)必須保持內(nèi)部資金的充足性，技術(shù)投資由此面臨較多的財務(wù)限制。此外，技術(shù)成果易于復(fù)制，在激烈的市場競爭環(huán)境下，基于維護核心技術(shù)優(yōu)勢的角度，企業(yè)更多地考慮如何保護商業(yè)機密，對于技術(shù)投資項目相關(guān)信息的披露較為謹(jǐn)慎，寧愿承擔(dān)一定的融資壓力，也不會輕易選擇信息公開。如此，資金提供者與企業(yè)之間不可避免地存在信息不對稱，資金風(fēng)險加大，企業(yè)也很難獲得外源融資，即使獲得，成本也較高，而內(nèi)源資金又無法滿足技術(shù)投資需求，最后只能被迫放棄一些有未來前景的投資機會，融資約束由此產(chǎn)生。

三、融資約束的存在性證據(jù)

對于技術(shù)投資是否存在融資約束，各國學(xué)者基于不同背景作了大量研究，驗證了兩者之間顯著影響關(guān)系的存在。較易技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)往往是那些能夠獲得外部融資的企業(yè)。Czarnitzki（2006）運用Tobit模型探討了德國企業(yè)的技術(shù)投資行為，顯示融資約束確實影響了技術(shù)投資，與大企業(yè)相比，小企業(yè)的融資約束對投資行為影響更大。Saviganc（2006）使用法國制造業(yè)企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)也證實了存在較高融資約束的企業(yè)具有較低的技術(shù)投資傾向，相比之下美國企業(yè)的融資約束影響更大。Silva（2011）使用葡萄牙企業(yè)的數(shù)據(jù)，將融資約束看作技術(shù)投資的內(nèi)生影響因素，同時考慮其對技術(shù)投入與產(chǎn)出的影響，驗證了融資約束的存在。中國企業(yè)的技術(shù)投資也存在融資約束，國有企業(yè)比非國有企業(yè)融資約束低，尤其是高新企業(yè)，融資約束更為嚴(yán)重。顧群等（2011）通過構(gòu)建高新企業(yè)融資約束指數(shù)得出相似結(jié)論。相比之下，趙偉（2012）的研究較為寬泛，同時分析了融資約束、出口等因素對中國本土企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，并將國有和民營企業(yè)進行了對比，發(fā)現(xiàn)融資約束、出口對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新均具有顯著影響。

四、融資約束對技術(shù)投資的影響機理

（一）外源融資

1.舉債對技術(shù)投資的影響

若企業(yè)債務(wù)較大，技術(shù)投資面臨的融資約束程度就高。主要是因為債務(wù)具有剛性特征，企業(yè)要承擔(dān)還本付息壓力，這對內(nèi)部現(xiàn)金流的要求較高?？紤]到企業(yè)價值主要來自于未來的增長機會，基于收益的不確定性與多變性以及固有的投資風(fēng)險，債務(wù)合約結(jié)構(gòu)并不是很適合技術(shù)投資。尤其對于技術(shù)密集型企業(yè)，高風(fēng)險性特征進一步導(dǎo)致財務(wù)困境的預(yù)期邊際成本會隨著杠桿水平而上升。因此，與其他企業(yè)相比，技術(shù)密集型企業(yè)通常具有較低的財務(wù)杠桿。抵押是解決債務(wù)融資難的有效工具，但技術(shù)資產(chǎn)本身較難定價評估，抵押客觀上受到一定限制，緩解融資難的力度有限。此外，企業(yè)的信用等級對債務(wù)融資與技術(shù)投資也能起到一定的調(diào)節(jié)作用，企業(yè)的信用水平與融資額正相關(guān)，與融資成本與融資約束程度負(fù)相關(guān)。

2.外部股權(quán)對技術(shù)投資的影響

在不完善的市場條件下，外部股權(quán)應(yīng)被給予更多考慮，尤其是風(fēng)險較大的企業(yè)，不需要債務(wù)籌資，但可能需要股權(quán)籌資。在美國，缺乏內(nèi)部資金的中小科技企業(yè)主要通過發(fā)達的股票市場進行籌資。美國20世紀(jì)90年代出現(xiàn)的技術(shù)創(chuàng)新主要是股票市場推動的。相對債務(wù)來講，股權(quán)融資有幾個優(yōu)點：無論對內(nèi)部還是外部籌資而言，股東都分享收益;不需抵押要求;權(quán)益的增加也不會帶來與財務(wù)困境有關(guān)的問題等。諸多優(yōu)點使其成為重要的外部資金來源，但它也存在一定的適用性。股權(quán)籌資在首次公開發(fā)行階段很重要，而考慮到成本較高（約在10%～13%之間），上市之后很少有企業(yè)再大量使用，尤其是對那些公開上市的成熟企業(yè)，它們已有充足的現(xiàn)金流量，不需要依賴股票發(fā)行?？梢姡瑖獍l(fā)達的股票市場在一定程度上能夠緩解企業(yè)的融資約束。國內(nèi)企業(yè)技術(shù)投資同樣存在對外部股權(quán)的依賴性，尤其是高新企業(yè)。

3.其他外源資金支持方式

鑒于融資約束的普遍性，除了以上提到的融資方式，還有一些政策性基金可在一定程度上緩解融資壓力，如政府基金。具有代表性的政府基金計劃是美國的SBIC和SBIR，德國、瑞士、英國等也存在類似的基金計劃，并在一定時期內(nèi)起到明顯的支持作用，使得受資助企業(yè)更容易從市場上獲取資金。但該政策實施效果不怎么理想，獲資助的企業(yè)技術(shù)投資的增加幅度小于受政府資助的額度，而且產(chǎn)出成果增長也緩慢。可見，政府基金對緩解融資約束對技術(shù)投資的作用還有待進一步研究。

（二）內(nèi)源融資

當(dāng)外部資金僅在溢價才能取得時，內(nèi)部融資因子應(yīng)當(dāng)影響投資。企業(yè)的技術(shù)投資主要依靠內(nèi)部資金，大量的文獻對此提供了證據(jù)。對技術(shù)投資來講，成本最小的內(nèi)部資金是內(nèi)部現(xiàn)金流量，一旦企業(yè)存在融資約束，現(xiàn)金流成為了一種稀缺資源。

1.內(nèi)部現(xiàn)金流量

Jensen（1986）曾提出抽走企業(yè)現(xiàn)金流以減少經(jīng)理人成本的治理策略可能會阻礙企業(yè)的長期創(chuàng)新活動。Hall（1992）發(fā)現(xiàn)1973―1987年間美國制造企業(yè)的現(xiàn)金流與技術(shù)投資額正相關(guān)?；趯鴥?nèi)企業(yè)融資狀況的調(diào)查，盧馨等（2013）選取2007―2009年滬深上市的高新技術(shù)企業(yè)為樣本，分析發(fā)現(xiàn)高新企業(yè)面臨融資約束時會不得已放棄一些財務(wù)可行的項目，以此說明技術(shù)投資的強度受到現(xiàn)金持有量的顯著影響。若企業(yè)能維持較高的現(xiàn)金持有量，技術(shù)投資就有了資金保障，現(xiàn)金流起到一定的緩解融資約束的對沖效應(yīng)。技術(shù)研發(fā)投資強度、支出水平與內(nèi)部現(xiàn)金流呈正比?；谒鼈冎g的影響關(guān)系，技術(shù)投資大的企業(yè)有增加內(nèi)部現(xiàn)金儲備的傾向，這樣更有助于適時把握投資機會。但現(xiàn)金持有量也并非越多越好，隨著儲備量的增加，現(xiàn)金流對技術(shù)投資的敏感度會降低，過度投資會起到一定的負(fù)面影響。

2.營運資本對技術(shù)投資的平滑作用

在利用內(nèi)部融資的過程中，企業(yè)面臨著兩方面的難題：一是內(nèi)部財務(wù)狀況不穩(wěn)定，容易受到外部沖擊;二是創(chuàng)新活動有很高的調(diào)整成本，突然中斷會使企業(yè)遭受很大損失。因此，一個利用現(xiàn)金流波動調(diào)節(jié)投資支出的企業(yè)可能會在現(xiàn)金持有較低時犧牲掉一些高邊際價值的項目，而在高現(xiàn)金流量時采納一些邊際價值相對較低的項目。此時就需要一種工具能夠平滑與現(xiàn)金流波動有關(guān)的投資。這主要反映在營運資本中，它能夠涵蓋更多的平滑要素。自Adam Smith以來，經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)認(rèn)識到營運資本是企業(yè)資本存量的重要組成部分，與固定資本具有同等重要性。營運資本是流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債，相對于其他投資，營運資本投資有較低的調(diào)整成本和較高的變現(xiàn)能力。在內(nèi)部財務(wù)受到負(fù)面沖擊的情況下，受融資約束的企業(yè)不會同比例地減少各種投資，而是依據(jù)調(diào)整成本的高低進行反向調(diào)整，即調(diào)整成本越高，減少的投資越少，最后保持各種投資的凈收益在邊際上相等。這樣一來，在財務(wù)利潤下降時企業(yè)通過減少營運資本投資或變現(xiàn)營運資本，將有限資金配置到調(diào)整成本高的技術(shù)投資活動上，使在遭受財務(wù)沖擊時仍可持續(xù)進行技術(shù)投資。

3.技術(shù)許可對技術(shù)投資的調(diào)節(jié)作用

除了營運資本的平滑作用外，技術(shù)許可權(quán)亦可作為重要的融資方式。Kenan（2010）、Nalin（2006）提出解決融資約束的新辦法，即利用知識產(chǎn)權(quán)融資（這里的知識產(chǎn)權(quán)主要是技術(shù)專利）。很多企業(yè)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)已經(jīng)被用來銷售、許可、售后回租等以獲取資金支持。對企業(yè)來講，技術(shù)籌資最容易的方式就是技術(shù)許可，尤其對于那些剛開始成立，面臨融資困難的企業(yè)，許可權(quán)收入已成為其技術(shù)投資所需資金的重要來源。這些困難企業(yè)與其他企業(yè)簽訂合同以換取預(yù)付款，提供資金支持的企業(yè)通常是一些孵化企業(yè)、供應(yīng)商和分銷商。就世界范圍而言，企業(yè)從專利許可中獲得的收入已經(jīng)從1990年的15億元上升到2000年的100億元。Teece（1986）提供了幾個有關(guān)石化、制造、計算機、電子行業(yè)的技術(shù)許可案例。近期的案例有生物技術(shù)、信息技術(shù)、化學(xué)工業(yè)，如高通公司在發(fā)展早期，現(xiàn)金流不足以支付工資，資金就是企業(yè)的生命線，為了獲得最好的投資機會，20世紀(jì)80年代末期，高通在生產(chǎn)及銷售CDMA產(chǎn)品的同時也將技術(shù)許可給其他企業(yè)，甚至許可給更加強大的設(shè)備制造商摩托羅拉。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

研究得出，技術(shù)投資的內(nèi)在特點決定了企業(yè)不適宜采用債務(wù)融資，更傾向于優(yōu)先選擇內(nèi)部自由現(xiàn)金流、外部股權(quán)資金以及一些新的融資方式，如營運資金、技術(shù)許可等對技術(shù)投資的平滑。營運資金因其較低的調(diào)整成本以及強流動性對技術(shù)投資起到明顯的平滑作用。這種融資方式在國外比較活躍，相比之下，國內(nèi)企業(yè)還有很大的利用空間，研究還有待深入。基于此，以后的研究工作應(yīng)多關(guān)注這些新型的融資方式對企業(yè)技術(shù)投資的影響，尤其是技術(shù)許可權(quán)與技術(shù)投資的影響關(guān)系、營運資金的平滑效果等還需加強實證研究。

（二）建議

以上結(jié)論對國家鼓勵企業(yè)技術(shù)投資有積極的政策含義。鑒于內(nèi)部資金是企業(yè)技術(shù)投資的重要融資渠道，企業(yè)應(yīng)成為緩解技術(shù)投資融資約束的主力，通過合理地安排內(nèi)部資金，充分調(diào)動一切可利用的有價值的資產(chǎn)，突破傳統(tǒng)的生產(chǎn)與經(jīng)營模式，積極拓展新的內(nèi)部融資來源。首先要靈活運用營運資本的平滑作用。與其他融資方式相比，營運資本無融資成本（或極低），非常靈活（必要時甚至可降至負(fù)值），在不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下，營運資本可作為內(nèi)部自由現(xiàn)金流的很好補充?？紤]到正常生產(chǎn)經(jīng)營的需要，營運資本的平滑作用還是有限的，企業(yè)還需多嘗試使用一些新的融資途徑。比如技術(shù)許可權(quán)的銷售和許可、產(chǎn)學(xué)研合作研發(fā)、成立技術(shù)投資聯(lián)盟等都可在一定程度上緩解企業(yè)的融資壓力。

從宏觀層面，考慮到金融市場尚不成熟，還未成為企業(yè)技術(shù)投資的強大后盾，國家也需制定一些鼓勵企業(yè)技術(shù)投資的積極政策，進一步完善金融改革，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供更加靈活、寬松的融資環(huán)境。如完善證券發(fā)行與上市，大力發(fā)展機構(gòu)投資者，制定靈活多樣的稅制制度，對國家鼓勵的技術(shù)創(chuàng)新行業(yè)給予一定的稅收優(yōu)惠或減免等，在一定程度上可緩解融資約束企業(yè)內(nèi)部自由現(xiàn)金流的短缺，彌補技術(shù)投資的資金缺口。此外，為鼓勵企業(yè)嘗試使用技術(shù)許可權(quán)籌資緩解融資約束，國家尚需制定并完善一些有關(guān)技術(shù)產(chǎn)權(quán)保護、流轉(zhuǎn)、交易等各方面的相關(guān)法律制度。

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第5篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

Abstract： The paper extends Williamson（1991）conceptual framework to develop a new theoretical analysis framework to study the

impact IT on firm vertical boundaries. This framework anticipates that， firm who make IT investment will make the reduction of its internal coordination costs mainly； and as the developing of IT environment， firm external coordination costs will mainly reduce. Thus， firm's IT

investment and its IT environment have contrary influence on firm vertical boundaries.

關(guān)鍵詞： 信息技術(shù)（IT）；企業(yè)縱向邊界；協(xié)調(diào)成本

Key words： Information Technology（IT）；Firm Vertical Boundaries；Coordination Cost

中圖分類號：F273 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）04-0198-03

0 引言

IT通過為信息收集和處理，以及契約的談判、監(jiān)督和執(zhí)行提供更好的手段，既降低了外部協(xié)調(diào)成本，也降低了內(nèi)部協(xié)調(diào)成本[1-3]。但是，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，由于市場協(xié)調(diào)成本（外部協(xié)調(diào)成本）相對來說比內(nèi)部協(xié)調(diào)成本高，因此，IT降低市場協(xié)調(diào)成本比降低內(nèi)部協(xié)調(diào)成本多，進而減少了市場協(xié)調(diào)的劣勢[1，4，5]，導(dǎo)致企業(yè)縱向邊界的變小。

但是，IT應(yīng)用于內(nèi)部系統(tǒng)和組織際信息系統(tǒng)是有區(qū)別的，這一點Shin（1997）也承認(rèn)。IT應(yīng)用于內(nèi)部系統(tǒng)，則主要降低內(nèi)部協(xié)調(diào)成本；IT應(yīng)用于組織際協(xié)調(diào)系統(tǒng)，則主要降低市場交易成本。只不過，Shin認(rèn)為，由于現(xiàn)在組織際信息系統(tǒng)的廣泛應(yīng)用，因此IT使用的增加將降低市場交易成本的幅度超過內(nèi)部協(xié)調(diào)成本，所以IT投資的增加使得企業(yè)更多使用外包或者市場來協(xié)調(diào)經(jīng)濟活動，進而導(dǎo)致縱向一體化較少發(fā)生。

從上述這些具有代表性的觀點來看，有兩點值得我們注意：其一是IT對內(nèi)部協(xié)調(diào)成本和外部協(xié)調(diào)成本都有影響，并且企業(yè)邊界由內(nèi)部協(xié)調(diào)成本和外部協(xié)調(diào)成本來決定的；其二是應(yīng)用于企業(yè)內(nèi)部的IT和企業(yè)外部（或企業(yè)與企業(yè)之間的組織際信息系統(tǒng)）的IT對協(xié)調(diào)成本（內(nèi)部或外部）有著不同的影響。因此，本文把IT分為企業(yè)內(nèi)部IT投資和企業(yè)外部IT環(huán)境，來分別考察它們對企業(yè)縱向邊界的影響。

1 企業(yè)外部IT環(huán)境對企業(yè)縱向邊界的影響

從交易成本經(jīng)濟學(xué)的觀點來看，交易成本的變化被假定影響了企業(yè)的縱向邊界，通過縱向整合，一個單一的企業(yè)控制了價值鏈中各個活動的決策點，并以這種協(xié)調(diào)結(jié)構(gòu)來取代市場機制。

企業(yè)的治理模式可以看作是交易維度的一個函數(shù)。Williamson（1991）認(rèn)為這一函數(shù)的自變量是資產(chǎn)專用性、不確定性和交易頻率[6]。從現(xiàn)有的關(guān)于企業(yè)縱向邊界的文獻來看，他們一般都把研究焦點放在這些維度的重要程度之上，并且資產(chǎn)專用性成為了最主要的決定因素[7]。

一種交易的制度安排對于企業(yè)縱向邊界的分析來說是非常重要的，這是因為在某種類型的交易環(huán)境中所發(fā)生的任何交易，都會影響最佳治理模式的選擇，因此，交易治理也是關(guān)于交易環(huán)境的一個函數(shù)。Williamson（1991）給出了一個概念框架，Bender（2002）對其進行了擴展，用來研究環(huán)境變化的影響[6，8]。

企業(yè)外部IT環(huán)境的變化在模型用一個參數(shù)θ1的變化來表示。θ1的不同是由于企業(yè)運作的制度環(huán)境不同引起的。因此，一個交易的治理成本可以表示為：

C＝f（k，θ1）

其中：k=資產(chǎn)專用性，θ1企業(yè)外部IT環(huán)境。

θ1也可以理解為是一個交易的制度設(shè)置，它影響了治理的比較成本。Williamson（1991）考察了四種類型的這種參數(shù)變化，即產(chǎn)權(quán)、合約、聲譽影響和不確定性等四種變化，并假設(shè)交易環(huán)境，也就是θ1的值，因地區(qū)和時間的不同而不同。

本文延伸Williamson的這一分析范式，把企業(yè)外部IT環(huán)境的變化理解為參數(shù)θ1的變化。企業(yè)外部IT環(huán)境發(fā)展水平的提高不僅降低協(xié)調(diào)經(jīng)濟活動的固定成本，也降低了它的變動成本[9]。衡量企業(yè)外部IT環(huán)境水平的參數(shù)θ1，它變化增加了資產(chǎn)專用性的臨界值，使得層級制治理在總治理成本方面（也就是交易成本和生產(chǎn)成本的總和）相對于市場治理來說沒有優(yōu)勢。我們可以把市場和層級制兩者的固定成本的降低在圖形上表示成一個向下傾斜的曲線。當(dāng)然，這只降低了總治理成本，但并沒有改變層級制優(yōu)于以市場為基礎(chǔ)的協(xié)調(diào)機制的資產(chǎn)專用性的臨界值。然而，若追加考慮IT引起變動成本的降低，那么市場治理的交易部分就增加了。我們可以把這種變化表示為曲線斜率的變小。在這個治理模型中，企業(yè)外部IT環(huán)境參數(shù)θ1的影響可以用圖表示①（見圖1）。圖1表明了，市場在治理k值較低的交易方面有比較優(yōu)勢，但表現(xiàn)出來的是隨著k值的提高而交易成本急劇增加；相反，層級制在治理k值較高的交易方面有比較優(yōu)勢，但表現(xiàn)出來的是隨著k值的提高而交易成本緩慢增加。在達到臨界性的k值之后，市場機制的成本優(yōu)勢變成一種劣勢。若把生產(chǎn)成本考慮在內(nèi)，在最下面那個圖中，我們可以發(fā)現(xiàn)，市場治理交易的部分增加了。隨著k值的增大，市場相對于層級制的成本優(yōu)勢減弱。對于k值較低的情況來說，市場的生產(chǎn)成本和交易成本總和與層級制的生產(chǎn)成本和交易成本總和的差是正的，但是，在達到臨界資產(chǎn)專用性值k′之后變?yōu)樨?fù)的。

現(xiàn)在，我們在模型中考察技術(shù)交易環(huán)境變化的影響。通過降低固定成本和變動成本，兩者曲線的斜率變小。這使得交易成本曲線的交點向右移動。結(jié)果，新的臨界資產(chǎn)專用性的值k″向右移動。相對于層級制來講，市場治理的交易部分增加了。“朝市場移動”是以固定成本和變動成本兩者都降低為基礎(chǔ)的。

因此，本文預(yù)期，在企業(yè)外部IT環(huán)境支持的外部或市場協(xié)調(diào)機制高度有效的制度設(shè)置中，交易較少是層級制的。

基于以上的討論，本文提出了第一個研究假設(shè)：

H1：在企業(yè)外部IT環(huán)境發(fā)展水平較高的條件下，企業(yè)的縱向邊界一般較?。浑S著企業(yè)外部IT環(huán)境的發(fā)展，企業(yè)縱向邊界變小。

2 企業(yè)內(nèi)部IT投資對企業(yè)縱向邊界的影響

與企業(yè)外部IT環(huán)境對企業(yè)縱向邊界的影響相反，企業(yè)內(nèi)部IT投資主要是降低組織的內(nèi)部協(xié)調(diào)成本，因此將對組織邊界產(chǎn)生截然不同的影響。

企業(yè)的內(nèi)部協(xié)調(diào)成本包括成本和決策信息成本[2]。根據(jù)委托-理論，企業(yè)可以看成是委托人和人之間的一組契約關(guān)系。由于委托和雙方目標(biāo)差異而產(chǎn)生的成本，就是成本，它具體表現(xiàn)為監(jiān)控成本、保證成本和剩余損失[10]。監(jiān)控成本是指委托人為了確保人如預(yù)期般工作而需要付出的成本，保證成本是人為了使委托人確信他如預(yù)期般工作而需要付出的成本，剩余損失則是指企業(yè)完全由委托人經(jīng)營時的收益與交由人經(jīng)營時的收益的差額。顯然，基于現(xiàn)代信息技術(shù)的企業(yè)內(nèi)部監(jiān)控機制具有傳統(tǒng)方式所無法比擬的優(yōu)越性，節(jié)約了委托-過程中的監(jiān)控成本和保證成本，同時也提高了相關(guān)過程的效率，使委托和雙方更易于協(xié)調(diào)，也使剩余損失趨于下降。

決策信息成本是構(gòu)成企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本的另一個重要因素，它包含信息處理成本和因信息質(zhì)量低下引致的機會成本[2]。信息處理成本指的是企業(yè)日常經(jīng)營活動中，因各種溝通需要而產(chǎn)生的成本，以及大量經(jīng)營資料的記錄和存儲成本。至于信息質(zhì)量低下引致的機會成本，指的是這樣的情況：利用較低質(zhì)量的信息去決策的企業(yè)往往不能取得較佳信息時的決策效果，由此產(chǎn)生了機會成本。20世紀(jì)90年代以來，隨著電腦處理能力的提高和英特網(wǎng)應(yīng)用的迅速普及，信息技術(shù)應(yīng)用對提高企業(yè)信息處理效率、降低信息處理成本的作用也更加顯著。由于網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下的企業(yè)面對范圍廣闊、內(nèi)容豐富的信息空間，而且擁有日益強大的信息處理手段，因此在很大程度上克服了以往決策時信息質(zhì)量低下的困擾，從而降低了相應(yīng)的機會成本。

曾楚宏和林丹明（2004）也認(rèn)為，企業(yè)（內(nèi)部）應(yīng)用信息技術(shù)后，有效地節(jié)約了內(nèi)部生產(chǎn)成本（內(nèi)部協(xié)調(diào)成本）和市場協(xié)調(diào)成本（外部協(xié)調(diào)成本），造成其邊界變動有縮小的趨勢。當(dāng)企業(yè)所節(jié)約的內(nèi)部生產(chǎn)成本多于市場協(xié)調(diào)成本時，其邊界最終將向擴大的方向發(fā)生變動；而當(dāng)企業(yè)所節(jié)約的內(nèi)部生產(chǎn)成本少于市場協(xié)調(diào)成本時，其邊界最終將向縮小的方向發(fā)生變動[11]。

企業(yè)內(nèi)部IT投資會導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本的降低是毫無疑問的，那么，剩下的問題是：內(nèi)部協(xié)調(diào)成本的降低如何擴大了企業(yè)的縱向邊界？對此，本文再一次擴展了Williamson（1991）的分析范式，通過下面這個簡化的圖形（圖2）直觀地予以表示出來。

以上分析表明，企業(yè)內(nèi)部IT投資會使得企業(yè)縱向邊界的擴大，而不是以往大多數(shù)研究所普遍認(rèn)為的企業(yè)內(nèi)部IT投資會一定會增加企業(yè)交易的市場治理部分，為此，本文提出了第二個研究假設(shè)：

H2：企業(yè)內(nèi)部IT投資主要是降低了企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本，從而擴大了企業(yè)的縱向邊界。

3 結(jié)論

按照交易成本經(jīng)濟學(xué)的觀點，IT的使用既降低了企業(yè)的外部協(xié)調(diào)成本和內(nèi)部協(xié)調(diào)的成本。但是，目前在理論界占據(jù)主導(dǎo)地位的觀點是，使用IT，會使得企業(yè)縱向邊界變小，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)會朝市場治理“一邊倒”的態(tài)勢發(fā)展。為此，本文把企業(yè)面臨的IT環(huán)境分為企業(yè)外部IT環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部IT投資來綜合考慮IT對企業(yè)縱向邊界的影響。企業(yè)外部IT環(huán)境主要影響的是企業(yè)的外部協(xié)調(diào)成本，企業(yè)的內(nèi)部IT投資主要影響的是企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)成本。本文擴展了Williamson的分析范式，探討這兩種IT類型對企業(yè)協(xié)調(diào)成本的影響，進而影響企業(yè)的縱向邊界。

通過這個理論框架我們可以清楚地看到IT與企業(yè)縱向邊界之間的關(guān)系，企業(yè)外部IT環(huán)境的發(fā)展通過降低企業(yè)的外部協(xié)調(diào)成本，進而使得企業(yè)的縱向邊界變?。黄髽I(yè)內(nèi)部IT投資通過降低內(nèi)部協(xié)調(diào)成本，進而擴大了企業(yè)的縱向邊界。

注釋：

①參見Williamson（1991），Picot（1996）和Bender（2002）.

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第6篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

1.內(nèi)部資本市場的優(yōu)勢

Williamson(1986)認(rèn)為多元化企業(yè)或集團公司通過內(nèi)部市場融資可以減少信息搜集和業(yè)績監(jiān)督造成的交易成本｡由于管理層可以獲得詳細(xì)的內(nèi)部經(jīng)營信息,這與從外部獲得的信息相比不管從數(shù)量還是質(zhì)量上都更全面和具體得多;在集團企業(yè)內(nèi)部也不存在商業(yè)秘密問題,節(jié)約了這部分成本;各部門間爭取總部劃撥的投資資金的競爭,將能改善資源的配置效率｡王建軍(2006)認(rèn)為內(nèi)部資本市場的優(yōu)勢體現(xiàn)在:節(jié)約了資本市場的交易成本;使侵蝕股東財富的管理活動降低到最小限度｡當(dāng)外部資本市場處于不理想的狀態(tài)時,利用內(nèi)部資本市場融資可以節(jié)省大量交易成本｡由于內(nèi)部資本市場的存在,可以在承受初期虧損和增加資本方面促進新的市場進入｡

Myers和Majluf (1984)論述了企業(yè)的多行業(yè)兼并是為了克服其與外部資本市場的摩擦,當(dāng)企業(yè)與外部資本市場的信息不對稱性嚴(yán)重到某一程度時,企業(yè)通過兼并可以建立其內(nèi)部資本市場｡公司多元化經(jīng)營可以建立起內(nèi)部資本市場,避開在外部資本市場融資的交易成本和信息不對稱問題(Hadlock et al,2001),可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置;通過多元化經(jīng)營降低公司經(jīng)營的風(fēng)險｡

但僅僅具有較高質(zhì)量的廉價信息并不能完全保證內(nèi)部資本市場的運作效率｡Gertner等(1994)和Stein(2000)指出,內(nèi)部資本市場的優(yōu)越性還體現(xiàn)在:(1)內(nèi)部資本市場優(yōu)于外部資本市場的根本原因是由于公司經(jīng)理掌握公司的剩余控制權(quán),因而有動力去合理配置公司資源,從而獲得更多的收益｡(2)內(nèi)部資本市場可以獲得更高質(zhì)量的信息,即公司經(jīng)理與項目投資者對于投資項目的信息有良好的溝通交流,因而,多元化公司的CEO對于公司部門的前景有很好的信息掌握｡(3)多元化公司的CEO能利用較高質(zhì)量的信息來跨部門地做出增加價值的資源再配置,即在內(nèi)部資本市場上做出積極的優(yōu)勝選拔｡即擁有控制權(quán)的公司總部可以通過內(nèi)部資本市場在更大范圍里重新配置公司的稀缺資金,從而增加公司價值｡他認(rèn)為公司總部可以根據(jù)需要把一個事業(yè)單位的資產(chǎn)作為抵押融得資金,然后再分配給其他事業(yè)單位｡而在外部資本市場中,出資者(如銀行)則不能通過從事“挑選勝者”的活動來增加公司價值｡Stein(2001)進一步指出,內(nèi)部資本市場是解決資金在企業(yè)內(nèi)不同分部之間的分配問題;而外部資本市場則是解決資金在不同企業(yè)之間的分配問題｡

姜付秀和陸正飛(2006)認(rèn)為,公司內(nèi)部資本市場能否發(fā)揮作用依賴于許多前提條件｡在一個發(fā)展機會很多的市場條件下,公司內(nèi)部資本市場對公司發(fā)展的作用是極大的｡我國市場經(jīng)濟體制的確立為公司的發(fā)展創(chuàng)造了很好的外部條件,公司面臨著很好的發(fā)展機遇,公司通過多元化形成內(nèi)部資本市場,通過內(nèi)部資本市場來對公司的資本進行配置,降低了公司對融資成本較高的外部資本市場的依賴,其業(yè)務(wù)發(fā)展所需的資本保障和資本成本都將遠遠低于專門為了發(fā)展一項業(yè)務(wù)而成立的專業(yè)化公司｡

我國正在向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中,由于外部資本市場的會計和審計技術(shù)還不成熟,項目經(jīng)理很容易從項目收益中獲取私利,所以單個項目就很難吸引最優(yōu)水平的融資｡這時,內(nèi)部資本市場就能發(fā)揮重要的作用,在資源數(shù)量一定的條件下,總部為追求自身私利,自然會把資源在項目之間進行合理配置,從這方面看也能夠起到促進股東價值最大化的作用(柳士強,2006)｡

2. 內(nèi)部資本市場呈現(xiàn)的低效率

Shin and Stulz(1998)發(fā)現(xiàn),多元化公司總部對各部門在總體上是相似的,并沒有體現(xiàn)出在效率上的差別對待｡因此,他們認(rèn)為,內(nèi)部資本市場并沒有發(fā)揮其應(yīng)有的在部門間合理分配資金的作用,而且,多元化公司中某一部門的投資更多地依賴于自身的資金,而不是其他部門的資金｡他們發(fā)現(xiàn)多分部企業(yè)的總部習(xí)慣按業(yè)務(wù)分部的資產(chǎn)或現(xiàn)金流的規(guī)模比例來配置項目投資資本｡這種“粘性”規(guī)則將加劇一些業(yè)務(wù)分部的投資不足和另一些業(yè)務(wù)分部的投資過度(盧建新,2006)｡

一些實證經(jīng)驗和理論研究表明,內(nèi)部資本市場更多地表現(xiàn)為低效的資源配置｡發(fā)生內(nèi)部資本市場低效的原因有多種,如多元化公司較高的信息不對稱;資源的靈活配置造成的部門經(jīng)理激勵缺失(韓忠雪和朱榮林,2005)｡除了這些,部門經(jīng)理還常常通過尋租活動,來達到保護自己和提高談判地位的目的｡這種尋租行為或者活動顯然干擾了公司經(jīng)理對于公司投資資源的最優(yōu)配置,最終損害了公司價值｡王智(2006)認(rèn)為目前我國證券市場對中小投資者保護不利,普遍存在母公司大量侵占上市公司資金的情況,內(nèi)部資本市場的正常運作受到質(zhì)疑｡

曾亞敏､張俊生(2005)對中國上市公司的收購動因進行了實證檢驗,他們指出,1998-2000年間中國進行股權(quán)收購的動因在于濫用自由現(xiàn)金流而不是構(gòu)建內(nèi)部資本市場｡但同時,他們也指出,在中國企業(yè)融資渠道尚不發(fā)達､企業(yè)與外部資本市場之間信息不對稱仍比較嚴(yán)重的情況下,收購后建立內(nèi)部資本市場對緩解企業(yè)潛在的與現(xiàn)實的融資約束都有積極的意義｡

3.結(jié)論

第7篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

1、企業(yè)環(huán)保投資財務(wù)效率為正

雙贏假說采用動態(tài)標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)為企業(yè)的環(huán)?？冃Ш拓攧?wù)績效呈正相關(guān)，恰當(dāng)?shù)沫h(huán)保投資會刺激企業(yè)的創(chuàng)新活動，以合理的環(huán)境成本獲得資源利用率或銷售收入的提高［6－7］、污染稅費的降低以及新的投資機會等經(jīng)濟利益，帶來創(chuàng)新補償(innovationoffsets)與先動優(yōu)勢(first－moveradvantage)等［8－9］，最終導(dǎo)致企業(yè)凈收益的增加。

2、企業(yè)環(huán)保投資財務(wù)效率不確定

不確定性假說認(rèn)為環(huán)保投資與企業(yè)財務(wù)績效之間存在不確定性。環(huán)保投資時機選擇的差異性特征，將導(dǎo)致環(huán)保投資與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系存在不確定性，不存在簡單的相關(guān)關(guān)系［10］。環(huán)保投資對中國工業(yè)企業(yè)銷售利潤率沒有顯著的正向或負(fù)向的影響，但是對滯后1期的成本費用利潤率有顯著的正向影響，長期看對企業(yè)利潤率有一定程度的正效應(yīng)［11］。

二、企業(yè)環(huán)保投資財務(wù)效率的影響因子

企業(yè)投資決策遵循資本逐利的經(jīng)濟規(guī)律，而資本逐利功能的發(fā)揮又主要依賴于投資機會和資本來源，其中投資機會由企業(yè)內(nèi)部的獲利能力決定，資本來源則取決于企業(yè)外部的融資約束。因此，筆者認(rèn)為企業(yè)環(huán)保投資財務(wù)效率的影響因子是企業(yè)外部的融資約束和企業(yè)內(nèi)部的獲利能力。

1、企業(yè)外部融資約束與企業(yè)環(huán)保投資財務(wù)效率

外部融資約束是指信息不對稱和問題的存在，導(dǎo)致外部融資成本高于內(nèi)部融資成本，企業(yè)更多的依賴于內(nèi)部融資。外部融資約束高的企業(yè)，外部資金來源困難，企業(yè)投資所需的資金來源過分依賴于企業(yè)內(nèi)部。企業(yè)為了環(huán)保投資，就可能擠占其他盈利性項目的投資，從而造成環(huán)保投資的機會成本較高，最終導(dǎo)致企業(yè)投資效率降低，有時甚至造成資金鏈斷裂，給企業(yè)帶來破產(chǎn)風(fēng)險。同時，融資約束高的企業(yè)在獲得外部資金時，往往需要付出更多的資金籌集費用和資金使用費，則企業(yè)強制性環(huán)保投資的成本必然增加，從而大大降低企業(yè)的財務(wù)效率。同時，融資約束所帶來的高額融資成本，可能導(dǎo)致企業(yè)放棄短期財務(wù)效率偏低、長期財務(wù)效率偏高的自愿性環(huán)保投資，出現(xiàn)企業(yè)環(huán)保投資不足，最終降低企業(yè)的財務(wù)效率。

2、企業(yè)內(nèi)部獲利能力與企業(yè)環(huán)保投資財務(wù)效率

公司當(dāng)前的獲利能力可以反映其未來的投資機會。當(dāng)企業(yè)有較強的內(nèi)部獲利能力時，面臨的環(huán)保投資機會獲利前景較好，企業(yè)應(yīng)擴張投資規(guī)模。若此時企業(yè)擁有較好的外部融資支持，則可以為企業(yè)環(huán)保投資機會提供足夠的資金來源，從而提高環(huán)保投資的財務(wù)效率。融資約束降低所帶來的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的擴大，有利于企業(yè)更好地實現(xiàn)增長期權(quán)價值，從而進一步降低融資的約束。相反，當(dāng)企業(yè)有較差的內(nèi)部獲利能力時，則面臨的環(huán)保投資機會獲利前景將較差，此時企業(yè)應(yīng)當(dāng)縮減環(huán)保投資規(guī)模。如果此時外部融資約束高，迫使企業(yè)進行環(huán)保投資規(guī)?？s減以避免繼續(xù)毀損企業(yè)價值，將有利于督促其管理層執(zhí)行清算期權(quán)價值，從而緩解企業(yè)的融資約束，進一步優(yōu)化企業(yè)環(huán)保投資。但如果此時企業(yè)融資約束低，低的資金籌集費用和資金使用費容易造成其出現(xiàn)冗余資本或過多的自由現(xiàn)金流，如果再加上管理層或控股股東與公司其他利益相關(guān)者之間發(fā)生沖突，往往容易導(dǎo)致多余的資本投向盈利低甚至虧損的環(huán)保項目中，企業(yè)不但可能延緩清算價值的執(zhí)行，還有可能繼續(xù)維持低效率的環(huán)保投資甚至進行盲目的環(huán)保投資擴張，從而進一步降低企業(yè)環(huán)保投資的財務(wù)效率。所以，較強的內(nèi)部獲利能力將促使企業(yè)面臨較好的環(huán)保投資機會，外部融資約束的降低會提升企業(yè)環(huán)保投資的財務(wù)效率;較弱的內(nèi)部獲利能力將促使企業(yè)面臨較差的環(huán)保投資機會，外部融資約束的增加會提升企業(yè)環(huán)保投資的財務(wù)效率。

三、提升企業(yè)環(huán)保投資財務(wù)效率的對策

1、發(fā)揮融資環(huán)境的引領(lǐng)作用，促進企業(yè)環(huán)保投資財務(wù)效率提升

融資環(huán)境決定企業(yè)融資的約束程度，為實現(xiàn)市場環(huán)保資源的優(yōu)化配置，政府應(yīng)根據(jù)企業(yè)的獲利能力出臺對癥下藥的具體政策。

(1)建立政府環(huán)?；?/p>

政府環(huán)?；鹂梢杂蓪ｉT機構(gòu)管理，以國家信用為保證，一般通過貸款形式將資金分配給企業(yè)。資金主要來源于財政撥款、征收環(huán)境稅或者向污染者征收排污費用，并將主要投向盈利能力好的企業(yè)。政府環(huán)?；鹂梢砸缘拖①J款和贈款等方式向企業(yè)環(huán)境保護項目提供資金支持，其利息的高低取決于企業(yè)的獲利能力。企業(yè)獲利能力越好，所獲得的政府環(huán)?；鹄⒃降?、數(shù)量越多。這在客觀上迫使企業(yè)主動培育內(nèi)部獲利能力以提升環(huán)保投資的財務(wù)效率。

(2)建立銀行綠色信貸政策

國家應(yīng)鼓勵各類銀行向企業(yè)環(huán)保項目提供貸款。商業(yè)銀行將貸款撥給環(huán)境友好型企業(yè)或者節(jié)能減排項目時要特別注意防范信用風(fēng)險。對于獲利能力強的企業(yè)，商業(yè)銀行應(yīng)執(zhí)行寬松的綠色信貸政策，以便企業(yè)擴大環(huán)保投資的規(guī)模，實現(xiàn)其增長期權(quán)價值;對于獲利能力差的企業(yè)，銀行應(yīng)執(zhí)行緊縮的綠色信貸政策，促使企業(yè)縮小環(huán)保投資的規(guī)模，實現(xiàn)其清算期權(quán)價值。同時可以考慮將更多的環(huán)保投資項目納入國家開發(fā)銀行的城市綜合開發(fā)貸款。

(3)完善國家補貼政策

近年來，國家已出臺一系列補貼政策以支持節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從家電下鄉(xiāng)到給予小排量汽車補貼、從LED路燈示范工程到金太陽示范工程，國家節(jié)能扶持政策無不惠及。生態(tài)環(huán)保項目建設(shè)，往往需要企業(yè)投入大量資金，因此部分企業(yè)急功近利、參與積極性不高。為了鼓勵企業(yè)多上生態(tài)環(huán)保項目，發(fā)揮其示范作用和外溢效應(yīng)，對符合條件的生態(tài)環(huán)保項目，可以根據(jù)企業(yè)獲利能力給予不同比例的補貼。但專項資金補貼不可能完全抵消企業(yè)的環(huán)保投入，因此應(yīng)日益加強對企業(yè)獲利能力的積極鼓勵和引導(dǎo)作用。

(4)建立環(huán)保貸款抵押擔(dān)保公司

就目前的情況來看，企業(yè)環(huán)保項目面臨許多市場融資方面的困難和問題。日本、德國等發(fā)達國家在這方面具有很好的實踐，可借鑒它們的經(jīng)驗，成立信用擔(dān)保基金和擔(dān)保公司，專門為環(huán)保企業(yè)提供融資服務(wù)。國家可從財政中拿出專項資金，或?qū)⒅饕廴疚锱盼蹤?quán)有償使用資金、排污費等作為引導(dǎo)基金注入擔(dān)保公司。目前，國務(wù)院辦公廳了《關(guān)于當(dāng)前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》，指出“地方人民政府通過資本注入、風(fēng)險補償?shù)榷喾N方式增加對信用擔(dān)保公司的支持，要求設(shè)立包括中央、地方財政出資和企業(yè)聯(lián)合組建在內(nèi)的多層次中小企業(yè)貸款擔(dān)保基金和擔(dān)保機構(gòu)，對符合條件的中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)免征營業(yè)稅?！保?2］環(huán)保貸款抵押擔(dān)保公司的貸款比例應(yīng)依企業(yè)獲利能力而定。

2、增強獲利能力對企業(yè)環(huán)保投資財務(wù)效率的保證作用

第8篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

[關(guān)鍵詞] 環(huán)保產(chǎn)業(yè) 投入產(chǎn)出表

一、環(huán)保產(chǎn)業(yè)界定

為了使用投入產(chǎn)出框架，必須首先對各種環(huán)境保護支出進行分類。為了分離與環(huán)境保護相關(guān)的數(shù)據(jù)，環(huán)境經(jīng)濟綜合核算手冊將環(huán)境保護貨物和服務(wù)活動分為以下五類：外部環(huán)保活動，內(nèi)部環(huán)保活動，環(huán)保資本形成，居民履行的環(huán)?；顒?，政府履行的環(huán)保活動。外部環(huán)保活動涉及到這樣一些企業(yè)，生產(chǎn)環(huán)保產(chǎn)品構(gòu)成他們主要的和次要的活動。其主要的特征是他們的產(chǎn)品被送到其他企業(yè)或者第三方；內(nèi)部環(huán)?；顒邮怯善髽I(yè)內(nèi)部生產(chǎn)的。內(nèi)部環(huán)?；顒邮禽o助的活動，一般被核算為各污染部門進行污染消除活動而購買的投入；環(huán)保的固定資本形成表現(xiàn)為環(huán)保目的而進行的固定資產(chǎn)積累，它屬于國內(nèi)總投資的組成部分；此外還有一些環(huán)?；顒邮怯删用窈驼瓿傻模鼈兺ㄟ^調(diào)整投入產(chǎn)出表的最終需求來表示。以上環(huán)?；顒訕?gòu)成了本文要研究的環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

二、環(huán)保產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出表構(gòu)建的理論敘述

首先描述一下上面五類環(huán)?；顒釉谕度氘a(chǎn)出框架中的位置。圖1中，列向量表示外部環(huán)保部門從其他經(jīng)濟部門購入用于中間投入的產(chǎn)品價值，相應(yīng)地，行表示被其他經(jīng)濟部門購買用做中間投入的外部環(huán)?；顒赢a(chǎn)出價值。單元和分別表示外部環(huán)保部門購買的外部環(huán)?；顒赢a(chǎn)出、出于最終需求而購買的外部環(huán)?；顒赢a(chǎn)出和外部環(huán)保活動總產(chǎn)出。內(nèi)部環(huán)?；顒佑靡粋€的環(huán)境中間投入矩陣表示；是一個向量，表示環(huán)境增加值。非環(huán)境活動由和反映。最后，住戶的、投資的和政府的環(huán)?；顒樱ú话ㄍ獠凯h(huán)保活動購買）歸納為最終需求，用向量表示。其余各項用的向量表示非環(huán)境最終需求；行向量表示消除污染的總費用，同時列向量表示消除污染過程中對投入的總需求（中間的和最終的）。

圖1 為環(huán)?；顒佣抻喌耐度氘a(chǎn)出矩陣

為了全面反映環(huán)?；顒?，需要將內(nèi)部環(huán)?；顒油獠炕?。這一過程是要把各部門與環(huán)保有關(guān)的投入移動到投入產(chǎn)出表中的外部環(huán)?；顒恿小D2提供了這一外部化過程的說明。是列向量，其元素對應(yīng)于矩陣（見圖1）的行合計，是行向量，其元素對應(yīng)于矩陣的列合計。圖2中，列表示用于內(nèi)部環(huán)?；顒拥闹虚g投入價值和由外部環(huán)保服務(wù)部門購買的中間投入之和；行表示每一部門為消除污染而使用的投入與對外部環(huán)保活動購買的合并，其單個項目反映了各企業(yè)部門為環(huán)保目的而花費的運行和維護總費用。據(jù)此可以編制外部化后的含有環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出表。

圖2 外部化后的含有環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出表

三、環(huán)境保護活動各組成部分具體說明

1.外部環(huán)保活動

外部環(huán)?；顒釉谕度氘a(chǎn)出表中主要包括如下:（1）城市生活污水、生活垃圾治理（投入產(chǎn)出表中公用事業(yè)及居民服務(wù)業(yè)部門的一部分）。(2)自然生態(tài)保護(投入產(chǎn)出表中公用事業(yè)及居民服務(wù)業(yè)部門的一部分）。

2.內(nèi)部環(huán)?；顒?/p>

內(nèi)部環(huán)保活動就是要將與污染治理相關(guān)的開支從生產(chǎn)產(chǎn)品的過程中獨立出來。在企業(yè)中間投入的開支中，關(guān)于污染治理的運行維護成本主要由以下兩部分組成：（1）增加值，及最初投入。主要由工資、折舊、生產(chǎn)稅凈額、營業(yè)盈余組成。（2）中間投入，這是企業(yè)從其他部門購買的用于履行環(huán)境保護活動的數(shù)量。

3.居民環(huán)?；顒?/p>

居民的環(huán)?；顒又饕邢旅嬉恍┙M成：汽車尾氣的污染控制，接入公共網(wǎng)管的這部分開支,以及污水、垃圾的處理費用。對于接入公共網(wǎng)管的開支缺少統(tǒng)計，故忽略不計。而對于汽車的污染控制，主要是安裝汽車尾氣系統(tǒng)，我們假設(shè)對于汽車尾氣的控制主要由居民承擔(dān)，而對于汽車的日常維修維護無法統(tǒng)計，這部分開支主要根據(jù)2000年全國環(huán)境保護相關(guān)產(chǎn)業(yè)基本情況調(diào)查中得到。

4.環(huán)保投資

（1）居民。根據(jù)上面的介紹，由于缺少對于居民的接入公共網(wǎng)管的這部分開支，故主要投資是對汽車尾氣凈化系統(tǒng)的安裝。這部分主要體現(xiàn)在投入產(chǎn)出表中的汽車制造業(yè)中。（2）企業(yè)。工業(yè)企業(yè)的廢氣、廢水、固體廢棄物的投資主要體現(xiàn)在2000年中國環(huán)境統(tǒng)計年報中，而對于非工業(yè)部門的廢氣、廢水、垃圾處理的投資并沒有做統(tǒng)計，故忽略不計。然而，這些統(tǒng)計并沒有把這些開支分離體現(xiàn)在投入產(chǎn)出表的各個部門中（例如，建筑業(yè)，紡織業(yè)等）。

5.政府環(huán)境保護活動

政府環(huán)境保護活動也就是外部環(huán)?；顒拥囊徊糠?，主要是這部分的固定資本投資這部分。（1）城市生活污水處理、城市生活垃圾處理（投入產(chǎn)出表中資本形成的一分部分）。（2）自然生態(tài)保護（投入產(chǎn)出表中公用事業(yè)及居民服務(wù)業(yè)的一部分）。

四、環(huán)保產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出表的構(gòu)建

1.現(xiàn)有投入產(chǎn)出表的調(diào)整

（1）數(shù)據(jù)來源。我們最終選擇2000年的中國投入產(chǎn)出延長表作為我們分析的基礎(chǔ)。

（2）2000年延長表的修正。我們對2000年的投入產(chǎn)出延長表進行了重新修正。修正的方法是將2000年投入產(chǎn)出表進行細(xì)化為26個部門，分別為：農(nóng)業(yè)、采掘業(yè)、食品煙草及飲料制造業(yè)、紡織縫紉及皮革產(chǎn)品制造業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、其他制造業(yè)、電力及蒸汽熱水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、煉焦煤氣及石油加工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、橡膠制品業(yè)、塑料制品業(yè)、陶瓷磚瓦石灰及輕質(zhì)建筑材料制造業(yè)、水泥制造業(yè)、其他非金屬礦物制造業(yè)、金屬冶煉及壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、其他機械設(shè)備制造業(yè)、建筑業(yè)、運輸郵電業(yè)、商業(yè)飲食業(yè)、公用事業(yè)及居民服務(wù)業(yè)、金融保險業(yè)、其他服務(wù)業(yè)。我們假設(shè)1997年與2000年各個部門之間相對投入比例是不變的，這樣得到了26×26部門的2000年中國投入產(chǎn)出表。由于篇幅太大，在這里不予列示。

（3）修正的投入產(chǎn)出表的部門調(diào)整。在投入產(chǎn)出表中，內(nèi)部環(huán)保支出、外部環(huán)保支出是在不同位置的，外部環(huán)保活動作為單獨一個部門列出，而內(nèi)部環(huán)保活動不是。因此，在修正的2000年投入產(chǎn)出表部門劃分的基礎(chǔ)上，再加入如下部門：城市垃圾污水治理、自然生態(tài)保護、環(huán)保機械、環(huán)保儀器、管道系統(tǒng)。后三者為環(huán)保關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，它們惟一的用于環(huán)?；顒?。同時對最終需求部分進行一些調(diào)整，將消費分為環(huán)境消費和非環(huán)境消費，固定資本形成分為環(huán)境固定資本形成總額和非環(huán)境固定資本形成總額。

2.各個部門數(shù)據(jù)的計算

(1)內(nèi)部環(huán)?；顒?/p>

①環(huán)保設(shè)施投資。從2000年中國環(huán)境統(tǒng)計年報中，我們能夠得到關(guān)于環(huán)境治理過程中用于固定資本投資的支出。其中用于治理廢氣的投資為109.59億元，治理廢水的投資為109.59億元，治理固體廢棄物的投資為11.47億元。這部分的投資在投入產(chǎn)出表的最終需求部分體現(xiàn)出來，即固定資本形成部分。環(huán)境治理投資主要由環(huán)保設(shè)備(專用設(shè)備，儀器儀表）、建筑物（包括環(huán)境工程設(shè)計與設(shè)備安裝）、運輸、環(huán)境咨詢、環(huán)境貿(mào)易等支出構(gòu)成。下面將從環(huán)保設(shè)備投資、環(huán)境服務(wù)投資和其他投資三個方面分析。一是，環(huán)保設(shè)備投資。對于這部分的投資在2000年的環(huán)境產(chǎn)業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的調(diào)查中有統(tǒng)計，主要包括水污染治理設(shè)備、空氣污染治理設(shè)備、廢物處理處置設(shè)備、環(huán)境檢測儀器與設(shè)備。對于水污染治理設(shè)備主要由污染企業(yè)和城市污水處理部門購買，所以我們這里按工業(yè)企業(yè)與城市污水處理部門相對投資額來分配兩者對水污染治理設(shè)備的購買。對于空氣污染治理設(shè)備的投資中，因為在前面我們已經(jīng)假設(shè)這部分主要由污染企業(yè)和居民承擔(dān)，而居民承擔(dān)的是對汽車尾氣的治理。所以除了汽車尾氣的部分外，均由污染企業(yè)購買了。二是環(huán)境服務(wù)投資。我國環(huán)境服務(wù)業(yè)定義為與環(huán)境相關(guān)的服務(wù)貿(mào)易活動。目前，主要分為環(huán)境技術(shù)服務(wù)、環(huán)境咨詢服務(wù)、環(huán)境污染治理設(shè)施運營管理、廢舊資源回收處置、環(huán)境貿(mào)易與金融服務(wù)、環(huán)境功能服務(wù)六類。其中，用于環(huán)境治理投資的環(huán)境服務(wù)主要包括：環(huán)境技術(shù)服務(wù)的一部分、環(huán)境咨詢服務(wù)、國內(nèi)環(huán)境貿(mào)易服務(wù)。三是其他投資。在環(huán)境治理投資中，除了購買設(shè)備、環(huán)境服務(wù)外，還要其他方面的投資，這個隨著治理的污染物不同，需要購買的物品也不同。根據(jù)對環(huán)保設(shè)備材料的研究，以及環(huán)境投資的實際情況，在治理投資中主要還需用到以下一些材料。對于工業(yè)廢氣治理投資來說，還需建筑物、紡織產(chǎn)品、金屬制品的投資。對于廢水治理投資來說，還需建筑物、金屬制品、塑料（污水管道等）的投資。對于固體廢棄物來說，還需建筑物、汽車的投資。

②運行維護支出。在環(huán)境統(tǒng)計年報中，統(tǒng)計了工業(yè)部門本年度不同污染物治理的設(shè)施運行費用。按照統(tǒng)計年報的解釋，設(shè)施運行主要包括能源消耗、設(shè)備折舊、設(shè)備維修、人員工資、管理費、藥劑費及與設(shè)施運行有關(guān)的其他費用等。

(2)外部環(huán)?；顒印?/p>

①城市污水、垃圾處理。從建設(shè)部的城鎮(zhèn)建設(shè)年報里我們可以得到2000年污水處理投資為149.3億元，其中管道建設(shè)為70.2億元。垃圾處理投資為84.3億元，其中城市清潔衛(wèi)生投資為52.7億元。污水處理廠本年運行費用為117877萬元，2000年沒有統(tǒng)計垃圾運行費用，但2004年統(tǒng)計了垃圾運行費用，以及垃圾處理量為15509萬噸。另外我們也知道了2000年垃圾處理量為11819萬噸，在這里我們假設(shè)2000年和2004年的垃圾處理單價一樣，則2000年的垃圾處理運行費用為75876萬元。然后我們采取內(nèi)部環(huán)?；顒右粯拥姆绞教幚沓鞘形鬯?、垃圾的固定資本投資和本年運行費用，將它們細(xì)分到投入產(chǎn)出表的每個部門中。

②自然生態(tài)保護。自然生態(tài)保護包括自然保護區(qū)建設(shè)、生態(tài)示范區(qū)建設(shè)和生態(tài)恢復(fù)與治理。2000年自然生態(tài)保護年收入285.4億元，利潤27億元。自然生態(tài)保護處理原先投入產(chǎn)出表的公用事業(yè)與居民服務(wù)業(yè)中，我們假設(shè)自然生態(tài)保護各種要素的投入與公用事業(yè)與居民服務(wù)業(yè)的投入比例是一致的，那么我們能夠算出自然生態(tài)保護產(chǎn)出在總產(chǎn)出中的比例，然后按比例計算各種要素的投入。至于自然生態(tài)保護的去向，我們認(rèn)為這樣的環(huán)境保護活動是增加自然資產(chǎn)的數(shù)量，在現(xiàn)有的投入產(chǎn)出表中是無法體現(xiàn)出來的，但我們知道這樣的活動基本上由政府支出的。所以我們認(rèn)為這部分產(chǎn)出全部由政府消費了。

三、價值型環(huán)保產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出表

按照環(huán)保產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出表構(gòu)建的理論敘述方法，我們得出2000年中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出表。然后將內(nèi)部環(huán)保活動外部化，我們還可以得到含有環(huán)保產(chǎn)業(yè)的中國投入產(chǎn)出表。由于篇幅太大，這里省略。通過這些投入產(chǎn)出表，我們可以對環(huán)保產(chǎn)業(yè)進行相關(guān)的分析。

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[6]中國國家統(tǒng)計局國民經(jīng)濟核算司.中國統(tǒng)計年鑒（2000）.北京：中國統(tǒng)計版社，2001

[7]王心芳:國家環(huán)境保護總局規(guī)劃與財務(wù)司，中國環(huán)境檢測總站.中國環(huán)境統(tǒng)計年報2000.北京：國家環(huán)境保護總局，2001

[8]尹改余德輝:國家環(huán)境保護總局科技標(biāo)準(zhǔn)司，中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會.中國環(huán)境產(chǎn)業(yè)市場供求指南.北京：中國環(huán)境科學(xué)出版社，2002

第9篇：內(nèi)部投資和外部投資范文

一、SWOT分析

SWOT分析方法,即優(yōu)勢(Strengths)、劣勢(Weakness)、機會(Opportunities)、威脅(Threats)分析,它是基于企業(yè)自身的實力,對比競爭對手,并分析企業(yè)外部環(huán)境變化影響可能對企業(yè)帶來的機會與企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。

1.優(yōu)勢與劣勢分析(SW)。優(yōu)劣勢分析主要著眼于企業(yè)自身的實力及其與競爭對手的比較。競爭優(yōu)勢可以是一個企業(yè)或它的產(chǎn)品有別于其競爭對手的任何優(yōu)越的東西,它可以是產(chǎn)品質(zhì)量、可靠性、實用性、風(fēng)格和形象以及服務(wù)的及時、態(tài)度的熱情等。雖然競爭優(yōu)勢實際上指的是一個企業(yè)比其競爭對手有較強的綜合優(yōu)勢,但是明確企業(yè)究竟在哪一個方面具有優(yōu)勢意義。因為只有這樣,才可以揚長避短。

企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢可以采用企業(yè)內(nèi)部因素評價矩陣,通過加權(quán)計算,定量分析企業(yè)的優(yōu)劣勢。例如我集團公司所具有的優(yōu)勢:人才、、工藝水平、產(chǎn)品性能和質(zhì)量、銷售網(wǎng)絡(luò)、管理能力等。劣勢:資金實力、生產(chǎn)設(shè)備等。

2.機會與威脅分析(OT)。機會與威脅分析主要著眼于企業(yè)外部環(huán)境帶來的機會與威脅。外部環(huán)境發(fā)展趨勢分為兩大類:一類環(huán)境威脅,另一類環(huán)境機會。環(huán)境威脅指的是環(huán)境中不利的發(fā)展趨勢所形成的挑戰(zhàn),如果不采取果斷的戰(zhàn)略行為,這種不利趨勢將導(dǎo)致公司的競爭地位受到削弱。環(huán)境機會是指企業(yè)面臨的外部環(huán)境中對企業(yè)發(fā)展有利的因素,是對公司富有吸引力的領(lǐng)域,在這一領(lǐng)域中發(fā)展壯大的企業(yè)將擁有競爭優(yōu)勢。

二、企業(yè)戰(zhàn)略方向選擇

根據(jù)企業(yè)優(yōu)勢劣勢分析和機會威脅分析,畫出SWOT分析圖

企業(yè)SWOT分析圖劃分為四個象限,根據(jù)企業(yè)所處的不同位置,應(yīng)采取不同的戰(zhàn)略。

1.右上角:企業(yè)擁有強大的內(nèi)部優(yōu)勢和眾多的機會,企業(yè)應(yīng)增加投資、擴大生產(chǎn)、提高生產(chǎn)占有率的增長性戰(zhàn)略。

2.右下角:企業(yè)盡管具有較大的內(nèi)部優(yōu)勢,但必須面臨嚴(yán)峻的外部挑戰(zhàn),應(yīng)利用企業(yè)自身優(yōu)勢,開展多元化經(jīng)營,避免和降低外部威脅的打擊,分散風(fēng)險,尋找新的發(fā)展機會。

3.左上角:企業(yè)面臨外部機會,但自身內(nèi)部缺乏條件,應(yīng)采取扭轉(zhuǎn)性戰(zhàn)略,改變企業(yè)內(nèi)部的不利條件。

4.左下角:企業(yè)既面臨外部威脅,自身條件也存在問題,應(yīng)采取防御性戰(zhàn)略,避開威脅,消除劣勢。

5.改變投資理念,把握投資時機

企業(yè)實踐表明,如果把產(chǎn)品壽命周期劃分為導(dǎo)人期、成長期、成熟期和衰退期4個階段,投資在這4個階段表現(xiàn)出不同的特點(見下表)。

經(jīng)營成功的企業(yè)投資一般是將多種產(chǎn)品分布在壽命周期的不同階段進行組合,主要模式有4種:

(1)投資側(cè)重于導(dǎo)人期產(chǎn)品,兼顧成長期和成熟期,這是一種頗具開發(fā)實力且創(chuàng)新意識強的企業(yè)通常選擇的模式,是一種為獲得領(lǐng)先地位而勇于承擔(dān)風(fēng)險的投資策略。

(2)投資側(cè)重于成長期和成熟期,幾乎放棄導(dǎo)人期和衰退期,這是一種實力不足而力求穩(wěn)妥快速盈利的企業(yè)通常選擇的模式,是一種重視盈利而回避風(fēng)險的投資策略。

(3)投資均衡分布于4個階段,這是一種綜合實力極強而且跨行業(yè)生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)通常選擇的模式,是一種選擇多角化經(jīng)營戰(zhàn)略謀求企業(yè)總體利益最大的策略。

(4)投資側(cè)重于導(dǎo)入期和成長期而放棄成熟期、衰退期,多見于開發(fā)能力強而生產(chǎn)能力弱的企業(yè)。

不同的企業(yè)可以根據(jù)自身特點和經(jīng)營總戰(zhàn)略選擇上述4種投資組合之一或某一模式的變形。在產(chǎn)品生命周期的不同階段,企業(yè)需要針對其所在的市場競爭地位,需要采取不同的投資策略,以鞏固和改變企業(yè)的競爭地位,或是維持、或是撤退,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

三、結(jié)束語

通過SWOT(優(yōu)勢、劣勢、機會、威脅)分析,企業(yè)據(jù)此制定相應(yīng)的投資策略和樹立相應(yīng)的投資理念。隨著經(jīng)濟、社會、科技等諸多方面的迅速發(fā)展,特別是世界經(jīng)濟全球化、一體化過程的加快,全球信息網(wǎng)絡(luò)的建立和消費需求的多樣化,企業(yè)所處的環(huán)境更為開放和動蕩。在激烈競爭的市場經(jīng)濟社會中,企業(yè)投資的正確與否直接關(guān)系到企業(yè)的生死存亡。因此,選擇恰當(dāng)?shù)钠髽I(yè)投資戰(zhàn)略改變投資理念,以保證投資活動的順利進行,是投資者們的首要任務(wù)。

參考文獻:

[1]蔣運通:企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略管理.北京:企業(yè)管理出版社,1996

[2]孫希有:競爭戰(zhàn)略分析方法.北京:中國金融出版社,2003

[3]歐陽令南:公司理財. 北京:中國經(jīng)濟出版社,1997